Starlink verbetert zijn dekking, maar capaciteit blijft struikelblok

Dat Starlink het low-band-spectrum van Grain Management heeft overgenomen, is een logische stap. Waar we eerder nog schreven dat het satellietsignaal moeite heeft om door muren of zelfs een auto heen te dringen, moet deze overname daar verandering in brengen. Lage frequenties hebben namelijk een groter bereik en dringen gemakkelijker door obstakels heen dan mid-band- en high-band-frequenties.

Dat klinkt allemaal mooi, maar er zit ook een keerzijde aan. Lage frequenties bieden doorgaans minder netwerkcapaciteit, waardoor het moeilijker is om grote aantallen gebruikers tegelijkertijd van snel mobiel internet te voorzien. Wil Starlink serieus concurreren met T-Mobile US, dan zal het bedrijf een vergelijkbare kwaliteit moeten bieden tegen een lagere prijs, of juist een betere dienstverlening tegen concurrerende tarieven.

Gwynne Shotwell, COO van SpaceX, heeft er in ieder geval alle vertrouwen in dat Starlink de concurrentiestrijd kan aangaan. Zij zei hierover:

“And I anticipate us to be able to acquire quite a few of their customers because I think our service will be better."

Starlink heeft grote technologische achterstand

Op dit moment heeft Starlink nog een enorme technologische achterstand ten opzichte van T-Mobile US. Ten eerste heeft Starlink een lagere netwerkcapaciteit, waardoor het weinig gebruikers tegelijkertijd kan bedienen.

Ten tweede is de internetsnelheid via het netwerk van T-Mobile US veel sneller dan via de satellieten van Starlink. Vooral in de steden is het netwerk van T-Mobile US superieur aan dat van Starlink.

Ten derde heeft Starlink nauwelijks een eigen infrastructuur op de grond. T-Mobile beschikt over een landelijk netwerk van zendmasten en antennes. Starlink moet een vergelijkbaar netwerk nog grotendeels opbouwen of toegang krijgen via samenwerkingen. Dat vereist investeringen van meer dan $100 miljard.

Hybride netwerk van Starlink is onduidelijk

Starlink wil zijn satellieten verbinden met een netwerk op aarde, om zo een beter netwerk te creëren. Dit aardse netwerk moet echter nog gecreëerd worden. In de vorige analyse hadden we het al over femtocells en waarom dat vooral geen goed idee is.

Een andere manier om dit te doen is via zendmasten. Starlink heeft nog geen duidelijk plan gecommuniceerd over wat het gaat worden. Hoe dan ook, als Starlink het zelf wil gaan neerzetten, is dit ongelofelijk duur, moeilijk en tijdrovend.

Een andere optie is om capaciteit te huren van een andere telecomprovider. Deze nieuwe ontwikkelingen verbeteren de onderhandelingspositie van Starlink, waarna de kans groter wordt dat iemand wellicht ja zegt. Dit is echter maar speculatief.

Telecomaanbieders slaan terug

De grote telecomaanbieders zitten niet stil en nemen ondertussen actie. Zo hebben de drie bedrijven een joint venture opgericht om de gebieden te bedienen waar mobiele dekking ontbreekt. Precies waar Starlink juist als enige snel en stabiel internet aanbiedt. In de joint venture worden delen van elkaars spectrum gedeeld. Hierdoor wordt een betere satellietdekking mogelijk.

Bovendien wordt het zo gemakkelijker voor andere satellietdiensten zoals AST Spacemobile gemaakt om hun diensten via de telecomproviders aan te bieden. Zo worden de telecomproviders en consumenten minder afhankelijk van Starlink, dat als eerste een D2D-verbinding aanbiedt.

Een D2D-verbinding is een draadloze verbinding tussen twee apparaten zonder dat het signaal via een centraal netwerk, zoals een zendmast, router of satelliet, verloopt. Daarnaast werkt T-Mobile ook nog steeds samen met SpaceX waardoor D2D in het abonnement verkregen kan worden. Zo beconcurreren en helpen de bedrijven elkaar.

Generaties satellieten Starlink in 2030 nog steeds inferieur voor thuis internet

Veel mensen vergeten dat Starlink niet alleen inzet op D2D, maar ook op thuisinternet. Op die markt is Starlink een groter risico, tenminste voor traditionele kabelbedrijven zoals Comcast. T-Mobile is echter met glasvezel ook deze markt binnengetreden en overtreft Starlink.

Starlink heeft op 28 september de eerste V3-generatie satellieten succesvol de ruimte in gebracht. Deze generatie satellieten, die in 2030 een operationele constellatie moeten zijn, zouden een downloadsnelheid van wel 1 Gbps moeten hebben voor thuisinternet.

T-Mobile US daarentegen rolt nu al op rap tempo glasvezel uit. De capaciteit hiervan kan zelfs oplopen tot 2 Gbps. Zelfs als glasvezel vier jaar niet beter wordt, blijft het een betere keuze dan Starlink. Bovendien is een schotel van Starlink ook nog eens duurder en minder betrouwbaar. Alleen voor plattelandsgebieden waar geen glasvezel is, is Starlink op dit vlak een betere keuze.

Toegenomen Starlink-risico leidt tot lager koersdoel Deutsche Telekom

Hoewel Starlink nog een behoorlijke technologische achterstand heeft op de traditionele telecommers is het risico na de aangekondigde deal toegenomen dat het bedrijf een concurrent wordt voor T-Mobile US. Moederbedrijf SpaceX heeft met zijn market cap van $2.210 miljard ($2,1 biljoen) de mogelijkheid om de investeringen in het mobiele netwerk te financieren.

Het Starlink risico is echter moeilijk te kwantificeren en omdat we met onze taxaties al vrij conservatief zijn, zien wij geen noodzaak om deze neerwaarts bij te stellen. Desalniettemin vinden we het gerechtvaardigd om dit hogere risico mee te nemen in onze veiligheidsmarge voor Deutsche Telekom. Deze verhogen we van 20% naar 25%.

Tevens is de kapitaalmarktrente de afgelopen weken verder gestegen, waardoor ons jaarlijkse vereiste rendement voor een belegging in Deutsche Telekom stijgt naar 8%. Dit leidt er al met al toe dat we het koersdoel verlagen van €32,50 naar €29.

Taxaties StockWatch Beleggersdesk

Dreiging Starlink serieus, maar aandeel Deutsche Telekom blijft koopwaardig

De opkomst van Starlink vormt op lange termijn een serieus risico voor T-Mobile US, maar deze dreiging moeten we ook weer niet overdrijven. T-Mobile US beschikt over een grote technologische voorsprong, een uitgebreid 5G-netwerk en een sterke marktpositie die Starlink niet zomaar kan evenaren.

Vooral op het gebied van netwerkcapaciteit, internetsnelheid en dekking binnenshuis heeft Starlink nog een lange weg te gaan. Wel kan de toetreding van SpaceX op termijn leiden tot druk op de winstmarges.

De recente koersdaling is wat ons betreft een fractie overtrokken, al rechtvaardigt het toegenomen Starlink-risico een hogere veiligheidsmarge. Met een upside van 17% blijven wij positief over een belegging in Deutsche Telekom, al hebben wij geen haast om bij te kopen. Daarvoor is het koersmomentum simpelweg te zwak. Onze Buy-rating blijft intact. Een positie van 5% is verantwoord.

Disclaimer

Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van zes tot achttien maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.