Point de marché - Les puces portent Tokyo, rendements longs élevés - 1er octobre 2026

Principaux moteurs et catalyseurs du marché

• Macro : l’inflation a davantage ralenti que prévu, tandis que les prix en Allemagne ont atteint leur plus haut niveau depuis deux ans
• Actions : les fabricants asiatiques de semi-conducteurs se sont envolés après des perspectives solides pour le marché des mémoires, tandis que Wall Street a clôturé un mois de septembre en demi-teinte
• Volatilité : les indicateurs de peur sur les marchés actions ont légèrement progressé, tandis que la volatilité du marché obligataire a enregistré un mouvement plus marqué
• Actifs numériques : les tokens sont restés stables, tandis que les sociétés de minage cotées ont reculé à l’approche d’un mois chargé en décisions d’approbation
• Matières premières : le pétrole recule avec la hausse de l’offre au Moyen-Orient ; l’or se stabilise après des chiffres PCE plus faibles
• Marché Obligatoire : la courbe des taux américaine s’est pentifiée alors que les rendements longs testent leurs plus hauts. Les rendements français à long terme poursuivent leur forte hausse.
• Devises : le dollar reste ferme malgré des données d’inflation PCE modérées. L’USDJPY rebondit fortement après la publication du compte rendu de la réunion de la BoJ.

Macro

• Les données d’inflation PCE aux États-Unis pour le mois d’août sont ressorties plus faibles que prévu. Une série de révisions des données antérieures a été effectuée dans le cadre d’une nouvelle méthodologie de calcul, annoncée avant la publication des chiffres de mercredi. Ces révisions se sont révélées encore plus faibles que beaucoup ne l’anticipaient, tandis que les chiffres d’août eux-mêmes ont surpris à la baisse pour l’indice sous-jacent en variation mensuelle, mais pas pour l’indice global. Pour août, le marché tablait sur 0,3 % en glissement mensuel et 3,7 % en glissement annuel, contre des chiffres effectivement publiés de 0,3 % et 3,4 %, le taux annuel étant plus faible en raison des révisions à la baisse. L’indice sous-jacent en variation mensuelle est ressorti à 0,2 %, contre 0,3 % attendu, et à 3,0 % en glissement annuel, contre 3,3 % attendu, là encore sous l’effet des révisions antérieures, le chiffre de juillet ayant également été révisé à 3,0 % contre 3,3 % précédemment. Si l’on annualise les chiffres mensuels révisés du PCE sous-jacent, soit 0,13 % pour juin, 0,13 % pour juillet et 0,247 % pour août (à seulement 0,003 point d’une publication à 0,3 %), cela correspond à un taux d’inflation PCE sous-jacente annualisé de 2,00 %.
• Les dépenses de consommation des ménages américains ont augmenté de 0,9 % en août 2026, soit leur plus forte progression depuis mars et un chiffre supérieur aux attentes, avec des hausses généralisées dans les biens comme dans les services. Le revenu personnel a progressé de 0,2 %, le revenu disponible de 0,3 % et les dépenses réelles de consommation de 0,6 %.
• Les créations d’emplois ADP aux États-Unis ont atteint 90 000 en septembre, contre 75 000 attendues, tandis que le chiffre du mois d’août a été révisé à la baisse, de 38 000 à 36 000.
• L’inflation annuelle en Allemagne a atteint 3,3 % en septembre 2026, son niveau le plus élevé depuis décembre 2023 et un chiffre supérieur aux attentes, principalement sous l’effet d’une flambée des prix de l’énergie. L’inflation sous-jacente est restée stable à 2,4 %, tandis que le taux harmonisé au niveau de l’UE a également atteint 3,3 %, au-dessus de l’objectif de 2 % de la BCE.
• Le ministère chinois des Finances a fait part de son intention de renforcer les mesures de relance budgétaire dans un article publié jeudi, notamment au moyen de mesures visant à stimuler la consommation, l’investissement privé et les dépenses des autorités locales.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (heures GMT)

• 14h00 – États-Unis : indice ISM manufacturier de septembre

Publications de résultats

• Jeudi : Accenture, Nike

Actions

• États-Unis : les marchés actions ont clôturé en ordre dispersé, concluant le pire mois du S&P 500 depuis juin. L’indice a reculé de 0,3 % à 7 651,54, le Dow Jones a perdu 0,9 % à 50 911,09, le Nasdaq Composite a progressé de 0,2 % à 26 861,06 et le Nasdaq 100 a gagné 0,2 % à 30 408,50. Jabil a enregistré la plus forte baisse individuelle, reculant de 10,0 %, tandis que Meta a pesé le plus lourdement sur l’indice, cédant 1,8 % à 725,18. Le secteur financier a perdu 1,2 %, signant une troisième séance consécutive de baisse. Apple a progressé de 1,1 % à 333,02 et Alphabet de 0,9 % à 344,08, avant de gagner encore 1,7 % après la clôture à la suite de l’annonce d’un produit. Micron a publié un chiffre d’affaires record de 54,23 milliards USD pour son quatrième trimestre fiscal et prévoit un chiffre d’affaires de 61,5 milliards USD pour son premier trimestre fiscal, soit environ 13 % de plus que le trimestre précédent. Le titre a toutefois effacé l’essentiel de ses gains initiaux après la clôture pour ne plus progresser que d’environ 0,4 %. Les contrats à terme sur le S&P 500 gagnent 0,4 % en début de séance asiatique.
• Europe : les indices régionaux ont enregistré leur pire mois depuis mars, le Stoxx 600 reculant de 0,5 % à 634,88 et de 2,5 % sur l’ensemble du mois de septembre. Le DAX a perdu 0,8 % à 25 199,19, le FTSE 100 a reculé de 0,3 % à 10 606,00, le SMI a cédé 0,6 % à 13 830,34 et l’Euro Stoxx 50 a baissé de 0,8 % à 6 269,03, les banques constituant le secteur le plus faible avec un recul de 1,1 %. Siemens a été le principal contributeur à la baisse, avec un recul de 2,3 %, AT&S Austria a enregistré la plus forte baisse individuelle avec -7,2 % et Commerzbank a perdu 4,0 % à Francfort. Kongsberg a progressé d’environ 5,6 % après la signature avec la Belgique d’un contrat de défense aérienne d’un montant de 10 milliards NOK.
• Asie (point de marché du jeudi 1er octobre à 06h05 CET) : la région affiche de fortes divergences selon l’exposition au secteur des semi-conducteurs. Le Nikkei 225 progresse de 2,8 % à 68 604, les perspectives de Micron soutenant les valeurs liées aux mémoires et aux équipements, avec Advantest en hausse de près de 8 %, Tokyo Electron d’environ 5 % et Kioxia de 4,2 %, tandis que l’indice Topix, plus large, ne gagne que 0,2 %. Le Kospi a effacé une baisse de 0,3 % à l’ouverture pour atteindre 6 931 points, en hausse de 1,4 %, avec SK hynix en progression de 1,6 % et Samsung Electronics de 1 %. L’ASX 200 fait figure d’exception dans la région, reculant de 2,0 % à 8 617, son plus bas niveau depuis juin, avec 92,5 % de ses composantes en baisse ; Liontown perd 10,0 %, Lynas 5,7 % et Cochlear 5,4 %. Hong Kong est fermé pour la Fête nationale : le niveau de 24 613 points du Hang Seng correspond donc à la clôture de mercredi ; le contrat à terme recule de 0,7 %. Le CSI 300 progresse de 0,3 %.

Volatilité

VIX 16,34 | FUTURES VIX : 17,73 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (141,92) | RÉGIME DE MARCHÉ : EN TRANSITION | VERS 06h00 CET

• La partie longue de la courbe est restée proche de ses plus hauts de plusieurs décennies, tandis que la volatilité des actions s’est légèrement raffermie. Le VIX a progressé de 1,9 % à 16,34, le VXN de 1,8 % à 22,46 et le VXD de 2,2 % à 16,06. Le VIX1D a bondi de 4,4 % à 12,20 avant les publications de données prévues aujourd’hui, tandis que le VIX9D est resté inchangé à 14,20 et que le VVIX a reculé à 89,48.
• Le MOVE a progressé de 3,6 % à 110,5 et le VXTLT de 2,2 % à 18,30, tandis que le SKEW a reculé à 141,92 et le GVZ a baissé de 2,6 % à 23,74. La courbe au comptant reste en contango. Le mouvement attendu du SPX est de 0,61 % pour l’échéance d’aujourd’hui et de 0,91 % pour vendredi, jour de publication du rapport sur l’emploi.

Actifs numériques

BITCOIN ~83 677 +0,11 % | ETHEREUM ~2 693 +0,29 % | IBIT 47,34 +0,02 % | ETHA 20,12 -0,79 % | VERS 06h00 CET

• Les tokens ont évolué dans une fourchette étroite, tandis que les actions cotées du secteur ont subi des ventes. Les sociétés de minage ont enregistré les plus fortes baisses, Riot reculant de 5,8 %, Marathon de 5,5 %, Cipher de 4,2 % et CleanSpark de 3,2 %, tandis que Coinbase a perdu 1,9 %, Strategy 1,0 % et Circle 1,8 %. Le DVOL de Deribit est resté proche de 35.
• Le mois d’octobre sera marqué par les décisions définitives concernant seize fonds négociés en bourse (ETF) liés aux cryptomonnaies, à commencer par un fonds Litecoin le 2 octobre, puis les conversions des trusts Solana et Litecoin de Grayscale le 10 octobre et un fonds XRP de WisdomTree le 24 octobre.

Matières premières

• Pétrole. Le Brent s’échange sous les 97 USD sur le contrat de décembre, en baisse de 1,5 %, après avoir progressé de 1,2 % mercredi à la suite d’une attaque contre un pétrolier dans le détroit d’Ormuz. L’incertitude demeure quant à la capacité des flux de pétrole brut en provenance du Moyen-Orient à se maintenir durablement à des niveaux proches de ceux d’avant-guerre et, surtout, quant à la possibilité que les approvisionnements en carburants, qui restent faibles, suivent bientôt le même mouvement de reprise. Les contrats à terme sur le gaz naturel européen ont progressé jusqu’à 4,7 % mercredi, l’incident impliquant le pétrolier et l’augmentation des stocks en Allemagne étant cités parmi les facteurs de soutien.
• Métaux. L’or a clôturé le troisième trimestre à 4 155,60 USD l’once, en hausse de 3,3 % sur le trimestre mais en baisse de 6,2 % en septembre, son pire mois depuis juin. Un chiffre plus faible de l’inflation PCE sous-jacente a apporté un certain soutien, malgré une nouvelle hausse des rendements obligataires à plus longue échéance. Depuis, l’or au comptant s’est redressé à 4 187 USD, en hausse de 0,7 %. Fait notable, les fonds négociés en bourse ont accru leurs avoirs en or pendant cinq séances consécutives jusqu’à la fin du mois, portant les entrées totales de septembre à 63 tonnes.
• Le cuivre reste quant à lui soutenu par le resserrement des conditions d’offre et par des stocks librement disponibles historiquement faibles. Deutsche Bank prévoit que le cuivre pourrait progresser de plus de 50 % pour atteindre 22 050 USD la tonne dans les six prochains mois, estimant que la diminution des stocks pourrait contraindre les acheteurs à se livrer à une concurrence de plus en plus intense pour obtenir le métal disponible.

Marché Obligatoire

• La courbe des rendements des bons du Trésor américain s’est pentifiée après la publication de données d’inflation PCE d’août plus faibles que prévu, tandis que les créations d’emplois ADP dans le secteur privé en septembre se sont révélées supérieures aux attentes. Les rendements des bons du Trésor à court terme ont brièvement reculé avant de terminer la séance quasiment inchangés, le rendement de référence des bons du Trésor américain à 2 ans se situant juste sous 4,90 %. Les rendements à 10 ans ont eux aussi brièvement reculé avant de bondir vers de nouveaux plus hauts depuis la crise financière mondiale, juste au-dessus de 5,30 %, puis de clôturer légèrement en dessous. La pente 2-10 ans est ainsi revenue à 40 points de base, contre un point bas du cycle proche de 20 points de base il y a moins de deux semaines.
• Les écarts de rendement des obligations souveraines de la zone euro sont sous surveillance après leur plus forte hausse par rapport aux rendements allemands depuis le 8 juin, date à laquelle les résultats des élections législatives françaises avaient vu le parti RN de Marine Le Pen remporter une large victoire. L’écart de rendement à 10 ans entre l’Allemagne et la France s’est élargi de huit points de base à 127 points de base, un nouveau plus haut depuis 2012, tandis que l’écart Allemagne-Italie s’est accru de quatre points de base à 103 points de base, un nouveau plus haut depuis début 2025.
• Les écarts de rendement des obligations d’entreprises américaines à haut rendement par rapport aux bons du Trésor américain se sont de nouveau élargis mercredi, l’indice Bloomberg que nous suivons ayant progressé de deux points de base supplémentaires pour clôturer à 311 points de base, son niveau le plus élevé depuis avril.

Devises

• Le dollar américain a rebondi malgré la publication de données d’inflation PCE modérées, avant la publication aujourd’hui de l’enquête ISM manufacturière de septembre et, demain, du rapport sur l’emploi de septembre. Après être monté jusqu’à 1,1380 à la suite des publications américaines mercredi, l’EURUSD est retombé vers la zone de 1,1320 tôt jeudi, à proximité du point bas du cycle de 1,1312.
• L’USDJPY a fortement progressé après que le compte rendu de la réunion de septembre de la BoJ n’a pas convaincu les marchés de l’imminence de nouvelles hausses de taux. L’USDJPY est monté jusqu’à 158,30 tôt jeudi, après s’être négocié sous 156,50 dans le sillage des publications américaines mercredi, tandis que l’EURJPY est repassé au-dessus de 179,00.