黃金的避險性還存在嗎?

 

Ole Hansen

Head of Commodity Strategy

上週對於有份參與黃金買賣的投資者來說又是另一個令人沮喪的一週。從看漲的角度來看,本週開始時股市偏軟和美中貿戰升溫助長了黃金價格突破了先前的阻力位。這情況再加上穿越1,300美元的躍升,幫助引發了對沖基金自12月初以來最大的單週長倉部署。

根據美國的COT報告,商品期貨交易委員會(CFTC)的對沖基金於截至5月14日單週內買入了46,201手。加上前兩週買入的另外42,000手,市場再次面臨技術面和/或基本面就短期變化受到明顯衝擊。

於過去的六週裡,投機者的黃金部署於淨長倉和淨短倉之間徘徊。自2月以來,以黃金為核心資產的ETF交投量主要也是淨流出的。

這弱勢低位隨著上週美元走強和美股上漲降低了黃金的吸引力 於上週靠末段出現。由於近期市況受挫,資金對各方部署甚為審慎並迅速減少長倉部署,從而使黃金直接回落到支撐位。到目前本週一為止,黃金價格隨著貿戰升溫已經穩定於雙重低位的1,266.5美元/盎司水平。

儘管貿戰持續升級,黃金價格仍然缺乏動力。這同時也引發了對中東局勢不穩定的擔憂,加上近期環球股市波動和債券收益率接近18個月以來低位令潛在投資者感到受挫和無力。上週未能突破阻力位更是加強了這種猶豫不決的理據。雖然目前還未有拋售黃金的明顯原因,但短期方向很可能只是取決於長倉部署者需要進一步縮減風險而作有限度沽售。

Source: Saxo Bank

隨著美元越來越廣泛地被採納為現階段唯一的避險資產,貨幣市場可能於短期內迎來不小壓力。除了兌G7貨幣的資金流向,還有更重要的是中國人民銀行會否允許美元兌人民幣跌破7算的關口。回顧去年3月至7月期間的黃金的拋售期也恰逢人民幣走勢開始轉趨疲軟,那正是因為中國就美國貿易政策的打壓而揭開了貿戰的序幕。

到目前為止,人民幣的進一步疲弱已經成為黃金價格下行的拖累,但我們認為穿破7美元會利好黃金交投,因為這預示著兩國局勢將進一步升級,進而對股市帶來負面影響並提高市場不確定性。在此基本面來看,在美中貿易關係持續反覆的前題下,黃金兌CNH(可交易的離岸人民幣)的長倉可能比兌美元更能提供適當的對沖部署。

黃金從每盎司1,300美元的水平回撤,恰逢是XAUCNH阻力位的9,000點。

Source: Saxo Bank