Recessie (en niet inflatie) is de echte aandelenkiller Recessie (en niet inflatie) is de echte aandelenkiller Recessie (en niet inflatie) is de echte aandelenkiller

Recessie (en niet inflatie) is de echte aandelenkiller

Aandelen 5 minuten leestijd
PG
Peter Garnry

Hoofd Equity Strategy

Samenvatting:  Het Amerikaanse inflatierapport van 13 februari was een verrassing en duwde de aandelenmarkten, vooral de Nasdaq, lager. Deze hoger dan verwachte inflatie duwde de verwachtingen voor renteverlagingen verder naar beneden op de kalender. Een renteverlaging in maart is van de baan, met een eerste verlaging in mei of juni, en tegen december zien we misschien vier verlagingen. Dit is een drastische verandering ten opzichte van de zeven verlagingen die eerder dit jaar werden voorzien. Wat is er gebeurd? De stabiele kerninflatie in de dienstensector, ondersteund door de loondynamiek, weigert te buigen en de wereldwijde verwerkende industrie vertoont tekenen van leven. Als de goedereneconomie bovenop deze toch al hardnekkige inflatie komt, kan het interessant worden. Moeten aandelenbeleggers zich zorgen maken? Zolang de inflatie onder de 4% blijft, is de recessie belangrijker. Als de economie overeind blijft, zou het sentiment positief moeten blijven. De recente torenhoge waarderingen kunnen echter een probleem worden als bedrijven hun winstverwachtingen niet kunnen waarmaken.


Simpel en kort: een onverwachte stijging in de inflatie heeft de aandelenmarkt doen dalen. Maar de technologie-index herstelt al. De markt heeft een renteverlaging in maart uitgesloten en verwacht nu minder verlagingen dit jaar. Als de inflatie blijft stijgen, kan dit de economie beïnvloeden. Beleggers moeten hier rekening mee houden, vooral als bedrijven hun hoge verwachtingen niet kunnen waarmaken.

De inflatiedynamiek vertraagt de hoop van de markt op renteverlaging

Het verrassende opwaartse effect van het Amerikaanse inflatierapport van januari gisteren, met een CPI YoY van 3,1% vs. geschatte 2,9% en een core CPI YoY van 3,9% vs. geschatte 2,9%. 2,9% en core CPI YoY van 3,9% t.o.v. geschat 3,7% duwde aandelen lager. 3,7% duwde aandelen lager, waarbij de Nasdaq 100 futures de dalingen leidden met een daling van 1,6%. De futures voor de leidende technologie-index staan vandaag echter al 0,6% hoger, wat aangeeft dat deze inflatieverrassing de aandelenrally voorlopig zal doen ontsporen. Voordat we dieper ingaan op wat het inflatierapport van gisteren betekent voor aandelen, is het de moeite waard om te kijken naar de marktverandering in de waardering van renteverlagingen door de Fed.

De tabel hieronder laat zien dat de huidige effectieve Fed-rente van 5,33% met de 3-maands SOFR Mar-24 futures gisteren sloot op een geschatte Fed-fondsen rente van 5,28, wat aangeeft dat een renteverlaging in maart volledig is weggeprijsd. De tabel toont ook de geschatte Fed-fondstarieven op verschillende datums in de toekomst op basis van die SOFR futures van een week geleden en het verschil. Zoals we kunnen zien, heeft de markt in vergelijking met slechts een week geleden een volledige renteverlaging (25 bp.) geschrapt voor de FOMC-vergadering in juli. De huidige geschatte Fed-fondsenrente voor de vergadering van juli ligt nu 39 bps. onder de huidige effectieve rente, wat suggereert dat de markt neigt naar twee renteverlagingen voor de FOMC-vergadering van juli, maar dat het bijna 50/50 is. De tabel laat ook zien dat de markt uitgaat van vier renteverlagingen (het Dec-24 contract schat de Fed-fondsenrente 91 bps. onder de huidige effectieve rente) voor de FOMC-vergadering in december, wat een drastische verandering is ten opzichte van begin dit jaar, toen de markt uitging van zeven renteverlagingen. Dus wat is er veranderd?

Zoals we schreven in onze Wat overweegt de Fed mogelijks t.a.v. renteverlagingen? [EN] op 1 februari schreven we dat er verschillende factoren waren die erop wezen dat de Fed een pas op de plaats zou maken. Enkele daarvan waren de plakkerige kerninflatie, de losse financiële voorwaarden, de trendmatige groei van de Amerikaanse economie en de krappere arbeidsmarkt volgens de recente maandelijkse waarnemingen. Het inflatierapport van gisteren liet precies zien waar we het over hebben gehad, namelijk dat de loondynamiek zorgt voor een kleverige kerninflatie in de dienstensector, die gisteren steeg met 0,66% MoM en op jaarbasis kwam het 6-maands gemiddelde MoM uit op 5,6%. Het opwaartse effect op de inflatie is nu het volgende. De basiseffecten van de lagere energieprijzen nemen nu af en de wereldwijde verwerkende sector laat groene scheuten zien met PMI-cijfers die de hoogste activiteitsniveaus sinds augustus 2022 laten zien. Stel je voor dat de goedereneconomie weer in de versnelling komt bovenop de huidige plakkerige diensteninflatie?

Moeten aandelenbeleggers zich zorgen maken over deze inflatiedynamiek en over het feit dat het pad naar de geschatte eindrente van de Fed nu waarschijnlijk langer zal zijn? Zolang de inflatie onder de 4% blijft, maken we ons geen zorgen over het rendement van aandelen vanuit het oogpunt van inflatie. Een recessie of niet betekent veel meer voor de aandelenrendementen, dus zolang we geen duidelijke tekenen zien dat er een recessie op komst is, denken we dat het aandelen-sentiment positief zal blijven. Maar zoals we in verschillende recente aandelennotities hebben besproken, zijn de hoge waarderingsniveaus voor aandelen vrij hoog en vormen ze dus een risico als bedrijven plotseling niet in staat zijn om die hoge verwachtingen waar te maken.

Nasdaq 100 futures | Source: Saxo

Of kijk verder dan aandelen

Gezien de huidige inflatiedynamiek en de vertraging van de verwachte renteverlagingen, kan het mogelijks nuttig zijn om verder te kijken dan aandelen. Zo bieden obligaties een vaste rente die aantrekkelijk kan zijn in een omgeving waar de inflatie hoger is dan verwacht. Bovendien kunnen obligaties een stabiliserende factor zijn in een portefeuille, vooral als de aandelenmarkten volatiel zijn door onzekerheid over de inflatie en renteverlagingen. Het is echter belangrijk om te begrijpen dat, net als bij alle investeringen, het investeren in obligaties ook risico’s met zich meebrengt. Lees er hier alles over. 

Beleggen kent risico’s, uw inleg kan minder waard worden. 

De informatie op deze pagina is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De beloning van de auteur van dit artikel staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) met zijn specifieke aanbevelingen of standpunten. Ondanks het feit dat Saxo Bank alle zorgvuldigheid in acht neemt bij het samenstellen en onderhouden van deze pagina's, en daarbij gebruik maakt van bronnen die betrouwbaar geacht worden, kan Saxo Bank niet instaan voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de geboden informatie. Indien u zonder verificatie of advies gebruikmaakt van de verstrekte informatie, doet u dat voor eigen rekening en risico. Aan de informatie op deze pagina's kunnen geen rechten worden ontleend. Saxo Bank is een handelsnaam van BinckBank N.V.. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Uw inleg kan minder waard worden. Meer informatie over de specifieke productrisico’s kunt u lezen op de productpagina’s.

Saxo Bank
Bijkantoor België,
Italiëlei 124, Bus 101
2000, Antwerpen,
België

In België is Saxo Bank de handelsnaam van BinckBank N.V. , een Nederlandse bank die onderdeel uitmaakt van de Saxo Bank Groep.

Neem contact op met Saxo

Select region

België
België