Rivian:市场是否太过乐观? Rivian:市场是否太过乐观? Rivian:市场是否太过乐观?

Rivian:市场是否太过乐观?

Equities 阅读时间5分钟
Peter Garnry

股票策略主管

摘要:  Rivian的上市可谓石破天惊,该公司在零收入的情况下,市值已经高达1530亿美元。Rivian目前的订单收入约为94亿美元,但即使乐观估计,这些订单带来的现金流也很难支撑目前的估值。对于投资者来说,期望过高意味着风险也偏高,Rivian的上市标志着市场电动汽车行业的投机情绪达到新的高度。


昨天的股票更新中,我们提到了关于目前市场对电动汽车行业的,全球最大的11家电动车公司目前的市值已经超过了11家最大的传统汽车公司。 Rivian最近的IPO又把投资者对该板块的估值和未来预期又提升到了一个新高度。Rivian昨天收盘时市值达到1533亿美元,在短短几个交易日内市值已经达到IPO估值的两倍多。但有一个问题:这家电动车公司尚未录得任何收入,我们也是第一次看到这种现象,那些泡沫股相比之下反而显得便宜了。

资料来源:盛宝集团

Expectations are so high that Rivian can only disappoint

我们一起来看一下公司目前的业务状况。Rivian背后的股东是亚马逊,后者已经从Rivian订购了10万辆EDV(Rivian的电动物流车),从第一次交付起,亚马逊在接下来的4-6年内具有独家购货权,同时拥有优先受让权。我们认为,这一条款会给Rivian带来一定的运营风险,因为其收入可能会过度集中。此外,Rivian的R1T和R1S卡车/SUV(乘用车)目前已经预订了约55000辆,如果假设货车的平均售价为50000美元/台,接近福特货车的正常价格,乘用车的平均售价为80000美元/台,那么Rivian目前收到的订单价值约为94亿美元。

假设Rivian可以获得与特斯拉在过去12个月类似水平的运营利润率(9.6%)以及25%的现金税率,那么94亿美元收入对应的税后净运营利润为6.77亿美元。假设资本成本为10%(主要是高Beta和早期风险溢价的股权融资),同时默认这种收入/订单对应的节奏是长期稳定,再加上未来3%左右的通货膨胀率,那么对应现金流的现值为100亿美元,与目前1530亿美元的估值相去甚远。虽然这些估值只是粗略估计,并不能准确代表Rivian未来的潜力,但它也证明,当前股价反映出了市场对公司带有极高的预期。越高的期望可能带来越高的失望。事实证明,提高电动汽车的产量非常困难,可能只有特斯拉和大众能够真正做到这一点。

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