Rijdt Tesla tegen fysieke grenzen in de economie?

Eén ding is de logistieke problematiek in de wereldwijde toeleveringsketen van auto's, maar er zijn twee andere groeiende risicobronnen voor Tesla. Tot nu toe is Tesla immuun geweest voor de kosten van levensonderhoud veroorzaakt door de aanslepende energiecrisis, waardoor Tesla het aanzienlijk beter heeft gedaan dan de wereldwijde sector van discretionaire consumentenproducten (zie onderstaande grafiek). Door de verhoogde elektriciteitsprijzen en de hoge inflatie als gevolg van de hoge energie- en voedselprijzen daalt de vraag naar veel consumentenbedrijven echter sterk, waardoor Apple, Nike en H&M onlangs werden getroffen. Dit is waarschijnlijk het grootste risico voor de vooruitzichten van Tesla, die nog steeds zeer optimistisch zijn met analisten die 42% omzetgroei verwachten in 2023, iets wat wij moeilijk haalbaar achten gezien de ontwikkeling van de elektriciteitsprijzen en het besteedbaar inkomen.

Daarnaast zijn er twee harde fysieke beperkingen op het groeitraject van Tesla. De eerste is de lithiumprijs, die op een zeer hoog niveau blijft, waardoor de prijzen van batterijen en dus van elektrische voertuigen onder druk komen te staan. Gezien de verwachte adoptiecurve voor EV's kan deze markt jarenlang zeer krap blijven. Een andere beperking is het fysieke elektriciteitsnet dat een enorme upgrade nodig heeft om alle nieuwe elektrische voertuigen en lucht/water-warmtepompen aan te kunnen. Tesla heeft geen controle over deze beide fysieke beperkingen en als ze niet snel worden opgelost, kan de groeidoelstelling van 50% op jaarbasis snel uitdraaien op een verheven torenhoge zonder aansluiting op de echte wereld.

Zijn de financiële voorwaarden al te krap?

De Amerikaanse obligatierente bleef vorige week maandag aanzienlijk lager en de 10-jaarsrente tikt voorafgaand aan de Amerikaanse handelssessie 3,57% aan. Dit is een scherpe ommekeer ten opzichte van het niveau van 4% dat op 28 september werd bereikt. Amerikaanse aandelen reageerden gisteren op de dalende rente door terug te veren. Op veel markten werden posities opgerekt en we zijn waarschijnlijk getuige van short covering op grote schaal. Verschillende vooraanstaande economen hebben ook gewaarschuwd dat de Fed misschien te agressief wordt in haar rentebeleid. Kijken we naar de financiële voorwaarden in de VS (zie onderstaande grafiek), dan liggen de financiële voorwaarden weer boven nul, wat betekent dat ze ten opzichte van de kracht van de economie krapper zijn dan het gemiddelde sinds 1971. In theorie zou het huidige niveau van de financiële voorwaarden de inflatie in de toekomst moeten gaan beïnvloeden. Het belangrijkste risico is dat de inflatie zich heeft vastgezet in de meest plakkerige delen van de diensteneconomie en dat de stijgende lonen een loon-inflatie terugkoppelingslus kunnen creëren die nog strakkere financiële voorwaarden vereist om de inflatie onder controle te krijgen. Deze loon-inflatiedynamiek is het belangrijkste thema om in 2023 in de gaten te houden.