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Point marché de la semaine du 9 mars

Mon, 09 Mar 2026 08:00:00 Z

a crainte d'un ralentissement économique mondial et d'une crise de l'inflation continue de s'intensifier après que les contrats à terme sur le Brent aient bondi de 30 % à l'ouverture de lundi, frôlant presque les 120 USD avant de se calmer après que le Financial Times ait rapporté que le G-7 envisageait de libérer du pétrole provenant des réserves de l'AIE, tandis que les grands producteurs du Moyen-Orient réduisaient leur production et que le détroit d'Ormuz—qui gère normalement 20 % de l'approvisionnement mondial en brut—restait presque fermé alors que la guerre au Moyen-Orient ne montrait aucun signe d'apaisement, avec des attaques américaines et israéliennes contre lesquelles l'Iran ripostait en attaquant ses voisins de la région, provoquant la plus grande perturbation des flux mondiaux de pétrole et de produits dérivés depuis des décennies. La région du Golfe Persique, qui accueille également d'importantes raffineries et productions de gaz, ressent actuellement le plus fortement une pénurie immédiate de diesel, de kérosène et de GNL, qui ont tous augmenté de plus de 75 % la semaine dernière.

Le Président Trump fait face à une pression croissante lors de la deuxième semaine du conflit iranien, confronté à la montée des prix du gaz, à une pénurie de munitions, et à l'opposition des électeurs, y compris de sa base MAGA. Il a rejeté les préoccupations en déclarant que les hausses des prix du pétrole sont "temporaires" et nécessaires pour "la sécurité et la paix".

Les États-Unis ont perdu 92 000 emplois en février, un chiffre nettement inférieur à l'augmentation de 126 000 en janvier et en deçà des prévisions des économistes qui tablaient sur une hausse de 50 000. Le taux de chômage a également augmenté de façon inattendue, passant à 4,4 % contre 4,3 % en janvier.

Nicolas Du Repaire

Sales Trader

Saxo Bank

Topics: Macro

Point de marché – 9 mars 2026

Mon, 09 Mar 2026 07:07:00 Z

Point de marché – 9 mars 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

Actions : Le pétrole et des données économiques faibles ont pesé sur les États-Unis et l’Europe, tandis que l’Asie a terminé de manière contrastée avant le choc énergétique plus marqué de lundi.
Volatilité : Risque géopolitique, flambée du pétrole, VIX élevé, forte demande de couverture à la baisse
Actifs numériques : Bitcoin stable, sorties de capitaux des ETF, IBIT et ETHA en baisse
Marché Obligatoire : La courbe des rendements japonaise se pentifie sur fond d’inquiétudes inflationnistes. Les rendements des bons du Trésor américain bondissent vers de nouveaux sommets locaux en début de semaine.
Devises : Le dollar américain continue de se comporter comme valeur refuge dans un contexte de sentiment de risque dégradé.
Matières premières : Le pétrole brut dépasse les 100 USD dans un contexte de perturbation énergétique mondiale la plus grave depuis des décennies
Événements macro : Commandes industrielles et production industrielle de l’Allemagne (janvier)

Principales actualités macroéconomiques

Les craintes d’un ralentissement économique mondial et d’une crise inflationniste continuent de s’intensifier après le bond de 30 % des contrats à terme sur le Brent à l’ouverture lundi, frôlant les 120 USD avant de se replier après que le FT a rapporté que le G7 envisageait une libération de pétrole des réserves de l’AIE. Cette hausse intervient alors que plusieurs grands producteurs du Moyen-Orient ont réduit leur production et que le détroit d’Ormuz — qui transporte habituellement 20 % de l’approvisionnement mondial en pétrole brut — reste quasiment fermé. Le conflit au Moyen-Orient ne montre aucun signe d’apaisement : les attaques américaines et israéliennes ont été suivies de ripostes iraniennes contre des pays voisins, provoquant la plus importante perturbation des flux mondiaux de pétrole et de produits raffinés depuis des décennies. Le golfe Persique abritant également d’importantes raffineries et capacités de production de gaz, les tensions d’approvisionnement se font actuellement surtout sentir sur le diesel, le carburant aérien et le GNL, dont les prix ont bondi de plus de 75 % au cours de la dernière semaine.
L’Iran a nommé Mojtaba Khamenei comme nouveau guide suprême dans un contexte de tensions croissantes au Moyen-Orient et d’attaques de missiles iraniennes contre des pays du Golfe persique. Le département d’État américain a ordonné à ses employés de quitter l’Arabie saoudite en raison de menaces accrues, tandis que le président Trump a évoqué une possible extension des opérations militaires américaines contre l’Iran.
Le président Trump fait face à une pression croissante durant la deuxième semaine du conflit avec l’Iran, confronté à la hausse des prix de l’essence, à des stocks de munitions sous tension et à l’opposition d’une partie des électeurs, y compris au sein de sa base MAGA. Il a toutefois rejeté ces inquiétudes, affirmant que la hausse du pétrole est « temporaire » et nécessaire pour « la sécurité et la paix ».
Les États-Unis ont enregistré une perte de 92 000 emplois en février, nettement inférieure à la hausse de 126 000 observée en janvier et bien en dessous des attentes des économistes qui tablaient sur une augmentation de 50 000. Le taux de chômage a également augmenté de manière inattendue à 4,4 %, contre 4,3 % en janvier.

Principaux événements du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0700 – Allemagne : commandes industrielles (janvier)
0700 – Allemagne : production industrielle (janvier)
2330 – Australie : confiance des consommateurs Westpac (mars)
0030 – Australie : enquête NAB sur les entreprises (février)

Résultats d’entreprises cette semaine

Aujourd’hui : Constellation Software, Hewlett Packard Enterprise
Mardi : Oracle, Volkswagen, Franco-Nevada, Chocoladefabriken Lindt & Spruengli
Mercredi : Inditex, Rheinmetall, Porsche, Henkel
Jeudi : Adobe, Wheaton Precious Metals, Assicurazioni Generali, BMW, RWE, Hannover Re, Dollar General, Ulta Beauty, Lennar

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,3 % à 6 740,02, le Dow a perdu 0,9 % à 47 501,55 et le Nasdaq a cédé 1,6 % à 22 387,68, alors qu’une hausse de 12 % du pétrole brut américain et un rapport sur l’emploi de février plus faible que prévu ont ravivé la combinaison que les marchés redoutent le plus : une croissance plus lente accompagnée d’une inflation plus élevée. Marvell a bondi de 18,4 % après avoir présenté des perspectives pluriannuelles solides liées à la forte demande en intelligence artificielle, tandis que BlackRock a chuté de 7,3 % après avoir limité les retraits d’un important fonds de crédit privé et que Western Alliance a reculé de 8,4 % après avoir poursuivi Jefferies en justice pour des obligations de prêt impayées. Les marchés surveillent désormais si les données d’inflation américaines attendues mercredi viendront attiser davantage les tensions.
Europe : Les marchés européens sont restés sous pression : le STOXX 600 a reculé de 1,0 % à 598,70, l’Euro STOXX 50 de 1,1 % à 5 782,89 et le FTSE 100 de 1,2 % à 10 284,75. Le principal facteur négatif reste familier : les tensions au Moyen-Orient ont fait grimper le pétrole au moment même où des données d’emploi américaines décevantes assombrissaient les perspectives de croissance, poussant les investisseurs à intégrer un environnement plus proche de la stagflation pour une région fortement dépendante des importations d’énergie. HSBC a reculé de 2,6 %, Allianz de 1,1 %, Zealand Pharma de 36,4 % et Roche de 2,7 %, tandis que Rheinmetall a progressé de 2,9 % et Leonardo de 3,4 %, les secteurs de la défense et de l’énergie offrant de rares poches de hausse.
Asie : Les marchés asiatiques ont terminé vendredi de manière contrastée avant la forte vague de ventes observée lundi : le Nikkei 225 japonais a chuté de 6,7 % à 51 887,10, le Hang Seng de Hong Kong a progressé de 1,7 % à 25 757,29, le CSI 300 chinois a gagné 0,3 % à 4 660,44 et le KOSPI sud-coréen est resté quasiment inchangé à 5 584,87. Cette divergence reflète les dynamiques opposées de la région : les importateurs de pétrole comme le Japon ont subi des pressions, tandis que Hong Kong et la Chine continentale ont été soutenus par les grandes valeurs technologiques et les entreprises orientées vers la demande domestique. À Hong Kong, Alibaba a progressé de 3,5 %, Tencent de 3,4 % et Xiaomi de 3,8 %, contribuant à soutenir le marché malgré l’incertitude géopolitique. Les investisseurs se préparent désormais à la prochaine séance après la flambée du pétrole durant le week-end, qui a transformé la prudence des marchés asiatiques en véritable alerte.

Volatilité

La volatilité des marchés devrait rester élevée en début de semaine, les investisseurs digérant l’escalade du week-end dans le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran ainsi que la forte réaction des marchés de l’énergie. Les prix du pétrole ont dépassé les 110 USD le baril, alimentant les craintes de perturbations des routes d’approvisionnement via le détroit d’Ormuz et ravivant les inquiétudes inflationnistes sur les marchés mondiaux.
Les indicateurs de volatilité reflètent ce climat nerveux : le VIX a clôturé vendredi à 29,49, tandis que les mesures très court terme restent encore plus élevées (VIX1D 32,65, VIX9D 30,44), suggérant que les investisseurs paient une prime pour se protéger à court terme. Dans le même temps, l’indice CBOE SKEW autour de 151 indique une forte demande de couverture contre les baisses.
La tarification des options suggère actuellement que le S&P 500 pourrait évoluer d’environ 194,78 points, soit 2,89 %, d’ici vendredi 13 mars, tandis que le mouvement attendu pour aujourd’hui est d’environ 98,59 points, soit 1,46 %. Le marché des options continue également de montrer un biais baissier marqué, les options de vente étant plus chères que les options d’achat comparables, signe que les investisseurs privilégient la protection contre de nouvelles baisses plutôt que de parier sur un rebond rapide.

Actifs numériques

Les actifs numériques résistent relativement bien malgré le climat général d’aversion au risque sur les marchés mondiaux, même si le sentiment reste prudent. Bitcoin évolue autour de 67 600 USD, Ethereum près de 2 000 USD, Solana autour de 84 USD et XRP près de 1,36 USD. Toutefois, l’écosystème crypto coté en bourse reste sous pression, avec l’ETF Bitcoin de BlackRock (IBIT) autour de 38,60 USD et l’iShares Ethereum Trust (ETHA) proche de 14,93 USD.
La demande institutionnelle s’est récemment affaiblie, les ETF Bitcoin spot américains ayant enregistré des sorties nettes notables en fin de semaine dernière, y compris depuis IBIT, tandis que les ETF Ethereum ont également connu des sorties modestes, notamment depuis ETHA. Cela suggère que certains investisseurs ont réduit leur exposition face à l’intensification des tensions géopolitiques et à la volatilité du pétrole.
Pour l’instant, bitcoin apparaît relativement résilient par rapport à d’autres actifs risqués, mais l’ensemble du marché crypto — en particulier les tokens à bêta élevé et les actions liées aux crypto-actifs — reste sensible aux fluctuations du sentiment macroéconomique, aux prix de l’énergie et à l’appétit global pour le risque.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain ont ouvert la semaine en forte hausse en raison des implications inflationnistes liées à la flambée spectaculaire des prix du pétrole brut. Le rendement de référence à 2 ans a bondi de cinq points de base et a brièvement atteint le sommet de sa fourchette de plusieurs mois à 3,63 % avant de se replier légèrement. Les anticipations de taux de la Fed n’intègrent désormais qu’environ une baisse et demie de 25 points de base pour 2026. Le rendement du Treasury à 10 ans s’échangeait à 4,19 % en début de séance européenne lundi, soit environ six points de base au-dessus de la clôture de vendredi.
Les obligations d’entreprises américaines à haut rendement ont subi des pressions vendeuses vendredi dans un contexte de détérioration du sentiment de risque : l’indicateur Bloomberg mesurant l’écart entre les rendements des obligations high yield et ceux des Treasuries s’est élargi de 13 points de base à 296 points de base, son niveau le plus élevé depuis novembre.
La courbe des rendements des obligations d’État japonaises s’est accentuée, les maturités les plus longues subissant une forte pression : le rendement du JGB à 30 ans a bondi de plus de sept points de base pour atteindre 3,48 % en fin de séance à Tokyo, légèrement en dessous toutefois d’un sommet intrajournalier au-dessus de 3,50 %. Le rendement de référence à 10 ans a progressé de moins de deux points de base à 2,19 %, en retrait par rapport au plus haut intrajournalier de 2,23 % observé lundi. Le rendement du JGB à 2 ans a légèrement reculé d’un point de base dans la fourchette récente centrée autour de 1,24 %.

Matières premières

L’indice Bloomberg Commodity a progressé de 13 % depuis le début du conflit au Moyen-Orient, tiré par une hausse de 39 % de l’indice de l’énergie en raison des perturbations affectant les flux de pétrole brut, de produits raffinés, de gaz et d’aluminium via l’étroit détroit d’Ormuz. En raison du lien entre biocarburants et énergie ainsi que des inquiétudes croissantes concernant la sécurité alimentaire liées au conflit, le secteur des céréales a également enregistré des gains réguliers. Les métaux précieux ont en revanche reculé, les investisseurs prenant des bénéfices pour lever des liquidités dans un contexte de désendettement et de dollar plus fort.
Le Brent a bondi près de 120 USD en début de séance dans un contexte de perturbation massive et persistante des flux énergétiques mondiaux, le détroit d’Ormuz restant pratiquement fermé par crainte d’attaques iraniennes. Les prix se sont ensuite repliés après que le FT a évoqué une possible libération de pétrole des réserves de l’AIE. Toutefois, les perturbations les plus importantes à court terme concernent les produits raffinés, tels que le diesel et le carburant aérien, plusieurs producteurs de la région du Golfe persique — devenue un important centre de raffinage au cours de la dernière décennie — ayant interrompu ou réduit leur production.
L’or a initialement reculé alors que la flambée du pétrole alimentait l’idée que la hausse des coûts énergétiques pourrait renforcer l’inflation et retarder, voire supprimer, les anticipations de baisse des taux. Cette interprétation pourrait toutefois être erronée, car la hausse actuelle des prix reflète un choc d’offre plutôt qu’une demande plus forte, ce qui accroît le risque de stagflation susceptible d’obliger finalement les banques centrales à soutenir l’économie. À court terme, le désendettement et la vigueur du dollar pourraient peser sur les prix sans pour autant supprimer les raisons fondamentales qui ont conduit les investisseurs à se tourner de plus en plus vers les actifs tangibles ces dernières années.

Devises

La volatilité des principales devises a augmenté, tout en restant modérée par rapport à celle observée sur d’autres marchés, le dollar américain étant perçu comme la principale valeur refuge lorsque l’appétit pour le risque se dégrade. EURUSD est descendu jusqu’à 1,1507 lundi durant la séance asiatique, après une clôture à 1,1618 vendredi, avant de rebondir au-dessus de 1,1560 en début de séance européenne. USDJPY a atteint 158,90, son plus haut niveau depuis fin janvier, avant de se replier sous 158,50, restant toutefois nettement au-dessus de la clôture de vendredi à 157,78.
Les devises des marchés émergents sont plus sensibles à la dégradation du sentiment de risque et à la vigueur du dollar. USDMXN a atteint un nouveau sommet local au-dessus de 18,00 lundi avant de revenir vers 17,96, soit encore près de 0,9 % au-dessus de la clôture de vendredi. Le rand sud-africain (ZAR) a été encore plus volatil, avec USDZAR qui s’échangeait lundi matin en Europe à 16,82, en hausse de plus de 1,6 % par rapport à la clôture de vendredi.
De nombreux acteurs du marché considèrent le franc suisse comme une valeur refuge, mais les traders semblent hésiter à faire passer EURCHF sous 0,9000 après les récents propos de la Banque nationale suisse laissant entendre une possible intervention. EURCHF est brièvement descendu à 0,8992 avant de rebondir à 0,9010 lundi.

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La défense : de dividende de la paix à moteur de croissance

Fri, 06 Mar 2026 12:00:00 Z

Points clés

L’Europe a brutalement changé de paradigme sous l’effet de la guerre en Ukraine, de l’instabilité géopolitique mondiale et du repositionnement américain.
Les budgets militaires européens ont bondi de +65% entre 2020 et 2025, et l’objectif du budget défense a été relevé à 3,5% du PIB d’ici 2035 vs 2% aujourd’hui.
L’IA et les systèmes autonomes, la révolution des drones, l’espace et la réouverture des flux ESG vers les valeurs de la défense sont autant de facteurs qui pourraient pousser le secteur à la hausse.
Une valorisation élevée mais justifié compte tenu des carnets de commandes plein et d’une visibilité sur la croissance des bénéfices.

Le réarmement européen : un tournant historique

Après trois décennies de dividende de la paix, l'Europe est entrée dans une nouvelle ère de réarmement massif. La guerre en Ukraine (depuis février 2022), le repositionnement stratégique des États-Unis sous la présidence Trump et l'instabilité géopolitique mondiale ont agi comme autant de catalyseurs pour une refonte profonde des budgets militaires européens.

Les dépenses de défense de l’UE sont passées de 210 Mds € en 2020 à 381 Mds € prévues en 2025 (soit +65% en 5 ans) et devrait dépasser pour la première fois l’objectif de 2% du PIB fixé par l’OTAN. Lors du sommet de La Haye en juin 2025, les 32 membres ont relevé l'objectif de dépenses à 3,5% du PIB d’ici 2035, ce qui représenterait pour l'Europe des budgets annuels de l'ordre de 635 Mds €.

L’Europe débloque des moyens financiers sans précèdent pour soutenir son industrie :

- 800 milliards d’euros d’investissements supplémentaires prévus d’ici 2030.
- Les Etats peuvent s’endetter plus facilement pour financer leur défense sans être sanctionnés par les règles budgétaires européennes.
- La Banque Européenne d’Investissement (BEI) peut désormais financer directement les entreprises du secteur de la défense.
- L’Allemagne, historiquement prudente, opère une rupture majeure. Son budget défense vas exploser, passant de 80 Mds € en 2025 à un objectif de 180 Mds € en 2030. Elle ambitionne de devenir la première armée européenne.

Les nouvelles technologies : Le game changer du secteur

Intelligence artificielle et systèmes autonomes

L'IA s'impose comme la technologie la plus transformatrice du domaine militaire. Selon les enquêtes de Deloitte, 81% des entreprises A&D (Aerospace & Defense) utilisent déjà l’IA ou planifient son déploiement.
Cela se traduit par une efficacité démultipliée : des chaines de décisions ultra-rapides, le développement d’avions de combat autonomes (comme chez Helsing) et une maintenance prédictive qui réduit drastiquement les coûts d’entretien. En parallèle, avec la numérisation accélérée des arsenaux, la demande de solutions de cyberdéfense explose.

La révolution des drones

La guerre en Ukraine et plus récemment le conflit en Iran, ont démontré que les drones sont désormais l'arme décisive des conflits modernes, à un coût marginal incomparables avec les systèmes d'armes conventionnels.
Le marché mondial des drones militaires devrait atteindre 23 Mds € en 2030 contre 15 Mds € en 2024 mais c’est le secteur civil et militaire combiné qui offre le plus gros potentiel avec une croissance annuelle de 14% passant de 73 Mds € en 2024 à 260 Mds € en 2030.

Rupture technologique et nouveaux acteurs

Au-delà de l’IA, trois domaines redéfinissent la compétition mondiale :
- L’hypersonique et la guerre électronique qui deviennent indispensable pour contrer les nouveaux systèmes de défense.
- Les jumeaux numériques qui permettent de simuler des batailles et l’usure du matériels sans coûts réels.
- Les technologies duales (civil + militaire) qui bénéficient désormais de financements institutionnels

Cette mutation transforme le profil financier du secteur : autrefois dominé par quelques géants industriels, il voit apparaître des acteurs « tech-natives » comme Anduril ou Kratos, qui introduisent des modèles de revenus récurrents basés sur le logiciel (SaaS).

L'espace : Le nouveau domaine de combat

L'espace n'est plus un simple sanctuaire de communication, mais un domaine de combat contesté où se joue la survie des infrastructures militaires et civiles terrestres. Cette mutation transforme le secteur spatial en un marché stratégique majeur, avec une valorisation mondiale qui devrait presque doubler pour atteindre 116 Mds de dollars d’ici 2034.

Ce virage profite directement :
- Aux géants industriels : 3,5 Mds de dollars de contrats attribués fin 2025 à des acteurs comme Lockheed Martin et Northrop Grumman.
- Aux nouveaux acteurs technologiques (SpaceX, Rocket Lab, Palantir) intégrés dans ces architectures hybrides.

Les autres catalyseurs haussiers

La réouverture des flux ESG

Pendant près d'une décennie, les fonds labellisés ESG ont systématiquement exclu les valeurs de défense de leurs univers investissables. Ce mur d'exclusion est en train de s'effondrer, créant un potentiel de flux entrants sans précédent.
Selon Morgan Stanley, les fonds durables européens pourraient ajouter entre 38 et 71 Mds USD vers les actions A&D mondiales, si leurs expositions s'alignent sur les indices MSCI de référence.
Les encours des ETF défense enregistrés en Europe ont explosé de 1,8 Mds € fin 2024 à 16,5 Mds € en octobre 2025 (+817% en 10 mois).

Le catalyseur Trump et le Budget américain

Les États-Unis restent de loin le premier marché mondial de défense. Le budget militaire américain pour 2026 approche le trillion de dollars et le Président Trump a exprimé son ambition d'atteindre 1,5 trillion USD d'ici 2027, soit une augmentation de 50% sur deux ans.

Cette accélération américaine bénéficie directement aux grands contractors (Lockheed Martin, Northrop Grumman, RTX, General Dynamics) mais aussi aux acteurs tech comme Palantir, dont les liens avec l'administration Trump alimentent les anticipations de croissance des contrats gouvernementaux, et à l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement aérospatiale.

L’effet multiplicateur économique

Selon l'Institut Kiel pour l'Économie Mondiale, si les dépenses de défense européennes passent de 2% à 3,5% du PIB, le PIB européen pourrait progresser de 0,9% à 1,5%, avec des effets de productivité à long terme potentiellement plus importants. Cet effet multiplicateur, résultat de l'industrialisation et de l'innovation portée par la défense, renforce encore l'argument d'allocation sectorielle.

La valorisation : Prime justifiée ou excès ?

Le secteur a déjà connu une hausse spectaculaire (Rheinmetall +560% en 3 ans, Safran 140%, Thales 90%). L'ETF EUAD (défense européenne) a même progressé de +84% depuis octobre 2024. La question de « cherté » mérite d’être posée.

L’industrie américaine se traite aujourd’hui à environ 40x les bénéfices, contre une moyenne de 30x sur les 3 dernières années soit une prime de 33%. Ces chiffres peuvent sembler élevés au premier abord. Mais la vraie information n’est pas le niveau de P/E aujourd’hui, c’est sa trajectoire.

Quand Rheinmetall passe de 57x les bénéfices en 2025 à 21x en 2028, cela signifie que les bénéfices de l’entreprise vont presque tripler en 3 ans. C’est précisément ce que le marché anticipe et rémunère aujourd’hui. La même logique s’applique à Safran, Thales ou Palantir. Le marché paie aujourd’hui une prime pour les bénéfices futurs déjà contractualisés dans les carnets de commandes.

Les valeurs de croissance comme Rheinmetall ou Saab intègrent une forte prime de croissance, justifiée par des carnets de commandes en explosion. Les valeurs françaises présentent des profils plus équilibrés avec un profil de risque maitrisé. Les valeurs américaines offrent des PE stables et une exposition directe au budget fédéral américain en forte hausse.

En conclusion, on pourrait dire que le secteur n’est pas bon marché, il ne l’a jamais été dans les phases de réarmement. Mais la prime est adossée à des résultats réels, des carnets de commandes plein et une visibilité sur la croissance des bénéfices. La vraie question pour l’investisseurs n’est pas « Est-ce que c’est cher ? » mais « Est-ce que j’ai confiance dans la croissance des bénéfices futurs ? », et les dernières publications montrent que cette croissance est bien réelle.

Les points de vigilance

Si le cas d'investissement sur le secteur défense est solide, plusieurs risques structurels et conjoncturels méritent une surveillance attentive. Une allocation de long terme dans ce secteur doit s'accompagner d'une compréhension claire de ces facteurs de risque.

Le premier risque est industriel. Des décennies de sous-investissement ont créé des goulots d'étranglement sévères dans la chaine d'approvisionnement et l'Europe dépend d'un nombre très restreint de fournisseurs de matières premières critiques. Ces contraintes ne remettent pas en cause la tendance mais peuvent décaler les livraisons et donc les reconnaissances de revenus comptables des entreprises.

Le deuxième risque est la pénurie de main d’œuvre. Le secteur aérospatiale et défense souffre d'une pénurie structurelle de main-d'œuvre qualifiée. À titre d'exemple, l'US Air Force est actuellement en déficit de 1 800 personnels de maintenance. Ce défi s'aggrave avec l'accélération des programmes, créant un risque de délais et de dépassements de coûts sur les projets en cours.

Le troisième risque est géopolitique. Une désescalade rapide en Ukraine, un retournement de la politique américaine, ou une crise des dettes souveraines européennes pourraient modérer les ambitions de dépenses. Ce risque existe mais semble aujourd'hui attenue par le fait que le consensus sécuritaire européen s'est découplé du seul conflit ukrainien, il répond à une perception plus large et durable des menaces.

Conclusion

Le secteur défense présente aujourd’hui un cas d’investissement structurel solide, porté par une demande souveraine non cyclique, des carnets de commandes historiquement pleins et une visibilité sur la croissance des bénéfices rare dans le contexte boursier actuel. La convergence entre réarmement européen, catalyseur américain, révolution technologique et réouverture des flux ESG crée une fenêtre d’opportunité durable.

Toutefois, trois risques méritent surveillance : les goulots d’étranglement industriels dans la chaîne d’approvisionnement, la pénurie structurelle de main-d’œuvre qualifiée, et un éventuel retournement géopolitique qui pourrait temporairement modérer les ambitions budgétaires.

Aujourd’hui, la question est de savoir si on peut avoir confiance dans la croissance des bénéfices futurs. Les publications récentes et la dynamique des commandes suggèrent que oui, à condition d’adopter un horizon d’investissement long terme et d’accepter une volatilité conjoncturelle.

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Dorian Anglada

Investment Analyst

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Idée de trading - Disney

Fri, 06 Mar 2026 09:00:00 Z

IA : Walt Disney et GE Aerospace dans les favoris de Goldman Sachs pour une stratégie « HALO » en Bourse

Plusieurs pans d’activité de la cote ont flanché au cours de ces dernières semaines dans le cadre de l’« AI scare trade », visant à vendre en Bourse les valeurs dont le business model est susceptible d’être bousculé par l’intelligence artificielle. Face à ce risque, Goldman Sachs établit au contraire une liste des entreprises pour lesquelles le risque est très limité au vu de la force de leurs actifs et un métier jugé peu sujet à l’obsolescence.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous sommes acheteurs de Walt Disney, le streaming et les parcs affichant une santé de fer et compensant le manque de dynamisme temporaire du cinéma et de la télévision. Nous avons un objectif de 140 dollars. Nous sommes également acheteurs de GE Aerospace pour viser 355 dollars, le motoriste affichant une croissance et une rentabilité élevées grâce aux services pour les moteurs civils.

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On connaissait le « FOBO », ou « Fear of Becoming Obsolete », cette peur de devenir obsolète avec l’arrivée de nouveaux outils développés à partir de l’intelligence artificielle susceptibles de briser le business model des entreprises dans de nombreux secteurs d’activité. Il a conduit à de vastes dégagements en Bourse au cours de ces dernières semaines, comme par exemple sur des titres comme Publicis ou Capgemini à la Bourse de Paris. Ce que l’on appelle le « AI scare trade ».

Pour les investisseurs, et ceux qui veulent acheter des actions tout particulièrement, il y a mieux : le « HALO », acronyme de « Heavy Assets, Low Obsolescence », ce que l’on pourrait traduire par de gros actifs et une faible obsolescence. L’idée étant que les entreprises qui possèdent des actifs réels seront protégées des perturbations que l’IA pourrait engendrer sur leurs modèles économiques. Ce qui n’est pas le cas, par exemple, pour les sociétés de logiciels, jugées très vulnérables face à la révolution de l’IA.

Ratio d’« intensité des actifs »
« Le débat actuel sur les secteurs menacés par les bouleversements liés à l’IA a catalysé de fortes rotations sur les marchés actions, dont de nombreuses industries physiques de production de biens ont profité, écrit dans une note relayée par CNBC Ben Snider, stratège en chef actions américaines de Goldman Sachs. D’un point de vue macroéconomique, la surperformance des entreprises à forte intensité capitalistique s’explique par la récente baisse du coût du capital et la hausse des dépenses d’investissement. Toutefois, cette surperformance dépasse largement ce que les corrélations macroéconomiques historiques laissaient présager. »

A partir d’un ratio dit d’« intensité des actifs », calculé à partir de la somme des actifs des entreprises, à laquelle on ôte la trésorerie et la valeur des actifs incorporels, puis en divisant par le chiffre d’affaires réalisé, la banque a établi une liste de valeurs qu’elle recommande d’acheter. Parmi elles, Trade Desk (ratio de 1,5), Walt Disney (1,1), Meta (1,1 également), mais aussi Applied Materials (0,8) ou GE Aerospace (2,2). Chez ce fabricant de pièces aéronautiques, les analystes de Goldman Sachs apprécient notamment le carnet de commandes de 190 milliards de dollars, insensible aux développements de l’IA.

Pour ce qui est de Disney, Michael Ng, en charge du dossier chez GS, est à l’achat, arguant, outre une même faible sensibilité à l’IA, que le risque de baisse lié à la fréquentation de ses parcs d’attractions s’est atténué. « La société affiche une croissance de qualité en termes de profit par action, soutenue par une forte croissance de ses parcs à thème, favorisée par des vents porteurs du secteur et un investissement de 60 milliards de dollars sur les dix prochaines années », écrit l’analyste. Concernant Meta, Goldman Sachs estime qu’il sera difficile de reproduire par l’IA les plateformes de médias sociaux que sont Facebook et Instagram.

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Point de marché – 6 mars 2026

Fri, 06 Mar 2026 07:36:00 Z

Point de marché – 6 mars 2026

Facteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les craintes liées au pétrole ont pesé sur les marchés américains et européens, tandis que l’Asie s’est stabilisée vendredi avec un léger recul du brut et le retour des achats à bon compte.
Volatilité : Choc pétrolier, conflit avec l’Iran, publication imminente des chiffres de l’emploi, demande de couverture persistante
Actifs numériques : Bitcoin proche de 70 000 $, sorties sur IBIT, entrées sur ETHA
Devises : Les principales devises évoluent dans une fourchette étroite, mais le JPY s’affaiblit vendredi, rapprochant USDJPY d’une résistance clé juste sous 158,00
Matières premières : Les prix du pétrole reculent légèrement après la forte hausse de jeudi, particulièrement pour le brut WTI
Marché Obligatoire : Les rendements mondiaux sont sous pression à la hausse en raison des craintes d’inflation liées à la hausse des prix de l’énergie
Événements macroéconomiques : Rapport sur l’emploi américain de février, ventes au détail américaines de janvier

Principales actualités macroéconomiques

L’administration Trump pourrait libérer des réserves d’urgence et assouplir certaines exigences sur les carburants pour faire face à la hausse des prix du pétrole liée au conflit avec l’Iran. Les prix ont bondi de 20 % alors que les tensions ont interrompu les expéditions via le détroit d’Ormuz. Trump cherche à exercer une influence sur la direction iranienne tandis que les frappes aériennes israéliennes se poursuivent ; l’Iran nie vouloir un cessez-le-feu.
Les nouvelles inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis sont restées stables à 213 000 fin février, sous l’attente de 215 000. Les demandes continues ont augmenté de 46 000 pour atteindre 1 868 000, au-dessus des 1 850 000 attendus, reflétant la stabilité du marché du travail. Les demandes provenant d’employés fédéraux ont diminué de 25 à 529 dans un contexte d’examen du risque de shutdown gouvernemental.
La productivité non agricole américaine a progressé de 2,8 % au quatrième trimestre 2025, au-dessus de l’attente de 1,9 %. La production a augmenté de 2,6 %, tandis que les heures travaillées ont reculé de 0,2 %. La productivité manufacturière a chuté de 1,9 %, la production et les heures travaillées étant en baisse. La productivité des biens durables a reculé de 3,0 % et celle des biens non durables de 0,2 %. La croissance moyenne de la productivité en 2025 a été de 2,2 %, contre 3,0 % en 2024.
Les entreprises américaines ont annoncé 48 307 suppressions de postes, contre 108 435 en janvier et 172 017 un an plus tôt. Le secteur technologique arrive en tête avec 11 039 suppressions, sous l’effet de l’IA et de la hausse des coûts. L’éducation et l’industrie manufacturière suivent avec respectivement 5 417 et 4 109 suppressions. Davantage de licenciements pourraient survenir en raison de l’implication américaine dans le conflit iranien. Depuis le début de l’année, la technologie a enregistré le plus grand nombre de suppressions (33 330), suivie du transport (31 702) et de la santé/produits de santé (19 228).

Points clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

1230 – Waller (Fed) sur Bloomberg TV
1330 – Ventes au détail américaines de janvier
1330 – Variation des emplois non agricoles aux États-Unis (février)
1330 – Taux de chômage américain (février)
1330 – Salaire horaire moyen aux États-Unis (février)
1500 – PMI Ivey du Canada (février)
1630 – Intervention de Miran (Fed) sur CNBC

Trimestrali cette semaine

Aujourd’hui : OTP Bank, Lufthansa
Semaine prochaine
Lundi : Constellation Software, Hewlett Packard Enterprise
Mardi : Oracle, Volkswagen, Franco-Nevada, Chocoladefabriken Lindt & Spruengli
Mercredi : Inditex, Rheinmetall, Porsche, Henkel
Jeudi : Adobe, Wheaton Precious Metals, Assicurazioni Generali, BMW, RWE, Hannover Re, Dollar General, Ulta Beauty, Lennar

Actions

États-Unis : Le Dow Jones a reculé de 1,6 % à 47 954,74, le S&P 500 a perdu 0,6 % à 6 830,71 et le Nasdaq a cédé 0,3 % à 22 748,99, alors que le conflit avec l’Iran a fortement fait grimper les prix du pétrole et ravivé les inquiétudes inflationnistes. Les secteurs industriels, des matériaux et de la santé ont mené les baisses, tandis que les compagnies aériennes ont également été sous pression, les investisseurs craignant que la hausse des coûts du carburant n’érode les marges et ne retarde les baisses de taux. Chevron a progressé de 2,1 % grâce à la hausse du pétrole, et Broadcom a gagné 4,8 % après avoir indiqué que les revenus de ses puces d’intelligence artificielle pourraient dépasser 100 milliards de dollars l’an prochain. Marvell a bondi de 14,7 % en after hours grâce à des perspectives solides pour les prochains exercices fiscaux. Le prochain test sera le rapport sur l’emploi américain publié vendredi, alors que les marchés doivent désormais arbitrer entre tensions géopolitiques et croissance encore robuste.
Europe : Les marchés européens sont restés nettement orientés à la baisse, le STOXX 600 reculant de 1,3 %, le FTSE 100 de 1,5 %, le DAX de 1,6 % et le CAC 40 de 1,5 %, la hausse des prix du pétrole et du gaz alimentant les craintes de stagflation. Les exportateurs, les minières, les banques et les valeurs du voyage ont tous reculé, les investisseurs réévaluant l’exposition de la région à l’énergie importée et à un ralentissement de la croissance. Siemens Energy a chuté de près de 6 %, tandis que Rolls-Royce et Rheinmetall ont perdu plus de 5 % chacun dans un net repli du secteur de la défense après sa récente surperformance. DHL a reculé de 5,1 % après des résultats plus faibles, tandis que Rentokil a bondi de 10,7 % après la publication de ses résultats. Les investisseurs surveillent désormais si les prix de l’énergie se stabilisent, l’Europe disposant de moins de marge pour ignorer ces pressions.
Asie : Les marchés asiatiques ont évolué de manière contrastée vendredi, avec le Nikkei 225 japonais en hausse de 0,4 % à 55 518,63, le Hang Seng de Hong Kong en progression de 1,6 % à 25 713,49, Shanghai en hausse de 0,1 % à 4 113,70, et le Kospi sud-coréen en recul de 0,8 % à 5 536,40. Le ton était plus calme qu’en début de semaine, le pétrole ayant légèrement reculé et les achats à bon compte étant revenus, mais la Corée du Sud reste fragile après de fortes variations sur deux jours. Hong Kong a surperformé grâce aux valeurs technologiques et de consommation, tandis que le Japon a mieux résisté que d’autres marchés importateurs de pétrole. La Corée du Sud a de nouveau sous-performé après la forte correction plus tôt dans la semaine, montrant que les rebonds peuvent être réels tout en laissant des traces. Les marchés surveillent désormais les flux pétroliers via le détroit d’Ormuz et tout signe d’apaisement géopolitique.

Volatilité

La volatilité des marchés reste principalement influencée par le choc pétrolier lié au conflit avec l’Iran plutôt que par une panique généralisée sur les actions. Le Brent s’échange autour de 84,46 $ et le WTI près de 79,93 $, mettant ces deux références sur la voie de leur plus forte hausse hebdomadaire depuis 2022, les tensions menaçant les expéditions via le détroit d’Ormuz et maintenant les inquiétudes inflationnistes à un niveau élevé. Pour les investisseurs, cela est crucial car une hausse durable de l’énergie peut relever les anticipations d’inflation, maintenir les rendements obligataires à des niveaux élevés et compliquer les perspectives de baisse des taux. Le prochain catalyseur majeur est le rapport sur l’emploi américain publié aujourd’hui, pour lequel les économistes anticipent environ 59 000 créations d’emplois et un taux de chômage autour de 4,3 %, ce qui signifie que des données plus solides pourraient renforcer le scénario de taux « plus élevés plus longtemps ». Les indicateurs de volatilité signalent encore de la prudence plutôt qu’une panique : le VIX a clôturé à 23,75, tandis que le VIX1D se situe à 21,88 et le VIX9D à 23,55, suggérant que les investisseurs continuent d’acheter de la protection sans anticiper une forte explosion de la volatilité.
Mouvement attendu du SPX : les prix des options impliquent actuellement un mouvement d’environ ±66,8 points pour le S&P 500 à l’échéance du 6 mars, soit environ 0,98 % (à la hausse ou à la baisse) par rapport au niveau actuel. C’est légèrement inférieur à la lecture d’hier pour la même échéance hebdomadaire, ce qui indique que la prime liée aux événements s’est quelque peu atténuée avant vendredi. La chaîne d’options montre toujours un biais baissier clair, la volatilité implicite des puts proches du prix étant plus élevée que celle des calls comparables, signalant que les investisseurs restent davantage concentrés sur la protection contre la baisse que sur la recherche de potentiel haussier.

Actifs numériques

Les actifs numériques sont légèrement plus faibles aujourd’hui mais restent relativement stables compte tenu de l’incertitude géopolitique plus large affectant les marchés mondiaux. Le bitcoin évolue autour de 70 500 $, l’ether près de 2 070 $, le XRP autour de 1,40 $ et le solana autour de 87,85 $, tandis que les actions liées aux cryptomonnaies telles que MSTR, MARA, RIOT, CLSK et CIFR sont sous pression alors que l’appétit pour le risque s’affaiblit.
Les flux d’ETF mettent également en évidence un marché plus sélectif : les ETF bitcoin spot américains sont passés de fortes entrées en début de semaine à une sortie nette de 227,9 millions de dollars le 5 mars, IBIT passant d’une entrée de 306,6 millions le 4 mars à une sortie de 88,7 millions le lendemain. Du côté de l’ethereum, ETHA a tout de même attiré environ 30,3 millions de dollars d’entrées le 5 mars, même si les ETF ethereum spot américains ont enregistré au total 90,9 millions de dollars de sorties nettes, ce qui indique un intérêt persistant pour le produit de BlackRock malgré l’affaiblissement global du marché crypto.
Dans l’ensemble, le bitcoin et l’ether continuent de tenir des niveaux psychologiques clés, mais le sentiment sur les actifs numériques reste sensible aux actualités macroéconomiques, en particulier aux prix du pétrole, aux anticipations de taux d’intérêt et aux développements géopolitiques.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain restent sous pression, le rendement du 2 ans progressant de trois points de base pour atteindre environ 3,58 %, tandis que le rendement du 10 ans a clôturé à un plus haut de trois semaines autour de 4,14 %.
Les marchés obligataires mondiaux sont sous pression après la forte hausse des prix du pétrole depuis le déclenchement du conflit en Iran. Alors que les rendements japonais sont restés relativement stables durant la nuit — le rendement du JGB de référence n’augmentant que de moins d’un point de base lors de la séance asiatique de vendredi à 2,17 % — les rendements européens ont fortement progressé jeudi, le Bund allemand à 10 ans gagnant neuf points de base pour atteindre près de 2,84 %, un plus haut de presque quatre semaines. Les spreads intra-européens se sont également élargis, l’écart de rendement à 10 ans entre l’Allemagne et la France atteignant désormais 62 points de base contre un plus bas de 55 points de base avant la guerre. Le Gilt britannique à 10 ans a également fortement progressé jeudi, de 10 points de base à 4,54 %, se rapprochant du sommet de la fourchette observée depuis début octobre à 4,62 %.

Matières premières

Les prix du pétrole brut ont atteint de nouveaux sommets avant de légèrement se replier lors de la séance asiatique de vendredi, alors que le détroit d’Ormuz reste presque entièrement fermé aux expéditions de pétrole et de gaz. Le Brent échéance mai a progressé d’environ quatre dollars par baril jeudi par rapport à la clôture de la veille, au-dessus de 85 USD le baril. Le mouvement le plus marqué a toutefois concerné le WTI d’avril, qui a bondi de plus de six dollars pour clôturer au-dessus de 80 USD le baril, la première clôture au-dessus de ce niveau pour le contrat WTI de premier mois depuis l’été 2024.
Les prix du gaz en Europe restent volatils, même si l’évolution s’est quelque peu calmée jeudi par rapport aux deux jours précédents, le contrat à un mois du gaz naturel néerlandais s’échangeant autour de 51 EUR/MWh après un plus haut intrajournalier à 55 EUR et un plus bas proche de 48 EUR. Pour référence, le plus haut intrajournalier mardi dépassait 65 EUR.
L’or et l’argent se sont stabilisés et ont rebondi lors de la séance asiatique de vendredi après la correction de jeudi, particulièrement marquée pour l’argent. L’or s’échange autour de 5 120 USD l’once après un point bas à 5 050 USD jeudi, tandis que l’argent évolue autour de 84,4 USD l’once après un creux à 80,54 USD jeudi.

Devises

La volatilité des principales devises reste limitée. La hausse du dollar jeudi a été partiellement effacée, l’EURUSD rebondissant depuis un plus bas jeudi à 1,1559 pour repasser au-dessus de 1,1600 en fin de séance américaine, s’échangeant autour de 1,1610 vendredi matin en Europe.
Le JPY s’est affaibli face au dollar américain, probablement en raison de la hausse des prix de l’énergie et des rendements obligataires mondiaux. USDJPY s’approche ainsi des plus hauts récents du cycle juste sous 158,00, s’échangeant autour de 157,75 tôt vendredi.

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Idée de trading - Axa

Thu, 05 Mar 2026 08:00:00 Z

Axa, vigilant face à la menace de l’intelligence artificielle

Comme dans d’autres secteurs économiques traditionnels, la montée en puissance de l’intelligence artificielle (IA) fait peur aux investisseurs. Le cours de l’assureur a ainsi décroché de 4,4 % en deux séances, les mardi 10 et mercredi 11 février, dans un marché stable. Son concurrent Allianz n’a pas fait mieux (− 4,9 %).

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous recommandons d’acheter le titre dont la prime de 23,9 % sur la valeur économique (30,50 €, fin juin 2025) est largement plus faible que celle de 53,7 % dont bénéficie Allianz. Le rendement est solide. Objectif de cours : 50 €.

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La raison ? Ce mouvement boursier est lié au lancement aux Etats-Unis, le 3 février, par la plateforme d’assurance en ligne Insurify, d’une application de comparaison de contrats automobiles fondée sur ChatGPT. Il suffit d’un dialogue en langage naturel pour recevoir des devis, que les conseillers d’Insurify transforment aussitôt en contrats. Une autre appli similaire a été lancée en Espagne (Tuio). A l’avenir, une IA agentique pourrait signer la police.

Axa est absent du marché des particuliers aux Etats-Unis, mais le développement ailleurs de ce mode de distribution pourrait à terme peser sur ses tarifs, tout en réduisant les coûts commerciaux. Au Royaume-Uni, déjà, le marché, très concurrentiel, fonctionne avec des comparateurs. Mais Axa « ne communique pas » l’effet produit sur le ratio frais de distribution/primes…

Le groupe n’en est évidemment pas à découvrir ce type de menaces. Il doit déjà faire face en France à des comparateurs, comme Les Furets, et à des néo-assureurs. Certains sont spécialisés dans l’assurance-santé, tels Alan, Acheel ou encore Seyna, qui couvre aussi les animaux de compagnie, un créneau très lucratif. Mila se consacre plutôt à l’immobilier (loyers impayés, propriétaires non occupants, etc.) et Descartes se spécialise dans les risques émergents (sécheresse, inondations, cyber).

Distribution directe
En réponse, Axa met l’accent sur la distribution directe. Elle est déjà déployée dans huit pays, avec 4,7 milliards d’euros de revenus. En France, le groupe met en avant sa filiale Direct Assurance. En outre, il a pris le contrôle, fin novembre, de l’insurtech Prima, numéro un en Italie de l’assurance directe pour l’automobile. Il reste à savoir si les particuliers peuvent être tentés de faire jouer la concurrence. Il est vrai qu’il est plus facile de changer d’assureur que de banque. La situation est donc plus instable que celle du secteur bancaire, dans lequel les établissements en ligne comme Revolut sont rarement les banques principales de leurs clients.

On peut aussi se demander si les réseaux traditionnels de distribution ne sont pas menacés, comme le sont les agences bancaires. En France, le recours aux agents généraux reste très ancré dans les habitudes. Axa s’appuie ainsi sur 2.950 agents qui « conseillent et équipent les particuliers, les professionnels et les entreprises, avec une vision à 360 degrés de leurs besoins ». Mais à quel prix ?

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Point de marché – 5 mars 2026

Thu, 05 Mar 2026 07:23:00 Z

Point de marché – 5 mars 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

Actions : Le rebond des valeurs technologiques américaines et la reprise en Europe ont soutenu le sentiment, tandis que l’Asie est restée fragile après la chute record du marché coréen.
Volatilité : Surveillance du conflit avec l’Iran, risque d’inflation lié au pétrole ; la volatilité recule mais reste élevée, et les stratégies de couverture contre les risques extrêmes persistent.
Actifs numériques : Le bitcoin reste stable autour de 72 000 $, l’ethereum près de 2 100 $, les actions liées aux cryptomonnaies progressent fortement, l’optimisme politique soutenant le sentiment.
Marché Obligatoire : Les rendements des bons du Trésor américain rebondissent, le rendement du 10 ans américain atteignant un nouveau plus haut sur trois semaines.
Devises : Le dollar américain et le yen japonais se raffermissent face aux autres grandes devises.
Matières premières : Les prix du pétrole brut progressent ; l’or et l’argent restent stables.
Événements macroéconomiques : CPI de février en Suède, inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis, suppressions d’emplois Challenger de janvier aux États-Unis.

Principales actualités macroéconomiques

Un sous-marin américain aurait coulé un navire de guerre iranien près du Sri Lanka, la première frappe de ce type depuis la Seconde Guerre mondiale. La campagne menée par les États-Unis et Israël en est à son sixième jour, alimentant les inquiétudes des marchés quant à un conflit prolongé. Le détroit d’Ormuz est bloqué après les menaces des Gardiens de la révolution iraniens (IRGC). Le président Trump a proposé une assurance et des escortes pour les navires du Golfe, tandis que le secrétaire au Trésor Bessent a évoqué des mesures pour stabiliser les marchés.
Un vraquier chinois conçu pour transporter du pétrole brut a traversé le détroit d’Ormuz, signalant « China Owner » alors qu’il longeait les côtes d’Oman dans le détroit.
L’indice ISM des services aux États-Unis a progressé à 56,1 en février, son niveau le plus élevé depuis mi-2022 et au-dessus des attentes de 53,5. Les nouvelles commandes ont bondi à 58,6 et l’emploi s’est amélioré à 51,8, tandis que les délais de livraison des fournisseurs ont ralenti à 53,9. L’indice des prix est tombé à 63 contre 68,3 attendus et 66,6 en janvier, indiquant un ralentissement des pressions sur les coûts.
Les entreprises privées américaines ont créé 63 000 emplois en février, tirées par l’éducation et les services de santé avec 58 000 postes. Les petites entreprises ont créé 60 000 emplois, tandis que les entreprises de taille moyenne ont supprimé 7 000 postes. La croissance des salaires des employés restant en poste est restée à 4,5 %, tandis qu’elle a ralenti à 6,3 % pour ceux changeant d’emploi.
Les prix à la production dans la zone euro ont augmenté de 0,7 % en janvier 2026, inversant la baisse de 0,3 % observée en décembre et dépassant la prévision de 0,2 %. La hausse s’explique par l’augmentation des prix de l’énergie ainsi que par les gains dans les biens intermédiaires, les biens de consommation durables et les biens d’équipement, tandis que les prix des biens non durables ont reculé de 0,2 %. Sur un an, les prix ont diminué de 2,1 %.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

0700 – CPI de février en Suède
0745 – Production industrielle de janvier en France
1000 – Ventes au détail de janvier dans la zone euro
1230 – Suppressions d’emplois Challenger de février aux États-Unis
1330 – Indice des prix à l’importation de janvier aux États-Unis
1330 – Inscriptions hebdomadaires initiales au chômage aux États-Unis

Résultats d’entreprises cette semaine

Aujourd’hui : Costco, Petrobras, Marvell Technology, Merck, Deutsche Post, Reckitt Benckiser, Ciena, Galderma, Kroger, Universal Music Group, JD.com, Aviva
Vendredi : OTP Bank

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,8 % à 6 869,50, le Dow a gagné 0,5 % à 48 739,41 et le Nasdaq 100 a bondi de 1,5 % à 25 093,68, alors que le pétrole reculait après que le secrétaire au Trésor Scott Bessent a signalé son soutien aux flux pétroliers du Golfe persique et que de nouveaux droits de douane mondiaux de 15 % se profilaient. Dans le même temps, la croissance de l’emploi selon ADP et une inflation plus modérée dans les services ont rassuré les marchés. Les semi-conducteurs et les mégacapitalisations technologiques ont mené la hausse, avec AMD en progression de 5,8 % et Amazon de 3,9 %, tandis que Moderna a bondi de 16,0 % après un accord de règlement de brevet supprimant une importante incertitude. Après la clôture, Broadcom a gagné 5,0 % grâce à des prévisions positives et à un programme de rachat d’actions de 10 milliards de dollars, l’attention se tournant désormais vers les inscriptions au chômage jeudi et le rapport sur l’emploi vendredi.
Europe : L’Euro Stoxx 50 a progressé de 1,7 % à 5 870,92, le STOXX 600 de 1,4 % à 612,71 et le FTSE 100 de 0,8 % à 10 567,65, alors que les discussions diplomatiques ont atténué les craintes les plus fortes concernant l’approvisionnement énergétique. Les banques et les valeurs technologiques ont mené le rebond, avec Santander en hausse de 3,9 % et ASML de 3,3 %, tandis qu’Adidas a chuté de 7,0 % après des prévisions de bénéfices prudentes. Les actions espagnoles se sont redressées après les inquiétudes initiales liées aux tensions commerciales, tandis que les constructeurs immobiliers britanniques sont restés faibles. Les marchés surveillent les prix du pétrole et du gaz ainsi que toute nouvelle annonce commerciale américaine, susceptibles d’influencer le sentiment plus rapidement que la plupart des publications de résultats.
Asie : Le Kospi a rebondi de 9,6 % à 5 583,90, le Nikkei 225 a progressé de 1,9 % à 55 279,06 et le Hang Seng de Hong Kong est resté stable. Les poids lourds sud-coréens ont mené la reprise, avec Samsung Electronics en hausse de 11,3 %, tandis que SK Hynix reculait de 10,8 %. En Chine, l’indice Shanghai Composite a progressé de 0,5 % à 4 103,1. Les marchés recherchent des signes de soutien politique et une normalisation des routes maritimes.

Volatilité

La volatilité des marchés s’est légèrement atténuée mercredi après la forte hausse observée plus tôt dans la semaine, les investisseurs continuant d’intégrer le choc géopolitique provoqué par les frappes israélo-américaines contre l’Iran. Le CBOE VIX a clôturé à 21,15 le 4 mars, en baisse de 2,42 points sur la séance alors que les actions rebondissaient, ce qui suggère que la phase initiale de panique s’atténue même si l’incertitude reste élevée. La volatilité à très court terme a également reculé, avec le VIX1D autour de 17,83 et le VIX9D proche de 20,60, indiquant que la demande de couverture à court terme s’est modérée sans disparaître. Par ailleurs, l’indice CBOE SKEW reste élevé autour de 152,87, signe que les investisseurs continuent de payer une prime pour se protéger contre les risques extrêmes.
Selon les prix des options, le mouvement attendu du S&P 500 d’ici la fin de la semaine (échéance du 6 mars) est d’environ ±77,9 points, soit environ ±1,13 % par rapport aux niveaux actuels.
Vérification du skew 0DTE : la chaîne d’options d’aujourd’hui montre un léger biais haussier, la volatilité implicite des calls at-the-money étant légèrement supérieure à celle des puts autour du strike 6 870, ce qui suggère que certains traders se positionnent pour un scénario de rebond tout en conservant une protection à la baisse.

Actifs numériques

Les actifs numériques ont évolué avec un biais plus ferme parallèlement au retour de l’appétit pour le risque sur les marchés mondiaux. Le bitcoin s’échange autour de 72 600 $, tandis que l’ethereum se maintient près de 2 130 $, les deux se stabilisant après la volatilité observée plus tôt dans la semaine. Les principaux altcoins restent également solides, avec Solana autour de 90 $ et XRP près de 1,42 $, reflétant une amélioration plus large du sentiment sur le marché des cryptomonnaies.
Les flux institutionnels continuent de soutenir la classe d’actifs. L’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock et l’iShares Ethereum Trust (ETHA) ont tous deux progressé lors de la dernière séance, IBIT clôturant autour de 41,44 $ (+7,1 %) et ETHA autour de 16,25 $ (+8,8 %). Les actions liées aux cryptomonnaies ont également fortement progressé, Coinbase (+14,6 %) et MicroStrategy (+10,4 %) menant les gains dans un contexte de regain d’optimisme réglementaire aux États-Unis.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont reculé mercredi et lors de la séance asiatique de jeudi, le rendement de référence à 2 ans progressant de plusieurs points de base au-dessus de 3,55 %, toujours en dessous du pic intrajournalier de mardi juste sous 3,60 %. Le rendement du Trésor à 10 ans a dépassé son pic de mardi et a atteint un plus haut de trois semaines autour de 4,12 % en fin de séance asiatique jeudi avant l’ouverture américaine. Le sommet de la fourchette observé plus tôt cette année se situe juste au-dessus de 4,30 %.
Les obligations d’entreprises américaines à haut rendement ont été fortement recherchées mercredi, l’indicateur Bloomberg des spreads de haut rendement par rapport aux bons du Trésor américain que nous suivons se resserrant nettement de 14 points de base à 281 points de base, reflétant une nette amélioration du sentiment de risque.
La courbe des rendements des obligations d’État japonaises s’est pentifiée : le rendement de référence des JGB à 2 ans n’a que légèrement augmenté, tandis que celui des JGB à 10 ans a bondi de plus de quatre points de base et s’échangeait au-dessus de 2,16 %, proche d’un plus haut de deux semaines. Une adjudication de JGB à 30 ans a suscité une solide demande, le rendement progressant moins que celui du benchmark à 10 ans lors de la séance de jeudi.

Matières premières

Les prix du pétrole brut ont rebondi durant la séance asiatique de jeudi et se rapprochent de leurs récents sommets en raison des inquiétudes liées à la guerre avec l’Iran, le Brent échéance mai repassant au-dessus de 84 dollars le baril après une clôture mercredi à 81,4 dollars. Le WTI échéance avril a également progressé de près de trois dollars par baril par rapport à la clôture de mercredi, à 77,60.
L’or et l’argent se sont stabilisés et ont tenté de repartir à la hausse durant la séance asiatique de jeudi, mais l’évolution des prix reste marquée par la forte baisse observée mardi. L’or progresse d’environ 25 dollars par rapport à la clôture de mercredi près de 5 167 dollars et l’argent gagne plus de 85 cents à 84,40 dans une séance volatile avec une amplitude de plus de deux dollars.

Devises

Le dollar américain a légèrement rebondi durant la séance asiatique de jeudi après un léger affaiblissement mercredi, à mesure que le sentiment de risque mondial s’améliorait. Les données macroéconomiques américaines ont montré un ISM des services très solide pour février (voir ci-dessus), tandis que le Beige Book de la Fed s’est montré prudemment optimiste mais a souligné une économie en « K », les ménages les plus aisés continuant de dépenser tandis que les ménages à revenus faibles et intermédiaires réduisaient leurs dépenses. L’EURUSD s’échangeait à 1,1600 après un sommet à 1,1647, et l’AUDUSD est retombé à 0,7046 après un plus haut à 0,7089.
Le yen japonais s’est raffermi durant la séance asiatique de jeudi, mais le rebond du dollar plus tard dans la séance a poussé l’USDJPY de 156,46 à 157,15, légèrement au-dessus de la clôture de mercredi, tandis que l’EURJPY restait proche de ses plus bas locaux autour de 182,30 en fin de séance à Tokyo.

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Idée de trading - AMD

Wed, 04 Mar 2026 09:00:00 Z

AMD : une excellente nouvelle qui nous incite à redevenir acheteur du titre

Le concepteur de processeurs graphiques a signé un contrat majeur avec Meta Platforms, qui pourrait représenter jusqu'à 100 milliards de dollars au total sur plusieurs années. Alors que de premières livraisons sont prévues dès la fin de cette année, ce contrat est de nature à renforcer la position d'AMD face au numéro un mondial, Nvidia.

Le conseil de note partenaire « Investir » :
Nous revenons à l'achat, après avoir plusieurs fois conseillé de prendre une partie de ses bénéfices. Le titre reste bien orienté, comme les résultats. Sa valorisation est attrayante pour une valeur de croissance, à environ 30 fois les bénéfices attendus en 2026 et 20 fois ceux attendus en 2027.

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C'est un sacré coup de pouce que Meta Platforms vient de donner à AMD. Le géant de la tech américaine a annoncé avoir conclu un accord avec le concepteur de puces électroniques en vue de la fourniture de millions de processeurs graphiques (GPU), utilisés pour entraîner les modèles d'intelligence artificielle. Lors d'une conférence téléphonique, la directrice financière de celui-ci, Jean Hu, a évoqué un montant à « deux chiffres » en milliards de dollars par gigawatt. Or, un volume de puces correspondant à une puissance totale de six gigawatts de puces a été commandé. La plupart des analyses avancent donc que le contrat devrait représenter 60 milliards de dollars au bas mot. Selon le Wall Street Journal, il pourrait même se monter à plus de 100 milliards de dollars. Des montants XXL, qui ont logiquement fait s'envoler l'action, de près de 9%.

AMD s'est engagé à effectuer les premières livraisons dès le second semestre de cette année. Ce partenariat relativement atypique, qui s'étalera sur plusieurs années, est d'envergure : il est bien sûr commercial, mais aussi capitalistique. Le fournisseur a octroyé au donneur d'ordre, sans contrepartie financière, 160 millions de bons de souscription, des produits financiers dérivés pouvant être transformés en actions sous certaines conditions - dans ce cas précis, au fur et à mesure des livraisons. Meta pourrait ainsi monter, à terme, à 10% du capital d'AMD sur la base du nombre de titres actuellement en circulation. Ce dernier avait déjà conclu un accord similaire avec OpenAI, le créateur de l'agent conversationnel ChatGPT, en octobre dernier.

Tenir tête à Nvidia
Dans cette course à l'innovation, s'assurer des revenus récurrents grâce à des accords privilégiés avec une poignée de gros clients est une nécessité pour les concurrents de Nvidia. De son côté, AMD doit lancer en fin d'année son nouveau modèle de GPU. Nommé MI450, il doit permettre au groupe de Santa Clara de combler une partie du fossé technologique, qui sépare ses produits de ceux du numéro un mondial du domaine… qui doit justement inaugurer, lui-même, sa nouvelle architecture de puces, Rubin, à la même période.

Pour rappel, les géants technologiques américains prévoient d'investir environ 700 milliards de dollars (590 milliards d'euros) dans l'intelligence artificielle en 2026, soit 75% de plus que l'année passée. Meta devrait représenter à lui seul près de 20% de cette somme.

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Point de marché – 4 mars 2026

Wed, 04 Mar 2026 07:49:00 Z

Point de marché – 4 mars 2026

Facteurs de marché et catalyseurs

Actions : Les marchés actions ont basculé en mode risk-off face aux craintes de choc énergétique. L’Europe a accusé les plus fortes baisses, tandis que les États-Unis et l’Asie ont également reculé.
Volatilité : Escalade avec l’Iran, pétrole au-dessus de 82 $, couverture en hausse, biais baissier marqué.
Actifs numériques : Bitcoin stable, afflux vers IBIT, sensibilité accrue au contexte macroéconomique.
Marché Obligatoire : La poussée des rendements des bons du Trésor américain s’atténue. Les obligations à haut rendement sous pression.
Devises : La vigueur du dollar américain s’est modérée mardi. Les devises émergentes se stabilisent après leur net repli.
Matières premières : Le pétrole se replie après le plafonnement du rallye mardi. Les métaux précieux se stabilisent après la forte correction de la veille.
Événements macroéconomiques : ADP emploi (février) aux États-Unis, ISM Services (février) aux États-Unis, Beige Book de la Fed.

Principaux titres macroéconomiques

La guerre entre les États-Unis, Israël et l’Iran entre dans son cinquième jour. Le président américain Donald Trump a affirmé que les capacités militaires iraniennes avaient été sévèrement réduites et a promis d’assurer la sécurité du transport maritime dans le détroit d’Ormuz via des escortes navales américaines, bien que la faisabilité de cette mesure soit contestée. Le Sénat américain prévoit de voter une résolution sur les pouvoirs de guerre concernant l’Iran. Téhéran a visé la base d’Al Udeid au Qatar et menacé des centres économiques régionaux, tandis que son nouveau ministre de la Défense aurait été tué. Israël a frappé des responsables iraniens à Téhéran et les tensions avec le Hezbollah s’intensifient. Les Émirats arabes unis envisagent une action militaire contre les frappes de missiles et de drones iraniennes.
L’économie australienne a progressé de 0,8 % au T4 2025, contre 0,5 % au T3, dépassant les 0,6 % attendus et enregistrant un 17e trimestre consécutif de croissance. Sur un an, le PIB a augmenté de 2,6 %, au-dessus des 2,2 % anticipés, soit le rythme le plus rapide depuis le T1 2023.
La ministre britannique des Finances Rachel Reeves a présenté la déclaration de printemps, actualisant les perspectives de croissance et de finances publiques dans un contexte d’incertitudes au Moyen-Orient. L’OBR prévoit une croissance de 1,1 % en 2026 (contre 1,4 % auparavant), avec une révision à 1,6 % pour les années suivantes. Malgré les défis liés à l’inflation, les dépenses de défense et les investissements dans les infrastructures ont été mis en avant. Le gouvernement vise le respect des règles budgétaires d’ici 2029/2030, avec une marge d’emprunt de 23,6 milliards de livres sterling, les grandes orientations étant réservées au budget d’automne.
L’inflation annuelle en zone euro est remontée à 1,9 % en février 2026, contre 1,7 % en janvier, au-dessus des attentes. L’inflation des services s’est accélérée à 3,4 %, et celle des biens industriels hors énergie à 0,7 %. Les prix de l’énergie ont continué de baisser, mais à un rythme plus modéré (-3,2 %). L’inflation sous-jacente est repartie à 2,4 %. Parmi les principales économies, l’IPCH a augmenté en France, en Espagne et en Italie, tandis qu’elle a légèrement reculé en Allemagne.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0730 – Suisse : CPI février
0730 – Suède : PMI février
1000 – Zone euro : taux de chômage janvier
1315 – États-Unis : ADP emploi février
1500 – États-Unis : ISM Services février
1530 – Canada : discours du gouverneur de la Banque du Canada, Macklem
1900 – États-Unis : Beige Book de la Fed

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Broadcom, Bayer, Adidas, Dassault Aviation, Veeva Systems, Continental
Jeudi : Costco, Petrobras, Marvell Technology, Merck, Deutsche Post, Reckitt Benckiser, Ciena, Galderma, Kroger, Universal Music Group, JD.com, Aviva
Vendredi : OTP Bank

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,9 % à 6 816,63, le Dow Jones Industrial Average a perdu 0,8 % à 48 501,27 et le Nasdaq Composite a cédé 1,0 % à 22 516,69. Les marchés ont réduit leurs pertes initiales après que le président Trump a annoncé que la marine américaine escorterait les pétroliers dans le détroit d’Ormuz, apaisant les craintes les plus extrêmes liées au pétrole. Target a bondi de 6,8 % après des résultats supérieurs aux attentes et un relèvement de ses perspectives annuelles de bénéfices, tandis qu’AT&T a progressé de 2,4 % en confirmant ses prévisions pour 2026 et à moyen terme. Sea Limited a chuté de 16,5 % en raison d’une hausse des coûts, et Blackstone a perdu 3,8 % après des sorties nettes sur son principal fonds de crédit privé. Les investisseurs surveillent désormais l’évolution des prix de l’énergie et d’éventuelles nouvelles mesures en matière de commerce et de transport maritime.
Europe : Les actions européennes ont prolongé leur repli, dominées par les inquiétudes sur l’approvisionnement énergétique. L’Euro STOXX 50 a chuté de 3,6 % à 5 771,73 et le STOXX Europe 600 de 3,1 % à 604,44. La flambée des prix du pétrole et du gaz a ravivé les craintes inflationnistes et renforcé les anticipations de taux plus élevés, pénalisant les banques et les valeurs cycliques dépendantes d’une énergie bon marché et de routes commerciales fluides. Beiersdorf a plongé de 20,1 % après des perspectives de marges décevantes, HSBC a reculé de 5,2 % dans un contexte de pression généralisée sur le secteur bancaire, et Air France-KLM a perdu 7,9 % sous l’effet des coûts du carburant et des risques sur les liaisons. Naturgy a cédé 7,4 % après la cession de la participation résiduelle de BlackRock. Les investisseurs attendent désormais les prochaines données d’inflation, les communications des banques centrales et toute détente au Moyen-Orient.
Asie : Les marchés asiatiques ont de nouveau été sous pression mercredi, après les fortes pertes de mardi, à mesure que les répercussions du conflit avec l’Iran se propageaient, affectant possiblement des acteurs fortement endettés, notamment en Corée du Sud. Le KOSPI reculait de plus de 12 % en séance, sa pire chute journalière depuis 2008. Le Nikkei 225 japonais perdait plus de 3,5 %, tout comme le Topix, tandis que le Hang Seng à Hong Kong cédait plus de 2,5 %. Les secteurs exportateurs et sensibles aux taux ont été particulièrement touchés, les investisseurs intégrant un risque d’inflation plus élevé et un report des baisses de taux. Samsung Electronics a encore perdu 6,5 % après ses lourdes pertes de mardi, SK Hynix a reculé de plus de 4,5 % après une chute de 12,0 % la veille, sous l’effet de ventes étrangères sur les leaders des semi-conducteurs. Xiaomi a cédé 4,4 %, la technologie hongkongaise restant sous pression. À l’inverse, le secteur de la défense s’est distingué, Hanwha Aerospace bondissant de 19,8 %. Les marchés surveillent désormais tout signal confirmant le maintien ouvert des principales routes d’approvisionnement énergétique.

Volatilité

La volatilité demeure élevée alors que les marchés intègrent la deuxième séance complète après les frappes américaines et israéliennes contre l’Iran. Au-delà de l’escalade géopolitique, la principale inquiétude porte sur les répercussions potentielles sur l’approvisionnement énergétique mondial, les anticipations d’inflation et la politique des banques centrales. Le Brent se maintient au-dessus de 82 USD le baril, maintenant la vigilance des investisseurs face au risque d’un nouvel élan inflationniste en cas d’aggravation des tensions. Les marchés évoluent au rythme des titres d’actualité, le pétrole constituant le principal canal de transmission vers les actions et les obligations.
L’indice CBOE de volatilité (VIX) a clôturé à 23,57 mardi, tandis que les mesures de court terme comme le VIX1D (20,30) et le VIX9D (24,55) restent élevées. Cela confirme une demande de couverture à court terme toujours présente, sans pour autant signaler un état de panique. Les investisseurs restent prudents, mais ne capitulent pas.
Les prix des options suggèrent actuellement un mouvement attendu d’environ ±113,5 points (±1,67 %) sur le SPX d’ici vendredi 6 mars, selon les primes hebdomadaires en vigueur. Pour l’échéance du jour, les puts se négocient avec une prime supérieure aux calls comparables, traduisant une demande persistante de protection contre la baisse. Ce biais reflète un positionnement défensif dans un contexte d’incertitude géopolitique prolongée.
En pratique, l’évolution du pétrole devrait dicter la prochaine orientation de la volatilité. Une stabilisation des prix de l’énergie pourrait entraîner un repli rapide de la volatilité implicite. À l’inverse, une nouvelle hausse du brut pourrait maintenir une forte demande de couverture sur l’ensemble des classes d’actifs.

Actifs numériques

Les actifs numériques se comportent à nouveau comme des actifs risqués sensibles au contexte macroéconomique. Le Bitcoin évolue dans la zone haute des 68 000 USD, tandis que l’Ethereum s’échange proche de 2 000 USD, les mouvements étant davantage dictés par les développements géopolitiques et l’appétit global pour le risque que par des facteurs propres au secteur crypto.
Les flux vers les ETF constituent un soutien clé. Les ETF spot Bitcoin américains ont enregistré des entrées nettes de 225,2 millions USD le 3 mars, principalement portées par IBIT (+322,4 millions USD). IBIT a clôturé à 38,70 USD mardi, confirmant son rôle de principal véhicule institutionnel d’exposition au Bitcoin.
Côté Ethereum, les flux ont été plus contrastés. ETHA a enregistré 41,9 millions USD d’entrées, mais les flux totaux vers les ETF spot Ethereum américains sont ressortis légèrement négatifs (-10,8 millions USD), en raison de sorties ailleurs. ETHA a clôturé à 14,93 USD. Cela traduit un positionnement sélectif plutôt qu’une accumulation généralisée.
Parmi les principales altcoins, Solana et XRP restent stables mais très sensibles aux annonces. Pour l’instant, l’écosystème crypto apparaît prudent mais résilient : soutenu par la demande via les ETF, mais freiné par l’incertitude macroéconomique et les craintes inflationnistes liées à l’énergie.

Marché Obligatoire

La hausse des rendements des bons du Trésor américain s’est modérée mardi. Le rendement de référence à 2 ans a culminé juste en dessous de 3,60 % avant de revenir vers 3,50 %, tandis que le 10 ans a dépassé 4,11 % avant de refluer sous 4,05 %, puis de rebondir à 4,07 % lors de la séance asiatique de mercredi.
Les obligations d’entreprises américaines à haut rendement ont été sous pression, l’indice Bloomberg des spreads high yield par rapport aux Treasuries s’écartant de six points de base à 295 points de base, son niveau le plus élevé depuis novembre.
Les obligations d’État japonaises se sont stabilisées, avec des rendements en baisse sur les maturités de 2 à 10 ans, tandis que les échéances plus longues ont légèrement progressé.

Matières premières

Les principales matières premières affectées par le conflit au Moyen-Orient restent exposées à un risque élevé lié à l’offre, la hausse du pétrole menaçant de provoquer un nouveau choc inflationniste mondial.
Le Brent a brièvement atteint 85 USD mardi avant de se replier, puis de rebondir après que le président Trump a promis que les États-Unis protégeraient et assureraient les navires transitant par le détroit d’Ormuz — un engagement jugé peu réaliste par une partie du marché dans les conditions actuelles. Les expéditions de brut, de produits raffinés, de gaz et d’engrais ont quasiment été interrompues en raison de la flambée des coûts de fret et du manque de couverture d’assurance. Les prix sont depuis repassés au-dessus de 82 USD, alors que le risque d’arrêts de production augmente et que certains producteurs situés dans le détroit manqueraient de capacités de stockage.
Les prix du GNL en Europe et en Asie ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis plus de trois ans après l’arrêt de la production au Qatar, grand exportateur, obligeant les acheteurs à se disputer des volumes plus limités, notamment en provenance des États-Unis. La Norvège a également indiqué que ses capacités d’exportation actuelles étaient proches de leur maximum.
Le repli des métaux précieux lors de l’épisode de désendettement généralisé mardi, combiné à la vigueur du dollar, a brièvement ramené l’or vers 5 000 USD avant qu’un nouvel intérêt acheteur n’émerge face aux craintes d’une nouvelle détérioration de la situation au Moyen-Orient à court terme.

Devises

La vigueur du dollar américain a culminé puis s’est atténuée mardi à mesure que le sentiment de risque se stabilisait durant la séance américaine. L’EURUSD a touché un point bas à 1,1530 avant de rebondir à 1,1625, évoluant ensuite autour de 1,1600. L’USDJPY a culminé juste sous 158,00 mardi avant de repasser sous 157,40 en fin de séance asiatique mercredi.
Le dollar australien a fortement reculé mardi avant de se stabiliser, pénalisé par la nette correction des prix des métaux et probablement par des prises de bénéfices sur l’une des devises les plus performantes. L’AUDUSD est passé de plus de 0,7100 à juste sous 0,6950 avant de rebondir à 0,7050, s’échangeant à 0,7020 en fin de séance mercredi à Sydney.
Les devises émergentes ont connu une forte volatilité face au dollar mardi dans un contexte de turbulences mondiales et de vigueur du billet vert, avant une stabilisation partielle avec l’amélioration du sentiment de risque. L’USDMXN a progressé de plus de 3 %, de 17,30 à un pic à 17,87, s’échangeant à 17,70 en Asie mercredi. L’USDZAR est monté de 16,10 à 16,75 avant de revenir à 16,51.

Saxo Banque

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Conflit en Iran : le guide pratique

Tue, 03 Mar 2026 11:00:00 Z

Synthèse

Les tensions entre les États-Unis et l'Iran créent des incertitudes sur les marchés, avec des scénarios allant de la désescalade à la perturbation significative. Ces situations peuvent influencer les prix du pétrole, l'inflation et la liquidité. Pour naviguer dans ces conditions, il est crucial de diversifier votre portefeuille en investissant dans des secteurs comme l'énergie et la défense, tout en utilisant l'or comme couverture de confiance. Une bonne diversification permet de mieux gérer les risques et de saisir les opportunités dans un contexte de volatilité.

Les différents scénarios

Scénario 1 : Désescalade

« Reprise des pourparlers » : les États-Unis et l'Iran indiquent qu'ils sont prêts à discuter, les canaux de communication se rouvrent, et les marchés commencent à envisager une solution diplomatique. Un cessez-le-feu, même temporaire, pourrait rapidement réduire une partie de la prime de risque sur le pétrole et favoriser un rebond des actifs risqués. Le principal risque pour les investisseurs est de vendre lors de la baisse et de manquer le rebond si les nouvelles de désescalade continuent à arriver.

Scénario 2 : Conflit prolongé maintient la prime de risque

C'est le chemin du « risque reste intégré » : les dirigeants parlent de désescalade, mais les marchés restent sceptiques car les incidents se poursuivent et le coût des opérations dans la région augmente. Même sans arrêt total, l'augmentation des assurances contre les risques de guerre, les détournements de routes, et les perturbations sporadiques peuvent maintenir les coûts énergétiques et logistiques élevés. Sur les marchés, cela se traduit souvent par une volatilité des actions et une inflation persistante.

Scénario 3 : Perturbation significative (Risque extrême)

Ici, l'escalade perturbe sérieusement les flux ou menace des points stratégiques clés, et les marchés passent de la tarification de la prime de risque à celle du risque de pénurie. Le détroit d'Ormuz, en raison de son importance dans les flux mondiaux de pétrole, est un déclencheur potentiel. Dans ce scénario, les mouvements peuvent être brusques, les corrélations peuvent changer rapidement, et les stratégies habituelles (actions en baisse, obligations en hausse) pourraient ne pas fonctionner si le choc est dû à l'inflation.

Ce que signifie la « bonne diversification » dans ce choc

Sur les marchés, la diversification ne consiste pas à posséder plus d'actifs. Il s'agit de détenir des expositions qui réagissent différemment lorsque le moteur du marché change. Avec le risque d'escalade en Iran, le moteur peut rapidement passer du pétrole à l'inflation, puis à la liquidité – et un portefeuille qui semble diversifié sur le papier peut en réalité parier sur le même facteur.

Pour bien diversifier, il faut comprendre comment chaque choc potentiel affecte votre portefeuille. Un choc pétrolier peut nuire aux entreprises sensibles aux coûts énergétiques, tandis qu'un choc inflationniste peut mettre sous pression à la fois les obligations de longue durée et les actions de croissance. Enfin, un choc de liquidité peut exacerber les écarts de crédit et rendre la liquidité rare, affectant particulièrement les marchés émergents et les expositions à bêta élevé. Assurez-vous que votre portefeuille est préparé à ces différents scénarios pour éviter d'être sous-couvert face à ces risques.

Comment ces chocs affectent les portefeuilles

Choc pétrolier

Lorsque les prix de l'énergie augmentent, les coûts logistiques suivent souvent. Une prime de risque pétrolier élevée peut rapidement se refléter dans les coûts du brut, des produits raffinés, du fret et des assurances, influençant les attentes de bénéfices dans divers secteurs. Les secteurs exposés incluent les voyages et loisirs sensibles au carburant, les hôtels, les agents de voyages en ligne, les biens de consommation discrétionnaires, le luxe, et les économies importatrices de pétrole.

Choc inflation + taux

Si les prix de l'énergie restent élevés, le débat passe de l'impact immédiat à la persistance de l'inflation, ce qui peut modifier les attentes de taux et les rendements réels. Cela importe car si les marchés passent du choc géopolitique à la persistance de l'inflation, les obligations, habituellement un amortisseur, peuvent devenir moins fiables, rendant la diversification plus fragile. Les secteurs exposés incluent les obligations souveraines de longue durée, les actions de croissance et les proxies immobiliers sensibles aux taux.

Choc de liquidité

En période de tensions, les corrélations augmentent souvent. C’est dans ces conditions que les portefeuilles révèlent s’ils présentent de véritables compensations ou simplement de multiples manifestations d’un même risque. Les secteurs exposés incluent les entreprises ayant des bilans à haut rendement ou levier, les petites capitalisations, les cycliques à bêta élevé, ainsi que les institutions financières sensibles aux variations des taux ou du crédit.

Ce qui peut aider à protéger les portefeuilles

L’énergie

Lorsque la prime de risque pétrolier augmente, les marchés récompensent souvent les valeurs énergétiques. Cela peut compenser les portefeuilles qui sont implicitement à découvert sur le pétrole, comme ceux fortement investis dans les secteurs du voyage, des biens de consommation discrétionnaires et des cycliques. Cependant, il est important de noter que les actions énergétiques restent des actions et peuvent chuter lors d'un retrait généralisé du risque.

La défense

Si l'escalade semble prolongée, les marchés peuvent intégrer des dépenses de défense et de sécurité plus persistantes. L'exposition à la défense peut protéger les portefeuilles lorsque le risque géopolitique est constamment réévalué. Cependant, la défense n'est pas un parfait rempart contre l'inflation.

L’Or

En période d'incertitude, les investisseurs recherchent souvent des actifs liquides qui conservent leur valeur. L'or est fréquemment utilisé comme une "couverture de confiance" parce qu'il s'agit d'un actif physique qui n'est pas soumis au risque de crédit, contrairement aux obligations ou aux dépôts bancaires. Il reste généralement très liquide en temps de crise et peut diversifier les portefeuilles lorsque les investisseurs souhaitent protéger leur pouvoir d'achat plutôt que de chercher à croître. Les entreprises qui en profitent incluent les sociétés minières d'or.

Conclusion

En résumé, face aux incertitudes géopolitiques entre les États-Unis et l'Iran, la performance de votre portefeuille dépendra moins de la prévision du conflit que de votre préparation à ses conséquences économiques. Un choc énergétique peut rapidement se muer en choc inflationniste ou de liquidité, rendant les protections classiques (comme les obligations) parfois inefficaces. Pour naviguer dans cette volatilité, privilégiez une diversification active en intégrant des actifs décorrélés comme l'or, tout en équilibrant vos positions cycliques par des secteurs "refuges" ou stratégiques comme l'énergie et la défense.

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Idée de trading - Ferrari

Tue, 03 Mar 2026 09:00:00 Z

Ferrari, What else !

Après avoir perdu un tiers de sa valeur depuis la présentation, début octobre, d’un plan à moyen terme jugé beaucoup trop prudent par les analystes, l’action Ferrari a, enfin, stoppé l’hémorragie.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous restons à l’achat de cette valeur de luxe qui n’est pas sensible au marché chinois et qui bénéficie d’une visibilité extraordinaire, avec un carnet de commandes plein jusqu’à la fin de 2027, mais avec un objectif ajusté à 400 € pour tenir compte d’une croissance tout de même moins dynamique que ces dernières années.

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A l’occasion de la publication des résultats 2025, le 10 février, le titre a rebondi de 15 % en trois séances. Les prévisions du groupe étant toujours extrêmement prudentes, bien qu’elles aient été relevées en octobre, elles ont été dépassées, montrant une fois de plus le pricing power du constructeur.

En dépit d’une année de transition marquée par de nombreux changements dans la gamme et, donc, une légère baisse du nombre de voitures vendues sur l’année (112 de moins, à 13.640), le constructeur a, en effet, augmenté son chiffre d’affaires de 7 %, à 7,1 milliards d’euros, et son bénéfice net de 11,8 %, à 2,1 milliards. L’évolution du dernier trimestre a été spectaculaire : c’est là que la baisse des ventes s’est produite, mais, malgré cela, le bénéfice opérationnel a monté de 9,6 %. Le mix-produit a été favorable, avec la commercialisation d’un plus grand nombre de modèles chers, comme la 12Cilindri et surtout la SF90XX.

Tout près des 30 % de marge opérationnelle
La hausse de la marge opérationnelle vers le seuil symbolique des 30 % s’est poursuivie. Elle a atteint sur l’année 29,5 %, soit 120 points de base de plus qu’en 2024 et 530 de plus qu’en 2022 ! Autre bonne nouvelle, les inquiétudes qui pointaient l’été dernier au sujet de la valeur résiduelle des voitures semblent s’être dissipées. « Elle est stable et solide », a indiqué Benedetto Vigna en réponse à la question d’un analyste. Plus précisément « elle s’est stabilisée au Royaume-Uni », le pays qui posait le plus de problèmes en raison de la mise en place d’une nouvelle taxe qui avait fait fuir certains non-résidents fortunés et fait baisser les prix des véhicules d’occasion de luxe dans ce pays.

Pour 2026, le groupe table sur une croissance de 5 % du chiffre d’affaires avec un mix-produit de plus en plus favorable au long de l’année. Cette année verra aussi le lancement de la Luce (auparavant baptisée Elettrica), le premier modèle 100 % électrique à l’effigie du cheval cabré. La marge opérationnelle n’est attendue qu’en légère progression, à « plus de 29,5 % », notamment en raison de la hausse des amortissements et des dépenses liées à la compétition automobile et à la transformation numérique.

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Point de marché – 3 mars 2026

Tue, 03 Mar 2026 07:33:00 Z

Point de marché – 3 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Retour de l’aversion au risque : les marchés américains ont terminé stables, tandis que l’Europe et l’Asie ont reculé, le pétrole s’envolant sur fond d’escalade au Moyen-Orient.
Volatilité : VIX en hausse, contrats à terme orientés risk-off, incertitudes liées à l’Iran, focalisation sur l’énergie et l’inflation.
Actifs numériques : BTC stable, ETH résilient, IBIT/ETHA solides, flux entrants sur les ETF soutenants, surveillance du contexte géopolitique.
Marché Obligatoire : Fort rebond des rendements des bons du Trésor américain sur fond de craintes inflationnistes liées à la hausse des prix de l’énergie.
Devises : Rebond du dollar américain, valeur refuge, alors que les inquiétudes autour du conflit avec l’Iran s’intensifient.
Matières premières : Le gaz naturel européen a bondi de 50 % lundi. Le pétrole se redresse. L’or reste soutenu mais sous ses plus hauts.
Événements macro : CPI préliminaire de février en zone euro.

Principales actualités macroéconomiques

Le président américain Trump a averti que les frappes américaines contre l’Iran se poursuivraient tant que le pays représenterait une menace, laissant entendre que le conflit pourrait durer un mois, voire davantage. L’Iran a déclaré le détroit d’Ormuz fermé, menaçant les navires tentant d’y transiter.
Les États-Unis pourraient limiter les exportations de puces H200 de Nvidia à 75 000 unités par entreprise chinoise, restreignant l’accès au marché. Les puces d’AMD seraient également comptabilisées dans ce quota. Les livraisons totales vers la Chine pourraient atteindre un million d’unités, avec des restrictions affectant les grandes entreprises technologiques.
L’indice ISM manufacturier a légèrement progressé à 52,4, contre 52,6 en janvier, au-dessus des attentes fixées à 51,8 pour février. Cette hausse s’explique principalement par une flambée des prix payés, à 70,5, leur plus haut niveau depuis juin 2022. Les carnets de commandes ont augmenté de 5 points à 56,6, un sommet depuis mai 2022. L’emploi s’est légèrement amélioré à 48,8, tout en restant sous le seuil d’expansion. En revanche, les nouvelles commandes ont reculé à 55,8 et la production à 53,5. Trois indicateurs de la demande demeurent néanmoins en zone d’expansion.
Le taux de chômage au Japon a augmenté à 2,7 % en janvier 2026, au-dessus des prévisions et à son plus haut niveau depuis juillet 2024. L’emploi a reculé de 290 000 personnes, tandis que la population active s’est établie à 70,08 millions. Le taux de participation était de 63,5 %. Le ratio offres d’emploi/candidats s’est élevé à 1,18.
Les ventes au détail en Allemagne ont reculé de 0,9 % en janvier 2026, contre une baisse attendue de 0,2 %, après une hausse de 1,2 % en décembre. Les ventes hors alimentation ont diminué de 1,7 %, celles de produits alimentaires sont restées stables et le commerce en ligne a progressé de 2,5 %. Sur un an, le commerce de détail affiche une hausse de 1,2 %, en ralentissement par rapport aux 2,5 % de décembre.
Donald Trump a confirmé la poursuite des opérations militaires américaines en Iran, évoquant le développement par l’Iran de missiles capables d’atteindre les États-Unis ainsi que sa recherche d’armes nucléaires. Il a indiqué que les opérations étaient en avance sur le calendrier, tout en précisant qu’elles pourraient être prolongées si nécessaire.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

10h00 – CPI préliminaire de février en zone euro
00h30 – Estimation du PIB australien T4

Résultats d’entreprises cette semaine

Aujourd’hui : Crowdstrike, Ross Stores, Sea Limited, Thales, AutoZone
Mercredi : Broadcom, Bayer, Adidas, Dassault Aviation, Veeva Systems, Continental
Jeudi : Costco, Petrobras, Marvell Technology, Merck, Deutsche Post, Reckitt Benckiser, Ciena, Galderma, Kroger, Universal Music Group, JD.com, Aviva
Vendredi : OTP Bank

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a terminé inchangé, le Dow Jones a reculé de 0,2 % à 48 904,78 et le Nasdaq a progressé de 0,4 % à 22 748,86, au terme d’une séance volatile marquée par les développements au Moyen-Orient et la hausse du pétrole. Les secteurs de l’énergie et de la défense ont soutenu le marché : Exxon Mobil a gagné 1,1 % et Northrop Grumman 5,9 %, les investisseurs anticipant une demande accrue de carburant et d’équipements. Nvidia a progressé de 3,0 % après avoir annoncé des investissements de 2 milliards de dollars dans deux fournisseurs d’optique afin de renforcer les réseaux de centres de données dédiés à l’IA, tandis que Palantir a gagné 5,8 %, soutenu par sa forte exposition au secteur de la défense. L’attention se porte désormais sur le pétrole, les rendements obligataires et la réunion de la Fed du 18 mars.
Europe : Le STOXX 600 a reculé de 1,6 % à 623,63 et l’Euro STOXX 50 de 2,5 % à 5 986,93, tandis que le FTSE 100 a perdu 1,2 % à 10 780,11, la flambée énergétique se traduisant concrètement sur les marchés. Les valeurs du voyage et les banques ont mené la baisse, IAG chutant de 5,5 % en raison d’annulations de vols. Les secteurs de l’énergie et de la défense ont mieux résisté : Shell a progressé de 1,9 % et BAE Systems de 6,0 %, tandis que Maersk a bondi de 7,9 %, la hausse des coûts d’assurance et les risques de déroutement soutenant les anticipations de tarifs de fret plus élevés. Les investisseurs surveillent désormais l’évolution des prix du pétrole et du gaz et leurs implications pour les perspectives de baisse des taux.
Asie : Les ventes se sont intensifiées : le Nikkei 225 a chuté de 2,6 % à 56 243,00, le CSI 300 a perdu 1,3 % à 4 666,42 et le KOSPI sud-coréen a plongé de 7,2 % à 5 791,91 après la réouverture consécutive au jour du Mouvement pour l’indépendance (observé lundi). À Hong Kong, le Hang Seng avait déjà clôturé lundi en baisse de 2,1 % à 26 059,85. Le choc pétrolier a pénalisé exportateurs et fabricants de puces : Samsung Electronics a reculé de 9,8 %, SK hynix de 11,1 % et Hyundai Motor de 11,9 %, tandis que Mitsubishi Heavy Industries a perdu 4,7 %. Les marchés évaluent désormais si la hausse du brut et les perturbations logistiques seront suffisamment durables pour affecter les résultats des entreprises.

Volatilité

La volatilité demeure élevée après la séance mouvementée de lundi liée à l’Iran. Le VIX a clôturé à 21,44 (+7,96 %), signe que les investisseurs continuent d’intégrer une prime de risque géopolitique. Les contrats à terme sur le VIX se négocient également au-dessus du niveau spot, le contrat à un mois évoluant autour de 22,05, ce qui indique que les marchés anticipent une persistance de l’incertitude à court terme.
Les contrats à terme indiquent une prudence persistante : futures Euro Stoxx 50 -0,98 %, S&P 500 -0,89 %, Nasdaq -1,09 %, Russell 2000 -1,33 % et Dow -0,85 %. En clair, les investisseurs réévaluent le risque après le choc initial, notamment concernant l’approvisionnement énergétique, les anticipations d’inflation et la réaction potentielle des banques centrales en cas de maintien de prix du pétrole élevés.
Amplitude attendue du SPX (implicite options, cette semaine) : environ ±109 points (≈ ±1,6 %) d’ici vendredi 6 mars.
Pour l’échéance du jour, la protection à la baisse demeure plus coûteuse que l’exposition à la hausse, ce qui montre que les investisseurs privilégient encore les couvertures plutôt qu’une prise de risque agressive.

Actifs numériques

Les actifs numériques ont relativement bien résisté malgré un contexte global sensible au risque. Le Bitcoin évolue autour de 67 800 USD et l’Ethereum près de 1 990 USD, tandis que Solana (~85,4 USD) et XRP (~1,36 USD) affichent un léger repli sur la séance. Les actions liées aux cryptomonnaies progressent, avec IBIT à +5,39 % et ETHA à +5,85 %, confirmant que la demande pour les ETF demeure un facteur clé de stabilisation.
Les dernières données de flux montrent des entrées nettes continues dans les ETF Bitcoin et Ethereum au comptant, suggérant que l’allocation institutionnelle amortit la volatilité malgré un contexte géopolitique dominant le sentiment macro. La question centrale pour les prochains jours est de savoir si les cryptomonnaies continueront d’évoluer comme des actifs risqués en parallèle des actions, ou si les flux vers les ETF leur permettront de rester relativement découplées des mouvements plus larges de marché.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont fortement reculé, entraînant une nette hausse des rendements. Le rendement de référence à 10 ans a progressé de plus de douze points de base par rapport aux plus bas du début de semaine pour atteindre 4,05 %, tandis que le rendement à 2 ans a augmenté dans des proportions similaires, repassant au-dessus de 3,48 %. Les craintes d’inflation — ou du moins l’attrait des rendements réels en cas d’accélération de l’inflation — expliquent cette tension, les prix du pétrole atteignant de nouveaux sommets sur fond de conflit avec l’Iran.
Les obligations d’État japonaises ont également reculé et la courbe des taux s’est pentifiée, la hausse du pétrole alimentant les anticipations inflationnistes. Le rendement de référence à 2 ans a progressé de deux points de base au-dessus de 1,25 %, tandis que le 10 ans a gagné plus de quatre points de base à 2,13 %.

Matières premières

Les prix de l’or et de l’argent ont reculé lundi ; l’argent reste sous pression mardi en Asie, tandis que l’or rebondit. L’or évolue autour de 5 350 USD l’once et l’argent est repassé sous les 99 USD l’once après un pic au-dessus de ce niveau en début de séance lundi.
Les contrats à terme sur le pétrole brut se sont redressés par rapport aux clôtures de lundi, l’Iran ayant menacé de fermer le détroit d’Ormuz alors que les frappes américaines et israéliennes se poursuivent. Le Brent échéance mai a progressé de plus de deux dollars pour s’établir juste sous 80 USD le baril, tandis que le WTI échéance avril a gagné plus de 1,50 USD à 72,80 USD le baril.
Les prix du gaz naturel européen ont bondi de près de 50 % lundi et pourraient subir de nouvelles pressions haussières, l’Iran ayant lancé des attaques contre des installations de production gazière au Qatar et certaines unités de liquéfaction ayant été mises à l’arrêt en raison du conflit.

Devises

Le dollar américain a rebondi, le conflit avec l’Iran ravivant les craintes de perturbations de l’approvisionnement mondial en pétrole et en gaz naturel (GNL), ce qui pèse de nouveau sur le sentiment de risque. L’EURUSD est passé sous 1,1670, atteignant de nouveaux points bas pour le cycle récent lors des échanges asiatiques mardi. L’USDJPY est resté stable autour de 157,40, quasiment inchangé par rapport à la clôture de lundi.
La livre sterling s’est redressée, avec un EURGBP repassé sous 0,8750, effaçant la récente cassure haussière liée aux préoccupations politiques.

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Idée de trading - Netflix

Mon, 02 Mar 2026 09:00:00 Z

Netflix concède la victoire à Paramount Skydance au terme d'une bataille épique pour Warner Bros Discovery... une bonne nouvelle pour l’action ou non ?

Après avoir relevé son offre, Paramount Skydance a repris l'avantage sur Netflix dans la course au rachat de Warner Bros. Discovery. Le numéro un mondial du streaming vidéo a décidé de ne pas surenchérir pour préserver sa solide gestion financière… d'autant plus qu'une compensation devra lui être versée.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
L'opération aurait bien sûr été pour Netflix un catalyseur à moyen terme, mais la direction a préféré y renoncer pour une simple et bonne raison : préserver sa gestion financière rigoureuse. Le pécule de 2,8 milliards que récupérera le groupe en guise de compensation constitue, par ailleurs, un beau lot de consolation. Acheter pour viser 110 dollars.

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Et, à la fin, c'est Donald Trump qui gagne ? Warner Bros. Discovery (WBD) devrait finalement tomber dans l'escarcelle de Paramount Skydance. Ce groupe, contrôlé par la famille Ellison, dont les membres soutiennent le président américain, pourrait mettre la main sur la chaîne d'information CNN (propriété de WBD)… jusqu'ici plutôt critique de l'action politique du président américain.

Il a, en effet, relevé son offre de 30 à 31 dollars par action. Cela fait ressortir une valorisation de 111 milliards de dollars pour WBD, ce qui ferait, en cas d'autorisation de la transaction par les gendarmes de la concurrence, de cette opération de fusion-acquisition la cinquième la plus chère de toute l'Histoire. Au regard de ces montants faramineux, Netflix a décidé de ne pas surenchérir.

Un lot de consolation
Les analystes estimaient pourtant que le numéro un mondial du streaming vidéo, qui dispose à l'inverse de Paramount Skydance d'importantes liquidités, aurait été en mesure de relever son offre de 27,75 à 29,50 dollars pour le périmètre qu'il convoitait - les studios de cinéma et l'activité de streaming, mais pas les chaînes de télévision - sans que cela ne pèse sur son bénéfice net par action.

L'issue du dossier n'est pas une si grosse surprise que cela. Le directeur général de Netflix, Ted Sarandos, avait affirmé ces derniers jours qu'il préférerait laisser « un concurrent surpayer » les actifs de WBD plutôt que de remettre en cause sa rigoureuse gestion financière. D'autant plus que l'accord que son groupe avait trouvé en décembre dernier avec sa cible prévoyait une compensation financière de 2,8 milliards de dollars en cas de rupture.

Une somme équivalente au coût de production de plusieurs dizaines de saisons de ses séries phares, dont Paramount Skydance a d'ores et déjà promis de s'acquitter. Les investisseurs ont cette clause contractuelle à l'esprit : alors qu'il a déjà gagné 6% ce 25 février, après les commentaires de Ted Sarandos, le titre de Netflix a encore grimpé de près de 14% vendredi à Wall Street. Le groupe sort donc tout de même, d'une certaine façon, vainqueur d'une bataille qui aura tenu les marchés en haleine pendant des mois.

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Point de marché – 2 mars 2026

Mon, 02 Mar 2026 07:31:00 Z

Point de marché – 02 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés actions mondiaux digèrent l’impact des frappes américano-israéliennes contre l’Iran. Les contrats à terme américains reculent de plus de 1 % et les futures européens ouvrent en baisse de plus de 2 % par rapport à la clôture de vendredi.
Volatilité : Escalade géopolitique, forte sensibilité au pétrole, VIX proche de 20, skew élevé.
Actifs numériques : Tonalité risk-off, BTC autour de 65,9k $, ETH autour de 1,93k $.
Marché Obligatoire : Les rendements des bons du Trésor américain progressent légèrement par rapport à la faible clôture de vendredi, le 10 ans de référence restant toutefois sous le seuil clé des 4,00 %.
Devises : Le dollar américain s’envole et s’impose comme valeur refuge après les frappes sur l’Iran. La couronne norvégienne progresse avec la flambée des prix du pétrole.
Matières premières : Le Brent gagne 6 dollars par baril à la suite de l’attaque américano-israélienne contre l’Iran. L’or progresse de plus de 100 USD l’once.
Événements macroéconomiques : ISM manufacturier américain (février).

Actualités macroéconomiques

Les frappes conjointes des États-Unis et d’Israël contre l’Iran ont accentué les tensions au Moyen-Orient et secoué les marchés mondiaux, des prix du pétrole, de l’or et de l’argent au sentiment de risque plus largement. Les inquiétudes grandissent quant à d’éventuelles perturbations dans le détroit d’Ormuz, passage stratégique pour le pétrole. Téhéran affirme que le détroit reste ouvert, mais les compagnies maritimes modifient leurs itinéraires, en partie en raison de coûts d’assurance supplémentaires prohibitifs. L’Iran a visé des actifs américains dans des pays voisins comme les Émirats arabes unis et l’Irak, ainsi que des infrastructures civiles aux Émirats arabes unis. Tôt lundi, Israël a élargi ses frappes à des cibles au Liban.
En janvier 2026, les prix à la production aux États-Unis ont augmenté de 0,5 %, au-dessus des 0,3 % attendus. Les prix des services ont progressé de 0,8 %, notamment grâce à la distribution de matériel. Les prix des biens ont reculé de 0,3 %, principalement en raison de l’essence. Sur un an, les prix à la production augmentent de 2,9 %, tandis que l’indice sous-jacent grimpe de 3,6 %, deux chiffres supérieurs aux prévisions.
L’inflation en Allemagne est revenue à 1,9 % en février 2026, en dessous des 2,0 % anticipés, et l’indice harmonisé a reculé à 2,0 %, en ligne avec l’objectif de la BCE. L’inflation des biens ralentit à 0,8 %, sous l’effet d’un repli plus marqué des prix de l’énergie et d’une modération des prix alimentaires. L’inflation des services reste stable à 3,2 % et l’inflation sous-jacente demeure à 2,5 %.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

0700 – Ventes au détail en Allemagne (janvier)
1300 – Conférence de presse du secrétaire américain à la Guerre, Hegseth, sur les opérations en Iran
1500 – ISM manufacturier américain (février)

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : EchoStar, AST SpaceMobile, MongoDB
Mardi : Crowdstrike, Ross Stores, Sea Limited, Thales, AutoZone
Mercredi : Broadcom, Bayer, Adidas, Dassault Aviation, Veeva Systems, Continental
Jeudi : Costco, Petrobras, Marvell Technology, Merck, Deutsche Post, Reckitt Benckiser, Ciena, Galderma, Kroger, Universal Music Group, JD.com, Aviva
Vendredi : OTP Bank

Actions

États-Unis : Selon les informations publiées, les États-Unis et Israël ont frappé des cibles iraniennes le samedi 28 février. L’Iran a confirmé la mort du guide suprême Ali Khamenei et un conseil de direction provisoire aurait pris le relais alors que les frappes et représailles se sont poursuivies dimanche. Sur le plan économique, Téhéran a annoncé la fermeture de la navigation dans le détroit d’Ormuz et mis en garde les navires contre tout transit, ce qui a conduit plusieurs opérateurs pétroliers, gaziers et maritimes à suspendre leurs passages, même si une partie du trafic se maintient.
Europe : Les marchés européens ont évolué en ordre dispersé : le STOXX Europe 600 a progressé de 0,1 % à 633,85, tandis que l’Euro STOXX 50 a reculé de 0,4 % à 6 138,41. Le FTSE 100 britannique a gagné 0,6 % à un record de 10 910,55. Les résultats ont soutenu la tendance, mais les banques ont sous-performé, les investisseurs s’inquiétant de potentielles pertes de crédit liées à la faillite du prêteur hypothécaire britannique Market Financial Solutions. Barclays a cédé 4,2 % et Santander 2,8 %, tandis que Swiss Re a gagné 3,7 % après de solides bénéfices et l’annonce d’un nouveau programme de rachat d’actions. AstraZeneca a progressé de 2,9 % dans un contexte d’attrait pour les valeurs défensives. Les marchés attendent désormais de nouvelles données d’inflation et des signaux de la BCE et de la Banque d’Angleterre.
Asie : Les marchés asiatiques ont clôturé de manière contrastée avant le Congrès national du peuple (NPC) en Chine le 5 mars. Le Nikkei 225 japonais a gagné 0,2 % à 58 850,27 et le Hang Seng à Hong Kong 0,9 % à 26 657, tandis que le Kospi sud-coréen a reculé de 1,0 % à 6 244,13. En Chine continentale, le Shanghai Composite a progressé de 0,4 % à 4 162,88, mais le CSI 300 a perdu 0,3 % à 4 710,65, les investisseurs arbitrant entre espoirs de soutien politique et prises de bénéfices. À Hong Kong, Sun Hung Kai Properties a bondi de 7,1 % après l’assouplissement des règles d’achat immobilier à Shanghai, et AIA a gagné 2,5 % dans le rebond général. Le prochain test sera de voir si le NPC annonce des mesures de soutien concrètes, surtout si la hausse du pétrole et les tensions géopolitiques continuent de peser sur l’appétit pour le risque.

Volatilité

La géopolitique revient au centre des préoccupations après l’escalade du week-end impliquant les États-Unis, Israël et l’Iran. Les marchés évaluent désormais les effets de contagion potentiels via les prix de l’énergie, les routes maritimes et les anticipations d’inflation. Le pétrole a fortement progressé à l’ouverture, tandis que les futures actions reculaient, augurant d’un début de semaine prudent. Dans ce type d’environnement dominé par les titres d’actualité, la volatilité reste très sensible aux nouveaux développements.
À la clôture de vendredi, le VIX s’établissait à 19,86. Les indicateurs de court terme comme le VIX1D (19,05) et le VIX9D (18,59) montraient déjà une incertitude élevée avant les événements du week-end. L’indice SKEW à 146,67 indique que les investisseurs continuent de payer une prime pour se protéger contre un risque de baisse, tandis que le VVIX à 110,89 reflète une volatilité elle-même instable.
Mouvement attendu (SPX, implicite via les options) : ±120 points, soit environ ±1,75 % d’ici le 6 mars selon la tarification actuelle des options hebdomadaires.
Skew 0DTE (échéance du jour) : la volatilité implicite des puts proches du cours est supérieure à celle des calls comparables (environ 28,65 % contre 25,05 % autour du strike 6 880), signalant une demande persistante de couverture baissière à court terme plutôt qu’une spéculation agressive à la hausse.

Actifs numériques

Les marchés crypto se comportent comme des actifs risqués plutôt que comme des valeurs refuges. Le Bitcoin évolue autour de 65 900 $, en baisse sur la séance, tandis que l’Ethereum se situe près de 1 930 $. Le Solana (~82,9 $) et le XRP (~1,35 $) reculent également, reflétant une réduction générale de l’appétit pour le risque dans un contexte de tensions géopolitiques. Cette dynamique s’inscrit dans la continuité des derniers mois, où les actifs numériques ont souvent évolué en corrélation positive avec les actions lors des phases risk-off.
Du côté des ETF, l’IBIT a clôturé à 37,19 $ et l’ETHA à 14,52 $, tous deux sous pression. Les actions liées aux cryptoactifs suivent la même tendance, avec Coinbase à 175,85 $ et MicroStrategy à 129,50 $ à la dernière clôture. Les flux d’options vendredi ont montré des positions baissières significatives sur certaines valeurs liées aux cryptos, tandis que les flux sur ETF semblaient plus équilibrés, suggérant une réduction sélective du risque plutôt qu’une capitulation généralisée.
En cas de nouvelle escalade et de maintien de prix de l’énergie élevés, les actifs numériques pourraient rester sensibles à la volatilité des marchés actions. À l’inverse, une désescalade rapide pourrait favoriser une stabilisation des ETF et des tokens sous-jacents.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont fortement progressé avant le week-end, traduisant une recherche de valeurs refuges. Le rendement du 10 ans de référence a clôturé vendredi en baisse de plus de six points de base à 3,94 %, signant sa première clôture hebdomadaire sous 4,00 % depuis mi-2024. Les rendements ont légèrement reculé en séance asiatique lundi avant de se redresser modestement au-dessus du niveau de clôture de vendredi. Le rendement du 2 ans a touché un plus bas depuis 2022, juste sous 3,36 %, avant de revenir autour de 3,385 %.
Les spreads du High Yield américain par rapport aux Treasuries se sont nettement écartés vendredi dans un contexte de repli du sentiment de risque. L’indicateur Bloomberg que nous suivons montre un élargissement de neuf points de base à 291 points de base, un plus haut de l’année et depuis fin novembre.
Les obligations d’État japonaises ont également bénéficié d’achats refuges. Le rendement du JGB 2 ans a légèrement baissé et celui du 10 ans a reculé de plus de cinq points de base, proche des plus bas de 2026, sous 2,08 %. Le Japon dépend entièrement des importations de pétrole, majoritairement en provenance des pays du CCG au Moyen-Orient.

Matières premières

Les prix de l’or et de l’argent ont fortement progressé lundi pour intégrer l’impact des frappes américano-israéliennes contre l’Iran. Cette hausse s’ajoute aux gains marqués de vendredi. L’or gagnait environ 100 USD l’once en fin de séance asiatique, autour de 5 375 USD l’once, à moins de 1 % de son record de clôture quotidienne de fin janvier (5 417), tandis que le plus haut intrajournalier historique est de 5 595 USD l’once. L’argent a progressé plus modérément, en hausse de plus de 1,2 USD à près de 95 USD l’once, bien en dessous de ses pics atteints lors des échanges peu liquides de lundi matin en Asie, où il avait frôlé les 100 USD l’once.
Les contrats à terme sur le pétrole brut ont ouvert en fort gap haussier en raison des inquiétudes concernant le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz après les frappes. Le Brent échéance mai gagnait près de 6 USD le baril lundi matin à 78,7 USD, après un pic à 82,37 USD plus tôt en séance. Le WTI avril progressait d’environ 5 USD, juste au-dessus de 72 USD le baril. Bien que les autorités iraniennes aient affirmé dimanche que le détroit restait ouvert, les armateurs évitent presque totalement la zone par prudence et en raison de coûts d’assurance prohibitifs. Environ 25 % des exportations mondiales de pétrole brut transitent par ce détroit.

Devises

Le dollar américain s’est fortement apprécié dans un contexte mondial de repli de l’appétit pour le risque après les frappes contre l’Iran. L’EURUSD est passé sous 1,1740 lundi, en baisse de plus de 0,6 % par rapport à la clôture de vendredi et à son plus bas niveau depuis fin janvier. L’USDJPY a dépassé 157,00 lundi avant de se replier légèrement. Il avait clôturé vendredi juste au-dessus de 156,00.
La livre sterling a évolué sous pression, pénalisée par le contexte risk-off mondial et l’incertitude politique déclenchée la semaine dernière par la très faible performance du Parti travailliste lors d’une élection partielle jeudi. L’EURGBP a dépassé 0,8750 et atteint 0,8790 vendredi avant de terminer la semaine près de 0,8770, niveau autour duquel il évolue également lundi après une séance asiatique agitée. Avec la vigueur du dollar liée à la situation en Iran, le GBPUSD a nettement reculé sous 1,3380, contre une clôture au-dessus de 1,3480 vendredi, proche des plus bas de 2026 (plus bas intrajournalier en janvier à 1,3331).
La couronne norvégienne s’est nettement appréciée grâce à la hausse des prix du pétrole, l’EURNOK reculant de 0,50 % vers un plus bas depuis 2023 autour de 11,18.

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Conflit en Iran : répercussions financières mondiales

Sun, 01 Mar 2026 20:00:00 Z

L’escalade militaire entre les États-Unis, Israël et l’Iran agit comme un choc exogène majeur pour les marchés financiers. En quelques heures, l’événement géopolitique s’est transformé en problème macroéconomique : énergie, inflation, logistique mondiale et anticipations de taux sont désormais directement liés à l’évolution du conflit.
Dans ce type d’environnement, les marchés adoptent généralement une posture dite « risk-off » : les actifs les plus sensibles à la croissance reculent tandis que les flux se redirigent vers des secteurs perçus comme plus résilients ou stratégiques.

Énergie : Un choc d'offre physique et logistique

La réaction la plus directe concerne le marché pétrolier. Le Brent, qui clôturait à 72,87 $ vendredi, s’échange autour de 79,80 $ à l’ouverture. Mais la hausse ne traduit pas seulement une question de volumes disponibles : elle intègre désormais le coût de faire circuler le pétrole.
Les primes d’assurance maritime augmentent, certaines routes sont contournées, les temps de transport s’allongent. Autrement dit, même si les barils existent toujours, ils deviennent plus difficiles et plus chers à livrer.

Le détroit d’Ormuz joue ici un rôle clé. Environ un cinquième du pétrole mondial et une part importante du gaz naturel liquéfié y transitent chaque jour. Une perturbation, même partielle, agit comme un choc d’offre global. Cette dynamique rend généralement les corrections plus lentes que lors de chocs purement spéculatifs, car elle repose sur des contraintes physiques et logistiques plutôt que sur le seul sentiment de marché.

Inflation et taux : un pivot monétaire plus incertain

L'onde de choc énergétique frappe l'économie américaine à un moment où la Réserve Fédérale (FED) tentait de stabiliser les taux. Le choc pétrolier modifie radicalement les perspectives de politique monétaire pour l'année 2026.

Les analystes estiment que chaque augmentation de 10 $ du prix du baril de pétrole ajoute entre 0,2 % et 0,4 % à l'inflation des prix à la consommation sur un an.

Désormais, les analystes avertissent que toute chance de baisse des taux en 2026 s'évapore au profit d'un possible retour des hausses si le choc pétrolier persiste.

La Fuite vers la Qualité (Safe-Haven)

Comme souvent lors des phases de tension géopolitique, les flux se redirigent vers certains actifs perçus comme des refuges. L’or et l’argent évoluent autour de 5400$ et 95,6$, soutenus à la fois par la recherche de sécurité et par le risque inflationniste lié à l’énergie.
Sur le marché des changes, le dollar américain et le franc suisse bénéficient traditionnellement de ces mouvements, tandis que le yen peut être porté par des flux de rapatriement.
Les obligations d’État américaines présentent une réaction plus ambivalente : elles jouent leur rôle défensif si le marché craint un ralentissement de la croissance, mais une lecture dominée par l’inflation peut limiter leur capacité de couverture.

Une dispersion sectorielle marquée

Les premiers échanges montrent un marché fragmenté. L’énergie progresse de 4,8%, les matières premières de 2,4% et la défense de 5,1%, portées par la hausse du pétrole et la prime de risque géopolitique.

À l’inverse, les secteurs les plus dépendants du carburant et du cycle mondial reculent : transport aérien -8,0%, tourisme -4,5%, logistique -2,8%, industrie cyclique -2,2%. La remontée des anticipations de taux pèse également sur les valeurs de croissance.

La séance illustre ainsi une rotation rapide vers les segments perçus comme stratégiques, typique d’un passage en régime de marché plus défensif.

Conclusion

La situation en Iran marque le passage d'une ère de tensions gérées à une ère de reconfiguration géopolitique forcée. Pour les investisseurs, la "prime de guerre" ne disparaîtra pas tant qu'un nouvel équilibre de pouvoir n'aura pas émergé à Téhéran.

Saxo

Idée de trading - Nvidia

Fri, 27 Feb 2026 09:00:00 Z

L'action de Nvidia cale malgré de nouveaux résultats records, l’histoire est-elle finie en Bourse ?

Fidèle à ses habitudes, le concepteur de processeurs graphiques a fait état de résultats records au titre de son quatrième trimestre 2025. Son titre a toutefois reculé à Wall Street au lendemain de la publication, jeudi, ce qui dénote les fortes exigences des investisseurs à son égard.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Ces résultats montrent que les dépenses d'investissement des opérateurs de centres de données restent soutenues, malgré le risque d'endettement. Nous restons acheteurs mais conservons une approche spéculative, alors que le ralentissement de la croissance sur une base de comparaison annuelle est susceptible de décevoir les marchés. Objectif : 250 dollars.

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Comme chaque trimestre, la publication de Nvidia était attendue au tournant. Le concepteur de processeurs graphiques a les cartes en main pour rassurer les investisseurs quant à l'état de la demande pour ses produits, dont sont bardés les centres de données dédiés à l'intelligence artificielle. L'ensemble des indicateurs est, en effet, de nouveau supérieur aux attentes. Au cours du quatrième trimestre, clos fin janvier, son chiffre d'affaires s'est établi à 68,1 milliards de dollars. Grâce à une hausse de 20% en variation séquentielle et de 73% sur un an, les attentes du marché ont été largement dépassées d'après les données compilées par Bloomberg Intelligence (65,9 milliards).

Jamais assez
Cette tendance est bien partie pour se maintenir, puisque Nvidia table sur un chiffre d'affaires de 78 milliards pour le trimestre en cours, quand les analystes en attendaient jusqu'ici 72,8 milliards. A noter que l'entreprise la mieux valorisée du monde en termes de capitalisation a aussi dépassé les attentes en matière de rentabilité au quatrième trimestre : son bénéfice net par action a bondi de 82% sur un an pour s'établir à 1,62 dollar, soit au-dessus du chiffre de 1,52 dollar attendu par le consensus.

Pas de quoi impressionner des investisseurs qui semblent, publication après publication, ne plus parvenir à se réjouir de la progression pourtant toujours forte des résultats de celui que l'on surnomme désormais le « roi de l'IA ». Ce jeudi 26 février, au lendemain de la publication, le titre de Nvidia a perdu 5,5%.

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Point de marché – 27 février 2026

Fri, 27 Feb 2026 07:35:00 Z

Point de marché – 27 février 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

Actions : La technologie américaine a reculé sur fond d’inquiétudes autour de Nvidia, l’Europe a résisté grâce aux résultats au Royaume-Uni, tandis que l’Asie a évolué en ordre dispersé entre la vigueur de la Corée et la faiblesse de Hong Kong.
Volatilité : VIX dans le haut de la fourchette des 10 points, forte sensibilité aux annonces politiques et macroéconomiques, mouvement implicite du S&P 500 de ±42 points.
Actifs numériques : Le BTC sous 68 000 $, IBIT/ETHA en léger repli sur la séance, flux entrants vers les ETF toujours porteurs.
Marché Obligatoire : Sentiment risk-off, CPI de Tokyo plus faible entraînant un repli des rendements obligataires mondiaux.
Devises : La livre sterling s’affaiblit sur fond d’inquiétudes politiques, le JPY se raffermit légèrement après un CPI de Tokyo inférieur aux attentes en février.
Matières premières : L’or reste soutenu dans une fourchette étroite, le pétrole brut rebondit après la correction alors que l’incertitude autour de l’Iran persiste.
Événements macroéconomiques : Allemagne – CPI flash février, États-Unis – PPI janvier, États-Unis – PMI Chicago février.

Principaux titres macroéconomiques

Au Royaume-Uni, le Parti vert est arrivé en tête lors d’une élection partielle cruciale à Gorton et Denton, après la démission de l’ancien ministre travailliste Andrew Gwynne. Ce bastion historiquement travailliste basculant vers les Verts, avec Reform en deuxième position et le Labour en troisième, alimente les doutes sur le leadership du Premier ministre Starmer et ravive les craintes d’instabilité politique susceptible d’affecter la politique budgétaire et les perspectives de dette du Royaume-Uni.
Les prix sous-jacents à Tokyo ont progressé de 1,8 % en glissement annuel, leur plus faible rythme depuis octobre 2024 et toujours en deçà de l’objectif de 2 % de la BoJ. En février 2026, des universitaires favorables à la reflation ont rejoint le conseil de la BoJ, signalant une approche prudente quant aux hausses de taux, même si le membre Hajime Takata s’est prononcé en faveur de nouveaux relèvements. Le gouverneur Kazuo Ueda prévoit d’évaluer les données économiques en mars et avril avant toute décision.
Les médias d’État iraniens ont déclaré que Téhéran ne laissera pas l’uranium enrichi quitter le pays, accentuant les tensions dans les négociations nucléaires entre les États-Unis et l’Iran à Genève, avant la date butoir fixée par le président Trump, ravivant les craintes de perturbations d’approvisionnement de la part de ce producteur de l’OPEP.
Les préparatifs du sommet Trump-Xi rencontrent des difficultés, avec des lacunes organisationnelles qui préoccupent Pékin, selon le SCMP. Les analystes estiment que la préparation est insuffisante, les contacts bilatéraux limités et les résultats attendus revus à la baisse à moins de six semaines d’un éventuel sommet.
Les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis ont augmenté de 4 000 à 212 000 à la mi-février, un niveau inférieur aux attentes et aux moyennes récentes. Les demandes continues ont reculé de 31 000 à 1 833 000, signalant un marché du travail stable malgré un ralentissement des embauches. Les demandes des employés fédéraux, surveillées en raison des effets des fermetures administratives, ont diminué de 141 à 554.
Les salaires au Canada ont progressé de 1,94 % en décembre 2025 par rapport au même mois de l’année précédente. Entre 1992 et 2025, la croissance salariale moyenne s’est établie à 2,57 %, avec un pic de 10,10 % en mai 2020 et un point bas de -0,40 % en mai 2001.
L’indicateur de sentiment économique de la zone euro est ressorti à 98,3, contre 99,3 en janvier, sous le consensus de 99,8. Le moral s’est détérioré dans les services, l’industrie et la construction, mais s’est amélioré chez les consommateurs et les distributeurs. L’ESI a nettement reculé en France et en Italie, tout en restant stable en Espagne, en Allemagne et aux Pays-Bas. Les anticipations d’inflation ont progressé, signalant des pressions persistantes sur les prix.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

07h45 – France, CPI flash février
08h00 – Espagne, CPI flash février
08h55 – Allemagne, variation/taux de chômage février
09h00 – Zone euro, anticipations d’inflation à 1 an et 3 ans (janvier)
13h00 – Intervention de Huw Pill, économiste en chef de la Banque d’Angleterre
13h00 – Allemagne, CPI flash février
13h30 – États-Unis, PPI janvier
14h45 – États-Unis, PMI Chicago février

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : BASF, Holcim, Swiss Re
Jeu. : EchoStar, AST SpaceMobile, MongoDB, Crowdstrike, Ross Stores, Sea Limited, Thales, AutoZone, Broadcom, Bayer, Adidas, Dassault Aviation, Veeva Systems, Continental, Costco, Petrobras, Marvell Technology, Merck, Deutsche Post, Reckitt Benckiser, Ciena, Galderma, Kroger, Universal MusicGroup, JD.com, Aviva, OTP Bank

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a clôturé à 6 908,86 (-0,5 %), le Nasdaq 100 à 25 034,37 (-1,2 %) et le Dow a terminé stable à 49 499,20, les semi-conducteurs ayant reculé après les résultats de Nvidia. Nvidia a perdu 5,5 % malgré des résultats supérieurs aux attentes, les investisseurs s’interrogeant sur la durabilité du boom des dépenses en intelligence artificielle aux niveaux de valorisation actuels, tandis que Salesforce a gagné 4,0 % après un bénéfice supérieur aux prévisions et l’annonce d’un programme de rachat d’actions élargi. Les échanges after hours ont animé la séance : Block a bondi de près de 24 % après avoir annoncé plus de 4 000 suppressions de postes et relevé ses perspectives de profit brut annuel, et Netflix, en hausse de 2,3 % en séance, a progressé d’environ 9,0 % after hours après s’être retiré de la bataille d’enchères pour Warner Bros.
Europe : Les marchés européens ont terminé en ordre dispersé, le STOXX 600 cédant 0,05 % à 633,18 et l’Euro STOXX 50 reculant de 0,2 % à 6 161,56, tandis que le FTSE 100 progressait de 0,4 % à 10 846,70. Le Royaume-Uni a surperformé grâce aux annonces d’entreprises : Rolls-Royce a gagné 3,2 % après avoir relevé ses objectifs et annoncé un rachat d’actions, et le London Stock Exchange Group a bondi de 9,1 % après un programme de rachat de 3 milliards de livres et une hausse des distributions. RELX a progressé de 4,6 % dans un mouvement de rotation vers des flux de trésorerie plus stables, tandis que Hikma a chuté de 16,9 % après des perspectives de revenus plus faibles. Les investisseurs évaluent désormais si les résultats pourront continuer à compenser la volatilité liée à l’IA.
Asie : Les marchés asiatiques ont divergé : Hong Kong a reculé tandis que l’Asie du Nord-Est progressait. Le Hang Seng a clôturé à 26 381,02 (-1,4 %) et le Hang Seng Tech à 5 109,33 (-2,9 %). Au Japon, le Nikkei a gagné 0,3 % à 58 753,39 et le TOPIX 1,0 % à 3 880,34, tandis que le Kospi sud-coréen a bondi de 3,7 % à 6 307,27. La Corée a mené la hausse grâce aux valeurs technologiques, Samsung Electronics progressant de 6,1 % et SK Hynix de 3,1 %, dans le sillage de l’optimisme mondial sur l’IA. À Hong Kong, HKEX a gagné 0,8 % après de solides résultats annuels et un message positif sur les distributions. Galaxy Entertainment a perdu 4,3 % après ses résultats, les investisseurs prenant leurs bénéfices dans les jeux à Macao. Le sentiment en Chine continentale reste prudent avant la réunion de politique économique.

Volatilité

La volatilité demeure élevée sans signaler de panique. Le VIX a clôturé à 18,63 le 26 février, traduisant une demande persistante de couverture de portefeuille dans un environnement macroéconomique chargé. Les marchés restent très sensibles aux annonces politiques et aux surprises statistiques susceptibles de modifier les anticipations de croissance et de taux d’intérêt. À l’approche de la fin de mois, le positionnement et le risque événementiel influencent toujours les fluctuations de court terme.
Mouvement attendu du S&P 500 (implicite via les options, cette semaine) : environ ±42 points (±0,61 %) à l’approche de l’échéance hebdomadaire d’aujourd’hui, ce qui suggère une fourchette de variation maîtrisée mais significative plutôt qu’une rupture brutale.
Analyse du skew (échéance du jour) : la protection contre la baisse reste plus coûteuse que l’exposition à la hausse, signe que les investisseurs privilégient toujours la couverture contre de nouveaux replis plutôt que la recherche de gains.

Actifs numériques

Les marchés crypto se stabilisent, mais le sentiment reste prudent. Le Bitcoin évolue autour de 67 700 $, et l’Ethereum près de 2 040 $, tous deux en léger repli sur la séance. Solana (~87 $) et XRP (~1,41 $) reculent également, reflétant un climat globalement risk-off sur les actifs numériques.
Du côté des véhicules cotés, IBIT (~38,26 $) et ETHA (~15,29 $) sont légèrement en baisse. Toutefois, le signal le plus constructif provient des flux vers les ETF. Le 26 février, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des entrées nettes de 254 millions de dollars, IBIT en tête avec +275,8 millions. Les ETF Ethereum spot ont également affiché des entrées nettes de 6,6 millions, dont +15,3 millions pour ETHA.
En résumé : malgré une volatilité persistante et un environnement géopolitique et macroéconomique pesant sur le sentiment, la demande institutionnelle via les ETF demeure présente, offrant un soutien susceptible d’amortir les replis sans pour autant éliminer la volatilité à court terme.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain ont de nouveau reculé dans un contexte d’aversion au risque sur les actions. Le rendement à 2 ans a baissé de quatre points de base jeudi puis d’un point supplémentaire en Asie vendredi, sous 3,42 %, proche de son plus bas niveau de clôture depuis 2022 (légèrement sous 3,41 %). Le rendement à 10 ans a perdu plus de cinq points de base, atteignant un plus bas depuis début décembre, juste sous le seuil psychologique de 4,00 %. Les marchés pourraient se montrer prudents avant le week-end alors que les négociations entre les États-Unis et l’Iran s’intensifient autour du programme nucléaire iranien, dans un contexte de forte présence militaire américaine dans la région.
Les spreads du haut rendement américain par rapport aux Treasuries se sont élargis avec le retour d’un sentiment négatif. L’indicateur Bloomberg que nous suivons s’est écarté de cinq points de base jeudi à 282 points de base, un plus haut depuis le début de l’année et depuis la mi-décembre.
Les obligations d’État japonaises ont progressé après un CPI de Tokyo plus faible que prévu en février, réduisant la pression sur la BoJ pour relever ses taux : le rendement JGB à 2 ans a reculé de deux points de base sous 1,23 %, tandis que le 10 ans a perdu quatre points de base sous 2,12 %.

Matières premières

L’or évolue dans une fourchette très étroite au regard de la volatilité récente, oscillant globalement juste sous 5 200, tandis que l’argent a retrouvé de la vigueur après un repli sous 86,00 jeudi, rebondissant en fin de séance nord-américaine puis en Asie vendredi au-dessus de 90,00, visant le plus haut plurihebdomadaire de la semaine proche de 91,30.
Le pétrole brut a rebondi après un repli temporaire jeudi et au début de la séance asiatique vendredi, revenant dans sa fourchette récente proche de ses plus hauts de plusieurs mois. Les marchés attendent la poursuite des discussions entre les États-Unis et l’Iran la semaine prochaine concernant le programme nucléaire iranien et s’interrogent sur le risque d’escalade militaire susceptible de perturber les exportations iraniennes, voire régionales, notamment via le détroit d’Ormuz, qui représente environ 25 % des flux mondiaux d’exportation.

Devises

La volatilité du dollar américain est restée limitée jeudi et en début de séance asiatique vendredi, l’EURUSD oscillant autour de 1,1800, les autres mouvements ne reflétant pas de vue directionnelle marquée sur le billet vert.
Le JPY s’est apprécié vendredi en Asie après la publication d’un CPI de Tokyo inférieur aux attentes. Si cela réduit l’urgence d’un resserrement de la BoJ, cela atténue aussi l’impact négatif sur la devise des récents commentaires de la Première ministre Takaichi contre un nouveau durcissement et de la nomination de deux universitaires accommodants au conseil de la BoJ. L’USDJPY est descendu jusqu’à 155,54 durant la nuit après avoir clôturé jeudi au-dessus de 156,00, s’échangeant à 155,85 en fin de séance à Tokyo. L’EURJPY évolue autour de 184,00.
La livre sterling s’est affaiblie jeudi en fin de séance et vendredi en Asie après les résultats de l’élection partielle, qui ont vu un bastion travailliste près de Manchester basculer vers le Parti vert, le Labour terminant troisième derrière Reform. L’EURGBP a franchi la zone clé de 0,8750, qui faisait office de résistance depuis décembre, et s’échange à 0,8763, le marché s’inquiétant des conséquences politiques, certains y voyant le possible début de la fin du mandat du Premier ministre Starmer, avec l’éventualité d’un nouveau leader travailliste plus à gauche.

Saxo Banque

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Idée de trading - Safran

Thu, 26 Feb 2026 09:00:00 Z

Civils comme militaires, tout le monde s’arrache les moteurs de Safran

Les résultats du motoriste et équipementier devaient être bons, ils l’ont été sans conteste. Cela méritait bien une hausse de l’action qui s’est envolée de 9 % le jour de la publication.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous renouvelons notre conseil d’achat avec un objectif relevé à 400 euros. La dynamique est solide tant dans le civil que dans le militaire, les problématiques de fournisseurs ont quasi disparu, et le groupe investit pour continuer d’afficher forte croissance et rentabilité. La valorisation élevée est donc méritée.

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Le groupe a vu son chiffre d’affaires progresser de 15 % en 2025 et sa marge opérationnelle courante (sur la base des données publiées ajustées de l’allocation du prix d’acquisition réalisée dans le cadre des regroupements d’entreprises et de la valorisation des dérivés de change) a progressé de 150 points de base. Certes, le bénéfice par action de 7,60 € a été inférieur aux attentes des analystes financiers. Mais le différentiel vient de 479 millions d’éléments exceptionnels liés, notamment, à la cession des activités de divertissement de bord du groupe, sans oublier la contribution exceptionnelle à l’impôt sur les sociétés, pour 377 millions d’euros. Une (toute) petite déception vite effacée au vu d’une génération de trésorerie de presque 4 milliards.

Marge opérationnelle de 23 %
Cette performance est encore une fois tirée par la branche Propulsion aéronautique aux performances record : des revenus en hausse de 17,6 % et une marge opérationnelle de 23 %. Un beau score pour un industriel. Le motoriste a livré 1.802 moteurs Leap (+ 28 % sur un an) dont plus de 500 au troisième trimestre et 562 au dernier. Les activités d’après-vente ont avancé de 21 % tandis que le chiffre d’affaires des services pour moteurs civils a crû de 30 %. La défense, qui représente environ 20 % du total, a, elle aussi, bénéficié d’importantes hausses de volume dans des domaines comme les moteurs pour la bombe planante guidée AASM/Hammer (la Norvège vient d’en commander plusieurs centaines pour l’Ukraine), même si l’intégration des activités acquises auprès de Collins Aerospace a pesé sur la rentabilité. Enfin, la division Aircraft Interiors, est parvenue à dégager du cash.

1 milliard de plus
Safran se montre, en toute logique, confiant pour 2026. Cette année, il devrait livrer un peu plus de 2.000 moteurs à Airbus, Boeing, Comac et aux compagnies aériennes, se plaçant sur la trajectoire des 2.600 moteurs en 2028. Le résultat opérationnel courant devrait encore gagner 1 milliard d’euros avec une croissance de plus de 18 % cette année, soit l’objectif initialement visé pour 2028.

Pour la génération de trésorerie, ce sera au moins 500 millions de plus (+ 15 %), avec presque autant versé pour la contribution exceptionnelle à l’impôt sur les sociétés. Conséquence de ces performances attendues, Safran a rehaussé ses prévisions à l’ horizon 2028 visant désormais une croissance annuelle moyenne des ventes sur la période 2024-2028 de 10 % contre 7-9% auparavant et 7 à 7,5 milliards de résultat opérationnel courant en 2028 soit 1 milliard de plus que prévu. Des attentes qui paraissent presque déjà conservatrices…

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Point de marché – 26 février 2026

Thu, 26 Feb 2026 07:42:00 Z

Point de marché – 26 février 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés actions progressent dans toutes les régions : la tech américaine mène la hausse, l’Europe atteint des records sur fond d’allègement des craintes tarifaires, et Hong Kong avance grâce à l’optimisme budgétaire.
Volatilité : Le VIX se détend, mais la demande de protection à la baisse reste élevée avant les données américaines et les ajustements post-Nvidia.
Actifs numériques : IBIT et ETHA bondissent ; les valeurs liées aux cryptos se raffermissent avec le retour de l’appétit pour le risque.
Marché Obligatoire : Les rendements des Treasuries américains évoluent dans une fourchette étroite ; les JGB japonais s’inscrivent en léger repli.
Devises : Le JPY efface une partie de sa forte baisse de mercredi après les déclarations de la BoJ ; le USD recule.
Matières premières : L’or et l’argent évoluent en range après l’échec de la tentative de cassure haussière de l’argent.
Événements macro : Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis, adjudication de Treasuries à 7 ans, CPI de Tokyo au Japon.

Principales actualités macroéconomiques

Nvidia, première capitalisation boursière mondiale, a publié mercredi après la clôture des résultats et des prévisions très solides. Le titre a d’abord progressé de plus de 3 % en after hours, avant d’effacer une grande partie de ses gains, signe que le marché s’interroge sur le potentiel de croissance à long terme au regard de la valorisation actuelle.
Le gouverneur de la BoJ, Ueda, a évoqué la possibilité d’une hausse de taux, laissant ouvertes les réunions de mars et avril. Les relèvements dépendront de l’atteinte de l’objectif d’inflation de 2 % d’ici la fin de l’exercice fiscal 2026, un calendrier qui pourrait être avancé en cas de fortes hausses salariales. Les décisions seront prises après analyse des données d’ici mars et avril, alors que les spéculations sur un relèvement en avril s’intensifient. Le membre hawkish Takata s’est également prononcé en faveur d’une hausse.
Le taux hypothécaire fixe à 30 ans aux États-Unis est tombé à 6,09 %, son plus bas niveau depuis septembre 2022, selon la Mortgage Bankers Association. Les demandes ont progressé de 0,4 %, avec des refinancements en hausse de 4,1 % mais des achats en baisse de 4,7 %. La détente des taux améliore l’accessibilité, mais les prix immobiliers restent supérieurs à ceux de l’an dernier dans un contexte d’incertitude économique.
L’inflation à Hong Kong a ralenti à 1,1 % contre 1,4 % en décembre. La hausse des prix a décéléré dans le logement, l’alimentation et les transports, avec une déflation plus marquée pour les biens durables et l’habillement. Les prix des services publics ont rebondi, tandis que l’inflation des services et de certains biens s’est accélérée. Les prix à la consommation ont progressé de 0,2 % sur un mois, l’inflation sous-jacente s’établissant à 1 %, contre 1,2 % précédemment.
Le sentiment à Hong Kong s’est amélioré après la présentation d’un budget 2026/27 prévoyant un retour à l’excédent plus rapide que prévu. Le secrétaire aux Finances Paul Chan a annoncé des mesures visant à renforcer le rôle financier et l’innovation de la ville. La croissance du PIB au T4 a atteint 3,8 %, son rythme le plus élevé en deux ans, portant la croissance annuelle à 3,5 % contre 2,6 % en 2024.
L’économie allemande a progressé de 0,3 % au T4 2025, après une période de stagnation, soutenue par le reflux de l’inflation et la baisse des coûts d’emprunt. La consommation des ménages a augmenté de 0,5 %, les dépenses publiques de 1,1 % et l’investissement dans la construction de 1,6 %. Les stocks et la demande extérieure ont légèrement pesé sur la croissance. En glissement annuel, la croissance du T4 ressort à 0,4 %, avec un PIB annuel en hausse de 0,2 % après un recul de 0,5 % en 2024.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

08h30 – Intervention de Lagarde (BCE) au Parlement
10h00 – Zone euro : Confiance économique, industrielle et des services (février)
13h30 – États-Unis : Inscriptions hebdomadaires au chômage (initiales et continues)
13h45 – Interview de Miran (Fed)
15h00 – Audition de Bowman (Fed) devant la commission sénatoriale sur la régulation
16h00 – États-Unis : Indice d’activité manufacturière Fed de Kansas City (février)
18h00 – Adjudication de Treasuries américains à 7 ans
23h30 – Japon : CPI de Tokyo (février)
23h50 – Japon : Ventes au détail (janvier)
23h50 – Japon : Production industrielle (janvier)
00h01 – Royaume-Uni : Confiance des consommateurs GfK (février)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Deutsche Telekom, Schneider Electric, Rolls Royce Holdings, Intuit, AXA, Monster Beverage, Dell Technologies, Coreweave, Rocket Lab
Vendredi : BASF, Holcim, Swiss Re

Actions

États-Unis : Les marchés américains ont progressé pour la deuxième séance consécutive : le S&P 500 gagne 0,8 % à 6 946,13, le Nasdaq Composite 1,3 % à 23 152,08 et le Dow Jones 0,6 % à 49 482,15. Les investisseurs sont revenus sur les valeurs de croissance après l’apaisement des inquiétudes liées aux perturbations dans l’IA. Microsoft a progressé de 3,0 %, Palantir de 4,2 % et Oracle de 1,2 % après un relèvement de recommandation par Oppenheimer & Co. Circle Internet Group a bondi de 35,5 % grâce à des résultats supérieurs aux attentes, portés par la forte demande en stablecoins. Après la clôture, Nvidia évoluait peu malgré des résultats supérieurs aux attentes et une croissance de 75 % dans les data centers, tandis que Salesforce reculait d’environ 4 % sur des prévisions de chiffre d’affaires plus prudentes.
Europe : Les actions européennes ont inscrit de nouveaux sommets : l’Euro STOXX 50 progresse de 0,9 % à 6 172,36 et le STOXX 600 de 0,7 % à 633,47. Le FTSE 100 britannique avance de 1,2 % à 10 806,41, soutenu par les banques et les valeurs liées à l’IA. HSBC s’envole de 7,9 % après de solides résultats 2025 et des perspectives plus optimistes ; ASML gagne 2,0 % dans le sillage du cycle d’investissement en IA ; Adyen avance de 3,4 % avec le regain d’appétit pour le risque. Les investisseurs attendent désormais la réaction post-résultats de Nvidia et d’éventuelles annonces supplémentaires sur la politique commerciale américaine, le scénario d’un « tarif de 10 % » apparaissant moins sévère que redouté.
Asie : Les marchés hongkongais rebondissent : le Hang Seng progresse de 0,7 % à 26 765,72 et l’indice Hang Seng China Enterprises de 0,3 % à 9 034,75, tandis que le Hang Seng Tech recule de 0,2 % à 5 260,50. Le moral s’améliore après un budget 2026/27 anticipant un retour plus rapide à l’excédent et misant sur « finance et innovation ». La croissance du PIB a été confirmée à 3,8 % au T4 et 3,5 % sur l’année. Haidilao grimpe de 6,2 %, KE Holdings de 5,6 % et Meituan de 1,6 %. Les valeurs du transport maritime et des métaux, comme Orient Overseas (+1,9 %), profitent de l’optimisme entourant un projet de zone mondiale de négoce des métaux.

Volatilité

La volatilité se détend, sans que le marché soit pour autant totalement serein. Le VIX a clôturé à 17,93 le 25 février, en baisse sur la séance. Les indicateurs de plus court terme comme le VIX1D (16,09) et le VIX9D (16,28) suggèrent un reflux du risque événementiel immédiat. Toutefois, l’indice Cboe SKEW à 146,05 montre que les investisseurs continuent de payer pour se protéger contre un risque extrême baissier. En clair : moins de turbulences attendues au quotidien, mais les risques de queue restent surveillés.
Mouvement attendu du SPX (implicite des options) : environ ±66 points, soit ±0,9 %, d’ici vendredi 27 février, selon les prix hebdomadaires at-the-money.
Analyse du skew (échéance du jour) : les puts baissiers restent plus chers que les calls haussiers comparables, signalant une demande persistante de protection à court terme plutôt qu’un positionnement offensif à la hausse.
Focus – Nvidia : les résultats sont solides, mais le marché des options anticipait une variation post-publication plus modérée que lors des trimestres précédents. C’est un élément clé : lorsque ce poids lourd évolue de façon ordonnée, la volatilité des indices reste généralement contenue. La question est désormais de savoir si la réaction se diffusera à l’ensemble du secteur des semi-conducteurs ou restera spécifique au titre.
À surveiller : les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis et les signaux d’inflation plus tard dans la semaine. Toute surprise pourrait modifier rapidement les anticipations de taux et raviver la volatilité.

Actifs numériques

Les actifs numériques tentent de se stabiliser après les récentes pressions. Le Bitcoin évolue autour de 68 176 USD et l’Ethereum près de 2 063 USD, tandis que le XRP se raffermit et que le Solana recule légèrement. Le ton général est celui d’une reprise prudente plutôt qu’un retour franc du risk-on.
Les ETF spot cotés montrent un regain de dynamisme. IBIT progresse de 7,39 % à 39,23 et ETHA de 11,76 % à 15,68. Ce rebond est notable, ces véhicules servant souvent de proxy à l’engagement institutionnel. Une seule séance solide est encourageante, mais la confirmation passera par la poursuite des flux entrants.
Les actions liées aux cryptomonnaies se raffermissent également, notamment Coinbase et MicroStrategy, généralement très sensibles aux variations du Bitcoin. Les flux d’options récents indiquaient l’ajout de protections à risque défini sur ces valeurs. Si les cryptos au comptant continuent de se stabiliser, une partie de ces couvertures pourrait être débouclée, soutenant le rebond.
Au-delà des prix, les évolutions structurelles restent favorables. Les Treasuries américains tokenisés poursuivent leur croissance en 2026, et les expérimentations réglementaires autour des stablecoins au Royaume-Uni renforcent la dynamique d’infrastructure à long terme. Pour les investisseurs, cela souligne que malgré la volatilité des prix, les fondations institutionnelles continuent de se consolider.

Marché Obligatoire

Les rendements des Treasuries américains ont évolué sans direction claire, progressant légèrement mercredi avec le regain d’appétit pour le risque et une demande modérée lors de l’adjudication à cinq ans, avant de refluer en séance asiatique jeudi. Les rendements de référence de 2 à 10 ans s’inscrivent ainsi en baisse d’environ un point de base.
Les spreads du haut rendement américain se sont resserrés face aux Treasuries dans le sillage du fort appétit pour le risque mercredi. L’indicateur Bloomberg que nous suivons montre un resserrement de quatre points de base à 277 points de base.
Les obligations d’État japonaises ont reculé sur la partie courte de la courbe après des propos du gouverneur Ueda laissant entrevoir une nouvelle hausse de taux, renforcés par l’orientation hawkish de Hajime Takata. Le rendement du JGB à 2 ans a progressé de plus d’un point de base à près de 1,24 %, tandis que le 10 ans a gagné environ 1,5 point de base au-dessus de 2,15 %, avant de se replier depuis un pic intraday supérieur à 2,17 % jeudi.

Matières premières

Le rebond de l’or et de l’argent mercredi n’a pas trouvé de relais. Une résistance persiste pour l’or au-dessus de 5 200, même si le métal précieux a rebondi après un repli tardif mercredi, évoluant de nouveau proche de 5 200 en séance asiatique jeudi. L’argent a été plus volatil, retombant brièvement sous 88 en Asie jeudi après des sommets au-dessus de 91 mercredi, pour s’établir à 89,25 en séance à Tokyo.
Le pétrole brut évolue avec nervosité, incapable de dépasser ses récents sommets alors que les marchés attendent les discussions entre les États-Unis et l’Iran sur le programme nucléaire iranien. Les investisseurs surveillent également la forte présence militaire américaine autour de l’Iran et le risque de perturbation des flux d’exportation via le détroit d’Ormuz, par lequel transite environ 25 % des exportations mondiales de pétrole.

Devises

Le dollar américain s’est affaibli mercredi en fin de séance et jeudi. La forte hausse de l’USDJPY mercredi a été partiellement corrigée (voir ci-dessous), tandis que l’EURUSD a légèrement prolongé son mouvement au-dessus de 1,1800. L’AUDUSD a fortement progressé mercredi et a poursuivi son avancée jeudi, évoluant près de 0,7130, non loin du sommet de trois ans atteint début février à 0,7147.
L’USDJPY et les autres croisements en JPY ont fortement progressé mercredi, après la nomination par la Première ministre Takaichi de deux universitaires accommodants à des postes à la BoJ. Le mouvement a été partiellement inversé après que le gouverneur Ueda a rappelé que la banque évaluait toujours le bon moment pour relever ses taux, soutenu par un autre membre hawkish plaidant pour une hausse. L’USDJPY est ainsi repassé sous 156,00 après avoir testé 156,80 mercredi.

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Nvidia : Le moteur infatigable de l’intelligence artificielle

Thu, 26 Feb 2026 04:30:00 Z

Nvidia : Le moteur infatigable de l’intelligence artificielle

Nvidia vient de publier des résultats financiers qui, une fois de plus, dépassent les prévisions des analystes. Dans un marché qui commençait à douter de la durée du « boom » de l'intelligence artificielle, le géant américain a rassuré tout le monde.

Les chiffres clés

Chiffre d’affaires : 68,1 milliards de dollars (en hausse de 73 % sur un an)
Marge brute : 75,2%. C'est un indicateur de santé exceptionnel encore en hausse par rapport à l’année précédente.
Le cœur du réacteur : Le segment des Centres de Données (Data Centers) voit ses revenus progresser de 75% sur un an. Cette division représente désormais plus de 91% des ventes totales du groupe, illustrant la dépendance croissante de Nvidia à la demande en infrastructures liées à l'IA.

Les prévisions : Pourquoi demain compte plus qu’hier ?

En Bourse, on n'achète pas le passé, mais le futur. Nvidia prévoit pour le prochain trimestre un chiffre d'affaires d'environ 78 milliards de dollars.

Ce qu’il faut comprendre derrière ce chiffre :

Une demande solide : Les géants comme Microsoft, Google (Alphabet), Meta et Amazon continuent de dépenser massivement dans les puces Nvidia.
La prudence chinoise : Nvidia a choisi de ne pas inclure de revenus provenant de Chine dans ses prévisions à cause des restrictions politiques et des licences d'exportation. C’est une stratégie de « prudence » : Nvidia préfère promettre moins et surprendre positivement plus tard.
Dépenses en hausse : L'entreprise investit énormément (environ 7,5 milliards de dollars en frais d'exploitation). Ce n'est pas une mauvaise nouvelle : cela montre qu'elle recrute et construit pour maintenir son avance technologique.

Pourquoi le marché hésite encore malgré ces records ?

Vous remarquerez peut-être que l'action ne s'envole plus de 10 % à chaque annonce comme en 2024, mais plutôt de 2 ou 3 %.

Plusieurs raisons à cela :

L'effet de surprise s'estompe : Le marché s'est habitué à l'excellence. On ne demande plus à Nvidia « As-tu gagné ? », mais « Peux-tu continuer à gagner à ce rythme infernal sans trébucher ? ».
Le prix de la perfection : Beaucoup de bonnes nouvelles sont déjà intégrées dans le prix actuel de l'action.

Les questions à se poser en tant qu’investisseurs

Si vous détenez ou envisagez d'acheter du Nvidia, voici les points de vigilance :

La dépendance au secteur de l'IA : Nvidia est-elle trop dépendante d'un seul secteur ? Avec 91 % des revenus liés aux centres de données, la moindre baisse d'investissement des géants du Web aurait un impact immédiat.
Le retour sur investissement des clients : Est-ce que Microsoft, Google ou encore Amazon gagnent vraiment de l’argent grâce à l’IA qu’elle installe ? Si ces géants ne voient pas de profits réels arriver dans les 12 à 18 prochains mois, ils risquent de couper les budgets.
La barrière de l’énergie : On peut acheter toutes les puces Nvidia du monde, mais si on n’a pas assez d’électricité ou centre de données pour les brancher, Nvidia ne pourra plus rien vendre. La croissance de Nvidia est-elle limitée par les capacités électriques mondiales plutôt que par son génie ?

Conclusion

Les résultats de Nvidia constituent une preuve solide des dépenses dans le secteur de l'intelligence artificielle, et les prévisions indiquent que la demande reste élevée. Cependant, la réaction du marché révèle une nouvelle phase : les investisseurs ne se demandent plus si le sujet est réel, mais plutôt quelle sera la fluidité des deux prochaines années et combien de problèmes pourraient survenir en même temps.

Pour les investisseurs à long terme, la démarche reste volontairement monotone. Prenez le temps de lire attentivement les prévisions et surveillez les marges pour déceler des signes de pricing power.

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Idée de trading - Tesla

Wed, 25 Feb 2026 09:00:00 Z

Rien ne va plus pour Tesla en Europe, le chinois BYD, lui, y double ses parts de marché

Les ventes du constructeur de voitures électriques américain ont encore chuté de 17% sur un an en janvier tandis que la pénétration des chinois comme BYD continue de s'intensifier, profitant de structures de coûts plus faibles et d'une gamme de modèles plus large.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous sommes à l'écart de Tesla alors que le socle que constituait l'automobile se fragilise encore un peu plus au fil des mois. L'investissement dans Tesla s'apparente de plus en plus à un pari sur les projets d'Elon Musk. Un pari qui nous semble aujourd'hui trop risqué. Ceux qui ont encore des titres peuvent vendre.

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Si l'automobile n'est plus une priorité pour Elon Musk, le patron emblématique de Tesla, ce ne sont pas les derniers chiffres publiés en Europe qui seront à même de le faire changer d'avis. En janvier, ses ventes de voitures électriques y ont encore chuté sur un an de 17%, en recul pour le treizième mois consécutif, avec moins de 8.100 véhicules immatriculés, révèle le dernier rapport de l'Association des constructeurs automobiles européens (ACEA). De quoi dégrader encore un peu plus la part de marché de la marque, tombée à 0,8% dans la zone Union européenne, Grande-Bretagne, Suisse, Norvège et Islande, contre 1% un an plus tôt.

« L'image de Tesla s'est détériorée en Europe l'année dernière et les consommateurs ont désormais beaucoup plus de choix avec l'arrivée sur le marché de nouveaux véhicules électriques abordables (notamment ceux de BYD et d'autres marques comme MG et ZEEKR), tandis que Tesla manque de nouveaux modèles, décrypte pour CNBC Rico Luman, analyste du secteur du transport et de la logistique pour ING. Autre explication en Europe : un grand nombre de Tesla de première génération sont actuellement remises sur le marché (après avoir été louées pendant 4 à 6 ans), ce qui a fait baisser les prix de l'occasion ». Dès lors, il est aujourd'hui possible de trouver de nombreuses Tesla à prix plus abordables sur le marché de la deuxième main.

« Des coûts de main-d'oeuvre structurellement plus faibles en Chine »
Dans le même temps, le chinois BYD peut se frotter les mains, sa part de marché ayant, elle, plus que doublé, passant en l'espace d'un an de 0,7% à 1,9% avec 18.242 véhicules électriques vendus selon l'ACEA. L'Europe est d'ailleurs devenue une cible claire pour le constructeur asiatique, alors que des taxes de 100% décidées par l'administration Trump constituent un fort obstacle à sa pénétration du marché américain. A l'échelle du Vieux Continent, les immatriculations de voitures à essence ont plongé de 26% le mois dernier sur un an, tandis que celles des véhicules électriques à batterie, des voitures hybrides rechargeables et des voitures hybrides électriques ont augmenté de respectivement 14%, 32% et 6%.

Pour asseoir sa dynamique commerciale, BYD, comme tous les autres acteurs asiatiques de l'automobile, peut compter sur une plus faible structure de coûts. « La grande question est maintenant de savoir si cette tendance va se poursuivre. Malheureusement pour les constructeurs automobiles européens et Tesla, la réponse est oui, estime Michael Field de Morningstar, même en envisageant un horizon de cinq ans, nous ne pensons pas que l'avantage concurrentiel en matière de coûts sera totalement anéanti en raison des coûts de main-d'oeuvre structurellement plus faibles en Chine », relaye la chaîne CNBC.

Chez Tesla, on ne s'en cache pas, l'heure est à la rationalisation. La production des modèles X et S va être stoppée et il n'est plus question de construire un nouveau site dédié à des modèles d'entrée de gamme. Le gros programme d'investissement de 20 milliards de dollars, deux fois plus que les années précédentes, ira sur d'autres projets. Le groupe compte ainsi investir 2 milliards dans xAI, la start-up d'intelligence artificielle d'Elon Musk, qui a levé récemment 20 milliards et dont la valorisation atteindrait 200 milliards de dollars, avec l'idée d'introduire la structure en Bourse après une fusion avec SpaceX. Le patron de l'entreprise compte aussi plus que jamais sur la montée en puissance de la voiture autonome et des robotaxis.

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CAC 40 : Pourquoi l’indice parisien résiste au chaos de Wall Street ?

Wed, 25 Feb 2026 07:32:00 Z

CAC 40 : Pourquoi l’indice parisien résiste au chaos de Wall Street ?

1) Contexte

En ce début d’année 2026, alors que Wall Street commence à tanguer sous le poids de valorisation très élevés et d’une inflation persistante, le CAC 40 fait preuve d’une résilience inattendue, avec la barre des 8500 points qui vient d’être dépassé. L’indice parisien ne se contente plus de subir les secousses de New-York : il s’en détache, porté par un environnement macroéconomique européen plus stable et des fondamentaux solides. Dans un marché mondial en quête de repères, la France apparait désormais comme le refuge de la rationalité.

2) Pourquoi le CAC 40 résiste ?

La résilience actuelle du marché boursier français ne relève pas du hasard. Elle raconte une histoire d’un basculement stratégique des investisseurs qui privilégient désormais la stabilité européenne face à l’incertitude américaine.

Une inflation maitrisée

En janvier 2026, l’inflation en zone euro est tombée à 1,7% tandis qu’en France, elle s’établit à un niveau quasi nul de 0,3% sur un an. A l’inverse, l’inflation américaine reste plus volatile (2,4% en janvier) et subit la menace de nouvelles hausses liées aux politiques douanières.

Une politique monétaire prévisible et attractive

Alors que la FED maintient des taux élevés entre 3,50% et 3,75%, la BCE a opté pour un « statut quo » rassurant avec un taux maintenu à 2%. Ce différentiel de taux permet aux entreprises françaises de bénéficier de coûts de financement nettement inférieurs à ceux de leurs concurrentes outre-Atlantique, favorisant l’investissement et l’expansion.

Des valorisations raisonnables

Sur le plan financier, le CAC 40 est perçu comme une opportunité « value ». Le CAC 40 se paie aujourd’hui 16 fois ses bénéfices contre 29 fois pour le S&P500.
L’indice américain est 80% plus cher que l’indice français (vs 20% historiquement). Pour un investisseur, acheter du CAC 40 aujourd’hui, c’est acquérir des bénéfices solides à un prix bien plus attractifs que ceux de la tech américaine très sensibles aux résultats décevants.

Une composition sectorielle plus traditionnelle

Enfin, la structure même du CAC 40 joue en sa faveur dans le contexte géopolitique actuel. Le retour à la croissance du luxe et la montée en puissance du secteur de la défense agissent comme des moteurs de croissance. Ensuite, les banques françaises tirent profit de marges d’intérêt qui restent confortables malgré la baisse des taux.

En combinant une inflation basse et maitrisée, des taux d’intérêts stables et une valorisation attractive, le CAC 40 s’impose comme le choix de la raison pour les portefeuilles en quête de croissance sereine en 2026.

Points de vigilances

La résistance du CAC 40 ne doit pas masquer certains défis structurels.

Premièrement, la « prime de risque » française qui est le risque numéro 1. La France aborde 2026 avec une dette record dépassant les 118% du PIB (soit le troisième pays le plus endetté de l’Union Européenne).

Ensuite, le CAC 40 est l’un des indices les plus exposé au Etats-Unis via ses exportateurs. Malgré une récente victoire juridique devant la Cour Suprême US sur certains tarifs jugées illégaux, la menace persiste. Une taxe universelle de 10% à 15% rognerait directement les marges du Luxe, principal moteur de l’indice.

Enfin, le CAC 40 est un indice très concentré. Le trio « luxe » (LVMH, Hermès et Kering) représente environ 35% de l’indice et les « industrielles » environ 18%. Si un seul de ces piliers vacille, c’est l’ensemble de l’indice qui peut souffrir.

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Point de marché – 25 février 2026

Wed, 25 Feb 2026 07:32:00 Z

Point de marché – 25 février 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Rebond des marchés américains à mesure que les craintes liées à l’intelligence artificielle s’atténuent ; l’Europe se stabilise grâce aux valeurs des semi-conducteurs ; l’Asie évolue en ordre dispersé, avec Hong Kong en baisse et la Chine en hausse.
Volatilité : VIX en recul ; des risques liés aux événements à venir ; les puts 0DTE restent relativement plus chers.
Actifs numériques : Les principales cryptomonnaies progressent ; IBIT et ETHA légèrement plus faibles ; les valeurs liées aux crypto-actifs sont recherchées.
Marché Obligatoire : Forte pentification de la courbe des taux japonaise après la nomination de membres de la BoJ au profil accommodant.
Devises : JPY en baisse après les nominations accommodantes à la BoJ, mais USD légèrement plus faible encore. AUD soutenu par les données d’inflation.
Matières premières : L’or et surtout l’argent rebondissent fortement lors de la séance asiatique de mercredi.
Macro : Adjudication américaine de bons du Trésor à 5 ans.

Principales actualités macroéconomiques

Le discours sur l’état de l’Union du président américain Trump a livré peu d’indications concrètes en matière de politique commerciale, de droits de douane, de politique budgétaire ou étrangère. Il a principalement mis en avant son bilan, la solidité de l’économie, notamment l’amélioration de la trajectoire de l’inflation et la performance des marchés actions. Il a également critiqué ses opposants politiques, la Cour suprême pour sa récente décision concernant ses droits de douane, et évoqué des actions contre ce qu’il qualifie de fraude électorale.
Le Premier ministre japonais Takaichi a annoncé deux nominations au sein de la Banque du Japon perçues comme « reflationnistes » et donc accommodantes. Cela a entraîné une nette pentification de la courbe des taux japonaise : les rendements courts ont légèrement reculé, tandis que les maturités longues ont fortement rebondi après leur récente chute marquée.
La confiance des consommateurs américains a progressé de 2,2 points à 91,2 en février, malgré les préoccupations liées au pouvoir d’achat et au marché du travail, selon le Conference Board.
L’indice S&P Case-Shiller des prix immobiliers dans 20 grandes villes a augmenté de 1,4 % en glissement annuel en décembre 2025, signalant un ralentissement du marché immobilier, les hausses restant inférieures à l’inflation de 2,7 %. Chicago enregistre la plus forte progression (+5,3 %), tandis que Tampa recule de 2,9 %. Les marchés de la Sun Belt comme Phoenix, Dallas et Miami affichent également des baisses.
Les employeurs privés américains ont créé en moyenne 12 750 emplois par semaine sur les quatre semaines se terminant le 7 février 2026, contre 11 500 précédemment, selon ADP. Il s’agit du rythme d’embauche le plus soutenu depuis fin novembre, signalant une accélération de la croissance de l’emploi.
Le solde des ventes au détail du CBI britannique est tombé à -43 en février 2026, les ventes étant jugées « faibles ». Le moral reste dégradé, ce qui freine l’investissement et l’emploi. Les prix de détail progressent à un rythme habituel, tandis que les ventes en ligne augmentent fortement. La gestion des stocks demeure prudente dans un contexte de demande atone et de coûts en hausse.

Points clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

08h40 – Intervention de Bullock (RBA, Australie)
18h00 – Adjudication américaine de bons du Trésor à 5 ans
00h00 – Nouvelle-Zélande : perspectives d’activité ANZ et enquête sur la confiance des entreprises (février)

Trimestriels cette semaine

Aujourd’hui : Nvidia, HSBC Holdings, JX Companies, Lowes Companies, Iberdrola, Synopsys, NU Holdings, Snowflake, E.ON, Bayer, Diageo, Zoom Communications
Jeudi : Deutsche Telekom, Salesforce, Schneider Electric, Rolls Royce Holdings, Intuit, AXA, Monster Beverage, Dell Technologies, Coreweave, Rocket Lab
Vendredi : BASF, Holcim, Swiss Re

Actions

États-Unis : Le S&P 500 et le Dow Jones ont progressé de 0,8 %, tandis que le Nasdaq Composite a gagné 1,0 % à 22 863,68. Les investisseurs ont interprété les inquiétudes de lundi liées aux perturbations de l’intelligence artificielle comme un test de résistance plutôt qu’un signal durable, malgré l’entrée en vigueur d’un droit de douane général de 10 % et la perspective d’un relèvement à 15 %. AMD a bondi de 8,8 % à 213,84 USD après l’annonce par Meta du déploiement d’environ 6 gigawatts de GPU AMD pour ses centres de données dédiés à l’IA. Salesforce a progressé de 4,1 % et IBM de 2,7 % avec le rebond des logiciels. Home Depot a gagné 2,0 % après des résultats supérieurs aux attentes, tandis que les résultats de Nvidia constituent le prochain catalyseur majeur.
Europe : Le STOXX Europe 600 a gagné 0,2 % à 629,14 et l’Euro STOXX 50 est resté stable à 6 116,60. Les investisseurs ont atténué le pessimisme lié à l’IA observé lundi, mais l’incertitude sur la politique commerciale demeure en toile de fond à l’approche des résultats de Nvidia. ASML a progressé de 1,1 % et Infineon de 1,7 %, la demande en infrastructures liées à l’IA restant un moteur clé. Volkswagen a gagné 1,7 % après des annonces tarifaires américaines moins sévères que redouté. Novo Nordisk reste sous pression, les investisseurs évaluant les implications de la mise à jour sur CagriSema dans la course aux traitements contre l’obésité. Edenred a progressé de 3,9 % après ses résultats, tandis que les banques ont sous-performé, laissant les marchés européens stables plutôt qu’euphoriques.
Asie : Les marchés asiatiques ont clôturé en ordre dispersé : le Hang Seng à Hong Kong a reculé de 1,8 % à 26 590,32, le Shanghai Composite a progressé de 0,9 % à 4 117,41 et le Nikkei japonais a gagné 0,9 % à 57 321,09 ; le STI de Singapour a cédé 0,4 % à 5 020,79. L’appétit pour le risque s’est amélioré dans certaines zones, mais Hong Kong a pesé sous l’effet des tensions géopolitiques et commerciales, entraînant une nouvelle vague de ventes dans la technologie. Alibaba a perdu 2,8 % et CK Hutchison 2,7 % après la décision du Panama d’annuler ses contrats portuaires liés au canal. OCBC a reculé de 1,2 % après ses résultats et l’annonce de dividendes, illustrant un scénario de « bonnes nouvelles déjà intégrées ». Singapore Airlines a progressé de 1,0 % avant d’annoncer une chute de 69 % de son bénéfice, reflétant un effet de base élevé et des coûts en hausse, ce qui maintient la prudence des investisseurs avant les prochaines publications.

Volatilité

La volatilité s’est détendue mardi, avec un VIX clôturant à 19,55, tandis que les indicateurs à plus court terme tels que le VIX1D (12,71) et le VIX9D (18,60) ont également reculé. Les investisseurs semblent moins préoccupés par un choc immédiat, sans pour autant être totalement rassurés sur les perspectives globales. La dynamique reste dictée par les événements plutôt que par une tendance de fond.
Les catalyseurs potentiels du jour incluent des déclarations du président américain Trump, les données d’inflation (CPI) de la zone euro, les stocks hebdomadaires de pétrole brut aux États-Unis et — surtout pour le sentiment de risque mondial — les résultats de Nvidia après la clôture américaine. Les grandes valeurs technologiques demeurent déterminantes pour l’orientation des marchés actions mondiaux.
Mouvement implicite du SPX (échéance du 27 février) : les options intègrent une variation d’environ ±90,8 points (±1,32 %) autour des niveaux actuels proches de 6 890, ce qui donne une indication de l’amplitude attendue par le marché d’ici la fin de semaine.
Indicateur de skew 0DTE (échéance du jour) : une asymétrie baissière demeure visible, les puts s’échangeant avec une volatilité implicite plus élevée que les calls comparables proches du prix d’exercice. Concrètement, les investisseurs continuent de payer davantage pour se protéger contre une baisse que pour s’exposer à une hausse, traduisant une demande persistante de couverture.

Actifs numériques

Les marchés crypto évoluent en hausse ce matin. Le Bitcoin s’échange autour de 65 041 USD, l’Ethereum près de 1 889 USD, le Solana autour de 81,9 USD et le XRP autour de 1,36 USD, traduisant une stabilisation après la récente volatilité. Le rebond semble soutenu par l’amélioration du sentiment sur les actions américaines et l’apaisement des tensions liées à l’IA dans la technologie.
Les actions liées aux crypto-actifs participent également au mouvement, avec des valeurs comme Coinbase et MicroStrategy en hausse. En revanche, les principaux ETF spot affichent un ton plus prudent en séance : IBIT (~36,53 USD) et ETHA (~14,03 USD) sont légèrement en repli. Cette divergence suggère que si l’appétit pour le risque revient, les flux institutionnels via ETF ne signalent pas encore une accumulation agressive.
Les flux d’options récents sur les valeurs liées aux cryptomonnaies indiquent davantage une gestion active du risque qu’une capitulation. L’activité sur des puts profondément dans la monnaie sur Coinbase et MicroStrategy reflète des stratégies de couverture structurées plutôt qu’un mouvement de panique spéculative. Dans l’ensemble, le message des actifs numériques est constructif mais mesuré : les prix rebondissent, tandis que le positionnement reste discipliné.

Marché Obligatoire

Les Treasuries américains ont reculé mardi avec l’amélioration du sentiment de risque et le rebond des valeurs liées à l’IA. Le rendement de référence à 2 ans est remonté de sous 3,44 % pour clôturer près de 3,46 %, tandis que le rendement à 10 ans n’a que légèrement rebondi depuis ses plus bas proches de 4,02 %, s’échangeant au-dessus de 4,04 % lors de la séance asiatique de mercredi.
Les spreads du segment High Yield américain par rapport aux Treasuries ont atteint un nouveau plus haut marginal pour l’année malgré le regain d’appétit pour le risque sur les actions. L’indicateur Bloomberg que nous suivons a progressé d’un point de base mardi à 281 points de base, son niveau le plus élevé depuis mi-décembre.
Les obligations d’État japonaises ont reculé après l’annonce par le Premier ministre Takaichi de deux nominations au conseil de la BoJ perçues comme accommodantes et « reflationnistes ». Le rendement de référence à 2 ans est resté quasi inchangé, tandis que le 10 ans a progressé de quatre points de base et le 30 ans de plus de six points de base, s’échangeant autour de 3,38 % en fin de séance à Tokyo mercredi.

Matières premières

Après une séance faible mardi, l’or et l’argent ont nettement rebondi lors de la séance asiatique de mercredi, possiblement à la suite des nominations jugées accommodantes à la BoJ. L’or est remonté depuis des plus bas proches de 5 100 USD mardi pour tester au-dessus de 5 200 USD l’once en Asie mercredi, restant toutefois en deçà du sommet de la semaine près de 5 250 USD. L’argent a fortement progressé vers de nouveaux sommets locaux depuis début février, franchissant à un moment le seuil de 91 USD l’once avant de se replier.
Le pétrole brut reste volatil, mais s’est éloigné des récents sommets pluri-mensuels atteints lors de la séance de mardi.

Devises

Le dollar américain a légèrement reculé lors de la séance asiatique de mercredi, l’USDJPY repassant sous 156,00 malgré les nominations accommodantes à la BoJ, tandis que l’EURUSD a rebondi de 1,1772 à plus de 1,1800.
Le dollar australien s’est renforcé après une publication de CPI supérieure aux attentes, ravivant les anticipations d’un resserrement supplémentaire de la RBA. L’AUDUSD est remonté au-dessus de 0,7110 mercredi après avoir clôturé mardi sous 0,7060. L’EURAUD a atteint un nouveau plus bas de cycle depuis mars dernier sous 1,6600, tandis que l’AUDNZD a testé de nouveaux sommets de plus de dix ans au-dessus de 1,1880.

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Idée de trading - Adyen

Tue, 24 Feb 2026 09:00:00 Z

Adyen a payé cher en Bourse son ajustement de prévisions

Il est bien connu que l’incertitude macroéconomique et géopolitique n’est pas favorable à la consommation. Les acteurs du secteur des paiements ne peuvent que le regretter… et revoir leurs attentes.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
La croissance du chiffre d’affaires devrait être légèrement plus faible qu’espéré en 2026, mais demeure forte. L’important recul du cours, depuis le début de l’année, constitue une bonne occasion pour se positionner à l’achat avec un objectif de 1.200 €.

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Adyen s’est ainsi résolu à ajuster dans le bas de la fourchette précédemment communiquée ses perspectives pour l’année 2026, de manière à tenir compte de la conjoncture internationale. Le groupe néerlandais s’attend à ce que ses revenus augmentent de 20 % à 22 % sur un an, à taux de change constants.

Or la direction avait indiqué lors de la dernière réunion qu’elle avait organisée, en novembre 2025, viser une croissance des facturations annuelles comprise entre 20 % et 25 %, tout en précisant qu’elle ne communiquerait ses prévisions officielles qu’à l’occasion de la publication des résultats de l’exercice 2025. La Bourse n’a pas caché sa déception : le titre du groupe, déjà orienté à la baisse auparavant, a chuté de 22 % en une séance à Amsterdam et n’a pratiquement pas regagné de terrain ensuite. Depuis le début de l’année l’action a perdu près d’un tiers de sa valeur.

Une marge d’Ebitda de 53 %
Le chiffre d’affaires net a pourtant augmenté de 17 % sur un an lors du second semestre 2025, à 1,27 milliard d’euros, seulement juste au-dessous de l’objectif de 1,28 milliard d’euros visé par le consensus Bloomberg. Cela traduit, certes, un ralentissement de la progression par rapport à la première moitié de l’exercice (+ 20 % sur un an), mais le rythme de croissance n’en reste pas moins soutenu. A noter que l’Amérique du Nord représente environ 27 % des activités d’Adyen. Un dollar plus faible ralentit donc logiquement sa croissance.

Malgré les soubresauts macroéconomiques, la marge d’excédent brut d’exploitation (Ebitda) de la société est ressortie à 53 % en 2025, soit 3 points de pourcentage de plus que l’année précédente. Un niveau auquel elle devrait pouvoir se maintenir cette année, malgré son projet de réaliser entre 550 et 650 embauches à temps complet, contre les 425 initialement prévues. En valeur absolue, l’Ebitda a crû de 26 % sur un an en 2025. Une performance notable, selon J.P. Morgan, qui souligne que « très peu d’entreprises font croître leurs bénéfices de plus de 20 % de façon constante en Europe ».

Cap sur les magasins
Adyen précise que le volume total de transactions gérées a progressé de 8 % entre 2024 et 2025, année au terme de laquelle il s’est établi juste au-dessous des 1.400 milliards d’euros. Le groupe a profité de sa publication pour mettre l’accent sur la conquête de clients, comme Starbucks au Royaume-Uni, en Autriche et en Suisse. Pour rappel, sa stratégie consiste en partie à se lancer à l’assaut du commerce physique, après s’être imposé comme une référence du paiement en ligne.

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Point de marché – 24 février 2026

Tue, 24 Feb 2026 07:25:00 Z

Point de marché – 24 février 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

Actions : Repli des marchés aux États-Unis et en Europe sur fond d’inquiétudes liées à l’IA et aux droits de douane, tandis que Hong Kong rebondit grâce à un regain d’optimisme sur la Chine.
Volatilité : VIX au-dessus de 21, incertitudes tarifaires et risque autour de la confiance des consommateurs.
Actifs numériques : Les cryptomonnaies s’inscrivent en baisse, avec des sorties sur IBIT et ETHA, réduction du risque côté institutionnel et dynamique dictée par le contexte macroéconomique.
Marché Obligatoire : Rebond des bons du Trésor américain dans un contexte d’aversion au risque.
Devises : Dollar américain globalement plus ferme, yen japonais en repli.
Matières premières : L’or et l’argent marquent une pause mardi après l’extension du rallye lundi.
Événements macroéconomiques : Confiance des consommateurs (février) aux États-Unis, CPI de janvier en Australie.

Principaux titres macroéconomiques

L’UE a suspendu les négociations commerciales avec les États-Unis et maintient pour l’instant l’accord actuel. Le président Trump a averti que toute tentative de « jouer la montre » entraînerait une hausse des droits de douane.
Les commandes de biens manufacturés aux États-Unis ont reculé de 0,7 % à 617,5 milliards de dollars en décembre 2025, un chiffre proche des attentes. Les biens durables ont diminué de 1,4 %, principalement en raison du recul des commandes d’équipements de transport. En revanche, les commandes d’ordinateurs, de machines et de métaux ont progressé. Les biens non durables sont restés stables à 297,6 milliards de dollars.
L’indice manufacturier de la Fed de Dallas (Texas) a progressé à 0,2 en février 2026, signalant des conditions stables. L’emploi continue d’augmenter, la durée du travail s’allonge et la croissance des salaires s’accélère. Les industriels demeurent optimistes, avec une hausse des anticipations de production future malgré un léger repli de l’activité.
L’indice d’activité économique du Mexique a progressé de 3,3 % sur un an en décembre 2025, rebondissant après le creux de novembre, porté par une hausse de 11,4 % du secteur primaire. Les services ont progressé de 3,2 % et le secteur secondaire de 2,4 %. Sur un mois, l’activité a augmenté de 0,4 %.

Points clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

1315 – États-Unis : variation hebdomadaire de l’emploi ADP
1330 – États-Unis : activité non manufacturière de la Fed de Philadelphie (février)
1400 – États-Unis : indice des prix des logements (décembre)
1415 – Royaume-Uni : discours de responsables de la Banque d’Angleterre, dont le gouverneur Bailey
1500 – États-Unis : indice manufacturier de la Fed de Richmond (février)
1500 – États-Unis : confiance des consommateurs (février)
1530 – États-Unis : activité des services de la Fed de Dallas (février)
1800 – États-Unis : adjudication de bons du Trésor à 2 ans
0030 – Australie : CPI (janvier)

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : Home Depot, Mercado Libre, EOG Resources, Leonardo SpA, American Tower Corporation, HP, Workday, Axon, First Solar
Mercredi : Nvidia, HSBC Holdings, JX Companies, Lowes Companies, Iberdrola, Synopsys, NU Holdings, Snowflake, E.ON, Bayer, Diageo, Zoom Communications
Jeudi : Deutsche Telekom, Salesforce, Schneider Electric, Rolls Royce Holdings, Intuit, AXA, Monster Beverage, Dell Technologies, Coreweave, Rocket Lab
Vendredi : BASF, Holcim, Swiss Re

Actions

États-Unis : Les marchés américains ont reculé lundi : le Dow Jones a perdu 1,7 % à 48 804,06, le S&P 500 a cédé 1,0 % à 6 837,75 et le Nasdaq Composite a reculé de 1,1 % à 22 627,27. Les ventes ont été concentrées sur les valeurs liées à l’IA, dans un contexte de craintes de disruption après un scénario viral de Citrini Research, ainsi que sur le retour des incertitudes tarifaires. IBM a chuté de 13,2 % après que la start-up Anthropic a indiqué que son outil Claude Code pouvait accélérer le développement en COBOL, un langage ancien, tandis que Nvidia a progressé de 0,9 % avant ses résultats. Eli Lilly a gagné 4,8 % après des données décevantes de Novo Nordisk dans l’obésité, et PayPal a bondi de 5,8 % sur des rumeurs d’OPA. Les investisseurs attendent désormais les résultats de Nvidia, de nouveaux développements sur les droits de douane et l’impact potentiel des tempêtes hivernales sur les prochaines statistiques.
Europe : Les marchés européens ont majoritairement clôturé en baisse : le Stoxx Europe 600 a reculé de 0,5 % à 627,7 et le DAX allemand de 1,1 % à 24 991,97, tandis que le FTSE 100 britannique est resté stable à 10 684,74 et le FTSE MIB italien a progressé de 0,5 % à 46 699,29. Les incertitudes commerciales ont refait surface après l’introduction par les États-Unis d’un nouveau droit de douane global, et le thème de la disruption liée à l’IA a pesé sur les valeurs technologiques et de paiement. SAP a perdu 3,4 % et Adyen 5,4 %, les investisseurs s’interrogeant sur leur pouvoir de fixation des prix, tandis qu’Enel a bondi de 6,8 % après la présentation de son plan 2026–2028 et d’un programme de rachat d’actions d’un milliard d’euros. Novo Nordisk a chuté de 16,5 % après des résultats cliniques décevants pour CagriSema face au tirzepatide d’Eli Lilly. Les marchés surveillent désormais tout nouveau signal commercial et la prochaine vague de publications pour tester la résilience des bénéfices.
Asie : Hong Kong a mené la hausse régionale : le Hang Seng a progressé de 2,5 % à 27 081,91, les investisseurs intégrant une possible réduction de la pression tarifaire sur la Chine après une décision judiciaire américaine. Le Japon était fermé pour l’anniversaire de l’Empereur et la Chine continentale pour le Nouvel An lunaire, limitant les volumes. Alibaba a gagné 3,5 % et Tencent 3,1 % dans un regain d’intérêt pour la tech chinoise, tandis que le fabricant de semi-conducteurs SMIC a bondi de 5,0 % sur l’optimisme entourant le développement domestique de l’IA. L’attention se tourne désormais vers la réouverture des marchés chinois et l’Assemblée nationale populaire à partir du 5 mars, alors que Donald Trump doit se rendre en Chine du 31 mars au 2 avril.

Volatilité

La volatilité reste élevée après la correction d’hier, le VIX ayant clôturé à 21,01 le 23 février, tandis que le S&P 500 reculait de 1,04 %. Les indicateurs de court terme demeurent soutenus, traduisant une demande persistante de protection à court terme. Les marchés évoluent entre aversion au risque et incertitudes politiques. La confiance des consommateurs américains est attendue aujourd’hui et toute surprise pourrait influencer les anticipations de croissance et de taux d’intérêt. Par ailleurs, les incertitudes renouvelées sur la politique tarifaire américaine continuent de peser sur les actions mondiales, les devises et les matières premières.
Mouvement attendu du SPX (semaine) : les options intègrent un mouvement d’environ ±118 points (±1,73 %) d’ici le 27 février.
Analyse du skew 0DTE (échéance du jour) : les calls proches du cours semblent relativement plus chers que les puts dans la chaîne du jour, suggérant que les investisseurs paient une prime pour s’exposer à un potentiel rebond ou se couvrir contre un retournement haussier marqué.

Actifs numériques

Les marchés crypto évoluent en baisse dans le sillage des actifs risqués. Au dernier pointage, le bitcoin s’échange autour de 63 100 $ (-2,3 %), tandis que l’ether évolue près de 1 820 $ (-1,8 %). D’autres jetons majeurs comme solana et xrp reculent également modestement.
Les flux institutionnels restent sous pression. Le 23 février, les ETF spot bitcoin cotés aux États-Unis ont enregistré environ 203,8 millions de dollars de sorties nettes, menées par IBIT (-116,4 millions de dollars). Les ETF spot ethereum ont affiché près de 49,5 millions de dollars de sorties nettes, dont environ -45,4 millions pour ETHA. Les cours d’IBIT et d’ETHA reflètent cette prudence lors de la dernière séance.
La dynamique reste largement dictée par le contexte macroéconomique. Tant que les incertitudes tarifaires et la volatilité des actions persisteront, les actifs numériques à bêta élevé devraient évoluer en fonction de l’appétit global pour le risque plutôt que sur des facteurs propres au marché crypto. La participation demeure, mais les convictions restent sélectives.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont progressé lundi dans un contexte d’aversion au risque : le rendement à 2 ans a reculé de quelques points de base dans sa fourchette récente, tandis que les maturités longues ont nettement progressé. À un moment donné, le rendement de référence à 10 ans a testé son plus bas niveau du cycle récent sous 4,02 %, avant de rebondir pour clôturer à 4,03 %, en baisse de cinq points de base par rapport à vendredi.
Le segment du haut rendement américain a été sous pression dans ce climat d’aversion au risque : l’indicateur Bloomberg que nous suivons, mesurant l’écart de rendement par rapport aux Treasuries, s’est élargi de 10 points de base lundi pour atteindre 280 points de base, son plus haut niveau de l’année.
Les obligations d’État japonaises ont progressé à l’ouverture lundi, avant d’effacer leurs gains en séance. Les rendements de référence à 2 et 10 ans évoluaient finalement environ un point de base sous leur niveau de clôture de vendredi en fin de séance à Tokyo mardi, après le jour férié de lundi.

Matières premières

L’or et l’argent ont corrigé mardi en Asie après avoir prolongé lundi leur forte hausse vers de nouveaux sommets locaux. L’or au comptant évolue près de 5 175 l’once après un pic à 5 250, tandis que l’argent consolide moins, autour de 87,9 après un sommet légèrement supérieur à 89 l’once.
Le pétrole brut évolue toujours avec nervosité à proximité de ses plus hauts pluri-mensuels, alors que les marchés attendent l’issue de la concentration militaire américaine près de l’Iran et les discussions sur le programme nucléaire iranien prévues jeudi. Le WTI échéance avril est remonté vers 66,80 mardi matin après être passé sous 66 $/baril lundi, tandis que le Brent échéance avril s’échange autour de 72,00 $/baril en début de séance asiatique.

Devises

Le dollar américain s’est raffermi tandis que le yen japonais a reculé dans des échanges calmes lundi et en début de séance asiatique mardi. L’EURUSD évolue autour de 1,1775 après avoir échoué à se maintenir au-dessus de 1,1820 lundi, tandis que l’USDJPY est remonté au-dessus de 155,25 après un point bas à 154,00.
L’AUDNZD évolue près de ses plus hauts de plus de 12 ans à 1,0850, tandis que l’AUDUSD a échoué à prolonger le rallye de lundi vers un sommet local au-dessus de 0,7110 avant la publication du CPI australien de janvier attendue tôt mercredi. Ce chiffre pourrait être déterminant pour évaluer la probabilité et le calendrier d’une éventuelle nouvelle hausse de taux de la RBA en mai (probabilité très faible d’un mouvement en mars à ce stade).

Saxo Banque

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Idée de trading - Palo Alto

Mon, 23 Feb 2026 09:00:00 Z

Pénalisé par les craintes entourant les éditeurs de logiciels, le géant de la cybersécurité Palo Alto est maintenant revenu à des niveaux de valorisation attractifs

A contre-courant d'un Nasdaq au rebond, mercredi, le titre Palo Alto Networks a lâché près de 7%, portant son recul à 15% depuis le 1 er janvier et 25% sur un an. Les prévisions affichées par le pure-player de la cybersécurité ont pu décevoir. Tout cela reste à relativiser.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
La stratégie de « plateformisation » de Palo Alto porte ses fruits, tandis que son positionnement dans l'IA apparait prometteur. Le titre se négocie désormais de nouveau sur des ratios de valorisation « raisonnables », à environ 40 fois les bénéfices attendus sur l'exercice en cours, au vu de ses solides perspectives de croissance et de son positionnement stratégiquement pertinent vis-à-vis de l'IA, dont il devrait tirer parti. Nous sommes acheteurs avec un objectif de cours de 230 dollars.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

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Plus grand pure player du marché de la cybersécurité, Palo Alto Networks n'est pas épargné par les craintes actuelles des investisseurs vis-à-vis du secteur technologique. « Le récit actuel est que l'IA constitue une menace pour chaque industrie, avec le logiciel au premier plan en tant qu'ennemi n°1 », constate Dan Ives, analyste chez Wedbush.

Alors que la « peur de l'inconnu » prédomine vis-à-vis de cette révolution technologique, cela revient, « pour les investisseurs haussiers, à se battre contre un fantôme dans un placard sombre », image l'analyste. Palo Alto Networks en a donc fait les frais, mercredi 18 février, signant la plus forte baisse du S&P 500 sur la séance, avec un recul de 6,8%.

Acquisitions dilutives pour le profit par action
Les performances du groupe californien sont ressorties conformes aux attentes en matière de chiffre d'affaires (+15% à 2,59 milliards de dollars) sur le deuxième trimestre de son exercice fiscal, clos fin décembre, et supérieures en termes de bénéfice par action (+27% à 1,03 dollar, en données non-GAAP), contre un consensus à 93 cents, grâce à la consolidation des récentes acquisitions (CyberArk et Chronosphere).

Ce sont les perspectives énoncées par Palo Alto Networks pour le trimestre en cours qui ont refroidi le marché, en particulier celle sur le bénéfice par action, attendu entre 78 et 80 cents sur les trois premiers mois de l'année, quand les analystes interrogés par le LSEG misaient, en moyenne, sur 92 cents. Ce décalage s'explique notamment par la forte augmentation du nombre d'actions en circulation suite aux acquisitions susmentionnées. Le chiffre d'affaires devrait pour sa part atterrir à 2,94 milliards sur la période, (très) nettement au-dessus du consensus (2,6 milliards).

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Point marché de la semaine du 23 février

Mon, 23 Feb 2026 08:00:00 Z

Nicolas Du Repaire

Sales Trader

Saxo Bank

Topics: Macro

Point de marché – 23 février 2026

Mon, 23 Feb 2026 07:40:00 Z

Point de marché – 23 février 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés américains et européens ont progressé sur fond de nouvelles liées aux droits de douane, tandis que Hong Kong a reculé avec l’essoufflement des valeurs technologiques et la persistance des tensions géopolitiques.
Volatilité : Futures américains en baisse, futures sur le VIX en hausse, incertitude autour des droits de douane.
Actifs numériques : Faiblesse dictée par le contexte macroéconomique, distribution par les « whales », liquidations de positions à effet de levier, divergence des flux vers les ETF.
Marché Obligatoire : Les bons du Trésor américain ont été volatils vendredi après la décision de la Cour suprême sur les droits de douane ; les rendements ont reflué lundi en début de séance.
Devises : Dollar américain en baisse, JPY globalement plus fort après l’annonce par Trump de nouveaux droits de douane destinés à remplacer ceux invalidés par la Cour suprême.
Matières premières : L’or et l’argent ont progressé lundi, prolongeant le fort rebond enregistré vendredi.
Événements macroéconomiques : Enquête IFO en Allemagne (février), intervention de Waller (Fed).

Principales actualités macroéconomiques

Après l’annulation par la Cour suprême des droits de douane les plus étendus du président Trump, celui-ci prévoit de relever les droits de douane mondiaux de 10 % à 15 % sur une nouvelle base juridique. Des inquiétudes émergent quant à une possible action militaire contre l’Iran, alors que les négociations nucléaires, actuellement dans l’impasse, doivent reprendre jeudi à Genève.
L’économie américaine a progressé de 1,4 % au T4 2025 selon la première estimation préliminaire, nettement en dessous des 3 % attendus, avec un ralentissement de la consommation et une baisse des dépenses publiques liée au shutdown. L’investissement fixe a augmenté. Sur l’ensemble de 2025, la croissance s’établit à 2,2 %, contre 2,8 % en 2024.
L’indice des prix PCE américain a augmenté de 0,4 % en décembre 2025, au-dessus des attentes, avec une hausse des prix des biens et des services. Le PCE core a également progressé de 0,4 %. L’inflation annuelle PCE a atteint 2,9 %, et l’inflation core 3 %, toutes deux supérieures aux prévisions. Cet indice est la mesure d’inflation privilégiée par la Fed.
L’Université du Michigan a légèrement révisé à la baisse les anticipations d’inflation à un an aux États-Unis à 3,4 % en février 2026, un plus bas d’un an, contre 3,5 % précédemment. Les anticipations à cinq ans ont été ajustées à 3,3 %, au même niveau qu’en janvier.
Hammack (Fed) a souligné la nécessité de patience concernant de futures baisses de taux malgré les progrès sur l’inflation, évoquant une politique légèrement restrictive et une économie résiliente. Logan a mis en avant l’incertitude dans le secteur technologique et soutenu un statu quo des taux dans un contexte de marché du travail stable, tout en restant prudente sur l’atteinte d’une inflation à 2 %. Musalem a soutenu Warsh pour la présidence de la Fed, estimé que les droits de douane de Trump ne modifieraient pas les perspectives, et indiqué que la décision de la Cour suprême pourrait accroître l’incertitude, le taux des fed funds réel se situant autour du taux neutre.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

Les marchés chinois sont fermés pour le Nouvel An lunaire jusqu’à aujourd’hui, 23 février.
0900 – Enquête IFO Allemagne (février)
1300 – Intervention de Waller (membre votant de la Fed) sur les perspectives économiques
1330 – Indice d’activité nationale de la Fed de Chicago (janvier)
1500 – Commandes industrielles américaines (décembre)
1530 – Indice d’activité manufacturière de la Fed de Dallas (février)

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : Dominion Energy, ONEOK, Diamondback Energy, Kratos Defense
Mardi : Home Depot, Mercado Libre, EOG Resources, Leonardo SpA, American Tower Corporation, HP, Workday, Axon, First Solar
Mercredi : Nvidia, HSBC Holdings, JX Companies, Lowes Companies, Iberdrola, Synopsys, NU Holdings, Snowflake, E.ON, Bayer, Diageo, Zoom Communications
Jeudi : Deutsche Telekom, Salesforce, Schneider Electric, Rolls Royce Holdings, Intuit, AXA, Monster Beverage, Dell Technologies, Coreweave, Rocket Lab
Vendredi : BASF, Holcim, Swiss Re

Actions

États-Unis : Les marchés américains ont progressé vendredi : le S&P 500 a gagné 0,7 %, le Nasdaq 100 0,9 % et le Dow 0,5 %, après l’invalidation par la Cour suprême des droits de douane réciproques. Les investisseurs ont relativisé la croissance du PIB limitée à 1,4 % en raison du shutdown, mais sont restés attentifs à la suite des événements : durant le week-end, le président Trump a annoncé par décret de nouveaux droits de douane mondiaux, ensuite portés à 15 %. Alphabet a bondi de 4 %, permettant au Nasdaq de mettre fin à cinq semaines de baisse, tandis qu’Amazon et Home Depot ont également progressé. Le PCE core est resté stable à 3,0 %, maintenant le débat sur les taux cette semaine.
Europe : Les actions européennes ont clôturé vendredi sur de nouveaux records, le STOXX 50 gagnant 1,2 % et le STOXX 600 0,8 %, soutenus par des données économiques solides et un apaisement temporaire des tensions commerciales. La décision de la Cour suprême annulant les droits de douane IEEPA a soutenu les secteurs exposés au commerce, malgré les signaux de la Maison-Blanche laissant entendre de nouveaux outils tarifaires. Le luxe a mené la hausse, avec LVMH (+4,4 %) et Hermès (+3,6 %), tandis qu’Air Liquide a progressé de 4,8 % après ses résultats et des PMI meilleurs que prévu en zone euro. Le prochain test portera sur la prédominance des annonces tarifaires ou des données macroéconomiques.
Asie : Les actions hongkongaises ont reculé vendredi, le Hang Seng cédant 1,1 % à 26 413 points, avec un repli des valeurs technologiques et de consommation après un fort rally. L’indice Hang Seng Tech a perdu près de 3 % avant les résultats de Nvidia, tandis que la géopolitique pesait également après les déclarations de Trump sur une possible décision concernant l’Iran sous dix jours. Xiaomi, SMIC, Techtronic et Tencent figurent parmi les principales baisses. Les valeurs immobilières ont légèrement progressé sur l’espoir de mesures de soutien après les fêtes.

Volatilité

Les marchés entament la semaine avec prudence. Les futures sur actions américaines reculent, tandis que les futures VIX à échéance rapprochée progressent, signe d’une demande accrue de protection à court terme. L’indice VIX s’établit à 19,09, un niveau élevé mais non alarmant : les marchés intègrent de l’incertitude sans anticiper de panique.
Le principal moteur reste l’incertitude liée à la politique commerciale américaine, qui réintroduit une prime de risque sur les actifs mondiaux. Avec plusieurs publications macroéconomiques importantes à venir — dont la confiance des consommateurs américains, le PPI et des interventions de responsables — la volatilité devrait rester sensible aux annonces.
Amplitude attendue du SPX cette semaine (implicite des options jusqu’au 27 février) : environ ±115,6 points (±1,67 %), soit une fourchette indicative de 6 794 à 7 025.
Pour l’échéance du jour, le profil de skew montre des calls légèrement plus chers que les puts autour des niveaux actuels, sans signal de stress baissier marqué à court terme.

Actifs numériques

Les actifs numériques évoluent en baisse, dans le sillage du climat général de prudence. Le bitcoin s’échange à 65 747,98 (-2,78 %) et l’ethereum à 1 880,03 (-3,96 %), avec également des replis sur le Solana et le XRP. Le mouvement semble dicté par le contexte macro plutôt que par un catalyseur spécifique au marché crypto.
Les ETF au comptant tels qu’IBIT et ETHA ne reflètent pas encore ces variations, les marchés actions américains étant fermés et les ETF actualisant leurs prix durant les heures normales de cotation. Les flux constituent donc un indicateur plus pertinent que les variations de prix en pré-ouverture. Les données récentes montrent des flux nets toujours positifs vers les ETF bitcoin, tandis que ceux liés à l’ethereum sont plus contrastés.
Les cryptomonnaies continuent de se comporter comme une expression à fort bêta des conditions de liquidité mondiales. Si l’incertitude macro persiste, les variations de prix devraient rester très sensibles à l’évolution de l’appétit pour le risque.

Marché Obligatoire

Le marché des bons du Trésor américain a été chahuté vendredi après la décision de la Cour suprême : les treasuries ont d’abord progressé, puis corrigé, avant de terminer la séance avec des rendements légèrement plus élevés sur l’ensemble de la courbe.
Lundi, sur les marchés à terme, les treasuries se sont légèrement raffermis après l’annonce tardive vendredi de nouveaux droits de douane universels.
Les marchés japonais étaient fermés lundi.

Matières premières

L’or et l’argent ont fortement progressé vendredi après la décision de la Cour suprême, puis ont poursuivi leur hausse lundi après l’annonce de nouveaux droits de douane universels. L’or a atteint 5 176 lors de la séance asiatique de lundi, après une clôture la semaine précédente juste au-dessus de 5 106 et un gain de plus de 100 dollars l’once vendredi. L’argent s’est approché de 88,00 en séance asiatique lundi, après une clôture au-dessus de 84 vendredi, en hausse depuis 78,50 la veille.
Les contrats à terme sur le pétrole brut ont reculé lundi après une hausse nerveuse liée aux tensions géopolitiques autour de l’Iran. Les références Brent et WTI ont cédé environ 70 cents lundi, après avoir clôturé vendredi à leurs plus hauts niveaux depuis l’été dernier, avec le Brent avril à 71,05 et le WTI avril à 65,78.

Devises

Le dollar américain a reculé face à la plupart des devises lundi, après une réaction hésitante à la décision de la Cour suprême annulant les droits de douane mondiaux de Trump. Le nouveau tarif de 15 % est perçu comme négatif pour le dollar, notamment face au yen japonais en forte progression. L’USDJPY est descendu jusqu’à 154,00 lundi après une clôture proche de 155,00 vendredi, avant de rebondir vers 154,40. L’EURUSD évolue autour de 1,1830 en début de séance européenne, après une clôture proche de 1,1780 vendredi.
Le GBPUSD a rebondi après son repli sous le seuil clé de 1,3500 en fin de semaine dernière, revenant nettement au-dessus à 1,3530+, après une clôture vendredi à 1,3480 et un point bas à 1,3435 sous la moyenne mobile à 200 jours (1,3446). L’EURGBP reste sous 0,8750, niveau testé à plusieurs reprises cette année. Peu de données majeures attendues au Royaume-Uni cette semaine, hormis l’indice GfK de confiance des consommateurs vendredi.

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Point de marché – 20 février 2026

Fri, 20 Feb 2026 07:32:00 Z

Point de marché – 20 février 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

Actions : Les marchés américains et européens ont reculé sur fond d’inquiétudes liées aux taux d’intérêt et aux tensions avec l’Iran. En Asie, les indices ont progressé au Japon et à Singapour, tandis que Hong Kong était fermé.
Volatilité : VIX au-dessus de 20, attention portée aux données macroéconomiques, skew soutenu.
Actifs numériques : Stabilisation du BTC/ETH, sorties de capitaux sur IBIT et ETHA, tendance dictée par le contexte macro.
Marché Obligatoire : Les bons du Trésor américain ont trouvé un soutien jeudi malgré des données américaines solides.
Devises : Cassure baissière sur l’EURUSD et le GBPUSD, AUD globalement ferme.
Matières premières : Le Bloomberg Commodity Index (BCOM) affiche une progression hebdomadaire, soutenu par l’énergie et les métaux précieux dans un contexte géopolitique tendu.
Événements macro : PMIs de février en zone euro et aux États-Unis, PIB américain du T4 et indice des prix PCE de décembre.

Principales actualités macroéconomiques

L’inflation annuelle au Japon est tombée à 1,5 % en janvier 2026, son niveau le plus bas depuis mars 2022. Les prix de l’alimentation et des transports ont ralenti, tandis que les coûts de l’énergie sont restés en territoire négatif. L’inflation sous-jacente a atteint l’objectif de 2 % de la banque centrale. L’indice des prix à la consommation a reculé de 0,2 % sur un mois.
Donald Trump a déclaré que les États-Unis devaient conclure « un accord significatif » avec l’Iran, précisant que les 10 à 15 prochains jours seraient décisifs. Il a qualifié l’Iran de « point chaud », tout en évoquant des « discussions positives » avec les responsables. L’importante présence militaire américaine au Moyen-Orient pourrait soutenir une campagne de plusieurs jours.
L’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie a progressé à 16,3 en février 2026, dépassant les attentes. L’activité et les nouvelles commandes sont restées dynamiques, tandis que les livraisons ont ralenti. L’emploi a légèrement reculé et la durée hebdomadaire de travail a diminué. Les prix ont augmenté globalement, mais à un rythme plus modéré.
Les promesses de ventes de logements aux États-Unis ont reculé de 0,8 % en janvier 2026, après une baisse de 7,4 % en décembre, à rebours des attentes d’une hausse de 1,3 %. Les ventes ont diminué dans le Nord-Est et le Sud, mais progressé dans le Midwest et l’Ouest. Sur un an, elles sont en baisse de 0,4 %. L’économiste Lawrence Yun a souligné la nécessité d’augmenter l’offre de logements pour éviter une nouvelle hausse des prix.
Les nouvelles demandes d’allocations chômage aux États-Unis ont diminué de 23 000 à 206 000 à la mi-février, sous les 225 000 attendues. Les demandes continues ont augmenté de 17 000 à 1 869 000, signalant un marché du travail toujours stable.
Le déficit commercial américain s’est creusé à 70,3 milliards USD en décembre 2025, au-dessus des 55,5 milliards anticipés. Les exportations ont reculé de 1,7 % et les importations ont progressé de 3,6 %. Le déficit commercial pour 2025 s’élève à 901,5 milliards USD, légèrement inférieur à celui de 2024, avec une réduction des déficits vis-à-vis de l’UE et de la Chine, mais une hausse avec le Mexique, le Vietnam et Taïwan.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

Les marchés chinois sont fermés pour le Nouvel An lunaire jusqu’au lundi 23 février inclus.

07h00 – Ventes au détail UK (janvier)
07h00 – Emprunts nets du secteur public UK (janvier)
09h00 – PMIs de février en zone euro
13h30 – Indice des prix PCE américain (décembre), dépenses personnelles
13h30 – PIB américain T4
14h45 – PMIs américains (février)
15h00 – Ventes de logements neufs aux États-Unis (décembre)

Trimestrali cette semaine

Aujourd’hui : Air Liquide, Warner Brothers Discovery, Anglogold Ashanti, Anglo American, Danone

Semaine prochaine

Lundi : Dominion Energy, ONEOK, Diamondback Energy, Kratos Defense
Mardi : Home Depot, Mercado Libre, EOG Resources, Leonardo SpA, American Tower Corporation, HP, Workday, Axon, First Solar
Mercredi : Nvidia, HSBC Holdings, JX Companies, Lowes Companies, Iberdrola, Synopsys, NU Holdings, Snowflake, E.ON, Bayer, Diageo, Zoom Communications
Jeudi : Deutsche Telekom, Salesforce, Schneider Electric, Rolls Royce Holdings, Intuit, AXA, Monster Beverage, Dell Technologies, Coreweave, Rocket Lab
Vendredi : BASF, Holcim, Swiss Re

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,3 % à 6 861,9, le Nasdaq Composite a perdu 0,3 % à 22 682,7 et le Dow Jones a cédé 0,5 % à 49 395,2. Les minutes de la Fed et des données mitigées ont renforcé le scénario de taux « plus élevés plus longtemps », poussant les rendements longs à la hausse. Le pétrole a progressé sur fond de tensions avec l’Iran, soutenant le secteur de l’énergie, tandis que les financières ont sous-performé. Walmart a perdu 1,4 % après des perspectives prudentes pour l’exercice 2027, Deere a bondi de 11,7 % grâce à des résultats solides et un relèvement de ses prévisions de bénéfices, et Blue Owl a chuté de près de 6,0 % après un ajustement de liquidité sur un fonds de crédit privé. Opendoor a gagné 15,9 % en after hours grâce à un T4 solide. Les marchés surveillent désormais l’inflation PCE et l’évolution des rendements.
Europe : En Europe, y compris au Royaume-Uni, l’Euro Stoxx 50 a reculé de 0,7 % à 6 059,6 et le Stoxx 600 de 0,5 % à 625,3. Les minutes de la Fed, perçues comme restrictives, ont ravivé le débat sur l’inflation et soutenu les rendements. Les banques, solides plus tôt dans le mois, ont corrigé, tandis que les investisseurs intégraient de nouvelles annonces réglementaires et fiscales. Airbus a chuté de 6,8 % après avoir abaissé son objectif de production d’avions pour 2026, Enel a perdu 3,6 % après une hausse des taxes en Italie sur les services publics, Orange a bondi de 7,5 % après avoir relevé son objectif de flux de trésorerie, et Nestlé a progressé de 3,9 % grâce à des ventes T4 supérieures aux attentes et un projet de cession de son activité glaces. L’attention se tourne désormais vers les prochains PMIs et la nouvelle vague de résultats d’entreprises.
Asie : Les marchés asiatiques ont terminé en ordre dispersé mais globalement en hausse là où ils étaient ouverts : le Nikkei 225 japonais a progressé de 0,6 % à 57 467,8 et l’indice Straits Times de Singapour de 1,3 % à 5 001,6, tandis que Hong Kong restait fermé pour le troisième jour du Nouvel An lunaire. Les échanges sont restés irréguliers, les investisseurs arbitrant entre le rebond technologique mondial et la hausse des rendements américains ainsi que les craintes inflationnistes liées au pétrole. À Singapour, Yangzijiang Shipbuilding a gagné 4,9 % à 3,64 SGD, DBS a progressé de 1,3 % à 57,62 SGD et OCBC de 2,3 % à 21,59 SGD, tandis que Mapletree Logistics Trust a reculé de 1,5 % à 1,28 SGD. À mesure que d’autres marchés asiatiques rouvrent, l’attention reste centrée sur la géopolitique et l’évolution des rendements obligataires.

Volatilité

La volatilité s’est de nouveau renforcée à l’approche d’un calendrier macro chargé vendredi. Le VIX a clôturé à 20,23 le 19 février, tandis que les indicateurs court terme restent élevés (VIX1D 16,62, VIX9D 19,87), signe que les investisseurs privilégient toujours la protection à court terme plutôt qu’un optimisme franc. Par ailleurs, le SKEW à 141,19 indique une demande accrue de couverture contre les risques extrêmes, sans toutefois signaler un stress généralisé.
Les principaux catalyseurs aujourd’hui sont l’indice des prix PCE core et le PIB du T4 aux États-Unis, suivis des PMIs flash. Ces publications pourraient rapidement modifier les anticipations de taux. Une inflation plus faible pourrait apaiser les marchés et faire baisser la volatilité ; une surprise haussière renforcerait le scénario de taux durablement élevés, pesant sur les actifs risqués.
Mouvement attendu du SPX (implicite options) : échéance du jour : ±53 points (~0,77 %)
Skew 0DTE (échéance du jour) : autour du strike 6 860, la volatilité implicite des calls (~26,13 %) dépasse celle des puts (~23,69 %), reflétant un léger biais haussier plutôt qu’un positionnement défensif marqué.

Actifs numériques

Les marchés crypto se stabilisent modestement, tout en restant étroitement corrélés au contexte macroéconomique. Le Bitcoin évolue autour de 67 800 USD et l’Ethereum près de 1 957 USD, en légère hausse sur la séance. Les altcoins, comme Solana et XRP, progressent également, traduisant une amélioration prudente de l’appétit pour le risque.
Cependant, la toile de fond reste prudente. Les flux récents des ETF montrent des sorties nettes sur IBIT (–164,1 M USD le 19 février) et ETHA (–96,8 M USD le 19 février), soulignant un affaiblissement de la demande institutionnelle malgré la stabilisation des prix. Cette configuration évoque davantage des achats sélectifs sur repli qu’un véritable retour du « risk-on ».
Avec la publication des données américaines d’inflation et de croissance aujourd’hui, les cryptomonnaies restent sensibles aux anticipations de taux et aux mouvements du dollar. Un ralentissement de l’inflation pourrait soutenir les actifs numériques en parallèle des actions. À l’inverse, un durcissement des anticipations de taux pourrait raviver rapidement la volatilité.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont attiré des acheteurs jeudi, la correction entamée mardi s’étant atténuée en milieu de séance. Le rendement du 2 ans est revenu d’un pic de 3,48 % vers 3,46 %, tandis que le 10 ans, après avoir dépassé 4,10 %, évoluait sous 4,07 % durant la séance asiatique de vendredi.
Les rendements des obligations d’État japonaises ont absorbé un CPI de janvier plus faible que prévu. Le rendement du 2 ans a reculé de moins d’un point de base, juste sous 1,26 %, tandis que les échéances plus longues ont davantage progressé : le rendement du 10 ans est tombé sous son plus bas niveau de clôture quotidien depuis début janvier, autour de 1,21 % vendredi à Tokyo.

Matières premières

Le Bloomberg Commodity Index progresse de 2 % cette semaine, les fortes hausses de l’énergie (hors gaz naturel) et des métaux précieux, alimentées par la géopolitique, compensant la faiblesse saisonnière des métaux industriels liée au Nouvel An lunaire, tandis que l’agriculture évolue en ordre dispersé. Les plus fortes hausses concernent le Brent (+7 %), le diesel (+8 %) et l’argent (+4 %), tandis que les baisses sont menées par le gaz naturel (–4 %), le café (–4 %) et surtout le cacao (–18 %).
Le pétrole brut évolue à un plus haut de six mois, les opérateurs intégrant le risque d’une perturbation de l’offre au Moyen-Orient après que Trump a averti l’Iran qu’il disposait d’au plus 15 jours pour conclure un accord nucléaire. Le risque de pertes d’approvisionnement via le détroit d’Ormuz — l’un des principaux points de transit mondiaux du pétrole — a déclenché une forte activité de couverture : plus de 344 000 options call Brent ont été échangées jeudi, soit plus du double des volumes de puts.
L’or évolue toujours dans une fourchette comprise entre 4 860 USD et 5 140 USD, tandis que l’argent doit franchir 80 USD pour attirer un nouvel élan haussier.
Les contrats à terme sur le blé au CBOT ont bondi jeudi, dépassant 5,60 USD pour la première fois en sept mois, les conditions sèches et venteuses dans les plaines américaines ravivant les craintes sur l’offre, tandis que des négociations de paix fragiles entre la Russie et l’Ukraine menacent de nouvelles perturbations des expéditions.
Les contrats à terme sur le minerai de fer à Singapour évoluent près de 98 USD la tonne après six semaines consécutives de baisse, qui ont ramené les prix à un plus bas de sept mois. Ce recul reflète des signes d’assouplissement du marché, avec une hausse des stocks portuaires en Chine, un affaiblissement saisonnier du marché de l’acier et une augmentation de la production des grands groupes miniers.

Devises

Le dollar américain a franchi d’importantes résistances face à plusieurs devises, notamment face à un euro affaibli et une livre sterling encore plus faible. Le plus bas récent à 1,0766 sur l’EURUSD a été enfoncé jeudi, avec un point bas à 1,0742 avant un rebond au-dessus de 1,0750. L’USDJPY évolue au-dessus de 155,00, la hausse du yen observée la semaine dernière laissant place à un repli plus large cette semaine.
Le GBPUSD est passé sous 1,3500 et a touché 1,3435 avant de se stabiliser, tandis que l’EURGBP teste une ligne de résistance clairement identifiée au-dessus de 0,8740. La livre a été pénalisée cette semaine, les probabilités de baisse de taux lors de la réunion de la BoE du 19 mars s’étant renforcées après les dernières données économiques britanniques.
Par ailleurs, le dollar australien reste globalement ferme, l’AUDUSD se maintenant nettement au-dessus de 0,7000, tandis que l’EURAUD évolue proche de ses plus bas d’un an et que le GBPAUD a inscrit jeudi un nouveau plus bas depuis mi-2024. L’AUDNZD a atteint vendredi un sommet inédit en 12 ans au-dessus de 1,1830.

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IA et ESG : contradiction fondamentale ou convergence stratégique ?

Thu, 19 Feb 2026 13:00:00 Z

L’intelligence artificielle offre des capacités puissantes pour accélérer certains progrès liés aux enjeux ESG, mais elle s’accompagne également de coûts environnementaux, de risques sociaux et de nouveaux défis en matière de gouvernance. Cet article propose d’explorer la relation entre l’IA et l’ESG, afin de mieux comprendre si ces deux dynamiques peuvent évoluer de manière complémentaire, ou si le développement rapide de l’IA pourrait, dans certains cas, entrer en tension avec les principes que l’ESG cherche à promouvoir.

L’ESG vise à concilier création de valeur et impact positif sur la société et l’environnement. L’intelligence artificielle, de son côté, promet d’améliorer l’efficacité, d’accélérer l’innovation et de transformer de nombreux secteurs. Pourtant, son développement soulève également des interrogations, notamment autour de l’emploi, de l’éthique et du rôle croissant des technologies dans les décisions humaines.

Ces deux dynamiques façonnent déjà les modèles économiques et les priorités d’investissement. Comprendre leur interaction permet de mieux appréhender les transformations en cours et les forces qui influencent les marchés financiers.

Qu’est-ce que l’ESG

L’ESG désigne les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance utilisés pour analyser la manière dont une entreprise gère son impact et sa responsabilité. En intégrant des enjeux tels que la transition énergétique, les conditions de travail ou la transparence des pratiques, les entreprises cherchent à renforcer leur résilience et la confiance des parties prenantes.

Au-delà de la dimension éthique, ces facteurs constituent aujourd’hui des éléments d’analyse importants pour mieux comprendre la solidité et les perspectives à long terme d’une entreprise.

Qu’est-ce que l’intelligence artificielle

L’intelligence artificielle (IA) correspond à la capacité de systèmes informatiques à effectuer des tâches qui nécessitaient jusqu’ici des capacités humaines. Elle permet notamment de automatiser des processus complexes, d’améliorer la prise de décision grâce à l’analyse de données et d’accroître l’efficacité opérationnelle dans de nombreux secteurs.

En pratique, l’IA accélère la capacité des organisations à analyser des volumes massifs d’informations, favorisant l’innovation et transformant progressivement la manière dont les entreprises opèrent et créent de la valeur.

L’IA comme catalyseur des ambitions ESG

L’intelligence artificielle peut contribuer à soutenir certains objectifs ESG en améliorant la qualité de l’analyse et la précision du suivi des données. Sa capacité à traiter des informations complexes en temps réel permet une meilleure compréhension des impacts environnementaux, sociaux et organisationnels.

Sur le plan environnemental :

Suivi environnemental : l’analyse d’images satellites et de données permet de mieux mesurer les émissions de carbone, la déforestation ou l’évolution des écosystèmes.
Efficacité énergétique et optimisation des ressources : l’IA peut aider à anticiper les besoins énergétiques et à améliorer l’utilisation des ressources dans les bâtiments, les infrastructures et les centres de données.
Gestion des déchets et optimisation des matériaux : des systèmes automatisés permettent d’améliorer le tri, le recyclage et la réutilisation des matières premières.
Transparence des chaînes d’approvisionnement : l’analyse avancée des données facilite le suivi des flux, des émissions et de l’utilisation des ressources à travers les chaînes de production.

Sur le plan social :

Santé : l’IA peut accélérer l’analyse médicale, améliorer le suivi des patients et contribuer à une détection plus précoce de certaines pathologies.
Éducation : les technologies d’apprentissage adaptatif permettent de proposer des contenus personnalisés et d’élargir l’accès à la formation.
Accessibilité : des outils basés sur l’IA facilitent l’accès à l’information et aux services, notamment grâce à la reconnaissance vocale, à la transcription automatisée et à l’assistance visuelle.

Sur le plan de la gouvernance :

Gestion des risques et conformité : les systèmes d’IA permettent de surveiller plus efficacement les évolutions réglementaires, d’identifier les risques potentiels et d’automatiser certains processus de reporting, renforçant la qualité du suivi et la fiabilité des informations publiées.
Détection des anomalies et transparence : les modèles d’analyse avancée peuvent identifier des comportements inhabituels dans les transactions financières ou les chaînes d’approvisionnement, contribuant à améliorer le contrôle et la traçabilité.
Prise de décision fondée sur les données : l’IA permet d’apporter des analyses prédictives qui peuvent éclairer les décisions stratégiques et favoriser une meilleure anticipation des enjeux à long terme.

Pourquoi cette convergence peut aussi révéler des contradictions

Si l’intelligence artificielle est souvent présentée comme un levier d’amélioration des pratiques ESG, la réalité est plus nuancée. Son développement repose sur des infrastructures et des usages qui peuvent eux-mêmes générer des impacts environnementaux, sociaux et organisationnels significatifs.

Sur le plan environnemental :

Consommation de ressources : le fonctionnement des systèmes d’IA nécessite une puissance de calcul importante, impliquant une consommation élevée d’électricité et des besoins en refroidissement dans les centres de données. Cette intensité énergétique constitue un enjeu clé dans l’évaluation de leur impact global.
Empreinte énergétique croissante : certaines estimations indiquent qu’une requête utilisant un modèle d’IA avancé peut consommer significativement plus d’énergie qu’une recherche traditionnelle. Le développement des infrastructures numériques liées à l’IA pourrait ainsi contribuer à une augmentation mesurable des émissions globales dans les années à venir.

Sur le plan social :

Transformation du marché du travail : l’automatisation de certaines tâches peut modifier les besoins en compétences et accélérer la transformation de nombreux métiers, créant à la fois des opportunités et des défis d’adaptation.
Évolution des modes de réflexion et d’interaction : l’utilisation croissante d’outils d’assistance automatisée transforme la manière dont les individus analysent l’information, prennent des décisions et interagissent avec leur environnement.
Enjeux sociétaux et comportementaux : l’intégration progressive de l’IA dans la vie quotidienne soulève des questions sur l’équilibre entre technologie et interaction humaine, ainsi que sur la manière dont ces outils influencent les comportements.
Biais et équité : les systèmes d’IA reposent sur des données existantes, ce qui peut entraîner des biais ou des résultats non intentionnels si ces données ne sont pas représentatives ou correctement encadrées.
Contenus synthétiques et confiance : la capacité de l’IA à générer des contenus très réalistes renforce l’importance de la transparence et de la vérification des sources dans l’environnement numérique.

Sur le plan de la gouvernance :

Transparence et auditabilité : certains systèmes d’IA fonctionnent selon des mécanismes complexes, dont le fonctionnement interne peut être difficile à interpréter, ce qui renforce les enjeux de supervision, de contrôle et de responsabilité.

Conclusion

L’intelligence artificielle s’impose progressivement comme une infrastructure clé de l’économie moderne. Elle offre des capacités inédites pour améliorer l’efficacité, accélérer l’innovation et renforcer l’analyse des données, tout en soulevant des enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance qui continuent d’évoluer.

La coexistence entre IA et ESG reflète une transformation plus large des modèles économiques. Les entreprises, les régulateurs et les investisseurs observent attentivement cette évolution afin de mieux comprendre comment ces technologies influencent la création de valeur, les risques et les perspectives à long terme.

La manière dont cette dynamique se développera dépendra notamment des choix technologiques, des investissements dans des infrastructures plus efficientes, et de la capacité des organisations à intégrer des principes de transparence, de responsabilité et d’innovation durable.

Comment explorer les opportunités liées à l’IA et à l’ESG

Découvrez le thème IA et ESG proposé sur la plateforme Saxo, qui permet d’explorer des entreprises exposées à ces transformations technologiques et structurelles.

Consulter ces informations peut aider à mieux comprendre les dynamiques à l’œuvre, les secteurs concernés et les tendances qui façonnent l’économie de demain.

Avant toute décision, il est important de consulter les informations disponibles sur la plateforme et d’évaluer ces éléments en fonction de votre situation personnelle, de vos objectifs et de votre horizon d’investissement.

Ce document est un contenu à visée marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement.
Le trading d’instruments financiers comporte des risques, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
Les instruments mentionnés dans ce document peuvent être émis par un partenaire dont Saxo perçoit des commissions, paiements ou rétrocessions. Bien que Saxo puisse être rémunéré dans le cadre de ces partenariats, tout le contenu est rédigé dans le but de fournir aux clients des informations utiles.

Ida Kassa Johannesen

Head of Commercial ESG and Education

Saxo Bank

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Idée de trading - Walmart

Thu, 19 Feb 2026 09:00:00 Z

Walmart : une excellente résistance avant une possible accélération dans les prochains trimestres

Le numéro un mondial de la distribution a dépassé les attentes au premier trimestre tandis que les prévisions pour l’ensemble de l’exercice ont pu décevoir un peu. Mais Walmart est connu pour sa prudence légendaire en début d’année et les propos tenus par la direction sont encourageants dans un contexte de prix qui se normalise.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous sommes acheteurs de Walmart, qui démontre une nouvelle fois sa capacité à résister en période difficile. Le transfert du titre sur le Nasdaq pourrait par ailleurs conduire à une revalorisation supplémentaire du distributeur, si des annonces sont faites en matière d’IA, qui entre aujourd’hui au coeur de tous les métiers. L’action est sur des plus hauts historiques mais nous considérons qu’il faut continuer à acheter des valeurs qui montent régulièrement. Objectif : 160 dollars.

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Attendue en baisse de 3% en avant-Bourse quelques minutes après la publication des comptes trimestriels et perspectives du numéro un mondial de la distribution alimentaire, l’action Walmart a finalement effacé ses pertes dès l’ouverture de Wall Street avant de finir ce jeudi sur une note quasiment stable (-1%). Une excellente résistance pour un titre qui gagnait déjà 14% depuis le début de l’année pour un indice S&P 500 quasi inchangé.

Le groupe a dépassé les attentes en termes de ventes et de bénéfices sur le trimestre, mais les perspectives pour l’exercice fiscal en cours sont ressorties un peu en deçà des attentes de Wall Street. Sur les trois mois, le chiffre d’affaires s’est élevé à 190,7 milliards de dollars, légèrement au-dessus des 190,4 milliards anticipés par le consensus, pour un profit net par action de 74 cents (73 cents visés). Pour l’ensemble des douze prochains mois, Walmart table sur une hausse de son chiffre d’affaires net comprise entre 3,5 et 4,5% et sur un profit par action ajusté de 2,75 à 2,85 dollars. Le consensus LSEG attendait 2,96 dollars par action.

Des gains de part de marché chez les hauts revenus
Pour autant, les motifs de satisfaction sont nombreux. Dans une interview accordée à la chaine CNBC, le directeur financier, John David Rainey, a en effet indiqué que le distributeur continuait à gagner des parts de marché dans toutes les catégories de revenus, et même plus encore auprès des ménages les plus aisés. Il estime par ailleurs que la hausse des prix due à l’inflation et aux taxes douanières décrétées par Donald Trump devrait s’atténuer au cours des prochains mois : « On dirait que les prix se sont un peu normalisés. Je pense que, dans l’ensemble, le secteur du commerce de détail a absorbé ou subi le plus gros des conséquences des droits de douane. »

Les ventes ont bondi de 4,6% à périmètre comparable aux Etats-Unis sur un an et surtout de 27% pour ce qui est du commerce en ligne, qui représente désormais 23% de l’activité du distributeur. Il s’agit du quinzième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres sur ce segment pour le groupe. A l’échelle mondiale, les ventes en ligne ont augmenté de 24% sur un an. A noter que la cotation de Walmart a été transférée, en ce début d’année, du Nyse au Nasdaq, à plus forte connotation technologique, la capitalisation boursière du groupe ayant franchi par ailleurs le seuil des 1.000 milliards de dollars au début de ce mois.

Walmart est souvent considéré comme un baromètre de l’économie américaine et de la consommation en raison de sa taille et de sa forte pénétration dans l’ensemble du pays. Le groupe est aussi connu pour sa prudence en début d’exercice, avant de relever potentiellement ses prévisions au fil des trimestres. A ce titre, la confiance semble être de mise au sein du groupe, le directeur financier ayant indiqué à Bloomberg que le groupe évoluait dans un « contexte macro assez fluide et dynamique ». Michael Baker, chez DA Davidson, ne se montre pas inquiet de ces prévisions pour l’exercice, qu’il juge peut-être volontairement prudentes de la part du nouveau PDG John Furner, tout juste arrivé ce 1er février pour succéder à Doug McMillon, parti à la retraite, mais dont on attend qu’il conserve la même stratégie de développement.

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Point de marché – 19 février 2026

Thu, 19 Feb 2026 07:17:00 Z

Point de marché – 19 février 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les actions américaines ont progressé sur fond d’espoirs de baisses de taux et de forte demande liée à l’IA ; l’Europe a légèrement avancé grâce au secteur de la défense, tandis que l’Asie s’est stabilisée avant les congés.
Volatilité : VIX proche de 20, ton restrictif dans les minutes de la Fed, PCE à venir, forte demande persistante pour les puts.
Actifs numériques : Bitcoin et Ethereum évoluent dans un range ; IBIT et ETHA en repli ; marché crypto guidé par la macroéconomie ; le PCE constitue le principal catalyseur.
Marché Obligatoire : Les rendements des bons du Trésor américain repartent à la hausse après les minutes du FOMC et une adjudication à 20 ans décevante. Forte demande pour les obligations japonaises les plus longues.
Devises : Le dollar se renforce après les minutes du FOMC et la remontée des rendements américains. L’AUD progresse grâce aux dernières données sur l’emploi. Le JPY se replie de nouveau.
Matières premières : L’or marque une pause à 5 000 USD, la prudence de la Fed compensant les tensions au Moyen-Orient, tandis que le Brent repasse au-dessus de 70 USD.
Événements macroéconomiques : Indice d’activité de la Fed de Philadelphie & ventes de logements en attente.

Principales actualités macroéconomiques

Les responsables de la Réserve fédérale se sont montrés prudents quant à une baisse des taux lors de leur réunion de janvier, plusieurs estimant qu’un relèvement pourrait être nécessaire si l’inflation restait élevée. Les minutes indiquent que la majorité considère que la faiblesse du marché du travail observée l’an dernier s’estompe, tandis que le risque d’une inflation plus persistante demeure.
L’Australie a publié des données solides sur le marché du travail en janvier : le taux de chômage est resté stable à 4,1 %, contre une hausse attendue à 4,2 %. L’emploi a progressé de 50,5k sur le mois, pour le deuxième mois consécutif.
L’inflation globale au Royaume-Uni a ralenti à 3,0 % en janvier 2026, son plus bas niveau depuis mars 2025, grâce à une modération des prix des transports et de l’alimentation. L’inflation sous-jacente a reculé à 3,1 %, un plus bas depuis août 2021, même si un repli plus marqué à 3,0 % était anticipé.
Les commandes de machines-outils au Japon ont bondi de 19,1 % en décembre 2025 à 1 052,5 milliards de yens, dépassant les attentes après un recul de 11 % en novembre. Les commandes manufacturières ont progressé de 25,1 % et celles du secteur non manufacturier de 8,2 %. De fortes hausses ont été enregistrées dans le pétrole, les métaux, l’immobilier et les équipements industriels. Les commandes du secteur privé ont augmenté de 16,8 % sur un an.
Selon Axios, Trump a accentué les tensions avec l’Iran, ravivant les craintes d’un conflit majeur dans la région.
Les mises en chantier aux États-Unis ont progressé de 6,2 % en décembre 2025 à 1,404 million, dépassant les prévisions. Les constructions individuelles ont augmenté et les logements collectifs ont fortement rebondi. L’activité a progressé dans l’Ouest, le Nord-Est et le Midwest, mais reculé dans le Sud. Sur l’ensemble de 2025, 1 358 700 unités ont été lancées, soit une baisse de 0,6 % par rapport à 2024.
La production manufacturière américaine a augmenté de 0,6 % en janvier 2026, au-dessus des attentes. Les biens durables ont progressé de 0,8 %, notamment les véhicules automobiles, tandis que les biens non durables ont gagné 0,4 %. Le taux d’utilisation des capacités a atteint 75,6 %, en deçà de la moyenne de long terme.
Les commandes de biens durables aux États-Unis ont reculé de 1,4 % en décembre 2025, principalement en raison des équipements de transport. Hors transport, les commandes ont augmenté de 0,9 %, tandis que celles hors défense ont baissé de 2,5 %. Les biens d’équipement hors défense et hors aéronautique ont progressé de 0,6 %. En 2025, les commandes ont augmenté de 7,8 % sur un an.
L’indice d’activité de la Fed de New York est tombé à -25,7 en février 2026, signalant une forte contraction. L’emploi a reculé, la croissance des salaires s’est accélérée et les tensions sur l’offre se sont accentuées. Les coûts restent élevés, mais les entreprises anticipent une amélioration modérée dans les six prochains mois.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

Les marchés chinois sont fermés pour le Nouvel An lunaire jusqu’au lundi 23 février.
12h00 – Perspectives 2026-27 de l’USDA sur les surfaces des principales cultures
13h30 – Indice d’activité de la Fed de Philadelphie (février)
13h30 – Balance commerciale américaine (décembre)
13h30 – Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis
15h00 – Confiance des consommateurs de la zone euro (février)
15h00 – Ventes de logements en attente aux États-Unis (janvier)
15h30 – Variation des stocks de gaz naturel (EIA)
17h00 – Rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de pétrole brut et de carburants

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Walmart, Alibaba, Nestle, Airbus, Rio Tinto, Deere, Newmont, Zurich Insurance, Constellation Energy, Southern Company, Quanta Services, Targa Resources
Vendredi : Air Liquide, Warner Brothers Discovery, Anglogold Ashanti, Ango American, Danone

Actions

États-Unis : Le Nasdaq 100 a progressé de 0,8 %, le S&P 500 de 0,6 % et le Dow de 0,3 %, les investisseurs continuant d’anticiper plusieurs baisses de taux cette année. Les minutes de la Fed ont montré que les responsables restent préoccupés par une désinflation lente, sans pour autant entamer l’appétit pour le risque. Nvidia a gagné 1,6 % après l’annonce de Meta prévoyant de déployer des millions de ses puces ; Amazon a pris 1,8 % et Micron a bondi de 5,3 %, soutenus par une demande institutionnelle solide. Palo Alto Networks a chuté de 6,8 % après des perspectives plus faibles, rappelant que la « saison des guidance » reste déterminante, alors que l’attention se porte désormais sur les prochaines données d’inflation et d’emploi.
Europe : Le Stoxx 50 a gagné 1,3 % et le Stoxx 600 1,2 %, tirés par les valeurs de la défense. BAE Systems a fortement progressé après des bénéfices supérieurs aux attentes, tandis que des informations évoquant une prise de participation minoritaire de l’Allemagne dans KNDS avant une éventuelle introduction en bourse ont soutenu le secteur. Les marchés ont également intégré de nouvelles spéculations sur un éventuel changement à la tête de la BCE, alimentant les anticipations de taux après les minutes de la Fed. Carrefour a reculé de 4,8 % sur fond de baisse du résultat opérationnel, et l’attention se tourne désormais vers les prochaines publications et signaux de la BCE.
Asie : L’indice Hang Seng a progressé de 0,5 % à 26 706 lors de sa dernière séance avant les congés du Nouvel An lunaire, après deux séances de baisse, dans des volumes réduits mais orientés vers le risque. Le sentiment s’est amélioré après le report par Washington de mesures clés sur la sécurité technologique avant une rencontre Trump–Xi en avril. Les espoirs de mesures de relance après les congés se sont également renforcés après une faible inflation des consommateurs en janvier et une déflation persistante des prix à la production. China Hongqiao a gagné 3,9 %, Techtronic 3,5 % et AIA 2,6 %. Les marchés de Hong Kong étaient fermés de mardi à jeudi et les places continentales l’étaient déjà pour la semaine.

Volatilité

Les actions américaines ont terminé en hausse mercredi, le S&P 500 clôturant à 6 881,31 (+0,56 %), tandis que le VIX reculait à 19,62 (-0,67). Les indicateurs de volatilité à court terme ont également diminué, avec un VIX1D à 14,58 et un VIX9D à 19,08. En pratique, les marchés ne sont pas en situation de panique, mais les investisseurs conservent une certaine couverture.
Les dernières minutes de la Fed ont adopté un ton légèrement restrictif, soulignant que des baisses de taux ne sont pas imminentes si l’inflation reste persistante. L’attention se porte désormais sur les données d’inflation PCE core de vendredi, l’indicateur privilégié de la Fed. Les inscriptions hebdomadaires au chômage et l’indice de la Fed de Philadelphie pourraient influencer les marchés en séance, mais le PCE devrait donner la tendance pour la fin de semaine. Avec un rendement du Treasury à 10 ans proche de 4,10 %, les actions restent sensibles à toute surprise sur l’inflation.
Selon les prix actuels des options sur le SPX, le marché anticipe un mouvement d’environ ±69 points (soit ±1,0 %) d’ici l’échéance du vendredi 20 février à partir du niveau de 6 881.
Le skew des échéances du jour montre que les puts restent légèrement plus chers que les calls comparables proches du at-the-money, ce qui indique que les investisseurs privilégient toujours la protection contre la baisse plutôt qu’un positionnement agressif à la hausse.

Actifs numériques

Les marchés des cryptomonnaies évoluent avec prudence après que les minutes de la Fed ont renforcé l’incertitude concernant la trajectoire des taux d’intérêt américains. Le Bitcoin s’échange autour de 67 142 USD, l’Ethereum près de 1 983 USD, Solana autour de 82 USD et le XRP aux environs de 1,43 USD. Les mouvements de prix restent relativement contenus, mais la tendance générale demeure étroitement liée aux développements macroéconomiques et aux anticipations de taux.
Les actions liées aux cryptomonnaies reflètent cette même hésitation. IBIT et ETHA ont reculé mercredi (IBIT -2,2 %, ETHA -2,8 %), tandis que Coinbase et MicroStrategy ont également terminé en baisse. Les flux d’options observés plus tôt suggèrent que les investisseurs maintiennent leur exposition tout en renforçant leurs stratégies de couverture plutôt qu’en augmentant agressivement leur prise de risque.
À court terme, l’attention se concentre sur les données PCE core de vendredi. Une inflation supérieure aux attentes pourrait soutenir le dollar et peser sur les actifs à bêta élevé comme les cryptomonnaies, tandis qu’une publication plus modérée pourrait rouvrir la voie à un regain de dynamique haussière.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont reculé, en partie après que les minutes du FOMC ont révélé une certaine réticence à engager de nouvelles baisses de taux, mais aussi à la suite d’une adjudication à 20 ans affichant la demande la plus faible depuis plus d’un an. Le rendement du Treasury à 2 ans a encore progressé de quelques points de base mercredi, mouvement prolongé durant la séance asiatique de jeudi, pour s’établir autour de 4,475 %, tandis que le rendement à 10 ans remontait d’environ quatre points de base à 4,10 %, après un point bas mardi sous 4,02 %.
La courbe des rendements des obligations d’État japonaises s’est aplatie jeudi. Le rendement du JGB à 10 ans, point pivot de la courbe, est resté quasiment inchangé autour de 2,15 %, tandis que le rendement à 2 ans s’est légèrement redressé et que le rendement à 30 ans a reculé d’environ quatre points de base à 3,35 %, revenant à proximité de ses plus bas niveaux depuis novembre dernier.

Matières premières

L’or est repassé au-dessus de 5 000 USD dans un contexte de tensions accrues au Moyen-Orient, avant de marquer une pause alors que le dollar et les rendements obligataires se sont raffermis après des minutes du FOMC signalant la prudence des responsables quant à une baisse des taux. L’argent évolue autour de 79 USD, rebondissant depuis son point bas de mercredi à 72,35 USD, dans un contexte d’attention soutenue sur la faiblesse de l’offre. L’or demeure pour l’instant dans une fourchette comprise entre 4 860 et 5 140 USD.
Le pétrole s’est stabilisé après sa plus forte hausse quotidienne depuis octobre, sur fond d’informations selon lesquelles une éventuelle action militaire américaine contre l’Iran pourrait intervenir plus tôt que prévu et s’étendre sur plusieurs semaines, Israël plaidant pour un changement de régime. Les négociations se poursuivent toutefois et pourraient encore éviter une intervention militaire qui, dans un scénario défavorable, perturberait les exportations régionales et provoquerait une flambée des prix mondiaux de l’énergie. Le Brent évolue autour de 70,75 USD, un niveau qui a fait office de résistance à plusieurs reprises depuis septembre.
Les contrats à terme sur le cacao ont chuté à un nouveau plus bas de trois ans à 3 300 USD la tonne, en baisse de plus de 45 % depuis le début de l’année, les négociants ayant suspendu leurs achats en Côte d’Ivoire et au Ghana après que les prix internationaux sont passés sous les niveaux garantis par les gouvernements aux producteurs. En réaction, le Ghana a réduit la semaine dernière les prix payés aux producteurs d’environ 30 %, à près de 2 700 USD la tonne, tandis que la Côte d’Ivoire envisage également une baisse.

Devises

Le dollar américain s’est globalement renforcé après des minutes du FOMC plus restrictives que prévu, la Fed semblant pour l’instant hésiter à engager de nouvelles baisses de taux. L’EURUSD est passé sous 1,1800 tard mercredi, inscrivant un plus bas à 1,1782 et se rapprochant des points bas de début de mois à 1,1766. L’USDJPY est remonté au-dessus de 155,00 dans le sillage de la hausse des rendements américains, atteignant 155,34 durant la séance asiatique de jeudi avant de se replier légèrement.
Le dollar australien a nettement progressé après la publication de solides données sur l’emploi en janvier, les rendements australiens à court terme intégrant une probabilité accrue d’un nouveau relèvement de taux par la RBA lors de la réunion de mai. L’AUDNZD a atteint un nouveau sommet à 1,1831 jeudi, son plus haut niveau depuis 2013.

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Idée de trading - Ferrari

Wed, 18 Feb 2026 09:00:00 Z

Les résultats 2025 ont confirmé le « pricing power » de Ferrari ou comment gagner plus en vendant moins de voitures

Le constructeur de voiture de luxe s'est bien redressé en Bourse après la publication des résultats annuels qui montrent une nouvelle et forte hausse de la marge opérationnelle. Comme toujours, les prévisions pour l'exercice en cours sont très prudentes.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous restons à l'achat de cette valeur de luxe également accessible à Wall Street au-delà de Milan. Ferrari n'est pas sensible au marché chinois et bénéficie d'une visibilité extraordinaire avec un carnet de commandes plein jusqu'à la fin de 2027, mais avec un objectif ajusté pour tenir compte d'une croissance tout de même moins dynamique que ces dernières années. Objectif de 470 dollars.

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Après avoir perdu un tiers de sa valeur depuis la présentation début octobre d'un plan à moyen terme jugé beaucoup trop prudent par les analystes, l'action Ferrari, cotée à Milan comme à New York, a, enfin, stoppé l'hémorragie. A l'occasion de la publication des résultats 2025, le titre a rebondi de 15% en trois séances. Les prévisions du groupe étant toujours extrêmement prudentes, bien qu'elles aient été relevées en octobre, elles ont été dépassées, montrant une fois de plus le « pricing power » du constructeur.

Mix-produit
En dépit d'une année de transition marquée par de nombreux changements dans la gamme et donc une légère baisse du nombre de voitures vendues sur l'année (112 de moins à 13.640), le constructeur a, en effet, augmenté son chiffre d'affaires de 7% à 7,1 milliards d'euros et son bénéfice net de 11,8% à 2,1 milliards. L'évolution du dernier trimestre a été spectaculaire : c'est là que la baisse des ventes s'est produite mais, malgré cela, le bénéfice opérationnel a monté de 9,6%. Le mix-produit a été favorable avec la commercialisation d'un plus grand nombre de modèles chers comme la 12cilindri et surtout la SF90 XX.

La hausse de la marge opérationnelle vers le seuil symbolique des 30% s'est poursuivie. Elle a atteint sur l'année 29,5%, soit 120 points de base de plus qu'en 2024 et 530 de plus qu'en 2022 ! Autre bonne nouvelle, les inquiétudes qui pointaient l'été dernier au sujet de la valeur résiduelle des voitures semblent s'être dissipées. « Elle est stable et solide », a indiqué Benedetto Vigna en réponse à une question d'un analyste. Plus précisément, « elle s'est stabilisée au Royaume-Uni », le pays qui posait le plus de problèmes en raison de la mise en place d'une nouvelle taxe qui avait fait fuir certains non-résidents fortunés et fait baisser les prix des véhicules d'occasion de luxe.

Pour 2026, Ferrari table sur une croissance de 5% du chiffre d'affaires avec un mix-produit de plus en plus favorable au long de l'année. 2026 verra aussi le lancement de la Luce (auparavant baptisée Elettrica), le premier modèle 100% électrique à l'effigie du cheval cabré. La marge opérationnelle n'est attendue qu'en légère progression à « plus de 29,5% » notamment en raison de la hausse des amortissements et des dépenses liées à la compétition automobile et à la transformation numérique.

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Point de marché – 18 février 2026

Wed, 18 Feb 2026 07:30:00 Z

Point de marché – 18 février 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

Actions : Clôture stable aux États-Unis sur fond d’inquiétudes liées à l’IA ; progression en Europe grâce aux banques et au secteur de la santé ; hausse en Asie dans des volumes réduits durant le Nouvel An lunaire.
Volatilité : VIX stable, détente des indicateurs très court terme ; les minutes de la Fed et le core PCE au centre de l’attention.
Actifs numériques : Phase de consolidation, tonalité dictée par le contexte macroéconomique ; sorties sur IBIT contre entrées sur ETHA.
Marché Obligatoire : Rebond des rendements des bons du Trésor américain depuis des niveaux techniques clés.
Devises : GBP en baisse après des données d’emploi décevantes ; attente du CPI britannique ce matin. NZD affaibli après un message accommodant de la RBNZ.
Matières premières : Rebond de l’or et de l’argent après deux séances de baisse ; le pétrole adopte une posture attentiste dans un contexte de tensions entre les États-Unis et l’Iran.
Événements macro : CPI britannique (janv.), commandes de biens durables US (déc.), mises en chantier et permis de construire US (déc.).

Principales actualités macroéconomiques

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, quitterait ses fonctions avant la fin de son mandat de huit ans, selon le FT. Elle souhaiterait partir avant l’élection présidentielle française de l’an prochain afin de permettre au président Macron et au chancelier allemand Merz de nommer son successeur. Son mandat devait initialement s’achever le 31 octobre 2027.
La RBNZ néo-zélandaise a maintenu ses taux comme largement anticipé, mais n’a pas relevé sa trajectoire prévisionnelle autant que le marché l’espérait, ne tablant que sur environ 50 % de probabilité d’une hausse de taux cette année. Les taux courts néo-zélandais ont nettement reculé et le dollar néo-zélandais s’est affaibli.
Le Japon prévoit d’investir 36 milliards USD dans les minéraux critiques et les infrastructures énergétiques aux États-Unis, dont 33 milliards USD dans une usine de traitement de gaz dans l’Ohio, première tranche d’un engagement total de 550 milliards USD dans le cadre de l’accord commercial bilatéral.
Les exportations japonaises ont progressé de 16,8 % sur un an en janvier, dépassant largement les attentes et enregistrant leur rythme le plus rapide depuis novembre 2022, grâce à la forte hausse des expéditions vers l’Asie et l’Europe occidentale.
Les États-Unis et l’Iran ont progressé dans leurs discussions nucléaires à Genève mardi. Les négociateurs iraniens doivent revenir avec une nouvelle proposition dans deux semaines, une évolution prudemment positive qui suggère un risque limité d’affrontement militaire imminent.

Points clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

Les marchés chinois sont fermés pour le Nouvel An lunaire jusqu’au lundi 23 février inclus.
07h00 – CPI Royaume-Uni (janv.)
13h30 – Commandes préliminaires de biens durables US (déc.)
13h30 – Mises en chantier et permis de construire US (janv.)
14h15 – Production industrielle US (déc.)
18h00 – Adjudication de bons du Trésor américain à 20 ans
19h00 – Minutes du FOMC de la Réserve fédérale
00h30 – Emploi en Australie (janv.)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Analog Devices, Booking Holdings, Glencore, Carvana, BAE Systems, DoorDash, Moody’s, Orange
Jeudi : Walmart, Alibaba, Nestlé, Airbus, Rio Tinto, Deere, Newmont, Zurich Insurance, Constellation Energy, Southern Company, Quanta Services, Targa Resources
Vendredi : Air Liquide, Warner Brothers Discovery, Anglogold Ashanti, Anglo American, Danone

Actions

États-Unis : Wall Street a terminé quasi inchangée après la pause du Presidents’ Day : le S&P 500 a progressé de 0,1 % à 6 843,22, le Dow Jones de 0,1 %, tandis que le Nasdaq 100 a cédé 0,1 %. Les investisseurs sont restés prudents, les inquiétudes liées à la « disruption » de l’IA et une semaine chargée en publications maintenant l’attention sur la capacité des entreprises à préserver leurs prix et leurs marges avant la publication des minutes de la Fed. Masimo a bondi de 34,2 % après l’annonce de son rachat par Danaher, qui a reculé de 2,9 % sur fond de risques liés à l’opération et à l’intégration. Fiserv a gagné 6,9 % après l’entrée au capital du fonds activiste Jana Partners, tandis que General Mills a chuté de 7,0 % après avoir abaissé ses prévisions de bénéfices pour 2026.
Europe : Les actions européennes ont progressé, le STOXX Europe 600 gagnant 0,5 % à 621,29 et l’Euro STOXX 50 0,7 % à 6 021,85. Le DAX allemand a avancé de 0,8 % à 24 998,40 et le FTSE 100 britannique de 0,8 % à un record de 10 556,17, les investisseurs intégrant les chiffres de l’emploi au Royaume-Uni et surveillant les discussions États-Unis–Iran ainsi que les négociations Ukraine–Russie. Les banques et la santé ont soutenu la tendance ; BNP Paribas a progressé de 1,7 % avec le rebond du secteur. En revanche, les performances ont été contrastées : Avolta a gagné 5,0 % après une recommandation positive d’UBS, Antofagasta a reculé de 3,4 % malgré de solides résultats, et Plus500 a perdu 5,2 % après des annonces de ventes importantes d’actions par des dirigeants.
Asie : Les marchés asiatiques ont progressé dans des échanges réduits en raison des congés. Le Nikkei 225 japonais a gagné 1,2 % à 57 249,43 et le S&P/ASX 200 australien 0,5 % à 9 007,00. La Chine et Hong Kong sont restés fermés pour le Nouvel An lunaire, limitant les volumes et amplifiant l’impact des mouvements individuels. À Tokyo, Tokyo Electron a progressé de 3,5 % avec le rebond des valeurs liées aux semi-conducteurs, tandis que SoftBank a cédé 2,0 %, les investisseurs restant prudents quant à son exposition à des projets énergétiques américains. En Australie, National Australia Bank a bondi de 4,0 % après une hausse de 30 % de son bénéfice net, et TechnologyOne a gagné 8,2 % après avoir relevé ses prévisions annuelles.

Volatilité

La volatilité se détend en surface, mais le marché reste focalisé sur les catalyseurs macroéconomiques de la semaine. Le VIX a clôturé à 20,29, tandis que le VIX1D a reculé à 16,16 et que le VIX9D est resté plus ferme à 20,31, traduisant un marché relativement stable à court terme mais toujours en quête de protection pour les prochaines séances.
Les principaux catalyseurs sont les minutes du FOMC aujourd’hui et l’inflation core PCE vendredi. Ces publications peuvent rapidement modifier les anticipations de taux. Un regain de pression inflationniste ou des minutes signalant une prudence accrue sur les baisses de taux pourraient raviver la volatilité ; à l’inverse, un ton plus accommodant pourrait entraîner un reflux de la volatilité implicite.
Mouvement attendu du SPX (implicite options) : environ ±95 points (±1,39 %) d’ici vendredi 20 février.
Indicateur de skew 0DTE (échéance du jour) : les puts restent plus chers que les calls à proximité du cours, signalant une demande persistante de protection à la baisse plutôt qu’une recherche agressive de hausse.

Actifs numériques

Les marchés crypto évoluent sans tendance marquée, les investisseurs attendant davantage de visibilité sur les données macroéconomiques américaines avant de prendre des positions directionnelles plus importantes. Le bitcoin évolue juste sous les 68 000 USD, tandis que l’ether se maintient près de 2 000 USD. Solana et XRP sont globalement stables, même si les performances des altcoins restent hétérogènes.
Les flux vers les ETF demeurent sélectifs. Les dernières données indiquent une sortie de 119,7 millions USD sur IBIT (17 fév.), tandis que ETHA a enregistré une entrée de 22,9 millions USD (17 fév.). Cela suggère que les investisseurs ne réduisent pas globalement leur exposition aux cryptoactifs, mais ajustent leurs positions avec prudence.
Les flux d’options sur les actions liées aux cryptoactifs reflètent également une approche prudente. L’intérêt pour le potentiel haussier à long terme persiste, mais la demande de protection à court terme reste visible. Message global : les investisseurs perçoivent toujours un potentiel structurel pour les actifs numériques, tout en gérant attentivement le risque à court terme.

Marché Obligatoire

Les obligations d’État japonaises se sont stabilisées mercredi après leur fort rallye de la veille. Le rendement du JGB à 10 ans a progressé d’un point de base à 2,145 %, après avoir touché plus tôt un plus bas de cinq semaines à 2,10 %.
Les Treasuries américains ont reculé après un test des plus bas cycliques sur les maturités courtes. Le rendement à 2 ans a rebondi de plus de cinq points de base par rapport aux plus bas de mardi pour repasser au-dessus de 3,44 %. Le rendement à 10 ans s’est également redressé après avoir échoué à tester pleinement le seuil clé de 4,00 %, s’échangeant au-dessus de 4,06 % après un point bas à 4,016 % mardi.

Matières premières

L’or et l’argent ont rebondi après deux séances de baisse, dans un contexte d’activité modérée alors qu’une grande partie de l’Asie reste fermée pour le Nouvel An lunaire. L’or a suscité de nouveaux achats après avoir tenu le support à 4 860 USD, confirmant 5 000 USD comme niveau pivot actuel. L’argent demeure toutefois orienté à la baisse, évoluant environ 10 USD sous la résistance clé à 86 USD. Un certain soutien provient des investisseurs attentifs à la baisse continue des stocks du COMEX à l’approche de la période de livraison des contrats à terme de mars, qui débute le 27 février.
Les opérateurs sur le pétrole adoptent une posture attentiste alors que les avancées diplomatiques apparentes dans les discussions nucléaires entre les États-Unis et l’Iran pèsent sur les prix, le Brent – référence mondiale – se rapprochant de 67 USD. Toutefois, le risque d’escalade soudaine — compte tenu du renforcement militaire américain et des menaces iraniennes — devrait maintenir une prime de risque géopolitique estimée entre 3 et 5 USD par baril.

Devises

Le JPY n’a pas réussi à prolonger son mouvement haussier, la plupart des croisements en yen repartant à la hausse mardi dans leurs fourchettes récentes. L’USDJPY évolue sous 154,00 après un échec sous 152,00, tandis que l’EURJPY a rejeté un test sous 181,00 et s’est redressé vers 182,00.
Le dollar américain est resté peu volatil après un modeste rebond mardi avorté avant 1,1800 sur l’EURUSD, avec un point bas à 1,1805 suivi d’un retour vers 1,1850.
La GBP a nettement reculé mardi après une hausse surprise du taux de chômage de décembre à 5,2 %, un plus haut de cycle contre 5,1 % attendu, ainsi qu’une augmentation plus forte que prévu des demandes d’allocations en janvier. Cela renforce la probabilité d’une baisse de taux de la Banque d’Angleterre le 19 mars, la publication du CPI britannique de janvier mercredi étant déterminante. L’EURGBP teste une résistance clé juste sous 0,8750, tandis que le GBPUSD a brièvement touché la zone pivot de 1,3500 avant de rebondir.
La RBNZ a tenu sa première réunion sous la direction de sa nouvelle gouverneure Anne Breman, avec conférence de presse. Si les taux ont été maintenus comme prévu, le marché anticipait une révision plus restrictive de la trajectoire future. La banque est restée prudente, ne portant qu’à environ 50 % la probabilité d’une unique hausse de taux cette année, préférant conserver une orientation accommodante pour soutenir la dynamique économique. Les taux courts néo-zélandais ont fortement chuté, les swaps à deux ans reculant d’environ 8 points de base, tandis que le NZD s’est nettement affaibli. L’AUDNZD a fortement progressé au-dessus de 1,1780 après un point bas à 1,1680 mardi (plus haut pluriannuel récent à 1,1807).

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Idée de trading - L'Oreal

Tue, 17 Feb 2026 09:00:00 Z

L’Oréal, accélération de la croissance, mais insuffisante pour les marchés

Il a manqué un petit chiffre après une virgule et voilà les résultats 2025 de L’Oréal sanctionnés vendredi 13 février par une Bourse rendue exigeante par la valorisation élevée du numéro un mondial de la beauté.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous conseillons de conserver le titre. L’année 2026 a bien démarré pour le groupe, qui prévoit à nouveau de croître plus vite que le marché de la beauté, attendu lui-même en accélération par rapport aux 3,5 % de 2025. Toutefois, sa valorisation laisse peu de place à la déception. Viser 430 €.

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Comme promis, ce dernier a enregistré au quatrième trimestre une accélération de sa croissance interne, à 6 %, après 4,2 % au troisième trimestre. Mais les consensus d’analystes attendaient un peu plus (de 6,1 % à 6,3 %). La déception est venue surtout de la Chine, où le chiffre d’affaires, a quasiment stagné (+ 0,6 %).

Le duty free chinois
« Le dernier trimestre n’a pas été ce que nous attendions », a reconnu Nicolas Hieronimus, le directeur général, durant la réunion financière. La déconvenue est venue en décembre du duty free, marqué par un déstockage à la suite de changements d’opérateurs dans des aéroports de Pékin et Shanghai, en plus de la fermeture d’une « appli » commerciale chinoise sur ce créneau. En dehors de ces contretemps, le patron de L’Oréal s’est montré optimiste envers la Chine, où la croissance interne de l’activité du groupe est passée de 1 % au premier semestre 2025 à 5 % au second. « On voit [chez les consommateurs] un retour de la confiance pour acheter des produits de luxe. Le nouvel an s’annonce bien », a lancé Nicolas Hieronimus.

Le modèle L’Oréal, au demeurant, continue de bien tourner, malgré les devises, le surcroît d’impôt en France et les tarifs douaniers aux Etats-Unis, aux effets compensés par des hausses de prix et une production à plus de 75 % locale. Le groupe a dégagé une marge opérationnelle record, de 20,2 %, contre 20 % en 2024, et abaissé sa dette financière nette à 5,9 % des fonds propres avant de dépenser, ce semestre, 4 milliards d’euros dans l’acquisition de Kering Beauté et à peu près autant dans l’achat de 10 % supplémentaires du suisse Galderma.

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Point de marché – 17 février 2026

Tue, 17 Feb 2026 07:13:00 Z

Point de marché – 17 février 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés américains étaient fermés pour le Presidents' Day ; l’Europe a légèrement progressé grâce aux financières, tandis que l’Asie a évolué en ordre dispersé, avec un repli au Japon et une hausse à Hong Kong.
Volatilité : Les minutes de la Fed et l’indice core PCE sont au centre de l’attention ; la demande de protection à court terme demeure élevée.
Actifs numériques : Phase de consolidation pour le BTC et l’ETH ; flux contrastés sur les ETF IBIT et ETHA, signalant un positionnement sélectif plutôt qu’un appétit généralisé pour le risque.
Marché Obligatoire : Forte progression de la dette souveraine japonaise après une adjudication solide de JGB à 5 ans. Le rendement du Treasury américain à 10 ans teste le seuil clé des 4,00 %.
Devises : Rebond du yen japonais. Le dollar américain légèrement plus ferme en dehors de l’USDJPY.
Matières premières : Le ralentissement lié au Nouvel An lunaire pèse sur l’or, l’argent et le cuivre.
Événements macroéconomiques : Emploi au Royaume-Uni, enquête ZEW en Allemagne (février), indice Empire Manufacturing aux États-Unis (février).

Principaux titres macroéconomiques

Les contrats à terme américains ont reculé avec la reprise des échanges après un week-end prolongé de trois jours. L’attention reste concentrée sur la faiblesse des grandes valeurs technologiques : les futures Nasdaq 100 affichaient à un moment donné mardi matin en Europe une baisse de 0,77 % par rapport à la clôture de vendredi, tandis que les futures S&P 500 cédaient 0,43 %.
Une adjudication d’obligations d’État japonaises à 5 ans a enregistré une hausse de la demande pour la première fois depuis septembre, entraînant une nette baisse des rendements des JGB et soutenant le yen.
La vigueur de la demande pour la dette japonaise a pu contribuer à l’affaiblissement de l’attrait refuge de l’or mardi en Asie, les échanges sur les métaux précieux étant également perturbés par la longue semaine de congés du Nouvel An lunaire en Chine, jusqu’à lundi prochain inclus.
Le compte rendu de la RBA australienne a mis en évidence un changement « significatif » dans ses perspectives d’inflation et dans son évaluation du caractère suffisamment restrictif des taux au regard des conditions financières. Cette évolution était toutefois largement anticipée par les marchés : bien qu’une hausse de taux ait été décidée plus tôt ce mois-ci, aucun engagement n’a été pris quant à un nouveau resserrement. Les taux courts australiens ont reculé et le dollar australien s’est légèrement affaibli face aux principales devises mardi.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

Les marchés chinois sont fermés pour le Nouvel An lunaire jusqu’au lundi 23 février inclus.
07h00 – Royaume-Uni : taux de demandeurs d’emploi (janv.), variation des inscriptions au chômage (janv.)
07h00 – Royaume-Uni : variation de l’emploi (déc.), taux de chômage ILO (déc.)
10h00 – Allemagne : enquête ZEW (févr.)
13h15 – États-Unis : variation hebdomadaire de l’emploi ADP (moyenne sur 4 semaines au 31 janv.)
13h30 – Canada : CPI (janv.)
13h30 – États-Unis : indice Empire Manufacturing (févr.)
15h00 – États-Unis : indice NAHB du marché immobilier (févr.)
01h00 – Nouvelle-Zélande : taux directeur officiel de la RBNZ

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : Medtronic, Palo Alto Networks, Cadence Design Systems, Republic Services, Antofagasta, Vulcan Materials, EQT, DTE Energy, FirstEnergy, Devon Energy
Mercredi : Analog Devices, Booking Holdings, Glencore, Carvana, BAE Systems, DoorDash, Moody’s, Orange
Jeudi : Walmart, Alibaba, Nestle, Airbus, Rio Tinto, Deere, Newmont, Zurich Insurance, Constellation Energy, Southern Company, Quanta Services, Targa Resources
Vendredi : Air Liquide, Warner Brothers Discovery, Anglogold Ashanti, Anglo American, Danone

Actions

États-Unis : fermés.
Europe : Les marchés européens ont clôturé en ordre dispersé lundi. Le Stoxx 600 a progressé de 0,1 % à 618,52 grâce au rebond des financières, tandis que l’Euro Stoxx 50 a reculé de 0,1 % à 5 978,88 et le DAX allemand a perdu 0,5 % à 24 800,88. À Londres, le FTSE 100 a gagné 0,3 % à 10 473,69, soutenu par les banques et les valeurs de défense, alors que la technologie et le luxe ont sous-performé. NatWest a bondi de 4,7 % après l’annonce d’un programme de rachat d’actions d’un milliard de livres sterling, Ørsted a progressé de 4,5 % à la suite d’un relèvement de recommandation et BAE Systems a gagné 3,1 % sur fond d’anticipations de hausse des dépenses militaires. À l’inverse, Dassault Systèmes a chuté de 10,4 % après des indications de revenus et de croissance du cloud plus faibles. L’attention se tourne désormais vers une semaine chargée en publications, notamment Airbus, Orange et Zealand Pharma.
Asie : Les marchés asiatiques ont évolué dans le sillage des congés. Le Nikkei 225 japonais a cédé 0,2 % à 56 806,41 et le Topix 0,8 % à 3 787,38 après une croissance du quatrième trimestre inférieure aux attentes. En Australie, le S&P/ASX 200 a progressé de 0,2 % à 8 937,10. À Hong Kong, lors d’une séance écourtée à la veille du Nouvel An lunaire, le Hang Seng a gagné 0,5 % à 26 705,94, tandis que la Chine continentale est restée fermée. Nitori a bondi de 8,4 % grâce à des perspectives optimistes et à un fractionnement d’actions 5 pour 1, tandis qu’Olympus a chuté de 13,2 % après avoir abaissé ses prévisions de bénéfices annuels. Dans des échanges réduits, Zijin Mining a progressé de 4,7 % et CNOOC de 3,7 %, soutenus par les matières premières. Les investisseurs attendent désormais la réouverture complète des marchés et d’éventuels nouveaux signaux de soutien politique.

Volatilité

Les marchés américains rouvrent après le Presidents’ Day avec une volatilité proche des niveaux de vendredi. Le VIX a clôturé à 20,60, tandis que la volatilité très court terme (VIX1D à 22,43) reste supérieure au VIX9D à 18,77. Cette configuration suggère une prudence face aux catalyseurs immédiats plutôt qu’une anticipation d’un choc de marché généralisé.
L’attention cette semaine sera principalement macroéconomique. Les minutes du FOMC mercredi et les données d’inflation core PCE vendredi — indicateur privilégié par la Réserve fédérale — pourraient influencer les anticipations de baisse de taux. Les statistiques sur les biens durables et les PMI flash plus tard dans la semaine pourraient également raviver la volatilité. Pour les investisseurs de long terme, l’évolution de l’inflation et des rendements obligataires demeure le principal déterminant des valorisations actions.
Mouvement attendu du SPX sur la semaine (implicite options) : ±128 points, soit environ ±1,9 % d’ici vendredi 20 février, sur la base des prix actuels des options hebdomadaires.
Indicateur de skew : les options 0DTE affichent toujours une volatilité implicite plus élevée sur les puts que sur les calls équivalents. Concrètement, les investisseurs continuent de payer une prime pour se couvrir plutôt que de rechercher agressivement une exposition haussière.

Actifs numériques

Les marchés crypto consolident après leurs récents gains. Le Bitcoin évolue dans la zone des 68 000–69 000 USD, tandis que l’Ethereum se situe autour de 1 950–2 000 USD. Solana et XRP restent relativement stables, sans dynamique haussière marquée. Le ton général est celui d’une consolidation plutôt que d’une capitulation.
Les flux vers les ETF demeurent sélectifs. Lors de la dernière séance publiée (13 février), les flux totaux vers les ETF Bitcoin spot américains ont été globalement positifs, mais l’IBIT a enregistré des sorties nettes. Même configuration pour les ETF Ethereum : flux agrégés positifs, mais sorties sur l’ETHA. Cette divergence indique des réallocations internes plutôt qu’un regain généralisé d’appétit pour le risque.
Les actions liées aux cryptoactifs, comme Coinbase et MicroStrategy, ont fait preuve d’une résilience relative par rapport aux tokens au comptant, suggérant un positionnement des investisseurs actions en vue d’un redressement à moyen terme malgré l’évolution latérale des prix des actifs numériques.
La question clé cette semaine est de savoir si une stabilité macroéconomique — notamment autour de la communication de la Fed et des données d’inflation — peut relancer des flux soutenus vers les ETF. À défaut, les actifs numériques devraient rester enfermés dans des fourchettes de variation plutôt qu’entamer une tendance durable.

Marché Obligatoire

Les obligations d’État japonaises ont fortement progressé mardi après une adjudication solide de JGB à cinq ans. L’ensemble de la courbe des taux s’est détendu dans un mouvement de bull flattening : le rendement de référence à 2 ans a reculé de quatre points de base à 1,23 %, un plus bas de plus de deux semaines, tandis que le 10 ans a chuté de plus de huit points de base à 2,13 %, un plus bas de cinq semaines.
Les Treasuries américains n’ont pas été négociés lundi en raison d’un jour férié, mais ont bénéficié d’un soutien supplémentaire après le fort rallye de vendredi lors de la réouverture mardi en Asie. Le rendement du 2 ans a encore reculé de deux points de base, visant son plus bas niveau intrajournalier depuis 2022 à 3,374 %, et s’échangeait à 3,38 %. Le 10 ans a perdu plus de deux points de base à 4,022 %, se rapprochant du seuil majeur des 4,00 %, niveau sous lequel il n’a plus clôturé sur une base hebdomadaire depuis fin 2024.

Matières premières

L’or et l’argent reculent nettement dans un contexte d’activité réduite, une grande partie de l’Asie étant fermée pour le Nouvel An lunaire. Ce mouvement souligne l’importance de la demande asiatique — et en particulier chinoise — qui avait soutenu les prix ces derniers mois. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient n’ont pas suffi à stimuler les cours, tandis que la forte baisse des rendements des JGB, sur fond d’anticipations de resserrement moins marquées, a également pesé sur les prix en Asie. Par ailleurs, une certaine prudence entoure le dollar après une enquête de Bank of America montrant que les gérants affichent leur position la plus baissière sur le billet vert depuis dix ans, ce qui accroît le risque d’un rebond technique.
L’or trouve pour l’instant un support autour de 4 860 USD, avant un prochain niveau à 4 670 USD. Sur l’argent, deux sommets descendants lors du dernier rebond correctif traduisent un affaiblissement de la conviction haussière et pourraient signaler une nouvelle faiblesse à court terme.
Le cuivre poursuit son repli, le contrat HG évoluant autour de 5,70 USD et se dirigeant vers une possible plus faible clôture de l’année. La baisse s’explique par des liquidations de positions longues dans un contexte de forte hausse des stocks surveillés par les bourses, qui ont atteint un million de tonnes pour la première fois depuis 2003. Bien que les perspectives de long terme restent soutenues par la transition énergétique, une reprise durable semble peu probable tant que l’équilibre offre-demande ne se resserre pas. L’attention se porte désormais sur la reprise d’activité en Chine après le Nouvel An lunaire.
Le pétrole brut évolue sans tendance marquée, le Brent se maintenant autour de 68 USD pour une deuxième séance, les opérateurs surveillant les développements géopolitiques avant la reprise des discussions entre les États-Unis et l’Iran à Genève. En l’absence de perturbations de l’offre au Moyen-Orient, un passage durable au-dessus de 70 USD paraît limité, compte tenu d’une offre jugée abondante et d’indications selon lesquelles certains membres de l’OPEP envisagent de reprendre les hausses de production en avril. Cette situation précède la réunion formelle de l’OPEP prévue le 1er mars pour réexaminer l’accord actuel sur l’offre.

Devises

Le yen japonais a rebondi lors de la séance asiatique de mardi, dans un contexte d’aversion au risque et de recul du rendement du Treasury américain à 10 ans de plus de deux points de base à 4,03 %. L’écart entre les rendements américains et japonais s’est récemment resserré à son niveau le plus faible depuis début 2022. L’USDJPY est repassé sous 153,00 à Tokyo après un pic à 153,76, tandis que l’EURJPY a reculé à 181,03 après un sommet à 182,18.
Le dollar américain s’est légèrement apprécié en dehors du repli de l’USDJPY, dans un climat de prudence. L’EURUSD est repassé sous 1,1850, tandis que le GBPUSD a reculé à 1,3610 après un sommet lundi à 1,3662.
La RBNZ néo-zélandaise doit annoncer son taux directeur tôt mercredi, sans surprise attendue, les marchés n’anticipant aucun changement de politique monétaire lors des prochaines réunions.

Saxo Strategy Team

Saxo Bank

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Idée de trading - Banco Santander

Mon, 16 Feb 2026 09:00:00 Z

Banco Santander, à l’assaut des Etats-Unis

Alors que le rachat de la banque TSB au Royaume-Uni va être finalisé lors du trimestre en cours, Banco Santander a annoncé, début février, l’acquisition d’une banque régionale américaine, Webster, fondée en 1935, active dans le nord-est des Etats-Unis. Le bénéfice net du groupe espagnol était déjà, en 2025, réalisé à 10,1 % sur ce marché, dans la banque de grande clientèle et la banque en ligne (Openbank). Le réseau d’agences de Webster complétera ce dispositif et permettra de doubler la part de marché, à 8 %, pour figurer dans le top 5 des banques régionales.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous conseillons l’achat du titre. La rentabilité élevée des fonds propres tangibles s’est encore accrue en 2025, à 16,3 % (+ 0,8 point). L’objectif de plus de 20 % en 2028 est crédible. Cela justifie une valorisation à 1,9 fois l’actif net tangible de 5,76 € fin 2025. Objectif : 12,50 €.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

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Compte tenu de l’ampleur de cette opération stratégique surprise de 12,2 milliards de dollars (payée à 68 % en numéraire), le cours, qui s’inscrivait à 11,08 € le 3 février, avant l’annonce, a accusé le coup les deux jours suivants (- 5,6 %), avant de se reprendre.

Bilan solide
Il est vrai que cette nouvelle croissance externe a été annoncée en même temps que des comptes 2025 de qualité. Le bénéfice net s’est établi à 14,1 milliards d’euros (+ 12,1 % et + 16 % à changes constants). Les revenus n’ont guère augmenté (+ 0,5 %), mais les charges se sont réduites de 1,7 %, soit une diminution de 1 point du ratio coûts/revenus, à 42,1 %. La marge nette d’intérêts a reculé de 3,3 %, mais les commissions ont progressé de 4,8 %. Aucune détérioration de la qualité des actifs n’a été constatée, avec un taux de créances douteuses en léger repli, de 0,14 point, à 2,91 %. Ces prêts fragilisés sont provisionnés à 41,9 % (+ 1,3 point).

De plus, Banco Santander a tracé des perspectives favorables. La hausse des revenus est annoncée autour de 5 % en 2026 et au-dessus de 10 % en 2027, à changes constants. Un bénéfice net supérieur à son niveau de 14,1 milliards d’euros obtenu en 2025 est visé pour 2026, avant une augmentation de l’ordre de 15 % en 2027, toujours hors effets devises. La banque peut se targuer d’une forte diversification géographique, avec un résultat net 2025 provenant seulement à 28,1 % d’Espagne.

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Saxo

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Point marché de la semaine du 16 février

Mon, 16 Feb 2026 08:00:00 Z

En janvier, l'inflation aux États-Unis a ralenti à 2,4 %, contre 2,7 % en décembre, grâce à la baisse des prix de l'essence et des véhicules d'occasion. Trump a salué ce rapport en appelant à des réductions de taux d'intérêt "attendues depuis longtemps" de la part de la Fed. Les marchés des taux d'intérêt à court terme ont désormais entièrement intégré deux baisses de taux d'ici octobre. Les marchés américains sont fermés aujourd'hui pour le Presidents’ Day, donc la volatilité est effectivement reportée depuis la clôture de vendredi. Le VIX a terminé à 20,60, tandis que la volatilité à très court terme (VIX1D) est à 22,43, ce qui indique que les investisseurs restent prudents en prévision d'une semaine chargée. En revanche, le VIX9D à 18,77 suggère que certains risques d'événement sont peut-être déjà pris en compte, mais pas entièrement résolus.

L'attention se tourne maintenant vers les minutes du FOMC mercredi et les données sur l'inflation du PCE de base vendredi, l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale.

Nicolas Du Repaire

Sales Trader

Saxo Bank

Topics: Macro

Point de marché – 16 février 2026

Mon, 16 Feb 2026 07:14:00 Z

Point de marché – 16 février 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés américains ont clôturé en ordre dispersé après des données d’inflation plus modérées ; l’Europe a reculé sur fond de publications de résultats contrastées ; l’Asie a évolué dans le calme, avec des volumes réduits en raison des jours fériés.
Volatilité : Effet report du jour férié, procès-verbal du FOMC, inflation PCE, skew toujours élevé
Actifs numériques : BTC/ETH en phase de consolidation, flux contrastés sur IBIT/ETHA, actions liées aux cryptos en hausse
Marché Obligatoire : Les rendements courts des bons du Trésor américain ont atteint leur plus bas niveau depuis 2022 après un CPI américain plus faible que prévu.
Devises : Le JPY entame la semaine en baisse après des estimations décevantes du PIB japonais au T4.
Matières premières : Le Nouvel An lunaire en Chine pourrait freiner la demande de métaux jusqu’au 23 février.
Événements macroéconomiques : Production industrielle de la zone euro (déc.) ; marchés américains fermés aujourd’hui pour le Presidents’ Day.

Actualités macroéconomiques

L’inflation américaine a ralenti à 2,4 % en janvier sur un an, contre 2,7 % en décembre, grâce à la baisse des prix de l’essence et des véhicules d’occasion. Donald Trump a salué le rapport en appelant à des « baisses de taux attendues depuis longtemps de la part de la Fed ». À noter que le marché des taux à court terme intègre désormais pleinement deux baisses de taux d’ici octobre.
Le PIB réel du Japon au T4 2025 a progressé de 0,2 % en rythme annualisé sur les trois mois jusqu’en décembre, nettement en dessous du consensus médian des économistes (1,6 %). La consommation des ménages, principale composante du PIB, n’a augmenté que de 0,1 %, illustrant la fragilité de la demande intérieure alors que les ménages continuent de subir les effets de l’inflation.
Un « RAMmageddon » inquiète l’industrie des puces mémoire : le resserrement de l’offre menace les marges d’autres entreprises, perturbe la planification et pousse les prix à la hausse sur un large éventail de produits électroniques. La pénurie devrait s’accentuer avec l’expansion rapide des centres de données dédiés à l’IA, qui mobilisent les capacités vers des mémoires haute performance. Les fabricants d’électronique grand public se retrouvent ainsi en concurrence pour des volumes décroissants, obligeant distributeurs et détaillants à ajuster leurs prix presque quotidiennement.

Points clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

Les marchés chinois sont fermés pour le Nouvel An lunaire jusqu’au 23 février.
Marchés fermés aux États-Unis aujourd’hui pour le Presidents’ Day.
10h00 – Production industrielle de la zone euro (déc.)
13h15 – Mises en chantier au Canada (janv.)
13h25 – Discours de Bowman (Fed)
13h30 – Ventes manufacturières au Canada (déc.)
00h30 – Compte rendu de la réunion de la RBA (Australie)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : BHP Group
Mardi : Medtronic, Palo Alto Networks, Cadence Design Systems, Republic Services, Antofagasta, Vulcan Materials, EQT, DTE Energy, FirstEnergy, Devon Energy
Mercredi : Analog Devices, Booking Holdings, Glencore, Carvana, BAE Systems, DoorDash, Moody’s, Orange
Jeudi : Walmart, Alibaba, Nestlé, Airbus, Rio Tinto, Deere, Newmont, Zurich Insurance, Constellation Energy, Southern Company, Quanta Services, Targa Resources
Vendredi : Air Liquide, Warner Brothers Discovery, Anglogold Ashanti, Anglo American, Danone

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,1 % à 6 836,17 et le Dow Jones de 0,1 % à 49 500,93, tandis que le Nasdaq Composite a reculé de 0,2 % à 22 546,67. Les marchés ont interprété le ralentissement de l’inflation comme une « bonne nouvelle », mais les inquiétudes liées aux perturbations provoquées par l’IA ont continué de peser sur certains segments technologiques. Applied Materials a bondi de 8,1 % grâce à des résultats solides et à la demande en matériel lié à l’IA, tandis que Rivian a grimpé de 26,6 % après ses résultats et des perspectives plus optimistes. DraftKings a chuté de 13,5 % après des prévisions décevantes, illustrant le climat « bons résultats, mauvaises perspectives ».
Europe : Le Stoxx 600 a cédé 0,1 % à 617,7 et l’Euro Stoxx 50 a reculé de 0,4 % à 5 985,23, les investisseurs digérant un flot dense de publications et le discours persistant selon lequel « l’IA pourrait transformer les modèles économiques ». Le soutien apporté par l’inflation américaine plus modérée n’a pas suffi à compenser les variations spécifiques aux valeurs, notamment dans la finance et la consommation. Safran a bondi de 8,3 % après avoir relevé ses objectifs, Capgemini a gagné 5,1 % après des revenus supérieurs aux attentes, tandis que L’Oréal a perdu 4,9 % après des ventes inférieures aux prévisions. L’attention se tourne vers la prochaine vague de résultats pour confirmer que la croissance est généralisée et non limitée à quelques secteurs.
Asie : Le Nikkei 225 japonais a reculé de 0,2 % à 56 806,41 dans un contexte de faible liquidité et de données de croissance décevantes. En Australie, le S&P/ASX 200 a progressé de 0,2 % à 8 937,10, les valeurs technologiques et défensives compensant la faiblesse des minières. Le Hang Seng de Hong Kong a gagné 0,5 % à 26 705,94 lors d’une séance écourtée, les volumes restant limités avant la pause du Nouvel An lunaire tandis que les marchés continentaux demeuraient fermés. À Hong Kong, Zijin Mining a progressé de 4,7 % et CNOOC de 3,7 %, les matériaux et l’énergie menant la hausse, tandis que HSBC a perdu 1,1 % et Yum China 4,6 %. Avec la reprise des échanges prévue vendredi, les investisseurs surveillent un éventuel retour de l’appétit pour le risque après la trêve.

Volatilité

Les marchés américains sont fermés aujourd’hui pour le Presidents’ Day, la volatilité est donc héritée de la clôture de vendredi. Le VIX a terminé à 20,60, tandis que la volatilité très court terme (VIX1D à 22,43) reste élevée, signe d’une prudence persistante à l’approche d’une semaine chargée. À l’inverse, le VIX9D à 18,77 suggère qu’une partie du risque événementiel est déjà intégrée, sans être totalement dissipée.
L’attention se porte désormais sur le compte rendu du FOMC mercredi et sur l’inflation PCE sous-jacente vendredi, l’indicateur privilégié par la Réserve fédérale. Avec les commandes de biens durables, les enquêtes PMI et les révisions du PIB, ces publications pourraient rapidement modifier les anticipations de baisse des taux et, par ricochet, le sentiment sur les actions. Les résultats de Walmart, Palo Alto Networks, Analog Devices et Deere pourraient également accentuer la volatilité spécifique aux titres.
Mouvement attendu du SPX sur la semaine (implicite options) : ±128 points, soit environ ±1,9 % d’ici vendredi 20 février, selon la tarification actuelle des options hebdomadaires.
Indicateur de skew : aucune échéance 0DTE aujourd’hui en raison du jour férié américain. En prenant l’échéance hebdomadaire de vendredi comme référence, le skew reste élevé (SKEW 139,35), ce qui indique que les investisseurs continuent de payer une prime pour se protéger contre le risque baissier plutôt que pour participer à la hausse.

Actifs numériques

Les marchés des cryptomonnaies affichent un ton légèrement défensif. Le Bitcoin évolue autour de 68 000 USD, tandis que l’Ethereum se négocie près de 1 960 USD. Solana et XRP reculent également légèrement sur 24 heures. La configuration actuelle suggère davantage une phase de consolidation qu’un mouvement de panique, mais la conviction haussière reste limitée.
Les flux sur ETF sont contrastés. Lors de la dernière séance rapportée (13 février), les flux totaux vers les ETF Bitcoin spot américains ont été globalement positifs, bien qu’IBIT ait enregistré des sorties nettes. Les flux sur les ETF Ethereum ont également été positifs dans l’ensemble, mais ETHA a subi des sorties. Cette divergence reflète des positionnements sélectifs plutôt qu’un appétit généralisé pour le risque.
Fait notable, les actions liées aux cryptos affichent une force relative malgré la faiblesse des jetons. Coinbase, MicroStrategy et plusieurs valeurs minières ont enregistré de solides gains vendredi, suggérant que les investisseurs en actions anticipent un redressement à moyen terme alors que les marchés spot se stabilisent.
Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si la stabilité macroéconomique cette semaine, notamment autour de l’inflation et des attentes vis-à-vis de la Fed, pourra relancer les flux vers les ETF. À défaut, le marché des cryptos pourrait rester cantonné dans une fourchette plutôt que d’amorcer une tendance marquée.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont encore bénéficié d’une forte demande vendredi après un CPI plus faible que prévu, entraînant un ajustement baissier de l’ensemble de la courbe. À l’avant de la courbe, le rendement de référence à 2 ans est tombé sous 3,41 %, son plus bas niveau de clôture depuis 2022, tandis que le rendement à 10 ans a reculé de cinq points de base pour clôturer juste sous 4,05 %, un plus bas depuis fin novembre dernier. Les marchés américains sont fermés aujourd’hui.
Les spreads du high yield américain se sont élargis, principalement en raison de la forte demande pour les Treasuries vendredi. L’indicateur Bloomberg que nous suivons montre un élargissement de cinq points de base à 280 points de base, son plus haut niveau de l’année.
La courbe des rendements des obligations d’État japonaises s’est pentifiée lundi après les chiffres décevants du PIB au T4 : le rendement du JGB à 2 ans a reculé de deux points de base à 1,27 %, tandis que le rendement du JGB à 30 ans a progressé de plus de trois points de base au-delà de 3,49 %.

Matières premières

L’or est repassé au-dessus de 5 000 USD vendredi, effaçant une chute de 160 USD la veille après la publication d’un CPI américain plus faible, qui a fait reculer les rendements obligataires et renforcé les anticipations de baisse des taux. La Chine — moteur clé du rallye d’un mois sur les métaux précieux et certains métaux industriels — restera fermée jusqu’au 23 février, ce qui pourrait limiter le potentiel haussier à court terme. Les niveaux clés à surveiller sont 4 860 USD à la baisse et 5 140 USD à la hausse.
Le pétrole brut évolue sans tendance marquée, le Brent oscillant autour de 68 USD, les opérateurs surveillant les développements géopolitiques avant la reprise des discussions entre les États-Unis et l’Iran mardi. En l’absence de perturbations de l’offre au Moyen-Orient, une hausse durable au-dessus de 70 USD semble limitée, compte tenu de l’accent mis sur une offre abondante et des indications selon lesquelles certains membres de l’OPEP envisagent de reprendre les hausses de production en avril. Cela précède la réunion formelle de l’OPEP du 1er mars consacrée à l’accord actuel sur l’offre.

Devises

Le yen japonais s’est globalement affaibli en début de semaine après des estimations de PIB au T4 plus faibles que prévu. L’USDJPY est repassé au-dessus de 153,00 après avoir terminé la semaine dernière à 152,70.
Le dollar américain a évolué dans une fourchette très étroite en dehors de l’USDJPY lundi, malgré la forte réaction du marché des Treasuries vendredi à la publication d’une inflation américaine plus faible. Les marchés américains sont fermés aujourd’hui.

Saxo Strategy Team

Saxo Bank

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Point de marché – 13 février 2026

Fri, 13 Feb 2026 07:20:00 Z

Point de marché – 13 février 2026

Principaux moteurs et catalyseurs

Actions : Les craintes liées à la tech ont pesé sur les marchés américains ; l’Europe a reculé sur des prises de bénéfices ; l’Asie a évolué de manière contrastée, avec un repli à Hong Kong tandis que la Chine continentale résistait.
Volatilité : Catalyseur CPI, volatilité implicite à court terme élevée, skew marqué.
Actifs numériques : BTC/ETH évoluent dans un range, IBIT/ETHA en baisse, actions liées aux cryptos sous pression.
Marché Obligatoire : Les bons du Trésor américain ont joué leur rôle de valeur refuge, progressant fortement et entraînant les rendements à la baisse dans un contexte de repli des actions.
Devises : L’appréciation du JPY s’atténue, le USD progresse soutenu par la demande de valeur refuge.
Matières premières : Faiblesse généralisée dans un climat de risk-off alimenté par les craintes liées à l’IA ; les céréales font figure d’exception.
Événements macroéconomiques : CPI américain de janvier.

Actualités macroéconomiques

Les ventes de logements existants aux États-Unis ont reculé de 8,4 % en janvier 2026, à 3,91 millions, en dessous des 4,18 millions attendus et à leur plus bas niveau depuis septembre 2024. Les stocks de logements invendus ont diminué à 1,22 million d’unités. Malgré une amélioration de l’accessibilité grâce à la hausse des salaires et à la baisse des taux hypothécaires, l’offre reste limitée. Le Dr Lawrence Yun souligne que les conditions météorologiques compliquent l’analyse des causes du recul.
Le Japon et les États-Unis divergent sur les projets à financer en priorité via le véhicule d’investissement de 550 milliards USD convenu dans l’accord commercial bilatéral, selon le ministre japonais du Commerce Ryosei Akazawa. Aucune décision n’a encore été prise, ni sur la sélection des projets ni sur leur calendrier d’annonce, alors que les négociations se poursuivent avant la visite aux États-Unis de la Première ministre japonaise Sanae Takaichi en mars.
L’économie britannique a progressé de 0,1 % au T4 2025, sous le consensus de 0,2 %. La production a augmenté de 1,2 % et l’industrie manufacturière de 0,9 %, tandis que les services ont stagné et que la construction a reculé de 2,1 %. En glissement annuel, le PIB a progressé de 1,0 %, en deçà des 1,2 % attendus ; la croissance pour 2025 ressort à 1,3 %, contre 1,1 % en 2024.
L’excédent courant de l’Allemagne s’est établi à 16,1 milliards d’euros en décembre 2025, quasiment inchangé par rapport aux 16,2 milliards un an plus tôt. L’excédent commercial a reculé à 8,6 milliards d’euros, les importations ayant progressé plus rapidement que les exportations, et l’excédent des revenus primaires s’est contracté. Le déficit des services s’est creusé, tandis que le déficit des revenus secondaires s’est réduit. Sur l’ensemble de l’année 2025, l’excédent a nettement diminué à 197,4 milliards d’euros, contre 251,5 milliards en 2024.
Le président américain Trump envisagerait d’alléger une partie des droits de douane sur l’acier et l’aluminium, selon le FT.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0730 – Suisse : CPI de janvier
1000 – Zone euro : emploi T4
1330 – États-Unis : CPI de janvier

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : Safran, Enbridge, NatWest, Tokio Marine Holdings, Japan Post Bank, TC Energy, Cameco

Publications de résultats la semaine prochaine

Lundi : BHP Group
Mardi : Medtronic, Palo Alto Networks, Cadence Design Systems, Republic Services, Antofagasta, Vulcan Materials, EQT, DTE Energy, FirstEnergy, Devon Energy
Mercredi : Analog Devices, Booking Holdings, Glencore, Carvana, BAE Systems, DoorDash, Moody’s, Orange
Jeudi : Walmart, Alibaba, Nestlé, Airbus, Rio Tinto, Deere, Newmont, Zurich Insurance, Constellation Energy, Southern Company, Quanta Services, Targa Resources
Vendredi : Air Liquide, Warner Brothers Discovery, Anglogold Ashanti, Anglo American, Danone

Actions

États-Unis : Le Dow Jones Industrial Average a reculé de 1,3 % à 49 451,98, le S&P 500 a perdu 1,6 % à 6 832,76 et le Nasdaq Composite a cédé 2,0 % à 22 597,15. Les investisseurs ont réduit leur exposition aux valeurs technologiques et aux transports sur fond de nouvelles inquiétudes liées aux « disruptions » provoquées par l’IA, tout en attendant la publication vendredi du CPI américain de janvier, attendu autour de 2,5 % en glissement annuel pour l’indice global et le core. Cisco a chuté de 12,3 % après une déception sur les marges, AppLovin a plongé de 19,7 % malgré ses résultats, et Dell a perdu 9,1 % après que Lenovo a signalé des tensions sur la mémoire. À l’inverse, Equinix a bondi de 10,4 % grâce à des perspectives de revenus solides liées aux centres de données dédiés à l’IA.
Europe : Le STOXX Europe 600 a reculé de 0,5 % à 618,52 et le FTSE 100 a cédé 0,7 % à 10 402,44, les investisseurs procédant à des prises de bénéfices après une série de records, malgré la poursuite des publications. Les annonces d’opérations et les perspectives ont animé la séance : Schroders a clôturé en hausse de près de 29,0 % après l’accord de rachat de 9,9 milliards de livres par Nuveen, tandis qu’Adyen a chuté de 21,9 % après une mise à jour décevante. DSV a perdu 10,5 % sur des perspectives de bénéfices plus prudentes, alors que Legrand a gagné 3,0 % après avoir relevé ses objectifs de rentabilité. Les marchés attendent désormais de nouvelles publications et les chiffres d’inflation américains comme prochain signal de risque.
Asie : Les marchés asiatiques ont évolué de façon contrastée, entre nervosité sur la tech mondiale et volumes réduits à l’approche des congés du Nouvel An lunaire. L’indice Hang Seng de Hong Kong a reculé de 0,9 % à 27 032,54, Lenovo perdant 4,6 % et NetEase 4,1 % après des résultats décevants, tandis qu’Alibaba a cédé 0,9 % malgré une intensification de sa stratégie dans l’IA. Au Japon, le Nikkei 225 a terminé stable (0,0 %) à 57 639,84 après avoir brièvement touché 58 000 en séance ; Shiseido a bondi de 15,8 % grâce à des prévisions de bénéfices solides, tandis que Honda a reculé de 3,5 % après une mise à jour prudente. En Chine continentale, le Shanghai Composite a progressé de 0,1 % à 4 134,02.

Volatilité

La volatilité demeure élevée alors que les investisseurs digèrent les dernières données d’inflation américaines et réévaluent les perspectives de taux. Le VIX a clôturé à 20,82 le 12 février, tandis que les indicateurs à court terme comme le VIX1D (21,51) et le VIX9D (19,80) montrent que le risque événementiel à très court terme reste intégré dans les prix. Par ailleurs, l’indice Cboe SKEW à 142,50 traduit une demande persistante de protection contre le risque baissier, signe de portefeuilles toujours positionnés de manière défensive malgré le récent repli.
Mouvement attendu du SPX (échéance hebdomadaire) : les options intègrent un mouvement d’environ ±65 points, soit ±0,95 %, d’ici l’échéance de cette semaine.
Skew 0DTE (échéance du jour) : léger biais haussier, la volatilité implicite des calls autour de 6 835 étant supérieure à celle des puts comparables, suggérant un certain positionnement en faveur d’un rebond en clôture.

Actifs numériques

Les actifs numériques évoluent toujours dans le sillage du sentiment global de risque. Le Bitcoin se maintient autour de 66 100 USD et l’Ethereum près de 1 930 USD, tandis que des tokens plus volatils comme Solana (~78 USD) et XRP (~1,35 USD) restent sous pression. Le climat est davantage prudent que paniqué, mais la dynamique s’est nettement affaiblie après des données américaines plus solides et une baisse des anticipations de réductions de taux à court terme.
La pression est plus visible sur les marchés cotés. IBIT (-3,2 %) et ETHA (-2,0 %) reculent sur la séance, tandis que les actions liées aux cryptomonnaies comme Coinbase (-7,9 %) et MicroStrategy (-2,4 %) enregistrent des baisses plus marquées. Cette divergence suggère que les investisseurs en actions réduisent leur exposition plus agressivement que les détenteurs au comptant.
Les flux d’ETF constituent le prochain signal clé. Les dernières données publiées font état de sorties nettes notables des ETF spot Bitcoin et Ethereum, renforçant le ton défensif. Une stabilisation ou un retour des flux entrants serait probablement nécessaire pour réorienter le sentiment vers l’accumulation.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé jeudi, le marché obligataire jouant son rôle de valeur refuge dans un contexte de forte faiblesse des actions. Le rendement à 2 ans a baissé de près de cinq points de base à 3,47 %, tandis que le 10 ans a perdu six points de base à 4,11 %, passant sous 4,10 % jeudi pour la première fois depuis début décembre. Les États-Unis publient aujourd’hui le CPI de janvier.
Le segment high yield américain a subi une pression significative jeudi dans un climat de défiance généralisée, l’indicateur Bloomberg des spreads high yield par rapport aux Treasuries s’écartant de 12 points de base pour atteindre 275 points de base, un plus haut de l’année.
Les rendements des obligations d’État japonaises se sont stabilisés vendredi, la vigueur du JPY réduisant légèrement les anticipations d’un resserrement rapide de la BoJ, tandis que les rendements des JGB les plus longs ont terminé en légère hausse après leur récent repli marqué.

Matières premières

Le Bloomberg Commodity Index s’oriente vers un repli hebdomadaire modéré d’environ 1 %, le climat de risk-off alimenté jeudi par les craintes liées aux disruptions de l’IA ayant pesé sur l’appétit pour le risque et déclenché des réductions d’exposition généralisées de la part des modèles systématiques et automatisés. Les pertes sont particulièrement marquées dans l’énergie, avec le gaz naturel (-8 %) et le gasoil (-3 %) en tête. Les métaux industriels et précieux ont également reculé, le cuivre, l’aluminium, l’argent et le platine étant en baisse, tandis que l’or évolue peu, soutenu par un positionnement déjà léger et une demande sous-jacente persistante. À l’inverse, les céréales affichent une semaine solide, en hausse d’environ 2 %, tirées par le blé et l’huile de soja. Par ailleurs, le cacao prolonge sa forte correction, en baisse de 13 % sur la semaine et d’environ 40 % depuis le début de l’année.
L’or et l’argent repartent à la hausse après avoir enregistré leurs plus fortes baisses journalières de la semaine, dans le sillage d’un repli plus large de Wall Street lié aux inquiétudes sur l’impact de l’IA sur les bénéfices des entreprises. Le mouvement a été amplifié par une liquidité réduite, les investisseurs restant ébranlés par la chute historique du début du mois.
L’argent a de nouveau subi la pression la plus marquée, les indicateurs techniques à court terme restant fragiles et les opérateurs chinois réduisant leur activité avant les congés du Nouvel An lunaire, qui entraîneront la fermeture des marchés pendant plus d’une semaine.
Le pétrole se dirige vers une deuxième baisse hebdomadaire consécutive, une première cette année, dans un contexte de marchés en mode risk-off, de craintes d’excédent d’offre et d’une prime de risque iranienne fluctuante au gré des discussions prolongées entre les États-Unis et l’Iran. Le Brent évolue sous 68 USD après avoir une nouvelle fois échoué à s’installer au-dessus de 70 USD plus tôt dans la semaine.
Les contrats à terme sur le blé ont atteint un plus haut de trois mois, soutenus par des inquiétudes concernant la récolte de blé d’hiver aux États-Unis et par des rachats de positions short de la part des fonds après plusieurs mois de positions baissières élevées.

Devises

La vigueur du yen s’est atténuée en Asie vendredi alors que le dollar américain se raffermissait face à l’ensemble des devises, éloignant l’USDJPY d’un test des récents points bas proches de 152,30 pour le ramener nettement au-dessus de 153,00. Les autres croisements en JPY ont également rebondi, notamment l’EURJPY, remonté au-dessus de 181,70 après un point bas à 181,22 vendredi.
Le USD s’est redressé jeudi et durant la nuit, manifestant possiblement une demande de valeur refuge dans un contexte de forte pression sur le sentiment de risque. L’EURUSD est resté peu volatil et n’a que légèrement reculé, tandis que le GBPUSD est repassé sous 1,3600 au plus bas de la séance asiatique de vendredi après un sommet à 1,3671 jeudi. Le dollar australien, récemment la devise du G10 la plus performante, a subi une pression généralisée, revenant vers 0,7050 vendredi après avoir frôlé 0,7150 la veille.

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Luxe : une reprise en douceur, Hermès valide sa stratégie de rareté

Thu, 12 Feb 2026 12:00:00 Z

Points clés

Hermès affiche une croissance supérieure aux attentes, suggérant que la clientèle la plus aisée continue de soutenir la demande malgré un environnement plus modéré pour le luxe.
La maroquinerie reste le principal moteur, tandis que les segments parfums et beauté rappellent que même les marques les plus solides peuvent connaître des zones de faiblesse.
Le rebond du luxe semble confirmé sur le très haut de gamme, mais la dynamique demeure contrastée au sein de l’écosystème mode dans son ensemble.

Le secteur du luxe a traversé plusieurs années plus complexes. Non pas parce que l’attrait pour les produits haut de gamme aurait disparu, mais parce que les hausses de prix ont été marquées, que la demande s’est normalisée et que certains consommateurs dits « aspirants » ont réduit leurs dépenses.

Récemment, nous évoquions un début d’amélioration, porté par des signaux plus rassurants que prévu chez Kering et un discours confiant de Ferrari. Hermès apporte aujourd’hui un éclairage différent. Moins spectaculaire, mais particulièrement solide, reposant sur un élément central : la rareté maîtrisée.

Un trimestre solide, fondé sur la régularité

Hermès publie une croissance de son chiffre d’affaires de 9,8 % au quatrième trimestre à taux de change constants. Cette précision est importante : elle permet d’isoler les effets de change afin d’évaluer plus clairement la dynamique sous-jacente de la demande. Le consensus Bloomberg anticipait 8,24 %, ce qui signifie que le groupe fait légèrement mieux qu’un scénario déjà jugé favorable.

La répartition des performances apporte un éclairage supplémentaire. La maroquinerie et la sellerie, cœur historique de la marque, progressent de 14,6 % à taux constants, au-dessus des attentes de 12,6 %. Le prêt-à-porter et les métiers de la mode avancent de 7,1 %, contre 5,81 % attendus. L’horlogerie affiche également une évolution positive de 3,2 %, alors que le marché anticipait une légère contraction.

Tous les segments ne progressent toutefois pas de manière homogène. Les ventes de parfums et de produits de beauté reculent de 14,6 % à taux constants, une baisse plus marquée qu’anticipé. Cela rappelle que, même pour un acteur positionné sur le très haut de gamme, certaines catégories peuvent rester sous pression.

Sur l’ensemble de l’exercice, le résultat opérationnel courant dépasse les estimations, avec une marge opérationnelle récurrente proche de 41 %, supérieure aux 39,9 % attendus. Ces éléments expliquent pourquoi certains observateurs analysent Hermès non seulement comme un acteur du luxe, mais aussi comme un modèle de discipline en matière de prix et de gestion.

Source : estimations du consensus Bloomberg, analyse Saxo Banque. Graphique généré via AskB, outil d’intelligence artificielle de Bloomberg.

La rareté n’est pas un argument marketing, c’est le modèle économique

Chez Hermès, la gestion de la demande fait partie intégrante du produit. Beaucoup souhaitent acquérir certains modèles emblématiques, mais peu peuvent les obtenir rapidement. La liste d’attente devient ainsi un élément du positionnement de la marque. Dans un environnement plus incertain, cela produit deux effets structurants.

Premièrement, cela préserve le pouvoir de fixation des prix. Hermès indique avoir relevé ses prix en moyenne de 5 % à 6 % depuis le début de 2026. Plusieurs acteurs du secteur ont ralenti leurs hausses tarifaires face à une demande plus sensible. Hermès peut maintenir cette discipline sans chercher à compenser par les volumes, grâce à une offre volontairement limitée et une clientèle positionnée sur le segment le plus élevé du patrimoine.

Deuxièmement, cela limite le recours aux promotions. Les remises répétées peuvent rapidement banaliser une marque de luxe. Les investisseurs y sont attentifs, car une fois cette dynamique enclenchée, il devient difficile de préserver l’image et la désirabilité. Le modèle d’Hermès repose précisément sur l’évitement de cette logique.

Ce qu’Hermès apporte à l’hypothèse d’un redémarrage progressif

Les résultats d’Hermès ne signifient pas que l’ensemble du secteur du luxe est revenu à un cycle de croissance généralisée. Ils permettent toutefois d’éclairer une question plus ciblée : le très haut de gamme demeure-t-il résilient alors que le reste du secteur s’ajuste ?

Cette lecture fait écho à ce que nous observions récemment avec Ferrari. Sa solidité repose sur une offre maîtrisée, des carnets de commandes étendus et une clientèle motivée par la passion plus que par les promotions. Hermès évolue dans une configuration comparable : un produit tangible, une offre contrainte et une clientèle moins sensible aux fluctuations du pouvoir d’achat courant.

Pour les investisseurs, l’interprétation reste nuancée. Une exposition diversifiée au secteur du luxe peut afficher des performances contrastées, même lorsque les acteurs les plus disciplinés publient des résultats solides. Un marché « à deux vitesses » signifie que certaines marques continuent de progresser, tandis que celles plus dépendantes d’une clientèle intermédiaire peuvent nécessiter davantage de temps pour retrouver une dynamique plus favorable.

Hermès met également en évidence une autre réalité : le secteur n’évolue pas de manière linéaire. Malgré des publications supérieures aux attentes, certains acteurs demeurent prudents dans leurs perspectives pour 2026. La reprise reste donc une hypothèse à observer plutôt qu’une conclusion définitive.

Points de vigilance

Le premier point concerne les niveaux de valorisation et les anticipations. Hermès est souvent perçu comme la référence qualitative du secteur, ce qui peut réduire la marge d’erreur si la croissance ralentit. Lorsque les attentes sont élevées, un écart même modéré peut entraîner des réactions significatives sur le marché.

Le deuxième point tient à l’évolution des différentes catégories. Le segment parfums et beauté recule ce trimestre. Si cette faiblesse devait s’étendre à d’autres lignes, cela pourrait signaler une normalisation plus large de la demande, y compris sur le très haut de gamme.

Le troisième point concerne les devises et l’environnement géopolitique. Les variations de change peuvent peser sur les résultats publiés. Des mouvements de devises ou des évolutions des flux touristiques peuvent ainsi affecter la croissance affichée, indépendamment de la dynamique réelle de la demande.

Éléments à suivre pour les investisseurs

Si la croissance de la maroquinerie demeure nettement supérieure à celle du groupe, cela peut refléter une demande toujours solide sur le cœur d’activité.
Si les hausses de prix se poursuivent sans impact visible sur les volumes, cela peut conforter l’hypothèse d’une résilience du très haut de gamme.
Si les promotions ou les accumulations de stocks se généralisent dans le secteur, cela pourrait indiquer une reprise plus hétérogène.
Si le discours des dirigeants évolue vers davantage de prudence, cela peut constituer un signal précoce à intégrer dans l’analyse.

Les promotions restent un indicateur clé

Après plusieurs années plus complexes, le secteur du luxe a habitué les observateurs à rechercher des signaux spectaculaires. Hermès propose une dynamique différente : un modèle fondé sur la constance, la maîtrise de l’offre et la discipline tarifaire. Le trimestre dépasse les attentes, la maroquinerie demeure le principal moteur et la cohérence stratégique est préservée. Cela alimente l’idée qu’un redémarrage progressif pourrait s’amorcer en priorité sur le segment le plus haut de gamme, où la rareté et le contrôle de la marque jouent un rôle déterminant.

Cela ne constitue toutefois pas une validation globale pour l’ensemble du secteur. Les segments parfums et beauté montrent des fragilités, certains acteurs demeurent prudents et la dynamique reste contrastée. Dans le luxe, l’évolution des politiques de remise et des niveaux de stocks fournit souvent un indicateur plus révélateur que les défilés eux-mêmes.

Ce document est un contenu à visée marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement.
Le trading d’instruments financiers comporte des risques, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
Les instruments mentionnés dans ce document peuvent être émis par un partenaire dont Saxo perçoit des commissions, paiements ou rétrocessions. Bien que Saxo puisse être rémunéré dans le cadre de ces partenariats, tout le contenu est rédigé dans le but de fournir aux clients des informations utiles.

Ruben Dalfovo

Investment Strategist

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Idée de trading - Sanofi

Thu, 12 Feb 2026 09:00:00 Z

Un bon cru pour Sanofi mais toujours des interrogations autour de l’après-Dupixent

Comme attendu, l’exercice 2025 s’est révélé un bon cru pour le laboratoire pharmaceutique français. Le chiffre d’affaires de Sanofi a progressé de 9,9 % (à changes constants), à 43,6 milliards d’euros, et son bénéfice par action a grimpé de 15 % se situant dans la fourchette haute de la prévision de 12 % à 15 %. Les effets devises défavorables, notamment la baisse du dollar, ont toutefois amputé de 5 points ce beau rebond. Quant à la marge opérationnelle, elle s’est légèrement améliorée, de 0,2 point, à 27,8 %.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Sanofi est l’action la moins chère des big pharmas européennes, avec un PER de 9,6 fois pour 2026, soit une décote de 40 % par rapport au secteur, malgré la perspective d’une croissance bénéficiaire annuelle moyenne autour de 8 % jusqu’en 2030. Nous conseillons l’achat pour miser sur un rattrapage. Viser 100 euros.

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Ces performances supérieures aux attentes (de + 5 % pour le bénéfice par action) intègrent une accélération au quatrième trimestre, durant lequel les facturations ont grimpé de 13,3 % et le bénéfice par action de 26,7 %. Elles s’expliquent toujours par le succès impressionnant du médicament vedette Dupixent, dont les ventes se sont envolées de 25 %, un rythme plus fort qu’attendu, pour atteindre 15,7 milliards (36 % du chiffre d’affaires du groupe), soutenues par ses nombreuses indications. A noter que ce moteur de croissance du laboratoire est essentiellement américain : 75 % de ses revenus y sont réalisés.

Les Etats-Unis, le pays clé
Les Etats-Unis restent donc essentiels pour Sanofi, avec une croissance affichée de 16 %, contre 1,6 % pour l’Europe. Parmi les bonnes surprises : une montée en puissance plus rapide que prévu des lancements récents. En tête, Altuviiio (hémophilie), devenu un blockbuster, avec 1,1 milliard de facturations. L’activité totale des nouveaux produits a atteint 3,9 milliards (+ 49 %). La division Vaccins est en repli, comme attendu. Celui contre la bronchiolite Beyfortus a fait moins bien que prévu, alors que les vaccins contre la grippe sont en forme.

La direction vise pour 2026 une progression comprise entre 7 % et 9 % (à devises constantes) du chiffre d’affaires accompagnée d’une croissance plus rapide du bénéfice par action, avant impact d’un nouveau plan de rachats d’actions de 1 milliard (+ 2 % additionnels). Le dividende (+ 5 %) offre un rendement de plus de 5 %.

Accélérer les acquisitions
En raison des nombreux échecs cliniques et de récents résultats mitigés pour amlitelimab (dermatite atopique), qui se positionne plutôt désormais, selon les investisseurs, comme « une option de contrôle à long terme de la maladie, venant compléter plutôt que remplacer Dupixent », le laboratoire va devoir appuyer sur l’accélérateur des acquisitions pour renouveler ses revenus avant l’expiration du brevet de Dupixent en 2031-2032. Il en a le temps et les moyens, avec près de 20 milliards de ressources mobilisables.

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Idée de trading - Spotify

Thu, 12 Feb 2026 09:00:00 Z

Spotify clôture son exercice 2025 en fanfare, entre un nombre d'abonnés et une rentabilité records

La conquête d'abonnés s'est accélérée en 2025 pour la plateforme d'écoute en ligne. Son titre a bondi de 15% ce mardi à Wall Street, les investisseurs récompensant également l'atteinte d'un nouveau record en matière de rentabilité.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le cours a cédé 23% depuis que nous avons conseillé une prise partielle de bénéfices, le 6 novembre. Nous revenons désormais à l'achat, alors que la valorisation du titre devient plus abordable. Le nombre d'utilisateurs et les bénéfices continuent de progresser. Achat, objectif 570 dollars.

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C'est un même rituel chez Spotify. Au quatrième trimestre 2025, la plateforme d'écoute en ligne a indiqué avoir enregistré une progression de 11% de son nombre d'utilisateurs actifs mensuels sur un an. Sur la période, elle a aussi connu le bond le plus important de son histoire en variation séquentielle, bien aidée par le succès des « Wrapped », des résumés des écoutes générés à chaque fin d'année. Une tendance favorable, qui ne peut que réjouir son co-directeur général, Alex Norström : « C'est incroyable de penser que nous servons désormais plus de 750 millions de personnes à travers le monde. »

Tandis que le nombre d'abonnés premium a crû de 10 % sur un an au quatrième trimestre, à 290 millions, les revenus ont suivi la même trajectoire sur la période, avec une hausse de 13% à changes constants pour atteindre 4,5 milliards d'euros. La marge brute est ressortie à 33,1%, un niveau inédit, qui traduit une progression de 83 points de base en variation annuelle. Des résultats plus qu'encourageants, qui ont été récompensés par un feu d'artifice en Bourse. Le titre de l'entreprise a bondi de près de 15% à Wall Street ce mardi 10 février, au lendemain de la publication.

Montée en gamme
« Spotify a respecté ses indicateurs clés » et les premières perspectives fournies pour 2026 suggèrent, selon Bloomberg Intelligence, que les revenus devraient progresser sous l'effet des hausses de prix, « ce qui devrait apaiser les inquiétudes concernant la pression potentielle sur les marges due à l'augmentation des taux de gros des maisons de disques », c'est-à-dire ce que celles-ci demandent aux plateformes en échange de la distribution de leur catalogue. Le service justifie ce choix par la nécessité de refléter la valeur apportée et de continuer à innover : pour élargir son audience, il a coup sur coup intégré des podcasts, des livres audio ou encore les clips vidéo.

Or, les hausses tarifaires sont un enjeu crucial, alors que la préservation de la rentabilité devient un point d'attention à long terme. La juste rémunération des artistes devient en effet un sujet critique pour conquérir des abonnés, la concurrence en faisant déjà un argument marketing auprès du grand public. En 2025, Spotify a reversé plus de 11 milliards de dollars aux ayants droit. C'est certes 10% de plus qu'en 2024, mais cela n'est pas encore au niveau de redistribution appliqué par Deezer, par exemple. Le français récompense les artistes diffusés sur son service par une prime doublant la rémunération unitaire, à partir du seuil de 1.000 écoutes de 500 abonnés différents par mois.

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Point de marché – 12 février 2026

Thu, 12 Feb 2026 07:23:00 Z

Point de marché – 12 février 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés américains sont restés stables après les données sur l’emploi, l’Europe a inscrit un record grâce à la surperformance de l’énergie face à la technologie, tandis que l’Asie a légèrement progressé sur fond de soutien chinois.
Volatilité : VIX contenu, attention portée aux données macroéconomiques et à l’adjudication, léger biais haussier.
Actifs numériques : Consolidation sensible au macroéconomique, sorties de capitaux des ETF.
Marché Obligatoire : Les rendements des bons du Trésor américain progressent après un solide rapport sur l’emploi. Forte demande sur les obligations japonaises longues alors que la courbe des JGB s’aplatit.
Devises : Le yen japonais se renforce à nouveau avant de consolider. USD contrasté après son appréciation postérieure aux chiffres de l’emploi américain.
Matières premières : Le sucre chute sous l’effet d’un choc de demande lié aux médicaments amaigrissants ; l’or et le pétrole évoluent au gré du macro et de la géopolitique.
Événements macro : Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis, adjudication américaine de bons du Trésor à 30 ans.

Principaux titres macroéconomiques

Les États-Unis ont créé 130 000 emplois en janvier 2026, bien au-dessus des 48 000 révisés de décembre et des 70 000 attendus. La santé a généré 82 000 postes, l’assistance sociale 42 000 et la construction 33 000. L’industrie manufacturière a progressé de 5 000 emplois. Les effectifs fédéraux ont reculé de 34 000 et les activités financières de 22 000. Les révisions du BLS ont réduit les créations d’emplois non agricoles de 862 000 à mars 2025, davantage que les 825 000 anticipés mais moins que l’estimation initiale de 911 000. Cela suggère un marché du travail plus fragile et soulève des doutes quant à la durabilité de la dynamique de janvier.
L’inflation annuelle en Chine est retombée à 0,2 % en janvier 2026 contre 0,8 % en décembre, sous la prévision de 0,4 %. Les prix alimentaires ont reculé de 0,7 %, l’inflation hors alimentation a ralenti à 0,4 %, et l’inflation sous-jacente a progressé de 0,8 %, son plus faible niveau en six mois. L’indice mensuel des prix à la consommation est resté stable à 0,2 %, sous l’attente de 0,3 %.
Dans le secteur privé non agricole américain en janvier, le salaire horaire moyen a augmenté de 15 cents (0,4 %) à 37,17 USD, au-dessus des 0,3 % attendus. Les salariés de production et non encadrants ont vu leur rémunération progresser de 12 cents (0,4 %) à 31,95 USD. Sur un an, les salaires ont augmenté de 3,7 %, dépassant la prévision de 3,6 %.
Les prix à la production au Japon ont augmenté de 2,3 % sur un an, leur rythme le plus lent depuis mai 2024, contre 2,4 % en décembre, conformément aux attentes. Les coûts ont modéré dans plusieurs secteurs, tandis que les prix des produits chimiques et des métaux sont restés faibles. L’inflation mensuelle a légèrement progressé à 0,2 %.
Trump envisagerait une sortie de l’accord commercial nord-américain, ce qui accroît l’incertitude dans les discussions entre les États-Unis, le Canada et le Mexique. Il aurait interrogé ses conseillers sur un éventuel retrait sans confirmer de projet concret ; la Maison-Blanche qualifie ces spéculations d’infondées.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

0700 – Royaume-Uni : PIB T4
0700 – Royaume-Uni : Production manufacturière de décembre
0700 – Royaume-Uni : Balance commerciale visible de décembre
0900 – Rapport mensuel de l’AIE sur le marché pétrolier
1330 – États-Unis : Inscriptions hebdomadaires initiales et continues au chômage
1330 – États-Unis : Ventes de logements existants en janvier
1530 – États-Unis : Variation hebdomadaire des stocks de gaz naturel (EIA)
1800 – États-Unis : Adjudication de bons du Trésor à 30 ans

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Hermes, L’Oréal, Applied Materials, Siemens, Arista Networks, Unilever, Softbank Group, Anheuser-Busch InBev, British American Tobacco, Vertex Pharmaceuticals, Brookfield, Agnico Eagle Mines, Howmet Aerospace, Airbnb, Vale, Mercedes Benz, Japan Tobacco, KBC Group, American Electric Power, Zoetis, Coinbase
Jeu. : Safran, Enbridge, NatWest, Tokio Marine Holdings, Japan Post Bank, TC Energy, Cameco

Actions

États-Unis : Les marchés américains ont évolué de façon contrastée : le S&P 500 est resté stable à 6 941,47, le Dow a reculé de 0,1 % à 50 121,40 et le Nasdaq a perdu 0,2 % à 23 066,47. Les investisseurs ont intégré un rapport sur l’emploi plus solide qu’attendu, avec 130 000 créations de postes contre environ 70 000 anticipées et un taux de chômage en baisse à 4,3 %, malgré des révisions négatives. Micron a bondi de 9,9 % sur fond de pénurie de mémoire liée à la demande en IA, tandis que Zillow a chuté de 16,5 % après des résultats et perspectives décevants et Shopify a cédé 6,7 % malgré l’annonce d’un programme de rachat d’actions de 2 milliards USD. Après la clôture, Cisco a perdu 7,6 %, les coûts plus élevés de la mémoire ayant pesé sur la marge brute. Les investisseurs attendent désormais les données d’inflation et de nouveaux résultats.
Europe : Les actions européennes ont globalement résisté, le STOXX 600 progressant de 0,1 % à un record de 621,58, tandis que l’Euro STOXX 50 reculait de 0,2 % à 6 035,64. Les secteurs liés aux matières premières ont soutenu la tendance, l’énergie et les minières étant en hausse, alors que la technologie a sous-performé sur fond de débat renouvelé quant à l’impact potentiel de l’IA sur les revenus logiciels. Siemens Energy a bondi de 8,4 % après un quasi-triplement du bénéfice grâce à une forte demande dans les réseaux et turbines, Heineken a gagné 4,4 % après l’annonce d’un vaste plan de réduction des coûts, et Ahold Delhaize a grimpé de 11,5 % après des performances solides aux États-Unis, tandis que Dassault Systèmes a plongé de 20,8 % sur des perspectives décevantes. La hausse des rendements américains a incité les investisseurs à surveiller de nouveaux résultats et des indications sur la trajectoire des taux au printemps.
Asie : Les marchés asiatiques ont légèrement progressé, menés par Hong Kong : le Hang Seng a gagné 0,3 % à 27 266,38 et le Nikkei 225 japonais 0,4 % à 57 903,00. En Chine, le Shanghai Composite a avancé de 0,1 % à 4 131,98 tandis que le CSI 300 a cédé 0,2 % à 4 713,82. Le climat s’est amélioré après que la Banque populaire de Chine a réaffirmé son soutien à la demande intérieure, et les chiffres d’inflation plus faibles ont renforcé les anticipations d’un soutien politique supplémentaire. SenseTime a progressé de 2,9 % après son entrée dans l’indice MSCI China, Minth Group a gagné 1,5 %, tandis que SMIC a reculé de 2,2 % après avoir averti que les tensions sur la mémoire liées à l’IA provoquaient des comportements de panique. Les marchés attendent désormais des mesures concrètes de Pékin et les prochaines données de crédit.

Volatilité

La volatilité reste contenue, mais les marchés sont clairement en mode « surveillance des événements ». Le VIX a clôturé à 17,65 le 11 février, un niveau reflétant la prudence plutôt que le stress, tandis que l’indice Cboe SKEW a reculé à 143,78, indiquant une modération de la prime de risque extrême par rapport aux récents sommets. Les investisseurs restent donc exposés, sans excès de complaisance.
Le flux de données américaines du jour, incluant les inscriptions au chômage et les ventes de logements existants, ainsi que l’adjudication à 30 ans, pourrait influencer les anticipations de taux et le sentiment sur les actions. Après la surprise haussière du rapport sur l’emploi de janvier, les marchés demeurent sensibles à toute donnée susceptible d’infléchir la trajectoire de la Réserve fédérale.
Les prix des options suggèrent un mouvement attendu du S&P 500 d’environ ±62 points (soit ±0,9 %) d’ici l’expiration hebdomadaire de vendredi, signalant un risque événementiel mesuré mais significatif.
Analyse du skew (expiration du jour) : la chaîne d’options montre un léger biais haussier, avec des calls légèrement plus chers que les puts comparables autour du prix d’exercice à la monnaie, ce qui indique une volonté de payer pour participer à la hausse plutôt que de se couvrir agressivement contre une baisse immédiate.

Actifs numériques

Les actifs numériques continuent d’évoluer au rythme du sentiment macroéconomique global. Le bitcoin oscille autour de la zone des 67 000 USD, tandis que l’ethereum évolue près de 1 950 USD, tous deux peinant à prolonger leur dynamique haussière après des chiffres de l’emploi américains plus solides que prévu, qui ont renforcé le scénario de taux « plus élevés plus longtemps ».
Les flux d’ETF confirment ce ton prudent. Le 11 février, les ETF bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes, dont environ -73 millions USD pour l’IBIT, tandis que les ETF ethereum au comptant américains ont également affiché des rachats nets, avec environ -29 millions USD pour l’ETHA. Il ne s’agit pas d’un mouvement de capitulation, mais d’un désengagement sélectif du risque.
Les altcoins évoluent de manière contrastée plutôt que directionnelle. Solana se maintient autour de 80 USD et le XRP près de 1,38 USD, traduisant une phase de consolidation plutôt qu’un mouvement franc vers les actifs risqués. Les actions liées aux cryptomonnaies ont également subi des pressions ces dernières séances, cohérentes avec une réduction de l’exposition aux actifs à bêta élevé plutôt qu’un retour massif sur le segment.
Dans l’ensemble, le marché des actifs numériques apparaît prudent mais ordonné : les positions sont ajustées, non abandonnées.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain ont nettement progressé après un rapport sur l’emploi de janvier plus solide qu’attendu, marqué par de fortes créations d’emplois dans le secteur privé et une baisse du taux de chômage (voir ci-dessus). Le rendement de référence à 2 ans a gagné jusqu’à neuf points de base mercredi depuis des niveaux proches des plus bas de la fourchette récente, avant de se replier légèrement pour clôturer à 3,51 %. Le rendement à 10 ans est remonté depuis un point bas intrajournalier inférieur à 4,12 % jusqu’à 4,20 % après la publication des chiffres. L’adjudication à 10 ans a rencontré une demande modérée.
Les rendements des obligations souveraines européennes ont ignoré la hausse des rendements américains mercredi, le rendement de référence allemand à 2 ans (Schatz) effaçant sa progression intrajournalière pour clôturer légèrement en baisse, sous 2,07 %, son niveau de clôture le plus bas depuis début décembre.
La courbe des rendements des obligations d’État japonaises s’est fortement aplatie jeudi, le rendement de référence à 2 ans restant proche des sommets du cycle, quasiment inchangé autour de 1,31 %, tandis que les obligations japonaises à très long terme (30 et 40 ans) ont de nouveau été vivement recherchées. Le rendement du JGB à 30 ans a chuté de plus de huit points de base pour s’établir autour de 3,42 % en fin de séance à Tokyo, son plus bas niveau depuis plus d’un mois, après avoir culminé à 3,876 % il y a seulement trois semaines.

Matières premières

Les contrats à terme sur le sucre ont reculé à un plus bas de cinq ans à 13,5 cents/lb et ont désormais plus que divisé par deux depuis le pic de novembre 2023 au-dessus de 28 cents/lb. La perspective d’une récolte brésilienne exceptionnelle, susceptible d’accroître l’excédent mondial, pèse sur les prix, tandis que le risque de couverture accrue des producteurs pourrait accentuer la pression baissière. Le repli est également renforcé par un ralentissement plus marqué que prévu de la consommation de sucre aux États-Unis et dans d’autres économies développées, en partie lié à l’essor des médicaments amaigrissants de type GLP-1, qui réduisent l’appétit pour les produits sucrés.
L’or a reflué après avoir dépassé 5 100 USD et l’argent après 86 USD, à la suite de données sur l’emploi américain supérieures aux attentes, qui ont tempéré les anticipations de baisses imminentes des taux de la Fed et soutenu à la fois le dollar et les rendements obligataires. L’attention renouvelée portée aux indicateurs économiques suggère une certaine normalisation après le récent pic de volatilité, tandis que les congés du Nouvel An lunaire en Chine pourraient également réduire l’appétit pour le risque et la liquidité.
Le Brent est brièvement repassé au-dessus de 70 USD sur fond de tensions entre les États-Unis et l’Iran, avant de se replier après que le président Trump a signalé sa préférence pour un accord négocié avec Téhéran. Une pression supplémentaire est venue de l’augmentation de l’offre américaine : l’EIA a fait état d’une hausse de 8,5 millions de barils des stocks de brut la semaine dernière, accompagnée d’une progression des stocks d’essence, reflétant une mobilité plus faible durant la période hivernale récente.

Devises

Le yen s’est de nouveau raffermi mercredi en fin de séance et lors de la session asiatique de jeudi, avant que des vendeurs n’interviennent lorsque l’USDJPY s’est approché des récents points bas. La paire a touché 152,27 (le point bas récent et plus bas niveau depuis octobre étant 152,10 fin janvier) avant de rebondir vers 153,50 en fin de séance à Tokyo jeudi, dans un contexte d’échanges volatils. L’EURJPY a atteint son plus bas niveau de l’année sous 181,00, à 180,85, avant de revenir vers la zone des 182,00 plus tard en séance asiatique.
L’USD a fortement rebondi après les chiffres de l’emploi américain publiés mercredi, mais le mouvement s’est essoufflé après une progression initiale marquée. L’EURUSD est passé de 1,1900 à sous 1,1840, avant de se redresser vers 1,1880 en clôture, puis le dollar a de nouveau légèrement progressé durant la session asiatique de jeudi.
L’AUDUSD a rapidement effacé l’impact des solides données américaines mercredi. Après un passage sous 0,7075, la paire a vivement rebondi et inscrit un nouveau sommet de cycle juste en dessous de 0,7150, avant de repasser sous 0,7120 tôt jeudi.

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Le test de résistance de l’IA pour les logiciels : cartographier les menaces et les opportunités aux États-Unis et en Europe

Wed, 11 Feb 2026 12:00:00 Z

Points clés

L’IA transformerait la manière dont les logiciels sont facturés, en passant dans de nombreux cas d’un modèle « par utilisateur » à un modèle « par tâche ».
Les acteurs qui contrôlent les flux de travail ou détiennent des données stratégiques disposeraient souvent des meilleures défenses, et potentiellement du plus fort levier de croissance.
Une approche par panier pourrait permettre de diversifier l’exposition, car les gagnants apparaissent généralement plus clairement avec le recul qu’à travers les titres d’actualité.

Les valeurs technologiques liées aux logiciels semblent aujourd’hui devoir « justifier leur existence ». La formule peut paraître sévère, mais elle reflète l’état d’esprit actuel de nombreux investisseurs.

L’élément déclencheur ne serait pas un affaiblissement intrinsèque des logiciels. Il s’agirait plutôt d’une nouvelle crainte : si l’intelligence artificielle (IA) accroît la productivité, les entreprises pourraient avoir besoin de moins de licences logicielles. L’IA pourrait être comparée à un nouveau collègue qui ne dort jamais : bénéfique pour la production, mais plus délicat pour le nombre de postes facturés.

La crainte centrale : une baisse du nombre de licences, pas de la demande

La majorité des logiciels d’entreprise sont commercialisés sous forme d’abonnement (SaaS), souvent facturés « par utilisateur » (ou par poste). Si l’IA permet à une personne d’effectuer le travail de deux, une entreprise pourrait réduire ses effectifs, puis le nombre de licences. Les revenus pourraient alors diminuer, même si l’activité reste solide.

Ainsi, la « disruption par l’IA » pourrait affecter des franchises pourtant robustes. Le marché ne remettrait pas nécessairement en cause la qualité des produits, mais plutôt la pertinence du modèle tarifaire.

Cela contribuerait également à expliquer le caractère généralisé des replis boursiers. Il serait difficile d’identifier, à ce stade, quels éditeurs deviendront une « mise à niveau IA » pour laquelle les clients accepteront de payer davantage, et lesquels verront leurs marges érodées par les coûts liés à l’IA.

Cartographie des risques : où l’IA pourrait fragmenter les offres

Les produits les plus exposés seraient ceux qui vendent du travail intellectuel routinier facturé par poste.

Les suites de gestion des ressources humaines et les solutions administratives pourraient être confrontées à ce risque narratif, car elles sont directement liées aux effectifs. Workday gère les processus RH, la paie et la finance de grandes entreprises, souvent avec une tarification par employé. Sage propose des solutions similaires pour les PME, où la pression sur les coûts se manifeste rapidement. Si l’IA permet d’accomplir les mêmes tâches avec moins de personnel, la croissance du nombre de licences pourrait ralentir, même si ces systèmes restent complexes à remplacer.

Les outils créatifs feraient face à un autre risque : le « suffisamment bon et gratuit ». Adobe équipe de nombreux professionnels pour la création graphique, documentaire et multimédia. L’IA accélère la production, mais elle facilite également la reproduction de contenus simples à l’aide d’outils moins coûteux. Si des assistants gratuits deviennent suffisamment performants pour des tâches basiques, la défense des prix devrait reposer sur la qualité, l’intégration dans les flux de travail et la fiabilité, plutôt que sur la seule nouveauté fonctionnelle.

Cartographie des opportunités : qui pourrait capter la valeur de l’automatisation

Les acteurs susceptibles de tirer parti de l’automatisation par l’IA se situeraient principalement dans trois catégories : plateformes, flux de travail et données.

Plateformes : Microsoft, Oracle, SAP. Ces groupes sont positionnés au plus près des données d’entreprise et contrôlent les canaux de distribution. Si l’IA devient une fonctionnalité standard, elle pourrait être intégrée à grande échelle, avec une facturation fondée davantage sur la valeur créée que sur le nombre de postes.

Flux de travail : ServiceNow et, dans une logique différente, Salesforce. Il ne s’agit pas seulement de bases de données, mais de systèmes orchestrant les processus : validation, suivi, traçabilité. C’est dans ces environnements que des agents IA pourraient agir concrètement, et où une tarification « par tâche » pourrait apparaître plus pertinente qu’une facturation « par personne ».

Données et contenus à forte valeur de confiance : Snowflake, RELX, Wolters Kluwer, Experian, Gartner. L’IA requiert des données propres et des sources de qualité. Ces entreprises commercialisent déjà de l’aide à la décision, des analyses de risques ou des informations spécialisées. L’IA pourrait renforcer la rapidité et la personnalisation de ces offres sans nécessairement les rendre substituables.

L’Europe présente une spécificité supplémentaire : la réglementation, la diversité linguistique et la structure des marchés locaux. Temenos intervient auprès des banques, où les évolutions sont progressives et les exigences de traçabilité élevées. Dassault Systèmes et Nemetschek opèrent dans la conception et l’ingénierie, domaines où l’IA pourrait accélérer la modélisation et réduire les erreurs, tout en nécessitant une précision élevée.

Enfin, Amadeus IT Group illustre que le « logiciel » inclut également des infrastructures sectorielles. Les réservations de voyages reposent sur des flux complexes impliquant plusieurs parties. L’IA pourrait améliorer l’efficacité, mais la fiabilité demeure essentielle.

Source: Saxo Bank estimates. Scores are qualitative and illustrative (not forecasts). Use to compare business-model exposure, then validate with earnings and guidance.

Points de vigilance à surveiller

Premièrement, une pression sur les prix pourrait apparaître avant que les nouveaux revenus liés à l’IA ne se matérialisent. Si les clients négocient davantage aujourd’hui alors que les produits d’intelligence artificielle montent en puissance plus lentement que prévu, les marges pourraient être affectées, même en cas de demande stable.

Deuxièmement, l’environnement concurrentiel pourrait évoluer rapidement. Certains outils d’IA proviennent des grands fournisseurs de modèles, et non des éditeurs de logiciels traditionnels. Si ces outils viennent se superposer aux applications existantes, ils pourraient affaiblir le pouvoir de fixation des prix des éditeurs historiques.

Troisièmement, la réglementation et les droits liés aux données prennent une importance accrue. Si des règles viennent limiter l’utilisation des données pour l’IA, certaines feuilles de route produits pourraient être ralenties. Il conviendrait alors de surveiller d’éventuels retards de lancement, un discours plus prudent de la part des entreprises ou encore une hausse des coûts juridiques.

Approche possible pour l’investisseur

Si une entreprise communique davantage sur le nombre « d’utilisateurs » que sur l’« usage », il pourrait être pertinent d’observer si elle évolue vers une tarification à l’acte (par tâche) et si les clients l’acceptent.

Si une société contrôle un flux de travail clé, il pourrait être utile de suivre des indicateurs reflétant l’adoption de l’automatisation : hausse de l’activité, augmentation des ventes additionnelles, amélioration du taux de rétention.

Si une entreprise commercialise des données ou des contenus à forte valeur de confiance, il pourrait être intéressant d’identifier des améliorations produits augmentant la rapidité et la précision, au-delà de simples arguments marketing.

En cas de construction d’un panier d’investissement, envisager d’équilibrer plateformes, solutions intégrées aux flux de travail et acteurs spécialisés dans la donnée, car le calendrier des gagnants ne correspond pas toujours aux tendances mises en avant dans l’actualité.

Le collègue qui ne dort jamais

L’intelligence artificielle ne ferait pas disparaître les logiciels. Elle transformerait plutôt la manière dont les clients sont prêts à payer.

Dans un modèle fondé sur le nombre de licences (« par siège »), la croissance repose sur l’ajout d’utilisateurs. Dans un environnement intégrant l’IA, la croissance pourrait davantage dépendre des résultats obtenus : tâches réalisées, erreurs évitées, temps économisé, risques réduits. Certains acteurs pourraient rencontrer des difficultés à démontrer cette valeur, notamment s’ils proposent des solutions standardisées pour des tâches routinières. D’autres pourraient en bénéficier, en étant positionnés au cœur des flux de travail ou là où se concentrent les données et la confiance.

Ainsi, cette phase de repli des marchés ne constituerait pas une simple opposition entre « bons » et « mauvais » acteurs. Il s’agirait plutôt d’une phase de transformation en profondeur. Ce nouveau collègue qui ne dort jamais ne prendrait pas toutes les places, mais il pourrait amener chacun à redéfinir l’organisation du bureau.

Avertissement

Ce document constitue un contenu à caractère marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Le trading d’instruments financiers comporte des risques et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

Les instruments mentionnés dans ce contenu peuvent être émis par un partenaire dont Saxo perçoit des commissions promotionnelles, rémunérations ou rétrocessions. Bien qu’une compensation puisse être reçue dans le cadre de ces partenariats, les contenus sont élaborés dans le but de fournir aux clients des informations et des options utiles.

Ruben Dalfovo

Investment Strategist

Saxo Bank

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Idée de trading - STMicroelectronics

Wed, 11 Feb 2026 09:00:00 Z

Pour STMicroelectonics, la relance est à portée de main après une année 2025

Conformément aux attentes, le retour à la croissance sur une base de comparaison annuelle a bien eu lieu au quatrième trimestre pour STMicroelectronics. Sur la période, le chiffre d’affaires du fabricant franco-italien de semi-conducteurs a progressé de 0,2 % sur un an, à 3,33 milliards de dollars, soit davantage que les 3,28 milliards sur lesquels tablait la direction. Un bon point, que relativise la banque américaine Citi qui explique « avec Apple et les appareils électroniques personnels comme principal client et moteur de croissance, la reprise est quelque peu étroite. »

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le groupe voit des signes de reprise de l’activité et a identifié des relais de croissance à moyen terme, dont l’intelligence artificielle via l’alimentation électrique des serveurs. Pour miser sur ce redressement, nous conseillons un achat spéculatif, car tout de même risqué, pour viser 30 euros.

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Le groupe reste convalescent : entre octobre et décembre 2025, sa marge brute a reflué de 250 points de base sur un an, à 35,2 %, et sa perte nette s’est établie à 30 millions de dollars, contre un bénéfice de 341 millions de dollars l’an passé. Ce que la Bourse a forcément mal accueilli, le titre ayant cédé près de 6 % le 29 janvier, le jour de la publication.

Amélioration au second semestre
STMicroelectronics a donc terminé l’année 2025 sur un recul de 11 % de son chiffre d’affaires sur un an, à 11,8 milliards de dollars, et une chute brutale de 88,5 % de son résultat net, à 180 millions de dollars. « Nous sortons d’une année difficile, en raison des corrections de stocks, mais la seconde moitié de l’année a été meilleure que la première », a insisté le directeur général, Jean-Marc Chéry, lors d’une conférence avec les analystes financiers, affirmant « démarrer 2026 avec une meilleure visibilité que 2025 ».

D’autant plus que « le carnet de commandes reflète une meilleure tendance que la saisonnalité » habituelle. C’est pourquoi le groupe vise, pour le trimestre en cours, un chiffre d’affaires de 3,04 milliards de dollars, légèrement supérieur aux 2,99 milliards attendus par le consensus établi par LSEG.

Plusieurs catalyseurs
Ces prévisions sont soutenues par la reprise sur ses marchés clés de l’automobile et de l’industrie, qui bénéficieront du rachat de l’activité de microsystèmes électromécaniques de NXP Semiconductors, dont « la finalisation est attendue au premier semestre ».

Parmi les autres catalyseurs cités figurent les lancements récents de produits dans l’électronique personnelle mais aussi l’alimentation des centres de données consacrés à l’intelligence artificielle et leur interconnexion optique. Le groupe a ainsi annoncé en début de semaine, l’élargissement de son accord avec Amazon Web Services (AWS), filiale cloud d’Amazon. Dans le cadre de ce partenariat, le géant américain lui achètera des produits et services pour plusieurs milliards d'euros au travers d'un engagement commercial pluriannuel. A mesure de ces achats, AWS se verra attribuer des warrants (options d'achat) donnant droit sur une durée de sept ans à des actions STMicroelectronics,

A noter, enfin, que le fabricant de semi-conducteurs prévoit entre 2 et 2,2 milliards de dollars d’investissements en 2026. Le plan de remodelage de son empreinte industrielle, qui se déroule « comme prévu », devrait commencer à produire ses effets positifs « à compter du second semestre 2027 » alors que « les capacités de production inutilisées ne devraient pas disparaître entièrement cette année ».

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Idée de trading - Amazon

Wed, 11 Feb 2026 09:00:00 Z

200 milliards dans l'IA et des résultats en demi-teinte, Amazon peine à convaincre

Le distributeur américain, aussi leader mondial du cloud, investit 200 milliards de dollars dans l'IA, mais peine à convaincre les marchés. Les revenus d'AWS progressent, mais moins vite que ceux de ses concurrents. Les résultats trimestriels, légèrement inférieurs aux attentes, ajoutent à la pression.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
A l'achat depuis longtemps du titre, il y a des bénéfices à prendre. C'est le moment. Mieux vaut ne pas aller contre le marché, déçu par les résultats inférieurs aux attentes et qui doute de la rentabilité de ses investissements dans l'IA.

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Entre le documentaire diffusé par Amazon Prime sur la Première Dame des Etats-Unis, « Melania », véritable outil de propagande pour Donald Trump, et les nouveaux licenciements massifs (16.000 postes supprimés après 14.000 en octobre), avec notamment la purge au sein du prestigieux Washington Post (300 journalistes sur 800), Amazon a fait couler beaucoup d'encre récemment.

Le titre aussi a coulé (-17% environ en quatre séances de baisse, de mardi à vendredi derniers), après l'annonce par le groupe, numéro un mondial du cloud avec sa filiale AWS, d'un bond de près de 60% de ses investissements dans les infrastructures liées à l'intelligence artificielle, à 200 milliards de dollars cette année.

Un retard face aux concurrents
Si l'on ajoute cette somme à celles dépensées par les autres ténors de la tech (Microsoft, Meta, Alphabet, Oracle), on arrive au niveau vertigineux de 700 milliards pour cette année, de quoi se poser la question : combien de temps faudra-t-il attendre pour que ces montants stratosphériques soient rentabilisés ? La Bourse a été convaincue par les explications d'Alphabet, qui a indiqué tirer déjà avantage de cet effort.

Mais pas par Amazon, à qui il est reproché de ne pas faire grandir ses activités liées à l'IA assez rapidement. Les dépenses en data centers dépassent la croissance des revenus, ce qui est pointé du doigt. Même si le groupe répond qu'il vend ses capacités de centres de données au fur et à mesure qu'il peut les mettre en service, il entend accélérer pour rattraper le retard par rapport à ses concurrents. C'est ce qui explique pourquoi la direction a remanié son équipe d'IA en décembre dernier, en nommant à sa tête Peter DeSantis, un vétéran de la société depuis 27 ans.

Du côté des résultats, le marché attendait mieux. Au dernier trimestre 2025, le bénéfice par action a atteint 1,95 dollar (+5% sur un an), contre 1,97 dollar attendu, pour un chiffre d'affaires de 213,4 milliards de dollars (+12% à taux de change constants). Très surveillées, les facturations d'AWS ont grimpé de 24%, soit le rythme le plus rapide depuis 13 trimestres, selon le groupe, mais une progression inférieure à celle de ses rivaux. Quant à la marge opérationnelle trimestrielle du cloud, elle est revenue en un an de 36,9% à 35%. Pour le trimestre en cours à fin mars, la société table sur un chiffre d'affaires global compris entre 173,5 et 178,5 milliards, en ligne avec les prévisions de FactSet (175,6 milliards).

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Point de marché – 11 février 2026

Wed, 11 Feb 2026 07:13:00 Z

Point de marché – 11 février 2026

Facteurs et catalyseurs de marché

Actions : Clôture mitigée aux États-Unis sur fond de faibles ventes au détail, pause en Europe après des records, Hong Kong progresse grâce au redressement des valeurs technologiques et du secteur des voyages.
Volatilité : Risque événementiel élevé ; rapport sur l’emploi aujourd’hui, CPI vendredi ; léger biais haussier.
Actifs numériques : Consolidation sensible aux facteurs macroéconomiques ; couverture sélective sur les actions liées aux cryptomonnaies.
Marché Obligatoire : Repli des rendements des Treasuries américains après des ventes au détail décevantes.
Devises : Le JPY s’est largement raffermi mardi en fin de séance et mercredi en Asie, malgré la fermeture des marchés japonais mercredi.
Matières premières : L’or soutenu par les faibles données américaines avant le rapport sur l’emploi ; le pétrole évolue proche de 70 USD alors que la prime de risque au Moyen-Orient se reconstitue.
Événements macroéconomiques : Variation des emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) aux États-Unis en janvier, taux de chômage américain de janvier, ventes de logements neufs aux États-Unis en janvier.

Principaux titres macroéconomiques

Les ventes au détail aux États-Unis ont stagné en décembre, manquant la hausse attendue de 0,4 % après +0,6 % en novembre. Les progressions dans des secteurs tels que les matériaux de construction et les articles de sport ont été compensées par des replis dans les commerces divers et l’ameublement. Hors automobiles et carburants, les ventes sont restées stables, tandis que les ventes liées au calcul du PIB ont reculé de 0,1 %, une première baisse en trois mois.
Les coûts de rémunération aux États-Unis pour le T4 2025 ont augmenté de 0,7 %, en dessous des 0,8 % attendus et au plus faible rythme depuis le T2 2021. Les salaires comme les avantages sociaux ont progressé de 0,7 %. La rémunération dans le secteur privé et dans le secteur public a augmenté respectivement de 0,7 % et 0,8 %. Sur un an, les coûts ont progressé de 3,4 %, légèrement en retrait par rapport aux 3,5 % du T3.
La dette des ménages américains a atteint 18 800 milliards de dollars au T4 2025, en hausse de 191 milliards. Les prêts hypothécaires ont augmenté de 98 milliards, les encours de cartes de crédit de 44 milliards, les prêts automobiles de 12 milliards, les HELOC de 11,6 milliards et les prêts étudiants de 11 milliards. Wilbert van der Klaauw, de la Fed de New York, a signalé une hausse des retards de paiement sur les crédits immobiliers, notamment dans les zones à faibles revenus.
Au Royaume-Uni, dans le contexte du scandale Mandelson, le chef de cabinet de Keir Starmer a démissionné, relançant les interrogations sur le leadership. Malgré des appels à sa démission, le soutien du cabinet a stabilisé la position de Starmer. Les spéculations sur d’éventuelles baisses de taux de la Banque d’Angleterre ont influencé la devise, le taux directeur restant à 3,75 % et l’inflation étant attendue à 2 % d’ici avril.
La montée des craintes liées aux perturbations induites par l’IA pèse sur les actions dans de nombreux secteurs, des petites sociétés de logiciels aux grands gestionnaires de fortune, les investisseurs cherchant à réduire rapidement leur exposition aux entreprises jugées vulnérables, alors même que les experts divergent quant à la rapidité et à l’ampleur de la transformation du paysage корпоратив.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

1200 – États-Unis : demandes hebdomadaires de prêts hypothécaires MBA (février)
1330 – États-Unis : variation des emplois non agricoles (janvier)
1330 – États-Unis : taux de chômage (janvier)
1330 – États-Unis : salaire horaire moyen (janvier)
1500 – États-Unis : ventes de logements existants (janvier)
1530 – Rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de brut et de carburants
1800 – États-Unis : adjudication de 42 milliards USD de bons du Trésor à 10 ans
Dans la journée : rapport mensuel de l’OPEP sur le marché pétrolier

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : Cisco, McDonalds, T-Mobile US ; TotalEnergies, Shopify, Siemens Energy, EssilorLuxottica, Applovin, CVS Health, Hilton Worldwide, Vertiv Holdings, Motorola, Heineken
Jeu. : Hermes, L’Oreal, Applied Materials, Siemens, Arista Networks, Unilever, Softbank Group, Anheuser-Busch InBev, British American Tobacco, Vertex Pharmaceuticals, Brookfield, Agnico Eagle Mines, Howmet Aerospace, Airbnb, Vale, Mercedes Benz, Japan Tobacco, KBC Group, American Electric Power, Zoetis, Coinbase

Actions

États-Unis : Les marchés américains ont évolué de manière contrastée : le Dow Jones a gagné 0,1 % à 50 188,14 points, inscrivant un nouveau record de clôture, tandis que le S&P 500 a reculé de 0,3 % à 6 941,81 et le Nasdaq Composite a cédé 0,6 % à 23 102,47. La stagnation des ventes au détail en décembre, contre une hausse attendue de 0,4 %, a fait baisser les rendements des Treasuries et maintenu un appétit pour le risque sélectif, les investisseurs arbitrant entre le ralentissement de la consommation et des investissements toujours soutenus dans l’IA. Spotify a bondi de 14,8 % grâce à des résultats solides et une croissance accélérée des utilisateurs, Datadog a progressé de 13,7 % après avoir dépassé les attentes et relevé ses perspectives, et Marriott a gagné 8,5 % porté par la demande dans le segment du luxe, tandis que S&P Global a chuté de 9,7 % après une mise à jour décevante. L’attention s’est ensuite portée sur le rapport sur l’emploi retardé et la prochaine vague de résultats.
Europe : Les actions européennes ont marqué le pas après les records de lundi : l’Euro Stoxx 50 a reculé de 0,2 % à 6 047,06 et le Stoxx 600 de 0,1 % à 620,97, tandis que le FTSE 100 a perdu 0,3 % à 10 353,84. Les publications ont envoyé des signaux contrastés : la technologie s’est stabilisée après la faiblesse des logiciels la semaine dernière, mais les financières sont restées sous pression face aux craintes que les nouveaux outils d’IA ne réduisent leur pouvoir de fixation des prix. Kering a bondi de 10,9 % sur des résultats meilleurs que prévu, Ferrari a progressé de 10,2 % après des bénéfices et des perspectives solides, BP a chuté de 6,1 % après la suspension de ses rachats d’actions et la comptabilisation de charges, et Standard Chartered a reculé de 5,7 % après le départ inattendu de son directeur financier. Le marché reste concentré sur les prochaines publications.
Asie : À Hong Kong, les marchés ont prolongé leur rebond : le Hang Seng a gagné 0,6 % à 27 183,15, le Hang Seng Tech Index 0,6 % à 5 451,03 et le China Enterprises Index 0,8 % à 9 242,75. Le sentiment s’est amélioré à la faveur de données américaines plus faibles, ayant pesé sur les rendements, et d’un regain d’intérêt pour le thème des voyages du Nouvel An lunaire. Les discussions autour d’une possible visite de Donald Trump à Pékin en avril ont également soutenu l’optimisme. JF SmartInvest a grimpé de 9,4 % sur des perspectives bénéficiaires renforcées, Axera a terminé stable à 28,20 HK$ pour ses débuts en Bourse dans un contexte d’IPO moins euphorique, et Zhaojin Mining a reculé de 5,8 % à 32,60 HK$ après un accident mortel dans une mine. L’attention s’est ensuite portée sur les données CPI et PPI chinoises attendues mercredi.

Volatilité

La volatilité reste contenue, mais le marché se tient prêt face aux catalyseurs macroéconomiques. Le VIX a clôturé à 17,79 le 10 février, en légère hausse, tandis que le S&P 500 a reculé de 0,33 % à 6 941,81. Les indicateurs de court terme tels que le VIX1D (13,64) et le VIX9D (14,94) montrent que les investisseurs ne sont pas en situation de panique, même si le positionnement reflète une sensibilité accrue aux données et aux taux.
Le rapport sur l’emploi américain de janvier, publié avec retard aujourd’hui, et le CPI américain de vendredi constituent les principaux rendez-vous de la semaine. Ces deux indicateurs pourraient modifier les anticipations de taux et, par ricochet, les valorisations boursières. L’adjudication aujourd’hui de Treasuries américains à 10 ans représente également une source potentielle de volatilité intrajournalière sur les taux.
Selon la tarification actuelle des options, le mouvement attendu du SPX d’ici vendredi 13 février est d’environ ±78 points (±1,13 %), suggérant une semaine potentiellement animée mais évoluant dans une fourchette définie.
Pour l’échéance du jour, la chaîne d’options présente un léger biais haussier, les calls autour de 6 940–6 945 affichant une volatilité implicite supérieure à celle des puts comparables. Les investisseurs semblent donc toujours prêts à payer pour une exposition à la hausse, tout en gérant plus activement le risque baissier.

Actifs numériques

Les marchés crypto évoluent avec prudence avant les données macroéconomiques américaines. Le Bitcoin se maintient dans la zone médiane des 60 000 dollars, tandis que l’Ethereum évolue dans le bas des 2 000 dollars, la plupart des principales altcoins affichant également un repli lors de la dernière séance. La dynamique reste dominée par la consolidation plutôt que par une tendance marquée, les investisseurs attendant davantage de visibilité sur l’inflation et les taux.
Du côté des véhicules cotés liés aux cryptomonnaies, IBIT et ETHA ont reculé lors de la dernière séance, en ligne avec le ton plus prudent du marché. Toutefois, les flux vers les ETF ne sont pas univoques. Le 10 février, IBIT a enregistré des entrées nettes d’environ 26,5 millions de dollars, tandis que les flux globaux vers les ETF spot Ether ont été légèrement positifs, ETHA terminant stable sur la séance. Cela traduit un engagement sélectif plutôt qu’une capitulation généralisée.
Les flux sur les options confirment une approche consistant à « gérer le risque baissier tout en conservant l’exposition ». Une activité importante sur les puts de Coinbase et MicroStrategy suggère un resserrement de la gestion du risque sur les actions liées aux cryptos, tandis que l’accumulation sélective de calls sur des valeurs d’infrastructure indique que l’optionnalité haussière de long terme reste recherchée.
Dans l’ensemble, le message des actifs numériques est celui de la prudence, et non de la tension : le positionnement devient plus défensif à la marge, mais le soutien structurel via les ETF et les véhicules institutionnels demeure intact.

Marché Obligatoire

Les rendements des Treasuries américains ont de nouveau reculé, notamment après les faibles ventes au détail de janvier. Le rendement de référence à 2 ans est revenu vers le bas de sa fourchette, clôturant mardi en baisse de trois points de base à 3,45 %. Le plus bas de clôture du cycle depuis 2022 reste celui de mi-octobre à 3,424 %. Le rendement à 10 ans a perdu près de six points de base pour atteindre 4,14 %, son plus bas niveau de clôture depuis la mi-janvier. Les marchés attendent désormais le rapport sur l’emploi américain de janvier et les données de CPI vendredi.
En Europe, les rendements souverains ont reculé ces derniers jours, le rendement du Schatz allemand à 2 ans cédant encore un point de base mardi pour clôturer juste en dessous de 2,07 %, le marché ayant récemment intégré une faible probabilité de baisses de taux de la BCE plus tard dans l’année, bien que celles-ci restent jugées peu probables.
Les marchés japonais étaient fermés mercredi.

Matières premières

L’or se maintient au-dessus de 5 050 USD après des ventes au détail américaines décevantes, renforçant les anticipations de baisses de taux de la Fed, ce qui a pesé sur le dollar et les rendements américains avant le rapport sur l’emploi de janvier publié avec retard aujourd’hui. Une résistance technique est identifiée autour de 5 090 USD ; un franchissement ouvrirait la voie vers 5 140 USD, correspondant au retracement de 61,8 % de la correction récente. Par ailleurs, la volatilité de l’argent continue de s’atténuer, avec une évolution des prix plus ordonnée à Shanghai avant les congés prolongés du Nouvel An lunaire.
Le pétrole évolue en hausse, le Brent repassant au-dessus de 69 USD, soutenu par une prime de risque modérée liée aux tensions au Moyen-Orient. Les États-Unis ont indiqué envisager la saisie de pétroliers transportant du pétrole iranien, tandis que le président Trump a menacé de déployer un nouveau porte-avions en cas d’échec des négociations nucléaires avec l’Iran. Par ailleurs, le rapport hebdomadaire de l’API a fait état d’une hausse de 13,4 millions de barils des stocks de brut américains. L’attention se tourne désormais vers la mise à jour mensuelle de l’OPEP.
Dans l’agriculture, le soja progresse, le maïs reste stable et le blé recule à la suite du dernier rapport WASDE, centré sur les niveaux de stocks américains et mondiaux projetés à la fin de la saison 2026–27. Tout en maintenant inchangées ses prévisions d’exportation, l’USDA a souligné que la Chine pourrait accroître ses achats de soja américain malgré la forte concurrence de la récolte record du Brésil et des prix d’exportation plus bas. Les stocks mondiaux de blé ont diminué pour la première fois en sept mois après un sommet de quatre ans, même si l’abondance de l’offre continue de peser sur les prix.

Devises

Le yen s’est de nouveau largement apprécié mardi et lors de la séance asiatique de mercredi, malgré la fermeture des marchés japonais mercredi. USDJPY est brièvement passé sous 153,00 lors de ses plus bas en Asie mercredi avant de se stabiliser, tandis que EURJPY a chuté jusqu’à 182,22, se rapprochant du plus bas annuel de 181,76 atteint fin janvier.
Le dollar américain a évolué de manière contrastée mardi et en début de séance mercredi, le yen attirant l’essentiel de l’attention. EURUSD est repassé au-dessus de 1,1900 après une légère consolidation du rebond de lundi, tandis que AUDUSD a franchi brièvement 0,7100, inscrivant un nouveau plus haut depuis début 2023 à 0,7128 avant de rencontrer une résistance et de revenir vers 0,7100 en fin de séance à Sydney mercredi. Les cambistes attendent désormais les données clés américaines : le rapport sur l’emploi aujourd’hui et le CPI vendredi.

Saxo Strategy Team

Saxo Bank

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Le luxe esquisse une reprise fragile : les messages clés envoyés par Kering au marché

Tue, 10 Feb 2026 14:00:00 Z

Points clés à retenir

Kering dépasse des attentes très prudentes, et le marché valorise avant tout les signes de stabilisation, plus que la recherche d’une performance parfaite.
Le luxe reste une activité fondée sur la confiance : l’attractivité des marques et la discipline tarifaire comptent davantage que de simples réductions de coûts.
Les perspectives positives de Ferrari soutiennent le sentiment, mais reflètent surtout la solidité du très haut de gamme, plus que celle de l’ensemble du secteur.

Le luxe donne aujourd’hui l’impression d’un marché après le pic d’euphorie. Les lumières sont encore allumées, mais l’animation s’est calmée et chacun regarde désormais l’addition.

Ce contexte est d’autant plus important que le luxe fait partie des thématiques les plus en retrait chez Saxo. Lorsqu’un secteur à la traîne rebondit, la question se pose immédiatement : le plus dur est-il derrière nous, ou s’agit-il simplement d’un rebond de soulagement dans un environnement toujours exigeant ?

Moins mauvais que prévu, et plus important qu’il n’y paraît

Les chiffres de Kering ne signent pas un retour à la normale. Ils sont en revanche moins mauvais que redouté. Lorsqu’une valeur est traitée depuis des mois comme un dossier de redressement, cet écart peut avoir un poids significatif.

Au quatrième trimestre, Kering publie un chiffre d’affaires d’environ 3,9 milliards d’euros, en baisse de 3 % sur un an à périmètre comparable, alors que le consensus Bloomberg anticipait un recul de 5 %. Les ventes de Gucci reculent de 10 %, soit un dixième trimestre consécutif de baisse, mais là encore mieux que la baisse de 12 % attendue.

L’élément le plus important réside dans l’évolution du discours. Le directeur général, Luca de Meo, qualifie la reprise de « précoce » et « fragile », tout en soulignant une amélioration progressive trimestre après trimestre, avec un objectif de retour à la croissance et d’amélioration des marges en 2026.

Le graphique ci-dessous compare les résultats publiés aux attentes du consensus Bloomberg, activité par activité, en termes de chiffre d’affaires et de marges opérationnelles. Le point clé est de savoir si le scénario « Gucci pèse sur l’ensemble du groupe » commence à évoluer vers « Gucci pèse moins, tandis que les autres marques résistent ».

Source : Bloomberg, analyse Saxo Banque. Graphique généré à l’aide de AskB par Bloomberg AI.

Kering montre également qu’il accorde une réelle importance à sa structure financière. La dette nette recule à environ 8 milliards d’euros, après la cession l’an dernier de son activité beauté et de certaines licences à L’Oréal pour un montant de 4 milliards d’euros.

Pourquoi les valeurs de la mode peinent alors que les dressings semblent pleins

Le luxe ne se résume pas au niveau de richesse. Il dépend aussi de l’humeur, du moment et du degré de désirabilité d’une marque à un instant donné. Cela rend le secteur lisible a posteriori, mais souvent désordonné en temps réel.

Trois mécanismes permettent de comprendre pourquoi la partie « mode » du luxe peut connaître des variations plus marquées qu’on ne l’imagine.

Premièrement, les hausses de prix fonctionnent… jusqu’à un certain point. Kering reconnaît qu’une succession rapide d’augmentations peut éloigner une partie des clients, en particulier les acheteurs dits « aspirationnels », qui concentrent leurs achats sur un moment clé de l’année. Lorsque cette clientèle se met en retrait, les volumes reculent et la marque a besoin de temps pour regagner leur confiance.

Deuxièmement, la « chaleur de marque » est une véritable variable économique. Lorsque l’élan stylistique récent de Gucci s’essouffle et que la transition créative ne convainc pas immédiatement, les ventes et les marges peuvent se dégrader rapidement. Une nouvelle direction artistique peut aider, mais elle ne règle que rarement la situation en un seul trimestre. C’est un peu comme manœuvrer un grand navire : le gouvernail tourne d’abord, le bateau suit ensuite.

Troisièmement, la mécanique des marges devient contraignante en phase de repositionnement. Les magasins, les équipes, le marketing et le développement produit génèrent des coûts immédiats. Si les ventes stagnent ou reculent, les marges opérationnelles se compressent. En 2025, le résultat opérationnel de Kering s’élève à 1,63 milliard d’euros, pour une marge d’environ 11 %, bien inférieure à celle observée il y a quelques années.

Le graphique ci-dessous résume en un coup d’œil la frustration du marché. Il compare la performance boursière de Kering sur un an à celle du Thème Luxe de Saxo Banque. Même après des rebonds marqués, le secteur peut rester « loin de ses sommets » plutôt que réellement y revenir.

Source : Bloomberg, analyse Saxo Banque. Graphique généré à l’aide de AskB par Bloomberg AI. Performance sur un an basée sur les derniers cours disponibles au 10/02/2026.

Le calme affiché par Ferrari soutient le sentiment, mais ne raconte pas toute l’histoire

Ferrari a également publié ses résultats le 10 février 2026, et le marché a accueilli le message favorablement. La réaction du titre est marquée : Ferrari s’échangeait autour de 308 EUR, en hausse de plus de 9 % par rapport à la clôture précédente à 281,60 EUR.

Le groupe anticipe pour 2026 un résultat avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements (EBITDA) supérieur à 2,93 milliards d’euros, contre 2,77 milliards en 2025.

Il serait tentant d’y voir le signe que « le luxe est de retour ». Une lecture plus prudente consiste à y voir la résilience du segment le plus haut de gamme, lorsque l’offre reste maîtrisée et que le pouvoir de fixation des prix demeure crédible. La visibilité du carnet de commandes de Ferrari s’étend jusqu’à fin 2027, une situation très différente de celle de la mode, où les tendances évoluent plus vite et où les remises ne sont jamais très loin après une saison difficile.

Le plus dur est-il derrière les acteurs du luxe ? La question reste ouverte. Kering et Ferrari indiquent une orientation plus favorable, tout en illustrant les fortes disparités du secteur : rareté et exclusivité du très haut de gamme d’un côté, cycles de mode et reconstructions de marques de l’autre.

Risques à garder en tête

Le premier risque concerne l’exécution créative. Si les nouvelles collections ne parviennent pas à relancer la demande, la phase « précoce et fragile » peut le rester plus longtemps que ce que les marchés sont prêts à accepter.

Le deuxième risque est lié au consommateur. Si des taux d’intérêt élevés, une confiance affaiblie ou un ralentissement du tourisme persistent, le luxe orienté mode peut faire face à davantage de promotions, ce qui pèse généralement sur les marges avant de soutenir les volumes.

Le troisième risque concerne la capacité à absorber la durée du redressement. Kering a amélioré sa situation d’endettement, mais les phases de repositionnement nécessitent souvent des investissements avant de produire des résultats.

Grille de lecture investisseurs

Si les prochains trimestres montrent une amélioration progressive chez Gucci, cela constituera un signal plus solide qu’un simple effet d’annonce ponctuel.
Une stabilisation des marges accompagnant une reprise des ventes est un indicateur plus robuste que l’évolution des ventes seule.
Si les promotions se multiplient à l’échelle du secteur, il faut envisager une reprise plus longue et une volatilité durable.
Dans ce contexte, l’exposition au luxe peut nécessiter d’être calibrée en tenant compte de ces variations et diversifiée entre différents modèles économiques.

Quand les attentes sont fragilisées, une surprise modeste peut compter

Le luxe est un marché particulier : il repose sur la confiance, est valorisé sur cette confiance, puis sanctionné lorsque celle-ci vacille. Le trimestre de Kering ne démontre pas que le cycle est terminé. Il met en lumière un point souvent sous-estimé : la stabilisation peut devenir un thème d’intérêt bien avant qu’une reprise complète n’apparaisse dans les chiffres.

La hausse du titre relève davantage du soulagement que de la célébration. Le niveau d’exigence était faible, et Kering le franchit grâce à une baisse des ventes moins marquée, des premiers signes d’amélioration chez Gucci et un renforcement de sa flexibilité financière. Les perspectives positives de Ferrari apportent un peu de sérénité sur le segment le plus exclusif. La question centrale demeure : ce qui est aujourd’hui « fragile » peut-il devenir durable ?

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Ruben Dalfovo

Investment Strategist

Saxo Bank

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Idée de trading - Eli Lilly

Tue, 10 Feb 2026 09:00:00 Z

Eli Lilly continue à prendre de l’embonpoint sur un marché de plus en plus concurrentiel

Eli Lilly s’impose comme l’un des acteurs dominants du marché des traitements contre l’obésité, avec des perspectives de croissance très dynamiques malgré une pression concurrentielle accrue et une érosion attendue des prix de ses produits phares.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le portefeuille de R&D est jugé particulièrement riche. En plus d’orforglipron, des résultats clés sont attendus en 2026 pour retatrudtide, dans la perte de poids, et remternetug, dans la maladie d’Alzheimer. Le PER d’environ 45 fois à fin 2025 retomberait à près de 32 fois en 2026, compte tenu de la forte croissance anticipée du bénéfice par action, proche de +40 %.

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Alors que certains concurrents ont récemment déçu le marché, Eli Lilly a au contraire publié des résultats annuels supérieurs aux attentes. En 2025, le groupe a enregistré une croissance de 45 % de ses revenus, à 65 milliards de dollars, tandis que son résultat opérationnel a doublé.

Les ventes de tirzepatide, composant clé des traitements Mounjaro et Zepbound, ont atteint 36,5 milliards de dollars, faisant de cette molécule le produit le plus vendu au monde. Les revenus de Mounjaro ont doublé à 23,5 milliards de dollars, tandis que ceux de Zepbound, lancé fin 2024, ont progressé de 175 % pour atteindre 13 milliards.

Pour 2026, la direction anticipe un chiffre d’affaires compris entre 80 et 83 milliards de dollars, soit une croissance d’environ 25 % en milieu de fourchette, ainsi qu’un bénéfice par action ajusté compris entre 33,50 et 35 dollars, en hausse d’environ 40 %.

Gains de parts de marché
Le groupe s’attend à une érosion des prix de l’ordre de 10 % à 15 % sur ses deux produits phares, liée notamment à l’élargissement de l’accès aux traitements anti-obésité via les dispositifs publics de santé aux États-Unis. Cette pression sur les prix pourrait toutefois être compensée par une forte progression des volumes, Eli Lilly détenant désormais environ 60 % de part de marché sur les traitements GLP-1 aux États-Unis.

Le laboratoire espère par ailleurs obtenir une autorisation réglementaire au deuxième trimestre pour le lancement de son comprimé amaigrissant orforglipron sur le marché américain. Dans l’intervalle, la découverte de copies non autorisées de certaines pilules anti-obésité a ravivé la volatilité boursière du secteur, rappelant le caractère très concurrentiel et mouvant de ce marché en forte expansion.

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Synthèse

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Scénario 2 : Conflit prolongé maintient la prime de risque

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Ce que signifie la « bonne diversification » dans ce choc

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