交易策略

交易者可利用期权以不同策略部署取得许多不同结果。尚不熟悉期权的交易者可以根据对市场上扬或下跌的预测买入看涨期权和看跌期权。

买入看涨/看涨期权

买入看涨期权策略是一个简单的策略。当投资者预期在到期日之前股票价格会明显上涨超过行使价时,便可以会买入看涨期权。

杠杆:

相比较直接买入相关股票,买入看涨期权可以获得杠杆收益,因为低价格的看涨期权以百分比计的升值幅度远远大于相关股票的资产的升值速度。

但是,看涨期权的有效期是有限的。如果股票价格并未在到期日之前超过期权行使价,看涨期权到期就变得一文不值。

无限盈利可能

买入看涨期权策略的最大利润取决于到期日时股票价格走势的强弱。

利润的计算公式如下:

  • 最大利润 = 无限制
  • 满足条件即可盈利: 标的股票价格 >= 行权价 + 期权金
  • 盈利 = 标的股票价格 – 行权价 – 期权金

有限风险

买入看涨期权策略的亏损限于为看涨期权支付的价格(期权金),不论其标的股票价格如何。标的股票价格低于或等于看涨期权行权价时产生亏损。

最大亏损的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 期权金 + 佣金
  • 当标的股票价格 <= 看涨期权行权价时,亏损最大

盈亏平衡点

盈亏平衡时的标的股票价格如下:

  • 盈亏平衡价 = 行权价 + 期权金
熊市看跌期权价差

投资者预期标的资产价格在近期会适度下跌时运用看跌期权熊市价差策略。

可以买入价格较高的价内看跌期权、卖出同一到期日价格较低的价外看跌期权执行熊市看跌期权价差策略。

  • 看跌期权熊市价差构建
  • 买入 1 手价内看跌期权
  • 卖出 1 手价外看跌期权

通过卖出价外看跌期权,期权交易者降低了构建看跌头寸的成本,但放弃了标的股票大幅下跌时获得高额盈利的机会。

有限下跌盈利

为获得最大盈利,到期日标的股票必须以价格较低的价外看跌期权行使价收盘。两种期权将在价内到期,买入的行使价较高的看跌期权比卖出的行使价较低的看跌期权具有更高的内在价值。因此,熊市看跌期权价差策略的最大盈利等于行使价差额减去建仓成本。

最大盈利的计算公式如下:

  • 最大盈利 = 买入卖权行权价 – 卖出卖权行权价 – 净期权金 – 佣金
  • 当标的股票价格 <= 卖出卖权行权价时,获得最大盈利

有限上涨风险

如果到期日股票价格上涨,高于价格较高的看跌期权行使价,价差策略会遭受最大亏损,金额等于交易成本。

  • 最大亏损 = 净期权金 + 佣金
  • 当标的股票价格 >= 买入卖权行权价时,亏损最大

盈亏平衡点

盈亏平衡时的标的股票价格如下:

  • 盈亏平衡价 = 买入卖权行权价 – 净期权金
看涨期权牛市价差

投资者预期标的资产价格在近期会适度上涨时运用牛市看涨期权价差策略。 可以买入平价看涨期权同时卖出同一到期月份行使价较高的价外看涨期权执行牛市看涨期权价差策略。

看涨期权牛市价差构建

买入 1 手平价看涨期权

卖出 1 手价外看涨期权

通过卖出价外看涨期权,期权交易者降低了构建看涨头寸的成本,但放弃了价格意外暴涨时获得高额盈利的机会。

有限上涨盈利

标的股票价格高于两个看涨期权的较高行使价时牛市看涨期权价差策略获得最大盈利,金额等于两个看涨期权行使价差额减去建仓成本。

最大盈利的计算公式如下:

  • 最大盈利 = 卖出买权的行权价 – 买入买权的行权价 – 净期权金 – 佣金
  • 当标的股票价格 >= 卖出买权行权价时,获得最大盈利

有限下跌风险

到期时标的股票价格下跌会导致牛市看涨期权价差策略遭受亏损。最大亏损金额不超过建立价差头寸的成本。

最大亏损的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 净期权金 + 佣金
  • 当标的股票价格 <= 买入买权行权价时,亏损最大

盈亏平衡点

盈亏平衡时的标的股票价格如下:

  • 盈亏平衡价 = 买入买权行权价 + 净期权金
保护性买权

卖出一份看涨期权的同时持有该股票,就构成了一个保护性买权。

保护性买权(价外)构建

买入 100 股看涨股票

卖出 1 手看涨期权

保护性买权策略可以获得沽出看涨期权的期权金,同时享受持有该股票的所有好处,比如获得股息分配、投票权。除非沽出的看涨期权被过户交收。

然而,沽出保护性买权可能获得的盈利限于期权金,放弃了标的股票价格大幅上涨时获得高额盈利的机会。

价外保护性买权

投资者认为行情会适度上涨时运用该策略,对持有的标的股票卖出价外买权。价外保护性买权是广泛用以获得期权金,同时在标的股票价格回升时享有资本收益的策略。

有限盈利可能

除了沽出买权获得的期权金,价外保护性买权策略的盈利还包括标的股票价格上涨,高于所售看涨期权行使价时可获得的收益。

最大盈利的计算公式如下:

  • 最大盈利 = 期权金 – 标的股票购买价格 + 卖出买权行使价 – 佣金
  • 当标的股票价格 >= 卖出买权行使价时,获得最大盈利

无限亏损可能

股票价格下跌时该策略会产生亏损,且亏损额可能是巨大的。然而,此风险与股票所有者面临的风险相似。事实上,保护性买权立权者遭受的亏损由沽出买权获得的期权金提供缓冲。

亏损的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 无限
  • 当标的股票价格 < 标的股票购买价格 – 期权金时,发生亏损
  • 亏损 = 标的股票购买价格 – 标的股票价格 – 最大盈利 + 佣金

盈亏平衡点

盈亏平衡时的标的股票价格如下:

  • 盈亏平衡价 = 标的股票购买价格 – 期权金
买入看跌期权

买入看跌期权策略是最基本的期权策略之一。当预期股票价格在到期日之前大幅下跌低于期权行使价时,投资者则可采取此策略。

相较于卖空标的股票,通过购买看跌期权的方式对赌标的股票更为方便。风险封顶于为看跌期权支付的期权金,而直接卖空标的股票的风险是无限的。

有限盈亏可能

由于理论上股票价格在到期日可能跌至零,买入卖权策略的最大盈利等于所购看跌期权的行使价减去为期权支付的价格。

盈利的计算公式如下:

  • 最大盈利 = 无限
  • 当标的股票价格降至 0 时,盈利最大
  • 盈利 = 买入卖权行权价 – 期权金

有限风险

无论股票在期权到期日的价格是多少,买入看跌期权策略最大的亏损是所支付的期权金。

最大亏损的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 期权金 + 佣金
  • 当标的股票价格 >= 买入卖权行权价时,亏损最大

盈亏平衡点

盈亏平衡时的标的股票价格如下:

  • 盈亏平衡价 = 买入卖权行权价 – 期权金
买入跨式组合

买入宽跨式组合是一种中立策略,同时买入同一到期日和标的股票的价外看跌期权与价外看涨期权。

买入宽跨式组合构建

买入 1 手价外看涨期权

买入 1 手价外看跌期权

买入宽跨式组合是一种盈利无限/风险有限的策略,投资者预期标的股票在近期将经历大幅波动时运用。买入宽跨式组合是借方价差期权,因为建立交易时用了净借记金额。

无限盈利可能

到期时标的股票价格发生大幅的上下波动都会带来高额收益。

盈利的计算公式如下:

  • 最大盈利无限
  • 当标的股票价格 > 买入买权行权价 + 净期权金 或 标的股票价格 < 买入卖权行权价 – 净期权金时盈利
  • 盈利 = 标的股票价格 – 买入买权行权价 – 净期权金 或 买入卖权行权价 – 标的股票价格 – 净期权金

有限风险

到期日标的股票的交易价格在所买期权的 2 个行使价之间时产生最大亏损。在这一价格水平,两个期权到期时毫无价值,期权交易者损失建立交易的所有成本。

最大损失的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 净期权金 + 佣金
  • 标的股票价格在买入买权行使价和买入卖权行使价之间时产生最大亏损

盈亏平衡点

勒束长仓头寸有两个盈亏平衡点,分别是:

  • 较高的盈亏平衡价 = 买入买权行权价 + 净权利金
  • 较低的盈亏平衡价 = 买入卖权行权价 – 净权利金
无保护买权沽出

无保护买权沽出是风险较高的交易策略,交易者卖出其并不拥有的股票的买权。

使用这一策略,需要在不拥有标的股票的情况下沽出价外看涨期权。交易者预期标的股票价格趋势为持平到温和下跌时可以采用该策略,以获得期权金。

有限盈利可能

最大盈利有限,等于卖出看涨期权获得的权利金。

最大盈利的计算公式如下:

  • 最大盈利 = 收到的权利金 – 佣金支付
  • 当标的股票价格 <= 卖出买权行权价时,获得最大盈利

无限亏损风险

如果到期时标的股票价格大幅上涨,价外无保护买权立权者必须履行期权义务,以较低价格向期权持有者卖出相关标的股票,并以公开市价买入标的股票。由于到期时标的股票价格没有上限,因此沽出价外无保护买权可能造成的最大亏损理论上是无限的

亏损的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 无限
  • 当标的股票价格 > 卖出买权行权价 + 权利金时,产生亏损
  • 亏损 = 标的股票价格 – 卖出买权行权价 – 收到的权利金 + 佣金支付

盈亏平衡点

当盈亏平衡时,标的股票价格如下:

  • 盈亏平衡价 = 卖出买权行权价 + 权利金
风险逆转

风险逆转,或称领子期权的构建方法是,持有标的股票,同时对持有的股票买入保护性看跌期权,卖出看涨期权。看跌期权和看涨期权都是价外期权,到期日相同,合约数必须相等。

风险逆转策略构建

买入 100 股看涨股票

卖出 1 手价外看涨期权

买入 1 手价外看跌期权

从技术上讲,风险逆转策略相当于价外保护性买权策略,只是多买了保护性看跌期权。

如果投资者希望以沽出保护性买权保护自己免受标的股票价格意外暴跌带来的风险,赚取期权金,可以使用风险逆转策略。

有限盈利可能

最大盈利的计算公式如下

  • 最大盈利 = 卖出买权行权价 – 标的股票购买价格 + 净期权金收入 – 佣金支付
  • 当标的股票价格 >= 卖出买权行权价时,获得最大盈利

有限风险

最大亏损的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 标的股票购买价格 – 买入卖权行权价 – 净权利金收入 + 佣金支付
  • 当标的股票价格 <= 买入卖权行权价

盈亏平衡点

盈亏平衡时,标的股票价格如下:

  • 盈亏平衡价 = 标的股票购买价格 + 净权利金支付
无保护卖权沽出

无保护卖权沽出策略即卖出 1 手平价看跌期权而不做空标的股票。这是一个看涨期权策略,通过收取期权金获得持续的收益。

无保护卖权沽出构建

卖出 1 手平价看跌期权

有限盈利,无上涨风险

无保护卖权沽出策略的盈利限于从所售期权获得的期权金。 无保护卖权立权者月复一月卖出稍微价外看跌期权,只要到期时标的股票价格保持在看跌期权行使价之上就可获得期权金。

  • 最大盈利 = 期权金收入 - 佣金支付
  • 当标的股票价格 >= 卖出卖权行权价时,获得最大盈利

无限下跌风险,几乎无下跌保护

虽然期权金收入可缓冲标的股票价格小幅下跌带来的亏损,但标的股票价格灾难性下跌时可能造成巨额亏损。

亏损的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 无限
  • 当标的股票价格 < 卖出卖权行权价 – 期权金收入时,产生亏损
  • 亏损 = 卖出卖权行权价 – 标的股票价格 – 期权金收入 + 佣金支付

盈亏平衡点

当盈亏平衡时,标的股票价格如下:

  • 盈亏平衡价 = 卖出卖权行权价 – 期权金收入
卖出跨式组合

卖出跨式组合或裸卖出跨式组合是一种中立的期权策略,同时卖出同一标的股票、同一行使价和同一到期日的看跌期权和看涨期权。

卖出跨式组合是一种盈利有限/风险无限的期权交易策略,投资者预期标的证券在近期将经历小幅波动时运用。

卖出跨式组合构建

卖出 1 手平价看涨期权

卖出 1 手平价看跌期权

有限盈利

到期日标的股票以所售期权行使价交易时马鞍短仓获得最大盈利。在这一价格水平,两种期权到期时毫无价值,期权交易者得以保留期权金收入作为盈利。

最大盈利计算公式如下:

  • 最大盈利 = 净期权金收入
  • 当标的股票价格 = 卖出看涨/看跌期权行权价时,盈利最大化

无限风险

如果到期日标的股票价格发生大幅波动,导致卖出买权或卖出卖权到期时深入价内,卖出跨式组合就会产生高额亏损。

亏损的计算公式如下:

  • 最大亏损 = 无限
  • 当标的股票价格 > 卖出买权行权价 + 净权利金收入 or 标的股票价格 < 卖出卖权行权价 – 净权利金收入时,产生亏损

盈亏平衡点

卖出跨式组合头寸有两个盈亏平衡点,分别是:

  • 较高的盈亏平衡价 = 卖出买权行权价 + 净权利金收入
  • 较低的盈亏平衡价 = 卖出卖权行权价 – 净权利金收入
股票期权风险警告

期权被归类为红色产品,因为它被视为高度复杂而且高风险的投资产品。

丹麦要求国内银行对提供给零售客户的投资产品进行分类,按产品复杂性和风险将产品分为: 绿色、黄色或红色产品。

期权交易固有的特定风险可能会使投资者面临潜在的快速、实质性损失,因此期权涉及风险并不适用于所有投资者。期权交易权利受盛宝银行A / S审查和批准。投资者在购买或出售期权之前,须通过阅读《标准期权特征与风险》(期权披露文件ODD),了解交易所交易期权的特点及风险。

差价期权、跨式期权和期权组合策略属于高级期权策略,通常比基本期权交易涉及更高、更复杂的风险,因而可能需要支付包括多佣金在内的较高交易成本,而这些成本可能会影响您的潜在收益。


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