期權課堂：零日到期期權 0DTE's（一）
Koen Hoorelbeke
Options Strategist
Summary: 在不斷發展的期權交易界中，很少有像零日到期（ Zero Days to Expiration， 0DTE）期權這樣備受關注和爭議的策略。本文旨在揭開 0DTE 期權的神秘面紗，為投資者提供所需的知識和工具，在面對 0DTE 期權作出適合自己投資或交易策略的明智決定。
什麼是零日到期期權 0DTE's
儘管名字聽起來可能有點複雜，但零日到期期權（ Zero Days to Expiration， 0DTE，也稱為末日期權）其實與市場上的任何其他期權合約都基本相同。它們的奇特之處在於其到期日即是交易日同一天。這一獨特性質壓縮了潛在收益或損失的時間線，適合部分追求速戰速決的投資者。
值得注意的是， 「零日到期 （0DTE）」 一詞可能有些誤導。投資者仍然可以在這些期權上建倉和平倉，就像操作任何其他到期日較長的期權一樣。本質上，它們是在單個交易日的限制內運作的每日期權，投資者可以使用應用於其他期權策略的基礎知識來運作它們。
0DTE's 的歷史
期權交易的實踐已經存在了數個世紀，但 0DTE 期權仍相對較新。成立於 1973 年的芝加哥期權交易所 （CBOE） 最初只提供季度期權。在某種程度上，每日期權的概念從那時起就已經存在，但僅限於每年四天 — 每季度到期時。
隨著時間的推移，市場更加成熟，對更頻繁的交易機會的需求與日俱增，月度和周度的期權被引入。阿姆斯特丹交易所（AEX）於 2008 年 3 月 31 日推出每日期權，邁出了重要的一步。
快進到 2016 年， CBOE 開始在週三提供周內到期產品，與 VIX 期權同步。同年，CBOE 引入了週一到期的產品以應對周末風險。然而，直到 2022 年，隨著每周的每個交易日推出 SPX 期權，0DTE 期權才真正得到推廣。
交易技術的進步、市場波動性的增加、以及新一代交易者對在更短時間內把握機會的追求，推動了 0DTE 期權種類的飛速增長。0DTE 期權的興起，證明瞭市場需求和技術創新，展示了金融市場是如何不斷發展以提供機遇和挑戰的。
0DTE's 的優勢
0DTE 期權已經成為部分投資者的「頭號」工具。其優勢包括：
- 時效性：0DTE 期權的到期日和交易日是同一天，這為快速決策和潛在的快速回報提供了機會。這對賣方來說尤其有利，他們可以利用極快的 theta 衰減。注意：當日結束時，你的期權已不存在，這意味著你賣出期權時收到的權利金將歸你所有（考慮到期權是在價外賣出的，當日結束時仍是價外）。
- 低期權費：與到期日較久的期權相比，到期日較短的期權通常會有較低的權利金（premiums）。如下圖所示，到期日僅為1天的 SPX 4515 平值看漲期權比到期日還有11天的更便宜。因此，如果你是日內交易者並想要買入該期權，顯然買入更接近（當天）到期的期權更具成本效益。
靈活性：對比其他期權對長期市場波動的要求，0DTE 期權使交易者能夠利用短期市場波動。
對沖功能：對於希望對沖日內風險的投資者和交易者來說，0DTE 期權提供了具有針對性的解決方案。假設某個週二，FOMC 即將公佈重要的通脹數據，投資者的投資組合與 SPX 呈正相關（意味著：如果 SPX 上漲，投資組合的價值也會有一定程度的上漲），但該投資者預計 FOMC 資訊可能不妙，那麼，通過購買今天到期的看跌期權，投資者可以對沖該事件可能產生的負面影響。
瞭解人們為什麼可能會參與 0DTE 期權交易，對於評估這一策略是否符合您的交易或投資目標至關重要。這些優勢提供了一系列獨特的機會，使 0DTE 期權成為許多市場參與者感興趣的選擇。
盛寶提供 0DTE 產品嗎？
答案是當然的。盛寶銀行提供多種資產類別和指數的 0DTE 期權，滿足不同需求和風險偏好的投資者和交易者。
代碼 | 名稱 | 合約規模 |
SPXW:xcbf NDXP:xcbf XPS:xcbf XND:xcbf RUTW:xcbf QQQ:xcbf SPY:xcbf IWM:xcbf AEX:xams MOA:xams ES:xcme MES:xcme NQ:xcme MNQ:xcme OESXW:xeur | S&P 500 Index Weekly options NASDAQ 100 Index Weekly Options S&P 500 Mini Index options Nasdaq-100 Micro Index Options Russell 2000 Index Weekly Options Invesco QQQ ETF Weekly Options SPDR S&P 500 ETF Weekly Options iShares Russell 2000 ETF Weekly Options AEX Index Options Micro AEX Index Options E-Mini S&P 500 Futures Options Micro E-Mini S&P 500 Futures Options E-Mini NASDAQ-100 Futures Options Micro E-Mini NASDAQ-100 Futures Options EuroStoxx 50 Day Options | 100 100 10 10 100 100 100 100 100 10 50 5 20 2 10 |
關於 AEX 期權和工具搜索的特別說明
對於對 AEX 指數期權交易感興趣的交易者來說，瞭解獨特的股票代碼命名慣例非常重要。每週五到期日的期權代碼為 AXx：xams，其中小“x”按周數替換。
對於非星期五到期的期權，代碼使用 Axx：xams 格式，其中“xx”替換為當月的天數。例如，A01：xams 對應於該月第一天的一日期權，前提是該日是交易日而不是星期五。
要輕鬆找到這些選項，只需在產品搜索框中輸入“AEX”即可，如隨附的屏幕截圖所示。這個技巧也適用於尋找蘋果、微軟和其他高成交量股票的每周期權。
0DTE 期權適用群體
零日到期（0DTE）期權是一種多功能工具，可滿足廣大受眾的需求，但並不普遍適合所有類型的交易者或投資者。最有可能從 0DTE 期權交易中受益的群體包括：
- 活躍交易者：對於那些在快節奏市場中如魚得水的人來說，0DTE 期權提供了一個快速決策和擁有快速回報潛力的平臺。適應高風險、高回報場景的活躍交易者可能會發現這些期權特別有吸引力。
- 溢價賣家：專門以溢價出售期權的交易者可以利用 0DTE 期權提供的加速時間衰減。快速的 theta 衰減提供了在更短的時間內收取溢價的機會，使其成為這些交易者的有效策略。
- 經驗豐富的期權交易者：雖然 0DTE 期權可以帶來回報，但它們最適合那些對期權交易機制（包括對其中的希臘字母們）以及所涉及的風險有深入瞭解的人。
- 機構投資者：機構投資者可能會發現 0DTE期權對於短期對沖或利用特定市場事件很有用。這些期權可以補充其更廣泛的交易策略，提供額外的靈活性和風險管理。
- 謹慎規避風險的投資者：0DTE 期權也可以為規避風險的投資者提供服務，他們可以將其用於對沖目的。但由於時間較短，這種方法需要把握精確的時機，應謹慎執行。
值得注意的是，由於 0DTE 期權的複雜性和其價值的快速變化，不建議初學者使用 0DTE 期權。
0DTE 的弊端
雖然 0DTE 期權極具吸引力，但必須謹慎對待它們。這些期權可能是一把雙刃劍，既能帶來快速收益，但也能導致重大風險。以下是一些需要注意的關鍵點：
- 複雜性：期權交易本質上是複雜的，0DTE 期權快速的時間衰減又增加了一層難度。在實踐 0DTE 期權之前，深入了解期權交易及其相關風險至關重要。
- 財務風險：期權的槓桿性質意味著您的損失可能會超過您的本金。在某些情況下，特別是對於不明確風險的策略（裸看跌期權、裸看漲期權、寬跨式期權、跨式期權等），損失可能會很慘重。
- 情緒代價：0DTE 期權的快節奏和高風險可能會讓投資者情緒低落。在這種快節奏的環境中，情緒化決策可能是投資者最大的敵人。
- 市場事件的影響：0DTE 期權對市場事件和波動非常敏感，即使是很小的新聞也可能導致價格劇烈波動。
在步入 0DTE 期權的世界前，必須指定明確的策略和風險管理計劃，缺乏經驗或厭惡風險的人不適合涉足其中。
常見策略
0DTE 期權雖然與較長期的期權相似，但其具有影響策略選擇的獨特特徵。它們壽命短且槓桿率高，對市場走勢更加敏感，需要考慮涵蓋這些變數的特定策略。
- 買入和賣出多頭頭寸：在日內交易者中，越來越流行買入然後賣出多頭期權，特別是對於SPY和QQQ等流動性高的ETF，其買賣價差很小且交易量很高。這種流動性為剝頭皮（scalping）、高頻交易、動量交易等先進技術打開了大門。然而，這種方法並非沒有風險。快速的 theta 衰減意味著你必須非常準確地做出方向假設，因此該策略不適合膽小的人。
- 明確風險策略：鐵禿鷹或垂直價差等風險明確的策略通常因其潛在損失有限而受到青睞，在動蕩的市場中提供了安全網。
- 售出溢價：0DTE 期權因其加速的時間衰減而對權利金賣家極具吸引力。這裏的期權包括不明確風險的策略，例如賣出裸看跌期權和/或看漲期權以及賣出寬跨式期權。然而，由於保證金要求較高，這些策略屬於資本密集型，並且僅適合經驗豐富的交易者，因為收益可能很快變成毀滅性的損失。明確風險的策略（例如鐵禿鷹或垂直價差）也適用於出售溢價，提供一種更保守的方法。選擇應側重於高概率設置以降低風險。
- Delta 中性策略：Delta 中性頭寸對於希望從波動而不是方向性波動中獲利的交易者來說可能是有益的。像跨式（風險不明確）或鐵蝴蝶（風險明確）這樣的策略非常適合這種情況。
- 價差（Spread）和蝶式（Butterflies）：利用價差和蝶式可以有效減少資金支出，同時保持合理的盈利概率。
策略的選擇應符合投資者的市場預期、風險承受能力和交易目標。0DTE 期權的獨特特徵要求在策略的選擇上細緻入微、慎之又慎。
下篇文章，我們將更深入地探討風險管理等方面，並選取恰當的期權、參考清單和案例等內容，以便於讀者真正理解。