Global Market Quick Take: Europa – 28 juli, 2023

Wat is onze handelsfocus?

Amerikaanse aandelen (US500.I en USNAS100.I): aandelen dalen op hogere obligatierente

Aandelen maakten een einde aan de stijgende lijn met de S&P500 die 0,6% daalde naar 4.537, terwijl de Nasdaq 100 0,2% daalde naar 15.464. Door een reeks onverwacht sterke economische cijfers steeg de rente op de 10-jaars Treasuries naar 4%, waardoor aandelen onder druk kwamen te staan. De zwakte was breed gedragen, behalve in de communicatiedienstensector die werd gesteund door een stijging van 4,4% in Meta Platforms (META:xnas) na de rapportage van sterke resultaten voor het tweede kwartaal.

Lam Research sprong 9,3% nadat de maker van halfgeleiderapparatuur een sterke omzetgroei rapporteerde. Textron (TXT:xnys) steeg met 11,9% nadat het ruimtevaartbedrijf de winst versloeg en een positief vooruitzicht gaf met hogere prijzen voor zakenvliegtuigen. Royal Caribbean (RCL:xnys) steeg 8,7% na een hogere winstverwachting voor 2023. McDonald's (MCD:xnys) voegde 1,2% toe na een winstverbetering ondanks een groeivertraging.

Bankaandelen daalden en de KBW Bank Index daalde met 1,2%, toen de Federal Reserve en de Federal Deposit Insurance Corp (FDIC) vergaderden over een plan om extra kapitaal te eisen van grote banken.

FX: EUR en GBP kelderen 1% op dovish ECB-verhoging, JYP versterkt op BOJ YCC Tweak

Na een bescheiden en langverwachte renteverhoging door de ECB, die voor haar volgende stap afhankelijk werd van data, kelderde EURUSD bijna 1% naar 1.0980. De stijging van de rente op Amerikaanse Treasuries na sterke economische cijfers woog ook op EUR. Ook GBPUSD daalde met 1,1% naar 1.2790.

Aan de andere kant steeg de Japanse yen (0.7%) ten opzichte van de US-dollar 139.20, nadat de Bank of Japan (BOJ) een tweak maakte in haar beleid om de rentecurve te controleren en mogelijks het rendement op 10-jaars Japanse staatsobligaties te laten stijgen tot boven de officiële bovengrens van 0,5% tot zelfs 1%.

Amerikaanse Treasuries (2YYU3, 10YU3, 30YU3): Rendementen springen op sterke economische cijfers

Treasuries verkochten donderdag eerst vanwege onverwachte stijgingen in het BBP voor Q2 net zoals duurzame goederenorders en een daling in de eerste aanvragen voor werkloosheid, dit allemaal duidt op een Amerikaanse economie die veekrachtiger is dan verwacht. Later drukten een stijging van de huizenverkopen in afwachting van de verkoop, in tegenstelling tot de consensusverwachting van een daling, en een Nikkei-bericht dat de BoJ zal praten over een verruiming van de bovengrens voor het rendement van 10-jaars JGB's (aanpassing van het YCC-beleid), verder op de koersen van Treasuries. Een slecht ontvangen 7-jaars veiling, die werd toegewezen tegen 1,2bps goedkoper dan het niveau op de deadline van de veiling en een bid-to-cover van 2,48 (versus de vorige 2,65), wakkerde de verkoop aan. De 2-jaars yield sloot de dag 8bps hoger af op 4,93%, terwijl de 10-jaars yield 13bps sprong naar 4,0%.

EU-overheden (D5BC:xetr, IS0L:xetr): Duitse inflatie in focus

De Duitse rentecurve werd gisteren steiler toen de ECB wees op een pauze in september. Toch blijft een nieuwe renteverhoging in het najaar in het spel, omdat obligatiefutures de mogelijkheid van een ECB-piekrente van 4% waarderen. Dat betekent dat, hoewel de Duitse rente op korte termijn lager zou kunnen worden, een verdere afvlakking waarschijnlijk is nu de 2-jaars Schatz richting 3,5% gaat. De aandacht blijft gericht op de Duitse CPI-cijfers van vandaag, omdat een verrassing aan de bovenkant zou kunnen laten zien dat de ECB nog niet klaar is met renteverhogingen. De langetermijnrente op staatsobligaties uit de EU stijgt nu de BOJ verrast met wijzigingen aan het renteplafond.

Wat gebeurt er allemaal?

ECB verhoogt 25bps en de volgende stap wordt data-afhankelijk

De ECB heeft de beleidsrente met 25bps verhoogd, zoals alom werd verwacht. In de verklaring werd nu gezegd dat de rente zal worden "set at" een voldoende restrictief niveau, in plaats van "brought to" een voldoende restrictief niveau. Tijdens de persconferentie zei ECP-voorzitter Lagarde dat de volgende stap van de ECB afhankelijk zou zijn van de gegevens, vooral van de binnenkomende gegevens over de binnenlandse inflatie en de diensteninflatie, terwijl sommige andere inflatiemetingen tekenen van afzwakking vertoonden. Ze zei dat de binnenkomende gegevens zullen bepalen "of en hoeveel meer terrein" toekomstige renteverhogingen zullen bestrijken. Lagarde zette de deur open voor een renteverhoging tijdens de komende vergadering in september, zoals de Fed in juni deed.

Bank of Japan past haar YCC-beleid aan, waardoor hogere langetermijnrendementen mogelijk worden

Hoewel de BOJ vasthoudt aan het toegestane bereik van +/- 50bps afwijking van nul voor het rendement van 10-jaars Japanse staatsobligaties (JGB's), zegt de centrale bank dat ze flexibel zal zijn en dat het eerdere rendementsplafond van 0,50% vanaf nu alleen een referentie zal zijn en geen plafond voor het rendement. Verder zei de BOJ dat ze elke werkdag zal aanbieden om 10-jaars JGB's te kopen tegen 1%. Na de wijziging heeft de BOJ de discretionaire bevoegdheid om toe te staan dat het rendement van 10-jaars JGB's boven de 0,5% komt, maar niet hoger dan 1%. In feite is de limiet verhoogd van 0,5% naar 1,0%, ondanks dat het officiële toegestane bereik blijft.  Het negenkoppige bestuur stemde met 8-1 voor de wijziging.

BBP VS groeit 2,4% in Q2, boven verwachting

Het Amerikaanse bbp is in het tweede kwartaal onverwacht met 2,4% gegroeid, tegen 2,0% in het eerste kwartaal en de voorspelde daling tot 1,8%. De orders voor duurzame goederen stegen in juni met 4,7% (vs 1,8% in mei; consensus: 1,3%) door sterke orders voor vliegtuigen. De wekelijkse eerste aanvragen voor werkloosheid daalden van 228k naar 221k, in tegenstelling tot de verwachte stijging.

Waar kijken we vervolgens naar?

Amerikaanse cijfers richten zich op de kerndeflator van de PCE, de loonkostenindex en de de U of Michigan enquête

De focus van de Amerikaanse cijfers van vandaag ligt op de deflator van de persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE) en de kerndeflator van de PCE, die naar verwachting beide zullen vertragen in juni. Volgens de enquête van Bloomberg is de mediaanverwachting voor de groei van de hoofddeflator van de consumptieve bestedingen +0,2% M/M (vs +0,1% in mei) of +3,0% J/J (vs +3,8% in mei) en die van de kerndeflator van de consumptieve bestedingen +0,2% M/M (vs +3% in mei) of +4,2% J/J (vs +4,6% in mei). Belangrijk om op te merken is dat een aantal van de oorzaken voor een zachte kern-CPI die we eerder deze maand zagen, niet aanwezig waren in de kern-CPE. De kern-CPI bevatte bijvoorbeeld een scherpe daling van de luchtvaarttarieven, terwijl de kern-CME een andere maatstaf voor de kosten van personenvervoer gebruikte in zijn berekening. De deflator van de kern-CPE is de voorkeursmaatstaf van de Fed voor inflatie.

De groei van de loonkostenindex (ECI) zal naar verwachting vertragen van +1,2% in het eerste kwartaal naar +1,1% Q/Q in het tweede kwartaal. De ECI bevat meer plakkerige componenten zoals niet-loonvoordelen en overheidssalarissen, dus het kan achterblijven bij sommige andere metingen, maar het is de voorkeursmaatstaf van de Fed voor looninflatie.

Ook staat vandaag de enquête over het consumentensentiment van de University of Michigan op het programma. De mediaan voorspelt dat de sentimentlezing blijft steken op 72,6, terwijl de inflatieverwachting voor 5-10 jaar afzwakt van 3,1% in juni naar 3,0% in juli.

Technische analyse

• S&P 500. Top & omkeerpatroon intact. Plus nieuw gecreëerde Bear Engulfing. Een correctie bijna zeker. Steun op 4.455
• Nasdaq 100. Correctie naar 15K-14687 waarschijnlijk
• DAX sloot boven 16.210 d.w.z. uptrend bevestigd
• AEX25 Uptrend naar 802. Mogelijk 830
• CAC40 Gebroken boven weerstand op 7.403, maar indicatoren ondersteunen geen bullish doorbraak. Echter, geen weerstand tot 7.581
• Hang Seng bullish gebroken. Waarschijnlijk beweging naar 20.155 en 20.865.
• EURUSD slaagde er niet in te rebounden. Test nu stijgende trendlijn en waarschijnlijk het 0,786 retracement op 1,0927. Uptrend op middellange termijn intactDollarindex test 0,618 retracement op 101,73
• GBPUSD correctie zou voorbij kunnen zijn op 1.28 steun en uptrend wordt waarschijnlijk hervat
• USDJPY Verworpen bij weerstand op 142. Zal waarschijnlijk steun 137.20 testen
• EURJPY Doorbroken stijgende trendlijn. Probeert steun te vinden op 0.618 retracement op 152.20, maar zou kunnen dalen naar 150.30
• EURGBP Dubbel bodempatroon geannuleerd. Downtrend hervat. Zou 0.85 kunnen testen
• Goud uptrend maar kortetermijncorrectie naar 1.940-1.930 is mogelijk
• Koper zou uptrend kunnen opbouwen.Kleine weerstand rond 395
• Brent boven weerstand op 83. Volgende weerstand op 87,25
• WTI boven weerstand op 79,20. Volgende weerstand op 83,35
• Tarwe test piek van juni op 784. Komende weken waarschijnlijk hogere prijzen
• Amerikaanse 10-jaars Treasury yield terug op 4%. Weerstand op 4,1%.

Inkomsten om in de gaten te houden - zware dag vol resultaten in het verschiet

Inkomsten van deze week

• Vrijdag: ExxonMobil, Procter & Gamble, Chevron, Hermes, AstraZeneca, Sanofi, Keyence, ITC

Economische hoogtepunten voor vandaag (GMT)

• 0328- Besluiten BOJ monetair beleid
• 0645 - Frankrijk juli HICP
• 0900 - Eurozone juli economisch vertrouwen
• 1200 - Duitsland juli HICP
• 1230 - VS jun. Persoonlijk inkomen en bestedingen
• 1230 - VS jun. PCE Deflator
• 1230 - Werkgelegenheidsindex 2e kwartaal VS
• 1400 - VS Jul. U. of Michigan Consumentensentiment (definitief)