英国脱欧:风险溢价注定会上升 英国脱欧:风险溢价注定会上升 英国脱欧:风险溢价注定会上升

英国脱欧:风险溢价注定会上升

Macro
Christopher Dembik

Head of Macroeconomic Research

摘要:  英国脱欧今天再次成为焦点,欧盟-英国联合委员会召开紧急会议,讨论欧盟对英国政府可能违反协议退欧的担忧。过去几个月,英国脱欧被许多投资者视为次要问题,但如今情况早已时过境迁。本文包含多项指标,为您提供有关英国经济和金融市场的实时动向,助力您制定明确投资决策。


什么是英国脱欧?打个比方,就像是在赶苍蝇的时候把自己的房子炸了。我们预计,英国脱欧会成为未来几周的市场重点,有鉴于英国与欧盟日渐计划的矛盾,英国企业可能会将把脱欧视作比新冠疫情更重要的事项。市场也给英国脱欧风险做出了很高定价,但随着英国首相鲍里斯 约翰逊(Boris Johnson)设定的10月15日的协议最后期限越来越近,英国资产很明显将面对更高的波动性和下行空间。鉴于谈判和英国脱欧后不确定性正在加剧(特别是在税收以及英国在国际贸易上如何划定国家资格),由于商业投资萎缩和总需求低迷,我们很可能看到第四季度的经济活动出现逆转(图1),英国资产的中短期前景日益黯淡。最近对英国市场敞口最大的公司的脱欧股票风险溢价再次上升,虽然一些投资者可能认为现在是逢低买入的好时机,但我们认为,风险仍然存在,更明智的投资方式是减少不确定情况下对英国资产的风险敞口。过去几天,英镑兑主要货币相机走弱,短期内更多的坏消息肯定会助长看跌势头。随着欧元/英镑交叉盘在本周早些时候升破0.9135的阻力位,我们预计下一步会继续试探0.9285至0.9387区间(图2)。我们认为,英欧关系最终无外乎是以下三种结局:(1) 一个简短的协议(最好情况);(2)没有协议以及(3)不仅谈不成协议还闹僵了。现在英国政府似乎更为青睐最后一个选项,但局势变化快得就像过山车一样。如果谈不成协议,英国央行将扩大其经济支持力度,先是通过“Ways and Means Facility”的渠道执行量化宽松,为政府临时融资。这种“后门式”的债务货币化应该能限制英国脱欧后对金融和经济造成的负面影响。如果谈成的是一个简短的协议,那会有利于如今愈发受欢迎的新干预政策(图3)9月25日举办的欧盟理事会退欧特别会议将成为决定英欧关系的下一个重要事件。

(图1)宏观 :在后疫情衰退的背景下,没有协议的脱欧会给经济解封后的缓慢复苏带来风险。未来不确定性的增加可能会加速目前储蓄上升的趋势,造成商业投资重新开始收缩,可能导致今年第四季度经济活动出现逆转。

(图2)市场 :随着英国脱欧不确定性的增加,英国脱欧风险溢价注定会在未来几周上涨,对英国市场敞口最大的公司股价可能会受到影响。到目前为止,外汇市场一直相当平静,但我们认为在英镑在中短期还有进一步下跌空间。

(图3)货币政策: 近期通胀的反弹不太可能阻止英国央行进一步放宽货币政策,为无协议英国脱欧做准备。我们认为可能出现以下两种情况:(1)更多的量化宽松政策或(2)更多的量化宽松和负利率。然而,英国央行货币政策委员会(MPC)可能会对后一种情况争论不下,因为负利率对银行盈利能力和风险承担都已被证有实质负面影响。 

免责声明

盛宝银行集团下每个成员个体均提供纯粹的交易服务和分析,让投资者查看和/或使用网站上的内容。此内容并非为了改变或扩展纯粹的交易服务。此类访问和使用始终受以下条款的约束:(1)使用条款;(2)完整免责声明;(3)风险警告;(4)参与规则;(5)(如相关)在盛宝银行集团成员网站上使用超链接访问盛宝资讯及研究的条款,以及盛宝资讯及研究和/或其内容的通知。因此,所提供的内容仅以资讯为限。特别是,盛宝银行集团实体无意提供任何建议,或让他人依赖或向他人授权其资讯;这些资讯既不构成业务招揽,或提供奖励促使他人认购、销售或购入任何金融工具。您所进行的所有交易或投资必须是依据您的自发性及自主性作出的决定。为此,对于因依赖盛宝资讯及研究提供的资讯,或因使用盛宝资讯及研究而作出的任何投资决定所蒙受的任何损失,盛宝银行集团实体概不承担责任。所提交的订单和生效的交易在盛宝银行集团实体开立的账户中提交或生效。该盛宝银行集团实体在客户所在的司法管辖区经营,且客户在该实体开立及保留其交易账户。盛宝资讯及研究不包含(且不应被解读为)金融、投资、税务或交易的意见,由盛宝银行集团提供、建议或授权任何类型的建议,不应被解读为对我们交易价格的记录,或提供、鼓励或招揽客户认购、销售或购买任何金融工具的记录。就任何内容被解读为投资研究而言,您必须注意和接受,这些内容并非专为推动投资研究独立化的法律要求而准备,并且在相关法律下不会被视为营销传播。

请阅读我们的免责声明:
关于非独立投资研究的通知 (https://cn.saxobank.com/legal/niird/notification)
完整免责声明 (https://cn.saxobank.com/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
完整免责声明 (https://cn.saxobank.com/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

请选择地区

中国大陆
中国大陆

交易责任
所有交易都存在风险。阅读更多。为了帮助您了解所涉及的风险,我们整理了一系列关键信息文件 (KID),重点介绍了与每种产品有关的风险和回报。阅读更多

本网站可在全球各地访问,但是本网站的信息与盛宝银行A/S有关,并非特定于盛宝集团的任何实体。所有客户将直接与盛宝银行接洽,并且所有客户协议将与盛宝银行A/S签订,因此受丹麦法律管辖。

Apple 和 Apple 徽标是 Apple Inc. 在美国和其他国家和地区注册的商标。App Store 是 Apple Inc. 的服务标志。Google Play 和 Google Play 是 Google LLC 的商标。

沪ICP备13028953号-1