盛寶第三季度展望:快速遠走的列車

香港,2022年7月5日 – 網上交易和投資專家盛寶金融(香港)有限公司(“盛寶金融”)今天發佈了2022年第三季度全球市場展望報告,報告涵蓋關於股票、外匯、貨幣、商品和債券的交易理念,以及一系列對客戶投資組合有重要影響的核心宏觀主題。

通脹將證明現在的情況是一列快速遠走的列車,央行只能從後面追趕,直到經濟陷入嚴重衰退

盛寶首席經濟學家兼首席投資官 Steen Jakobsen 表示:“通脹預期正在快速上升並推動第二輪通脹效應,這將促使各國央行進一步收緊政策,甚至超出他們或市場目前的預期,直到這快速遠走的列車被控制,而這很可能使我們陷入深度衰退。”

“這使我們需要在 2022 年第三季度尋找下一個宏觀政策變化及應對措施。鑒於政策選擇要麼是更高的通脹,要麼是深度衰退,政治上的答案可能是直接或間接指示中央銀行將通脹目標從 2% 上調。從這個角度看,這有望意味著減少一點緊縮,但負實際利率或金融壓抑現在是一個真正的政策目標。在調高利率去壓抑需求中,能控制火候至恰到好處並不容易,尤其與此同時,政府又通過電力、供暖、汽油和食品的補貼計畫來照顧弱勢群體的需求。這些政策都沒有解決經濟失衡問題,無論美聯儲的通脹目標是 2% 還是 3%,都沒有能夠創造更多的廉價能源。”

“顯而易見的是,政治體系將支持通脹的’軟選擇’,其中主要的當務之急是金融壓抑以保持主權資金充足,並通過通脹降低公共債務的實際價值,這正是通脹將繼續結構性上升的原因。第三季度及以後將更清楚地展示出,在新週期中,政治主導地位比貨幣緊縮更優先,貨幣緊縮將永遠在後面追趕。”

中國:新發展模式的列車兩年前離開車站

從今年冬天到明年初,中國前進的道路可能會崎嶇不平,因為它似乎有意阻止新冠病毒的任何廣泛死灰復燃,又因種種考慮而未能開展更大規模刺激經濟措施。能源、工業金屬和穀物的長期牛市正在惡化中國的貿易條件,並將給中國的貿易平衡、GDP 增長和企業的營業利潤率帶來負面壓力。儘管如此,我們看到中國的長遠目光是繼續推動有序地將其經濟從世界工廠時代轉變為以高科技為主導、自力更生的“雙循環” 新發展模式。

盛寶金融大中華區市場策略師黃永輝表示:“大部份的刺激措施已經推出,包括貨幣政策、財政政策、放鬆對房地產行業的打擊以及提高互聯網行業監管的能見度等方面,但其幅度和速度將被較為克制。中國當局可能會消除一些籠罩在互聯網和電子商務巨頭監管中的不確定性,然而,大幅度放寬監管是不太可能的。中國為穩定經濟和控制失業率而採取的阻力最小的方向是基礎設施支出。“

“政策上相對寬鬆、市場倉位和股票估值不高可能意味著中國股市在第三季度的表現有機會優於其他主要市場。在接下來的幾個月裡,投資者可能會受益於股市間歇的反彈。然而,中國仍處於向新發展模式轉型的過程中,面臨貿易條件惡化、全球金融環境趨緊、全球經濟放緩的衝擊,加上疫情防控面臨不確定性,中國股市可能仍處於熊市,長線投資者在增持時應該維持耐心和謹慎。”

股票:有形資產和盈利增長是贏家 

 “這次V型復蘇已經不會實現了。在過去的六個月,市場情緒發生了前所未有的大轉變。鑒於目前的前景和利率水平,MSCI World 的股票估值應該低於平均水平。全球公司的收益已經從 2021 年第二季度的峰值下降了 10%,第三季度的公司盈利展望並不樂觀。” 
盛寶股票策略主管 Peter Garnry說。

“美國股市正式進入熊市,但最大的問題是,底部在哪?我們的猜測是,標準普爾 500 指數將從峰值回調 35% 左右,可能需要 12 到 18 個月才能觸底,這意味著今年晚些時候或 2023 年上半年才會見底。在押注於投機性成長型股票、方舟投資基金、特斯拉和加密貨幣的新一代投資者完全投降之前,熊市不會結束。“

“在目前投資環境,直到股市下跌至觸底前,大宗商品和軍工股是我們預計將繼續表現良好的兩個主題。有形資產是贏家,但房地產是唯一例外。多年的低利率加上美國和歐洲許多城市地區的供應緊張,過去一段日子將房地產價格推到了很容易因加息而面臨下跌的境地。”

大宗商品:石油巨頭缺乏投資意願

第三季度,俄羅斯有多大意願結束烏克蘭戰爭、中國經濟增長能否復甦、美國加息的力度和速度,以及價格上漲破壞需求的可能性,將有助於為 2022 年下半年定下基調。

“我們維持看漲黃金,考慮到全球金融市場持續動盪的風險,因為向更高利率環境的過渡會對公司和個人造成影響。我們維持在第二季度的預測,即黃金和白銀在第二季度經過一段時間的調整後,將在今年下半年走高,黃金將創下歷史新高。” 
 盛寶大宗商品策略主管 Ole Hansen說。

“石油巨頭充斥著現金,而投資者普遍對投資新發現的興趣不大,這是能源成本可能在未來幾年保持高位的長期原因。我們預計第二季度能源市場的調整最終可能是短暫的,最有可能的結果是長期高價的風險。不能排除短暫回到 2008 年創紀錄高位的可能性,但總的來說,我們認為夏季需求旺季的另一邊出現的一些新需求疲軟應該會使價格限制在 100 美元至 125 美元的廣泛範圍內。”

“雖然預計轉型至低碳能源將對許多關鍵金屬產生強勁且不斷增長的需求,但中國的經濟前景仍是主要的未知數。銅價在一年多的區間內波動,在最終重拾長期上升軌迹之前可能先跌破。考慮到這一點,我們在進入第三季度時對銅價持中性態度,這意味著應該維持現有持倉,在直到價格突破 4.65 美元,發出重新上漲信號前,或跌破3.5美元前,不要增持。”

外匯:為什麼美聯儲永遠追不上,是什麼讓美元走低?

美元飆升與美聯儲進一步收緊政策穩定重新定價呈現相關性。美元只會在經濟陷入衰退或市場意識到美聯儲永遠無法趕上通漲之後,才會見頂並開始顯著回落,因為後者將威脅到美國國債的穩定性。

“我們認為,在這個週期中,美元走強的主要驅動力是美元的全球儲備地位,以及美國通脹壓力要求美聯儲繼續收緊政策這一簡單的方向性事實。這會影響市場情緒和全球金融。如果是這樣,那麼只有在經濟現實最終陷入困境時,美元才會開始轉向,從而通過需求引發的衰退充分扭轉通脹。” 
盛寶外匯策略主管John Hardy表示。

“如果中國對其出口的需求仍然處於觀望狀態、烏克蘭戰爭繼續進行以及美國繼續收緊全球流動性,歐元將很難反彈。英鎊在同一條船上,鑑於該國極端的供給側限制以及能源進口價格高企加劇了巨大的外部赤字,很難想像英鎊的上行情景。 ”

“如果中國在本季度或下一季度採取行動削弱離岸人民幣,離岸人民幣可能是最值得關注的貨幣,它是市場波動的重要潛在新來源——也可能有助於結束美元走強。” 

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Doris Zhao
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