Conditions de trading sur stock options

Profils de marge et stratégies sur options

En ce qui concerne la négociation d'Options sur actions, Saxo Banque opère avec deux profils de clients :

  • Un profil "de base" (par défaut) autorise uniquement le client à acheter des options listées (put ou call)
  • Un profil "avancé" (disponible sur demande) permet d'être acheteur de call / put mais aussi vendeur d'options et ainsi encaisser la prime. Ce profil vous permet donc de traiter des stratégies sur options (combinaisons d'options et/ou de positions sous-jacentes).

Pour plus d’informations concernant les besoins en marge et les réductions de marge, merci de vous référer à la section Besoins en marge et Réduction de marge ci-dessous. Veuillez noter qu’en cas de dépassement de marge et de stop-out, toutes les positions sur options seront clôturées. Vous trouverez ci-dessous les détails concernant les besoins en marge :

Stratégie Marge intiale et Marge de maintenance

Long straddle
Long strangle

Aucune marge requise
Out-of-the-money naked calls

Options sur actions

Prix du call + Maximum((X%* Prix du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie), (Y% * Prix du sous-jacent))

Le montant hors de la monnaie correspond, dans le cas d’un Call au : Max (0, Prix Strike de l’option – Prix du produit sous-jacent)

Exemple: Short 1 DTE jan14 12,50 Call à 0,08

Spot à 12,30
(0,08*100actions)+((0,15*12,30)-(12,50-12,30)*100actions) 8€ de prime + 164,5€ de marge

 

Uncovered put write

Options sur actions

Prix du Put + Maximum((X%* Prix du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie), (Y% * Prix strike de l’option))

Le montant hors de la monnaie correspond, dans le cas d’un put au : Max (0, Prix du sous-jacent – Prix strike de l’option)

Exemple: Short 1 DTE jan14 12 Put à 0.06

Spot à 12,30
(0,06*100actions)+((0,15*12,30)-(12,30-12)*100actions)
6€ de prime + 154,5€ de marge

Bear call spread

Maximum ((Prix Strike du Long Call – Prix Strike du Short Call), 0)

Exemple: Short DTE Jan14 12.5 Call à 0.10 et long DTE Jan14 13,5 Call à 0,02
(0,10-0,02)*100 actions + (13,5-12,5)*100 actions

8€ de prime + 100€ de marge

Bull put spread

Exemple: Short DTE Jan14 Put 12 Put à 0.08 et long DTE Jan14 11 Put à 0,02
(0,08-0.02)*100 actions + (12-11)* 100 actions

6€ de prime + 100€ de marge

Short straddle
Short strangle

Si la marge initiale du short put > Marge initale du short call, alors
la marge requise correspond à la marge initiale du Short Put + Prix du Short Call
ou
Si la marge initiale du Short Call >= Marge Initiale du Short Put, alors la marge requise correspond à la Marge Initiale du Short Call + Prix du Short Put

Réduction de marges

Les positions sur des options short de style américain peuvent être associées avec des positions long sur options ou des positions de couverture sur le produit sous-jacent afin de réduire le risque d’exposition. Par conséquent, les besoins en marge peuvent être réduits ou même annulés. Saxo Banque propose des réductions de marge pour les stratégies combinées ci-dessous :

  • Covered Call
  • Call/Put Spread
  • Short Straddle

Covered Call

Une position short sur un call peut être compensée par une position long sur l’action sous-jacente.

Call / Put Spread

Une position sur un spread permet à la position "long sur option" de couvrir une position courte sur une option du même type et du même sous-jacent. Quand la position long est plus loin dans la monnaie comparé à la position short (debit spread), la valeur de l’option long est utilisée pour couvrir la valeur de l’option short sans marge additionnelle requise. Quand la position short est plus loin dans la monnaie comparé à la position long (credit spread), la valeur totale de l’option long est utilisée comme couverture à laquelle s’ajoute une marge additionnelle équivalente à la différence entre les deux strikes.

NB: Pour clôturer une position sur un spread, il est recommandé de clôturer en priorité la ligne short afin d’éviter de subir une augmentation de marge liée à la position short d’option. Cependant, le client peut se retrouver dans une situation où il ne détient pas les liquidités nécessaires pour racheter la position short en raison notamment du système de besoin en marge. Dans ce cas, le client se trouvera dans l’obligation de créditer son compte afin de clôturer la position.

Short Straddle / Strangle

Les positions short straddle / strangle fonctionnent de manière différente comparé aux positions sur des Covered call ou des Spread car les jambes du short straddle ne se compensent pas entre elles. Un short straddle / strangle combine un short call avec un short put. L’exposition du short call et du short put étant opposée, seule la marge additionnelle de la jambe nécessitant le plus de marge sera requise.

Lorsque la position call du strangle est assignée, le client se doit de livrer l’action sous-jacente. A l’inverse, lorsque la position put est assignée, le client se verra livrer l’action sous-jacente. La position long sur action peut être combinée à la position call restante du strangle originel permettant d’obtenir un covered call.

Besoins en marge

Pour certains instruments, y compris les options sur actions, Saxo Banque requiert une marge afin de couvrir les pertes potentielles qu’implique la détention de la position sur cet instrument. Les options sur actions sont traitées comme des « full premium style options ».

Exemple Full premium :

Lors de l’achat d’une position long sur une option dite « full premium », le montant de la prime est déduit du solde de compte du client. La valeur d’une position long sur option ne sera pas disponible comme collatéral pour les opérations sur marge sauf exception décrite dans le paragraphe Réduction de marges

Dans l’exemple suivant, le client achète un call Apple Inc. DEC 2013 530 @ 25$ (L’action Apple Inc. se traite à 529.85$. Une option est égale à 100 actions, les commissions s’élèvent à 6.00 $ par lot et les frais de place s’élèvent à 0.30$. Avec un solde de compte à 10 000 $ le relevé de compte se présenterait de la manière suivante :

Etat des liquidités et des Positions 

Position ne nécessitant aucune marge

1 * 25 * 100 actions =

2 500 $

Marge perte/profit

--

Frais de clôture

- 1* ($6 + $0.30) =

- $6.30

Valeur des Positions

2,493.70 $

Solde

10 000 $

Transactions non comptabilisées

- (2,500 $ + 6.30 $) =

- 2,506.30 $

Valeur du compte

$9,987.40

Non disponible pour la couverture de marge

- 1 * 25 * 100 actions =

- 2,500.00 $

Utilité pour les besoins en marge

--

Disponible pour traiter sur Marge

7,487.40 $

Dans le cas d’une option dite « full premium », les transactions non comptabilisées seront ajoutées au solde du compte du client lors de la comptabilisation.

Le jour d’après, lorsque le marché options aura évolué à 41$ (spot à 556,50), le relévé de compte se présentera de la manière suivante :

Etat des liquidités et des Positions

Position ne nécessitant aucune marge

1 * 41 * 100 actions =

4,100 $  

Marge perte/profit

--

Frais de clôture

- 1*($6+$0.30) =

-$6.30

Valeur des positions non réalisées

$4,093.70

Cash Balance

$7,493.70

Transactions non comptabilisées

--

Valeur du compte

$11,587.40

Non disponible pour la couverture de marge

- 1 * 41 * 100 actions =

-$ 4,100.00

Utilisé pour les besoins en marge

--

Disponible pour traiter sur marge

$7,487.40

Positions ne nécessitant aucune marge : La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Valeur des positions : La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Solde: Réduction de la valeur en raison du prix d’achat de l’option qui a été comptabilisé. La ligne Transactions non comptabilisées est désormais à 0.

Valeur du compte: La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Non disponible pour la couverture de marge: La valeur a augmenté en raison de la nouvelle valeur de la position.

Marge sur les positions Short Option

Dans le cas d’une position short sur option, l’investisseur peut être assigné par l’acheteur et donc devra livrer le sous-jacent. Les pertes sur une position short option peuvent être considérables lorsque le marché n’évolue pas dans le bon sens. Ainsi, Saxo Banque immobilisera sur le compte du client une « marge de la prime » pour s’assurer que les fonds nécessaires seront disponibles afin de clôturer la position short ainsi qu’une « marge supplémentaire » pour couvrir d’éventuels décalages en overnight du sous-jacent. Le montant de la marge est actualisé en temps réel et une procédure de stop out peut être lancée lorsque la marge totale requise sur toutes les positions nécessitant de la marge dépasse le niveau autorisé.

La formule générique pour le calcul de la marge sur les positions short option est la suivante :

  • Marge Short Option = Marge de la prime + Marge supplémentaire

La « marge de la prime » permet de garantir que la position short option peut être clôturée au prix du marché et est égale au prix Ask auquel l’option peut être acquise durant les horaires de trading. La « marge supplémentaire » permet de couvrir les évolutions de prix du sous-jacent pendant la nuit lorsque l’option ne peut être clôturée en raison des horaires de trading.

Options sur actions

Pour les options sur actions, la « marge supplémentaire » est égale à un pourcentage de la valeur du sous-jacent moins le montant hors de la monnaie.

  • Marge supplémentaire sur un Call = Max (X% * valeur du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie, Y% * valeur du sous-jacent)
  • Marge supplémentaire sur un Put = Max (X% * valeur du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie, Y% * Valeur du strike)

    Les pourcentages de marge sont fixés par Saxo Banque et peuvent être amenés à évoluer. Les clients peuvent consultés les taux appliqués dans les conditions d’opération du contrat.

    Le montant hors de la monnaie pour un call est égal à :

  • Max (0, Strike de l’option – Valeur du sous-jacent)

     

    Le montant hors de la monnaie pour un put est égal à :

  • Max (0, Valeur du sous-jacent – Strike de l’option)

Pour obtenir les montants réels, les valeurs obtenues doivent être multipliées par la quotité (100 actions).

Exemple:

Supposons que l’équipe du risque applique un montant X de marge de 15% et un montant Y de marge de 10% sur Apple.

Un client décide de vendre un Call Apple DEC 2013 535 à 1,90$ (L’action Apple stock vaut 523,74). La quotité de l’option est de 100 actions. Le montant OTM est de 11,26 points (535 – 523,74), ce qui équivaut à une marge supplémentaire de 67,30 points (6 730$). Dans le relevé de compte, la « marge de la prime » est retirée des Positions ne nécessitant aucune marge :

Etat des liquidités et des Positions

Positions ne nécessitant aucune marge

- 1 * 1.90 $* 100 actions =

- $190.00

Marge perte/profit

--

Frais de clôture

- (6 + $0.30) =

- $6.30

Valeur des Positions

- $196.30

Solde

$10,000.00

Transactions non comptabilisées 

$190 - ($6 + $0.30) =

$183.70

Valeur du compte 

$9,987.40

Non disponible pour la couverture de marge

--

Utilisé pour les besoins en marge

- 100 actions *( (0.15 * 523.74) – 11.26)

- $6,730.00

Disponible pour traiter sur marge

$3,257.40

Opérations sur Actions

En cas d’opération sur titre sur une action, les options seront également impactées. Il se peut ainsi que les options soient ajustées afin de corriger l’impact de l’opération sur titre.

Definitions

Une opération sur titre est un évènement qui peut impacter le prix ou le nombre d’actions du titre concerné. Une opération sur titre comprend des émissions d’actions nouvelles, des fusions/acquisitions, des conversions d’actions, des split ou encore des dividendes.

L’ “Ex-Date” correspond à la date effective de l’opération sur titre, la date à partir de laquelle l’action se traite sans le dividende ou la distribution précédemment annoncé.

Traitement des operations sur titre

L’action sous-jacente peut faire l’objet d’une opération sur titre. Ainsi, l’option doit être ajustée en conséquent. Selon les places boursières, les opérations sur titre sont traitées de manière différente. La place boursière de l’option décidera au cas par cas selon l’impact de l’opération sur l’option et les positions sur ces options.

Les deux principales méthodes d’ajustement sont : le « Ratio Method » et le « Package Method ». Saxo Banque suivra les directives de la place boursière afin d’appliquer l’ajustement adéquat sur les options et les positions des clients. Cependant, Saxo Banque se réserve le droit de clôturer les positions des clients avant de devoir appliquer l’ajustement à l’ex date si l’ajustement qu’implique l’opération sur titre en question n’est pas supporté par Saxo Banque.

Cela peut être le cas lorsque le sous-jacent à livrer dans le cadre de l’ajustement de l’option s’avère être un panier d’actions ou une composante en cash. On retrouve cette situation notamment dans le cadre de scissions, l’opération sur titre peut déboucher sur la livraison d’un panier de sous-jacents. Dans le cas où le sous-jacent est ajusté/redéfini en un panier d’instruments financiers ou en un ratio d’actions d’origine, Saxo Banque ne sera pas en mesure de supporter cette opération et par conséquent, les positions sur options seront clôturées. 

Exercice des Options

Lorsque vous détenez une position à l’achat sur une option de style américain, cette dernière peut être exercée à tout moment. Afin d’exercer cette position, il vous suffit de vous rendre dans la partie relevé de compte ou positions ouvertes de votre plateforme.

Lorsque l’exercice est effectif, la position est clôturée à 0 et une position est instantanément ouverte sur le sous-jacent au prix strike.

Nous invitons nos clients à considérer la possibilité de revendre la position en option au marché et d’acheter en parallèle le sous-jacent. Très souvent, la valeur marché de l’option est plus importante que le profit latent généré par l’achat du sous-jacent au prix strike.

Date limite d’exercice quotidienne

Les demandes d’exercice d’option doivent être effectuées avant la date limite d’exercice spécifiée par Saxo Banque. Les dates limites d’exercice définies par Saxo Banque sont différentes de celles définies par la place boursière afin de laisser le temps nécessaire à Saxo Banque et à ses brokers de transmettre les informations aux places boursières. Si la demande d’exercice est effectué après cette date, la demande sera rejetée et le client devra par conséquent attendre le jour d’après afin d’exercer son option.

Dernier jour de trading

Lors du dernier jour de trading, les clients ne seront pas en mesure d’exercer leurs options.

Avertissement relatif aux risques liés aux options sur actions

Une option est classée comme produit rouge car elle est considérée comme un produit de placement de grande complexité et à risque élevé.

Les 3 codes couleurs (vert, jaune ou rouge) associés aux instruments financiers sont définis en fonction de leur complexité et de leurs risques.

Rouge : Produits d'investissement qui présentent un risque de perdre plus que le montant investi. La compréhension de ces produits est jugée complexe.

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