StockWatch: ''Sterke kwartaalcijfers zijn bijzaak bij zeer koopwaardig SBM Offshore''
Aandelen
Level: Enige ervaring
Dit artikel is opgesteld door StockWatch en is origineel gepubliceerd op StockWatch.nl op 12 november 2026. Saxo Bank verstrekt het uitsluitend als informatie en geeft geen beleggingsadvies. De meningen, koersdoelen en verwachtingen zijn die van de auteur en worden niet door Saxo onderschreven. Beleggen brengt risico’s met zich mee; de waarde van beleggingen kan fluctueren. Als klant van Saxo handelt u op execution‑only basis en bent u zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissingen. Voor eventuele belangenconflicten of gebruikte methodologieën verwijzen wij naar (het artikel van) StockWatch.
Let op: Saxo is niet verantwoordelijk voor content van derden.
Dit betreft een marketinguiting.
SBM Offshore: Strong Buy | Koers €33,90 | Koersdoel €48 | Upside 42% | Risicorating: B | Momentum: Zwak
Headlines
- SBM Offshore verhoogt voor vierde keer dit jaar de outlook
- Omzet stijgt met 77%, maar winstgroei laat langer op zich wachten
- SBM Offshore rekent op tien nieuwe FPSO-orders tot en met 2031
- Aandeelhouders profiteren van aantrekkelijk dividend en aandeleninkoopprogramma
- Koersdoel van €48 en Strong Buy-advies gehandhaafd ondanks zwakker momentum
Het is een vertrouwd en prettig eentonig verhaal bij SBM Offshore: ook deze cijferset gaat in het bakje ‘sterk’. Een prima omzetcijfer, de gebruikelijke outlookverhoging en alle projecten liggen op schema. Verder ontbreekt het bij een trading update aan informatie over nieuwe orders en concrete winstcijfers, dus écht baanbrekend zijn deze cijfers ook weer niet.
Sterke derdekwartaalcijfers SBM Offshore
Alhoewel de omzetcijfers van SBM Offshore veelal worden gedomineerd door grote verkopen - en u daar niet te veel conclusies uit moet trekken - noemen we het toch even. De Directional omzet steeg over de eerste negen maanden met 77% tot $6,3 miljard. Dat komt vooral door de verkoop van FPSO ONE GUYANA aan ExxonMobil en die dateert alweer van februari.
Vlootomzet lager door verkoop ONE GUYANA
Opvallend is de min bij Lease & Operate, het segment met de eigen vloot. Over negen maanden oogt +10% sterk, maar in het derde kwartaal daalde de vlootomzet juist met 6%.
Ook dat is een gevolg van de verkoop van ONE GUYANA, waarvan SBM de opbrengst gebruikte om flink schuld af te lossen. Daarnaast verlieten Aseng en Thunder Hawk eind 2025 de vloot, wat de vergelijking met vorig jaar vertekent. De vloot zelf draait uitstekend, met een uptime van 99%.
Het is bij SBM Offshore zaak om door de kwartalen en zelfs jaren heen te kijken en niet te veel conclusies te trekken uit de kwartaalcijfers. Een conclusie over de winstcijfers hoeven we sowieso niet te trekken, want die rapporteert SBM vandaag niet.
Uiteraard een outlookverhoging van SBM Offshore
Daar hoeven we dan ook geen woorden aan vuil te maken, waardoor we direct over kunnen naar de gebruikelijke rubriek: de outlookverhoging. SBM mikt nu op een Directional omzet van ongeveer $7,9 miljard (was: $7,6 miljard). Het is de vierde verhoging dit jaar; het bedrijf begon op $6,5 miljard.
De EBITDA-verwachting gaat met slechts $50 miljoen omhoog, naar meer dan $1,95 miljard. Dat de omzet harder stijgt dan de winst, past bij het bedrijfsmodel. Nieuwe projecten (zoals Longtail) tellen al mee in de omzet, maar leveren pas winst op als ze 25% voortgang hebben bereikt. Dat gebeurt dit jaar niet meer.
Winst verschuift in de tijd
Juist die manier van winst nemen maakt SBM lastig te analyseren. De winst komt in schokken, afhankelijk van wanneer projecten de drempel passeren en of een FPSO wordt verkocht of verhuurd. Op basis van wat we nu weten, verlagen we de winsttaxaties voor 2027 en 2028. Door de verkoop van ONE GUYANA valt een lucratieve charter weg en de marge op de nieuwe projecten valt pas vrij naarmate de bouw vordert.
De winst van nieuwe orders (SBM rekent zelf op tien gunningen tot en met 2031) komt grotendeels pas na 2028 binnen. Daarom kijken we voortaan niet drie, maar tien jaar vooruit.
Volumegroei lonkt
We kijken vooral naar de kansen die SBM ziet (de zogeheten prospects) en naar wat één extra FPSO-order nu eigenlijk in het laatje brengt. Uitgaande van een gemiddelde orderprijs van $3,3 miljard is één order ongeveer €1,80 per aandeel waard. Dat is leuk, maar het tempo waarin de orders binnen blijven komen is veel belangrijker.
SBM rekent zelf dus op tien nieuwe opdrachten tot en met 2031, oftewel bijna twee per jaar en daar gaan wij in mee (omgerekend 1,9 per jaar). Dat is wel een flinke klus. Een FPSO wordt gebouwd in circa vier jaar, dus twee orders per jaar betekent acht projecten tegelijk, terwijl SBM er nu vijf onder handen heeft.
SBM zegt dat aan te kunnen: dankzij standaardisatie, het hergebruiken van ontwerpen en extra capaciteit bij partners. Er liggen ook al twee rompen klaar voor nieuwe projecten.
Executie- en koersrisico
Hoe meer ballen in de lucht, hoe groter de kans dat er één valt. “Scale only creates value when accompanied by discipline”, zegt CEO Tangen. Om te compenseren voor de vergrote schaal, rekenen we bij de Turnkey divisie nu met een marge van 16%, iets lager dan de 19 à 20% van de voorgaande jaren.
Daarnaast beweegt de koers van SBM nog altijd mee met de olieprijs. Wat ons betreft is dat grotendeels onzin. Zakt de koers door een lagere olieprijs - op korte termijn geen ondenkbaar scenario - dan wordt de koopkans alleen maar groter. Het orderboek van ruim $35 miljard levert bij een lagere olieprijs immers geen cent minder op.
De schommelende olieprijs en de opname in de AEX hebben de bèta van SBM wel wat opgedreven. Dat zijn koerstechnische veranderingen. Aan het risico van de onderneming zelf verandert niets, dus de risicorating blijft B (benedengemiddeld risicoprofiel).
Shareholders yield van 7%
Ook de aandeelhouder komt niet tekort. Dit jaar keert SBM $200 miljoen dividend uit en koopt het voor $240 miljoen eigen aandelen in. Samen goed voor een rendement van bijna 7%. Tot en met 2031 belooft SBM minimaal $2,1 miljard terug te geven aan de aandeelhouders, dus op deze koers blijft de yield tussen de 6% en 7% schommelen.
Koersdoel gehandhaafd op €48
Onze taxaties verschuiven dus, maar per saldo verandert er weinig aan de intrinsieke waarde van SBM Offshore. Het is vooral wachten op nieuwe orders en het tempo waarin ze komen. Die informatie komt ook buiten het cijferseizoen en is belangrijker dan de kwartaalcijfers. We laten het koersdoel van €48 daarom ongewijzigd.
| SBM Offshore | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| Directional omzet ($ mln) | 6,111 | 5,066 | 7,901 | 6,027 | 8,108 |
| Directional Ebitda ($ mln) | 1,896 | 1,709 | 1,966 | 1,667 | 1,867 |
| Ebitdamarge | 31.0% | 33.7% | 24.9% | 27.7% | 23.0% |
| Directional nettowinst ($ mln) | 907 | 677 | 1,062 | 753 | 978 |
| Winst per aandeel ($) | 5.23 | 3.95 | 6.54 | 4.75 | 6.33 |
| K/W | 3.6 | 6.9 | 5.8 | 7.9 | 5.9 |
| Directional nettoschuld ($ mln) | 5,719 | 5,651 | 3,666 | 2,667 | 2,987 |
| Nettoschuldratio | 3.0 | 3.3 | 1.9 | 1.6 | 1.6 |
| Dividend per aandeel ($) | 0.87 | 1.18 | 1.25 | 1.40 | 1.50 |
| Dividendrendement | 4.6% | 4.3% | 3.3% | 3.7% | 4.0% |
| Aandeleninkoop ($ mln) | 101.0 | 125.0 | 240.0 | 150.0 | 160.0 |
| Buyback yield | 3.1% | 2.7% | 3.9% | 2.5% | 2.8% |
| Shareholders yield | 7.7% | 7.0% | 7.3% | 6.2% | 6.7% |
Taxaties StockWatch Beleggersdesk
Koersmomentum SBM Offshore verslechterd
De koers van SBM Offshore wil even niet. De stijging dit jaar komt vooral uit de eerste maanden; over de afgelopen zes maanden staat het aandeel circa 5% lager. Daarmee doet SBM het duidelijk slechter dan de brede markt (+9%) en de sector (+6%). Dat betekent dat SBM Offshore, voor het eerst in lange tijd, een zwak koersmomentum heeft.
Strong Buy-rating SBM Offshore gehandhaafd
Verwachtingen overtreffen en de lat weer wat hoger leggen. SBM Offshore doet wat het altijd doet. Alleen de koers wil even niet mee. Dat is wat ons betreft geen teken aan de wand, maar een kans. De winst verschuift naar later, de orderpijplijn is voller dan ooit en zelfs bij flink tegenvallende orderinstroom ligt de waarde nog ruim boven de huidige koers.
SBM Offshore is een marktleider met een goed trackrecord, een dik aandeelhoudersrendement en een sterk groeiverhaal. Een opwaarts potentieel van 42% rechtvaardigt daarom handhaving van het Strong Buy advies, ondanks het zwakkere momentum.
Disclaimer: Randy van Santen heeft een long positie in SBM Offshore
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden.
De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Nederland alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Nederland niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Nederland is een handelsnaam van Saxo Bank A/S. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.