COT:  Hedge funds buying expands from precious metals to copper and grains COT:  Hedge funds buying expands from precious metals to copper and grains COT:  Hedge funds buying expands from precious metals to copper and grains

COT: Hedge funds buying expands from precious metals to copper and grains

Ole Hansen

Responsable de la Stratégie Commodity

Résumé:  Our weekly Commitment of Traders update highlights futures positions and changes made by hedge funds and other speculators across commodities and forex during the week to last Tuesday, 12 March. A week that included the February US CPI, which topped forecasts, thereby reinforcing the Federal Reserve’s cautious approach to cutting interest rates. The commodities sector nevertheless saw broad gains led by industrial metals and beaten-down grains while the dollar traded softer.


What is the Commitments of Traders report?

The COT reports are issued by the U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) and the ICE Exchange Europe for Brent crude oil and gas oil. They are released every Friday after the U.S. close with data from the week ending the previous Tuesday. They break down the open interest in futures markets into different groups of users depending on the asset class.

Commodities: Producer/Merchant/Processor/User, Swap dealers, Managed Money and other
Financials: Dealer/Intermediary; Asset Manager/Institutional; Leveraged Funds and other
Forex: A broad breakdown between commercial and non-commercial (speculators)

The main reasons why we focus primarily on the behavior of speculators, such as hedge funds and trend-following CTA's are:

  • They are likely to have tight stops and no underlying exposure that is being hedged
  • This makes them most reactive to changes in fundamental or technical price developments
  • It provides views about major trends but also helps to decipher when a reversal is looming

Do note that this group tends to anticipate, accelerate, and amplify price changes that have been set in motion by fundamentals. Being followers of momentum, this strategy often sees this group of traders buy into strength and sell into weakness, meaning that they are often found holding the biggest long near the peak of a cycle or the biggest short position ahead of a through in the market.


Forex: 

Broad dollar weakness during the reporting period did not translate into broad selling from speculators, with buying of GBP (+12k to 70.5k), EUR (+8k to 74.4k) and not least JPY (+16.5k to -102.3k) being partly offset by selling of NZD, AUD and CAD. Overall, the gross dollar long against eight IMM forex futures fell by 55% to near neutral at USD 1.26 billion. In focus this week will be Tuesday’s Bank of Japan decision on whether to pivot away from negative rates, but gains in the yen could remain limited by dovish commentary and risks of a hawkish surprise by the Fed on Wednesday when the FOMC meets.

For the past three years, speculators have traded the yen with a short bias, culminating last month when the net short reached 133,000 contract (USD 11.3 billion) before two weeks of short covering lowered the net short to the current 102.3k contracts.

Commodities

The Bloomberg Commodity index, which tracks a basket of 24 major futures markets split between energy (30.1%), metals (34.2%) and agriculture (35.7%), traded higher for a second week, and while it was precious metals at the start of the month that led the gains, last week saw broad gains emerging across all sectors. Out of the 26 futures contracts tracked in this, only crude oil and natural gas saw notable declines while all other sectors traded higher, including the beaten-down grain sector with hedge funds reducing a record short position ahead of the Northern Hemisphere planting season.

On an individual level, the biggest changes based on nominal values was the USD 6.2 billion increase in gold lifting the net to USD 34.6 billion, and now exceeding the combined net long in WTI and Brent crude oil at USD 32.4 billion. Other notable buying activity was seen in silver, platinum, copper, soybeans and corn.

Energy: Ahead of last week’s upside break, the crude net long was reduced for a second week, with the bulk of the 16.7k contract reduction being profit-taking. Higher fuel prices due to Ukraine attacks on Russian plants had a limited positive impact on positioning.
Metals: Gold’s surge to a fresh record was supported by another strong week of hedge funds buying. In just two weeks funds bought 91.5 contracts or 285 tons, lifting the net long to a two-year high at 159.6k. Silver reached an 8-month high at 26.7k while copper flipped back to an 8.5k long, with traders spending the rest of the week chasing the price higher to rebuild bullish bets.
Grains: first week of meaningful buying (+77k contracts) since last July, led by soybeans (+16.8k to -155.1k) and corn (+40.9k to -256k.
Softs: funds turned cocoa buyers for the first time in seven weeks, thereby adding further fuel to an ongoing parabolic rise. Cotton saw the first small reversal following an eight-week buying spree.

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