如何提高投資組合回報 — 現金擔保看跌期權
Danny Khoo
Sales Trader
Summary: 長期投資者在研究基本面后選擇被低估的公司，通常會在一段時間內逐步增持。投資者可以用來增持的最佳策略之一就是出售現金擔保看跌期權。該策略的主要好處是，在等待股票上漲至投資者願意買入的價格時，有機會通過接收期權溢價來獲得更好的投資組合回報。
什麼是現金擔保看跌期權策略？
現金擔保看跌期權策略涉及以一定的執行價格和到期日以一定的溢價出售看跌期權，同時保留足夠的現金，以在看跌期權被轉讓時購買股票。
何時交易現金擔保看跌期權？
- 如果交易者/投資者長期看好某隻股票，但認為短期內股價仍有下跌空間，該策略就是非常有用。這種情況可能發生在看漲、看跌甚至波動的市場中。事實上，波動性有利於期權溢價。
- 交易者通常會出售到期日為未來的價外 （OTM） 看跌期權，以賺取一些溢價，同時等待價格向對自己有利的方向發展。
- 如果股票在到期時跌破行權價，交易者必須以行權價買入股票。
- 如果股票保持在行權價之上，交易者將繼續保留溢價，無需承擔額外義務。
該策略的潛在優勢是什麼？
a） 提高投資總回報。如果股票在到期時跌破行權價，那麼投資者可以以願意購買的價格加上期權溢價來擁有該股票。如果股票在到期時保持在行權價格之上，那麼投資者可以保留溢價而無需承擔任何額外義務。
b） 頻繁交易獲利。該策略最有吸引力的部分是，如果期權到期時股價略高於行權價格，那麼投資者就有機會以相同的行權價格再次出售看跌期權，從而為打算購買相同數量的股票賺取類似的溢價。股票的單位和以前一樣。
該策略的潛在風險是什麼？
a） 潛在利潤損失。如果股票飆升而不是跌至投資者的行權價格，與您以當前交易價格購買股票相比，您將失去潛在利潤的機會。然而，如果您打算以不高於行權價的價格購買股票，這不會影響您。
b） 路徑依賴風險。在某些情況下，股票在到期前會跌破的投資者行權價格，並在到期時回升至行權價格之上。如果投資者沒有選擇權，可能會逢低買入該股票。在這種情況下，投資者將不會以行權價格購買股票，因為期權在到期期間不在價內，因此投資者可能會錯過股票的最終上漲空間。
c） 交貨風險。期權的買方可以在期權有效期內隨時行使期權（股票期權為美式期權）。因此，在期權有效期內隨時（而不僅僅是在到期時）擁有足夠的現金來交付股票非常重要。
舉例：您希望以100美元的價格購買100股股票A。股票A目前的交易價格為110美元。你可以：
1） 下限價買單，以100美元買入100股A股票，並等待成交。
2） 以100美元的行使價出售1份股票A的OTM看跌期權，到期日為1個月。每個期權代表100股（美國股票），如果您在香港交易所/其他交易所進行交易，則可能代表更多股票。在等待股票A跌破100美元的同時，您將獲得一些溢價（假設在本例中為500美元）。
- 如果股票A在到期日收盤價低於100美元，您將被分配100股股票A，每股100美元。除此之外，您還可以賺取500美元的溢價。
- 如果股票A在到期日收盤價沒有低於100美元，您將沒有任何義務，期權將到期一文不值。您可以保留500美元的期權費。
使用此策略的最佳實踐
通常，最好的交易者和投資者不會全力以赴。他們將股票的預期敞口分散到不同的價格點和股票和期權等工具上。假設交易者希望以以下不同價格累積1000股股票：
投資者/交易者可以通過找出股票和期權的最佳組合來達到他們希望的風險和收益水準。他們能：
- 按現價買入100單位股票，並按現價賣出1手行權價看跌期權。
- 按當前價格買入100單位股票，並以低於當前價格5%的價格賣出1手看跌期權。
- 按當前價格買入100單位股票，並以低於當前價格10%的價格賣出1手看跌期權。
- 按當前價格買入100單位股票，並以低於當前價格15%的價格賣出1手看跌期權。
- 以當前價格買入100單位股票，並以低於當前價格20%的價格賣出1手看跌期權。
關鍵要點
一些交易者可能會一次性以不同的行使價賣出看跌期權。有些人可能會選擇先一次性賣出看跌期權，然後等待股票走低，再賣出下一批。這兩種方法都有各自的優點和缺點——隨著股票下跌而分批出售看跌期權會產生更好的溢價。然而，如果股票繼續攀升，您可能會獲得比以前更低的溢價。作為投資者，該策略最關鍵的部分是考慮您希望擁有的整體風險敞口，並就您希望如何實現這一目標制定詳細計劃。每個投資者都有不同的目標和風險偏好，但通過現金擔保看跌期權策略，您將有足夠的可能性來探索。