Hogere obligatierente stelt AI-rally op de proef; Kan Just Eat ook winst opleveren?
Aandelen 5 minuten leestijd
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Samenvatting: De hawkish boodschap van de Fed gisteren duwde de longer-end rente op Amerikaanse staatsobligaties omhoog, wat neerwaartse druk veroorzaakte op aandelen. Vooral AI-gerelateerde aandelen zoals Nvidia zullen worden getest, omdat de hoge groeiverwachtingen en hoge aandelenwaardering onder druk kunnen komen te staan door deze hogere obligatierente. We kijken ook naar Just Eat, het aandeel onder de meest verhandelde Europese aandelen door klanten van Saxo, met het hoogste potentiële stijgingspotentieel op basis van het prijsdoel van de sell-side consensus.
Belangrijkste punten in deze aandelennotitie
- Aandelen staan onder druk door de stijging van Amerikaanse Treasuries en de komende handelsdagen zullen bepalen of de markt de proactieve Fed-boodschap gelooft.
- AI-gerelateerde aandelen, waaronder Nvidia, zijn de echte test onder hogere Amerikaanse rentetarieven vanwege hun buitensporige groeiverwachtingen en hoge aandelenwaarderingen.
- Just Eat is goed in het leveren van fastfood aan consumenten, maar niet zo goed in het leveren van winst aan aandeelhouders. Ondanks problemen met het verhogen van de winstgevendheid blijven analisten positief over het aandeel.
Fed's 'higher for longer' boodschap test AI-aandelen
Powell bracht gisteren een hawkish boodschap in een klimaat dat uitdagend is voor het monetaire beleid vanwege de veerkrachtige Amerikaanse economie, hogere energieprijzen en potentiële loondruk, geïllustreerd door de loononderhandelingen van de UAW.
SOFR futures juni 2024 (dit zijn in wezen de contracten die worden gebruikt om het Fed-rentebeleid in de toekomst te prijzen) handelden gisteren lager (hogere beleidsrente dan de dag ervoor geprijsd - de markt prijst nog steeds verschillende verlagingen van de beleidsrente in 2024), maar probeert vandaag op te veren. Waar het SOFR-contract van juni 2024 naartoe gaat, zal veel zeggen over de vraag of marktdeelnemers de Fed-boodschap geloven.
Als de langetermijnrente op Amerikaanse obligaties blijft stijgen, zal dat waarschijnlijk extra druk uitoefenen op aandelen, vooral op cyclische sectoren. Ook AI-gerelateerde aandelen kunnen het zwaar te verduren krijgen, gezien hun hoge aandelenwaarderingen die hen kwetsbaar maken voor het 'langer hoger'-verhaal. Buiten de wereld van de Amerikaanse rente en het monetaire beleid, hebben we de laatste tijd barsten waargenomen in de aandelen van Nvidia, die gisteren met 3% daalden en in de pre-market handel bijna 2% lager noteren. Een doorbraak onder 400 in Nvidia-aandelen zou een sentimentsverschuiving kunnen ontketenen in alle AI-gerelateerde aandelen.
De omzetgroei in het AI-ecosysteem daalt (exclusief Nvidia) en de recente winst van Adobe was een teken dat het te gelde maken van generatieve AI langer kan duren dan verwacht. Er zijn ook verkeersindicaties dat het gebruik van ChatGPT afneemt. De winstcijfers over het derde kwartaal van onze lijst van AI-gerelateerde aandelen zullen cruciaal zijn voor het sentiment in aandelen in de laatste paar maanden van het jaar.
Analisten hebben vertrouwen in Just Eat om die winsten te leveren
Just Eat deed het, net als de rest van de e-commerce en bezorgaandelen, extreem goed tijdens de pandemie, maar sinds de heropening van de maatschappij zijn de groeipercentages hard gedaald. Just Eat ging van een omzetgroei van 57% j/j in 1H 2022 naar 2% in H2 2022 en -7% in 1H 2023. Omdat de omzetgroei is gedaald, heeft het afhaalbedrijf zich gericht op het verlagen van de operationele kosten, maar het bedrijf heeft nog steeds moeite met het genereren van operationele winst.
Ondanks de winstgevendheid blijven analisten echter zeer positief met een gemeenschappelijk koersdoel dat 108% boven de huidige koers ligt, wat het grootste opwaarts potentieel van de meest verhandelde Europese aandelen van Saxo suggereert. Een deel van de opwaartse katalysator is de desinvestering van Grubhub, maar deze verkoop is sterk afhankelijk van de opheffing van de tariefplafonds die tijdens de pandemie zijn ingesteld. Een vonnis van 19 september betekent dat Just Eat en andere bezorgbedrijven een juridische strijd kunnen voeren tegen New York City om de pandemische maximumprijzen te schrappen. Geschat wordt dat deze plafonds de EBITDA in 2020-22 met ongeveer €400 miljoen hebben verlaagd.