中國國債作為焦點的因由

 

Althea Spinozzi

Fixed Income Specialist

中國國債是為2018年度眾多國家發行債券中表現最耀目的其中一隻。中國國債10年期的孳息率由2018年初的3.9%急挫到2019年的3%,其間更經歷了去年12月的股市拋售期,環球金融條件收緊,和中美貿易磨擦的不穩等等不同的衝擊。

從市場上對中國國債的交投情況可知,投資者認為中債具有合適的避險工能,是為理想的避險資產。每當市場面對經濟衰退的威脅下波幅會擴大,中債成為投資者於市況未明下的首選。

由於政治及經濟局勢不穩,短期中債的孳息率已明顯下降。投資者普遍認為不穩狀況會持續或升溫,至使投資短期債券的吸引力降低。特別是美國同期債券孳息率與其十分相似。觀看兩者的兩年期短債,中債孳息為2.61%,美債是為2.51%,兩者相差只有10點子。

儘管中債孳息率相對美債為略低,投資者也需注意兩項重要因素:

  1. 中國人民銀行目前正著手放寬貨幣政策。放寬的貨幣流動主要是要容許銀行體系能有足夠空間支援受貿戰影響的中小企。

但銀行本身也受到借貸人的高負債和信用狀況的考慮而不能過於寬鬆批核借貸。至使銀行最終也只能在債市上買入債券。這程度的支援也許力度不足,令市場揣測人行為避免經濟情況惡化而再有新政策出台的可能性和時間。

由於中央限制人行本身不能直接購買內地國債,解釋了為何中國不能採取美國的量化寬鬆策略,但就國內經濟持續下行的前題下,考量解除限制也許是可行的有效方案之一。概括的說,人民銀行有著一定的理由去支援國內債市而令孳息率低走。

  1. 美元目前處於15年高位,聯儲局政策偏向放寬令貨幣有下行壓力。同時人民幣利率按常理持續穩定以避免過急貶值,這能成為吸納外來資金的誘因,人民幣可有長遠的上升條件。

當國內債市透過中港債券通進一步開放外來投資,中債交投的參與者也不難在目前高位在預期上升空間。

彭博巴克萊全球綜合指數將會於本年四月份把中國國債列入其下成份名單。而其在岸人民幣在指數成份中的比重將會是繼美元,歐元和日圓後全球第四大貨幣。中國國債在環球債市的投資價值也會因此日益提升。