伊朗緊張局勢無助石油需求

 

Ole Hansen

Head of Commodity Strategy

彭博商品指數(Bloomberg Commodity Index)四週來首次走高。儘管對中東地區再次出現穩定性的擔憂,但原油等依賴增長的商品價格低走,並再次提升了農業板塊於前線領先。

貴金屬行業錄得黃金交易走高並挑戰關鍵的阻力高位,而由於罷工影響供應量使鈀金價格飆升,創下近幾年來的最大單週漲幅。

BCOM農業指數於不足五週前創下新低之後自此上漲超過22%至六個月高位。本週錄得 5%的回報主要受到玉米,小麥和大豆三大主要作物的推動。連續幾個月的降雨和洪水氾濫逼使美國種植區的作業推遲甚至被取消,這些發展推動了有史以來最引人注目的短期反彈之一。

美國農業部的月度供需報告證實,過去一週玉米價格因生產和庫存下調幅度大於預期而導致價格上漲。中西部地區下週對降雨的預測將進一步抹殺了對未播種田地及時追趕播種程度的希望。

原油經歷了一場拉鋸戰,中東局勢緊張只是抵消了部分對全球需求和美國股市上漲的擔憂。由於對美中貿易戰的解決方案沒有可行定案,全球經濟增長的影響繼續對原油前景產生負面影響,原油本週觸及四個月低點。

在阿曼灣的油輪遭受襲擊之後油價未能反映因地緣政治風險增加而產生溢價,這可能表明市場對誰是幕後黑手持懷疑態度,也可能也透露了目前階段的需求擔憂過重。

分別由能源信息管理局,石油輸出國組織(OPEC)和國際能源署發表的月度石油市場報告顯示,世界石油需求再次下調,而非OPEC的供應增長保持穩定高於需求近每天100萬桶。國際能源機構表示,除非發生任何地緣政治衝擊,否則非OPEC的供應將在2020年“淹沒”市場,從而使石油輸出國沒有空間重新奪回失去的市場佔有率。

考慮到這一點和伊朗的緊張局勢,即將於6月下旬舉行但尚未明確落實的OPEC和OPEC+會議可能面對不少問題。沙地國家正努力逼使俄羅斯繼續於下半年保持減產,若要把情況持續到2020年就更加是一個問題。

於過去四週石油市場面對的另一重大挑戰是美國原油庫存持續增加。創紀錄的產量加上煉油廠需求低於正常水平,推動原油庫存反季節性地異常增加至接近兩年的高位。如下圖所示,過去四週內發布的每日價格總和下降超過每桶 8 美元。

短期前景將會繼續呈現相當挑戰性,如若突破近期低點可能導致油價進一步下行延伸至每桶5美元。雖然投資者正在減持長倉部署,但只要中東局勢發展仍然未有定案,新的短倉部署仍有待確立新的基本面而作結論。

推動原油低走的需求和增長擔憂支撐了黃金價格,使其達到了14個月的高位,並逼使價格更接近自2014年以來的市場關鍵阻力位。同時美國和中國經濟的疲弱數據進一步助長了由美聯儲為首的環球央行傾向開始另一輪寬鬆政策。

自2014年以來數次的高位突破失敗令交易員和投資者都感到失望。然而,加上中東和香港突發的緊張局勢,以及降息預期和經濟衰退的擔憂使得貴金屬價格再得以新的動力。對沖基金行業也同事提供了進一步支持,其於過去數週內一直保持購買並創下黃金交易數量的紀錄。

從下面的圖表中可以清楚地看到黃金仍面臨的技術障礙。

鑑於宏觀市場的前景,黃金最終將會走高。從純粹技術角度來分析,新一輪突破可能會以每盎司1,480美元的水平為下一個目標。

目前最大的短期風險是美國聯邦公開市場委員會(FOMC)有可能不認同市場對大幅減息的預期和(或)特朗普與習近平在6月28日至29日在大阪舉行的G20會議後的突然公佈成功的貿易和談協議。此外,雖然對沖基金明顯地支持了近期黃金的升勢,但現階段的價格逆轉都可能引發基金經理對剛建立的長倉部署作平倉交易而面臨大幅拋售。。