Facteurs et catalyseurs du marché

• Actions : +0,5 % aux États-Unis grâce à l’espoir d’un allègement des droits de douane ; forte baisse en Europe ; faiblesse du secteur technologique
• Volatilité : VIX à 22,28 ; forte hausse du skew ; la « Journée de libération » de Trump approche
• Actifs numériques : BTC +0,9 %, ETH +1,4 % ; les actions minières chutent ; nouvelle entreprise liée à Trump dans le BTC
• Devises : Forte volatilité du JPY hier, dernier jour de l’année fiscale japonaise – rebond dans la nuit face au dollar américain
• Marché Obligataire : Les rendements des obligations du Trésor américain à long terme reculent après une hausse en séance hier
• Matières premières : Risque croissant d’offre sur le pétrole. Le maïs préféré par les agriculteurs américains. L’or dépasse nettement l’argent et le platine
• Événements macroéconomiques : Estimation rapide de l’inflation (CPI) de la zone euro pour mars, ISM manufacturier américain, offres d’emploi JOLTS (février) aux États-Unis

L'Analyse de marché de Saxo est une opinion concise sur les marchés financiers, avec des références aux principales actualités et événements.

Données macroéconomiques et titres de l’actualité

La Banque de réserve d’Australie a maintenu son taux directeur inchangé à 4,10 %, comme attendu, tout en réitérant que le niveau actuel de sa politique reste restrictif. L’inflation montre des signes de modération tandis que le marché du travail reste tendu. Le conseil d’administration se montre prudent sur les perspectives, tout en prévoyant une poursuite de la désinflation, mais déplore les incertitudes extérieures ainsi que l’impact des politiques tarifaires du président américain Trump sur la confiance. Les rendements à court terme australiens ont baissé de deux points de base, et l’AUD est resté stable, le marché anticipant encore deux baisses de taux par la RBA cette année.

Le président Trump pousse à l’introduction de tarifs douaniers significatifs, avec des menaces à l’encontre de l’Iran et des droits secondaires sur le pétrole russe. La porte-parole de la Maison-Blanche a précisé que ces mesures visent à mettre fin aux pratiques commerciales déloyales, ciblant les pays traitant les États-Unis de manière injuste. Trump envisage plusieurs plans tarifaires avant ce qu’il appelle la « Journée de libération », prévue demain. Des responsables de la Fed recommandent d’évaluer l’impact des tarifs avant de procéder à des ajustements de politique monétaire.

L’enquête Tankan de la Banque du Japon sur les grandes entreprises manufacturières est tombée à 12 au début de 2025, son plus bas niveau en un an, dans un contexte de préoccupations liées aux droits de douane américains. La confiance a chuté notamment dans les secteurs du textile, du pétrole et charbon, de la sidérurgie, des matériaux de base, ainsi que dans la pâte à papier. Les indices Tankan des secteurs non manufacturiers, tant pour les petites que pour les grandes entreprises, ont atteint de nouveaux sommets dans ce cycle.

L’inflation allemande (CPI) a atteint 2,2 % en glissement annuel en mars 2025, son niveau le plus bas depuis novembre 2024, en raison d’un ralentissement de l’inflation des services à 3,4 % et d’une baisse marquée des coûts énergétiques (-2,8 %). L’inflation alimentaire est remontée à 2,9 %, tandis que l’inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) est tombée à 2,5 %, son plus bas niveau depuis juin 2021.

Calendrier macroéconomique (heures en GMT)

• 09h00 – Estimation rapide CPI Zone euro (mars)
• 12h30 – Discours de Christine Lagarde, présidente de la BCE
• 14h00 – Offres d’emploi JOLTS aux États-Unis (février)
• 14h00 – ISM manufacturier des États-Unis (mars)

Trimestriels

• Aujourd’hui : Walgreens Boots Alliance
• Jeudi : Constellation Brands, Conagra Brands, Lamb Weston Holdings

Actions

États-Unis : Rebond des actions malgré les craintes commerciales ; le T1 se termine sur de lourdes pertes dans la tech.

Le S&P 500 a progressé de 0,55 % lundi, et le Dow Jones a bondi de 1 %, mais le Nasdaq a sous-performé (-0,14 %) sous la pression persistante des valeurs technologiques. Apple (+1,9 %) a été la seule note positive parmi les "Mag-7", tandis que Tesla (-1,7 %) et Nvidia (-1,2 %) ont reculé. Malgré les gains de lundi, le premier trimestre s’achève comme le pire depuis 2022 pour le Nasdaq (-10,5 %) et le S&P 500 (-4,6 %). Le président Trump devrait annoncer demain de vastes droits de douane réciproques, alimentant les craintes de récession. Goldman Sachs a relevé la probabilité d’une récession aux États-Unis à 35 % sur 12 mois. Le secteur des biens de consommation de base a mené les gains, tandis que Moderna (-8,9 %) et Novavax (-8,4 %) ont pesé sur le secteur de la santé.

Europe : La pression tarifaire pèse sur les marchés ; fortes baisses du CAC, DAX et FTSE.

Les indices européens ont clôturé en forte baisse lundi. Le CAC 40 français a perdu 1,58 %, le DAX allemand 1,33 %, et le FTSE 100 britannique 0,88 %, sur fond de tensions commerciales croissantes avec les États-Unis. Le projet de Trump d’imposer de nouveaux droits de douane à tous les pays a ébranlé la confiance des investisseurs à la veille de l’annonce, surnommée la "Journée de libération". BASF (-3,3 %) et Volkswagen (-3,5 %) ont chuté en Allemagne, tandis que le groupe britannique International Airlines Group a plongé de 6,7 %. L’inflation a ralenti dans la zone euro, l’indice harmonisé des prix en Allemagne s’établissant à 2,3 %, en ligne avec les attentes. Les contrats à terme suggèrent un léger rebond ce matin, mais la volatilité reste élevée dans l’attente de précisions sur les mesures commerciales américaines.

Asie : Les données chinoises soutiennent le moral, mais les inquiétudes commerciales persistent.

Les actions asiatiques ont rebondi mardi, dans le sillage du rebond de Wall Street. Le Hang Seng a gagné 1,3 %, soutenu par les valeurs technologiques et pharmaceutiques après un indice PMI Caixin supérieur aux attentes (51,2). Le KOSPI sud-coréen a progressé de 1,9 %, et le Nikkei japonais de 0,3 %. La RBA a maintenu ses taux à 4,10 %, comme prévu. Malgré les bons chiffres chinois, la prudence demeure à la veille de l’annonce des tarifs de Trump. Les analystes considèrent l’annonce du 2 avril comme un événement à risque majeur pour la région, en particulier pour les exportateurs. Le Hang Seng affiche une hausse de 17 % sur le T1, mais la dynamique s’essouffle, les investisseurs redoutant un ralentissement du soutien budgétaire chinois et une résurgence des tensions géopolitiques.

Volatilité

La volatilité grimpe à l’approche des droits de douane de la "Journée de libération".

Le VIX a grimpé à 22,28 (+2,9 %) alors que les marchés se préparent à l’annonce des droits de douane de Trump. Malgré les gains boursiers de lundi, les contrats à terme reflètent une prudence renouvelée : VIX9D +10,8 %, contrats à terme sur le VIX ce matin +2,2 %. Les futures sur le S&P 500 reculent légèrement ce matin (-0,23 %). Le marché intègre un risque événementiel à court terme, certains anticipant un apaisement de la volatilité après l’annonce. Toutefois, les risques structurels persistent. L’indice SKEW a bondi de 6,9 %, et les teneurs de marché en options doivent gérer des déséquilibres croissants liés à l’expiration des couvertures. Un important roulement de collar chez JPMorgan ainsi que des niveaux élevés de VVIX suggèrent une poursuite des turbulences cette semaine.

Actifs numériques

Léger rebond des cryptos, mais chute des sociétés de mining sur fond de risques macroéconomiques.

Le Bitcoin a progressé à 83 272 $ (+0,88 %), l’Ether à 1 848 $ (+1,42 %), et le XRP a gagné 1,28 %. Solana a mené les hausses parmi les altcoins avec +1,7 %. Malgré ce rebond, la prudence domine à l’approche des droits de douane du 2 avril. Les actions de sociétés minières ont sous-performé : MARA -7,8 %, RIOT -3,9 %, CLSK -6,5 %, après l’annonce de MARA visant à lever 2 milliards de dollars pour renforcer ses réserves de BTC. Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a averti que la hausse de la dette américaine pourrait accroître l’attrait des cryptos au détriment du dollar. Par ailleurs, les fils de Trump ont lancé une nouvelle entreprise de mining de BTC avec Hut 8. Le protocole DeFi SIR.trading a subi un piratage complet de 355 000 $, ce qui renforce la méfiance des marchés envers la finance décentralisée.

Marché Obligataire

Les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement rebondi hier après la forte baisse enregistrée vendredi, mais le taux de référence à 10 ans est retombé à 4,19 % en début de séance aujourd’hui, après avoir atteint 4,26 % hier.

En Europe, les rendements ont reculé lundi, suivant la baisse des rendements américains en fin de séance vendredi. Toutefois, ils ont nettement rebondi par la suite : le Bund allemand à 10 ans a terminé la journée à 2,74 %, après être tombé à un plus bas de 2,66 % en cours de séance.

Matières Premières

• Pétrole brut : Les prix du pétrole ont atteint un sommet de cinq semaines après un retournement de tendance lié aux droits de douane. Le regain d’attention sur les risques d’approvisionnement a dominé, alors que les États-Unis menacent d’imposer des droits secondaires aux acheteurs de pétrole russe et que les tensions avec l’Iran continuent de s’intensifier. Le Brent est revenu à 75 USD, au centre de sa fourchette de prix de long terme.
• Or : L’or a atteint un nouveau record historique dans la nuit, grimpant à 3 148 USD, soutenu par l’annonce imminente des droits de douane de Trump qui renforce l’élan haussier actuel. La demande de valeurs refuges est portée par les investisseurs cherchant à se diversifier face à la fragilité des marchés actions. En parallèle, l’argent se négocie à ses plus bas niveaux relatifs depuis trois ans face à l’or, tandis que la décote du platine atteint un nouveau record.
• Maïs : Les contrats à terme sur le maïs à Chicago ont chuté avant de se redresser, suite à un rapport américain indiquant que les agriculteurs devraient planter 5 % de maïs en plus ce printemps, au détriment du soja (-4 %) et d’une baisse de la superficie consacrée au blé. Le rebond est soutenu par un resserrement des stocks, incitant les agriculteurs à privilégier le maïs.

Devises

Peu de réaction à la décision de la RBA cette nuit de maintenir ses taux inchangés, comme attendu. L’AUD est resté stable, et la paire AUDNZD évolue autour du niveau clé de 1,1000.

Le rebond du yen observé vendredi et en début de séance lundi a été partiellement effacé, l’USDJPY étant remonté d’un plus bas à 148,70 jusqu’à un pic à 150,27 en fin de journée hier, dernier jour de l’année fiscale au Japon. Le mouvement s’est atténué au cours de la séance asiatique cette nuit, l’USDJPY s’échangeant à 149,60 en début de séance européenne.