國防債券：不確定的地緣政治和宏觀經濟環境中的風險與機遇
Althea Spinozzi
固定收入專家
Summary: 隨著全球安全問題升級，增加對國防板塊的投資可能會提供穩定性和長期利差壓縮。 然而，自 2022 年俄烏戰爭以來，國防債券利差已大幅收窄，與同類債券相比，利差小幅上升，甚至在垃圾國防債券方面，利差升幅為負。 與投資級企業平均水準相比，國防債券的槓桿率較高，利息保障倍數較低，但收益率為 5.4%，與 IG 平均水準一致。 另一方面，垃圾國防債券的槓桿率略高，但投資覆蓋率幾乎是廣泛垃圾債券領域的兩倍。 因此，其收益率為 6.6%，比廣泛的高收益公司債券平均水準低約 120 個基點。
自俄烏戰爭以來，西方國家政府大幅增加軍費開支，去年歐洲軍費開支達到創紀錄的2400億歐元。 這一舉措推動了國防股走高，自 2022 年 2 月至今，Invesco Aerospace & Defense Portfolio （PPA：arcx） 已上漲 37%，而 VanEck Defense UCITS ETF （DFEN：xetra） 自 2023 年 4 月成立以來已上漲 43%。
為什麼考慮國防債券？
由於地緣政治緊張局勢在可預見的未來不太可能緩解，國防板塊將繼續吸引投資，為股票和債券投資者創造機會。
將投資組合分散到國防板塊可能會被證明是有價值的，因為：
1. 提供穩定性。 即使在經濟低迷時期，國防板塊也以其穩定性而聞名。 世界各國政府將其預算的很大一部分用於國防支出，這為國防公司提供了穩定的收入來源。
2. 很大程度上受到技術進步的影響。 國防板塊往往處於技術進步的前沿。 國防公司大力投資研發，開發網路安全、人工智慧和先進武器等尖端技術。 投資國防板塊可以讓投資者參與這些創新技術的增長潛力。
3. 由於全球安全需求日益增長，它具有長期壓縮價差的潛力。 隨著各國國防能力現代化以及對新威脅的適應，國防公司可能會因其產品和服務的持續需求而受益。
4. 全球安全擔憂不斷升級。 由於烏克蘭和以色列地緣政治緊張，各國政府必須繼續投資於國防能力，使其成為一個投資組合中的當代主題。
國防公司債券：風險與機遇
文末為盛寶平臺上的國防投資級和高收益公司債券清單。 根據每種債券的信用評級、期限和票面利率，投資工具的風險回報也會發生變化。 然而，在考慮選擇何種債券時，請務必記住以下幾點：
1. 高收益國防債券相對於美國國債的利差為有史以來最窄。 高收益國防債券比美國國債基準高出 154 個基點。 然而，當我們將高收益國防債券與廣泛的垃圾債券平均值進行比較時，情況就會發生巨大變化。 事實上，美元國防垃圾債券的收益率比美國高收益債券的平均水準低120個基點，這是自全球金融危機（GFC）以來，烏克蘭戰爭爆發之前從未見過的水準。 這意味著，美元垃圾債券的平均收益率為 7.8%，而國防高收益債券的平均收益率僅為 6.6%。 相反，投資級國防債券的平均收益率與 IG 平均殖利率一致，約為 5.4%。
垃圾國防債券的看漲情緒可能會受到基本面改善的刺激。 與投資級國防債券相比，美國高收益國防債券的利息覆蓋率更高，槓桿率與投資級同類債券一致（見下圖）。
2. 國防債券到期日集中在 2025 年第二季度之後，意味著板塊面臨的再融資風險較小。 由於各國央行準備在今年開始降息，企業可能能夠以比現在更好的條件為現有債務再融資，從而減輕資產負債表的壓力。
3. 利率風險仍然是一個威脅。 公司債券估值包括利率利差和公司利差。 公司利差與特定公司的健康情況有關，而利率則與貨幣政策有關。 因此，如果基準利率上升，即使特定公司的資產負債表有所改善，公司債券頭寸也可能會出現損失，從而導致公司利差收緊。 這正是過去幾年發生的情況：公司債券利差崩潰，但美聯儲的加息週期給收益率帶來了上行壓力，導致整個固定收益領域出現損失。 大西洋兩岸央行均表示，緊縮週期已經見頂，這將會為固定收益證券提供支撐。