Point de marché - Les semi-conducteurs mènent le rebond tandis que les rendements des bons du Trésor reculent - 18 septembre 2026

Facteurs et catalyseurs de marché

• Macro : la réaction hawkish au FOMC s’estompe, tandis que la BoJ s’est montrée moins hawkish que prévu tôt vendredi.
• Actions : les actions américaines et européennes ont rebondi avec le repli du pétrole et des rendements obligataires, tandis que l’Asie a prolongé ses gains après le relèvement des taux au Japon.
• Volatilité : la volatilité des actions et des taux a effacé la prime apparue après la Fed, tandis que la courbe est restée en contango.
• Actifs numériques : les actions liées aux cryptomonnaies ont rebondi dans le sillage des marchés actions, tandis qu’une commission de la Chambre des représentants a fait progresser le projet de loi sur la réserve de bitcoins.
• Matières premières : l’or progresse alors que les rendements obligataires mondiaux et les prix du pétrole brut reculent.
• Marché Obligatoire : les rendements mondiaux reculent avec la baisse des prix du pétrole brut. La BoE provoque une forte baisse du rendement des gilts à plus longue échéance en modifiant son programme de QT.
• Devises : le JPY recule fortement après une réunion de la BoJ moins hawkish que prévu.

Macro

• La Banque du Japon a relevé son taux directeur de 25 points de base à 1,25 %, comme prévu, mais la décision n’a été approuvée que par 7 voix contre 2 et le communiqué de politique monétaire a exprimé moins d’urgence quant à la nécessité de poursuivre le resserrement que ce que le marché anticipait peut-être. Si les rendements des obligations d’État japonaises à court terme n’ont baissé que d’environ deux points de base dans le sillage de la décision, le yen japonais a subi une forte baisse.
• La BoE a maintenu ses taux à 3,75 % par 6 voix contre 3, tout en avertissant qu’ils pourraient augmenter si les tensions au Moyen-Orient alimentaient l’inflation. Le gouverneur Bailey a indiqué que l’impact du choc énergétique restait jusqu’ici limité, mais qu’une volatilité prolongée pourrait accroître les risques inflationnistes. La Banque d’Angleterre a annoncé des modifications plus importantes que prévu de son programme de QT, suspendant entièrement les ventes actives de gilts pour les six prochains mois et mettant totalement fin aux ventes de gilts à longue échéance.
• L’Arabie saoudite réachemine du pétrole brut au moyen de transferts de navire à navire près de Sohar, à Oman, afin de compenser l’arrêt d’un oléoduc majeur et de réduire l’exposition des pétroliers aux attaques iraniennes. Le pays prévoit de rétablir environ la moitié de la capacité de l’oléoduc Est-Ouest dans les prochains jours et la totalité des flux dans six semaines. Les transferts de navire à navire dans le golfe d’Oman ont augmenté à 2,7 millions de barils par jour, contre 1,5 million en août.
• L’inflation en zone euro a atteint 3,2 % en août 2026, proche d’un plus haut de deux ans et demi et au-dessus de l’objectif de 2 % de la BCE, sous l’effet d’une hausse de 14,3 % de l’énergie. L’inflation sous-jacente a légèrement diminué à 2,4 % et celle des services à 3,0 %. L’inflation s’est accélérée en Allemagne, en France, en Espagne et en Italie, mais a légèrement ralenti aux Pays-Bas.
• Les prix à la production au Canada ont augmenté de 1,3 % en glissement mensuel en août 2026, contre 0,3 % en juillet et alors que le consensus tablait sur une stabilité. Les prix de l’énergie et des produits pétroliers ont progressé de 4 %, tirés par les produits raffinés, tandis que le PPI hors énergie a augmenté de 0,8 %. Les métaux non ferreux (+4,4 %) et les produits chimiques (+2,8 %) ont également rebondi, soutenus par les métaux précieux bruts et les résines plastiques.
• Les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis ont diminué de 10 000, à 196 000, proches du plus bas de 60 ans atteint en juillet et inférieures aux 208 000 attendues. Les demandes d’indemnisation continues ont reculé à 1,73 million, leur plus bas niveau depuis janvier 2024, soulignant la résilience du marché du travail. Les demandes émanant d’employés fédéraux ont légèrement augmenté à 398, mais restent historiquement faibles.
• La Chambre des représentants américaine a adopté un projet de loi bipartisan imposant des sanctions économiques à la Russie par le biais de droits de douane, avec 262 voix pour et 159 contre. Le texte devrait être signé par le président Trump.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 06h00 – Royaume-Uni : ventes au détail d’août
• 13h15 – États-Unis : production industrielle d’août

Publications de résultats

La semaine prochaine

• Mardi : Autozone
• Mercredi : Cintas, Paychex
• Jeudi : Costco, H&M Hennes & Mauritz 

Actions

• États-Unis : les actions américaines ont fortement rebondi jeudi, avec une hausse de 1,1 % du S&P 500, de 1,7 % du Nasdaq 100 et de 0,6 % du Dow, le recul du pétrole et la baisse des rendements des bons du Trésor ayant atténué les inquiétudes inflationnistes après la hausse des taux de la Fed. Les semi-conducteurs ont mené la progression, l’indice Philadelphia Semiconductor gagnant 3,1 % et Nvidia 2,5 % après que Jensen Huang a déclaré que les volumes de ventes de puces pourraient doubler l’année prochaine. Coinbase a progressé de 5,8 % après que les régulateurs ont ouvert la voie à la tokenisation des actions américaines. En after hours, Nucor a reculé de 3 % et Steel Dynamics de 4,1 % après que les deux groupes ont annoncé des prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre inférieures aux attentes.
• Europe : les actions européennes ont prolongé leurs gains, avec une hausse de 0,9 % du Stoxx 600, de 0,7 % du DAX, de 0,6 % du CAC 40 et de 1,2 % du FTSE 100, alors que le pétrole reculait et que les rendements obligataires se stabilisaient après la hausse des taux de la Fed, tandis que la Banque d’Angleterre maintenait ses taux inchangés. Les valeurs minières et automobiles ont mené la progression générale. ASML a gagné 1,6 % alors que le secteur technologique se remettait de son repli précédent, tandis qu’Allegro a bondi de 9,5 % après avoir relevé ses prévisions pour 2026. Man Group a progressé de 6,4 % à la suite d’un relèvement de recommandation par UBS, tandis que Raiffeisen Bank a chuté de 6,0 % après que Grizzly Research a révélé une position short. Les investisseurs restent concentrés sur l’évolution du pétrole et les indications fournies par les banques centrales.
• Asie : les actions asiatiques ont progressé vendredi, avec une hausse de 1,8 % du Nikkei 225 et de 2,6 % du Kospi, la baisse des prix du pétrole et des rendements obligataires ayant prolongé le rallye de soulagement de Wall Street. La Banque du Japon a relevé ses taux de 25 points de base à 1,25 %, leur plus haut niveau en 31 ans, même si le yen s’est affaibli après que le vote à 7 contre 2 a signalé une certaine prudence concernant la poursuite du resserrement. Samsung Electronics a progressé d’environ 3 % et SK Hynix de près de 6 % en début de séance après que les perspectives de demande présentées par Nvidia ont ravivé l’optimisme autour des puces mémoire. Huawei a également avancé le lancement de son Ascend 960DT au début de 2027, soulignant l’intensification de la concurrence sur le marché chinois des puces dédiées à l’intelligence artificielle.

Volatilité

VIX 15,44 | FUTURES VIX : 17,92 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (145,70) | MOVE : 76,22 | RÉGIME DE MARCHÉ : EN TRANSITION | DONNÉES À ~06H00 CET

• Le rebond de jeudi, emmené par les valeurs des semi-conducteurs, a été le principal catalyseur. Le VIX a chuté de 12,8 % à 15,44, effaçant sa hausse consécutive à la Fed, tandis que le VIX1D a reculé de 23 % à 13,12 et le VVIX de 8 % à 87,7. La volatilité des taux s’est également détendue, avec un MOVE en baisse de 5,6 % à 76,2, tandis que la volatilité du pétrole a diminué de plus de 9 %.
• La courbe cash du VIX reste en contango, passant de 13,39 à neuf jours à 21,72 à un an, tandis que le premier contrat future, à 17,92, reste nettement supérieur au spot ; le SKEW est stable à 145,7. Les options sur le SPX impliquent un mouvement de 0,56 % jusqu’à l’échéance trimestrielle d’aujourd’hui et de 1,34 % jusqu’à vendredi prochain. Les options comportent un risque élevé de perte rapide.

Actifs numériques

BITCOIN ~77 317 (+1,25 %) | ETHEREUM ~2 476 (+1,25 %) | IBIT 43,30 (+0,60 %) | ETHA 18,47 (+1,76 %) | DONNÉES À ~05H55 CET

• Les actifs numériques se sont raffermis parallèlement au rebond des marchés actions, les titres liés aux cryptomonnaies récupérant une partie des pertes enregistrées cette semaine : Coinbase a progressé de 5,8 %, Strategy de 4,8 % et Circle de 5,8 %, tandis que les sociétés de minage ont globalement progressé, Riot menant le mouvement avec une hausse de 7,5 %. Les ETF spot sur le bitcoin ont néanmoins enregistré 296 millions USD de sorties nettes mercredi, marquant une troisième journée de rachats pour IBIT.
• La commission des services financiers de la Chambre des représentants a voté par 28 voix contre 21 en faveur de l’avancement d’un projet de loi visant à inscrire dans la législation la Réserve stratégique de bitcoins, avec une période de détention de 20 ans. Il s’agit du stade le plus avancé atteint par un projet de loi sur une telle réserve au Congrès ; le texte doit encore être soumis au vote en séance plénière puis adopté par le Sénat.

Matières premières

• Le Brent a prolongé son repli sous les 104 USD, reculant pour une troisième séance consécutive, alors que les craintes d’une perturbation prolongée de l’offre saoudienne continuent de s’atténuer. L’Arabie saoudite s’efforce de rétablir environ la moitié de la capacité endommagée de l’oléoduc Est-Ouest, tout en proposant des cargaisons supplémentaires à destination de l’Asie via des transferts de navire à navire au large d’Oman, ce qui réduit le risque immédiat de pertes d’exportations. Ce repli intervient malgré de graves perturbations persistantes dans le détroit d’Ormuz : les données préliminaires de Kpler montrent que seuls quatre navires transportant des matières premières ont franchi le détroit jeudi, contre une moyenne d’environ 16 sur les dix derniers jours, sur fond de reprise des combats entre l’Arabie saoudite et les Houthis. Le Brent reste néanmoins en hausse d’environ 15 % ce mois-ci, ce qui signifie qu’une importante prime de risque géopolitique reste intégrée dans les prix.
• L’or a de nouveau progressé pour atteindre environ 4 360 USD, prolongeant le vif rebond de jeudi depuis son point bas post-Fed proche de 4 240 USD. La reprise a été favorisée par une légère détente des rendements des bons du Trésor et par le recul du pétrole, qui réduit l’urgence d’un nouveau resserrement de la Fed, même après le message hawkish de Warsh cette semaine. La résilience de l’or est notable étant donné que la Fed vient d’entamer un nouveau cycle de hausse des taux et que le dollar reste relativement ferme, ce qui suggère une demande persistante de la part d’investisseurs moins sensibles à la relation traditionnelle entre les taux, le dollar et l’or. Après avoir reconquis les 4 350 USD, le prochain test se situe dans la récente zone des 4 365–4 400 USD, tandis que les 4 300 USD constituent désormais le premier support important en cas de repli.

Marché Obligatoire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont baissé sur l’ensemble de la courbe, probablement en partie sous l’effet d’un nouveau recul des prix du pétrole brut. Le rendement de référence du Treasury à 2 ans a effacé l’essentiel de sa réaction à la réunion du FOMC de mercredi soir, passant sous 4,69 % tôt vendredi après avoir culminé à 4,74 % à la suite de la réunion du FOMC et être descendu jusqu’à 4,66 % jeudi. Les Treasuries à longue échéance ont bénéficié d’un vif intérêt acheteur jeudi, le rendement de référence du Treasury américain à 10 ans s’éloignant davantage du seuil clé de 5,00 %, avec une baisse d’environ neuf points de base pour clôturer jeudi à 4,93 %, avant de se situer autour de 4,94 % tôt vendredi.
• Les obligations d’État japonaises ont connu une séance volatile après la hausse des taux de la Banque du Japon et la publication de son communiqué de politique monétaire, qui semble avoir indiqué une moindre urgence à poursuivre le resserrement de la politique monétaire que ce que le marché semblait anticiper. La décision partagée, avec 7 voix contre 2 en faveur de la hausse, a également attiré l’attention. Les rendements des JGB étaient très légèrement inférieurs sur la partie courte de la courbe après avoir initialement évolué de manière heurtée à la baisse, et le tableau était similaire pour les rendements à plus longue échéance.
• Les gilts britanniques aux échéances les plus longues ont fortement progressé après la refonte par la Banque d’Angleterre de son programme de resserrement quantitatif, qui prévoit l’arrêt des ventes de gilts à plus longue échéance (voir ci-dessus). Le rendement de référence du gilt à 30 ans a chuté de douze points de base à 5,74 %, après avoir atteint un plus haut de 28 ans à 5,95 % la semaine dernière seulement.

Devises

• Le yen japonais a fortement reculé dans le sillage de la réunion de la Banque du Japon, qui a bien abouti à la hausse attendue de 25 points de base, mais a montré moins d’urgence que prévu par le marché quant à la nécessité de poursuivre le resserrement de la politique monétaire, avec une décision partagée à 7 voix contre 2 en faveur de la hausse des taux. L’USDJPY est passé au-dessus de 157,20, contre près de 156,20 avant la décision. La moyenne mobile à 200 jours se profile au-dessus, autour de 158,40, alors que le marché attend la conférence de presse du gouverneur de la Banque du Japon, Ueda. L’EURJPY est passé au-dessus de 180,50.
• La livre sterling a évolué sur une note plutôt faible, même après que la Banque d’Angleterre a indiqué jeudi qu’elle devrait à nouveau resserrer sa politique monétaire, bien que les anticipations du marché intégraient déjà une hausse lors de la réunion de la BoE du 5 novembre. La banque a par ailleurs déclaré qu’il existait « peu de signes à ce stade d’effets secondaires significatifs », tout en annonçant une refonte de son programme de QT.
• Plus largement, le dollar américain a perdu jeudi son élan post-FOMC, alors que les rendements sur la partie courte de la courbe américaine ont effacé l’essentiel de leur réaction à la réunion, peut-être sous l’effet du nouveau repli des prix du pétrole jeudi. L’EURUSD est revenu presque jusqu’à 1,1500 jeudi avant de se stabiliser dans une fourchette comprise entre 1,1475 et 1,1490.
• L’AUDUSD a entièrement effacé la réaction à la réunion hawkish du FOMC, atteignant jusqu’à 0,7136 tôt vendredi après un plus bas post-FOMC de 0,7075.