Rapida panoramica del mercato - Treasury USA: rendimenti in forte rialzo - 11 November 2026

Fattori trainanti e catalizzatori

• Macro: l'inflazione USA più calda del previsto è arrivata insieme a commenti restrittivi della Fed e a un rialzo di dicembre già scontato
• Azioni: le azioni USA sono scese mentre l'inflazione ha riacceso i timori sui tassi, i titoli europei hanno guadagnato terreno con il calo del petrolio e le azioni tecnologiche asiatiche si sono riprese.
• Volatilità: la volatilità implicita azionaria si è attenuata dopo i dati sull'inflazione mentre la volatilità dei Treasury è salita bruscamente
• Asset digitali: le crypto restano vicino ai minimi recenti mentre proseguono i deflussi dagli ETF e le azioni crypto sono scese
• Materie prime: petrolio e oro rimbalzano dopo le recenti vendite, mentre previsioni più strette per i raccolti USA sostengono i cereali
• Obbligazioni: i rendimenti dei Treasury USA sono schizzati al rialzo dopo i commenti di Waller e l'uscita del CPI USA più caldo del previsto
• Valute: il dollaro ha messo a segno un deciso rimbalzo per il balzo dei rendimenti USA. Resistenza USDJPY al centro dell'attenzione

Macro

• L'IPC USA di ottobre è salito dello 0,4% su base mensile contro lo 0,3% atteso, con il core in aumento dello 0,3% contro lo 0,2% previsto, terza sorpresa al rialzo consecutiva; i tassi su base annua non sono stati pubblicati perché mancano i dati di ottobre 2025 dopo la chiusura dell'anno scorso. Il governatore della Fed Waller ha sostenuto un rialzo di 25 punti base a dicembre e ha detto che si potrebbe considerare un movimento da 50 punti base, mentre il presidente della Fed di Dallas Logan ha chiesto almeno altri due rialzi. I mercati scontano pienamente un aumento a dicembre.
• I Treasury USA sono crollati con il rendimento a due anni che è schizzato mentre i trader hanno scontato un rialzo a dicembre, seguito da altri due entro il prossimo giugno, mentre il decennale ha brevemente superato il 5%, sorprendendo gli investitori che avevano recentemente aumentato l'esposizione rialzista sui Treasury in un contesto di maggiore volatilità azionaria.
• L'ottimismo delle piccole imprese USA è calato a 97,8 in ottobre, mentre il Reuters Tankan per i produttori giapponesi è salito a +27 in novembre da +22, il livello più alto da agosto 2021.
• I Treasury in contanti USA sono chiusi oggi per il Veterans Day mentre le azioni restano aperte, e la presidente della BCE Lagarde interviene questa mattina. Giovedì sono attesi i sussidi di disoccupazione USA, un'asta di obbligazioni a 30 anni e il report EIA sul petrolio posticipato; dopo la chiusura riportano Cisco e Applied Materials, e venerdì è in calendario il PPI di ottobre. 

Principali appuntamenti del calendario macroeconomico (orari in GMT)

• Giornata festiva negli USA (mercato azionario aperto)
• 1200 – Domande mutui MBA USA
• Report mensile sull'andamento del mercato petrolifero dell'OPEC

Trimestrali

• Mercoledì: Siemens Energy, E.ON, RWE
• Giovedì: Cisco Systems, Applied Materials, Siemens, Allianz, Enel, Brookfield, Merck, Nu Holdings 

Azioni

• USA: l'S&P 500 è sceso dello 0,4%, il Nasdaq 100 ha perso lo 0,6% e il Dow lo 0,3% martedì, mentre l'inflazione più calda del previsto e i commenti restrittivi della Fed hanno aumentato le aspettative di ulteriori rialzi dei tassi. I titoli tecnologici sono stati sotto pressione mentre i rendimenti dei Treasury si avvicinavano al 5%, con Nvidia in calo del 5,5% per motivi specifici legati all'azienda e Microsoft in perdita del 2,2%, mentre Broadcom ha guadagnato il 3,9% e AMD l'1,3%. Settori finanziari ed energetici si sono dimostrati più resilienti, evidenziando la rotazione tra i settori. Dopo la chiusura, CoreWeave è salita dopo risultati trimestrali robusti, con i ricavi in aumento del 168% e la guidance annuale rivista al rialzo, confermando la domanda per l'infrastruttura AI nonostante i timori crescenti su spese e redditività.
• Europa: le azioni europee hanno registrato modesti guadagni martedì, con lo Stoxx 600 in rialzo dello 0,3%, il DAX tedesco +0,3% e il CAC 40 francese +0,6%, mentre il FTSE 100 britannico ha perso lo 0,3%. Il calo dei prezzi del petrolio e l'attenuarsi delle tensioni geopolitiche hanno sostenuto il sentiment, facendo sovraperformare i listini europei rispetto a Wall Street nonostante il rinnovato allarme sull'inflazione. Le banche hanno guidato i guadagni, in rialzo dell'1,7%, mentre Edenred è schizzata del 6,4% dopo una decisione favorevole di un tribunale brasiliano. Anche Infineon ha suscitato interesse dopo aver previsto una crescita dei ricavi superiore al 20% nel 2027, sostenuta dai data centre e dall'infrastruttura per la potenza. Più in generale, gli utili europei restano incoraggianti, soprattutto nell'hardware tecnologico e nei materiali, suggerendo miglioramenti nei fondamentali aziendali nonostante il contesto economico incerto.
• Asia: le azioni asiatiche si sono riprese dopo aperture deboli mercoledì, con il Nikkei 225 giapponese in rialzo di oltre l'1%, il Kospi sudcoreano +2,4% e il Taiex taiwanese +3,6%, mentre i mercati cinesi sono rimasti indietro. I titoli dei semiconduttori hanno guidato il recupero con TSMC in aumento del 3,1% dopo aver riportato una crescita annua dei ricavi del 59,7% in ottobre, mentre Samsung Electronics e SK Hynix hanno guadagnato rispettivamente il 3,3% e il 5,5%. SoftBank è andata in controtendenza, scendendo dopo aver registrato una perdita trimestrale di ¥1,12 trilioni, in parte dovuta a oneri significativi legati a forniture per data centre USA e ai maggiori costi di finanziamento. Nel frattempo lo STI di Singapore aveva guadagnato l'1,5% martedì, sostenuto dall'avanzamento del 5,5% di Yangzijiang Shipbuilding, a evidenziare un miglioramento del sentiment oltre la sola tecnologia. 

Volatilità

VIX 19.46 | VIX FUTURES: 19.200 (Nov) | TERM STRUCTURE: CONTANGO | SKEW: ELEVATED (151.12) | MARKET REGIME: NEUTRAL / CHOP | AS OF ~05:00 CET

• Le opzioni azionarie hanno smontato il premio legato all'evento non appena sono usciti i dati sull'inflazione, mentre il mercato obbligazionario ha assorbito lo shock. VIX1D è caduto di quasi un quinto a 13.95 e il VIX è sceso a 19.46, il livello di chiusura più basso dallo spike guidato dall'AI dello scorso giovedì, anche se la volatilità del Nasdaq rimane ben al di sopra dell'indicatore ampio dopo la flessione di Nvidia.
• La gobba nelle futures di novembre, che abbraccia la riunione Fed dell'8-9 dicembre, si è ulteriormente appiattita durante la notte mentre il contratto front è scivolato sotto dicembre. La vera tensione è nei tassi: MOVE è salito a 92.44 mentre i rendimenti a due anni sono esplosi su un rialzo completamente scontato. Le opzioni prezzano circa lo 0,65% per oggi e l'1,21% in vista del PPI di venerdì. 

Asset digitali

BITCOIN ~73,689 -0.02% | ETHEREUM ~2,060 +0.45% | IBIT 41.68 -1.51% | ETHA 46.49 -3.27% | AS OF ~05:00 CET

• Il dato di inflazione più caldo ha liquidato le posizioni long leveraggiate sulle crypto, lasciando bitcoin vicino a un minimo di 11 settimane, e le vendite si sono poi estese ai nomi quotati. Gli ETF spot su bitcoin hanno registrato circa 95 mln USD di deflussi martedì, il quarto giorno consecutivo, e i fondi su ether hanno proseguito la propria serie negativa.
• I miner esposti all'AI hanno sofferto di più: IREN è scesa quasi dell'8% dopo che i broker hanno tagliato i target a seguito dello slittamento del deployment con Microsoft, e i rendimenti più elevati hanno penalizzato tutti i costruttori di data centre finanziati a debito. MARA ha fatto la parte del leone, salendo del 10,54% grazie a un buyback da 500 mln USD dopo aver venduto bitcoin per rimborsare il debito. Strategy è scesa del 3,60% con bitcoin ora scambiato sotto il suo costo medio d'acquisto, mentre NYSE ha scelto Avalanche per la settlement tokenizzata.

Materie prime

• Petrolio: il Brent quota in rialzo a USD 92.5 al barile dopo un calo di due giorni che aveva portato il contratto front-month di gennaio al livello di chiusura più basso dal 31 agosto, scendendo brevemente sotto i 90 USD intraday. La debolezza è arrivata dopo il segnale del presidente Trump che ulteriori strike contro l'Iran erano improbabili, mentre funzionari USA hanno indicato che sanzioni e blocco navale esercitano già sufficiente pressione. Il WTI è in rialzo dello 0,8% a USD 86.7, mentre il gasolio di Londra è scambiato vicino a USD 1.290 per tonnellata, equivalente a USD 173 al barile, evidenziando la persistenza di tensioni su diesel, cherosene e altri prodotti raffinati nonostante il calo marcato del greggio.
• Metalli: l'oro rimbalza fino a USD 4,055 dopo essere precipitato di circa il 2% a ridosso dei 4,000 USD martedì in seguito a un CPI USA più caldo del previsto. Il rilascio è avvenuto poco dopo il sostegno del governatore della Fed Waller a un rialzo di 25 punti base a dicembre senza però escludere un movimento più ampio da 50 punti base. I rendimenti dei Treasury sono saliti mentre i trader hanno scontato pienamente un rialzo a dicembre e altri due entro il prossimo giugno, con la vendita amplificata dalla liquidazione di posizioni rialziste sui Treasury recentemente aperte. Rendimenti più alti e dollaro più forte hanno pesato sull'oro, anche se il supporto attorno ai 4,000 USD ha tenuto per ora, con resistenza a 4,155 USD.
• Agricoltura: i futures su soia e mais USA sono rimbalzati con forza dai minimi plurimensili dopo che l'USDA ha pubblicato stime di offerta più strette del previsto. Il mais ha beneficiato di tagli alla produzione e alle scorte maggiori del previsto, sostenendo anche il frumento nonostante le aspettative di offerta globale abbondante. Il prolungato calo del mais da settembre aveva portato a un'inversione drammatica delle posizioni speculative, da un record di net long di 431.000 contratti a un net short di 23.000, lasciando il mercato vulnerabile a un ricopertura degli short se il quadro tecnico e fondamentale dovesse migliorare. 

Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury USA sono saliti bruscamente martedì, in particolare dopo la pubblicazione del dato CPI USA di ottobre superiore alle attese che ha spinto il mercato a rivedere le aspettative sui rialzi della Fed. Inoltre, nella giornata Waller della Fed ha dichiarato di preferire un rialzo a dicembre, tra altri commenti. Il benchmark a 2 anni è salito di 17 punti base fino al 4.74%, una netta inversione della recente discesa dei tassi. Lungo la curva, il rendimento del Treasury decennale benchmark è salito di 11 punti base chiudendo la giornata al 4.99%, di nuovo vicino al livello chiave del 5.00%. Un'asta del Tesoro USA sui titoli a 10 anni ha attirato la domanda più debole da inizio giugno con l'asta che ha registrato un tail. I mercati USA sono chiusi oggi.
• Le obbligazioni societarie high yield USA sono salite, ma non con la stessa velocità dei rendimenti dei Treasury martedì. L'indice Bloomberg che monitoriamo dello spread tra high yield USA e Treasury si è ulteriormente ristretto martedì di altri sei punti base, portando lo spread a 320 punti base.

Valute

• Il dollaro USA ha rimbalzato con forza martedì per il balzo nei rendimenti dei Treasury USA sia per i commenti di Waller della Fed sia per il CPI USA più caldo del previsto. EURUSD è stato respinto da un massimo a 1.1251 fino a scendere sotto 1.1150 in un'occasione, il secondo giorno consecutivo di forti inversioni. Analogamente, GBPUSD ha invertito da un massimo a 1.3459 per chiudere sotto 1.3350, mentre AUDUSD è ricaduto e ha testato i minimi da inizio anno sotto 0.6850 prima di trovare supporto.
• USDJPY è stato spinto nuovamente sopra 158.50 e ha quasi toccato 159.00 nelle prime fasi della seduta. Questa è una zona di resistenza chiave che finora ha contenuto l'azione di prezzo, con l'idea che il forte squeeze dei rendimenti USA possa sostenere un rally verso livelli ancora più alti, mentre il mercato si chiede con prudenza se le autorità giapponesi interverranno per sostenere lo yen come già avvenuto più volte negli ultimi mesi.