La volatilità si attenua, ma la curva resta invertita - Options Brief - 9 novembre 2026

La volatilità a un giorno è scesa di oltre un quinto venerdì, ma la protezione per i prossimi giorni continua a costare più della protezione per i prossimi mesi.

REGIME DI MERCATO: ORSO AD ALTA VOLATILITÀ | VIX 25,64 | STRUTTURA A TERMINE: BACKWARDATION (CURVA INVERTITA) | SKEW: ELEVATO (153,55) | FUTURE SUL VIX PRIMA SCADENZA: 22,250

Il mercato in breve

In sintesi. Parte dello scatto del prezzo della protezione visto giovedì è rientrato, soprattutto sul front-end: VIX1D -21,93% a 28,73, VIX (30 giorni) -9,01% a 25,64, 1Y -1,22% a 24,30. La curva resta invertita: la protezione a brevissimo continua a prezzare più di quella a tre e dodici mesi. L’S&P 500 prezza ~92 punti (1,25%) per l’expiry odierna e ~2,54% fino a venerdì (CPI martedì compreso), pari a ~1,1% al giorno da martedì a venerdì; oggi è leggermente sopra quella media. Lo SKEW è salito del 2,80% a 153,55 nonostante il calo del VIX.

Mercati. S&P 500 7.376,86 (+0,31%), Nasdaq 100 26.989,99 (+1,35%), Dow Jones 51.285,73 (-0,46%). Equal-weight S&P 500 -0,41%. In Europa Stoxx 600 -1,00%. Semiconduttori in rimbalzo (ETF +3,62%), tecnologia +1,45%.

Curva della volatilità. Front-end in calo più marcato: VIX1D 28,73 (-21,93%), VIX9D 27,18 (-16,78%), VIX 25,64 (-9,01%); VIX3M 24,60 (-3,72%), 1Y 24,30 (-1,22%). VIX1D/VIX a 1,12; VIX3M/VIX a 0,96.

Singoli titoli. IV Rank mediano su 520 sottostanti a 41,7 (da 44,0), media a 43,9 (da 46,4). Riduzione più evidente sui wrapper: ETF Nasdaq 100 a rank 82,0 (da 100), tecnologia 84,9 (da 98,0), S&P 500 54,2 (da 63,6). Nvidia 83,2 (da 97,8, ancora al 99,6° percentile annuo).

Flussi. Tra le maggiori negoziazioni su ETF indicizzati, preferenza per put; molte posizioni sono state traslate su scadenze successive piuttosto che chiuse. Sui singoli nomi, premi elevati scambiati a mid-market; modesti acquisti di call tech in gran parte abbinati a vendite di put.

Intervallo atteso per la settimana. S&P 500 apre con una banda di 176,05 punti (2,39%) da 7.200,81 a 7.552,91, più ampia della scorsa settimana (1,84%). Per asset: Nasdaq 100 3,63%, energia 3,71%, oro 2,68%, bitcoin 4,16%. La riga “volatilità” usa l’expiry del 18 novembre (~una settimana e mezzo): ~19,9%.

Trimestrali e catalizzatori. Oggi: interventi Fed (Goolsbee 16:00 CET; Barkin 18:15 CET) e asta Treasury 3Y (18:00 CET); utili KKR e Constellation Energy. In settimana: CPI USA (martedì), mercato bond USA chiuso mercoledì (Veterans Day), Cisco e Applied Materials (giovedì), PPI USA (venerdì).

Il quadro complessivo. La curva resta in backwardation con rischio percepito concentrato sulle prossime sedute (VIX1D ~+12% su VIX; VIX3M ~-4% sotto VIX). Lo SKEW in rialzo e la correlazione implicita (~20,47) su livelli circa doppi rispetto alla mediana indicano persistenza di domanda di coda pur con attenuazione del very-short.

Questa è la sintesi dell’intero report. Le sezioni successive approfondiscono ciascun punto, con grafici, dati completi e fonti, per chi desidera esaminare più da vicino i singoli aspetti.

Il principale fattore di mercato

I listini USA hanno recuperato parte della vendita sui chip di giovedì: semiconduttori +4,2% (AMD +11,0%, Nvidia +2,8%). I payroll di ottobre sono aumentati di 165.000 (stime ~60.000), disoccupazione al 4,1%; i future prezzano un rialzo Fed all’8–9 dicembre. Nel weekend, il board di Nvidia ha avviato un’indagine interna sul CEO (tema di governance su un heavy-weight di indice). Sul fronte geopolitico, dichiarazioni USA indicano bassa probabilità di nuovi attacchi se i colloqui con l’Iran progrediscono. In Asia, produttori di chip in rimbalzo.

Panoramica dei mercati

• USA (chiusura di venerdì 6 novembre): S&P 500 7.376,86 (+0,31%), Nasdaq 100 26.989,99 (+1,35%), Dow Jones 51.285,73 (-0,46%). Equal-weight S&P 500 -0,41%. ETF semiconduttori +3,62%, tecnologia +1,45%, finanziari -0,59%.
• Europa: Stoxx 600 -1,00% a 648,34, DAX -1,92% a 25.820,36, CAC 40 -0,81% a 8.139,00. Future Euro Stoxx 50 ~+0,15% (05:00 CET) rispetto al settlement.
• Asia (lunedì mattina): Kospi +1,11% a 5.115,66 (05:00 CET), Hang Seng +0,20% a 24.531,15, CSI 300 +0,24%. Taiex ~+5%.
• Materie prime e tassi: Brent 98,13, WTI 91,24 (05:00 CET). Oro future 4.124,50 (+1,22%), argento 52,98. Treasury 2Y ~4,51%, 10Y ~4,86%. Bitcoin ~75.000. Future S&P 500 ~+0,55% vs settlement.
• Regime di mercato: orso ad alta volatilità; VIX 25,64, curva invertita, SKEW 153,55.

Livelli e letture rilevati alle 05:00 CET del 9 novembre 2026. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Fonti: Saxo, Bloomberg, CBOE.

Struttura della volatilità

La curva della volatilità spot alla chiusura di venerdì rispetto a giovedì, su ciascun tenor nel range a 60 sedute, con variazione giornaliera. Solo a scopo illustrativo. Fonti: Saxo, Bloomberg, CBOE.

Rientro del front-end: VIX1D 28,73 (-21,93%), VIX9D 27,18 (-16,78%), VIX 25,64 (-9,01%); VIX3M 24,60 (-3,72%), 1Y 24,30 (-1,22%). Ogni tenor resta sul secondo valore più alto della serie (105 sedute), dietro giovedì.

Rapporti. VIX1D/VIX a 1,12 (da 1,31); VIX3M/VIX a 0,96 (da 0,91); VXN/VIX a 1,33 (da 1,36).

Futures sul VIX. Novembre tratta a 22,250 (~13,2% sotto spot), dicembre 21,100. Un parity check sulle opzioni del 18 novembre ha letto 23,77 su quotazioni iniziali sottili: nessun confronto di sessione sui future.

Tassi e correlazione. SKEW 153,55 (+2,80%; sopra mediana 146,04). Correlazione implicita 20,47 (-2,20%), ancora circa il doppio della mediana (10,48).

Volatilità dei singoli titoli

Rientro anche sulla superficie dei singoli: su 520 sottostanti, IV Rank mediano 41,7 (da 44,0) e media 43,9 (da 46,4), con 326 titoli in calo e 186 in aumento; i rank ≥80 scendono a 42 (da 55).

Wrapper in riduzione ma ancora elevati: ETF Nasdaq 100 a rank 82,0 (da 100), tecnologia 84,9 (da 98,0), S&P 500 54,2 (da 63,6); ETF semiconduttori 93,8 (da 47,3 il giorno prima del balzo, 57,7 giovedì). Nvidia 83,2 (da 97,8), Tesla 59,2 (da 82,0). L’ETF oro a 22,0 (da 20,9). Mediana USA 51,8 (da 57,1), Eurozona 35,5 (da 36,8).

Rank e percentili IV dal Saxo screener, letti la mattina del 7 novembre 2026 (chiusure di venerdì). Fonte: Saxo.

Sentiment dei flussi sulle opzioni

Dati di fine giornata del 6 novembre: posizionamento di ieri, non l’azione di prezzo odierna.

• Singoli nomi. Assenza di direzione netta: molte linee di premio elevate scambiate a mid-market; acquisti moderati di call su mega-cap tech perlopiù abbinati a vendite di put.
• Settori ed ETF. Tendenza verso put tra le maggiori operazioni su fondi indicizzati, prevalentemente come protezione traslata su scadenze successive piuttosto che chiusa. Il rimbalzo non è stato accompagnato da un segnale di “all clear” nei flussi.

A che punto siamo nell'intervallo settimanale

Il range prezzato per questa settimana attorno alla chiusura di venerdì 6 novembre. La settimana non è ancora iniziata; ogni indicatore si basa sul close di venerdì. Solo illustrativo; non costituisce una raccomandazione di trading. Fonti: Saxo, Bloomberg, CBOE.

L’S&P 500 apre con una banda di 176,05 punti (2,39%) da 7.200,81 a 7.552,91, più ampia della scorsa settimana (1,84%), e comprende il CPI USA di martedì. Per asset: Nasdaq 100 3,63%, energia 3,71%, oro 2,68%, bitcoin 4,16%. La riga “volatilità” usa l’expiry 18 novembre (~1,5 settimane): ~19,9%.

I catalizzatori di oggi

• 16:00 CET: intervento Goolsbee (Fed); 18:00 CET asta Treasury 3Y USA; 18:15 CET intervento Barkin (Fed).
• Utili di oggi: KKR, Constellation Energy.
• Questa settimana: CPI USA (martedì) e CoreWeave; mercato bond USA chiuso mercoledì (Veterans Day); Cisco, Applied Materials e PIL UK 3° trimestre (giovedì); PPI USA (venerdì).

Quadro delle trimestrali

Movimento atteso implicito per ciascun giorno di report rispetto alla media delle ultime otto trimestrali per ciascun titolo. Solo illustrativo; non costituisce una raccomandazione di investimento. Fonti: Saxo, Bloomberg, CBOE.

Il quadro è definitivo e invariato rispetto a venerdì: su ventuno società, la mediana del movimento realizzato è ~0,5x l’implied; quattro titoli hanno eguagliato/superato l’atteso (Citigroup, Bank of America, Meta, Alphabet).

Cosa sta prezzando il mercato

• Intervallo implicito per la seduta: opzioni SPXW ~92 punti (1,25%) per l’expiry odierna; lettura pre‑open (future S&P 500 ~+0,55%). VIX1D 28,73 implica ~1,81% one‑sigma.
• Settimana avanti: l’expiry del 13 novembre prezza ~2,54%. Al netto di oggi restano ~2,21% per le quattro sedute successive (~1,1%/giorno), inferiore all’odierno 1,25% nonostante il CPI di martedì.
• Lettura della curva: VIX1D ~+12% sopra VIX (da ~+31% giovedì); VIX3M ~-4% sotto VIX. Il rischio resta concentrato nelle prossime sedute, ma meno di giovedì.
• Lettura delle code: SKEW in aumento mentre il VIX scende; correlazione implicita ancora circa doppia rispetto alla mediana. Il posizionamento indica disinnesco sul very-short mantenendo coperture di coda.

Nota importante: le strategie e gli esempi presentati in questo articolo hanno finalità esclusivamente educative. Sono pensati per contribuire a strutturare il processo di analisi e non devono essere replicati o implementati senza un'attenta valutazione. Ogni investitore o trader deve svolgere le proprie verifiche e tenere conto della propria situazione finanziaria, della propria tolleranza al rischio e dei propri obiettivi di investimento prima di prendere qualsiasi decisione. È importante ricordare che investire nel mercato azionario comporta rischi e che è fondamentale prendere decisioni informate.

Le opzioni sono prodotti complessi e ad alto rischio e richiedono conoscenza, esperienza di investimento e, in molti casi, un'elevata accettazione del rischio. Il trading di opzioni è altamente speculativo e non è adatto a tutti gli investitori a causa dei rischi connessi. La negoziazione di opzioni comporta un rischio elevato. Le opzioni acquistate possono scadere senza valore, con la conseguente perdita dell'investimento iniziale (premio e costi), mentre le opzioni vendute possono comportare per l’investitore perdite sostanziali (potenzialmente illimitate). Prima di investire in opzioni, è necessario essere ben informati sul funzionamento e sui rischi di tali prodotti.