宏觀/外匯觀察：非農就業數據未達預期，美元動能減弱

美元：動能和倉位指向進一步下行，但是...

上周市場出現了急劇的轉變。 當財政部的退款公告低於預期時，這種情緒的轉變就開始了，並緩解了對供應的一些擔憂，這是持續的技術逆風。 隨後，市場對聯邦公開市場委員會（FOMC）會議做出了鴿派解讀，最後的推動力來自週五的就業數據，該數據低於預期，並暗示隨著高利率的滲透，勞動力市場開始鬆動。 整體非農就業人數增加 150k（前值為 297k，從 336k 下調），低於預期的 180k。 與此同時，失業率上升至 3.9%。 3.8%），工資環比增長 0.2%。 0.3%）和 4.1%的同比增長（前值為 4.3%，預期值） 4.0%).

壞消息就是好消息，就業職位的減少促使市場將美聯儲的降息預期從 7 月提前至 6 月，這提振了風險資產。 聖誕老人的反彈似乎在今年年初開始，隨著市場終於獲得期待已久的美聯儲轉向，季節性趨勢可能意味著風險資產有更大的上行空間。 隨著美元多頭倉位的延伸，這種勢頭的轉變可能會給美元帶來更多的下行空間。 但是，除了美元之外，還有其他可靠的替代品嗎？ 我們認為，基於以下原因，美元下行空間可能仍然有限：

1. 美聯儲最近轉向不那麼鷹派的立場，是因為希望長端收益率取代加息。 但如果長端收益率開始下降，那麼這將為美聯儲再次加息或調整量化緊縮打開大門。美聯儲發言人本周可能會試圖保持鷹派姿態，讓長端收益率發揮作用，避免金融狀況過早放鬆
2. 美國例外主義故事的疲軟並不能激發歐洲大陸的增長樂觀情緒。 雖然歐洲央行的拉加德最近聽起來致力於將通脹率恢復到目標水平，但歐元兌美元升至 1.07+水平將在本周受到歐元區經濟活動數據、歐洲央行通脹預期和惠譽對義大利的評級的考驗。 疲軟的出口數據以及即將到來的通貨緊縮風險也將繼續凸顯中國的經濟困境
3. 對滯脹的擔憂再次凸顯，整體 ISM 服務指數從 53.6 降至 51.8，低於預期的 53.0，但價格支付部分再次顯示出上升的跡象。 這意味著更高的時間仍然可以佔上風。
4. 日本銀行上週放寬10年期收益率上升至1%以上的政策舉措仍然謹慎，而上週內，日本銀行行長植田敦也再次在媒體上發表聲明，試圖管理市場對負利率退出的預期，並重申其鴿派立場。這將使日圓在資金運用交易中保持吸引力，成為一種適合的籌碼貨幣。
5. 地緣政治風險仍然存在，因為以色列正擴大在加沙地帶的行動，市場目前對區域升級的任何風險持保留態度。 但如果情況變得更糟，美元可能會再次出現避險買盤

市場要點：由於美聯儲緊縮周期結束的希望提振了風險資產，美元的下行壓力可能會進一步擴大，但美元仍然別無選擇。 美元可能會保持區間震蕩，直到我們看到美國經濟資料出現更實質性的疲軟。

澳元：澳洲聯儲公告的高風險

澳洲央行明天的公告仍然難以預測。 經濟學家呼籲加息，但市場定價只有 50%的可能性。 澳洲聯儲早些時候指出，對通脹超調目標的容忍度很低，此後第三季度的 CPI 數據高於預期。 然而，布洛克行長在 CPI 公佈後迅速緩和了她的鷹派立場，稱 CPI 的上漲符合預期。 與此同時，房價繼續飆升，零售額最近激增。 這促使市場預期澳洲聯儲將再次加息。

雖然我們認為對經濟增長的擔憂值得暫停，但在明天會議前建立的預期表明，如果澳洲聯儲不加息，則有相當大的失望空間。 如果澳洲聯儲想要保持其信譽，中間可能是加息 15 個基點，而不是通常的 25 個基點。

本周還將公佈的中國貿易和通脹數據可能繼續表明中國經濟復甦的脆弱性，並繼續成為澳元的逆風。 此外，如果美聯儲本週的發言人公開強力支持更長時間的高利率政策，以避免長期利率對他們進行的緊縮行動產生逆效應，這也可能對澳元造成額外的阻力。

市場要點：如果澳洲央行未能實施加息措施，引發市場對其可信度的質疑，AUDUSD可能會測試 0.6395 的 50 日均線支撐位。