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Le boom de l’IA se poursuit, mais les investisseurs veulent désormais voir du cash
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Ce qu’il faut retenir
La forte croissance des activités cloud de Microsoft et la solidité de ses flux de trésorerie ont renforcé la confiance des investisseurs dans les investissements du groupe dans l’IA.
Les activités cloud d’Alphabet ont enregistré une forte croissance, mais la progression plus faible des revenus publicitaires a suscité davantage de questions sur les activités principales du groupe.
Pour les investisseurs, l’attention se déplace du développement des capacités en matière d’IA vers la question de savoir si ces investissements génèrent également du rendement.
L’intelligence artificielle peut répondre à presque toutes les questions. Mais les investisseurs sont confrontés à une question plus difficile : l’IA finira-t-elle par être rentable ?
Le 28 octobre 2026, Microsoft et Alphabet, la maison mère de Google, ont publié des résultats qui ont apporté deux réponses très différentes. Les deux groupes ont fait état d’une forte demande pour l’IA. Pourtant, l’action Microsoft a progressé après la clôture, tandis qu’Alphabet a fortement reculé. Les investisseurs se sont surtout demandé qui pouvait payer la facture.
Microsoft : des clients en face des investissements
Microsoft vend des logiciels aux entreprises et leur fournit de la puissance de calcul via Azure, sa plateforme cloud. Le chiffre d’affaires d’Azure a progressé de 48 %, soit mieux que prévu, les entreprises ayant continué à payer pour de la puissance de calcul dédiée à l’IA.
Plus important encore : Microsoft a généré 18,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, c’est-à-dire l’argent qui reste après le financement de ses activités et de ses investissements. Les coûteux centres de données soutiennent la croissance du chiffre d’affaires sans absorber l’ensemble des liquidités disponibles.
Il y a toutefois une nuance. Les investissements de Microsoft ont été inférieurs aux attentes, en partie parce que certaines capacités informatiques sont devenues disponibles plus tard que prévu. Les dépenses d’investissement continuent néanmoins d’augmenter. Le marché a donc récompensé les progrès réalisés, et non un plan d’investissement dépourvu de risques.
Alphabet : plus de recherches, moins de revenus par réponse
Alphabet tire l’essentiel de ses revenus des publicités de Google, en plus de ses activités cloud. Le chiffre d’affaires de Google Cloud a plus que doublé, ce qui témoigne d’une forte demande pour l’infrastructure d’IA du groupe.
Le problème se situe plus près du cœur de métier. Les revenus issus des publicités liées aux recherches ont augmenté, mais moins que ce qu’attendaient les analystes, selon les données compilées par Bloomberg. Google affirme que les utilisateurs effectuent davantage de recherches, mais le nouveau mode IA génère actuellement moins de revenus publicitaires par recherche.
Google a besoin de meilleures réponses générées par l’IA pour fidéliser ses utilisateurs, mais celles-ci rapportent actuellement moins que les pages de recherche traditionnelles. Dans le même temps, les investissements importants ont conduit Alphabet à enregistrer un flux de trésorerie disponible négatif de 9,1 milliards de dollars. Il s’agissait du deuxième trimestre consécutif dans le rouge.
La recherche reste une activité gigantesque. La question est de savoir si l’utilisation croissante de l’IA finira également par générer davantage de liquidités.
Les deux entreprises gagnent par ailleurs de l’argent en servant de potentiels concurrents. Le partenariat de Microsoft avec OpenAI et les activités cloud de Google avec Anthropic montrent qu’elles peuvent également en profiter sans devoir remporter chaque bataille pour proposer le meilleur chatbot.
Cette demande profite également aux fabricants de puces, aux constructeurs de centres de données et aux fournisseurs d’électricité. Mais beaucoup dépendra de la volonté d’un nombre limité de très grands clients de continuer à financer cette expansion.
Les risques à surveiller
Pour Alphabet, il faudra surtout surveiller si les recherches basées sur l’IA génèrent davantage de revenus publicitaires et si les flux de trésorerie se redressent. Chez Microsoft, la question est de savoir si la forte croissance des activités cloud se poursuivra lorsque les investissements retardés seront finalement réalisés. Les deux entreprises sont confrontées à une hausse des coûts et à une dépendance envers de grands clients dans le domaine de l’IA.
Follow the cashflow
Ces résultats n’apportent pas de réponse définitive à la question de savoir quelle entreprise finira par prendre la tête dans l’intelligence artificielle. Chez Microsoft, il est plus clair à court terme comment la demande pour l’IA se traduit en chiffre d’affaires et en flux de trésorerie. Alphabet est confronté à un exercice d’équilibriste plus difficile : le groupe doit défendre le modèle publicitaire qui a fait le succès de Google, tout en l’adaptant à une nouvelle manière d’effectuer des recherches.
Pour les investisseurs, cette distinction est plus importante que la réaction boursière d’une seule soirée. La croissance d’un marché ne garantit pas que chaque acteur générera des rendements attractifs. Ce qui compte, c’est de savoir si les clients continuent à payer, si les coûts restent maîtrisés et si l’entreprise peut financer elle-même ses ambitions. L’IA peut produire des réponses impressionnantes. Mais les entreprises qui feront réellement la différence pour les investisseurs devront, au bout du compte, également générer du cash.
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