FED : Le choix est vite fait

Ce qu’il faut retenir de la réunion du FOMC c’est (1) qu’il n’y avait pas de surprise majeure. Le FOMC a décidé à l’unanimité qu’il était nécessaire d’augmenter le taux directeur de 25 points de base entre 5,00-5,25 % et (2) d’opérer une pause de politique monétaire car le mouvement de hausses commence à avoir des effets néfastes sur l’activité économique – sous-entendu, sur le secteur bancaire en particulier. Plus d’une douzaine de banques régionales font face à une pression de marché importante. Si on se base uniquement sur l’évolution du cours de bourse et sur les credit default swaps, la PacWest Bancorp (basée en Californie) pourrait être la prochaine banque régionale à avoir besoin d’un soutien de la part des autorités et qui pourrait être rachetée, à bas coût, par un acteur bancaire plus important. Tout cela va évidemment peser sur les conditions de crédit - un point mis en avant par le communiqué du FOMC. Il y a également un autre sujet d’incertitude qui a certainement pesé : les discussions difficiles entre le Congrès et le Trésor sur le relèvement du plafond de la dette. Si le 1^er juin prochain, un accord n’est pas trouvé, les Etats-Unis pourraient être en défaut de paiement. C’est peu probable, bien-sûr. En l’espace d’un peu plus de vingt ans, le plafond de la dette a été relevé à vingt reprises. Ce sera également le cas cette fois-ci. Un accord à l’arraché sera trouvé. En revanche, le psychodrame politique pourrait continuer encore quelques semaines, ce qui va avoir pour effet de durcir encore davantage les conditions financières. Le FOMC n’avait finalement pas d’autre choix que d’opérer une dernière hausse avant une pause de politique monétaire, même si l’inflation est loin d’être à un niveau optimal. Celle-ci recule comme on le constate sur le graphique ci-dessous. C’est particulièrement le cas au niveau des biens. En revanche, l’inflation au niveau des services ne montre pas de signe de baisse réelle. Pire, l’indice PCE Service – la mesure préférée de l’inflation de J. Powell – est autour de 4,5 % sur un an et ne recule pas vraiment. Powell, comme les autres membres du FOMC, privilégient l’indice PCE pour plusieurs raisons : données historiques qui peuvent être révisées, couverture plus complète des services que l’indice des prix à la consommation, pondération des dépenses qui est ajustée régulièrement. Dans les prochains mois, ce sera l’indicateur d’inflation à surveiller pour savoir combien de temps la pause de la Fed va durer.