Conditions de trading sur options listées

Saxo Banque opère avec deux profils de marge des clients liés à la négociation d'options listées1:

  • Profil de base : le client peut acheter (détenir) des options listées
  • Profil avancé : le client peut acheter (détenir) et vendre (vendre) des options listées. Le client bénéficie des avantages du trading sur marge en cas de négociation d'une stratégie d'option et/ou d'un portefeuille de produits listés, c'est-à-dire d'une combinaison d'options listées et/ou d'instruments sous-jacents.

Le client est configuré sur le profil de base par défaut, et n'est donc pas en mesure de vendre des options listées. La vente d'options listées nécessite que le client remplisse les conditions suivantes, afin d'activer le profil avancé.

  • Le client doit avoir un compte d'une valeur minimale de 5 000 USD, ou équivalent.
  • Le client doit reconnaître par écrit les risques associés aux options de vente à découvert.

1Les options listées comprennent des options sur actions et des options de contrat sur des contrats à terme et sur des indices.

StratégieMarge initiale et marge de maintenance

Long Straddle
Long Strangle

Aucun
Options d’achat à découvert hors de la monnaie

Options sur actions

Prix du call + Maximum((X %* Prix du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie), (Y % * Prix du sous-jacent))

Le montant hors de la monnaie correspond, dans le cas d’un Call au : Max (0, Prix Strike de l’option – Prix du produit sous-jacent)

Exemple : Short 1 DTE jan14 12,50 Call à 0,08

Prix du sous-jacent à 12.30

  • Marge de l’option short = marge de la prime + marge supplémentaire
  • (0,08*100 actions) + ((0,15*12,30)-(12,50-12,30)) * 100 actions
  • 8 € de prime + 164,5 € de marge = 172,50 € exigence de marge
Vente d’option à découvert

Options sur actions

Prix du Put + Maximum((X %* Prix du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie), (Y % * Prix strike))

Le montant hors de la monnaie correspond, dans le cas d’un put au : Max (0, Prix du sous-jacent – Prix strike de l’option)

Exemple : short 1 DTE jan14 12 Put à 0,06

Prix du sous-jacent à 12.30

  • Marge de l'option short = marge de la prime + marge supplémentaire
  • (0,06*100 actions) + ((0,15*12,30)-(12,30-12)) * 100 actions
  • 6 € de prime + 154,5 € de marge = 160,50 € exigence de marge
Stratégie Bull Call Spread

Maximum ((Prix d’exercice de l’achat d’un call – Prix d’exercice de la vente à découvert d’un call), 0)

Exemple :  Achat DTE Jan14 12,5 Call à 0,10 et vente à découvert DTE Jan14 13,5 Call à 0,02

  • Maximum ((12,5 – 13,5), 0)
  • 8 € Premium + exigence de marge 0 €

Bull Put Spread

(Prix d’exercice de la vente à découvert du Put - Prix d’exercice de l’achat du Put) – (Prix de la vente à découvert du putPut – Prix d’achat du Put)

Exemple : Vente à découvert DTE Jan14 Put 12 Put à 0,08 et achat DTE Jan14 11 Put à 0,02

  • ((12-11) – (0,08-0,02 )) * 100 actions
  • (1 – 0,06) * 100 actions
  • 6 € Premium + exigence de marge 94 €

Short straddle
Short strangle

Si la marge initiale du short put > Marge initiale du short call, alors
la marge requise correspond à la marge initiale du Short Put + Prix du Short Call
ou
Si la marge initiale du Short Call >= Marge Initiale du Short Put, alors
la marge requise correspond à la Marge Initiale du Short Call + Prix du Short Put

Les positions sur des options short de style américain peuvent être associées avec des positions longues sur options ou des positions de couverture sur le produit sous-jacent afin de réduire le risque d’exposition. Par conséquent, les exigences de marge peuvent être réduites ou même annulées. Nous proposons des réductions de marge pour les stratégies combinées ci-dessous :

  • Covered Call
  • Call/Put Spread
  • Short Straddle

Covered Call

Une position short sur un call peut être compensée par une position longue sur l’action sous-jacente.

Call / Put Spread

Une position sur un spread permet à la position « longue sur option » de couvrir une position courte sur une option du même type et du même sous-jacent. Quand la position longue est plus loin dans la monnaie comparée à la position short (« debit spread »), la valeur de l’option longue est utilisée pour couvrir la valeur de l’option short sans marge additionnelle requise.

Quand la position short est plus loin dans la monnaie comparée à la position longue (credit spread), la valeur totale de l’option longue est utilisée comme couverture à laquelle s’ajoute une marge additionnelle équivalente à la différence entre les deux strikes.

Remarque : Pour clôturer une position sur un spread, il est recommandé de clôturer en priorité la ligne short afin d’éviter de subir une augmentation de marge liée à la position short d’option. Cependant, le client peut se retrouver dans une situation où il ne détient pas les liquidités nécessaires pour racheter la position short en raison notamment du système d’exigence de marge. Dans ce cas, le client se trouvera dans l’obligation de créditer son compte afin de clôturer la position.

Short Straddle / Strangle

Les positions short straddle / strangle fonctionnent de manière différente comparé aux positions sur des Covered call ou des Spread car les jambes du short straddle ne se compensent pas entre elles. Un short straddle / strangle combine un short call avec un short put. L’exposition du short call et du short put étant opposée, seule la marge additionnelle de la jambe nécessitant le plus de marge sera requise.

Lorsque la position call du strangle est assignée, le client se doit de livrer l’action sous-jacente. À l’inverse, lorsque la position put est assignée, le client se verra livrer l’action sous-jacente. La position longue sur action peut être combinée à la position call restante du strangle originel permettant d’obtenir un covered call.

Pour certains instruments, y compris les options sur actions, nous requérons une marge afin de couvrir les pertes potentielles qu’implique la détention de la position sur cet instrument. Les options sur actions sont traitées comme des « full premium style options ».

Exemple Full premium :

Lors de l’achat d’une position longue sur une option dite « full premium », le montant de la prime est déduit du solde de compte du client. La valeur d’une position longue sur option ne sera pas disponible comme collatéral pour les opérations sur marge sauf exception décrite dans le paragraphe Réduction de marges.

Dans l’exemple suivant, le client achète un call Apple Inc. DEC 2013 530 à 25 $ (l’action Apple Inc. se traite à 529.85 $. Une option est égale à 100 actions, les commissions s’élèvent à 6.00 $ par lot et les frais de change s’élèvent à 0.30 $. Avec un solde de compte à 10 000,00 $, le relevé de compte se présenterait de la manière suivante :

État des liquidités et des Positions

Valeur des Positions

1 * 25 * 100 actions =

2 500,00 $

Profit/perte non réalisé

--

Frais de clôture

- 1* (6 $ + 0,30 $) =

- 6,30 $

Valeur des positions non réalisée

2 493,70 $

Solde

10 000,00 $

Transactions non comptabilisées

- (2 500 $ + 6,30 $) =

- 2 506,30 $

Valeur du compte

9 987,40 $

Non disponible pour la couverture de marge

- 1 * 25 * 100 actions =

- 2 500,00 $

Utilité pour les exigences de marge

--

Disponible pour trading sur marge

7 487,40 $

Dans le cas d’une option dite « full premium », les transactions non comptabilisées seront ajoutées au solde du compte du client lors de la comptabilisation. Le jour d’après, lorsque le marché options aura évolué à 41 $ (spot à 556,50), le relevé de compte se présentera de la manière suivante :

État des liquidités et des Positions

Valeur des Positions

- 1 * 41 * 100 actions =

4 100,00 $

Profit/perte non réalisé

--

Frais de clôture

- 1*(6 $+0,30 $) =

-6,30 $

Valeur des positions non réalisée

4 093,70 $

Solde

7 493,70 $

Transactions non comptabilisées

--

Valeur du compte

11 587,40 $

Non disponible pour la couverture de marge

- 1 * 41 * 100 actions =

-4 100,00 $

Utilité pour les exigences de marge

--

Disponible pour trading sur marge

7 487,40 $

Valeur des positions : La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Valeur des positions non réalisée : La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Solde : Réduction de la valeur en raison du prix d’achat de l’option qui a été comptabilisé. La ligne Transactions non comptabilisées est désormais à 0.

Valeur du compte : La valeur a augmenté en raison de la hausse du prix de l’option.

Non disponible pour la couverture de marge : La valeur a augmenté en raison de la nouvelle valeur de la position.

Marge sur les positions Short Option

Dans le cas d’une position short sur option, l’investisseur peut être assigné à livrer le sous-jacent si l’autre acteur du marché détenant une position longue exerce son droit d’option. Les pertes sur une position short option peuvent être considérables lorsque le marché n’évolue pas dans le bon sens. Ainsi, nous immobiliserons sur le compte du client une « marge de la prime » pour s’assurer que les fonds nécessaires seront disponibles afin de clôturer la position short ainsi qu’une « marge supplémentaire » pour couvrir d’éventuels décalages en overnight du sous-jacent. Le montant de la marge est actualisé en temps réel et une procédure de stop out peut être lancée lorsque la marge totale requise sur toutes les positions nécessitant de la marge dépasse le niveau autorisé du client.

La formule générique pour le calcul de la marge sur les positions short option est la suivante :

  • Marge Short Option = Marge de la prime + Marge supplémentaire

La « marge de la prime » permet de garantir que la position short option peut être clôturée au prix du marché et est égale au prix Ask auquel l’option peut être acquise durant les horaires de trading. La « marge supplémentaire » permet de couvrir les évolutions de prix du sous-jacent pendant la nuit lorsque l’option ne peut être clôturée en raison des horaires de trading.

Options sur actions

Pour les options sur actions, la « marge supplémentaire » est égale à un pourcentage de la valeur du sous-jacent moins le montant hors de la monnaie.

  • Marge supplémentaire sur un Call = Max (X % * valeur du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie, Y % * valeur du sous-jacent)
  • Marge supplémentaire sur un Put = Max (X % * valeur du sous-jacent) – Montant hors de la monnaie, Y % * Valeur du strike)

Les pourcentages de marge sont fixés par Saxo Banque et peuvent être amenés à évoluer. Les valeurs réelles peuvent varier par contrat d'option et sont configurables dans les profils de marge. Les clients peuvent consulter les taux appliqués dans les conditions de trading du contrat.

Le montant hors de la monnaie pour un call est égal à :

  • Max (0, Strike de l’option – Valeur du sous-jacent)

Le montant hors de la monnaie pour un put est égal à :

  • Max (0, Valeur du sous-jacent – Strike de l’option)

Pour obtenir les montants réels, les valeurs obtenues doivent être multipliées par la quotité (100 actions).

Exemple :

Supposons que l’équipe du risque applique un montant X de marge de 15 % et un montant Y de marge de 10 % sur Apple.

Un client décide de vendre un Call Apple DEC 2013 535 à 1,90 $ (l’action Apple stock vaut 523,74). La quotité de l’option est de 100 actions. Le montant OTM est de 11,26 points (535 – 523,74), ce qui équivaut à une marge supplémentaire de 67,30 points (6 730 $). Dans le relevé de compte, la « marge de la prime » est retirée de la valeur de position :

État des liquidités et des Positions

Valeur des Positions

- 1 * 1.90 * 100 actions =

- 190,00 $

Profit/perte non réalisé

--

Frais de clôture

- (6 + 0,30 $) =

- 6,30 $

Valeur des positions non réalisée

- 196,30 $

Solde

10 000,00 $

Transactions non comptabilisées

190 $ - (6 $ + 0,30 $) =

183,70 $

Valeur du compte

9 987,40 $

Non disponible pour la couverture de marge

--

Utilité pour les exigences de marge

- 100 actions *( (0,15 * 523,74) – 11,26)

- 6 730,00 $

Disponible pour trading sur marge

3 257,40 $

En cas d’opération sur titre sur une action, les options seront également impactées. Il se peut ainsi que les options soient ajustées afin de corriger l’impact de l’opération sur titre.

Definitions

Une opération sur titre est un évènement qui peut impacter le prix ou le nombre d’actions du titre concerné. Une opération sur titre comprend des émissions d’actions nouvelles, des fusions/acquisitions, des conversions d’actions, des split ou encore des dividendes.

L’ “Ex-Date” correspond à la date effective de l’opération sur titre, la date à partir de laquelle l’action se traite sans le dividende ou la distribution précédemment annoncé.

Traitement des operations sur titre

L’action sous-jacente peut faire l’objet d’une opération sur titre. Ainsi, l’option doit être ajustée en conséquent. Selon les places boursières, les opérations sur titre sont traitées de manière différente. La place boursière de l’option décidera au cas par cas selon l’impact de l’opération sur l’option et les positions sur ces options.

Les deux principales méthodes d’ajustement sont : le « Ratio Method » et le « Package Method ». Saxo Banque suivra les directives de la place boursière afin d’appliquer l’ajustement adéquat sur les options et les positions des clients. Cependant, Saxo Banque se réserve le droit de clôturer les positions des clients avant de devoir appliquer l’ajustement à l’ex date si l’ajustement qu’implique l’opération sur titre en question n’est pas supporté par Saxo Banque.

Cela peut être le cas lorsque le sous-jacent à livrer dans le cadre de l’ajustement de l’option s’avère être un panier d’actions ou une composante en cash. On retrouve cette situation notamment dans le cadre de scissions, l’opération sur titre peut déboucher sur la livraison d’un panier de sous-jacents. Dans le cas où le sous-jacent est ajusté/redéfini en un panier d’instruments financiers ou en un ratio d’actions d’origine, Saxo Banque ne sera pas en mesure de supporter cette opération et par conséquent, les positions sur options seront clôturées. 

Les détenteurs d'une position longue sur des Options américaines peuvent exercer l'option à tout moment avant l'échéance. Pour exercer une position sur option longue, une demande d'exercice peut être saisie dans l'application de trading ; dans le « Relevé de Compte ».

Lorsque la demande d'exercice est saisie, la position sur option est clôturée au prix 0 et une position sur l'instrument sous-jacent est créée à un prix fixé à l'avance (« strike »). Cela se produit instantanément.

Les clients doivent toujours envisager de clôturer une position sur option sur le marché et d'acquérir l'instrument sous-jacent séparément. Souvent, la valeur de marché de l'option dépasse le bénéfice non réalisé provenant de l'ouverture de la position sous-jacente au prix fixé à l'avance.

Les options en devises sur CME ne peuvent être exercées hors la monnaie, ces demandes seront donc annulées le cas échéant.

Prêt à démarrer ?

L’ouverture d’un compte prend environ 5 minutes.

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Les instruments financiers sur marge présentent, en raison de leur effet de levier, un fort caractère spéculatif et peuvent vous exposer à des risques de pertes supérieures au montant investi. Ils nécessitent un bon niveau de connaissances et d'expérience en matière financière. Nous vous recommandons de lire notre avertissement sur les risques, de suivre nos formations et de vous assurer que la réalisation d'investissements à partir des instruments financiers proposés par Saxo Banque (France) est adaptée à votre situation et à vos objectifs financiers. Ces produits sont destinés à une clientèle avisée pouvant surveiller ses positions de manière quotidienne, voire plusieurs fois par jour, et ayant les moyens financiers de supporter un tel risque.

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