南非市場將考驗投資者耐性

Althea Spinozzi

Fixed Income Specialist

目前市場氛圍可能只能為債券投資者提供十分有限的獲利機會,但南非國債卻可能為投資者帶來新的構思,前題是認清目前不確定性方可穩健部署。

南非國債為全球最高孳息國債之一,基準孳息率水平為8.7%。與此同時,弱勢的南非蘭特正低於歷史水平位,加上不穩政局就上任總統離任後可獲得有把握的改善。

新總統拉馬福薩於2017年就任,是非洲國民議會的領導人物。是次總統競選是以無反對票的情況下當選,可見其受支持程度。

拉馬福薩之所以能夠當選,其最大原因是他能表現出他清楚國家目前面對的形勢和挑戰,並能提供有效又可行的務實政綱。他是以改革當前政策架構就有助商業和國營機構的持續運作而著力,更以Eskom(南非的電力供應商)的發債架構為改革焦點,以圖解除層疊式的經濟問題。他更承諾不會偏袒黨內的貪污問題,目的要根絕政壇上的不良貪污風氣。

但在政策執行上也有技術上的問題要解決。Eskom的發債有超過6成是國家擔保的,而Eskom營運的發債成本是目前EBITDA的兩倍,債券孳息支出幾近完全抵銷了整體收入,可以說是有很高機會面臨清盤的問題。

改革方案可能離不開讓南非政府把債券收益報銷和減少利息收入等方向,但這將會為南非政府的資金流帶來不確定因素,更有可能遭到唯一把南非國債列在投資級別的穆迪下調評級。

若是投資者能釐清以Eskom發債為中心的種種不確定性,南非國債可能會為投資者帶來不錯的利潤,但一切也要視乎5月後政局的發展能否如預期地進行。