Obbligazioni: una guida per orientarsi nell’era dei rendimenti elevati

Punti chiave

• I rendimenti sono saliti con decisione, riportando le obbligazioni al centro dell'attenzione per chi cerca reddito, diversificazione o maggiore stabilità di portafoglio.
• Non si tratta solo di una scommessa su un possibile picco dei rendimenti: rendimenti iniziali più elevati consentono di generare più reddito e di affrontare il rischio di tasso con maggiore equilibrio.
• Rendimenti più elevati non significano necessariamente puntare sulla duration lunga. Inflazione, prezzi dell'energia, fabbisogno di finanziamento pubblico e un'ulteriore stretta della Fed potrebbero mantenere i rendimenti su livelli elevati o spingerli ancora più in alto.

Perché si torna a parlare di obbligazioni

Il rialzo dei rendimenti ha riportato le obbligazioni al centro dell'attenzione degli investitori. Per gran parte dell'ultimo decennio, i rendimenti contenuti hanno spinto molti risparmiatori ad assumere più rischio attraverso l'azionario, obbligazioni a basso merito creditizio o altre fonti di reddito. Oggi questo equilibrio sta cambiando.

Il rendimento del Treasury decennale statunitense è tornato sopra il 5% dopo una nuova ondata di vendite sui mercati obbligazionari globali. La Federal Reserve ha alzato i tassi per la prima volta in oltre tre anni, portandoli al 3,75%-4,00% e segnalando che l'inflazione resta una priorità. Prezzi dell'energia elevati, crescita economica resiliente, pressioni inflazionistiche persistenti e preoccupazioni per il debito pubblico continuano a sostenere i rendimenti a lungo termine.

Se le obbligazioni oggi offrono rendimenti intorno al 5%, è arrivato il momento di riportarle in portafoglio?

Rendimenti più elevati consentono agli investitori di ottenere un flusso di reddito interessante anche attraverso obbligazioni di alta qualità, un'opportunità che è mancata per gran parte dell'era post-crisi. Questo non significa necessariamente che i rendimenti abbiano raggiunto il loro picco, ma rende il punto di partenza molto più favorevole rispetto al recente passato. La domanda più importante non è se acquistare obbligazioni, ma quale ruolo debbano svolgere all'interno del portafoglio.

Un rapido ripasso

Un'obbligazione è un prestito concesso a uno Stato o a un'azienda. L'investitore riceve cedole periodiche e, alla scadenza, il rimborso del capitale, purché l'emittente adempia ai propri obblighi. Prezzi e rendimenti si muovono in direzioni opposte. Con i rendimenti attuali, il reddito generato dalle obbligazioni è tornato a svolgere un ruolo centrale. Non serve necessariamente un forte calo dei tassi perché le obbligazioni possano contribuire al rendimento del portafoglio.

Come utilizzare le obbligazioni nelle diverse fasi della vita

Inizio carriera: puntare sulla crescita senza trascurare la stabilità

Per chi ha un orizzonte temporale lungo, le azioni restano generalmente il principale motore di crescita del capitale. Le obbligazioni possono però offrire una componente più stabile del portafoglio, utile per obiettivi da raggiungere nei prossimi anni e per ridurre l'esposizione complessiva al rischio azionario. È importante ricordare che, in alcuni contesti, azioni e obbligazioni possono scendere contemporaneamente, soprattutto in presenza di inflazione elevata e banche centrali restrittive.

Metà carriera: allineare gli investimenti agli obiettivi

Quando emergono obiettivi finanziari più definiti, come l'acquisto di una casa, il finanziamento degli studi dei figli o una pausa lavorativa, le obbligazioni possono contribuire a rendere più prevedibile il percorso verso tali traguardi. Scegliere scadenze coerenti con le proprie esigenze può ridurre la necessità di affidarsi esclusivamente all'andamento dei mercati azionari. Resta comunque importante considerare l'impatto dell'inflazione sul potere d'acquisto futuro.

Verso la pensione: maggiore attenzione a reddito e protezione del capitale

La crescita del patrimonio rimane rilevante, ma aumenta anche l'esigenza di preservare il capitale e prepararsi alle future necessità di spesa. Una strategia basata su obbligazioni con scadenze diversificate può contribuire a pianificare i flussi di cassa e a gestire in modo più efficiente la liquidità. Restano tuttavia presenti i rischi legati ai tassi d'interesse, al merito creditizio degli emittenti e all'inflazione.

In pensione: bilanciare reddito e crescita

Per molti investitori, le obbligazioni rappresentano una fonte di reddito relativamente prevedibile e possono aiutare a finanziare le spese correnti senza dover liquidare investimenti azionari durante le fasi di mercato più difficili. Al tempo stesso, mantenere una componente orientata alla crescita può contribuire a preservare il potere d'acquisto nel lungo periodo.

Per chi cerca reddito: rendimenti più interessanti senza aumentare eccessivamente il rischio

Con i rendimenti attuali, titoli di Stato e obbligazioni societarie di elevata qualità possono offrire flussi di reddito più interessanti rispetto agli anni passati. Questo riduce, almeno in parte, la necessità di assumere rischi più elevati attraverso strumenti a basso merito creditizio per incrementare il rendimento del portafoglio.

Dove guardare oggi

La scelta delle obbligazioni più adatte dipende dall'obiettivo dell'investimento, dall'orizzonte temporale e dalla tolleranza al rischio.

1. Breve termine

Le obbligazioni a breve scadenza possono essere adatte a chi privilegia stabilità e liquidità. Sono generalmente meno sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse, ma espongono al rischio di reinvestimento qualora i rendimenti risultassero inferiori alla scadenza del titolo. 

2. Scadenze intermedie

Rappresentano spesso un equilibrio tra generazione di reddito e sensibilità ai tassi. Possono costituire il fulcro della componente obbligazionaria del portafoglio, consentendo di bloccare rendimenti interessanti per un periodo più lungo senza assumere tutta la volatilità associata alle scadenze più lunghe.

3. Lungo termine

Le obbligazioni a lunga scadenza tendono a beneficiare maggiormente di un calo dei rendimenti, ma risultano anche più vulnerabili in caso di ulteriori rialzi. Per questo motivo richiedono una visione chiara sulle prospettive di inflazione, crescita economica e politica monetaria.

4. Titoli di Stato

Offrono generalmente elevata qualità creditizia, buona liquidità e un ruolo difensivo nei portafogli, soprattutto nelle fasi di rallentamento economico o di aumento dell'incertezza sui mercati.

5. Obbligazioni societarie

Le emissioni investment grade possono offrire rendimenti superiori rispetto ai titoli di Stato a fronte di un rischio di credito più elevato. In caso di deterioramento del contesto economico, gli spread tendono ad ampliarsi e le quotazioni possono risentirne. Con i rendimenti governativi tornati più interessanti, può essere meno necessario assumere rischi aggiuntivi per incrementare il reddito del portafoglio.

6. Obbligazioni indicizzate all'inflazione

I TIPS statunitensi e strumenti analoghi possono contribuire a preservare il potere d'acquisto, poiché il capitale viene adeguato all'andamento dell'inflazione. Possono rappresentare un complemento utile alle obbligazioni tradizionali quando si teme che l'inflazione rimanga strutturalmente più elevata rispetto ai livelli osservati nel decennio scorso.

Una guida semplice

E gli ETF obbligazionari?

Per molti investitori retail, gli ETF rappresentano il modo più semplice ed efficiente per accedere al mercato obbligazionario. Offrono un'ampia diversificazione attraverso un unico strumento, sono negoziabili come un'azione e consentono di esporsi in modo mirato a specifici segmenti del mercato, come titoli di Stato a breve termine, obbligazioni societarie investment grade, obbligazioni indicizzate all'inflazione o obbligazioni a lunga scadenza.

La differenza principale rispetto all'acquisto di una singola obbligazione riguarda la scadenza. Un'obbligazione ha una data di rimborso definita, mentre un ETF obbligazionario mantiene costantemente in portafoglio titoli che vengono sostituiti man mano che giungono a scadenza. Per questo motivo, il prezzo dell'ETF continua a risentire delle variazioni dei tassi d'interesse e degli spread creditizi anche per chi lo detiene per periodi prolungati.

Nella scelta di un ETF obbligazionario è utile considerare alcuni elementi chiave: la duration, che misura la sensibilità ai movimenti dei tassi; la qualità creditizia degli emittenti; la scadenza media dei titoli in portafoglio; l'eventuale rischio valutario per le obbligazioni denominate in valute estere; la politica di distribuzione dei proventi; nonché costi e liquidità dello strumento.

Rischi principali

Rendimenti più elevati rendono oggi le obbligazioni più interessanti, ma non eliminano i rischi che ogni investitore dovrebbe considerare.

• Rischio di tasso: se i rendimenti salgono, il prezzo delle obbligazioni tende a diminuire.
• Rischio di inflazione: cedole e rimborsi a valore nominale possono perdere potere d'acquisto nel tempo.
• Rischio di credito: l'emittente potrebbe non essere in grado di pagare cedole o rimborsare il capitale.
• Rischio di reinvestimento: alla scadenza di titoli a breve termine potrebbe essere necessario reinvestire a rendimenti inferiori.
• Rischio di cambio: le oscillazioni valutarie possono influire sul rendimento delle obbligazioni denominate in valuta estera.
• Rischio di liquidità: in condizioni di mercato difficili, alcune obbligazioni possono risultare più complicate da vendere a prezzi equi.

L'importanza di questi rischi varia sensibilmente tra le diverse tipologie di obbligazioni. Decidere di investire nel reddito fisso è solo il primo passo: contano altrettanto la scadenza, la qualità creditizia dell'emittente, la valuta di denominazione e l'orizzonte temporale dell'investimento.

Conclusioni

L'interesse per le obbligazioni non nasce tanto dalla convinzione che i rendimenti abbiano già raggiunto il loro picco, quanto dal fatto che livelli di rendimento più elevati hanno riportato il reddito fisso al centro della costruzione di portafoglio. Oggi le obbligazioni possono contribuire in modo più efficace alla generazione di reddito, alla diversificazione e alla pianificazione finanziaria rispetto a quanto avvenuto per gran parte dell'ultimo decennio.

Per gli investitori più giovani possono rappresentare uno strumento per separare gli obiettivi di breve termine dagli investimenti orientati alla crescita. Nelle fasi centrali della vita possono aiutare ad allineare il portafoglio a impegni e spese future, mentre per chi si avvicina alla pensione o è già in pensione possono favorire una maggiore prevedibilità dei flussi di reddito e ridurre la necessità di vendere azioni nei momenti meno favorevoli del mercato.

La scelta della componente obbligazionaria dovrebbe partire dagli obiettivi dell'investitore, non dalle aspettative sulla prossima decisione della banca centrale. Una volta definito lo scopo dell'investimento, diventano più chiare anche le decisioni relative a scadenza, qualità creditizia, esposizione al rischio di tasso e protezione dall'inflazione.