Swiss National Bank’s bold move will kickstart the G10 rate cut cycle Swiss National Bank’s bold move will kickstart the G10 rate cut cycle Swiss National Bank’s bold move will kickstart the G10 rate cut cycle

Swiss National Bank’s bold move will kickstart the G10 rate cut cycle

Macro 5 minutes to read
Charu Chanana

Stratégiste des Marchés

Résumé:  The Swiss National Bank's surprise rate cut has set off the G10 rate cut cycle, fueling pressure on other central banks to follow suit. Bearish CHF bias intact but USDCHF and EURCHF could be volatile as global monetary policy cycle catches up with the SNB’s rate cut and most other major central banks kickstart rate cuts from June. However, the CHFJPY cross could have more room on the downside as negative carry is minimal, and intervention threat for franc and yen is mis-aligned.


SNB’s surprise rate cut

The Swiss National Bank (SNB) surprised markets by slashing its key rate from 1.75% to 1.50%, marking the beginning of the G10 rate cut cycle. A rate cut was only priced in with ~30% odds by the market, and we had highlighted the case for a surprise cut in our Weekly Macro podcast on Monday.

This unconventional move underscores the SNB's response to persistent inflationary challenges, as inflation has been below the 2% target for nine months in a row. The central bank also lowered its conditional inflation forecasts and now expects inflation to average 1.4% in 2024 (vs. 1.9% forecasted in December), 1.2% in 2025 (vs. 1.6%) and 1.1% in 2026.

The appreciation of the Swiss franc (CHF) and risks of further upside as global easing cycle gets underway possibly underpinned the decision. While a strong CHF has been beneficial in curbing inflation, it has now become a double-edged sword, weighing heavily on the competitiveness of Swiss companies. By cutting rates, the SNB aims to stimulate growth and address currency challenges.

The market response was swift, with CHF depreciating against the USD and EUR. Swiss stocks also received a boost. The language on FX interventions has remained unchanged, but latest data suggests that the SNB is reducing FX sales as CHF strength has become a concern.

EURCHF breaking above the downward channel. Source: Bloomberg

Other central banks would be wary of delaying rate cuts now

The SNB's move has broader implications for other central banks, signalling a shift towards looser monetary policies across major economies. The SNB decision came along with dovish tilts in much of the other central bank communications this week.

Most prominently, the Fed seemed to be unperturbed by the recent hot inflation prints, keeping the mid-year rate cut expectations beaming. The Bank of England also saw two MPC members dropping their votes to hike. The ECB commentary also remains dovish, and German and French PMIs for February suggest economic momentum remains weak. There seems to be an increasing case for most major central banks to start rate cuts by June. T

This would suggest that the next rate cut comes from Bank of Canada which meets on 5 June, if signals on Fed easing become clearer by then. Next would be ECB, which meets on 6 June followed by the Fed on 12 June and BOE on 20 June. The RBA and RBNZ could then start the rate cut cycle later in July or August. This is opening up increasing risks of dovish repricing for most major currencies, particularly CAD, EUR and GBP, as disinflation trends become more entrenched.

Market Implications

Bearish bias on CHF remains with SNB likely to cut again in June. CHF has already been an underperformer this year, and the rate cuts could signal an increasing preference to use the franc as a funding currency in carry trades in the current low FX volatility environment. USDCHF and EURCHF could continue to see further upside, but some volatile is likely if ECB and Fed data disappoints and dovish repricing catches pace. It may also be worth considering strategies to express a weak CHF view against JPY which has been stretched to the downside. Intervention threat for CHF and JPY is also mis-aligned, with Japanese authorities worried about excess yen weakness but Swiss authorities attempting to curb CHF strength. CHFJPY is testing the 168.50 level, and break could expose the 200DMA around 166.30.

CHFJPY could reverse the long-term uptrend. Source: Bloomberg

Avertissement sur la responsabilité de Saxo

Toutes les entités du Groupe Saxo Banque proposent un service d’exécution et un accès à l’analyse permettant de visualiser et/ou d’utiliser le contenu disponible sur ou via le site Internet. Ce contenu n’a pas pour but de modifier ou d’étendre le service réservé à l’exécution et n’est pas destiné à le faire. Cet accès et cette utilisation seront toujours soumis (i) aux conditions générales d’utilisation ; (ii) à la clause de non-responsabilité ; (iii) à l’avertissement sur les risques ; (iv) aux règles d’engagement et (v) aux avis s’appliquant aux actualités et recherches de Saxo et/ou leur contenu, en plus (le cas échéant) des conditions régissant l’utilisation des liens hypertextes sur le site Internet d’un membre du Groupe Saxo Banque via lequel l’accès aux actualités et recherches de Saxo est obtenu. Ce contenu n’est donc fourni qu’à titre informatif. Plus particulièrement, aucun conseil n’entend être donné ou suivi tel qu’il est donné ni soutenu par une entité du Groupe Saxo Banque. De même, aucun conseil ne doit être interprété comme une sollicitation ou un encouragement visant à s’abonner à, vendre ou acheter des instruments financiers. Toutes les opérations boursières ou les investissements que vous effectuez doivent être le fruit de vos décisions spontanées, éclairées et personnelles. De ce fait, aucune entité du Groupe Saxo Banque ne pourra être tenue responsable de vos éventuelles pertes suite à une décision d’investissement prise en fonction des informations disponibles dans les actualités et recherches de Saxo ou suite à l’utilisation des actualités et recherches de Saxo. Les ordres donnés et les opérations boursières effectuées sont considérés comme donnés ou effectués pour le compte du client avec l’entité du Groupe Saxo Banque opérant dans la juridiction de résidence du client et/ou chez qui le client a ouvert et alimenté son compte de transactions. Les actualités et recherches de Saxo ne contiennent pas (et ne doivent pas être interprétées comme contenant) de conseils en matière de finance, d’investissement, d’impôts, de transactions ou de quelque autre nature proposés, recommandés ou soutenus par le Groupe Saxo Banque. Elles ne doivent pas non plus être interprétées comme un registre de nos tarifs d’opérations boursières ou comme une offre, incitation ou sollicitation d’abonnement, de vente ou d’achat du moindre instrument financier. Dans la mesure où tout contenu est interprété comme une recherche d’investissement, vous devez noter et accepter que le contenu ne visait pas et n’a pas été préparé conformément aux exigences légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche d’investissement et, en tant que tel, serait considéré comme une communication marketing en vertu des lois concernées.

Veuillez lire nos clauses de non-responsabilité :
Notification sur la recherche en investissement non-indépendant (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Clause de non-responsabilité complète (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Clause de non-responsabilité complète (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank (Suisse) SA
The Circle 38
CH-8058
Zürich-Flughafen
Suisse

Nous contacter

Select region

Suisse
Suisse

Le négoce d’instruments financiers comporte des risques. Les pertes peuvent dépasser les dépôts sur les produits de marge. Vous devez comprendre comment fonctionnent nos produits et quels types de risques ils comportent. De plus, vous devez savoir si vous pouvez vous permettre de prendre un risque élevé de perdre votre argent. Pour vous aider à comprendre les risques impliqués, nous avons compilé une divulgation des risques  et un ensemble de documents d'informations clés (KID) qui décrivent les risques et opportunités associés à chaque produit. Les KID sont accessibles sur la plateforme de trading. Veuillez noter que le prospectus complet est disponible gratuitement auprès de Saxo Bank (Suisse) SA ou directement de l'émetteur.

Ce site Web est accessible dans le monde entier. Cependant, les informations sur le site Web se réfèrent à Saxo Bank (Suisse) SA. Tous les clients sont directement avec Saxo Bank (Suisse) SA. Collaboration et tous les accords clients avec Saxo Bank (Suisse) SA fermé et donc soumis au droit suisse.

Le contenu de ce site Web constitue du matériel de marketing et n'a été signalé ou transmis à aucune autorité réglementaire.

Si vous contactez Saxo Bank (Suisse) SA ou visitez ce site Web, vous reconnaissez et acceptez que toutes les données que vous transmettez, recueillez ou enregistrez via ce site Web, par téléphone ou par tout autre moyen de communication (par ex. e-mail), à Saxo Bank (Suisse) SA peuvent être transmises à d'autres sociétés ou tiers du groupe Saxo Bank en Suisse et à l'étranger et peuvent être enregistrées ou autrement traitées par eux ou Saxo Bank (Suisse) SA. Vous libérez Saxo Bank (Suisse) SA de ses obligations au titre du secret bancaire suisse et du secret des négociants en valeurs mobilières et, dans la mesure permise par la loi, des autres lois et obligations concernant la confidentialité dans le cadre des divulgations de données du client. Saxo Bank (Suisse) SA a pris des mesures techniques et organisationnelles de pointe pour protéger desdites données contre tout traitement ou transmission non autorisé et appliquera des mesures de sécurité appropriées pour garantir une protection adéquate desdites données.

Apple, iPad et iPhone sont des marques déposées d'Apple Inc., enregistrées aux États-Unis et dans d'autres pays. App Store est une marque de service d'Apple Inc.