Analyse de marché – 8 avril 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Fluctuations extrêmes ; menaces de tarifs douaniers ; Nasdaq résilient ; marchés européens durement touchés ; rebond en Asie
• Volatilité : Le VIX dépasse les 60 ; prudence accrue persistante ; les contrats à terme suggèrent un rebond partiel
• Actifs numériques : Résilience du BTC ; performances mitigées pour les actions liées aux cryptos ; reprise sélective des altcoins ; marché prudent
• Devises : USD en léger repli grâce à un sentiment de risque amélioré, mais l’USDCNH reste à un niveau de résistance critique
• Marché Obligataire : Vente massive de bons du Trésor américains renversant la dynamique
• Matières premières : Légère reprise menée par le pétrole brut, le cuivre et l’argent
• Événements macro : Enquête NFIB sur les petites entreprises aux États-Unis (mars), adjudication de bons du Trésor US à 3 ans, taux directeur de la RBNZ (Nouvelle-Zélande)

Données macroéconomiques et principaux titres

• Trump a menacé d’imposer aujourd’hui une taxe d’importation supplémentaire de 50 % sur la Chine si celle-ci ne renonce pas à son projet de représailles tarifaires sur les produits américains. Dans l’ensemble, les messages contradictoires du Président et de ses conseillers ont généré de la confusion et de la volatilité sur les marchés, les investisseurs peinant à comprendre ses critères de négociation et l’absence d’un processus clair pour gérer les exceptions aux tarifs.
• La Chine a fixé le taux de change de référence quotidien du renminbi à 7,20, son plus bas niveau depuis 2023, suggérant une volonté d’affaiblir la devise pour la première fois dans ce cycle. Les observateurs s’interrogent sur une éventuelle dévaluation rapide ou progressive.
• La Chine a signalé une posture plus ferme dans la guerre commerciale avec les États-Unis, imposant des droits de douane globaux et des contrôles à l’exportation en réponse aux tarifs « réciproques » de Donald Trump. Le journal officiel du Parti communiste a déclaré que Pékin ne se faisait plus d’illusions sur la possibilité d’un accord, tandis que le président Xi Jinping renforce les efforts pour stimuler l’économie intérieure.
• Après un appel téléphonique entre le président américain Trump et le Premier ministre japonais Ishiba, le Japon devrait bénéficier d’une priorité dans les négociations commerciales avec les États-Unis. Cela fait suite à l’imposition de nouveaux tarifs douaniers de 24 % sur les importations japonaises. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, mènera les discussions, avec le taux de change du yen japonais à l’ordre du jour.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 10h00 – Enquête NFIB sur l’optimisme des petites entreprises (mars, États-Unis)
• 14h00 – PMI Ivey (mars, Canada)
• 17h00 – Adjudication des bons du Trésor US à 3 ans
• 18h00 – Intervention de Daly (Fed) sur les perspectives économiques américaines
• 02h00 – Annonce du taux directeur par la RBNZ (Nouvelle-Zélande)

Publications de résultats

• Mercredi : Delta Airlines
• Jeudi : Tesco, Progressive Corporation
• Vendredi : JP Morgan, Wells Fargo, Morgan Stanley, BlackRock, Bank of New York Mellon, Fastenal

Actions

• États-Unis : Les actions américaines ont connu de fortes fluctuations lundi, enregistrant une troisième séance de baisse consécutive dans un contexte de turbulences liées aux droits de douane. Le S&P 500 a reculé de -0,23 %, entrant en territoire de bear market, tandis que le Dow Jones a chuté de -0,91 %. Le Nasdaq a légèrement résisté à la tendance (+0,2 %), soutenu par un rebond technologique : Nvidia (+3,5 %), Amazon (+2,5 %), Palantir (+5,2 %). Les marchés ont brièvement bondi à la suite d’une fausse information évoquant une suspension des droits de douane pendant 90 jours, avant de corriger rapidement après le démenti de la Maison-Blanche. Trump a menacé d'imposer un droit de douane supplémentaire de 50 % à la Chine, accentuant la volatilité.
• Europe : Les marchés européens ont plongé lundi dans un climat de tensions commerciales croissantes. Le DAX a fortement chuté de -4,1 %, tandis que le Stoxx 50 et le Stoxx 600 ont reculé respectivement de -5,4 % et -4,5 %. Les secteurs les plus touchés incluent les services publics, les financières et l’industrie. Malgré un bref soulagement lié aux rumeurs (infondées) d’une pause tarifaire, la pression à la vente s’est accentuée après la publication de données industrielles faibles en Allemagne. Le CAC 40 (-4,8 %) et le FTSE 100 (-4,4 %) ont également subi de lourdes pertes, atteignant leurs plus bas niveaux depuis plusieurs mois.
• Royaume-Uni : Les actions britanniques ont fortement reculé, le FTSE 100 chutant de -4,4 % à son plus bas niveau depuis mars 2024. Melrose Industries et RELX ont mené les baisses (-7,9 %), tandis que le producteur d’or Fresnillo (+1,3 %) a apporté une légère résistance. Les marchés britanniques restent vulnérables aux incertitudes commerciales persistantes et aux menaces de représailles douanières.
• Asie : Les actions asiatiques se sont légèrement redressées mardi après des chutes historiques. Le Hang Seng de Hong Kong a rebondi de +2,5 %, tandis que le Nikkei japonais a bondi de près de +7 %, porté par les valeurs technologiques et un yen plus faible. Le KOSPI sud-coréen a progressé de +1,4 %, mettant fin à une série de pertes, soutenu par Samsung Electronics (+2,6 %). Les actions chinoises ont légèrement progressé alors que des entreprises publiques ont promis leur soutien au marché dans un contexte de tensions tarifaires.

Volatilité

Le VIX a connu un pic important lundi, atteignant un sommet intrajournalier au-dessus de 60 avant de clôturer à 46,98 (+3,69 %). Ces mouvements extrêmes ont été déclenchés par de fausses informations concernant les droits de douane américains, illustrant l’anxiété des marchés. Bien que les contrats à terme laissent entrevoir un possible rebond, la volatilité implicite reste proche de niveaux historiques, signalant une prudence persistante des investisseurs et une perception accrue du risque.

Actifs numériques

Le Bitcoin a légèrement progressé (+0,6 %) à 79 576 $, montrant sa résilience face à l’incertitude provoquée par les tensions tarifaires. L’Ethereum (+2 %) et Solana (+2,6 %) se sont également redressés, tandis que le XRP a légèrement reculé (-1,3 %). Les actions liées aux cryptomonnaies ont affiché des performances contrastées : Coinbase (-2 %), MicroStrategy (-8,7 %) et Marathon Digital (-0,4 %) ont subi des pressions, tandis que Cipher Mining a bondi de +6,2 %, illustrant une confiance sélective des investisseurs.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor américain ont subi une vente massive hier, les rendements longs enregistrant leur plus forte hausse depuis les turbulences liées à la pandémie. Cela pourrait indiquer que de gros détenteurs – notamment étrangers – vendent leurs titres et rapatrient leurs actifs. Le rendement de l’obligation de référence à 30 ans est passé de niveaux proches de 4,30 % à un pic de 4,65 % hier, tandis que le rendement de l’obligation à 10 ans est remonté à 4,17 %, après avoir touché un plancher autour de 3,85 % la veille.
• Le Trésor américain procédera aujourd’hui à une adjudication de 58 milliards USD d’obligations à 3 ans, suivie demain par une adjudication à 10 ans, puis à 30 ans jeudi.
• Les spreads des obligations à haut rendement américaines (« junk bonds ») ont continué de se tendre, avec une mesure Bloomberg de l’écart entre ces obligations et les bons du Trésor américain qui s’est élargie de 22 points de base pour atteindre 449 points de base. À titre de comparaison, cet écart avait atteint 583 pdb en 2022 et jusqu’à 1 100 pdb au pire moment de la pandémie.

Matières Premières

• Les matières premières amorcent une légère reprise alors que les marchés mondiaux se sont stabilisés après trois séances de baisse marquée, au cours desquelles le Bloomberg Commodity Index a chuté de 8,25 %, atteignant un plus bas depuis janvier, entraîné par les segments les plus durement touchés comme le pétrole brut, le cuivre et l’argent.
• Le brut WTI est brièvement passé sous la barre des 60 USD lundi, franchissant un seuil critique de destruction de l’offre, avant de tenter un rebond fragile sur fond de craintes de récession et de hausse de la production de l’OPEP+.
• L’or évolue autour de 3 000 USD après avoir rebondi sur un support clé proche de 2 950 USD lundi, alors que les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont brusquement augmenté de 25 points de base à un moment donné. Les risques de stagflation, les efforts de dédollarisation des banques centrales et des investisseurs en général, ainsi que les préoccupations autour de la dette américaine, restent des moteurs clés pour les haussiers sur le métal jaune.
• L’argent et le cuivre rebondissent également, soutenus par leur prix relativement bas après le récent repli, les espoirs d’un éventuel stimulus chinois susceptible de soutenir la demande, et des perspectives d’offre restreinte.

Devises

• Le regain d’appétit pour le risque met le dollar américain sous pression face à l’ensemble des devises, en particulier vis-à-vis des devises pro-cycliques telles que l’AUD, le CAD, etc.
• L’USDCNH a atteint un sommet à 7,365, alors que tous les regards se tournent vers la zone des 7,37 – testée trois fois depuis 2022 – qui pourrait signaler une volonté de Pékin de laisser sa monnaie s’affaiblir face au dollar américain.