Responsable Stratégie Investissement
Relevé: Explorer les principales tendances et opportunités dans les actions européennes et le thème de l'électrification, alors que la dynamique du marché fait écho au rallye de 2021.
Dans nos dernières Perspectives, nous avons souligné que la reprise de l'IA et des médicaments contre l'obésité défie la gravité financière et compense une grande partie des vents contraires liés à la hausse des taux d'intérêt. Par conséquent, nous nous sommes opposés à la reprise des valeurs technologiques. Tout au long du mois d'avril, cette décision a semblé être la bonne, les marchés ayant intégré la perspective d'une hausse durable des taux directeurs américains. En mai, le sentiment est revenu et les esprits animaux ont été libérés par les perspectives de demande de Nvidia, qui ont convaincu le marché que l'essor de l'IA et de l'économie américaine se poursuivrait.
Alors que nous entrons dans le troisième trimestre de 2024, nous avons l'impression d'être en présence d'un écho de 2021, car de nombreuses dynamiques identiques sous-tendent le rallye actuel : simple extrapolation de la croissance récente, conviction que la croissance technologique n'a pas de limites, spéculation sur les crypto-monnaies et les mèmes, fortes tendances d'achat à la baisse, concentration extrême de l'indice (les 10 plus grandes actions représentent aujourd'hui 35 % de l'indice S&P 500) et forte dynamique dans un groupe étroit du marché. Pour couronner le tout, le marché américain des actions a atteint les mêmes niveaux de valorisation qu'en 2021, ce qui est plus élevé que lors de la bulle Internet.
Quatre de nos paniers thématiques montrent des signes de bulle à court terme, puisqu'ils ont augmenté de plus de 50 % au cours de l'année écoulée, soit deux fois plus que le MSCI World. Ces thèmes sont l'IA/les semi-conducteurs, la défense, le nucléaire et l'obésité/l'oncologie.
Le troisième trimestre 2024 sera marqué par la baisse des taux de la BCE en juin et par l'éventualité d'une nouvelle baisse en septembre. Le marché est également divisé sur la question de savoir si la Fed réduira ses dépenses en septembre ou en novembre. Indépendamment de ces décisions des banques centrales, les perspectives pour les actions et les bénéfices restent stables.
En ce qui concerne les régions, nous surpondérons l'Europe, car nous pensons que les actions européennes seront revalorisées par rapport aux autres marchés à la suite de la baisse des taux de la BCE en juin et d'un rebond de la croissance au troisième trimestre. Nous restons négatifs à l'égard des actions des marchés émergents tant que nous n'aurons pas la preuve concrète que la Chine procède aux réformes de marché nécessaires pour rétablir la confiance dans son marché des actions.
Au niveau sectoriel, nous sommes les plus positifs sur l'énergie, la santé, les services financiers et les technologies de l'information, et les plus négatifs sur les secteurs de l'industrie, de la consommation discrétionnaire, des services publics et de l'immobilier.
Lorsque nous regarderons en arrière, dans dix ans, il sera clair que l'électrification de notre économie a profondément changé la donne. Elle a des implications transformatrices pour les marchés de l'énergie, la géopolitique et la production industrielle. La région qui a le plus à gagner de ce changement est l'Europe, avec son vaste marché de l'électricité interconnecté, parfois appelé « la plus grande machine du monde ». Cela permet au marché européen de l'électricité d'être plus efficace que le réseau américain, d'atteindre un degré plus élevé de stabilité et de diversification et de réduire sa dépendance à l'égard de l'énergie russe, ce qui accroît la force géopolitique de l'Europe.
Avant l'IA, les principaux moteurs de l'électrification étaient les véhicules électriques (transport), les centres de données (numérisation) et la conversion des chaudières à mazout et à gaz en pompes à chaleur air-eau (chauffage). Avec l'explosion de la demande de charges de travail d'IA, les centres de données liés à la formation et à l'exécution des modèles d'IA sont désormais le principal moteur marginal de la demande d'électricité. Il y a un an, la plupart des entreprises de services publics aux États-Unis prévoyaient une croissance quasi nulle, alors que des estimations récentes laissent entrevoir une augmentation de 160 % de la consommation d'énergie de ces centres de données au cours des 6,5 prochaines années. Les investisseurs sont confrontés à la question de savoir comment investir dans le boom de l'électrification. Avec l'explosion de la consommation d'énergie, on pourrait penser que les services publics sont gagnants à coup sûr. Nous considérons ce pari comme risqué et préférons investir dans des entreprises qui construisent l'infrastructure du réseau électrique .
Quand la vérité dépasse la fiction : des prévisions "choc" devenues réalité
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