你準備好迎來科技行業板塊的冷戰嗎?

 

Peter Garnry

Head of Equity Strategy

基於美國國防安全的理由,華為一直處於當前美中貿易摩擦的中心位置,至去年12月份華為首席財務官孟晚舟被逮捕,及後美國政府建議戰略合作夥伴禁止使用華為5G設備。華府更於上週頒佈了一項行政命令,要求美國應對國家信息安全緊急情況,命商務部將華為和70家分支機構列入國家安全威脅名單。

Google隨後於週一回應,封鎖了某些Google的應用程式對華為智能手機的支援。當現有Android用戶要就安全修復而對應用程序作出更新及新的Android操作系統在今年稍後時間推出時,華為用戶將可能完全得不到支援。此外,高通,Xilinx和Broadcom也將停止向華為提供硬件,這大大阻礙了華為在國際舞台上研發5G技術的部署。這實際上是兩國間就科技板塊冷戰的開始信號。中國政府目前仍未對針對華為的行動而發放具報復性的言論或政策,但我們預計其中方反應將會逐步遞升。

全球供應鏈受到衝擊

目前美中兩國的角力是自第二次世界大戰以來全球貿易關係的重新調配。同時世界貿易組織也就特朗普政府要脅把美國從組織中撤離而面對修改條款的壓力,華府還阻止了世貿組織上訴機構的司法任命。

即將在日本大阪舉行的G20會議原本有一個關於世貿和全球貿易的具體議程,但隨著美中貿戰的升級,目前的焦點幾乎完全落在特朗普與中國國家主席習近平雙方可能性的會面。自2018年10月以來,CPB對世界貿易量的估計下降了3.5%,這是自2008年以來的最大跌幅,全因為環球貿易活動因經濟惡化以及關稅摩擦而大幅放緩。

於大中華地區(主要包括中國大陸和香港)錄得主要收入的美國公司將會因貿易戰進一步升級而面臨最大下行風險。由於美國政府對華為的禁令,蘋果很可能在短期內直接遭到中央政府的報復。蘋果公司從大中華區獲得了大約20%的收入(2018財政年度為520億美元),因此也是所有美國商戶中受到最大衝擊。

下表顯示了大中華區收入最大的33家公司。將會就貿戰影響而受到較大衝擊的主要企業品牌以橙色突出顯示。

除了對中國有主要盈利收入的美國企業將會面對下行風險外,半導體,汽車,航運,鋼鐵,化工,航空航天,電子和紡織等行業也會因全球供應鏈中斷而受到具規模影響。投資者應開始認真審視投資組合因全球供應鏈的不穩而變得有多脆弱。

稀土礦物

在美中雙方直接貿易衝突之外,中國對美國有著近乎是皇牌的方案,那就是中國政府控制著全球近85%的稀土行業。稀土礦物是各類電子產品(例如可充電電池,智能手機,催化轉換器,磁鐵,熒光燈等)和核心國防科技(夜視護目鏡,精確制導武器,GPS設備等)的重要原材料。

通過控制全球85%的產量,中國可以利用限制稀土礦物供應來獲取對美國經濟和軍事設備造成嚴重壓制。澳洲稀土礦商Lynas於本週二宣布與美國稀土礦商合資,在美國境內建立一家加工廠,這表明美國已經採取緊急措施確保在中美關係情況再度轉差時穩定稀土礦物的供應。

Lynas是全球最大的私營稀土礦物供應商,控制著全球約10%的市場佔有率。我們盛寶在2018年9月提及了Lynas的分析,並隨後Wesfarmers宣布收購Lynas時在3月進行更新。

離岸人民幣可會下行多久?

中國的另一個貿戰策略是其人民幣走勢。離岸人民幣兌美元走弱可以抵消美國關稅帶來的影響。實際上,美元兌人民幣已經顯著接近7.0000的水平,那是長期被認為是中國政府控制其貨幣能接受的上限。鑑於美國征收的額外關稅,美元兌離岸人民幣將有可能突破7.0000以上交易水平。假若情況真的發生,它將成為環球金融市場帶來深遠的改變。股市可能大幅下跌,日圓錄得大幅飆升。

除了離岸人民幣之外,韓元也同時在走弱。這表明中國經濟的反彈並不如幾個月前普遍認為的強勁。就中國經濟疲弱帶來的負面消息將意味著會有更多刺激措施抵消美國關稅的影響。目前市況如股票資產配置過多將會對投資組合帶來重大風險,投資者應該開始準備市場於傾刻間發生的重大轉變。自2008年以來,投資者已經見證了多次大市越來越急速和短期的驟變,並使期權成為對沖風險的最佳選擇。

新興市場股票將遭到拋售

新興市場於短短四周內已下跌近10%,鑑於目前中美貿易的發展,可以預計這趨勢將進一步惡化。我們建議的策略資產配置是減持新興市場股票。看來市場對中國的直接和間接風險管理最為謹慎,因此對貿易局勢看淡的最佳部署是以新興市場股票,韓元,日圓,石油,澳洲股票和國債為中心。