外匯觀察：只要「軟著陸」劇本持續，就可以減緩看漲美元的押注
Charu Chanana
市場策略師
Summary: 美國非農就業數據提振了美國軟著陸的希望，美聯儲加息押注繼續減少。 這可能會為美元近期下行做好準備，直到經濟勢頭減弱促使美聯儲在今年晚些時候降息。 雖然日元和人民幣可能是美元升值放緩的最大受益者，但由於套利，做空美元可能會很昂貴。 如果中國情緒繼續得到修復，澳元可能會延續上行空間，而澳洲聯儲則為緊縮政策敞開大門，而加拿大央行幾乎沒有鷹派持有的空間。 黃金也在重新嘗試突破更高。
美國非農就業人數：整體就業增長掩蓋了潛在的疲軟訊息
美國 8 月份非農就業人數增加了 187k，高於預期的 170k。 但過去兩個月凈下調為-11 萬，表明數據仍傾向於下調。 失業率從 7 月份的 3.5%小幅上升至 3.8%，工資增長放緩，平均時薪同比增長 4.3%，低於 7 月份的 4.4%。 前幾個月數據的下調已經消除了從頭條數據中可能出現鷹派驚喜的空間。 此外，工資放緩和失業率上升雖然仍然溫和，但也是勞動力市場放鬆的另一個跡象，市場幾乎沒有空間期待美聯儲進一步加息。
用於計算失業率的家庭調查顯示，工作力的增加是推動失業人數增加的關鍵因素之一。 根據這項調查，工作力增加了 736k，就業人數增加了 222k，導致失業人數增加了 514k。 這意味著勞動力參與率從一年前的 62.1%躍升至 62.8%，這也將有助於控制工資壓力。 然而，值得注意的是，隨著大流行儲蓄開始耗盡，勞動力參與率的提高可能表明家庭現金餘額正在減少——這是消費者支出可能在第四季度受到限制的另一個信號。
「軟著陸」劇本可能減緩美元反彈
未來幾周的數據，包括本周 8 月份的 ISM 服務數據，可能會繼續支援美聯儲不再進一步加息的理由。 然而，第三季度數據仍將得到娛樂消費等一次性支出項目的支撐，目前不太可能顯示經濟勢頭明顯惡化。 這意味著軟著陸的希望目前可能會繼續獲得牽引力，這可能會對美元不利。 更深層次的衰退或滯脹擔憂，或對美元的安全買盤，將不得不等待更多美國經濟下滑的證據。 與此同時，央行的敘述也將從進一步加息的可能性轉向降息的範圍。 因此，增長差異可能是下一階段週期的關鍵驅動因素。
新興市場一直是寬鬆週期的先行者，智利和巴西已宣佈降息。 然而，在美聯儲發出長期走高信息的情況下，儘管開局強勁，但降息路徑可能仍然緩慢。 從歷史上看，美聯儲降息的速度更快、更積極，這也使美元容易下行。 英國和歐元區核心通脹問題的粘性表明，英國央行和歐洲央行可能會在寬鬆週期中滯後，儘管歐洲和英國的經濟數據轉為糟糕的速度必須觀察。 此外，美元的套利優勢繼續抵消了對下跌的擔憂，但隨著美聯儲暫停預期根深蒂固，黃金可能會上行。
市場要點：隨著軟著陸希望的提振，短期內美元偏見正在轉向中性/負面。 美聯儲通常會在寬鬆週期中領先，這進一步表明美元存在一些短期壓力的空間。 如果美國國債收益率進一步下滑，XAUUSD 將上漲。
澳大利亞和加拿大央行本周舉行會議，中國刺激措施仍是關鍵
加拿大第二季度 GDP 出人意料地環比下降 0.2%，遠低於 央行預期的 1.5%的漲幅，並暗示加拿大央行本周會議的風險可能被稱為鴿派，即使油價繼續上漲，對加元的支援也可能很難獲得。
澳大利亞 7 月 CPI 自 2022 年初以來首次跌破 5%，7 月勞工數據也弱於預期。 這加強了澳洲儲備銀行（RBA）在週二會議上暫停的理由。 但澳洲聯儲可能仍需要在本周的會議上敞開大門，以進一步收緊貨幣政策，因為今年晚些時候 CPI 有可能再次飆升。 只要積極的風險情緒繼續存在，以及中國進一步關注支撐人民幣及其經濟，澳元可能會繼續保持鷹派支撐。
市場要點：澳元兌美元需要收於 0.6522 三重頂部上方並突破 0.6640 是更清晰的上升趨勢的關鍵。 美元兌加元可能會繼續上漲至 1.3650。 澳元兌加元可能會在本周看到央行分歧的上行風險，短期內目標為 0.264 回撤位 0.8844。
日元可能因看跌美元而昂貴
如果隨著美聯儲加息押注的減少，近期收益率繼續走低，這可能是日元復甦的準備。 儘管沒有口頭干預的跡象，但美元兌日元在 145 日元上方缺乏上行動力，這表明交易者對干預風險持謹慎態度。 與此同時，在上周的 2 年期拍賣需求疲軟之後，人們普遍猜測日本央行 9 月會議上再次調整。 本周的焦點還將放在 10 年期和 30 年期日本政府債券（JGB）的拍賣上，需求下降可能表明市場參與者因預期收益率上升而保持觀望。
根據內閣府週五的報告，政府報告也表明，日本的產出缺口（衡量需求和供應的指標）自 2019 年第三季度以來首次轉為正值，表明需求超過供應。 這些投入繼續助長了對日本央行 9 月份調整的進一步猜測。 雖然這可能會給日元帶來喘息空間，但持有成本仍然是美元兌日元空頭的關鍵問題。
市場要點：美聯儲加息預期的解除為日元復甦打開了空間。 美元兌日元收於 144.50 下方，可能會導致美元兌日元大幅回調至 0.618 回撤位和支撐位 141.55 附近。 有關日元對的更多技術水準，請參閱 此處。
中國措施可能支援離岸人民幣和澳元
中國人民銀行宣佈自 9 月 15 日起將外幣存款存款準備金率（FX RRR）下調 2%至 4%。雖然這可能有助於減緩人民幣的下滑，但考慮到中國債務和房地產行業的風險，這可能不足以扭轉這一趨勢。 短期內，中國情緒出現了一些好轉的跡象，從早些時候被吹捧為“太少，太晚”的刺激措施到現在表明明確承諾支撐經濟和人民幣。 中國財新製造業採購經理人指數 也在 8 月份恢復擴張，本周的數據顯示貸款增長激增。