SaxoStrats團隊焦點交易

Kay Van-Petersen
盛寶銀行亞太區宏觀策略主管

市場唯一真正深信不疑的是缺乏信念

只要市場波動性因為美中之間的實際「協議」有欠清晰而持續提升,風險資產回升的機會性將不大。目前,持看淡觀點的投資者得到回報。鑑於市場起落彈性甚高,即使是贏家對於加大投資注碼亦有所遲疑。

認為美國聯儲局12月將會維持原狀或不會加息的交易者,可以考慮買入標普500指數(SPY)ETF並賣出美國金融類股(IYF)ETF。若孳息率在這個周期見頂及聯儲局立場由鷹派轉為鴿派,可以合理地認為美國銀行股將會表現落後。相反地,持相反觀點的交易者可以考慮就相反情況採取期權跨價策略。

受周一人民幣繼G20峰會後大升所推動,人民幣創下多年來最大升幅之一,USDCNH大幅回吐。此貨幣對曾跌穿100天移動平均線6.88。若一周收於此100天簡單移動平均線(SMA)水平之下,此貨幣對料將進入熊市區域(注意200天水平為6.6431)。由於在貿易戰主題存在與否的情況下中國經濟已開始放緩,美元兌離岸人民幣的向上結構很可能仍然完好無缺,短期風險是進一步的美元平倉,特別是波動性已有所下降。簡而言之,逆向觀點為看好美元走強。

過去數周AUDUSD策略性地顯著向上,與我們10月的看法一致。然而,200天移動平均線74.15將難以突破。與結構性AUDUSD短倉情況相比,鑑於孳息率差距(聯儲局為2.25,澳大利亞儲備銀行為1.50)、澳洲國內生產總值遠差過預期、房地產市場下滑、消費者債務攀升及儲蓄比率下跌,澳大利亞儲備銀行的取向將會受壓偏向鴿派,市場對此已預期多時。

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    SPDR標普500指數ETF [SPY:arcx]
    iShares道瓊美國金融類股指數ETF [IYF:arcx]
Eleanor Creagh
澳洲市場策略師,盛寶銀行

為多風多雨的2019年做好防風準備

繼上周舉行G20峰會後,市場出現根本性轉變,明年增長已被重新估量。債券市場屈從於聯儲局的進取貨幣政策步伐之下,孳息率曲線變得平坦,暗示短期內進一步加息空間有限及「央行」到2020年應開始減息。美國經濟正顯著放緩。

孳息率曲線倒掛不一定會導致出現衰退,但歷史卻為此情況提供了一個良好的指標。在衰退實質出現前,曲線可能會長時間變得平坦。在過去四次曲線倒掛(即美國10年期國債債息低於2年期國債債息)的情況中,經濟平均僅在16個月後便見頂。

在股票方面,美國企業盈利可能會於2019年出現倒退,在邊際利潤可能會於2018年見頂的預設階段下,倒退情況可能會在明年下半年出現。主要原因為房地產及汽車周期下跌、政治不穩情況、貿易關係、名義國內生產總值下跌、利息開支趨升及成本上漲,以上種種皆不能在價格中得以彌補。投資者應繼續減持美國股票。

近期的通脹讀數不是遜於預期,就是充其量只能符合預期。於2019年,大部份G20經濟體的經濟增長將會放緩。目前,整體消費物價指數(CPI)對貨品及商品價格變得更為敏感,油價近期出現33%跌幅將會對全球整體通脹率造成壓力。

隨著美國10年平衡通脹率下跌20個基點至1.95%,市場已調低通脹預期。伴隨油價下跌,結構性通縮轉移超越工資與價格通脹關係,影響力較失業率下跌更大。

買入美國國債將顯得吸引,美元走勢料將逆轉,但現階段即時進行部署可能為時尚早。交易者應為12月美國聯邦公開市場委員會(FOMC)議息會議後債息向下作好準備。交易者可以透過認購期權策略實現此看法。就美元逆轉其向上走勢而言,實際時間表將會是2019年上半年,屆時聯儲局很可能會暫停加息,美國經濟的相關增長領導地位亦可能會隨之消失。

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    美國10年期公債 [UNITEDSTATES-2.75-15FEB28]
    iShares巴克萊7-10年期美國公債ETF [IEF:xnas]
張劭聲
盛寶金融香港環球交易部門主管

過去一周,中美領導人得以為市場注入樂觀情緒,就對2000億美元中國貨品徵收進口關稅,雙方同意延期90日,其後中國更個別承諾將降低美國進口汽車關稅。不過,此歡樂氣氛卻顯得短暫及無以為繼。

鑑於事態發展難以預測且相關協議缺乏具體細節,難以轉化為具意義的投機活動,亞洲及美國股票未幾即出現回落。會議結束後僅僅兩日,市場已不敵拋售壓力,大市升幅顯著回落至峰會前水平。投資者對或會導致進一步逆境浮現的不確定性充滿戒心,特別是聯儲局的議息決定及關稅延期90日後的後續事件。現階段,市場上無人有水晶球能夠以相當信心預測距今約三個月後將會發生何事。

至於本港,恒指重磅股騰訊與幾隻可辨識的紅籌股按金額價值計同登最大拋售額股票名單榜首。顯而易見,股票交易者並未在香港市場回升時入市,反而連續八日透過滬深港通進行淨沽出,於周一收市時,沽貨套現金額達82.5億港元。同一時段內,金融及房地產股的命運亦大致相同。

交易者似乎已根據最壞情況思維進行盤算 ― 為倘若兩大國家於明年三月未能達成協議的情況做好準備。在本周所有正面消息帶動下,恒指上破27,000點已面臨壓力,交易者唯一可以預期的是本港主要指數勢將向下,甚至可能跌至一個比10月底位(即24,500點,當時市場仍然對後市存在些許憧憬)還要低的水平。若中美無法達成協議離開談判桌,對交易者來說,在第一季季末時情況有機會顯得不甚樂觀。

要預先就即將到來的熊市進行規劃,對於只建立長倉的投資者來說,恒生指數「買入認沽期權」策略將有助他們在市場未來三個月的走勢果真不利於他們時應對(或最少抵禦)其風險。建議行使水平約介乎於25,800至26,500之間。

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    2019 年3月 行使價25800恆指賣權

每周交投最活躍A股 *

股票代碼股票名稱Saxo平台代碼平均每日成交金額(人民幣)
(11月29日至12月5日)
601318 CH Equity中國平安601318:xssc3,706,464,402
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* 來源: 彭博