Комментарии по сбалансированным портфелям ETF по доллару США за четвертый квартал 2019 г.

Обзор рынка

В отличие от негативных рыночных данных за 2018 год, 2019 год стал для большинства классов активов годом положительной доходности. И это несмотря на влияние нескольких мелких турбулентных рынков, в частности, в летний период, оказавшийся непростым временем для рискованных активов. Несмотря на то что глобальные экономические показатели продолжали разочаровывать, а также на повышенный уровень геополитической напряженности, сохранявшийся на протяжении всего 2019 года, позитивные настроения инвесторов, в основном на фоне поддержки со стороны центральных банков, способствовали росту доходности активов. 

В четвертом квартале особенно сильно проявлялись настроения инвесторов, определяемые склонностью к риску. По оценкам BlackRock, это произошло в результате поддержки со стороны центральных банков, а также потому, что окончание года было ознаменовано некоторыми позитивными геополитическими новостями: достижением согласия в рамках Первого этапа торгового соглашения между США и Китаем и снижением риска выхода Великобритании из ЕС без сделки.

Что касается рынка ценных бумаг, облигации развивающихся рынков с точки зрения доходности активов в четвертом квартале занимали лидирующие позиции. Политическая напряженность ослабла после того, как США было принято решение не повышать тарифы в декабре. Облигации развивающихся рынков всех стран и Азиатско-Тихоокеанского региона без Японии вернулись на прежние сильные позиции. Акции развитых рынков также показали оживленный рост. Этому способствовало несколько факторов, в том числе уже упоминавшееся выше ослабление напряженности, а также улучшение показателей в сфере услуг и производства в США и странах еврозоны. Нижние позиции в списке результатов занимали акции Великобритании, которые сумели подняться после выборов в декабре. 

Доходность бумаг с фиксированной доходностью соответствовала показателям наблюдения за рынком. В четвертом квартале настроения на рынке, определяемые склонностью к риску, привели к снижению доходности бумаг с фиксированной доходностью, обладающих более высоким риском, и повышению доходности бумаг суверенного долга, обладающих более низким риском. На первом месте оказались показатели доходности ценных бумаг США, за которыми последовали показатели облигаций развивающихся рынков и показатели высокой доходности от операций с евро. На проигрышных позициях оказались казначейские обязательства развитых рынков, лишившиеся части своих предыдущих прибылей.

Совокупные показатели портфеля

Мультиактивные портфели завершили четвертый квартал с положительной доходностью. 

В целом, что касается ценных бумаг, все размещения повлияли на показатели портфеля положительно. Большая доля наших инвестиций в акции США, безусловно, содействовала этому, учитывая их высокую доходность. Несмотря на то что акции США были важнейшим самостоятельным фактором, а большая доля наших инвестиций, безусловно, носила лишь добавочный характер, малейшая волатильность могла пагубно сказаться на инвестициях. 

Что касается акций с фиксированной доходностью, абсолютный показатель инвестиций в четвертом квартале по кредитам оказался положительным, а по облигациям государственного долга — отрицательным. Учитывая наше относительное позиционирование, малая доля наших инвестиций в корпоративные облигации сработала против нас, и доходность акций несколько снизилась, но относительно малая доля наших инвестиций в более долгосрочные казначейские обязательства оказалась благоприятным фактором. Вложение средств в золото помогло с точки зрения диверсификации и способствовало доходности акций.

Перспективы

Макроэкономическая среда 2020 года знаменует собой значительные изменения по сравнению с динамикой 2019 года, когда неожиданно произошедший в конце цикла разворот центральных банков в сторону миролюбивого разрешения ситуации помог компенсировать отрицательный эффект, связанный с ростом напряженности в торговом секторе. Разворот США в сторону миролюбивого разрешения ситуации на сегодняшний день завершен. Любая значимая поддержка в странах еврозоны должна быть основана на налогово-бюджетной политике, но перспектив для этого в 2020 году BlackRock не видит. У развивающихся рынков (РР), однако, все еще остается возможность предоставления материальных стимулов. 

Это способствует росту ключевой поддержки рисковых активов. Базовый сценарий BlackRock предусматривает умеренный рост, поддерживаемый благоприятными финансовыми условиями, с небольшим ростом инфляционного давления в США. BlackRock предвидит стабилизацию экономики Китая, при этом интерес к повторению прежнего крупномасштабного стимулирования будет невелик. Мы видим укрепление роста в первой половине года, обусловленного ростом производственной активности во всем мире и чувствительных к изменениям ставок секторов экономики, таких как жилищный сектор. 

Основным риском для нашего прогноза является постепенное изменение макроэкономического режима. Один из таких рисков: стагнация роста по мере роста инфляции. Это может оказать давление на отрицательную корреляцию между доходностью акций и облигаций с течением времени, понижая способность облигаций к диверсификации.

Еще одним риском, который стоит принять во внимание, является более глубокий экономический спад. В торговом конфликте США и Китая наступила передышка, но любая существенная эскалация глобальных торговых споров может подорвать настроения на рынке и сократить ожидаемое восстановление производства и капвложений, на основе которого строятся наши тактические прогнозы. 

Акции и кредиты BlackRock по-прежнему остаются умеренно преобладающими благодаря прогнозируемому устойчивому росту и ценообразованию, которое все еще выглядит разумным на фоне сложившейся макроэкономической ситуации. Тем не менее, мы внесли существенные изменения в наши детальные прогнозы. BlackRock видит потенциал для колебания циклических активов в нашем базовом случае: BlackRock предпочитает акции Японии и РР, а также долг РР и высокую доходность. Мы даем прогноз по акциям США, в условиях неопределенности в связи с предстоящими в 2020 году президентскими выборами, с осторожностью.

BlackRock полагает, что в 2020 году рост должен резко возрасти, что будет ограничивать риски рецессии. Это станет благоприятным фоном для рисковых активов. Но разворот центрального банка в сторону миролюбивого разрешения ситуации, ожививший рынки в 2019 году, в основном остался позади. Инфляционные риски выглядят недооцененными, а затишье в торговой напряженности между США и Китаем может закончиться. Это обуславливает умеренность наших взглядов на риски на 2020 год.