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外匯焦點

美元方向

• 除非關稅/強美元/上漲油價首先造成殺傷力，否則更高息口最終將會傷及美國經濟。美元強勢是由美國相對於世界其他地區的增長所推動。
• 在支配性增長地位逆轉之前，美元將會繼續走強。
• 隨著貨幣政策變得更具限制性及財政刺激方案告終，2019年將會是一個截然不同的局面。
• 例如：假若中國推行大型刺激方案及中國增長大過美國增長，但可能會是2019年的局面
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歐盟領袖或會於布魯塞爾峰會上推動達致最終英國脫歐協議 - GBP(英鎊)

• 極不確定且前路埋有地雷的交易前景。
• 歐盟談判早前帶有某程度的戲劇性 - 因此不排除會作出妥協。儘管不是基礎方案，但不排除英國會在無協議的情況下脫歐/舉行第二次公投，市場肯定對此有所準備，而任何協議亦必須獲得國會通過。若有意進行交易 - 與其預測雙方的結果，宜待趨勢已定後才進行交易。
• 談判破裂可能會嚴重削弱GBP-USD(英鎊-美元)，但我們認為可能性不大
• 顯著負面的傾向顯示，投資者對英國與歐盟的談判仍然感到緊張不安，並且正對沖無協議結果下GBP-USD料將出現的重大跌勢。
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AUD(澳元)

• 在強勁就業數字帶動下本周可能會走高，但在強勢傾向下維持賣出看法。
• 作為中國的替代貨幣及在美國/澳洲國債孳息率差距擴大的情況下，AUD仍然疲弱。
• 70或許較我們所想像的更為接近。貿易戰可能會加劇。隨著第四季孳息率提升，美元勢將進一步走高，AUD或會跌至70仙範圍以下。
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美國與沙特發生爭執，石油/能源市場的影響

• 石油市場不會作出報復 = 在談判桌的另一邊與特朗普玩高風險遊戲。減產可能會觸發美國釋放儲備，並產生不良後果。
• 目前尚未清楚伊朗制裁及相應減產的全面影響 - 結果將會決定油價年底的去向。70美元或90美元
• 若油價持續上升，公式另一邊的需求可能會變得更為顯要。隨著貨幣貶值，以本地貨幣計算的價格正持續上升，故就新興市場而言，亦需要將貨幣層面納入考慮範圍。由於印度盧比貶值，印度目前以盧比計所支付的每桶油價，等同於2014年的價格，即110美元。
• 價格升至每桶90美元以上可能會加速摧毀需求。
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逆向交易

• 賣出美元及買入世界其他地區貨幣 ― 未來數月美國增長將趨於緩和。
• 除非關稅/強美元/上漲油價首先造成殺傷力，否則更高息口最終將會傷及美國經濟。
• 投資者共識認為2018年第四季兩個最被忽略的風險是企業盈利增長及企業邊際利潤達致周期性高位 ― 採取防守性策略，有鑑於目前的持倉量，從國內動力、高貝他(Beta)系數及增長方式因素撤出的情況可能會相當劇烈。
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股票焦點

第三季盈利季度即將到來

• 於第二季，標普500指數公司錄得自環球金融危機以來最佳的按年銷售增長。根據第三季數字，截至目前為止增長率較低，但由於只有28間公司已公布業績，因此仍言之尚早。
• 於第四季，美國股票可能會進一步上升，預期第四季盈利不俗。升幅可能會有限，因為踏入下一年市況似乎險阻重重。
• 美國跑贏的表現將不能延續至2019年 ― 由於投入成本上升，邊際利潤將達致頂峰 ―1) 更高息口、 2) 油價、 3) 工資、 4) 關稅，及 5) 財政刺激方案告終。
• 較長期的美國貿易政策不利於持續長期增長，因為在不明朗環境下公司無法對長期作出投資。
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投資組合：更具防守性的部署。仍然投資於股票，若為了資本增值目的而買入股票，股票的預期實際回報率仍較定息產品為高。對保守投資者來說，2年期票據或1年期國庫券或按揭債券的孳息率正迫近可媲美股票股息的水平。

• 撤出高市盈率股票。因為增長型股票的折讓率脆弱 = 為價值型股票回歸鋪路。
• 宜作出更謹慎部署，減少動力因素投資及權重過高的醫療及必需性消費產業。此外，增加價值因素投資及權重過低的軟件、半成品及汽車股。
• 我們並非認為股票已告一段落，但可以肯定股票已到達一個必須謹慎的地步。歷史上，這個轉折點通常發生於4至4.5% - 在目前企業債務飽和率如此高的情況下可能接近3.5%，因為債務償還款項已侵蝕盈利。
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美國公司盈利出色。美國市場在年底前可能會再創新高，下一輪升勢或會短暫。股票市場最後往上攀升後，將會屈服於不斷增加的阻力，而下一年公司盈利增長將顯著較低 ― 2019年盈利增長約為10%。

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每周交投最活躍A股 *

*資料來源：彭博