Facteurs de marché et catalyseurs

• Actions : Les marchés américains et européens ont reculé sous l'effet de la faiblesse des valeurs liées aux semi-conducteurs, tandis que l'Asie est restée volatile avec une forte baisse en Corée du Sud et le retour des inquiétudes concernant le pétrole.
• Volatilité : Les frappes américaines contre l'Iran ont fait bondir les prix du pétrole et ravivé les risques géopolitiques, avant la publication des minutes du FOMC.
• Actifs numériques : Les actions liées aux cryptomonnaies et les sociétés minières ont reculé dans le sillage des valeurs technologiques, tandis que les actifs au comptant ont fléchi durant la nuit dans un contexte d'aversion au risque lié à la géopolitique.
• Matières premières : Le pétrole progresse alors que le cessez-le-feu est mis à l'épreuve ; l'or résiste malgré des perspectives incertaines pour l'inflation et les taux.
• Marché Obligatoire : Les rendements des bons du Trésor américain ont progressé sur l'ensemble de la courbe.
• Devises : Léger renforcement du dollar américain malgré les nouvelles tensions au Moyen-Orient.
• Macro : Minutes du FOMC et adjudication américaine de bons du Trésor à 10 ans.

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Macro

• Les prix du pétrole ont de nouveau progressé alors que les tensions entre les États-Unis et l'Iran se sont intensifiées après le lancement par les États-Unis de nouvelles frappes aériennes contre des sites d'armement iraniens, des systèmes de défense aérienne et des cibles côtières, en réponse aux attaques contre trois navires commerciaux, dont un méthanier qatari et un pétrolier saoudien, près du détroit d'Ormuz. Par ailleurs, le Trésor américain a révoqué la dérogation autorisant les exportations de pétrole iranien, marquant la plus forte escalade entre Washington et Téhéran depuis leur protocole d'accord conclu il y a moins de trois semaines.
• Le modèle GDPNow de la Réserve fédérale d'Atlanta a relevé son estimation de la croissance du PIB américain au deuxième trimestre à 1,36 %, contre 1,19 % précédemment, un niveau qui reste inférieur au consensus Bloomberg de 2,47 %. Cette révision fait suite à la publication des données commerciales de mai, qui ont montré une hausse de 42,2 % sur un mois du déficit, à 77,6 milliards USD, son niveau le plus élevé depuis mars 2025, les exportations ayant reculé de 3,2 % tandis que les importations ont progressé de 3,3 %.
• Les anticipations d'inflation à un an de la Fed de New York ont augmenté à 3,7 % en juin, tandis que les anticipations à trois ans sont montées à 3,3 % et celles à cinq ans sont restées stables à 3,0 %. Les anticipations concernant les prix de l'essence ont reculé à 1,5 %. La perception de la sécurité de l'emploi s'est améliorée, les ménages estimant que leur situation financière est meilleure qu'il y a un an, même si un nombre croissant d'entre eux s'attend à un accès au crédit plus difficile.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 11h00 – Demandes hebdomadaires de prêts hypothécaires MBA (États-Unis)
• 14h30 – Rapport hebdomadaire de l'EIA sur les stocks de pétrole brut et de carburants
• 17h00 – Adjudication américaine de 39 milliards USD de bons du Trésor à 10 ans
• 18h00 – Minutes de la réunion du FOMC du 17 juin

Publications de résultats

• Mercredi : Kongsberg Gruppen
• Jeudi : PepsiCo, Fast Retailing, Progressive, Cintas, Seven & I Holdings
• Vendredi : Delta Airlines 

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Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,5 %, le Nasdaq 100 a perdu 1,8 % et le Dow Jones 0,3 %, les solides résultats de Samsung, jugés toutefois insuffisants, ayant déclenché une vague mondiale de ventes sur les valeurs des semi-conducteurs. Intel a chuté de 9,7 % et AMD de 6,5 %, les investisseurs s'interrogeant sur la part de l'optimisme lié à l'IA déjà intégrée dans les cours. La faiblesse s'est étendue au-delà du secteur technologique, Caterpillar reculant de 3,1 % et Deere de 5 %, avec un essoufflement du secteur des équipements industriels. Fiserv a gagné 1,8 % après des informations selon lesquelles des banques américaines envisageraient un accord concernant son réseau de cartes de débit. Les marchés attendent désormais les minutes de la Fed ainsi que les prochains signaux issus des résultats des entreprises exposées à l'IA.
• Europe : Le Stoxx 600 a cédé 0,7 %, le DAX 1,4 % et l'Euro Stoxx 50 1,2 %, l'Europe rejoignant le mouvement mondial de repli des valeurs technologiques. Les valeurs liées aux semi-conducteurs ont mené les baisses, ASML abandonnant 7,3 % et Soitec chutant de 17,1 % après les résultats de Samsung, qui ont conduit les investisseurs à revoir leurs attentes concernant le secteur des semi-conducteurs. Siemens Energy a perdu 8,9 % après que Barclays a abaissé sa recommandation à sous-pondérer, estimant que la valorisation était désormais tendue après le fort rallye porté par les infrastructures énergétiques liées à l'IA, accentuant ainsi la pression au-delà du seul secteur technologique. Le FTSE 100 a progressé de 0,1 % grâce à un gain de 3,4 % de Shell soutenu par la hausse du pétrole, tandis que les valeurs défensives suisses ont permis au SMI de gagner 0,4 %. Les investisseurs cherchent désormais à déterminer s'il s'agit d'un simple accès de faiblesse ou d'une remise en question plus large des valorisations liées à l'IA.
• Asie : Les marchés asiatiques ont fortement reculé mardi, le Kospi sud-coréen chutant de 4,9 % après les ventes massives sur Samsung Electronics et SK Hynix, malgré les résultats trimestriels records de Samsung. La Bourse de Corée a brièvement déclenché un mécanisme de suspension automatique (« circuit breaker ») sur les ventes programmées, rappelant que même les grandes vedettes de l'IA peuvent trébucher. Le Hang Seng de Hong Kong a perdu 0,5 %, Kuaishou reculant de 12,0 % après la cession par Tencent d'une participation de 1,5 milliard USD, tandis que le CSI 300 a abandonné 1,0 %. Singapour a surperformé, l'indice Straits Times gagnant 1,6 % grâce à une hausse de 3,3 % d'OCBC. Les nouvelles frappes américaines contre l'Iran maintiennent aujourd'hui le pétrole et le sentiment de risque au centre de l'attention.

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Volatilité

VIX 16.13 | CONTRATS À TERME VIX : 17.50 | STRUCTURE : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (145.74) | RÉGIME : MARCHÉ HAUSSIER À FAIBLE VOLATILITÉ

• La géopolitique a supplanté le thème des valorisations liées à l'IA : les frappes aériennes américaines contre l'Iran et la suppression de la dérogation sur le pétrole iranien ont fait bondir le brut de 2,6 % et entraîné un repli des actions asiatiques, le Kospi perdant plus de 5 % dans un mouvement de rotation hors des valeurs des semi-conducteurs. Le S&P 500 a terminé mardi en baisse de 0,45 % à 7 503,86. Le VIX a progressé de 3,6 % à 16,13 et le VIX1D a bondi de 22 % à 10,66.
• La structure par échéance est restée en contango jusqu'au VIX3M à 19,01, tandis que le SKEW est demeuré élevé à 145,74. La volatilité du pétrole a grimpé de 18 % et l'indice MOVE s'est raffermi à 70,25. Le mouvement attendu hebdomadaire du SPX est d'environ 64 points, soit 0,85 %, pour l'échéance du vendredi 10 juillet, les minutes du FOMC constituant aujourd'hui le principal catalyseur.

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Actifs numériques

BITCOIN ~63,125 -1.3% | ETHEREUM ~1,770 -1.6% | IBIT 36.12 +3.58% | ETHA 13.55 +5.37%

• Les actifs numériques ont adopté une posture défensive, suivant le repli des valeurs technologiques et des semi-conducteurs observé mardi avant l'aversion au risque apparue durant la nuit à la suite de l'escalade des tensions au Moyen-Orient. Les actions liées aux cryptomonnaies et les sociétés minières ont largement reculé lors de la séance précédente : Coinbase et Strategy ont chacune perdu plus de 3 %, tandis que les sociétés minières ont mené les baisses, emmenées par une chute de 9,3 % d'Iren.
• Sur le plan structurel, l'administration américaine examine actuellement sa base juridique avant de créer une réserve stratégique de Bitcoin, tandis que le mineur TeraWulf a signé un accord de vingt ans visant à fournir des capacités de centres de données dédiées à l'IA à Anthropic.

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Matières premières

• Le pétrole a progressé après les frappes américaines contre des cibles en Iran et la suppression de la dérogation autorisant de nouvelles ventes de pétrole iranien, en représailles aux attaques iraniennes contre des navires dans le détroit d'Ormuz. Cette escalade menace les négociations fragiles visant à instaurer une paix durable, chaque camp accusant l'autre d'avoir violé le cessez-le-feu. Trois navires commerciaux ont été attaqués dans le détroit au cours des dernières 24 heures, le plus grand nombre depuis l'entrée en vigueur de l'accord, les États-Unis imputant ces attaques à l'Iran. Le Brent est repassé au-dessus de 76 USD, ce qui pourrait déclencher de nouvelles opérations de rachat de positions short par les hedge funds.
• L'or a d'abord reculé, le regain de vigueur des prix du pétrole assombrissant les perspectives concernant l'inflation et les taux d'intérêt. Toutefois, malgré des rendements réels à 10 ans proches de leur plus haut niveau depuis 18 mois, accentuant les vents contraires pour les actifs ne générant pas de rendement, le métal précieux a jusqu'à présent trouvé un soutien autour de 4 100 USD. Cette résilience conforte notre opinion selon laquelle l'or pourrait passer d'une phase de capitulation à une phase de consolidation. L'attention reste centrée sur les prix du pétrole et les rendements obligataires dans le contexte des prochaines adjudications de dette américaine à long terme.

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Marché Obligatoire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont progressé sur l'ensemble de la courbe, sous l'effet de la hausse des prix du pétrole, des prochaines adjudications de dette et des inquiétudes concernant les dépenses d'investissement liées à l'IA. Sur les maturités longues, le rendement à 10 ans est monté à 4,55 % et celui à 30 ans à 5,06 %, leurs niveaux les plus élevés depuis mai. Le Trésor américain procédera aujourd'hui à une émission de 39 milliards USD de bons à 10 ans, suivie jeudi d'une émission de 22 milliards USD d'obligations à 30 ans. Cette vague de ventes a également porté le rendement réel à 10 ans à un sommet de 18 mois à 2,27 %, renforçant les vents contraires pour les actifs ne générant pas de rendement.
• Les marchés réévaluent le risque d'inflation après la suppression de la dérogation sur le pétrole iranien, augmentant légèrement la probabilité de hausses des taux de la Fed en septembre et en octobre. Les swaps d'inflation à un an progressent et la courbe des taux se pentifie, l'extrémité courte restant ancrée par les anticipations de politique monétaire tandis que l'extrémité longue supporte le poids des pressions structurelles liées à l'offre de dette.

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Devises

• Le USD s'est globalement raffermi durant la nuit après les frappes militaires américaines contre l'Iran, notamment les mesures visant à bloquer les exportations de pétrole iranien, qui ont fait fortement monter les prix du pétrole, ravivé les inquiétudes inflationnistes et soutenu les rendements des bons du Trésor américain. EURUSD a reculé tout en restant au-dessus de 1,1400, les risques géopolitiques autour du détroit d'Ormuz affaiblissant les perspectives haussières de l'euro, tandis que GBPUSD s'est replié à 1,3350, mettant fin à une série de plusieurs séances de hausse dans un contexte d'aversion au risque.
• USDJPY a légèrement progressé au-dessus de 162, soutenu par la hausse des rendements américains et du pétrole. Les commentaires de la Banque du Japon indiquant que de nouvelles hausses de taux pourraient ralentir la croissance ont limité le soutien au yen, malgré les discussions sur une éventuelle modification de la formulation de sa politique monétaire.
• Le NZD a progressé après que la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) a relevé son taux directeur de 25 points de base à 2,5 %, sa première hausse depuis trois ans, tout en laissant entendre que d'autres relèvements pourraient être nécessaires pour ramener l'inflation vers son objectif. Cette devise, fortement vendue à découvert par les opérateurs sur les marchés à terme, est remontée au-dessus de 0,57 après avoir récemment touché un plus bas de sept mois à 0,5625.