Analyse de marché - CPI plus modéré, semi-conducteurs en hausse et Brent soutenu - 13 août 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

• Macro : l’inflation américaine a ralenti à 3,4 %, laissant le débat sur les taux globalement inchangé
• Actions : les fabricants de semi-conducteurs ont profité d’un chiffre d’inflation rassurant, tandis que la réaction positive aux résultats supérieurs aux attentes et au relèvement des prévisions de Cisco s’est estompée après la clôture
• Volatilité : la prime liée aux événements s’est résorbée sur la partie courte de la courbe de volatilité, tandis que la protection à plus longue échéance a à peine évolué
• Actifs numériques : les sociétés de minage ont largement surperformé un marché spot calme, tandis que l’attention se tourne vers le vote de la SEC vendredi
• Matières premières : le maïs bondit après la révision à la baisse des rendements sous l’effet des fortes chaleurs, tandis que l’or et le pétrole marquent une pause
• Marché Obligatoire : les rendements américains à long terme sont restés proches de leurs plus hauts du cycle, tandis que les rendements à court terme ont légèrement reculé après la publication du CPI américain.
• Devises : l’USD progresse légèrement après un CPI conforme aux attentes. L’EURCHF atteint un nouveau plus haut annuel sur fond de faiblesse du CHF. Forte baisse de la SEK.

Macro

• L’inflation américaine a ralenti à 3,4 % en glissement annuel en juillet, contre 3,5 % précédemment, conformément aux attentes, atténuant les anticipations de hausse des taux de la Fed alors que les pressions liées à l’énergie se sont modérées. Le CPI global a progressé de 0,1 % en glissement mensuel, le logement et l’alimentation augmentant tous deux de 0,1 %, tandis que le CPI sous-jacent a progressé de 0,2 % sur un mois et de 2,5 % sur un an (contre 2,6 % précédemment), l’ensemble de ces chiffres étant conforme aux attentes.
• La Première ministre japonaise Takaichi a déclaré que son gouvernement était favorable à une hausse des taux de la BoJ à court terme, selon des sources anonymes citées par Bloomberg.
• Les prix à la production au Japon ont augmenté de 7,2 % en glissement annuel en juillet, légèrement en dessous des 7,3 % de juin et des 7,4 % attendus. Sur un mois, les prix ont progressé de 0,1 % après une hausse révisée à 0,5 %, soit leur plus faible progression en cinq mois.
• L’inflation allemande a accéléré à 2,8 % en glissement annuel en juillet, contre 2,3 % précédemment, sous l’effet d’un bond de 8,3 % des prix de l’énergie et de la hausse du coût des carburants après la fin des allègements fiscaux. L’inflation des services a ralenti à 2,9 %, celle des produits alimentaires est restée à 0,4 %, l’inflation sous-jacente a reculé à 2,4 % et le CPI a augmenté de 0,8 % en glissement mensuel ; l’inflation harmonisée selon les normes de l’UE a également atteint 2,8 %.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 06h00 – PIB du Royaume-Uni au T2
• 06h00 – Balance commerciale et production industrielle du Royaume-Uni en juin
• 08h00 – Décision de la Norvège sur les taux
• 09h00 – Production industrielle de la zone euro en juin
• 12h30 – PPI américain de juillet
• 12h30 – Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis
• 17h00 – Les États-Unis émettront pour 25 milliards USD d’obligations à 30 ans

Publications de résultats

Principales publications de résultats pour le reste de la semaine :

• Jeudi : Applied Materials, Brookfield Corporation, Netease, Nu Holdings, RWE, AP Moller, Adyen, Orsted 

Actions

• États-Unis : les actions américaines ont clôturé en majorité en hausse, le CPI conforme aux attentes ayant atténué les craintes de hausse des taux. Le S&P 500 a progressé de 0,26 % à 7 748,50, le Nasdaq 100 a gagné 0,74 % à 29 742,60, atteignant un plus haut d’un mois, et le Russell 2000 a avancé de 0,61 %, tandis que le Dow est resté stable à 53 775,39. Le mouvement des indices masque toutefois d’importants écarts : les semi-conducteurs ont porté la hausse, Nvidia gagnant 3,03 % et AMD 1,82 %, tandis que Meta a reculé de 3,38 % et Microsoft de 2,26 %. Les résultats d’entreprises ont dicté le reste de la séance. Cisco a dépassé les attentes sur le chiffre d’affaires comme sur le bénéfice et a relevé sa prévision de commandes d’infrastructures d’IA de 5 milliards USD à 9 milliards USD, avant de perdre environ 4 % après la clôture à 118,8 et de conserver ce recul. CoreWeave a bondi de 19,2 % grâce à un carnet de commandes de 104 milliards USD et Lumentum s’est adjugé 13,6 %, tandis que Cerebras a chuté de 16 % après avoir déçu sur les deux principaux indicateurs et que Coherent a perdu 8 % après la clôture en raison de prévisions décevantes. Selon nous, le marché a accordé une prime aux acteurs spécialisés dans les infrastructures d’IA, tout en sanctionnant les acteurs historiques indépendamment de leurs résultats publiés.
• Europe : les actions européennes ont légèrement reculé, le regain de tensions au Moyen-Orient ayant éclipsé le contexte favorable lié à l’inflation américaine. Le Stoxx Europe 600 a perdu 0,2 % à 659,48, mettant fin à une série de sept séances consécutives de hausse, tandis que le DAX a reculé de 0,2 % à 26 331,07, le CAC 40 de 0,5 % à 8 674,94 et le FTSE 100 de 0,1 % à 10 833,15. Le SMI a enregistré la plus forte baisse, à 14 449,47, soit un recul de 0,9 %. SAP a perdu 2,6 % et Prosus 5,9 %, les deux plus fortes baisses de l’indice, tandis qu’ABN Amro a gagné jusqu’à 6,3 % pour atteindre un record historique après des résultats du T2 supérieurs aux attentes et un relèvement de ses prévisions, et que Vestas a bondi d’environ 19,7 % après avoir relevé ses prévisions de marge pour l’ensemble de l’exercice.
• Asie : le rally des semi-conducteurs s’est prolongé pour une deuxième séance. Le Kospi sud-coréen a encore bondi de 3,71 % à 6 823,27 ce matin, après une hausse d’environ 3 % mercredi portée par Samsung Electronics et SK Hynix, tandis que le Nikkei japonais a progressé de 1,74 % à 68 702,12. Le Hang Seng s’est stabilisé à 25 485,08, en hausse de 0,18 %, après avoir sous-performé mercredi alors que les hedge funds ont réduit leur exposition à la Chine à un plus bas de cinq ans, avec une allocation nette de 6 % en juillet. Les actions de Chine continentale se sont raffermies, le China A50 gagnant 0,74 %, tandis que l’ASX 200 australien a reculé de 0,30 %. Tencent a dépassé les attentes en matière de chiffre d’affaires, à 204,78 milliards CNY, mais a déçu sur le bénéfice, alors que les dépenses d’investissement ont augmenté de 65 % par rapport au trimestre précédent.

Volatilité

VIX 14,55 | FUTURES VIX : 18,10 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (136,54) | RÉGIME DE MARCHÉ : HAUSSIER À FAIBLE VOLATILITÉ | À ~07h31 CET

• Le CPI conforme aux attentes a entraîné une baisse de la prime liée aux événements sur l’ensemble de la courbe. Le VIX a reculé de 4,8 % à 14,55, son niveau le plus bas depuis le 9 janvier, mais la baisse s’est concentrée sur la partie courte : le VIX1D a chuté de 24,4 % à 9,46 et le VIX9D de 11,4 % à 11,09. Le VXN (volatilité du Nasdaq) a reculé de 6,3 % à 20,97.
• La courbe au comptant affiche un contango prononcé, passant de 9,46 à un jour à 18,53 à trois mois, tandis que le premier future VIX s’établit à 18,10. La volatilité des autres classes d’actifs s’est également détendue : le MOVE a reculé de 7,5 % à 72,09 et l’OVX de 4,8 % à 52,34, tandis que le SKEW est resté élevé à 136,54. Les options sur le SPX impliquent un mouvement de 0,43 % pour l’échéance d’aujourd’hui et de 0,62 % jusqu’à vendredi.

Actifs numériques

BITCOIN ~63 859 (+0,69 %) | ETHEREUM ~1 896 (+0,97 %) | IBIT 35,89 (-0,14 %) | ETHA 14,16 (-0,14 %) | À ~07h31 CET

• Les cryptomonnaies se sont modestement raffermies durant la nuit, les principales devises numériques progressant de moins de 1 %, tandis que le DVOL s’est détendu à 35,65. Les valeurs cotées liées au secteur ont affiché des mouvements plus marqués : IREN a bondi de 9,9 % et CleanSpark de 5,7 %, dans le sillage des résultats des acteurs du neocloud qui ont soutenu les fabricants de semi-conducteurs, tandis que Strategy a reculé de 1,3 % et que les ETF spot sont restés stables. Les fonds spot sur le bitcoin n’ont enregistré que 4,9 millions USD d’entrées nettes.
• La SEC votera vendredi sur la Regulation Crypto, qui créerait un régime de « safe harbour » en matière de contrats d’investissement pour les tokens dont les réseaux fonctionnent de manière autonome. Le Sénat est parti en vacances parlementaires sans faire avancer le Digital Asset Market Clarity Act, repoussant à septembre la législation sur la structure du marché.

Matières premières

• Céréales : l’indice BCOM Grains a bondi de 3 % mercredi, porté par une hausse de 4,6 % du maïs après que l’USDA a abaissé son estimation de rendement pour 2026 à 180,7 boisseaux par acre, contre 183 bpa un mois auparavant, reflétant l’impact des fortes chaleurs sur la principale culture américaine. Renforçant la hausse généralisée des céréales, les futures sur le blé ont progressé de 3 % après que l’Ukraine a attaqué un important port céréalier russe, alimentant les inquiétudes concernant les flux d’exportation en provenance de la région de la mer Noire.
• Pétrole : les futures sur le pétrole ont reculé après six séances consécutives de hausse, le Brent ayant rencontré une résistance autour de 90 USD, tandis que les investisseurs attendent de nouvelles informations concernant le Moyen-Orient. Les espoirs de progrès dans les négociations entre les États-Unis et l’Iran restent limités, les deux parties continuant de durcir leurs positions, le président Trump affirmant que les États-Unis exercent un « contrôle total » sur le détroit d’Ormuz. Dans leurs derniers rapports mensuels, l’AIE et l’EIA ont toutes deux relevé leurs estimations de destruction de la demande pour 2026, ce qui contribue à expliquer pourquoi les prix du brut restent relativement contenus malgré six mois de perturbations de l’offre. Parallèlement, les stocks américains de brut ont bondi de 17,4 millions de barils, leur plus forte hausse depuis 2023, sous l’effet d’une augmentation des importations et de la poursuite des prélèvements sur la Réserve stratégique de pétrole.
• Métaux précieux : l’or spot a clôturé mercredi au-dessus de 4 400 USD pour la première fois en deux mois, après que le CPI américain conforme aux attentes a atténué les inquiétudes concernant de nouvelles hausses de taux. Durant la séance asiatique aujourd’hui, l’or a brièvement atteint 4 450 USD avant de se replier, les investisseurs prenant leurs bénéfices à l’approche de la moyenne mobile à 200 jours, susceptible d’opposer une résistance autour de 4 500 USD. Les ETF sur l’or ont accru leurs positions pour une cinquième séance consécutive, signe d’un regain d’intérêt des investisseurs, parallèlement à une accélération des achats des banques centrales, notamment de la Chine.

Marché Obligatoire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont évolué latéralement, avec un léger biais baissier, après que le CPI américain de juillet est ressorti exactement conforme aux attentes, avec une légère baisse du taux sous-jacent en glissement annuel à 2,5 %. Une adjudication de bons du Trésor à 10 ans a rencontré une demande solide, quoique légèrement inférieure à celle observée lors des deux adjudications précédentes. Le rendement de référence du Treasury à 2 ans a terminé mercredi en baisse de moins de deux points de base, avant de reculer de deux points de base supplémentaires dans la nuit de mercredi à jeudi, pour s’établir à 4,18 %, soit seulement trois points de base au-dessus de son plus bas de plusieurs semaines, à 4,15 %. Le rendement de référence à 10 ans a terminé mercredi quasiment inchangé, autour de 4,69 %, après être passé sous 4,65 % en séance, et s’échangeait à 4,68 % tôt jeudi.
• La courbe des rendements des obligations d’État japonaises s’est légèrement pentifiée. La Première ministre japonaise Takaichi a déclaré que le gouvernement était favorable à une hausse plus précoce des taux de la BoJ, une déclaration qui, fait intéressant, n’a guère soutenu les rendements japonais à court terme, le marché continuant d’estimer à environ 75 % la probabilité d’une hausse de la BoJ lors de sa réunion de mi-septembre. Le rendement du JGB de référence à 2 ans était quasiment inchangé jeudi, toujours proche de son plus haut du cycle à 1,645 %, tandis que le rendement du JGB à 10 ans a progressé de deux points de base pour atteindre près de 2,88 %, se rapprochant des plus hauts de plusieurs décennies atteints en juillet à 2,90 %.

Devises

• Le dollar américain s’est légèrement raffermi après la publication mercredi du CPI américain de juillet, conforme aux attentes. L’EURUSD a reculé vers 1,1520 après avoir atteint un plus haut à 1,1563, tandis que l’AUDUSD est retombé juste sous 0,7050 tôt jeudi après avoir brièvement dépassé 0,7090 dans le sillage de la publication du CPI américain mercredi.
• La déclaration de la Première ministre Takaichi en faveur de hausses de taux plus précoces de la BoJ n’a apporté qu’un soutien modeste au JPY, qui évoluait près de ses plus bas intrajournaliers jeudi, tandis que l’USDJPY se négociait toujours autour de 159,35 après avoir atteint un plus haut à 159,49 plus tôt dans la séance.
• Le franc suisse, la grande devise affichant le rendement le plus faible, s’est affaibli mercredi, l’EURCHF atteignant de nouveaux plus hauts annuels au-dessus de 0,9380 tôt jeudi avant de rencontrer une résistance. De même, la couronne suédoise a fortement reculé mercredi, peut-être pénalisée par le faible niveau du taux directeur suédois. L’EURSEK est passé d’environ 11,00 plus tôt dans la journée à près de 11,05 à la clôture, soit seulement environ 0,5 % sous son plus haut de 11 mois situé autour de 11,115.