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Goldman Sachs ouvre le bal… et donne déjà le ton pour les banques américaines

Mon, 13 Apr 2026 16:00:00 Z

Points clés

Goldman Sachs publie de très bons résultats au T1 2026, au-dessus des attentes, portés par les actions, le rebond du M&A et la gestion d’actifs, malgré un FICC plus faible.
Les résultats reflètent surtout un environnement de marchés très actif et volatil, favorable au trading et aux banques de marché.
Signal global plutôt positif pour les banques exposées aux marchés comme Morgan Stanley, mais plus contrasté pour JPMorgan Chase, Bank of America et Citigroup, davantage dépendantes du crédit et des taux.

Goldman Sachs a publié ses résultats du premier trimestre 2026, et ils ressortent solides, au-dessus des attentes du marché.

La banque a enregistré un chiffre d’affaires de 17,23 milliards de dollars, en hausse de 14 % sur un an. Le bénéfice net par action s’établit à 17,55 dollars, contre un consensus de 16,49 dollars.

Source : Résultats Goldman Sachs

Des résultats solides sur presque tous les fronts

Ce qui a tiré les résultats vers le haut

Les activités sur les actions ont été le principal moteur.
Goldman Sachs a généré 5,33 milliards de dollars sur les marchés actions, en hausse de 27 % sur un an. La banque a profité d’un environnement très actif, avec des marchés volatils et des volumes d’échanges élevés, notamment liés aux tensions géopolitiques et aux incertitudes économiques.

La banque d’investissement rebondit nettement. Les revenus progressent de 48 % à 2,84 milliards de dollars, portés par un fort retour des fusions-acquisitions. Cela suggère que les entreprises recommencent à être plus actives, un signal plutôt positif pour l’économie.

La gestion d’actifs reste solide.
Avec 4,08 milliards de dollars de revenus, cette activité continue de croître grâce à des encours record. Elle apporte des revenus plus stables, moins dépendants des marchés.

Ce qui a été plus faible

Les activités sur les obligations et devises déçoivent.
Les revenus reculent de 10 % à 4,01 milliards de dollars, pénalisés notamment par une baisse sur les produits liés aux taux d’intérêt. C’est un point à surveiller pour le secteur

Note importante : Le taux d’imposition du trimestre était anormalement bas à 13,2% (contre 21% en rythme normal), grâce à des avantages fiscaux. Cela a artificiellement gonflé le bénéfice par action de 2,91 dollars. Sans cet effet, le BPA aurait été d’environ 14,64 dollars, toujours au-dessus des attentes, mais de manière moins spectaculaire.

Source : Données Goldman Sachs - Analyse Saxo

Ce que ces résultats signifient pour les autres grandes banques américaines

Goldman Sachs publie en premier ses résultats, avant JPMorgan Chase, Citigroup et Wells Fargo, puis Bank of America et Morgan Stanley. Sa publication donne donc un premier signal sur la tendance du secteur.

Mais il faut rester prudent : toutes les banques ne fonctionnent pas de la même manière. Les tendances observées chez Goldman ne se transmettent pas automatiquement à tout le secteur.

Morgan Stanley : la plus proche de Goldman
Morgan Stanley a un profil très similaire, avec une forte exposition aux marchés financiers et à la banque d’investissement. La bonne dynamique sur les marchés actions et les fusions-acquisitions observée chez Goldman est donc généralement un signal positif pour Morgan Stanley.

JPMorgan Chase : un modèle beaucoup plus diversifié
JPMorgan Chase est une banque beaucoup plus équilibrée. Elle profite aussi du rebond des marchés et des opérations de M&A, mais sa performance dépend surtout de son activité de prêts. Dans un environnement de taux élevés, cela a été un moteur important. La question est désormais de savoir si ce soutien commence à ralentir.

Bank of America : très sensible aux taux
Bank of America est particulièrement exposée aux variations de taux d’intérêt. Les investisseurs vont surtout regarder l’évolution de la marge nette d’intérêt, c’est-à-dire la différence entre ce que la banque gagne sur ses prêts et ce qu’elle verse sur ses dépôts. La pression sur les dépôts reste un point clé à surveiller.

Citigroup : une histoire de transformation
Citigroup est dans une phase de restructuration. Les tendances positives sur les marchés peuvent aider certaines activités, mais l’enjeu principal reste la simplification du groupe et l’amélioration durable de sa rentabilité.

Un point commun pour toutes les banques
Le message principal des résultats de Goldman est simple : la volatilité des marchés a été un soutien important au premier trimestre. Elle a favorisé les activités de trading, et donc les banques les plus exposées aux marchés. Cela donne un premier signal global plutôt positif pour le début de la saison des résultats bancaires.

Valorisation du secteur : Combien paye-t-on aujourd’hui pour ces banques ?

Dans l’ensemble, les banques américaines se traitent sur des niveaux assez proches, entre 12 et 16 fois les bénéfices attendus à horizon 2026–2027.

Morgan Stanley et Goldman Sachs figurent parmi les plus valorisées du secteur, autour de 15 à 16 fois les bénéfices attendus. Cela reflète leur forte exposition aux marchés financiers et à la banque d’investissement, des activités plus cycliques mais potentiellement plus rémunératrices.

JPMorgan Chase se situe légèrement en dessous, autour de 13 à 14 fois les bénéfices. Cette valorisation plus modérée s’explique par un modèle plus diversifié, combinant banque de détail, crédit et activités de marchés.

Bank of America et Citigroup sont les moins bien valorisées du groupe, autour de 10 à 12 fois les bénéfices attendus. Cela reflète une perception de croissance plus faible et, dans le cas de Citi, un processus de transformation encore en cours.

Dans l’ensemble, le marché valorise davantage les banques les plus exposées aux marchés financiers et à la banque d’investissement, tandis que les banques plus orientées vers le crédit et la banque de détail restent décotées.

Source : LSEG, Saxo

Conclusion

Goldman Sachs a réalisé un très bon trimestre. Les marchés ont été actifs, les fusions-acquisitions repartent, et les actifs sous gestion continuent de progresser. La banque montre une nouvelle fois sa capacité à profiter d’un environnement de marchés agité.

Mais Goldman Sachs reste un cas particulier. Son modèle est très exposé aux marchés financiers et à la banque d’investissement. Cela lui permet de bien performer quand la volatilité est élevée, là où d’autres banques en profitent moins directement.

Les résultats à venir de JPMorgan Chase, Bank of America et Citigroup permettront de répondre à une question plus large : est-ce que la bonne dynamique observée sur les marchés se retrouve aussi dans l’économie réelle, comme les prêts aux ménages, aux entreprises ou l’immobilier ?

Au fond, la vraie question n’est pas seulement de savoir si Goldman a bien performé. C’est de comprendre si la force de Wall Street se diffuse à l’ensemble de l’économie américaine, ou si les marchés financiers évoluent de manière déconnectée du reste de l’économie.

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Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles

Idée de trading - Nike

Mon, 13 Apr 2026 08:00:00 Z

Nike, tous les doutes ne sont pas encore levés mais il y a des raisons de croire dans ce dossier

L'équipementier sportif a affiché des résultats globalement meilleurs qu'attendu lors du troisième trimestre de son exercice fiscal 2025-2026. Toutefois, la direction de Nike n'a pas réussi pas à dissiper les inquiétudes des investisseurs, qui sanctionnent le titre.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le redressement reste un pari de moyen terme, mais il nous semble jouable. Le groupe pourrait profiter de l'effet Coupe du Monde de football. Achat spéculatif, objectif de 57 dollars.

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Des inquiétudes sur la reprise de vitesse du numéro un mondial des équipements sportifs ? La demande atone en Chine, les stocks à écouler et les droits de douane ont fait peur aux investisseurs, qui ont envoyé le titre Nike sur ses plus bas niveaux depuis 2015, sous le seuil des 50 dollars. Le PDG du groupe, Elliott Hill, dans un exercice de transparence, a reconnu que l'exécution du plan de redressement « Win Now » est inégale et plus longue que prévu, en particulier en Chine, où les ventes pourraient reculer de 20% sur le trimestre en cours (clôture fin mai), du fait d'une concurrence locale agressive.

Amélioration progressive de la marge brute
Ce plan sera aussi coûteux : entre le nettoyage des stocks, la restructuration de la chaîne d'approvisionnement et l'innovation technologique. Il s'agit d'une déception, quoiqu’un peu attendue, qu'on peut tempérer par la résistance de la marge brute. Certes, lors de la séquence de décembre à février, l'indicateur a accusé un sixième trimestre consécutif de recul (-130 points de base), mais, à 40,2%, il est supérieur aux attentes (39,8%).

Le chiffre d'affaires, lui, est resté stable à 11,28 milliards de dollars, et le bénéfice par action est ressorti à 0,35 dollar, contre un consensus respectivement à 11,24 milliards de dollars et 0,28 dollar. Une amélioration progressive de la marge brute est attendue à partir de l'année fiscale 2027, avec une inflexion dès le deuxième trimestre, grâce à la normalisation des coûts et à la fin des actions de transformation.

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Point marché de la semaine du 13 avril en vidéo

Mon, 13 Apr 2026 07:00:00 Z

Nicolas Du Repaire

Sales Trader

Saxo Bank

Topics: Macro

Point de marché – 13 avril 2026

Mon, 13 Apr 2026 06:40:00 Z

Point de marché – 13 avril 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les actions ont terminé de manière contrastée aux États-Unis et en Europe, avant de reculer en Asie, les craintes liées au détroit d’Ormuz ayant éclipsé le soulagement lié au cessez-le-feu.
Volatilité : géopolitique, risque lié au pétrole, début de la saison des résultats, raffermissement du VIX
Actifs numériques : BTC/ETH résilients, force sélective des altcoins, demande pour IBIT/ETHA, flux d’options mitigés
Marché Obligatoire : les rendements obligataires mondiaux augmentent avec la hausse des prix du pétrole brut.
Devises : le dollar américain rebondit, modestement, porté par la flambée des prix du pétrole après l’échec des discussions de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran.
Matières premières : le pétrole repasse au-dessus de 100 USD après l’escalade des tensions par Trump ; les métaux reculent avec le rebond du dollar et des rendements
Événements macro : ventes de logements existants aux États-Unis (mars), balance commerciale de la Chine (mars, tôt mardi)

Principaux titres macroéconomiques

Lors des élections générales en Hongrie, le parti Fidesz, au pouvoir depuis longtemps et dirigé par le Premier ministre Viktor Orbán, a subi une défaite écrasante face au parti d’opposition Tisza (Respect et Liberté), qui a obtenu une majorité de plus des deux tiers au Parlement. Cette supermajorité permettra à Tisza et à son leader Péter Magyar de modifier la Constitution hongroise. Les dirigeants de l’UE ont salué ce résultat, Orbán ayant bloqué des initiatives clés de l’Union, notamment le soutien à l’effort de guerre de l’Ukraine. La présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, a déclaré : « La Hongrie a choisi l’Europe… L’Union se renforce. »
Trump a annoncé un blocus américain du détroit d’Ormuz après l’échec des discussions avec l’Iran. À partir de 10h (heure de l’Est), les navires entrant ou quittant les ports iraniens feront face à des restrictions. Washington affirme que Téhéran a refusé de limiter son programme nucléaire, tandis que l’Iran réclamait le contrôle du détroit, des réparations, un cessez-le-feu plus large et l’accès à ses avoirs gelés. La fermeture de cette route maritime essentielle a fortement fait grimper les prix de l’énergie, accentuant les risques d’inflation et renforçant les anticipations selon lesquelles les banques centrales pourraient retarder l’assouplissement, voire maintenir une politique plus restrictive plus longtemps. L’Iran continuait d’exporter du brut et des condensats depuis le Golfe persique en mars, la Chine étant la principale destination, et cette nouvelle escalade risque d’accentuer les tensions entre les États-Unis et la Chine.
L’indice de confiance des consommateurs du Michigan a chuté de 11 % pour atteindre un plus bas historique de 47,6 début avril 2026, bien en dessous des attentes (52) et en recul de 9 % sur un an. La plupart des enquêtes ayant été réalisées avant le cessez-le-feu, l’impact du conflit avec l’Iran était déjà visible. La confiance a reculé dans tous les segments : les anticipations d’activité à un an ont chuté de 20 %, les finances personnelles de 11 %, et les conditions d’achat de biens durables et de véhicules se sont détériorées. Les anticipations d’inflation à un an ont grimpé à 4,8 % contre 3,8 %, et les anticipations à long terme ont atteint 3,4 %.
L’inflation américaine a atteint 3,3 % en mars 2026, son plus haut niveau depuis mai 2024, contre 2,4 % en janvier et février, portée par une hausse de 12,5 % des coûts de l’énergie liée au conflit avec l’Iran. L’essence a augmenté de 18,9 % et le fioul de 44,2 %, tandis que les prix des voitures d’occasion ont reculé de 3,2 %, le logement est resté stable à 3 %, et l’alimentation a ralenti à 2,7 %. Le CPI mensuel a progressé de 0,9 %, soit la plus forte hausse depuis juin 2022, tirée par une flambée de 21,2 % de l’essence. L’inflation sous-jacente a atteint 2,6 % sur un an, avec une hausse mensuelle de 0,2 %.
Les prix à la consommation hors éléments volatils aux États-Unis ont progressé de 0,2 % en mars 2026, comme en février et légèrement en dessous des 0,3 % attendus. Les services de transport ont augmenté de 0,6 %, reflétant les effets indirects de la hausse des prix de l’énergie après les perturbations liées au conflit dans le détroit d’Ormuz.
Les aéroports ont averti que le carburant aviation pourrait venir à manquer en Europe sous trois semaines si les approvisionnements pétroliers ne reprennent pas via le détroit d’Ormuz, suscitant des inquiétudes quant à des annulations de vols à l’approche de la saison estivale. Cet avertissement émane du Conseil international des aéroports (ACI) Europe, qui a écrit aux commissaires européens à l’énergie et aux transports pour signaler que le bloc se trouve à trois semaines de pénuries.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

1400 – Ventes de logements existants aux États-Unis (mars)
2220 – Intervention de Miran (Fed)
0030 – Confiance des consommateurs Westpac (Australie, avril)
0130 – Confiance/conditions des entreprises NAB (Australie, mars)
0200 – Balance commerciale de la Chine (mars)
Publication du rapport mensuel sur le marché pétrolier de l’OPEP

Résultats cette semaine

Lundi : Goldman Sachs, Fastenal
Mardi : JP Morgan, Johnson & Johnson, Wells Fargo, Citigroup, Blackrock, BMW
Mercredi : ASML, Bank of America, Morgan Stanley, Progressive Corporation, PNC Financial Services
Jeudi : TSMC, Netflix, PepsiCo, Abbott Laboratories, Charles Schwab, Prologis, Bank of New York Mellon, US Bancorp, Marsh & McLennan, Travelers Companies, Infosys, Tesco
Vendredi : Truist Financial, Fifth Third Bancorp, Ericsson

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,1 % à 6 816,89 et le Dow a perdu 0,6 % à 47 916,57, tandis que le Nasdaq a progressé de 0,4 % à 22 902,89, les investisseurs marquant une pause après une semaine solide et dans l’attente des discussions États-Unis–Iran du week-end. L’inflation des consommateurs en mars s’est établie à 3,3 % et la confiance des consommateurs a atteint un plus bas historique, maintenant une tonalité prudente malgré la résistance des valeurs liées aux semi-conducteurs. Broadcom a gagné 4,7 %, Nvidia 2,6 %, les actions américaines de Taiwan Semiconductor 1,4 %, et CoreWeave a bondi de 10,9 % grâce à son accord avec Anthropic. Les résultats bancaires pourraient désormais recentrer l’attention sur les fondamentaux.
Europe : Le Stoxx 600 a progressé de 0,4 % à 614,84 et l’Euro Stoxx 50 de 0,5 % à 5 926,11, tandis que le DAX allemand est resté stable à 23 803,95 et le FTSE 100 a légèrement reculé de 0,03 % à 10 600,53, l’optimisme prudent autour des discussions avec l’Iran l’emportant sur les doutes concernant la fragilité du cessez-le-feu. Les financières et la technologie ont soutenu la tendance, mais la hausse est restée sélective. Brunello Cucinelli a progressé de 5,3 % après des revenus trimestriels supérieurs aux attentes, Holcim a bénéficié de relèvements de recommandations, tandis que Sodexo a chuté de 10,6 % après avoir abaissé ses prévisions et Repsol a perdu 5,8 % après une mise à jour commerciale décevante. Les marchés se tournent désormais des développements diplomatiques vers les résultats et l’inflation.
Asie : La séance de vendredi s’est terminée sur une note solide, avec le Nikkei 225 japonais en hausse de 1,8 % à 56 924,11, le Kospi sud-coréen en hausse de 1,4 % à 5 858,87, le Hang Seng de Hong Kong en progression de 0,6 % à 25 891,88 et le Straits Times de Singapour en hausse de 0,3 % à 4 989,41, les marchés misant sur une avancée diplomatique. La technologie a largement tiré la hausse : Taiwan Semiconductor a gagné 1,3 %, Samsung Electronics 2,3 % et SK Hynix 3,6 %, soutenus par la demande en puces et l’enthousiasme pour la mémoire liée à l’intelligence artificielle. Ce sentiment s’est rapidement inversé lundi matin, avec des replis d’environ 1 % pour le Nikkei, le Kospi et le Hang Seng, le projet de blocus d’Ormuz faisant remonter le pétrole au-dessus de 100 dollars.

Volatilité

La volatilité s’est raffermie en début de semaine après un repli vendredi, avec le VIX clôturant à 19,23 mais des contrats à terme (VX1 ~22,18) orientés à la hausse, les marchés réagissant au retour des tensions géopolitiques. La décision américaine de bloquer des routes maritimes clés liées à l’Iran a fait grimper les prix du pétrole, remettant les risques d’inflation au premier plan au moment où débute la saison des résultats. Pour les investisseurs, cela est crucial car la hausse des coûts de l’énergie et l’incertitude peuvent rapidement peser sur les marges des entreprises et leurs perspectives, en particulier dans les secteurs mondiaux et cycliques.
Du point de vue des options, le SPX intègre un mouvement d’environ 109 points (1,59 %) d’ici le 17 avril, tandis que l’échéance du jour suggère un mouvement plus limité de 56 points (0,82 %).
L’indicateur de skew 0DTE montre des calls légèrement plus chers que les puts autour du strike 6 815, suggérant un biais légèrement haussier plutôt qu’une forte demande de protection à la baisse, malgré la montée des risques macroéconomiques.

Actifs numériques

Les actifs numériques sont restés relativement stables en début de semaine, bien que le sentiment demeure prudent dans un contexte dominé par l’incertitude macroéconomique. Le Bitcoin s’échangeait autour de 70 996 $, tandis que l’Ethereum se maintenait près de 2 195 $, faisant preuve de résilience malgré le contexte géopolitique et la hausse des prix du pétrole. Parmi les principales altcoins, le XRP (~1,33 $) et Solana (~82 $) ont légèrement progressé, traduisant un appétit pour le risque sélectif plutôt qu’une faiblesse généralisée.
Les flux vers les ETF continuent d’apporter un soutien sous-jacent. IBIT s’échangeait autour de 41,56 $ (+1,6 %), reflétant une demande institutionnelle persistante, tandis que ETHA (~17,05 $, +1,7 %) enregistrait également des entrées régulières. L’activité sur les options suggère une configuration mitigée mais constructive : un positionnement haussier marqué sur MicroStrategy contraste avec des flux défensifs sur Coinbase, tandis que les stratégies liées aux ETF privilégient davantage la génération de revenus que l’exposition haussière agressive. Dans l’ensemble, les marchés crypto apparaissent stables, mais leur orientation reste étroitement liée aux évolutions macroéconomiques.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain ont fortement augmenté lundi en raison de la nouvelle flambée des prix du pétrole après l’échec des discussions de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran. Le rendement de référence à 2 ans a progressé de plus de trois points de base pour atteindre environ 3,83 % lors des échanges asiatiques lundi, tandis que le rendement à 10 ans a augmenté de moins de trois points de base pour se situer autour de 4,34 %, au milieu de la fourchette observée ces trois dernières semaines.
Les obligations d’État japonaises ont reculé en raison de la forte hausse des prix du pétrole brut à la suite de l’échec des discussions entre les États-Unis et l’Iran. Si le rendement des obligations japonaises à 2 ans est resté quasiment inchangé en fin de séance lundi à Tokyo par rapport à vendredi, autour de 1,40 % après une vente intrajournalière, le rendement à 10 ans a augmenté de trois points de base pour atteindre un nouveau plus haut du cycle depuis les années 1990 à 2,47 %, bien qu’en retrait par rapport au pic intrajournalier de 2,495 %.

Matières premières

Le pétrole a bondi au-dessus de 100 USD après que le président Donald Trump a ordonné un blocus des navires liés aux ports iraniens tentant de traverser le détroit d’Ormuz, accentuant les tensions après l’échec des négociations de paix. L’Iran continuait d’exporter du brut et des condensats depuis le Golfe persique en mars, la Chine étant la principale destination. Le Brent, référence mondiale, a progressé de près de 8 %, tandis que les contrats à terme sur le gaz naturel européen ont gagné 13 % lors de la séance européenne. Publication attendue aujourd’hui du rapport mensuel de l’OPEP et mardi de celui de l’AIE.
Cette perturbation a renforcé les inquiétudes concernant l’offre, notamment sur les distillats intermédiaires. La faiblesse de l’offre continue de soutenir les marchés du diesel et du carburant aviation, certains aéroports européens avertissant de possibles pénuries sous trois semaines si les flux ne reprennent pas.
Les hedge funds détenaient une position nette longue sur les contrats à terme sur le pétrole proche d’un plus haut de quatre ans la semaine du 7 avril, juste avant l’annonce du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran. Cela explique probablement en partie la chute des prix de 16 % observée ensuite, renforçant l’idée que la forte baisse de la semaine dernière était principalement due à un positionnement long excessif plutôt qu’à une amélioration des fondamentaux.
Les métaux, dont l’or, l’argent et le cuivre, sont en baisse après l’annonce, le dollar et les rendements obligataires progressant dans un contexte de nouvelles inquiétudes sur l’inflation et la croissance. L’inflation américaine a fortement augmenté en mars, enregistrant sa plus forte hausse en près de quatre ans, avec une hausse record des prix de l’essence représentant près des trois quarts de l’augmentation mensuelle, compliquant la tâche de la Réserve fédérale. L’or évolue pour l’instant dans une fourchette comprise entre 4 650 et 4 850 USD.

Devises

Le dollar américain s’est raffermi dans un contexte de détérioration du sentiment de risque mondial alors que les prix du pétrole ont fortement augmenté à la suite de la menace de l’administration Trump de fermer le détroit d’Ormuz après l’échec des discussions de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran. EURUSD a atteint un plus bas à 1,1658 tôt lundi après avoir clôturé vendredi à 1,1723, avant de remonter vers 1,1690 en début de séance européenne, tandis que USDJPY a atteint 159,85, contre 159,27 à la clôture de vendredi.
L’AUD a fait preuve de résilience lundi après un net repli à l’ouverture de la semaine. AUDUSD a touché un point bas à 0,6986 avant de rebondir à 0,7040, légèrement en dessous de la clôture de vendredi à 0,7065. Le yuan offshore chinois est également resté stable, avec USDCNH évoluant autour de 6,83, en hausse de moins de 0,1 % par rapport à vendredi, qui marquait la plus faible clôture hebdomadaire depuis début 2023.

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Iran : ce que l'échec des négociations pourrait signifier pour les marchés

Sun, 12 Apr 2026 12:00:00 Z

Points clés

Après 21 heures de négociations inédites à Islamabad, les États-Unis et l'Iran ne sont pas parvenus à un accord. J.D. Vance repart sans deal, laissant une "offre finale" sur la table.
Deux points de blocage : Washington exige un engagement ferme d'abandon, Téhéran refuse catégoriquement. Sur le détroit d'Ormuz, l’Iran réclame des frais de transit ; une demande jugée inacceptable par les États-Unis.
Le cessez-le-feu de deux semaines tient techniquement mais il est de plus en plus fragilisé par les frappes israéliennes sur le Liban.

Ce qu'il s'est passé à Islamabad

Le scénario que les marchés redoutaient s'est matérialisé. Annoncées comme « le premier test de résistance réel » de la trêve du 7 avril, les négociations d'Islamabad se sont conclues dimanche 12 avril au matin sur un constat d'échec. Vingt et une heures de négociations trilatérales entre Américains, Iraniens et Pakistanais, soit la plus longue rencontre diplomatique directe entre Washington et Téhéran depuis la Révolution islamique de 1979, n'ont pas suffi.

La délégation américaine, menée par le vice-président J.D. Vance, a quitté Islamabad peu après 7h (heure locale). Il a résumé la situation simplement : « La mauvaise nouvelle, c’est qu’on n’a pas trouvé d’accord. Et je pense que c’est surtout une mauvaise nouvelle pour l’Iran, plus que pour les États-Unis. »

Il a toutefois laissé une ouverture : « Nous repartons avec une proposition finale, la meilleure que nous pouvons faire. Aux Iraniens de dire s’ils l’acceptent. »

Côté iranien, la délégation menée par le président du Parlement Mohammad BaqerQalibaf et le ministre des Affaires étrangères Abbas Araqchi a imputé l'échec aux « exigences excessives » de Washington, notamment sur le détroit d'Ormuz et le dossier nucléaire. Téhéran a néanmoins pris soin de préciser qu'il était « naturel de ne pas s'attendre à un accord en une seule session ».

Deux lignes rouges, et une demande inédite sur Ormuz

Le nucléaire, mur des deux côtés
L'exigence américaine est non négociable : un engagement ferme et vérifiable que l'Iran ne développera pas d'arme nucléaire. Vance l'a formulé clairement : « Washington attend de Téhéran une promesse explicite de ne jamais chercher à se doter de la bombe, ni des capacités techniques qui permettraient de l'obtenir rapidement. »

Téhéran refuse. Pour les Gardiens de la Révolution et le Guide suprême, le programme nucléaire est à la fois levier stratégique et symbole de souveraineté. Selon des sources Reuters, une source pakistanaise a décrit des « sautes d'humeur des deux délégations, avec une température qui est montée et descendue » tout au long des rounds de négociation.

Ormuz : bien au-delà d'une réouverture
L'Iran ne demande pas simplement à maintenir un contrôle sur le détroit, il réclame désormais le paiement de frais de transit sur les navires qui l'empruntent, en plus des réparations de guerre. Ce glissement des exigences iraniennes au cours des négociations constitue un signal préoccupant : les conditions de Téhéran n'ont pas convergé, elles se sont élargies.

Le Liban, toujours hors périmètre
Israël a maintenu ses frappes sur le Liban pendant toute la durée des pourparlers, ciblant des lanceurs de roquettes du Hezbollah. Des sirènes d'alerte ont retenti dans des villages israéliens frontaliers. Le ministre du cabinet de sécurité israélien ZeevElkin a déclaré que d'autres négociations restaient possibles, mais a averti : « Les Iraniens jouent avec le feu. » L'Iran continue d'exiger un cessez-le-feu au Liban comme condition préalable à tout accord global.

Le signal ambigu du détroit

D’après les données de suivi maritime, trois supertankers chargés ont franchi le détroit d’Ormuz samedi. Il s’agirait des premiers navires à quitter le Golfe depuis la mise en place du cessez-le-feu. Dans le même temps, les destroyers américains USS Frank E. Peterson et USS Michael Murphy ont traversé la zone pour une mission de déminage, une première depuis le début du conflit.

Mais cette reprise reste extrêmement fragile. Donald Trump a annoncé la mise en place imminente d’un blocus naval américain du détroit, avec pour objectif d’intercepter les navires ayant payé des droits de passage à l’Iran et de sécuriser la zone. Cette décision, prise après l’échec des négociations avec Téhéran, marque un tournant : on passe d’une logique de dissuasion à une tentative de contrôle direct du trafic maritime, avec un risque accru d’escalade militaire.

Signal positif
Trois supertankers ont franchi Ormuz samedi. Cela marque une reprise, même partielle et sous contrôle iranien, des flux pétroliers.

Signal négatif
Des centaines de tankers restent immobilisés dans le Golfe. L’Iran impose des conditions de passage, tandis que le projet de blocus américain introduit une nouvelle incertitude opérationnelle et militaire. La coexistence de ces deux logiques opposées (contrôle iranien et intervention américaine) rend tout retour à la normale hautement incertain.

Ce mouvement concret, avec du pétrole qui recommence à circuler, pourrait légèrement calmer la réaction du marché à court terme. Mais il ne compense ni l’absence d’accord diplomatique, ni le risque d’une confrontation directe autour du détroit, qui pourrait au contraire accentuer les tensions et peser durablement sur l’économie mondiale.

Des superpétroliers traversent le détroit d’Ormuz dans un contexte de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran

Source : LSEG, Reuters

Ce que les marchés pourraient anticiper à l'ouverture

Note méthodologique : cet article est publié avant l'ouverture des marchés européens. Les directions ci-dessous sont des anticipations analytiques fondées sur les précédents de réaction, et non des constats. Elles sont soumises à révision en fonction des déclarations diplomatiques du week-end et des premiers mouvements des marchés asiatiques.

La semaine du 8 avril avait été portée par l'euphorie du cessez-le-feu, avec un CAC 40 et un DAX en hausse de plus de 4% en une seule séance. Les marchés avaient en partie intégré une issue positive des négociations d'Islamabad. L'ajustement à cette nouvelle information pourrait donc être perceptible dès lundi matin, même si son ampleur dépendra de la façon dont les investisseurs pondèreront le signal partiel du détroit.

Sur le pétrole, la logique veut que la prime de risque géopolitiqueremonte en partie. Le Brent pourrait repasser au-dessus des 100 dollars, sauf si le passage des trois supertankers samedi est vu comme le début d’une reprise progressive du trafic. Dans ce cas, la hausse resterait sans doute plus contenue.

Les secteurs qui avaient le plus profité du scénario de désescalade seraient logiquement les plus exposés. L’aéronautique et les compagnies aériennes, qui avaient porté le rebond du 8 avril, pourraient être les premières touchées. Le coût du kérosène risque de remonter, et l’association européenne des aéroports a déjà évoqué un risque de pénurie si la situation à Ormuz ne se stabilise pas rapidement. Les banques européennes, sensibles au climat général de marché, pourraient aussi ralentir.

À l’inverse, les grandes compagnies pétrolières seraient plutôt avantagées. Une hausse du Brent soutient directement leurs revenus et leurs valorisations, et elles servent souvent de refuge quand les tensions sur l’énergie augmentent. L’or pourrait aussi profiter d’un retour de la demande de sécurité. Sur le marché des changes, le dollar pourrait se renforcer face à l’euro.

Les 3 scénarios pour la suite

L'échec d'Islamabad ne signe pas la mort de la diplomatie : le Pakistan a réaffirmé son rôle de médiateur, et Vance lui-même n'a pas fermé la porte. Mais il redéfinit clairement les probabilités. Le cessez-le-feu expire le 21 avril : c'est la prochaine date butoir.

Source : Analyse Saxo

Ce qu'il faut retenir

Nous avions identifié dans notre note du 8 avril que les négociations d'Islamabad constitueraient « le premier test de résistance réel » de la trêve. Ce test a été concluant (dans le mauvais sens du terme). Les deux blocages structurels que nous pointions alors, le nucléaire et le contrôle d'Ormuz, ont bel et bien fait capoter les discussions. Et les conditions iraniennes se sont révélées encore plus larges qu'anticipé, avec des exigences de frais de transit et de réparations de guerre.

Deux éléments nuancent cependant un pessimisme trop tranché. D'abord, le passage de trois supertankers à travers le détroit samedi, preuve que la voie n'est pas hermétiquement fermée. Ensuite, et surtout, le fait que les deux parties se soient parlé directement pendant 21 heures consécutives pour la première fois depuis des décennies : le canal diplomatique existe désormais, même s'il n'a pas encore produit d'accord.

La vraie date à surveiller reste le 21 avril, expiration officielle de la trêve de 15 jours. D'ici là, chaque signal, qu'il vienne de Téhéran, de la Maison Blanche ou d'Islamabad, sera amplifié par des marchés en attente de direction.

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Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Macro Highlighted articles

Pétrole à 100$ : le déclic inattendu pour les véhicules électriques

Fri, 10 Apr 2026 13:00:00 Z

Points clés

Le choc pétrolier de 2026 agit comme un accélérateur de la transition électrique, surtout en rendant le coût d’usage des thermiques moins attractif.
Le vrai moteur d’achat reste le coût total de possession : si les ménages pensent que le carburant restera cher, le VE devient plus rationnel économiquement.
Les gagnants potentiels sont les constructeurs VE, les batteries, les métaux critiques et la recharge, mais l’effet sera inégal selon les régions.

La crise Iran a fait en six semaines ce que dix ans de politiques climatiques n'avaient pas réussi : rendre le véhicule électrique économiquement rationnel pour le consommateur moyen.

En l’espace de quelques semaines, le Brent a dépassé les 120 dollars le baril, tandis que les prix de l’essence ont progressé de plus de 15 % et ceux du diesel de près de 36 % en France. Dans le même temps, vingt-huit pays ont activé des mesures d’urgence concernant leurs réserves stratégiques.

Ce choc est brutal. Mais il révèle aussi une dynamique que les marchés n'avaient pas entièrement anticipée : la douleur à la pompe est le meilleur argument commercial que le véhicule électrique ait jamais eu. Ce n'est pas une coïncidence, c'est une constante que l'histoire confirme depuis 1973.

Source : Roole data

« La mémoire de la rareté énergétique dure longtemps après que les prix ont baissé. Le choc de 1973 a redessiné l’industrie automobile pour des décennies entières. » Reuters Breakingviews

Pourquoi un choc pétrolier profite au véhicule électrique

Pour comprendre ce qui se passe, il faut partir d'un principe simple : l'acheteur d'une voiture raisonne sur le coût total de possession (TCO : Total Cost of Ownership). Ce coût inclut non seulement le prix d'achat, mais aussi le carburant sur 4 à 5 ans, l'entretien, l'assurance et la revente. Quand l'essence grimpe durablement, ce calcul bascule.

Source : HSBC research, Reuters Breakingviews

L'écart de 7 334 £ sur quatre ans en faveur de la Renault 5 électrique face au VW Tiguan diesel n'est pas une nuance : c'est une décision financière rationnelle. Une analyse de Transport & Environment va plus loin : dans le contexte du choc actuel, les conducteurs thermiques sont estimés cinq fois plus exposés à la hausse des prix que les propriétaires de VE.

Une corrélation historique

Ce n'est pas la première fois que cette dynamique se manifeste. Sur la décennie 2015–2025, les ventes mondiales de VE ont systématiquement progressé plus vite dans les années où le pétrole montait (même quand les VE étaient encore plus chers à l'achat que les modèles thermiques).

Source : Reuters, Les ventes de véhicules électriques augmentent plus rapidement lorsque les prix du pétrole augmentent

La corrélation n'est pas mécanique, elle est comportementale. Ce qui change, c'est l'horizon d'anticipation du consommateur : lorsqu'il croit que le pétrole restera cher, il intègre ce coût dans sa décision d'achat future. Le vrai déclencheur n'est pas le prix actuel du carburant, mais combien de temps le consommateur s'attend à ce qu'il reste élevé.

Deux autres facteurs structurels renforcent cette dynamique en 2026, là où elle était plus fragile en 2022 : les coûts de batteries ont été divisés par deux depuis le dernier pic pétrolier, et l'infrastructure mondiale de recharge a doublé. Le VE de 2026 n'est plus le même produit : il est moins cher, moins anxiogène, et plus compétitif à prix d'achat dans des marchés clés comme l'Europe et la Chine.

Qui capture la valeur et à quel niveau de la chaine ?

Les acteurs ne sont pas tous exposés de la même manière

Gagnants directs

BYD : 120 083 véhicules électriques exportés en mars 2026, soit une hausse de +65 % par rapport à mars 2025. Le groupe a par ailleurs relevé son objectif annuel à 1,5 million de véhicules exportés, confirmant l’accélération de sa stratégie internationale.

Geely : le constructeur anticipe une hausse d’environ +80 % de ses livraisons internationales en 2026. Son action affiche déjà une progression de l’ordre de +50 % depuis le début du conflit, suggérant qu’une partie significative du scénario favorable est déjà intégrée dans les valorisations.

Tesla : bénéficie indirectement de la hausse des prix de l’essence, qui renforce l’attractivité économique des véhicules électriques. En France, les immatriculations ont été multipliées par trois en mars. Toutefois, la marque reste exposée à des risques spécifiques liés à son image sur certains marchés, ce qui peut limiter la traduction de ce momentum en parts de marché durables.

Renault : profite d’un positionnement prix compétitif, notamment avec les lancements de la R5 et de la R4, particulièrement bien positionnés dans un contexte de hausse du coût total de possession des véhicules thermiques. Le groupe apparaît comme un bénéficiaire relatif en Europe, avec une exposition géopolitique limitée par rapport aux acteurs chinois.

Gagnants indirects

Fournisseurs de batteries (CATL, Panasonic) : Toute accélération de la demande en véhicules électriques se traduit mécaniquement par une hausse des volumes de batteries. L’impact est généralement décalé de 6 à 18 mois, le temps que les carnets de commandes se transmettent pleinement dans la production et les revenus.

Métaux critiques (lithium, cuivre, cobalt, nickel) : L’accélération de l’adoption des véhicules électriques renforce la demande structurelle pour les métaux critiques. Toutefois, le contexte géopolitique accentue également les tensions sur les prix à court terme, ce qui peut comprimer les marges des constructeurs EV. Cette dualité (soutien de la demande vs pression sur les coûts) constitue un point de vigilance important.

Infrastructure de recharge : Le réseau mondial de recharge a déjà plus que doublé depuis 2022 selon l’IEA. Une accélération de l’adoption des VE implique néanmoins un besoin d’investissements supplémentaires, en particulier dans les régions en forte croissance comme l’Asie du Sud-Est et certaines zones urbaines européennes.

Exposés négativement : Constructeurs historiques en retard

Ford, GM, Stellantis, Honda : Ces constructeurs ont procédé à des ajustements majeurs de leurs stratégies électriques, avec environ 70 milliards de dollars de dépréciations cumulées liées à leurs programmes VE. À titre individuel, Honda a enregistré à lui seul près de 15,7 milliards de dollars de provisions.
Ces acteurs ont conservé une présence sur le segment électrique, mais ont simultanément réorienté leurs priorités vers la réduction des coûts et la rentabilité à court terme. Ce repositionnement les place aujourd’hui en situation de retard structurel, avec une capacité limitée à répondre rapidement à une éventuelle accélération de la demande.

Les 3 scénarios

Source : Analyse Saxo

Ce que la narration dominante risque de sous-estimer

Les coûts de production VE augmentent aussi
Le conflit perturbe les chaînes d'approvisionnement mondiales. La fabrication d'un VE en Chine requiert de l'aluminium, du cuivre, du lithium et des puces mémoire ; des matériaux dont les coûts combinés ont progressé de 44 %, ajoutant environ 1 000 dollars aux coûts de production par véhicule (UBS). Les véhicules thermiques sont structurellement moins sensibles à ces intrants.

La hausse de l'électricité : avantage réduit mais non effacé
Un choc énergétique peut aussi faire grimper les factures d'électricité, réduisant le différentiel de coût à l'usage entre VE et thermique. En Europe, les prix de gros ont progressé de 10 % ou plus dans certains pays depuis mi-mars. Mais le contexte reste radicalement différent de 2022 : les prix de gros restent très loin des niveaux qui avaient alors quadruplé dans certains pays.

Source : Reuters, Les prix de gros de l'électricité en Europe n'ont pas augmenté autant qu'en 2022

Intérêt consommateur ≠ vente effective
C'est la distinction la plus importante à garder en tête. En Europe, les signaux d'intérêt sont spectaculaires : 86 120 VE vendus au Royaume-Uni en mars (record), part des VE dans les ventes d'occasion en France quasi-doublée en trois semaines (6,5 % → 12,7 %), recherches VE triplées en Allemagne sur mobile.de. Mais aux États-Unis, les données sont moins nettes : les vues sur les annonces VE ont bondi de 31 % sur CarGurus, mais les données de ventes effectives restent contrastées : la suppression du crédit fiscal fédéral fin 2025 pèse structurellement sur le marché américain.

Conclusion

Le choc pétrolier de 2026 peut clairement favoriser le véhicule électrique, parce qu’il rend le raisonnement économique plus favorable au VE et plus défavorable aux motorisations thermiques.
Mais l’enjeu n’est pas de savoir si la transition électrique existe déjà : elle est engagée. La vraie question est de savoir si ce choc en accélère durablement le rythme, ou s’il ne fait que créer un pic d’intérêt temporaire.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles

Matières premières : l’énergie recule, mais les tensions sur le pétrole maintiennent le marché sous pression

Fri, 10 Apr 2026 12:30:00 Z

Points clés :

L’indice Bloomberg des matières premières est en passe de terminer la semaine en baisse d’environ 3,3 %, principalement en raison d’une forte correction de l’énergie, tandis que le reste du marché reste relativement résilient.
Les contrats à terme sur le pétrole brut reculent sur fond d’espoirs de cessez-le-feu, mais les marchés physiques continuent d’indiquer une tension aiguë de l’offre à court terme, avec des prix spot largement supérieurs aux futures.
Les métaux précieux rebondissent alors que le récit macroéconomique passe du choc inflationniste aux inquiétudes de croissance, soutenus par un dollar plus faible et une reprise de la demande via les ETF.
L’agriculture perd une partie de sa prime de crise, le blé et le sucre étant sous pression en raison de prises de bénéfices et de signaux d’amélioration de l’offre, tandis que les métaux industriels — menés par le cuivre — se stabilisent grâce à des signes de demande résiliente.

L’indice Bloomberg des matières premières (BCOM) est en passe de terminer la semaine en baisse d’environ 3,6 %, marquant une pause notable après un rallye prolongé qui laisse néanmoins l’indice en hausse d’environ 22 % depuis le début de l’année. Derrière cette baisse globale, la dynamique est toutefois loin d’être uniforme. Le repli est essentiellement dû à une forte correction du secteur de l’énergie, tandis que les métaux rebondissent et que l’agriculture devient plus sélective.

Autrement dit, les marchés s’éloignent progressivement du mouvement global de “prime de crise” qui avait suivi l’escalade au Moyen-Orient pour évoluer vers un environnement plus nuancé et fondé sur les fondamentaux. L’idée clé est que la faiblesse des prix affichés (notamment sur le pétrole) ne reflète pas encore un véritable assouplissement des tensions d’offre sous-jacentes.

Macro : passage du choc inflationniste au risque de croissance

Bien que quelque peu éclipsé à court terme par la guerre au Moyen-Orient, le contexte macroéconomique continue de jouer un rôle central dans les marchés de matières premières. Les développements récents suggèrent un glissement progressif d’un récit dominé par l’inflation vers un autre davantage centré sur les risques de croissance.

Un rapport sur l’emploi américain plus solide que prévu pour le mois de mars a mis en évidence la résilience persistante du marché du travail, renforçant l’idée d’une demande toujours solide. Dans le même temps, la récente hausse des prix de l’énergie et ses effets secondaires sur l’alimentation et d’autres secteurs maintiennent les inquiétudes inflationnistes. Les dernières données de confiance et d’enquêtes aux États-Unis montrent un tableau contrasté : la situation actuelle tient mieux que les attentes futures, mais la confiance s’est nettement dégradée.

Les communications de la Réserve fédérale reflètent ce double enjeu, les décideurs mettant en avant à la fois les risques liés à l’inflation et à l’emploi. Cet arbitrage rend les marchés très sensibles aux données à venir, notamment l’indice CPI américain le plus récent.

Pour les matières premières, les implications sont mixtes. L’énergie reste principalement guidée par des dynamiques d’offre et la géopolitique. Les métaux précieux bénéficient de la baisse des rendements et d’un dollar plus faible, tandis que les métaux industriels réagissent à une stabilisation des anticipations de croissance. L’agriculture, quant à elle, est de plus en plus influencée par ses propres fondamentaux.

Source : Bloomberg, performance des matières premières

Énergie : correction sur le papier face à une tension physique persistante

Le secteur de l’énergie a été le principal moteur de la faiblesse de la semaine, avec un indice sectoriel en baisse d’environ 9,4 %, tout en restant en hausse exceptionnelle de 52 % depuis le début de l’année. Ce repli fait suite à une chute déclenchée par des espoirs de cessez-le-feu, entraînant un fort désengagement sur le pétrole brut et les produits raffinés, marquant la plus forte baisse hebdomadaire depuis juin dernier.

Le Brent tente de se stabiliser sous les 100 USD le baril après cette correction, mais le marché reste partagé entre des signaux contradictoires. D’un côté, les annonces de cessez-le-feu et les perspectives de progrès diplomatiques (notamment en amont des discussions entre les États-Unis et l’Iran à Islamabad) ont réduit la prime de risque. De l’autre, le marché physique raconte une histoire très différente.

Au cœur de cette divergence se trouve la perturbation persistante des flux via le détroit d’Ormuz. Malgré des signes prudents de désescalade, le détroit reste de facto contraint depuis fin février, avec un trafic maritime limité et une incertitude persistante sur la sécurité et les assurances. Cela a laissé de nombreux navires bloqués dans le golfe Persique et perturbé les flux normaux de pétrole brut, de carburants et de matières premières pétrochimiques. Résultat : une offre immédiate très tendue, même si les prix à terme se sont corrigés.

Cette situation est particulièrement visible en mer du Nord. Le Brent daté a fortement augmenté, au point que les barils physiques s’échangent actuellement avec des primes supérieures à 35 USD par rapport aux prix à terme. Ces niveaux illustrent la prime que les raffineurs sont prêts à payer pour sécuriser des barils disponibles immédiatement, afin de remplacer les approvisionnements perturbés en provenance du Moyen-Orient.

Cette dynamique confirme un point clé : la récente baisse du pétrole est davantage liée aux positions spéculatives et aux annonces de marché qu’à un réel assouplissement des fondamentaux à court terme. Comme le montrent les données de positionnement récentes, une exposition spéculative longue très importante sur le Brent a rendu le marché vulnérable à une vague de liquidations dès l’apparition de nouvelles liées au cessez-le-feu.

À l’avenir, la trajectoire du pétrole dépendra probablement de deux forces opposées. Une poursuite de la baisse nécessiterait davantage de liquidations et une amélioration durable du risque géopolitique. À l’inverse, toute nouvelle perturbation ou tout retard dans le rétablissement des flux maritimes normaux raviverait rapidement les pressions haussières, non seulement sur le marché physique où les stocks restent tendus, mais aussi sur la courbe des futures, les traders intégrant alors une période prolongée de tension et de prix élevés.

Source : Bloomberg & Saxo

Métaux : le rééquilibrage macro soutient les métaux précieux et industriels

Alors que l’énergie a corrigé, le secteur des métaux a montré une vigueur renouvelée. Les métaux précieux et industriels ont rebondi cette semaine, soutenus par un changement de narratif macroéconomique.

L’or est en passe d’enregistrer une troisième semaine consécutive de hausse, ayant récupéré environ la moitié de la correction de 1 500 USD observée entre février et mars. La baisse précédente avait été provoquée par une combinaison de tensions de liquidité, de la hausse des rendements obligataires et d’un dollar plus fort, alors que la phase initiale du conflit au Moyen-Orient avait déclenché un choc inflationniste.

Depuis, le contexte macroéconomique a évolué. Un dollar plus faible, l’apaisement des craintes inflationnistes et une attention croissante portée aux risques de ralentissement de la croissance ont tous contribué à raviver la demande pour le métal jaune. Par ailleurs, les préoccupations budgétaires continuent de soutenir l’argument d’investissement à long terme.

Les flux sur les ETF confirment que la correction était principalement un mouvement de désengagement technique plutôt qu’un changement structurel. Les encours des ETF adossés à l’or ont reculé de 94 tonnes durant la correction de mars, ramenant le total à 3 044 tonnes. Cependant, cette baisse commence déjà à s’inverser, avec environ 21 tonnes ajoutées depuis le début du mois. À titre de comparaison, la réduction précédente ne représente qu’une fraction des 545 tonnes accumulées en 2025.

L’argent a surperformé l’or dans le rebond, bénéficiant non seulement de facteurs macro similaires, mais aussi de son exposition industrielle. La solidité du cuivre et une légère amélioration du sentiment de risque ont apporté un soutien supplémentaire. Le platine s’est également distingué, surperformant le reste du secteur malgré son absence de l’indice BCOM.

Globalement, le secteur des métaux reflète de plus en plus un rééquilibrage macroéconomique, passant d’un choc inflationniste à des inquiétudes de croissance. Les métaux précieux retrouvent leur rôle de couverture, tandis que les métaux industriels réagissent à des anticipations de demande plus stables. Une certaine prudence est apparue vendredi à l’approche des chiffres de l’inflation américaine pour mars, attendus en hausse de 0,9 %, portant l’inflation annuelle à 3,4 % contre 2,4 % en février, tandis que l’inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) devait progresser modérément à 2,7 %.

Cuivre : les signaux de demande s’améliorent alors qu’un rebond technique se met en place

Le marché du cuivre continue de se stabiliser après la correction du mois dernier, qui avait été provoquée par des inquiétudes croissantes sur la croissance dans un contexte de flambée des prix de l’énergie. Si ces préoccupations ne se sont pas totalement dissipées, le contexte fondamental montre des signes d’amélioration.

La Chine reste le principal moteur. Les stocks surveillés par les bourses ont fortement reculé, en baisse de 39 % sur les quatre dernières semaines depuis un niveau record. Dans le même temps, les primes à l’importation ont atteint un plus haut de dix mois, signalant une demande sous-jacente solide malgré l’incertitude macroéconomique plus large.

Cependant, il convient de noter que si les stocks de cuivre suivis par la SHFE ont fortement diminué ces dernières semaines, les inventaires à Londres ont continué d’augmenter, atteignant un plus haut de 12 ans à 393 kt cette semaine. En conséquence, la baisse globale des stocks surveillés par les bourses, incluant le COMEX à New York, reste limitée. Ces évolutions suggèrent que la correction précédente a probablement été excessive par rapport aux fondamentaux, d’autant que la demande physique dans certaines régions du monde semble mieux résister que prévu.

Source: Bloomberg & Saxo, Le cuivre observe une baisse des stocks surveillés par le SHFE tandis que les primes à l'importation augmentent

D’un point de vue technique, la reprise a été notable. Le cuivre HG a fortement rebondi — à l’image de l’or — après avoir trouvé un support proche de la moyenne mobile à 200 jours, dernière à 5,3030 USD. Le contrat teste désormais une résistance située sur la moyenne mobile à 50 jours (5,761 USD), qui correspond également au retracement de 38,2 % de la correction de février-mars.

Une cassure durable au-dessus de ce niveau renforcerait probablement l’idée que le marché passe d’une phase de correction à une phase de consolidation ou de reprise. Cependant, les perspectives globales restent sensibles à l’évolution des attentes de croissance mondiale, en particulier en Chine et dans les autres principaux centres de demande.

Agriculture : perte de la prime de crise, retour aux fondamentaux

Le secteur agricole a enregistré un léger repli cette semaine, tout en restant en hausse d’environ 5 % depuis le début de l’année. Cependant, en arrière-plan, le ton a changé, les marchés perdant progressivement une partie de la prime de crise accumulée au plus fort du rallye de l’énergie.

Les contrats à terme sur le blé à Chicago ont reculé à un plus bas d’un mois, sous l’effet d’une combinaison de prises de bénéfices, de ventes techniques et d’une perspective d’offre plus favorable. Le USDA a récemment relevé ses prévisions de stocks mondiaux de blé de fin de campagne à 283,1 millions de tonnes, contre 277 millions précédemment, renforçant l’idée d’une offre suffisante.

La dynamique de positionnement a également joué un rôle. Après avoir maintenu une position nette vendeuse pendant une durée record, les hedge funds sont récemment passés en légère position nette acheteuse. Ce changement a rendu le marché vulnérable à des liquidations, dans un contexte d’affaiblissement des facteurs techniques et fondamentaux.

Le sucre a connu une correction encore plus marquée, s’orientant vers sa plus longue série de baisses quotidiennes depuis près de deux ans. Les prix ont chuté d’environ 7 % cette semaine pour revenir vers 14 cents par livre, après un rallye au-dessus de 16 cents le mois dernier.

Le précédent rallye avait été alimenté en partie par la hausse des prix du pétrole, qui augmentait l’incitation des sucreries (notamment au Brésil) à orienter la canne vers la production d’éthanol. Avec le repli des prix de l’énergie, ce soutien s’est estompé, ramenant l’attention sur les fondamentaux de l’offre.

Le marché mondial du sucre reste excédentaire, avec un autre surplus largement anticipé pour la saison 2026-27 en raison d’une forte production au Brésil. En conséquence, les producteurs ont profité du récent rebond pour couvrir leurs futures productions, accentuant encore la pression baissière sur les prix.

Pris dans leur ensemble, ces évolutions dans l’agriculture illustrent une tendance plus large : à mesure que le choc énergétique s’estompe, les marchés reviennent à des fondamentaux propres à chaque culture, incluant l’offre, la demande et les dynamiques de positionnement.

Source: Saxo, Les rallyes du blé CBOT et du sucre ICE ont perdu de leur élan

Perspectives : une solidité sous-jacente malgré la divergence entre les secteurs

Les marchés de l’énergie restent au centre de l’attention, l’interaction entre les évolutions géopolitiques et les contraintes d’offre physique continuant de dicter les mouvements de prix. Si les contrats à terme ont corrigé, la persistance d’une tension sur le marché au comptant suggère que les risques restent orientés à la hausse en cas de poursuite des perturbations.

Les métaux semblent mieux soutenus à court terme, en particulier si le contexte macroéconomique continue de favoriser un dollar plus faible et des rendements obligataires plus bas. La stabilisation du cuivre renforce ce ton constructif, même si la trajectoire de la croissance mondiale restera déterminante.

L’agriculture devrait rester plus contrastée, chaque marché étant guidé par des conditions d’offre spécifiques qui, au-delà de la météo, dépendent du coût de production (notamment le prix du diesel) ainsi que du coût et de la disponibilité des engrais plutôt que des tendances macroéconomiques globales. Au cours du dernier mois, les coûts et la disponibilité des engrais ont fortement évolué à la hausse en raison de la flambée des prix du gaz naturel (intrant clé pour les engrais azotés) et des perturbations des exportations en provenance du Moyen-Orient, un fournisseur majeur d’urée et d’ammoniac, ce qui a tendu l’offre juste avant la saison de semis dans l’hémisphère nord. Par ailleurs, les positions spéculatives continueront d’amplifier les mouvements dans les deux sens en fonction de l’évolution des perspectives techniques et fondamentales.

Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Macro Federal Reserve Gold Inflation Copper Industrials Agriculture Silver Crude Oil Gas Oil Heating Oil Oil and Gas Oil Corn Wheat Natural Gas

Idée de trading - Microsoft

Fri, 10 Apr 2026 08:00:00 Z

Le titre Microsoft n’a pas été aussi peu cher depuis 2018, une occasion de se positionner sur le conglomérat technologique solide sur tous ses segments

La valorisation ne fait certes pas tout, mais le titre Microsoft apparaît désormais largement survendu, se traitant moins cher que le S&P 500 après son recul de 23% enregistré sur les trois premiers mois de 2026 - ce qui correspond à sa pire performance trimestrielle depuis 2008. Et ce, malgré des perspectives toujours aussi robustes.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le titre se traite sur des ratios de valorisation bien trop déprimés selon nous, au vu de la robustesse de l'activité. Nous restons acheteurs, avec un objectif de 520 dollars.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

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Pour la première fois depuis 2016, l'action Microsoft affiche une décote par rapport au S&P 500. A la clôture du mardi 31 mars, celle-ci se négociait en effet 27,6 fois ses bénéfices sur les douze derniers mois, contre 28,8 fois en moyenne pour les sociétés composant l'indice élargi. Le géant de Redmond vient en effet de clôturer son pire trimestre boursier depuis la crise financière de 2008, avec une chute de 23% sur les trois premiers mois de l'année.

Doutes sur l’IA
En cause : le scepticisme du marché vis-à-vis de ses perspectives dans l'intelligence artificielle (IA), domaine où Microsoft faisait pourtant figure d'avant-gardiste avec son investissement précoce (en 2019) dans OpenAI, devenu depuis un concurrent même si Microsoft conserve une part importante au capital (27%). Au-delà de la trajectoire exponentielle des dépenses d'investissements en infrastructures, les investisseurs reprochent également au groupe fondé par Bill Gates l'échec commercial de Copilot, son assistant d'IA, auquel les utilisateurs préfèrent les outils d'Anthropic, d'OpenAI et de Google.

Il n'en reste pas moins que les perspectives restent particulièrement solides, avec une croissance respective, anticipée par le consensus, de 16,4% des revenus et de 23,7% des bénéfices nets sur l'exercice en cours, qui se clôturera fin juin, avec un rythme qui ne devrait pas ralentir sur le suivant. « La divergence entre la performance fondamentale de Microsoft et sa performance boursière est la plus importante depuis des décennies », juge notamment Gil Luria, analyste chez D. A. Davidson.

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Saxo

Topics: Actions Recommandation sur Actions Recommandation Sur Action US

Point de marché – 10 avril 2026

Fri, 10 Apr 2026 06:31:00 Z

Point de marché – 10 avril 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

Actions : Wall Street a prolongé ses gains, l’Europe a marqué une pause après un fort rallye, et l’Asie a reculé sous l’effet de prises de bénéfices après l’optimisme précédent.
Volatilité : VIX en baisse, attention portée au CPI, mouvement attendu en compression
Actifs numériques : consolidation, flux d’ETF mitigés, entrées sur IBIT, ETHA prudente
Marché Obligatoire : rendements des bons du Trésor américain stables avant la publication du CPI de mars aux États-Unis vendredi
Devises : le dollar américain rebondit légèrement après sa faiblesse de jeudi. Le JPY reste faible.
Matières premières : le BCOM s’oriente vers une baisse hebdomadaire tirée par l’énergie ; le rebond de l’or se prolonge pour une troisième semaine ; le blé chute
Événements macro : CPI américain de mars & sentiment de l’Université du Michigan d’avril

Principales actualités macroéconomiques

Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent et le président de la Fed Jerome Powell ont convoqué les dirigeants des grandes banques américaines à une réunion spéciale afin d’alerter et de discuter des risques liés à un nouveau modèle d’IA agentique lancé par Anthropic, baptisé Mythos, capable d’identifier et d’exploiter des vulnérabilités dans les navigateurs internet et les systèmes d’exploitation informatiques.
Une délégation iranienne est arrivée à Islamabad, au Pakistan, pour des négociations avec les États-Unis alors qu’un « cessez-le-feu » fragile se poursuit possiblement jusqu’au 22 avril, tandis que le président américain Trump durcit son discours contre la volonté de l’Iran de percevoir des droits de passage pour les navires traversant le détroit d’Ormuz, tout en tentant de pousser ses alliés européens à participer à des dispositifs de sécurité pour le détroit.
Le Premier ministre israélien Netanyahu a déclaré que les opérations israéliennes au Liban sont en dehors de la trêve entre les États-Unis et l’Iran, alors même que Washington poursuit des discussions plus larges sur un cessez-le-feu. Trump a mis en garde l’Iran concernant les frais de transit dans le détroit d’Ormuz, alors que celui-ci reste en grande partie fermé. L’Arabie saoudite a signalé une perte de capacité de 600 000 barils par jour et des dommages sur un important oléoduc de contournement.
Les prix PCE aux États-Unis ont augmenté de 0,4 % en glissement mensuel, soit le rythme le plus rapide en un an, les prix des biens ayant progressé de 0,7 % tandis que ceux des services ont ralenti à 0,2 %. Le PCE de base a également augmenté de 0,4 %. En glissement annuel, le PCE global a atteint 2,8 % et le PCE de base est resté à 3,0 %.
Le revenu personnel aux États-Unis a reculé de 0,1 % en février 2026, première baisse depuis mai 2025 et inférieur aux attentes d’une hausse de 0,3 %, en raison du recul des revenus de dividendes et des transferts. Les salaires, les rémunérations et les revenus agricoles ont augmenté, mais le revenu disponible nominal et réel a tout de même reculé de 0,1 % et 0,5 % respectivement.
Les dépenses personnelles aux États-Unis ont augmenté de 0,5 % en février 2026, contre 0,3 % révisé en janvier, soutenues par une hausse des dépenses en biens et services, mais les dépenses ajustées de l’inflation n’ont progressé que de 0,1 %.
Le PIB des États-Unis a progressé à un rythme annualisé de 0,5 % au T4 2025, révisé à la baisse par rapport à 0,7 % et 1,4 % en raison d’un investissement plus faible et d’une consommation plus modérée. Les dépenses publiques ont fortement chuté en raison du shutdown, retranchant environ 1 point de pourcentage à la croissance. La croissance pour l’ensemble de l’année 2025 s’est établie à 2,1 %.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0600 – CPI de mars en Norvège
1230 – Taux de chômage de mars au Canada
1230 – CPI de mars aux États-Unis
1400 – Indice préliminaire de confiance de l’Université du Michigan d’avril (États-Unis)

Résultats d’entreprises

Semaine prochaine

Lundi : Goldman Sachs, Fastenal
Mardi : JP Morgan, Johnson & Johnson, Wells Fargo, Citigroup, Blackrock, BMW
Mercredi : ASML, Bank of America, Morgan Stanley, Progressive Corporation, PNC Financial Services
Jeudi : TSMC, Netflix, PepsiCo, Abbott Laboratories, Charles Schwab, Prologis, Bank of New York Mellon, US Bancorp, Marsh & McLennan, Travelers Companies, Infosys, Tesco
Vendredi : Truist Financial, Fifth Third Bancorp, Ericsson,

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,6 % à 6 824,66, le Dow Jones a gagné 0,6 % à 48 150,80, et le Nasdaq 100 a avancé de 0,7 %, les marchés prolongeant leur série haussière dans un contexte d’amélioration du sentiment de risque. Les valeurs de consommation discrétionnaire ont mené la hausse, avec Amazon en progression de 5,6 % après des commentaires optimistes sur la croissance de l’intelligence artificielle, renforçant la confiance dans ses perspectives à long terme. Meta a gagné 3,4 % après l’élargissement de son partenariat cloud, renforçant la visibilité de la demande en IA. Brown-Forman a bondi de 12,9 % sur fond d’intérêt pour une acquisition, tandis que Texas Pacific Land a chuté de plus de 10 % en raison de prises de bénéfices après ses gains récents. Les investisseurs attendent désormais les prochaines données macroéconomiques et publications de résultats pour tester la solidité du rallye.
Europe : Le STOXX 600 a reculé de 0,1 % à 612,59 et l’Euro Stoxx 50 a baissé de 0,3 % à 5 896,29, tandis que le DAX allemand a perdu 1,1 % à 23 806,99 et que le FTSE 100 a cédé 0,1 % à 10 603,48, les marchés marquant le pas après une séance précédente solide. Le secteur technologique a pesé sur le sentiment, SAP chutant de 6,8 % dans un contexte de faiblesse sectorielle, tandis que les ventes plus larges reflétaient la prudence face aux perspectives de croissance mondiale et de politique économique. Malgré cette clôture plus faible, certaines poches de résistance subsistent, avec plusieurs valeurs industrielles et financières atteignant des sommets historiques, témoignant d’une résilience sous-jacente. Les marchés se tournent désormais vers les prochaines données économiques et résultats pour une orientation plus claire.
Asie : Les marchés asiatiques ont clôturé de manière contrastée à la baisse, avec le Hang Seng en recul de 0,5 % à 25 752,40 et l’indice Hang Seng Tech en baisse de 2,0 %, les valeurs technologiques étant sous pression. Alibaba a reculé de 2,9 % dans un contexte de faiblesse persistante des valeurs internet chinoises, tandis que le Kospi sud-coréen a chuté de 1,6 % à 5 778,01, tiré vers le bas par Samsung Electronics, en baisse de 3,1 %. À l’inverse, Fast Retailing au Japon a bondi de 8,8 % à un niveau record après avoir relevé ses perspectives annuelles, mettant en évidence des dynamiques spécifiques aux titres. Les premiers échanges de vendredi laissent entrevoir un rebond en Corée, suggérant que le sentiment reste sensible aux flux et au positionnement.

Volatilité

La volatilité s’est atténuée à l’approche de vendredi, avec un VIX clôturant à 19,49 après avoir brièvement dépassé 21 en séance, reflétant un marché plus calme mais toujours sensible aux actualités. L’attention se tourne désormais vers le CPI américain, qui pourrait rapidement redéfinir les anticipations — une surprise à la hausse pousserait probablement les rendements à la hausse et pèserait sur les actions, tandis qu’un chiffre plus faible pourrait prolonger le récent rebond. Pour les investisseurs, le message est clair : les tensions géopolitiques se sont atténuées, mais le risque macroéconomique a pris le relais.
Le marché des options anticipait un mouvement d’environ 72 points (1,1 %) à l’approche de l’échéance hebdomadaire jeudi, se réduisant à environ 40 points (0,6 %) pour la séance d’aujourd’hui, signalant une incertitude à court terme en baisse. Le positionnement sur les options SPX aujourd’hui montre toujours un léger biais baissier, avec des puts proches du cours plus chers que les calls, indiquant que les investisseurs privilégient encore la protection avant la publication du CPI.

Actifs numériques

Les actifs numériques ont conservé l’essentiel du rebond de cette semaine, mais le ton est devenu plus prudent avant des données macroéconomiques clés. Le Bitcoin s’échangeait autour de 72 000 USD et l’Ethereum près de 2 200 USD, tandis que XRP, Solana et Dogecoin restaient globalement stables, suggérant une certaine résilience sans cassure décisive. Les cryptomonnaies continuent d’évoluer en ligne avec le sentiment de risque global plutôt que comme moteur autonome.
Les flux d’ETF restent un point d’ancrage clé. IBIT a continué d’attirer des entrées même si les flux globaux des ETF Bitcoin étaient mitigés, indiquant une demande institutionnelle sélective plutôt qu’une accumulation généralisée. Les flux sur ETHA ont été plus prudents, avec une activité sur options orientée vers la protection, renforçant un positionnement plus équilibré. Parallèlement, une participation plus faible sur les contrats à terme et la pression sur les mineurs de Bitcoin suggèrent que le rebond n’est pas encore pleinement soutenu par une demande sous-jacente solide. Pour l’instant, le marché crypto reste sensible aux catalyseurs macroéconomiques, le CPI étant susceptible de dicter le prochain mouvement.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain sont restés stables jeudi avant la publication du CPI de mars vendredi. Après un repli en séance, les rendements se sont redressés durant la nuit jusqu’aux premières heures de vendredi, avec le rendement de référence à 2 ans autour de 3,79 % et celui à 10 ans stable juste au-dessus de 4,29 %.
Les obligations d’entreprises américaines à haut rendement ont de nouveau fortement progressé, l’indice Bloomberg des spreads des obligations high yield par rapport aux Treasuries s’étant nettement resserré ces derniers jours. Le spread s’est resserré de 10 points de base entre mercredi et la clôture de jeudi, à 270 points de base. Il atteignait 335 points de base le 30 mars.
Les rendements des obligations d’État japonaises se sont rapprochés de leurs plus hauts du cycle, avec le rendement de référence à 2 ans autour de 1,40 % vendredi en fin de séance à Tokyo, à environ un demi-point de base du sommet du cycle. De même, les rendements à plus long terme ont augmenté, avec le taux à 10 ans proche de 2,43 %, visant sa plus haute clôture quotidienne du cycle.

Matières premières

L’indice Bloomberg Commodity s’oriente vers une baisse hebdomadaire d’environ 3,3 %, mais reste en hausse de 22 % depuis le début de l’année. Ce recul fait suite à une chute du secteur de l’énergie liée au cessez-le-feu, l’indice ayant perdu 9 % sur la semaine (+53 % YTD), le pétrole brut et les produits raffinés enregistrant un repli généralisé. Le secteur agricole a légèrement reculé (+5 % YTD), sous l’effet de prises de bénéfices sur le maïs, le blé et le sucre. À l’inverse, les métaux précieux (+11 % YTD) et industriels (+6,2 % YTD) ont rebondi, soutenus par les gains du cuivre et de l’argent, tandis que le platine — bien que non inclus dans l’indice — a surperformé l’ensemble.
Les prix du pétrole tentent de se stabiliser sous les 100 USD après la plus forte baisse hebdomadaire depuis juin dernier, tout en restant soutenus par des signaux contrastés autour du plan de paix proposé, une réduction d’environ 600 000 barils par jour de la capacité de production saoudienne et la fermeture effective du détroit d’Ormuz depuis fin février. Ce dernier reste un point central avant les discussions entre responsables américains et iraniens à Islamabad samedi. Par ailleurs, les transactions au comptant sur le Brent continuent de s’effectuer avec des primes significatives par rapport aux contrats à terme, soulignant les tensions croissantes sur l’offre alors que les raffineurs cherchent à compenser les perturbations des flux en provenance du Moyen-Orient.
L’or s’oriente vers une troisième semaine consécutive de hausse, ayant récupéré environ la moitié de la correction de 1 500 USD observée entre février et mars. Après le choc initial de liquidité et d’inflation ayant provoqué une forte baisse durant la première semaine du conflit au Moyen-Orient, les prix ont rebondi, soutenus par un dollar plus faible, alors que l’attention du marché s’est tournée vers les risques de choc de croissance et l’augmentation des inquiétudes liées à la dette publique. Après une réduction de 3 % (94 tonnes) pendant la correction, les avoirs des ETF adossés à l’or ont commencé à se redresser, avec 21 tonnes ajoutées depuis le début du mois.
Les contrats à terme sur le blé à Chicago ont chuté à un plus bas d’un mois, sous la pression de prises de bénéfices et de ventes techniques après la récente baisse des prix de l’énergie. Ce mouvement intervient également après que l’USDA a relevé ses prévisions de stocks mondiaux de fin de saison à 283,1 millions de tonnes, contre 277 millions auparavant. Après avoir maintenu une position nette short pendant une durée record, les hedge funds sont passés à une légère position nette long la semaine se terminant le 31 mars, laissant le marché exposé à la récente détérioration des conditions techniques et fondamentales.
Gaz de l’UE : ICE Futures Europe va étendre les heures de négociation du Title Transfer Facility (TTF) — le principal contrat de gaz naturel en Europe pour le chauffage et la production d’électricité — à 21 heures par jour. Les échanges débuteront le dimanche à 22h50, heure de Londres, soit dix minutes avant l’ouverture officielle des contrats à terme sur le pétrole sur le NYMEX et ICE, faisant du TTF le premier grand contrat énergétique à ouvrir la semaine de trading.

Devises

Le dollar américain a reculé jeudi dans un contexte de reprise de l’appétit pour le risque, avec l’EURUSD atteignant brièvement un nouveau plus haut de plusieurs semaines au-dessus de 1,1715 avant de revenir sous 1,1700, et l’AUDUSD testant un sommet à 0,7095 avant de redescendre vers 0,7070 lors de la séance asiatique de vendredi.
Le yen japonais reste globalement faible alors que l’USDJPY continue d’évoluer au-dessus de 159,00 vendredi en Asie, tandis que l’EURJPY, par exemple, a atteint un nouveau sommet local au-dessus de 186,00 jeudi et s’échange autour de 186,15 en début de séance vendredi, juste en dessous de son plus haut de clôture quotidien de fin janvier et de son sommet intrajournalier historique de 186,87.

Saxo Banque

Saxo Bank

Idée de trading - Orange

Thu, 09 Apr 2026 08:00:00 Z

Orange, plus concentré sur son métier historique

L’obstacle politique est levé. L’Elysée a donné son feu vert à la vente de Globecast au fonds d’investissement français Verdoso. Les deux sociétés ont signé un accord d’exclusivité en vue de la réalisation de cette opération.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous confirmons notre conseil d’achat. Le titre de l’opérateur télécoms historique français reste abordable malgré la forte hausse du cours en 2025. La cession de Globecast s’inscrit dans le nouveau plan stratégique, qui fait la part belle à l’amélioration de la rentabilité. Viser 22 €.

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Cette filiale d’Orange est, pour rappel, spécialisée dans la retransmission audiovisuelle de grands événements culturels et sportifs tels que le Tour de France ou les jeux Olympiques d’été de Paris 2024.

Plusieurs cessions
Jugée stratégique par le ministère de l’Economie, elle était au centre de l’attention de son propriétaire, désireux de se recentrer sur son métier historique pour améliorer sa rentabilité. C’est dans cette visée qu’avaient été cédées d’autres activités secondaires, comme Orange Bank à BNP Paribas et les chaînes de télévision OCS à Canal+, dans le cadre du dernier plan stratégique.

« Le projet d’acquisition par Verdoso permettrait à Globecast de bénéficier d’un actionnaire de référence à même d’accompagner l’entreprise dans le déploiement de ses offres de nouvelle génération et de renforcer sa position sur un marché qui connaît un basculement structurel », a assuré Orange. Si le montant de l’opération n’a pas été rendu public à ce stade, alors que les négociations exclusives débutent, il faut noter que la filiale a enregistré en 2024 un chiffre d’affaires d’environ 216 millions d’euros (0,5 % de celui du groupe).

Meilleure rentabilité
« La nature des activités de Globecast évolue rapidement, ce qui pourrait sans doute être mieux géré en dehors d’Orange », a relevé dans une note Jan Frederik Slijkerman, analyste chez ING, soulignant, par ailleurs, qu’il est positif que le groupe de télécommunications prenne « une orientation plus opérationnelle ».

C’est toutefois le fait que cette activité soit déficitaire qui lui a valu le désamour de son propriétaire, dont la stratégie consiste à « éliminer les foyers de pertes », comme l’a récemment signalé Stéphane Beyazian, analyste chez Oddo BHF. L’amélioration de la rentabilité ainsi réalisée – et par le biais d’une réorganisation interne visant à « renforcer l’efficacité opérationnelle » – doit permettre à l’opérateur de respecter la feuille de route qu’il a présentée fin février en matière de retour à l’actionnaire. Celle-ci prévoit, notamment, une croissance progressive du dividende, attendu à 0,85 € en 2028, contre 0,75 € en 2024 et 2025.

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Point de marché – 9 avril 2026

Thu, 09 Apr 2026 06:33:00 Z

Point de marché – 9 avril 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les actions mondiales ont fortement progressé, le soulagement lié au cessez-le-feu soutenant les marchés américains et européens, tandis que l’Asie a nettement rebondi grâce à la baisse du pétrole et à la vigueur des semi-conducteurs
Volatilité : soulagement lié au cessez-le-feu, VIX en baisse, détente sur le pétrole, données macroéconomiques à venir, couverture contre la baisse toujours présente
Actifs numériques : rebond de soulagement, BTC ~71k, ETH stable, IBIT/ETHA en reprise
Marché Obligatoire : les rendements des bons du Trésor américain ont fortement rebondi depuis leurs plus bas, sur fond de doutes concernant la qualité du cessez-le-feu dans la guerre avec l’Iran.
Devises : le dollar américain s’est redressé après une forte baisse, le marché s’interrogeant sur le statut et la solidité du cessez-le-feu dans la guerre avec l’Iran.
Matières premières : les prix du pétrole brut rebondissent alors que le point de passage stratégique reste effectivement fermé
Événements macroéconomiques : production industrielle allemande de février, inflation PCE américaine de février

Principaux titres macroéconomiques

Les États-Unis et l’Iran ont convenu d’un cessez-le-feu de deux semaines lié à la réouverture du détroit d’Ormuz, mais le passage reste en grande partie bloqué et le trafic de pétroliers suspendu après de nouvelles frappes israéliennes au Liban. L’Iran affirme que les termes de la trêve ont déjà été violés et conteste son application au Liban. Le vice-président américain JD Vance, en route pour Islamabad pour des discussions avec l’Iran, indique qu’il existe des signes d’une possible réouverture du détroit.
Les minutes de la Fed de mars ont fait état d’inquiétudes inflationnistes liées à la guerre avec l’Iran, mais les marchés continuent d’anticiper d’éventuelles baisses de taux plus tard cette année.
Le taux moyen des prêts hypothécaires fixes sur 30 ans aux États-Unis pour les prêts conformes est tombé à 6,51 % pour la semaine se terminant le 3 avril 2026, contre 6,57 %, marquant sa première baisse en plus d’un mois alors que les rendements des bons du Trésor reculaient en raison des inquiétudes liées au conflit au Moyen-Orient. Les demandes globales ont néanmoins diminué de 0,8 %, avec un recul des refinancements de 2,8 % et une hausse des prêts à l’achat de 1,1 %.
La RBNZ a maintenu son taux directeur à 2,25 %, a signalé des risques inflationnistes à court terme plus élevés liés aux tensions au Moyen-Orient et a laissé entendre de possibles hausses.

Points clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0600 – Production industrielle allemande de février
1230 – Inflation PCE américaine de février
1230 – Inscriptions hebdomadaires initiales au chômage aux États-Unis
1700 – Adjudication de bons du Trésor américain à 30 ans
0130 – PPI et CPI de mars en Chine

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Fast Retailing

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 2,5 % à 6 773,1, le Nasdaq Composite a gagné 2,7 % à 22 603,4, et le Dow Jones a bondi de 2,7 % à 47 824,2, l’annonce du cessez-le-feu ayant déclenché un large rallye de soulagement et une forte baisse des prix du pétrole. Les compagnies aériennes ont mené la hausse, avec United Airlines en progression de 9,6 %, American Airlines de 7,4 % et Delta Air Lines de 5,4 %, grâce à l’amélioration des perspectives de coûts du carburant. Levi Strauss a grimpé de 10,6 % après avoir publié des résultats supérieurs aux attentes et relevé ses prévisions annuelles. Les valeurs énergétiques ont sous-performé, Exxon Mobil reculant de 6,4 % et Occidental Petroleum de 6,6 % dans le sillage de la baisse du pétrole, les marchés surveillant désormais la solidité du cessez-le-feu.
Europe : Le STOXX 600 a bondi de 3,9 %, le DAX allemand a progressé de 5,1 % à 24 080,63, le CAC 40 français a gagné 5,0 % à 8 304,55 et le FTSE 100 a avancé de 2,5 % à 10 608,88, les investisseurs saluant la baisse des prix de l’énergie et l’atténuation des risques géopolitiques. Les valeurs du tourisme et des loisirs ont mené la hausse, EasyJet et TUI progressant chacune de plus de 10 % grâce à l’amélioration de la demande et à la baisse des coûts du carburant. Les secteurs industriels et des matériaux ont également progressé de manière généralisée, tandis que l’énergie a sous-performé, Equinor chutant jusqu’à 13 % parallèlement à la forte baisse du pétrole. L’attention se tourne désormais vers la capacité du momentum macroéconomique à soutenir ce rebond.
Asie : Les marchés asiatiques ont fortement progressé, le Nikkei 225 japonais gagnant 5,4 % à 56 308,42, le Kospi sud-coréen bondissant de 6,9 % à 5 872,34 et le Hang Seng de Hong Kong progressant de 3,1 % à 25 893,02, l’optimisme autour du cessez-le-feu stimulant l’appétit pour le risque. Les valeurs des semi-conducteurs ont mené la hausse, Samsung Electronics progressant de 7,1 % et SK Hynix s’envolant de 13 % sur fond d’anticipations solides liées à la demande en IA. À Hong Kong, Meituan a gagné 10,3 %, Alibaba 6,8 % et HSBC 6,6 %, les investisseurs revenant vers les valeurs cycliques. L’attention se porte désormais sur la durabilité de ce rebond à mesure que les développements géopolitiques évoluent.

Volatilité

La volatilité a nettement reculé mercredi, le rallye lié au cessez-le-feu en Iran réduisant la pression sur le pétrole, les anticipations d’inflation et le sentiment global de risque. Le VIX est tombé à 21,04 tandis que le S&P 500 a progressé de 2,51 %, reflétant un éloignement clair des scénarios géopolitiques les plus défavorables. Toutefois, il s’agit davantage d’un rebond technique que d’un retour complet au calme : le cessez-le-feu est temporaire, les tensions persistent et les marchés devraient rester sensibles aux nouvelles. L’attention se tourne aujourd’hui vers les données macroéconomiques américaines, notamment le PCE de base, les inscriptions au chômage et l’adjudication obligataire à 30 ans, qui pourraient tester si la baisse du pétrole se traduit par un apaisement plus durable des inquiétudes inflationnistes.
Amplitude attendue du SPX pour la semaine : les prix des options impliquent un mouvement d’environ 145 points (~2,2 %) d’ici la fin de semaine.
Indicateur de skew quotidien : l’échéance du jour montre un léger biais baissier, les options de vente restant légèrement plus chères que les options d’achat autour des niveaux actuels, indiquant que les investisseurs continuent de se couvrir contre un risque de baisse renouvelé.

Actifs numériques

Les actifs numériques ont participé au mouvement global de prise de risque, mais le rebond reste mesuré plutôt que décisif. Le Bitcoin est brièvement repassé au-dessus de 72 000 dollars avant de se stabiliser autour de 71 000 dollars, tandis que l’Ether évoluait autour de 2 180 dollars ; XRP et Solana ont enregistré des gains modestes, reflétant une amélioration du sentiment mais un manque de suivi. L’élément clé pour les investisseurs est que les cryptomonnaies continuent de se comporter comme une extension à fort bêta de l’appétit global pour le risque, réagissant rapidement au soulagement géopolitique mais sans dynamique propre marquée.
Du côté des véhicules cotés, IBIT et ETHA ont tous deux fortement rebondi mercredi, confirmant l’amélioration du sentiment. Toutefois, les données de positionnement indiquent toujours un environnement plus prudent : les flux d’ETF et l’activité sur options suggèrent que les investisseurs augmentent sélectivement leur exposition tout en conservant des protections. Concrètement, cela soutient l’idée que le mouvement récent relève davantage d’un rallye de soulagement que d’un changement de tendance clair, toute poursuite de la hausse dépendant probablement d’une stabilité macroéconomique durable et de nouveaux flux entrants.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont reculé après avoir fortement progressé en début de séance mercredi, le rendement de référence à 2 ans clôturant la journée presque inchangé par rapport à mardi, autour de 3,79 %, après être tombé jusqu’à 3,71 % en séance. Les rendements ont augmenté plus tard dans la journée après que l’Iran a exprimé des doutes sur le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz. De même, le rendement de référence à 10 ans a rebondi depuis un plus bas de plusieurs semaines autour de 4,23 % pour clôturer près de 4,29 %, quasiment inchangé par rapport à la veille.
La courbe des taux des obligations d’État japonaises s’est pentifiée jeudi, les rendements courts augmentant légèrement pour atteindre des niveaux proches des sommets du cycle, le rendement de référence à 2 ans se situant juste en dessous de 1,40 %, tandis que le rendement à 10 ans a progressé de plus de trois points de base pour s’établir autour de 2,40 %, à seulement quatre points de base du plus haut du cycle depuis les années 1990 atteint plus tôt cette semaine à 2,44 %.

Matières premières

Les prix du pétrole brut ont rebondi après leur plus forte baisse journalière depuis avril 2020, le Brent testant une résistance proche de 100 USD. Le détroit d’Ormuz reste effectivement fermé après les attaques israéliennes au Liban – perçues par l’Iran comme une violation du fragile cessez-le-feu. Selon le WSJ, l’Iran aurait indiqué aux médiateurs qu’il limiterait le trafic dans le détroit à environ 12 navires par jour et imposerait des péages dans le cadre du cessez-le-feu. Cela représente une forte baisse par rapport aux plus de 100 passages quotidiens avant la guerre, laissant de fait la majorité des plus de 1 000 navires commerciaux présents dans le Golfe persique immobilisés. Parallèlement, les armateurs pourraient hésiter à envoyer des pétroliers vides pour charger de nouvelles cargaisons, resserrant encore davantage l’offre à court terme.
Sur le marché physique, les tensions restent évidentes. Le Brent daté – reflétant les cargaisons immédiates – s’est établi à 124,5 USD mercredi, avec plusieurs offres restées sans réponse (Platts), soulignant un resserrement rapide de l’offre.
L’annonce du cessez-le-feu a provoqué des mouvements marqués entre les matières premières, l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) reculant de 4,6 % sur la journée. Les pertes sur le pétrole brut, le diesel et l’essence, ainsi que la faiblesse du blé, du maïs et du sucre, ont surpassé les gains des métaux, menés par l’argent et le cuivre.
L’or a réduit ses gains pour évoluer autour de 4 722 USD après avoir atteint 4 856 USD mercredi, après que le président du Parlement iranien Mohammad-Bagher Ghalibaf a déclaré que trois clauses du cessez-le-feu temporaire entre les États-Unis et l’Iran avaient été violées. Le cuivre a progressé de 3,2 % pour s’établir à 12 709 USD la tonne sur le London Metal Exchange, atteignant un plus haut de trois semaines grâce à l’amélioration du sentiment de risque, tandis que l’argent a grimpé jusqu’à 77,64 USD avant de se replier nettement pour évoluer autour de 74 USD en début de séance jeudi.

Devises

Le dollar américain s’est redressé après une forte baisse, l’Iran ayant semé le doute sur le statut du cessez-le-feu et du trafic maritime dans le détroit d’Ormuz annoncé par l’administration Trump en début de séance asiatique mercredi. L’EURUSD est retombé jusqu’à 1,1651 avant de rebondir près de 1,1670 durant la séance asiatique de jeudi, après avoir atteint un sommet à 1,1722 mercredi. L’USDJPY évoluait autour de 158,67 en début de journée jeudi, en rebond par rapport au plus bas de mercredi à 157,89.

Saxo Banque

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Trêve de 15 jours en Iran : Que faire dans les deux prochaines semaines ?

Wed, 08 Apr 2026 14:00:00 Z

Points clés

Un cessez-le-feu de 15 jours entre les États-Unis et l’Iran a été obtenu in extremis, avec une réouverture partielle du détroit d’Ormuz sous conditions. Les marchés réagissent fortement avec une hausse des actions et une chute du pétrole.
Le mouvement est surtout porté par la baisse du risque géopolitique et du pétrole, ce qui améliore les perspectives d’inflation et soutient les secteurs cycliques, tandis que les pétrolières corrigent.
Le marché intègre un scénario très optimiste, mais plusieurs fragilités restent majeures : ouverture d’Ormuz conditionnelle, tensions persistantes Israël–Liban, autonomie des Gardiens de la Révolution et demandes iraniennes très élevées.
Les 15 prochains jours sont un test clé avec les négociations d’Islamabad : soit confirmation de la désescalade, soit retour rapide de la volatilité si les flux pétroliers ne se normalisent pas ou si un incident militaire survient.

Contexte de la trêve

À quelques minutes du délai ultime imposé par Donald Trump, les États-Unis et l'Iran ont conclu mardi soir un cessez-le-feu de deux semaines, négocié sous l'égide du Pakistan. Le Détroit d'Ormuz, artère vitale de l'offre pétrolière mondiale, sera partiellement rouvert. Les marchés ont répondu avec force : le CAC 40 s'envole de près de 4 %, le DAX de 4,5%, l’indice coréen (KOSPI) de 7,5% et le pétrole dévisse de plus de 15 %. Le soulagement est réel mais la prudence s'impose.

5 semaines de guerre, un accord de dernière minute

Depuis le 28 février 2026, date à laquelle les États-Unis et Israël ont lancé des frappes aériennes massives sur l'Iran, le Moyen-Orient vit sous la menace d'un embrasement régional généralisé. L'Iran a répliqué en lançant des centaines de drones et missiles sur Israël et les bases américaines dans le Golfe, tout en fermant de facto le Détroit d'Ormuz, déclenchant un choc d'offre énergétique sans précédent depuis 1973.

Mardi soir, à moins de deux heures de l'ultimatum fixé à 20h heure, le Premier ministre pakistanais Shehbaz Sharif a réussi à obtenir l'accord des deux parties. Trump suspend les frappes pour deux semaines. En contrepartie, Téhéran autorise le passage (sous coordination de ses forces armées) dans le Détroit d'Ormuz. Des négociations formelles sont prévues à Islamabad dès vendredi 10 avril, avec le Vice-Président JD Vance à la tête de la délégation américaine.

« La quasi-totalité des points de désaccord ont fait l'objet d'un accord », a déclaré Trump avant d'ajouter que le plan iranien en dix points, incluant le contrôle du Détroit et la levée de toutes les sanctions, restait « une base de travail ».

Les marchés sont-ils trop confiants ?

La réaction des marchés est immédiate et cohérente dans sa logique. La détente des prix du pétrole réduit mécaniquement les anticipations d’inflation, ce qui desserre la contrainte sur les banques centrales. Le scénario implicite est clair : moins d’inflation, moins de pression sur les taux, et donc un soutien aux actifs risqués.

Les indices rebondissent nettement, portés par les secteurs les plus sensibles au cycle et au risque géopolitique. L’aéronautique, pénalisée depuis cinq semaines par la flambée du carburant et la chute du trafic, se redresse fortement. Les banques progressent, traduisant un retour de l’appétit pour le risque, tandis que les compagnies aériennes s’envolent. À l’inverse, les valeurs pétrolières reculent mécaniquement avec la baisse du brut.

L’or, lui, envoie un signal plus nuancé : sa progression montre que si le choc inflationniste immédiat s’atténue, l’incertitude sur l’issue des négociations reste bien présente.

Source : LSEG - Analyse Saxo

Mais derrière cette mécanique parfaitement rationnelle, une question s’impose : les marchés n’anticipent-ils pas déjà un scénario trop favorable ?

La réponse courte est donc : oui, partiellement.
Non que la hausse soit illégitime (elle reflète la disparition d’un risque extrême) mais son ampleur suppose une probabilité élevée de résolution durable que les faits ne valident pas encore.

Points de fragilité :

Une réouverture conditionnelle du détroit d’Ormuz : l’Iran évoque un passage « en coordination avec ses forces armées » et « sous réserve de limitations techniques ». On est loin d’un retour à la normale.
Un cessez-le-feu incomplet : Israël exclut le Liban du périmètre de l’accord. Benjamin Netanyahu a confirmé la poursuite des opérations.
Une chaîne de commandement incertaine côté iranien : les Gardiens de la Révolution conservent une autonomie opérationnelle. Des tirs ont d’ailleurs été signalés après l’entrée en vigueur du cessez-le-feu.
Des exigences iraniennes maximalistes : contrôle du détroit, retrait américain du Golfe, levée totale des sanctions. Des conditions jugées « inacceptables » par plusieurs institutions, dont Deutsche Bank.

En résumé, si le cessez-le-feu est rompu ou si les navires ne franchissent pas rapidement le détroit d’Ormuz, le sentiment du marché pourrait se retourner.

Les 3 chemins des quinze prochains jours

Les négociations d'Islamabad du 10 avril constitueront le premier test de résistance de l'accord. Trois trajectoires se dessinent, avec des implications radicalement différentes pour les portefeuilles.

Source : Analyse Saxo

Comment naviguer dans les 15 prochains jours ?

Scénario optimiste

Dans ce contexte, les secteurs cycliques et sensibles au pétrole deviennent les grands gagnants.

L’aéronautique et le transport aérien (Safran, Air France-KLM, Airbus) évoluent dans un environnement très favorable. La baisse durable du pétrole fait reculer le coût du kérosène, tandis que la normalisation des routes aériennes restaure pleinement les marges et les volumes. C’est le scénario de rebond maximal pour ces valeurs.

Les banques européennes (BNP Paribas, Société Générale, Deutsche Bank) bénéficient également d’un contexte porteur. La détente géopolitique permet un retour de la confiance, une compression des spreads de crédit et, à terme, un environnement plus favorable à une reprise des baisses de taux de la BCE.

Les industries et matériaux (Saint-Gobain, ArcelorMittal, BASF) profitent directement de la baisse des coûts énergétiques. Le recul du pétrole et du gaz améliore immédiatement les marges, avec un effet positif même sans reprise forte de la demande.

Le luxe et la consommation discrétionnaire (LVMH, Hermès, Kering) bénéficient d’un double levier : pouvoir d’achat des ménages restauré et reprise du trafic aérien international, notamment vers l’Asie et le Moyen-Orient.

Les majors pétrolières (TotalEnergies, Shell, BP), en revanche, sont sous pression dans ce scénario. Un Brent durablement plus bas réduit les cash-flows et pèse sur les valorisations, même si la visibilité reste correcte.

Les actifs défensifs comme l’or corrigent, la prime de risque géopolitique s’évaporant progressivement, tandis que les obligations longues de la zone euro bénéficient d’une baisse des taux attendue. L’euro, enfin, se renforce avec la fin du "dollar refuge".

Scénario central

Dans le scénario central, la trêve tient globalement mais reste imparfaite, conditionnelle et régulièrement testée par des tensions locales.

L’aéronautique et les compagnies aériennes conservent une partie de leurs gains, mais sans nouveau catalyseur. Les coûts de carburant restent modérés sans s’effondrer durablement, ce qui stabilise les marges sans véritable accélération.

Les banques poursuivent leur progression, mais de manière plus technique. La BCE reste prudente, les conditions financières s’améliorent légèrement, et les marchés du crédit se stabilisent sans véritable compression supplémentaire des spreads.

Les industries et matériaux bénéficient d’une baisse partielle des coûts énergétiques, suffisante pour soutenir les marges, mais insuffisante pour déclencher un cycle de réaccélération.

Le luxe profite d’un retour progressif de la clientèle internationale, mais la normalisation reste graduelle et dépendante du climat géopolitique.

Les pétrolières évoluent dans un environnement équilibré : le Brent se stabilise dans une zone intermédiaire, sans choc haussier ni effondrement durable.

L’or reste soutenu. L’incertitude structurelle autour de l’accord maintient une demande de protection, sans toutefois retrouver des niveaux extrêmes.

Scénario adverse

Dans ce contexte, les secteurs les plus cycliques corrigent fortement.

L’aéronautique et le transport aérien souffrent immédiatement de la hausse du kérosène et de la dégradation du trafic. Les gains récents sont effacés rapidement, voire amplifiés à la baisse en cas de choc prolongé.

Les banques subissent un double effet négatif : élargissement des spreads de crédit et retour des craintes de ralentissement économique. Les marchés réévaluent le risque systémique, ce qui pèse sur les valorisations.

Les industries et matériaux voient leurs coûts énergétiques repartir à la hausse, ce qui compresse les marges et retarde toute reprise cyclique.

Le luxe est pénalisé par la dégradation du sentiment des ménages et la perturbation des flux touristiques internationaux, notamment en provenance d’Asie.

Les pétrolières deviennent en revanche les grands bénéficiaires de ce scénario, avec un Brent potentiellement au-dessus des niveaux actuels, soutenant fortement cash-flows et valorisations.

Enfin, sur le marché des changes, le dollar redevient la valeur refuge dominante, entraînant une appréciation rapide face à l’euro et un retour de l’EUR/USD vers des niveaux plus faibles.

Source : Résumé - Analyse Saxo

Ce qu'il faut retenir

Le cessez-le-feu de deux semaines est un événement géopolitique majeur qui met fin à cinq semaines de pression extrême sur les actifs risqués. Le soulagement des marchés est légitime dans son principe, mais son ampleur (plus de 4 % sur le CAC 40 et le DAX en une seule séance) suppose une probabilité d'accord durable que les faits ne valident pas encore entièrement. Les négociations d'Islamabad du 10 avril seront le premier test de résistance réel de cette architecture diplomatique fragile.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

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Idée de trading - Newmont Mining

Wed, 08 Apr 2026 08:00:00 Z

Newmont Mining est prêt à reprendre sa marche en avant

Le titre du groupe aurifère américain a profité la semaine dernière du rebond de l'or. Avec une production d'or attendue à 5,3 millions d'onces cette année et un programme de rachat d'actions en cours, le groupe affiche sa confiance pour l'avenir.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Les perspectives du groupe aurifère restent prometteuses. Il est donné comme un futur prétendant des actifs américains de Barrick Mining si la scission de ce dernier devient effective. Achat, objectif de 150 dollars.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

➔ Voir le produit sur Saxo Trader

L'or a souffert ces derniers temps des perspectives d'inflation accrue et de relèvements de taux par les banques centrales mais l’annonce d’un cessez-le-feu entre Téhéran et Washington lui permet de remonter au-dessus des 4.800 dollars l’once ce 8 avril. La reprise observée en quelques jours a entrainé dans son sillage le titre de la mine américaine Newmont Mining, qui a gagné plus de 12% depuis le début de la semaine dernière. Il devrait reprendre sa marche en avant, les fondamentaux étant appelés à succéder progressivement aux considérations géopolitiques parmi les investisseurs.

Résultats records
Après avoir enregistré des résultats records au titre de 2025, avec notamment un flux de trésorerie disponible de 7,3 milliards de dollars et un bénéfice net ajusté de 7,6 milliards (contre 4 milliards un an plus tôt), Newmont Mining, désormais dirigé par Natascha Viljoen, première femme à occuper ce poste dans le monde minier, table sur une poursuite de l'amélioration opérationnelle de ses performances.

Le recentrage de son portefeuille d'actifs sur les filons les plus profitables est achevé et sa production d'or est attendue cette année à 5,3 millions d'onces à un coût d'exploitation moyen de 1.055 dollars l'once (qui comprend chez Newmont la production des sous-produits comme l'argent, le cuivre…). Les actionnaires sont aussi choyés. Sur les 6 milliards du programme de rachat d'actions annoncé en 2024, 2,4 milliards restent à exécuter, tandis que le dividende trimestriel a été porté à 0,26 dollar par action.

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Saxo

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Point de marché – 8 avril 2026

Wed, 08 Apr 2026 06:30:00 Z

Point de marché – 8 avril 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

Actions : Les actions américaines ont clôturé en ordre dispersé, l’Europe a reculé sous l’effet des tensions géopolitiques, tandis que l’Asie a fortement rebondi grâce à l’optimisme autour d’un cessez-le-feu
Volatilité : Soulagement lié au cessez-le-feu, baisse du pétrole, VIX élevé, volatilité à court terme élevée, biais haussier, sensibilité aux actualités
Actifs numériques : Les cryptos suivent l’appétit pour le risque, BTC ~72k $, sorties des ETF
Marché Obligatoire : Les rendements obligataires mondiaux ont fortement reculé à mesure que les craintes inflationnistes s’atténuent grâce aux espoirs de cessez-le-feu dans la guerre avec l’Iran
Devises : Les espoirs de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran font fortement baisser le dollar américain
Matières premières : Le brut et les carburants chutent ; les métaux progressent sur fond d’espoirs de cessez-le-feu
Événements macroéconomiques : Minutes du FOMC américain, adjudication de bons du Trésor US à 10 ans

Principaux titres macroéconomiques

Trump et l’Iran ont convenu d’un cessez-le-feu de deux semaines moins de deux heures avant une échéance visant à « anéantir » la civilisation iranienne, sous réserve de la réouverture par l’Iran du détroit d’Ormuz, par lequel transite environ un cinquième du pétrole mondial.
Trump a déclaré que l’Iran avait soumis une proposition en 10 points comme « base de travail » en vue de finaliser des négociations dans les deux semaines. L’Iran a accepté de rouvrir le détroit d’Ormuz pendant cette période si les attaques cessent et si le transit est coordonné avec ses forces armées, et Israël aurait également rejoint le cessez-le-feu.
Les anticipations médianes d’inflation à un an ont augmenté à 3,4 % en mars 2026 contre 3 %, tirées par la hausse attendue des prix de l’essence (9,4 %), de l’alimentation (6 %) et des loyers (7,1 %). Les anticipations à trois ans ont légèrement progressé à 3,1 %, celles à cinq ans sont restées à 3 %, et bien que les perspectives de dépenses et de revenus soient restées stables, les consommateurs se montrent plus pessimistes quant à leur situation financière future.
L’indice d’optimisme économique a chuté à 42,8 en avril 2026 contre 47,5, son plus bas niveau depuis juin 2024 et huitième mois consécutif sous 50, les tensions au Moyen-Orient et la hausse des prix de l’essence pesant sur le sentiment. Les perspectives à six mois sont tombées à 38,5, les perspectives financières personnelles à 50,2, et la confiance dans les politiques économiques fédérales à 39,8, signalant un scepticisme croissant quant à la gestion économique du gouvernement.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0600 – Commandes industrielles allemandes (févr.)
0730 – PMI construction Allemagne (mars)
0900 – Ventes de détail zone euro (févr.)
0900 – PPI zone euro (févr.)
1100 – Demandes de prêts hypothécaires MBA US (avr.)
1430 – Rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de brut et de carburants
1700 – Adjudication de bons du Trésor US à 10 ans
1800 – Minutes de la Fed (réunion du 18 mars)
1930 – Rencontre de Trump avec le secrétaire général de l’OTAN

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : mercredi : Delta Airlines, Constellation Brands
Jeu : jeudi : Fast Retailing

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,1 % à 6 616,85 et le Nasdaq 100 est resté globalement stable, tandis que le Dow Jones Industrial Average a reculé de 0,2 % à 46 584,46, les marchés se stabilisant après les pertes initiales liées aux incertitudes autour de l’Iran. Les services de communication ont surperformé, Alphabet gagnant 1,8 % grâce à son partenariat sur les puces d’IA avec Broadcom, tandis qu’Apple a chuté d’environ 3,0 % en raison de préoccupations concernant des retards de son appareil pliable. Le secteur de la santé a soutenu le marché, avec les grands assureurs en hausse après des mises à jour réglementaires favorables. Les valeurs énergétiques ont sous-performé avec le recul marqué des prix du pétrole. Les investisseurs attendent désormais les données d’inflation pour confirmer si la baisse des prix de l’énergie peut réduire la pression sur les taux.
Europe : Les actions européennes ont reculé, le STOXX 600 perdant 1,0 % à 590,59, le DAX cédant 1,1 % à 22 921,59 et le FTSE 100 en baisse de 0,8 % à 10 348,79, les investisseurs réduisant leur exposition au risque avant l’échéance liée à l’Iran. Les pertes ont été généralisées, ASML chutant de 4,1 % en raison de nouvelles inquiétudes concernant d’éventuelles restrictions américaines à l’exportation vers la Chine, tandis que Leonardo a perdu 8,1 % dans un contexte d’incertitudes sur des changements de direction. AstraZeneca a reculé de 2,3 %, pesant sur le FTSE 100, tandis que les valeurs cycliques et industrielles ont également été sous pression. La séance a reflété un positionnement défensif, les marchés attendant de voir si les tensions géopolitiques continueront de s’atténuer après les signaux de cessez-le-feu.
Asie : Les marchés asiatiques ont clôturé en hausse, portés par de fortes progressions au Japon et en Corée du Sud, les investisseurs réagissant à l’apaisement des risques géopolitiques. Le Nikkei 225 japonais a bondi de 4,1 % à 55 618,89, tandis que le Topix a gagné 3,0 %, soutenu par les valeurs des semi-conducteurs et des métaux. Advantest a grimpé de 8,8 % sur fond d’optimisme concernant la demande de semi-conducteurs, tandis que Furukawa Electric a bondi de 14,0 % après une révision à la hausse. Le KOSPI sud-coréen a progressé de 6,2 % à 5 837,30, déclenchant des mécanismes de limitation des échanges face à l’accélération des achats. En Australie, le S&P/ASX 200 a gagné 2,9 %, bien que les valeurs énergétiques aient fortement reculé avec la baisse du pétrole. Les marchés attendent désormais une confirmation de la tenue du cessez-le-feu pour prolonger ce rebond.

Volatilité

La volatilité devrait se détendre aujourd’hui après le cessez-le-feu de deux semaines entre les États-Unis et l’Iran, qui a provoqué une forte baisse du pétrole et un large rebond des actifs risqués. Le récent pic de volatilité était largement lié aux craintes d’un choc énergétique alimentant l’inflation ; la réouverture du détroit d’Ormuz et le recul du pétrole sous les 100 $ atténuent donc une partie de cette pression immédiate. Néanmoins, les marchés restaient sous tension à la clôture d’hier, avec un VIX à 25,78 et des mesures à très court terme encore plus élevées, signe que l’incertitude demeure importante. Cela suggère que l’accalmie actuelle dépendra probablement des nouvelles plutôt que d’un retour complet à la normale.
Pour le S&P 500, les options intègrent un mouvement attendu d’environ 145 points (2,19 %) pour cette semaine. Pour l’échéance du jour, le mouvement attendu est d’environ 96 points (1,45 %), et le biais des options penche légèrement vers les calls par rapport aux puts proches du prix, indiquant un positionnement en faveur d’un rebond de soulagement plutôt que d’une nouvelle couverture à la baisse.

Actifs numériques

Les actifs numériques évoluent de nouveau en phase avec l’appétit global pour le risque, soutenus par l’apaisement des tensions géopolitiques. Le Bitcoin se maintient autour de 71 700 $ et l’Ethereum près de 2 240 $, se stabilisant après un fort rebond consécutif à l’annonce du cessez-le-feu. Le mouvement est visible sur l’ensemble du marché, avec XRP autour de 1,38 $ et Solana proche de 84 $, bien que certaines altcoins soient légèrement en baisse ce matin.
La dynamique des ETF est devenue plus contrastée : après de fortes entrées en début de semaine, les dernières données montrent des sorties nettes d’environ 159 millions de dollars des ETF Bitcoin spot, suggérant des prises de bénéfices dans la hausse. IBIT et ETHA sont tous deux légèrement en baisse aujourd’hui, reflétant ce changement de sentiment.
Pour les investisseurs, le point clé est que les cryptos continuent de se comporter comme des actifs sensibles au macroéconomique : elles réagissent rapidement à l’amélioration du sentiment de risque, mais la durabilité du mouvement dépendra de la stabilité géopolitique et du maintien des flux institutionnels.

Marché Obligatoire

Les obligations mondiales ont fortement progressé dans l’espoir qu’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran continuerait de faire baisser les prix de l’énergie. Le rendement des bons du Trésor américain à deux ans a reculé de plus de six points de base à 3,72 % tôt mercredi, atteignant un plus bas de trois semaines par rapport à la veille. Sur la partie longue de la courbe, le rendement du 10 ans a baissé de plus de cinq points de base à 4,24 %.
La courbe des taux japonaise s’est aplatie, les taux courts restant proches des sommets du cycle, légèrement en dessous, dans le sillage de la forte baisse du pétrole liée aux espoirs de cessez-le-feu, tandis que les taux longs ont subi davantage de pression : le rendement du JGB à 10 ans a reculé de plus de quatre points de base à 2,37 % mercredi, après des sommets pluri-décennaux en séance mardi. Le rendement du JGB à 30 ans a chuté de plus de 16 points de base à 3,60 %.

Matières premières

Les prix du brut sont repassés sous les 100 USD après l’accord de cessez-le-feu de deux semaines entre les États-Unis et l’Iran, Téhéran rouvrant le détroit d’Ormuz sous condition d’absence de nouvelles attaques américaines ou israéliennes. Malgré une incertitude toujours élevée, cette réouverture pourrait marquer le début d’une désescalade après un conflit ayant fortement perturbé l’approvisionnement en brut, produits raffinés, engrais et métaux industriels clés. Plus de 800 navires restent bloqués dans le golfe Persique, et les armateurs devraient exiger de solides garanties de sécurité avant de quitter la zone et, surtout, d’y revenir avec des navires vides pour chargement.
Malgré la détente des prix affichés, les tensions sur l’offre à court terme persistent. Les délais de livraison — du chargement à la livraison finale — impliquent que la disponibilité immédiate restera probablement limitée pendant plusieurs semaines. À noter que le Brent daté s’échangeait à 144 USD le baril mardi. Même si le cessez-le-feu se maintient, un retour à la « normale » pourrait prendre des mois, compte tenu du temps nécessaire pour rouvrir les puits, repositionner les équipages et les navires, et remettre pleinement en état les raffineries.
Sur les métaux, les prix ont progressé avec l’affaiblissement du dollar et la baisse des rendements obligataires. Les métaux précieux, menés par l’or et l’argent, ont été soutenus par les attentes d’un apaisement des pressions inflationnistes, pouvant rouvrir la voie à des baisses de taux. Les métaux industriels ont également progressé, la baisse des prix de l’énergie contribuant à réduire les craintes de récession et à améliorer les perspectives de demande.

Devises

Le dollar américain a fortement reculé sur fond d’espoirs d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran pour au moins deux semaines. EURUSD a dépassé légèrement 1,1700 tôt mercredi, contre une clôture sous 1,1600 mardi, tandis que USDJPY est passé sous 158,25 après avoir évolué au-dessus de 159,70. Les devises les plus performantes ont été celles des petites économies du G10 et des marchés émergents, avec AUDUSD en hausse à 0,7075 mercredi, soit une progression de cent pips par rapport à la clôture de mardi.
La couronne suédoise a été particulièrement solide, progressant face à la couronne norvégienne dans un contexte de chute des prix du pétrole. EURSEK est repassé sous 10,90 après un pic au-dessus de 11,05 mardi.
Le dollar néo-zélandais s’est raffermi après une communication de politique monétaire de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande perçue comme un « statu quo restrictif », l’institution anticipant une inflation au-dessus de sa cible pour le reste de 2026. Le gouverneur Breman a indiqué que le comité avait évoqué une hausse des taux « relativement précoce ». AUDNZD a reculé à 1,2120 après un sommet de cycle au-dessus de 1,2200 peu après la réunion.

Saxo Banque

Saxo Bank

Perspectives du T2 : la frénésie autour de l’IA rencontre la géopolitique

Wed, 08 Apr 2026 05:00:00 Z

Les marchés entrent dans le T2 avec deux forces qui tirent en même temps. Le conflit avec l’Iran est le choc macroéconomique dominant dans les titres, tandis que l’IA reste la tendance structurelle qui façonne les dépenses d’investissement, les priorités politiques et le leadership des marchés à long terme. Pour les investisseurs, le défi n’est pas de choisir l’un plutôt que l’autre, mais de comprendre comment se positionner pour les deux.

Le choc géopolitique compte au-delà du pétrole, car une perturbation durable de l’énergie peut alimenter les anticipations d’inflation, les rendements obligataires, les attentes de baisse des taux et l’appétit pour le risque en général. Le tableau d’ensemble est que l’IA reste l’un des cycles d’investissement les plus importants de cette décennie, mais la conviction n’est plus inconditionnelle. Elle reste soutenue par les politiques publiques, tirée par les dépenses d’investissement et liée à la compétitivité nationale, mais un choc énergétique durable rendrait le parcours plus irrégulier en augmentant les coûts de l’électricité, en resserrant les conditions financières et en poussant les investisseurs à se poser des questions plus difficiles sur la monétisation, la solidité des bilans et la part des investissements encore défendable si la croissance ralentit.

Autrement dit, le choc géopolitique ne mettra peut-être pas fin au développement de l’IA, mais il peut le rendre plus sensible à l’énergie, plus sélectif et moins tolérant pour les segments du thème qui dépendent le plus d’un capital bon marché et de promesses lointaines.

C’est la vraie tâche des investisseurs au T2. Rester exposé à la croissance structurelle, tout en réduisant la dépendance à un seul scénario macroéconomique.

Quand la diversification ne diversifie plus

Pour les investisseurs de long terme, la première règle reste de ne pas paniquer. Les chocs géopolitiques sont rarement une bonne raison d’abandonner un plan à long terme, et le coût de sortir du marché peut être élevé. Cependant, il est essentiel de comprendre si le portefeuille a dérivé vers une concentration cachée.

C’est important aujourd’hui car de nombreux portefeuilles semblent diversifiés sur le papier mais le sont moins en pratique, avec une forte exposition à un groupe restreint de gagnants de l’IA, une dépendance excessive à une seule région et une trop grande dépendance aux obligations comme seule ligne de défense.

Pour la sécurité et le revenu dans un monde d’inflation et de taux volatils, les obligations restent importantes mais peuvent ne pas suffire à elles seules. Il devient donc nécessaire de s’assurer que le portefeuille ne repose pas sur un seul type de protection.

Pour les investisseurs, la réponse la plus utile n’est pas de réagir à chaque évolution du conflit. C’est de se demander si la diversification fonctionne encore. Une checklist simple pour un investisseur de long terme est :

- êtes-vous trop concentré sur quelques gagnants de l’IA ou un seul marché
- possédez-vous des actifs capables d’aider si l’inflation ou les chocs énergétiques persistent
- toute votre sécurité vient-elle des obligations ou du cash
- avez-vous une exposition à la croissance structurelle au-delà des seules grandes capitalisations technologiques

Si la réponse à la plupart de ces questions est non, cela signifie probablement que le portefeuille mérite un rééquilibrage.

Le point clé pour l’investisseur

- Vendre dans la panique coûte cher, mais ignorer la concentration aussi.
- Rééquilibrez si le portefeuille a trop dérivé vers les grandes capitalisations technologiques, une seule région ou un seul type de protection.
- Construisez de la résilience avec un mélange de croissance, d’obligations de qualité, d’actifs réels et un peu de flexibilité en cash.
- Reconsidérez la sécurité et le revenu avec un mélange d’obligations de qualité, d’actifs réels, d’expositions défensives générant du cash-flow et un peu de cash.

L’Iran n’est pas seulement un choc pétrolier

Le choc se propage désormais aux chaînes d’approvisionnement

Le conflit avec l’Iran impacte d’abord les marchés via l’énergie, mais ses effets ne s’arrêtent plus au prix du pétrole. Les perturbations des routes maritimes, des coûts d’assurance, du transport et des intrants intermédiaires font que le choc ressemble de plus en plus à un choc sur les chaînes d’approvisionnement et les coûts, ce qui peut affecter les marges, les délais de livraison et l’inflation de manière plus large.

Pour les investisseurs, cela change la façon de lire ce choc.
- Ce n’est pas seulement une histoire de pétrole.
- C’est aussi une histoire d’inflation et de taux.
- Et de plus en plus, une histoire de résilience des chaînes d’approvisionnement.

Cet élargissement est important pour la stratégie de portefeuille.

Comment se positionner si le choc s’atténue, persiste ou s’aggrave

La manière la plus utile de réfléchir au conflit iranien est d’utiliser trois scénarios comme tests de résistance du portefeuille.

Si les tensions s’apaisent

Une désescalade permettrait aux marchés de quitter une posture purement défensive pour revenir vers une participation plus large. Si la prime de risque sur le pétrole diminue, les craintes de croissance s’atténuent, la pression inflationniste baisse et les perturbations d’approvisionnement se résorbent, les actions plus larges peuvent se redresser.

Dans ce contexte, le positionnement devrait favoriser :
- la croissance de qualité, y compris une exposition sélective à l’IA
- une participation cyclique plus large si les résultats s’améliorent
- les zones en retard mais avec des bénéfices solides

Si la perturbation persiste

Une perturbation prolongée est plus inconfortable car elle maintient des coûts élevés pour le pétrole, le transport et les intrants en même temps. Les marchés doivent alors gérer une croissance plus lente, une inflation plus persistante et des obligations plus volatiles.

Dans ce cas, le positionnement doit être équilibré :
- conserver une exposition à la croissance structurelle, y compris l’IA
- l’associer à des actions de qualité, des infrastructures et certains actifs réels
- privilégier les entreprises avec un pouvoir de fixation des prix et une meilleure visibilité sur les résultats

Si les infrastructures énergétiques sont touchées

Le scénario de risque extrême est celui qui fait basculer le marché d’une recherche d’opportunités vers une recherche de résilience. Dans ce cas, le pétrole entrerait probablement dans une zone dangereuse pour la croissance et l’inflation, et les craintes de stagflation pourraient dominer.

Le positionnement devrait alors se concentrer sur :
- les actifs réels et l’or
- les actions défensives et les entreprises générant des flux de trésorerie solides
- réduire la dépendance à la duration comme seule protection
- préserver de la flexibilité pour réinvestir lorsque la volatilité crée des opportunités

Le point clé pour l’investisseur

Ne considérez pas le conflit iranien uniquement comme un pari sur le pétrole ; c’est aussi un choc sur les chaînes d’approvisionnement, l’inflation et les taux.

Dans le scénario central, privilégiez l’équilibre : croissance structurelle d’un côté, résilience et pouvoir de prix de l’autre.

Dans le scénario extrême, passez de la recherche de hausse à la protection des rendements réels et à la préservation de la flexibilité.

L’IA n’est pas morte, mais la conviction aveugle l’est

Les craintes liées à l’IA créent une nouvelle vague de gagnants et de perdants

Si l’Iran est le choc macro, l’IA reste la tendance structurelle, mais cela ne signifie plus que le marché a la même conviction sur tous les segments.

Ce qui a changé au T1, ce n’est pas l’existence du thème, mais la volonté des investisseurs de le financer sans poser de questions. La phase facile est terminée. Les investisseurs posent des questions plus exigeantes sur les valorisations, la transformation des revenus, les avantages concurrentiels, l’intensité énergétique et le fait que l’IA peut renforcer certaines entreprises de logiciels tout en fragilisant d’autres. Ils se posent aussi une question macro plus difficile : si les coûts de l’énergie restent élevés et que les conditions financières restent tendues, quelles parties du développement de l’IA seront encore financées et lesquelles seront reportées, réduites ou remises en question ?

C’est pourquoi la distinction utile aujourd’hui n’est plus simplement entre gagnants et perdants de l’IA, mais entre :
- les entreprises qui permettent le développement et dont les dépenses sont difficiles à repousser
- les entreprises qui utilisent l’IA pour améliorer la productivité et la fidélisation
- les entreprises dont les avantages deviennent plus faciles à contester
- les entreprises dont le cas d’investissement dépend encore trop de dépenses agressives, de faibles flux de trésorerie ou de monétisation lointaine

Comment se positionner quand l’IA passe de l’engouement à l’analyse

Pour les investisseurs de long terme, la meilleure stratégie peut être de s’éloigner d’une concentration étroite et d’aller vers une exposition plus large sur toute la chaîne de valeur de l’IA, tout en reconnaissant que toutes les parties ne méritent pas le même niveau de conviction.

Cela signifie regarder au-delà des gagnants évidents vers des domaines comme :
- les semi-conducteurs et les équipements associés
- l’énergie, les réseaux électriques et le refroidissement
- l’automatisation industrielle et l’électrification
- la cybersécurité et les infrastructures numériques sécurisées
- certains logiciels avec des bénéfices clairs en productivité et fidélisation

Les attentes de bénéfices soutiennent toujours le thème structurel de l’IA. La croissance des bénéfices du S&P 500 devrait encore s’améliorer au T2, et la technologie reste un moteur clé des résultats. Les révisions de bénéfices ont aussi mieux résisté dans la technologie. Mais de bonnes attentes au niveau sectoriel n’éliminent pas le risque que certaines parties du thème soient surdétenues, trop prometteuses ou plus exposées à un choc énergétique et financier que ce que le marché anticipait. Cela indique deux choses : le moteur de bénéfices de l’IA est toujours là, mais le leadership reste étroit et la conviction fragile, donc le risque de concentration est réel.

Le point clé pour l’investisseur

Élargissez l’exposition le long de la chaîne de valeur : au-delà des grands gagnants vers les semi-conducteurs, l’énergie, les réseaux, l’automatisation et les infrastructures numériques sécurisées.

Privilégiez l’IA avec des bénéfices visibles : entreprises avec flux de trésorerie solides, bilans sains et monétisation crédible.

Réduisez le risque de concentration : conservez une exposition à l’IA, mais évitez de dépendre uniquement de quelques grandes capitalisations ou de l’idée que toutes les dépenses resteront intouchables.

Les prochaines opportunités se situent à l’intersection de l’IA et de la géopolitique

Le croisement entre l’IA et la géopolitique est là où émergent les implications d’investissement les plus intéressantes à long terme. L’IA augmente la demande en énergie, puces, centres de données et infrastructures numériques. La géopolitique augmente l’importance de la sécurité énergétique, des chaînes d’approvisionnement fiables et des capacités nationales. Ensemble, elles créent un marché moins guidé par la commodité et plus par la sécurité.

Sécurité énergétique

L’IA consomme beaucoup d’énergie, et la géopolitique rend l’énergie plus stratégique.

Ce thème concerne principalement :
- les services publics et les réseaux électriques
- les équipements énergétiques et l’électrification
- les infrastructures énergétiques
- certaines matières premières et actifs réels

Le positionnement consiste à détenir les infrastructures physiques qui soutiennent à la fois la demande de l’IA et un monde plus axé sur la sécurité.

Sécurité des chaînes d’approvisionnement

Le choc iranien rappelle que la logistique, le transport, les approvisionnements et les intrants peuvent rapidement devenir des problèmes de marché. En parallèle, l’IA et les politiques industrielles poussent à raccourcir, diversifier et sécuriser les chaînes d’approvisionnement.

Ce thème concerne principalement :
- l’industrie et l’automatisation
- la logistique et les infrastructures de transport
- les équipements de semi-conducteurs et la relocalisation
- certains segments de l’immobilier logistique

Le positionnement consiste à privilégier les entreprises liées à la résilience, à la relocalisation et à l’efficacité opérationnelle.

Sécurité nationale

La géopolitique ne fait pas qu’augmenter les dépenses militaires. Elle accroît aussi la demande en cybersécurité, communications sécurisées, technologies stratégiques et capacités industrielles nationales.

Ce thème concerne principalement :
-la défense
- la cybersécurité
- les réseaux sécurisés et infrastructures numériques
- la production nationale et les champions technologiques stratégiques

Le positionnement consiste à reconnaître que la sécurité nationale dépasse désormais la défense traditionnelle et recoupe de plus en plus la technologie et les infrastructures.

Pourquoi les actifs réels passent de couverture à allocation centrale

C’est aussi pourquoi les actifs réels méritent plus d’attention dans les portefeuilles. Ils ne sont pas seulement une protection contre les chocs géopolitiques, mais font partie de la réponse structurelle à un monde plus gourmand en énergie, contraint sur l’offre et centré sur la sécurité.

D’un point de vue stratégique, les actifs réels peuvent remplir deux rôles :
- apporter de la résilience si le choc macro s’aggrave
- participer au développement de long terme lié à l’IA, à l’électrification et à la résilience nationale

Le point clé pour l’investisseur

La sécurité énergétique oriente vers les services publics, les réseaux, l’électrification et certains actifs réels.
La sécurité des chaînes d’approvisionnement favorise l’industrie, l’automatisation, la logistique et la relocalisation.
La sécurité nationale inclut de plus en plus la défense, la cybersécurité, les réseaux sécurisés et les capacités stratégiques nationales.

Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

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Cessez-le-feu en Iran : comment se positionner ?

Wed, 08 Apr 2026 04:00:00 Z

Points clés :

• Les États-Unis et l’Iran ont convenu d’un cessez-le-feu de deux semaines et de la réouverture du détroit d’Hormuz, supprimant le principal risque extrême immédiat, ce qui explique le fort mouvement de soulagement observé sur le pétrole, les actions et les actifs risqués.

• Les marchés peuvent désormais recommencer à envisager des baisses de taux, mais ils ne devraient pas totalement effacer le choc récent à moins que les flux énergétiques ne se normalisent rapidement et que la diplomatie tienne.

• Il s’agit d’une pause, et non d’une réinitialisation complète : le rebond tactique peut se poursuivre à court terme, mais les risques structurels liés au pétrole, à l’inflation et à la géopolitique n’ont pas disparu.

Que s’est-il passé ?

Un cessez-le-feu temporaire de deux semaines a été conclu juste avant la date limite fixée par le président Trump mardi à 20h (heure de l’Est), après une montée des tensions très forte au cours de laquelle les marchés redoutaient une escalade beaucoup plus large. Le Pakistan a contribué à la médiation de l’accord, des discussions sont prévues à Islamabad le 10 avril, et l’Iran a indiqué garantir un passage sûr dans le détroit d’Hormuz durant cette période.

Comment les marchés ont-ils réagi ?

La réaction a été spectaculaire. Le pétrole brut a chuté d’environ 15 %, le Nikkei et le Kospi ont progressé d’environ 5 %, et l’AUD est repassé au-dessus de 0,70. L’or est également resté ferme, mais davantage parce qu’il était récemment soutenu par les craintes d’inflation, lesquelles s’atténuent désormais à mesure que le choc pétrolier immédiat semble moins sévère.

Pourquoi une réaction aussi forte des marchés ?

Les marchés étaient positionnés pour un scénario bien plus défavorable, incluant le risque de frappes militaires élargies, une perturbation prolongée du détroit d’Hormuz et un nouveau choc pétrolier marqué. Une fois ce risque extrême immédiat dissipé, le pétrole a chuté, les actions ont rebondi et une partie de la force du dollar en tant que valeur refuge s’est résorbée. Il s’agit d’un mouvement classique de soulagement après un positionnement excessivement défensif face à un scénario catastrophe.

Cela signifie-t-il que la crise est terminée ?

Non. Cela ressemble davantage à une pause qu’à une paix durable. Le véritable test portera sur :

l’arrêt réel des frappes, notamment avec des informations faisant état de nouvelles attaques de missiles et d’échanges toujours en cours
la progression effective des négociations
la capacité du détroit d’Hormuz à rester ouvert de manière fiable, et non seulement temporaire
l’alignement complet d’Israël sur la trajectoire de désescalade, en l’absence de déclarations claires à ce stade
la rapidité du redémarrage de la production et des exportations de pétrole interrompues
la stabilisation du pétrole à des niveaux proches de ceux d’avant l’escalade
l’atténuation ou la persistance des préoccupations liées à l’inflation et aux taux

Les titres peuvent se calmer en premier, mais la véritable normalisation dépendra des développements des prochains jours.

Quelles perspectives pour le pétrole brut ?

À court terme, nous pensons que le pétrole peut encore baisser à mesure que la prime de guerre se dissipe. Le principal risque pour ce scénario est qu’un retour complet aux niveaux d’avant l’escalade prenne plus de temps si le cessez-le-feu s’avère fragile. Le pétrole pourrait ainsi conserver une prime pour plusieurs raisons :

un manque de clarté sur la liberté de navigation dans le détroit, l’Iran indiquant que le passage nécessite une coordination avec ses forces armées plutôt qu’une réouverture complète et fluide
l’évaluation des dégâts sur le système énergétique du Golfe, plusieurs sites ayant été touchés et les délais de réparation restant incertains
les chaînes logistiques, l’assurance et le transport maritime pourraient mettre plus de temps à se normaliser que ne le suggère la baisse du pétrole

Ainsi, même si la tendance à court terme peut rester baissière, le pétrole peut corriger fortement tout en demeurant structurellement sous tension si la navigation, les réparations et la diplomatie ne se normalisent pas rapidement.

Quelles implications pour les perspectives macroéconomiques ?

Le cessez-le-feu pourrait réduire le risque immédiat d’un choc énergétique plus profond, ce qui soutiendrait le sentiment de croissance et l’appétit pour le risque. Toutefois, le risque est que les dommages macroéconomiques ne disparaissent pas du jour au lendemain, car les perturbations liées au pétrole, au transport, à l’assurance et aux chaînes d’approvisionnement peuvent maintenir une certaine pression inflationniste, même si Hormuz rouvre. En ce sens, la panique peut s’estomper plus rapidement que ses séquelles.

Les baisses de taux de la Fed reviennent-elles à l’ordre du jour ?

Le cessez-le-feu et surtout la réouverture d’Hormuz éliminent le principal risque extrême lié au pétrole, permettant aux marchés de réintégrer partiellement des baisses de taux. Toutefois, ils ne devraient pas effacer totalement le choc récent à moins d’une normalisation rapide des flux énergétiques et d’une stabilité diplomatique.

Le Brent reste bien au-dessus de son niveau d’avant-guerre en février, et les perturbations de production, les retards logistiques et les coûts d’assurance pourraient mettre du temps à se normaliser.

Il est donc peu probable que les marchés reviennent simplement au même nombre de baisses de taux anticipées avant le conflit. Le principal risque est qu’une partie des dommages persiste malgré la désescalade.

Cela dit, la narrative sur les taux pourrait évoluer de « plus élevés plus longtemps en raison de l’escalade » vers « des baisses restent possibles, mais moins nettes et plus lentes qu’auparavant ».

L’or et l’argent rebondissent : est-ce durable ?

Potentiellement oui. Les métaux précieux sont désormais tiraillés entre deux forces : la baisse des craintes inflationnistes avec l’atténuation du choc pétrolier immédiat, et une demande persistante de couverture compte tenu de l’incertitude sur la solidité du cessez-le-feu. L’or et l’argent peuvent donc rester soutenus, mais probablement avec moins de dynamique linéaire qu’au pic de la crise.

Quels secteurs pourraient le plus bénéficier si le cessez-le-feu tient ?

Selon nous, les compagnies aériennes, la consommation discrétionnaire, certaines valeurs technologiques et plus largement les actifs cycliques devraient le plus bénéficier de la baisse du pétrole, de l’amélioration de la confiance et d’un dollar plus faible. Les cryptomonnaies pourraient également rester soutenues dans cet environnement de soulagement. Il s’agit d’une rotation du marché, passant de la peur vers la croissance.

Quels secteurs pourraient sous-performer ?

L’énergie devrait être le principal secteur à la traîne si le pétrole continue de baisser. Les valeurs défensives pourraient également perdre de leur attrait relatif à mesure que les investisseurs reviennent vers les cycliques. Dans le secteur minier, la situation pourrait être contrastée, avec les valeurs liées aux métaux précieux mieux orientées que celles liées aux matières premières énergétiques.

Quels éléments pourraient faire dérailler ce rebond ?

De nombreuses incertitudes subsistent :

la mise en œuvre effective du cessez-le-feu, avec des projectiles encore signalés au-dessus des Émirats arabes unis, de l’Arabie saoudite, de Bahreïn et du Koweït
la transmission réelle des instructions à toutes les unités du Corps des gardiens de la révolution islamique et l’arrêt effectif des frappes
la capacité des discussions du 10 avril à Islamabad à produire des avancées concrètes
le contenu précis de la proposition iranienne en dix points, qualifiée de « base de travail » par Trump mais comportant des exigences maximalistes
la réouverture d’Hormuz dans des conditions jugées crédibles par le marché
l’adhésion complète d’Israël, notamment avec des doutes concernant le Liban
la prise en compte des causes profondes du conflit, notamment le programme nucléaire iranien, les missiles et les réseaux de financement de proxies
la trajectoire du pétrole, susceptible de rebondir si ces questions restent sans réponse

Les rebonds de soulagement peuvent être rapides, mais aussi s’inverser tout aussi vite.

Comment les investisseurs doivent-ils se positionner ?

Tactiquement, il s’agit encore d’une fenêtre de soulagement où les cycliques, certaines valeurs de consommation, les compagnies aériennes, les devises sensibles au risque et le bêta actions peuvent continuer de se redresser si le cessez-le-feu tient.

Structurellement, les investisseurs ne doivent pas considérer que la géopolitique a disparu. La leçon de long terme reste de maintenir une exposition à l’IA et à la croissance, tout en l’équilibrant avec l’énergie, la résilience des chaînes d’approvisionnement, les actifs tangibles et les thématiques de sécurité nationale.

Pour en savoir plus sur le positionnement — rester exposé à l’IA tout en intégrant l’énergie, la résilience des chaînes d’approvisionnement et les thématiques de sécurité nationale — consultez notre analyse trimestrielle : Perspectives T2 pour les investisseurs : la frénésie de l’IA face aux turbulences géopolitiques

Ce contenu est de nature marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Le trading d’instruments financiers comporte des risques et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.

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Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

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WTI au-dessus du Brent : une distorsion de courbe

Tue, 07 Apr 2026 09:30:00 Z

Points clés :

Le mouvement récent reflète surtout des effets de timing et de structure de courbe, et non un changement fondamental de qualité ou de hiérarchie entre les deux références du pétrole.
La forte situation de backwardation rend les livraisons immédiates beaucoup plus chères que les livraisons futures.
Comparer le WTI de mai avec le Brent de juin donne une image trompeuse ; à échéance identique, le Brent reste nettement plus cher.
Ce mouvement illustre surtout un marché très tendu où le pétrole disponible immédiatement est fortement valorisé.

Le fait que le WTI (pétrole américain) dépasse temporairement le Brent (référence mondiale) est un phénomène rare qui peut donner l’impression d’un bouleversement du marché pétrolier. En temps normal, le Brent se négocie au-dessus du WTI, car il est plus exposé au marché international et au transport maritime. Le WTI, lui, est coté à l’intérieur des États-Unis (Cushing, Oklahoma), ce qui le rend généralement moins cher. Cependant, la situation actuelle ne reflète pas un changement structurel, mais plutôt une forte distorsion liée à la forme de la courbe des prix.

Le facteur principal est un choc d’offre important lié aux tensions au Moyen-Orient et aux perturbations des flux de pétrole, notamment via le détroit d’Ormuz. Cette situation réduit la disponibilité de pétrole à court terme et augmente fortement la prime pour le brut immédiatement livrable. Les acheteurs privilégient donc le pétrole disponible tout de suite, ce qui fait exploser les prix des contrats les plus proches.

Cette tension se voit clairement dans la structure des marchés à terme. Le marché est en forte backwardation, ce qui signifie que les contrats proches (livraison immédiate) sont plus chers que les contrats plus éloignés. Par exemple, le contrat WTI de mai a fortement augmenté par rapport à celui de juin, reflétant une rareté immédiate sur le marché américain. Dans le même temps, les cargaisons physiques de Brent se sont également échangées à des niveaux très élevés, confirmant la pression sur l’offre mondiale.

La « fausse inversion » vient du fait que l’on compare deux échéances différentes : WTI de mai contre Brent de juin. Dans un marché aussi tendu, un seul mois d’écart suffit à créer une distorsion importante. Le WTI de mai intègre une prime de rareté plus forte car il est plus proche de la réalité immédiate du marché, alors que le Brent de juin reflète une livraison légèrement plus tardive.

Une fois cet effet de calendrier corrigé, la relation habituelle reste intacte : à échéance comparable, le Brent conserve une prime d’environ 11 à 12 dollars par baril par rapport au WTI. Cela s’explique par son exposition plus forte aux flux internationaux et aux risques géopolitiques, particulièrement élevés dans le contexte actuel.

En résumé, le marché ne dit pas que le pétrole américain vaut structurellement plus que le Brent. Il montre simplement que le pétrole disponible immédiatement est devenu extrêmement précieux. Dans les périodes de forte tension, la partie courte de la courbe prend le dessus et peut temporairement brouiller les repères habituels entre benchmarks.

Enfin, la forte backwardation observée indique aussi que le marché anticipe un retour progressif à la normale à moyen terme. Les prix très élevés à court terme coexistent avec des prix plus bas à horizon plus lointain, ce qui suggère des attentes d’amélioration via une baisse de la demande, une adaptation de l’offre ou un apaisement géopolitique. En attendant, cette structure soutient le coût du pétrole immédiat et favorise les positions longues via l’effet de “roll yield” pour les investisseurs exposés via des ETF.

En conclusion, ce mouvement rappelle qu’en période de choc d’offre, le timing de livraison devient aussi important que la référence elle-même. Ce qui ressemble à une anomalie de marché est en réalité le reflet d’une forte tension sur les livraisons immédiates.

Le graphique met en évidence trois dynamiques clés : l’écart entre les contrats WTI de mai et Brent de juin, le degré extrême de backwardation sur les deux courbes, et la persistance de la prime du Brent par rapport au WTI tout au long de la courbe des prix.

Les écarts à six mois entre le WTI et le Brent illustrent la prime que les acheteurs sont prêts à payer pour du pétrole disponible immédiatement par rapport à l’offre disponible six mois plus tard, soulignant l’ampleur de la backwardation actuelle.

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Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Actions Crude Oil Natural Gas Gasoline Energy (Sector)

Idée de trading - Ahold Delhaize

Tue, 07 Apr 2026 08:00:00 Z

Kon. Ahold Delhaize, une valeur de distribution néerlandaise à l’accent américain

Depuis le début de la guerre au Moyen-Orient, la Bourse cherche des refuges. Les entreprises précédemment portées aux nues, comme les technologiques, suscitent plus de méfiance et les investisseurs se détournent de celles pouvant directement souffrir, telles les valeurs de tourisme.

Le conseil de notre partenaire « investir » :
Cette valeur défensive trouve son attrait en période troublée. Nous conseillons l’achat pour viser 48 €.

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Alors que s’amoncellent les nuages conjoncturels créés par l’envolée des prix de l’énergie, les sociétés pouvant offrir une bonne visibilité sont donc recherchées. Etre une entreprise européenne de distribution de produits de première nécessité, implantée de longue date en Amérique et y réalisant près de 60 % de ses ventes est gage de tranquillité boursière.

Supermarchés en zone urbaine
La stratégie du groupe qui consiste à miser sur le modèle du supermarché en zone urbaine et de maintenir les enseignes locales rachetées (Giant Food Stores, Hannaford, Stop & Shop, etc.) plutôt que de multiplier les très grandes surfaces sous une seule marque, porte ses fruits. L’an dernier, pour des ventes globales de 92,3 milliards d’euros (en hausse de 5,9 % à taux de change constants), le bénéfice opérationnel (en comparable, hors essence et à taux de change constants) s’est apprécié de 6,2 %, faisant ressortir une progression de la marge, qui a atteint 4 %. Quant au cash-flow libre, il s’est apprécié de 4,3 %, à 2,6 milliards d’euros. Les actionnaires ne sont pas oubliés, le dividende ayant été accru de 6 %, tandis qu’un milliard d’euros a été consacré aux rachats d’actions.

Pour 2026, la direction se montre sereine et vise une marge opérationnelle autour de 4 % ainsi qu’un bénéfice net par action en « croissance à un chiffre ».

Baisser les coûts grâce à l’IA
Le groupe compte utiliser l’intelligence artificielle pour réduire ses coûts et ses efforts d’économies seront portés à 1,25 milliard d’euros. Il prévoit également de générer 2,3 milliards d’euros de flux de trésorerie disponible.

Aux Etats-Unis, le distributeur a annoncé sa volonté de baisser les prix sur 3.000 références chez Food Lion pour regagner des parts de marché face à son principal concurrent Walmart et a spécifié que le redressement de Stop & Shop était bien engagé. En Europe, la société a poursuivi sa politique d’acquisitions avec Delfood en Belgique (intégré en février 2026) et d’ouvertures de magasins, notamment en Roumanie.

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Saxo

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Point de marché – 7 avril 2026

Tue, 07 Apr 2026 06:26:00 Z

Point de marché – 7 avril 2026

Facteurs de marché et catalyseurs

Actions : Les actions américaines ont légèrement progressé, l’Europe était fermée pour le lundi de Pâques et l’Asie a évolué de manière contrastée
Volatilité : échéance iranienne, risque lié au détroit d’Ormuz, VIX à 24,17
Actifs numériques : BTC ~69k $, ETH ~2,1k $, flux entrants IBIT, flux entrants ETHA
Marché Obligatoire : les rendements des obligations américaines augmentent alors que les craintes d’inflation réduisent les espoirs de baisse des taux
Devises : le dollar évolue de manière mitigée avant l’échéance fixée par Trump
Matières premières : la tension de l’offre soutient le pétrole, l’or recule dans un contexte centré sur l’inflation et les tensions de liquidité
Événements macro : PMI de mars pour la zone euro et le Royaume-Uni

Actualités macroéconomiques

Trump a intensifié ses menaces contre l’Iran à l’approche de son échéance de mardi 20h (ET), avertissant de frappes sur des infrastructures civiles, notamment des ponts et des centrales électriques, en l’absence d’accord pour rouvrir le détroit d’Ormuz. Les marchés se sont montrés plus optimistes après que Trump a déclaré que les négociateurs iraniens souhaitaient un accord, bien que l’Iran ait rejeté un cessez-le-feu de 45 jours et proposé un plan en 10 points que Trump a écarté. Téhéran a également prévenu qu’il riposterait en intensifiant ses attaques contre les infrastructures énergétiques dans le Golfe, ce qui pourrait accentuer la tension sur l’approvisionnement mondial en carburant et nuire à l’économie mondiale
Les ministres des Finances du G7 ont promis une coordination étroite sur le Moyen-Orient et ont signalé une volatilité extrême des marchés ainsi que de fortes fluctuations des prix du pétrole. Le ministre japonais des Finances, Katayama, a refusé de commenter des niveaux spécifiques dans un contexte de hausse des rendements obligataires d’État.
L’indice ISM des services est tombé à 54 en mars contre 56,1 en février (en dessous des 55 attendus), signalant un ralentissement de la croissance. L’activité et l’emploi ont reculé, les prix ont fortement augmenté sous l’effet de la hausse du pétrole et des carburants, les délais de livraison des fournisseurs se sont allongés, tandis que les stocks et les arriérés ont diminué et que les nouvelles commandes ont accéléré. L’ISM a pointé le conflit avec l’Iran et la hausse des prix du pétrole.
Les concurrents OpenAI, Anthropic PBC et Google (Alphabet Inc.) coordonnent leurs efforts pour freiner les acteurs chinois, soulignant la gravité des inquiétudes exprimées par les entreprises américaines d’IA selon lesquelles certains utilisateurs, notamment en Chine, créent des versions imitées de leurs produits, susceptibles de les concurrencer sur les prix, de capter leur clientèle et de poser un risque pour la sécurité nationale.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0800 – PMI de mars de la zone euro
0830 – PMI de mars du Royaume-Uni
1900 – Crédit à la consommation US (février)
00h00 (minuit) - échéance iranienne de Trump à 20h ET
Intervenants de la Fed : Williams (12h30), Goolsbee (16h35 & 17h45)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Aucun

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,4 % à 6 611,83, le Nasdaq Composite a gagné 0,5 % à 21 996,34 et le Dow Jones Industrial Average a avancé de 0,4 % à 46 669,88, les investisseurs évaluant un apaisement provisoire des tensions au Moyen-Orient face à de nouvelles menaces américaines envers l’Iran. Apple a gagné 1,2 % et a contribué à la hausse des grandes capitalisations, tandis que Seagate Technology a bondi de 5,6 % après que Morgan Stanley l’a désignée comme une valeur privilégiée dans le contexte de la demande de stockage liée à l’IA. Soleno Therapeutics a grimpé de 32,3 % après l’annonce du rachat par Neurocrine pour 2,9 milliards de dollars en numéraire. Les marchés se tournent désormais vers les développements concernant l’Iran, les données d’inflation américaines et le début de la saison des résultats.
Europe : L’Europe, y compris le Royaume-Uni, était fermée lundi pour le lundi de Pâques, les dernières clôtures officielles locales restant celles de jeudi. À cette clôture, le FTSE 100 a progressé de 0,7 % à 10 436,29, tandis que le DAX allemand a reculé de 0,6 % à 23 168,08 et que le CAC 40 français a cédé 0,2 % à 7 962,39. La hausse des prix du pétrole a soutenu le marché londonien, riche en valeurs énergétiques, mais a pesé sur l’appétit pour le risque en Europe continentale. BP a gagné 2,6 % et Shell 2,9 % dans un contexte de hausse du brut et d’attention accrue aux risques de transport autour du détroit d’Ormuz. À la reprise des échanges, les marchés surveilleront si la vigueur du secteur énergétique continue de compenser les inquiétudes liées à l’inflation et à la croissance.
Asie : Les dernières séances en Asie ont été contrastées, avec le KOSPI sud-coréen en hausse de 0,4 % à 5 439,08 et l’indice Straits Times de Singapour en progression de 0,5 % à 4 972,40, tandis que le sentiment régional reste lié aux prix du pétrole, aux risques de transport maritime et à la demande de puces liées à l’IA. Yangzijiang Shipbuilding a progressé de 3,1 % et a soutenu le marché singapourien. En Corée du Sud, le sentiment est resté constructif avant la publication des résultats de Samsung, soutenant l’optimisme autour du cycle des semi-conducteurs, tandis que le Japon a évolué plus prudemment, les investisseurs arbitrant entre la solidité technologique et le risque de hausse des coûts énergétiques. Le prochain test pour la région sera de savoir si la dynamique des semi-conducteurs peut continuer à compenser la pression liée à la hausse des coûts des intrants.

Volatilité

La volatilité est restée élevée, la géopolitique demeurant le principal moteur plutôt que les seuls mécanismes de marché. Les investisseurs se concentrent sur l’échéance fixée par le président Trump à l’Iran pour rouvrir le détroit d’Ormuz, maintenant les prix du pétrole au-dessus de 110 dollars et renforçant les inquiétudes liées à l’inflation et à la croissance. Parallèlement, l’attention se tourne vers les données d’inflation américaines et les minutes de la Fed plus tard dans la semaine, qui pourraient déterminer si la volatilité se stabilise ou repart à la hausse. Le VIX a clôturé à 24,17 le 6 avril, signalant une prudence persistante sans stress extrême.
Pour cette semaine, les prix des options impliquent un mouvement attendu d’environ 127 points, soit 1,92 %, pour le S&P 500 d’ici l’échéance de vendredi.
Indicateur de skew quotidien : les options SPX à échéance journalière montrent un biais baissier marqué, avec le put proche du cours (6610) affichant une volatilité implicite d’environ 27,1 %, contre environ 24,3 % pour le call. Cela indique que les investisseurs sont toujours prêts à payer une prime pour se protéger contre une baisse, même si les actions restent proches de leurs récents sommets.

Actifs numériques

Les actifs numériques sont restés relativement résilients malgré un contexte macroéconomique incertain, mais le ton reste prudent plutôt que franchement haussier. Le bitcoin s’échange autour de 68,7k $, l’ether près de 2,1k $, tandis que XRP et solana sont légèrement en baisse sur la journée. Cela suggère que les crypto-actifs absorbent les tensions géopolitiques sans encore se comporter comme des actifs franchement risqués.
Les flux des ETF continuent de fournir un signal utile aux investisseurs. Le 6 avril, les ETF spot bitcoin américains ont enregistré des entrées nettes totales de 471,4 millions de dollars, dont 181,9 millions vers IBIT, tandis que les ETF spot ether ont enregistré 120,2 millions de dollars d’entrées nettes, dont 60,8 millions vers ETHA. Cette demande régulière indique que les investisseurs institutionnels continuent d’augmenter leur exposition lors des replis, malgré un environnement macro fragile.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont de nouveau reculé avant Pâques, la tendance négative se prolongeant dans la séance de mardi, avec un rendement à deux ans en hausse de 2 points de base à 3,86 % et celui à dix ans en hausse de 2,4 points de base à 4,35 %. Ces hausses reflètent les inquiétudes liées à l’inflation et à la croissance, l’attention se portant aujourd’hui sur l’échéance de Trump à 20h ET et sur le rapport d’inflation de vendredi.

Matières premières

Le pétrole a progressé pour une troisième séance consécutive avant l’échéance de Trump à 20h ET (minuit GMT), dans un contexte de menaces renouvelées visant les infrastructures iraniennes si les exigences américaines ne sont pas satisfaites. L’Iran a averti qu’il intensifierait ses attaques contre les actifs énergétiques régionaux en réponse. Les contrats à terme sur le Brent s’échangent au-dessus de 115 USD, tandis que les cargaisons au comptant étaient évaluées au-dessus de 140 USD avant Pâques. Par ailleurs, l’Arabie saoudite a relevé son prix officiel de vente pour mai à destination de l’Asie à un niveau record de 19,5 USD au-dessus des références régionales, soulignant le resserrement de l’offre.
Tous les regards sont désormais tournés vers Trump pour tout signe d’accord ou de prolongation de l’échéance. Combinées aux informations faisant état d’une augmentation des expéditions via le détroit ces derniers jours, de telles évolutions pourraient réduire la prime de risque et peser sur les prix des contrats à terme.
Parallèlement, le marché mondial du GNL continue de se tendre. L’Iran n’a autorisé aucun chargement de GNL à transiter par le détroit d’Ormuz depuis le début du conflit il y a plus d’un mois. Deux cargaisons de GNL qatari ont été refusées lundi et contraintes de faire demi-tour. Le gaz TTF néerlandais a clôturé près de 17 USD/MMBtu avant Pâques et progresse aujourd’hui.
L’or et l’argent prolongent une baisse de deux jours, sous la pression d’un dollar plus ferme et d’un regain d’aversion au risque. La crise persistante au Moyen-Orient alimente les craintes d’inflation, fait monter les rendements obligataires et réduit la probabilité de baisses de taux, tandis que les préoccupations croissantes en matière de liquidité — liées aux tensions chez certains détenteurs souverains et dans certaines classes d’actifs — stimulent la demande de liquidités.

Devises

L’indice du dollar américain se maintient au-dessus de 100, les investisseurs se concentrant sur l’échéance de Trump à 20h ET. Les données ISM des services aux États-Unis ont montré un ralentissement de la croissance, un affaiblissement de l’emploi et une forte hausse des prix, renforçant l’idée que la Fed maintiendra ses taux inchangés avant le rapport clé sur le CPI de vendredi.
Lors de la première séance complète après Pâques, les principales paires évoluent de manière contrastée avec EURUSD à 1,1533, USDJPY proche de 160 alors que la BoJ n’a donné aucun signal clair d’une hausse de taux à court terme, GBPUSD à 1,3230 et AUDUSD à 0,6916.
Le conflit au Moyen-Orient a provoqué un repositionnement marqué sur le marché des changes, les spéculateurs se ruant vers le dollar américain. Au cours des cinq dernières semaines, la position nette longue sur huit contrats à terme IMM a atteint un sommet de quatre mois à 11,6 milliards USD, contre une position nette courte de 19 milliards USD avant le début du conflit. L’euro a été la principale victime, avec 22,5 milliards EUR de ventes nettes ramenant le positionnement proche de la neutralité, après un plus haut de trois ans atteint il y a seulement deux mois.

Saxo Banque

Saxo Bank

Douceur amère : le prix du cacao lâche du lest à l'heure de Pâques

Mon, 06 Apr 2026 09:00:00 Z

Points clés :

Le prix du cacao a fortement reculé depuis ses sommets historiques, offrant un rare soulagement dans un contexte macroéconomique tendu.

La baisse reflète la dynamique classique des matières premières : la demande diminue, les substitutions augmentent et les perspectives d’offre s’améliorent.

Les prix des produits chocolatés ne baisseront qu’avec retard, mais la pression sur les coûts commence enfin à se détendre.

Un vol surréaliste de 12 tonnes de KitKat rappelle que les chaînes d’approvisionnement restent fragiles, même avec un cacao moins cher.

Un environnement global tendu… sauf pour le cacao

Pâques arrive cette année dans un climat économique et géopolitique complexe. L’escalade du conflit au Moyen-Orient continue d’attiser les craintes sur la croissance et l’inflation. Les prix de l’énergie (pétrole brut, produits raffinés et gaz) ont fortement augmenté, ce qui se répercute automatiquement sur les coûts des engrais, du transport et de nombreux intrants industriels. Cet effet en cascade contribue à renchérir les prix alimentaires dans leur ensemble.

Les marchés financiers reflètent ce malaise général : le S&P 500 et le Nasdaq reculent d’environ 8 % sur le mois, l’Euro Stoxx 50 s’approche d’une baisse de 10 %, et plusieurs grands marchés émergents ont perdu près de 12 % après deux premiers mois d’année pourtant très robustes. Dans de telles conditions, les matières premières liées à la consommation discrétionnaire offrent rarement un motif d’optimisme.

Pourtant, une exception émerge : le cacao.

Des prix extrêmes qui retombent violemment

Les prix du cacao, après un modeste rebond d’environ 10 % ce mois-ci, restent très éloignés des sommets atteints l’an dernier. Autour de 3 100 dollars la tonne, le marché demeure au-dessus de sa moyenne historique d’environ 2 600 dollars qui prévalait avant l’envolée de 2024–25. Mais comparé à Pâques dernier, lorsque les prix s’échangeaient autour de 8 800 dollars, la chute est spectaculaire : près de -65 %.
Ce mouvement marque la fin abrupte de ce qui fut l’un des marchés haussiers les plus désordonnés et spéculatifs dans l’univers des matières premières agricoles. Le marché est désormais en phase de normalisation rapide.

Pourquoi les prix ont-ils plongé ?

1. La destruction de la demande et la substitution

Lorsque les prix ont explosé, les fabricants de chocolat ont réagi immédiatement pour protéger leurs marges.

Leur réponse a pris plusieurs formes :

réduction de la taille des produits,
ajustement des recettes,
utilisation accrue d’ingrédients alternatifs moins coûteux et moins dépendants du cacao.

Ces modifications ne sont pas toujours visibles pour les consommateurs, mais elles ont réduit la quantité de cacao utilisée par l’industrie. Résultat : la croissance de la demande a nettement ralenti, ce qui a contribué à la baisse des prix.

2. L’amélioration des perspectives d’offre

En parallèle, les hausses de prix ont modifié les anticipations côté production.
Si des défis structurels continuent de peser sur les grands pays producteurs d’Afrique de l’Ouest, la tension extrême observée lors de la saison 2023-24 commence à diminuer. Les prévisions de production se stabilisent, et le marché, longtemps dominé par le spectre d’un déficit sévère, s’oriente désormais vers un équilibre, voire un potentiel léger excédent si la demande continue de faiblir.

La combinaison d’une demande plus faible et d’une offre mieux anticipée a suffi à faire disparaître les comportements de panique qui avaient fait flamber les prix. Dans les matières premières, l’absence d’achats urgents peut être aussi efficace qu’une augmentation concrète de l’offre.

Pourquoi le chocolat en magasin reste-il cher ?

Même si les prix des contrats à terme chutent, le prix du chocolat dans le commerce ne reflète pas immédiatement cette baisse.

Plusieurs raisons expliquent ce décalage :

les fabricants achètent leurs besoins en cacao longtemps à l’avance et à prix garantis,
ils utilisent des stratégies de couverture qui lissent les variations,
les stocks existants ont souvent été achetés au plus haut,
les cycles de production et de distribution sont longs.

Autrement dit, la détente actuelle sur les coûts n’apparaîtra pas tout de suite dans les rayons.
Mais la tendance est nette : la pression extrême sur les intrants s’allège après deux années de hausse sans précédent.

Un vol de KitKat digne d’un film : un rappel des fragilités logistiques

Un événement surprenant est venu ajouter une dimension presque surréaliste à cette histoire : le 26 mars, un camion transportant plus de 413 000 barres KitKat, soit environ 12 tonnes, a été volé lors d’un transit à travers l’Europe. Ces barres constituaient une édition spéciale Formule 1, et la cargaison n’a pas encore été retrouvée.

Cet incident n’aura évidemment aucun impact réel sur les prix du marché. Mais il souligne que, même dans un contexte de détente sur les matières premières, les chaînes d’approvisionnement agroalimentaires demeurent vulnérables.

C’est aussi un rappel de la valeur culturelle et économique du chocolat dans une période où le moral global reste fragile.

Un contraste utile dans une période d’incertitude

Pris dans son ensemble, le parcours du cacao offre un contraste frappant face au discours macroéconomique dominant.
Alors que les prix de nombreuses matières premières restent orientés à la hausse et que les marchés boursiers manquent de repères, l’une des denrées de confort les plus universelles est devenue plus abordable au niveau des intrants.

Le chocolat ne changera évidemment pas la trajectoire de l’économie mondiale, ni ne compensera les pressions inflationnistes plus lourdes. Mais après une envolée considérée comme insoutenable, la correction actuelle rappelle la rapidité avec laquelle les marchés de matières premières peuvent se rééquilibrer lorsque la demande se contracte et que l’offre se stabilise.

Pour l’instant, l’indulgence de Pâques repose sur des coûts de matières premières légèrement inférieurs.
Dans le contexte actuel, c’est une petite lueur positive!

Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Actions Inflation Iran Cocoa

Le retour stratégique du "cash" dans les portefeuilles

Fri, 03 Apr 2026 13:00:00 Z

Points clés

En période de choc géopolitique inflationniste, le cash (bons du Trésor) a été l’un des rares actifs à protéger les portefeuilles en mars, là où l'or et les obligations ont déçu.
La vraie force du cash, c'est l'optionnalité : il vous laisse libre d'agir quand une opportunité se présente, sans avoir à vendre d'autres positions en panique.
Les portefeuilles classiques « actions + obligations » sont structurellement fragilisés : les deux actifs baissent désormais ensemble lors des grandes phases de stress.

Pourquoi le plus grand investisseur du monde préfère les bons du Trésor aux actions en ce moment

Warren Buffett n'est pas du genre à garder des liquidités par peur. L'homme a traversé des dizaines de crises, de krachs et de récessions. Son credo a toujours été clair : acheter des bonnes entreprises à des prix raisonnables. Alors quand il accumule du cash à un niveau jamais vu dans l'histoire de Berkshire Hathaway, cela mérite attention.

Fin 2025, la trésorerie de Berkshire atteignait 373 milliards de dollars. En mars 2026, Buffett a annoncé sur CNBC avoir encore acheté 17 milliards de dollars de bons du Trésor en une seule semaine.

Ce message n'est pas cynique. Il est stratégique. Buffett attend une opportunité d'envergure. Et pour saisir cette opportunité, il faut avoir des liquidités disponibles pas des actifs qu'il faudrait revendre à perte. Le cash chez Buffett, ce n'est pas de la passivité. C'est de la discipline.

Or, obligations : les boucliers ont craqué en mars

L'investisseur particulier apprend souvent qu'en cas de crise boursière, il faut se réfugier dans l'or ou les obligations d'État. Ce réflexe, ancré depuis des décennies, s'est révélé inefficace en mars 2026.

L'Or déçoit : L'or a connu l'un de ses pires mois depuis 2008. La puissance du dollar américain, devenu le refuge ultime, a étouffé le métal jaune, qui a chuté de 12% en mars. En effet, lors d'un stress aigu, les investisseurs vendent leurs positions gagnantes (l'or avait presque triplé depuis 2024) pour couvrir leurs pertes sur d'autres actifs.

Des obligations de moins en moins protectrices : Les obligations d’État long terme, censées jouer leur rôle de valeur refuge quand les marchés actions corrigent, ont montré des signes de faiblesse. Lors des trois derniers chocs (tarifs Trump en avril 2025, crise du Groenland en janvier 2026 et guerre en Iran en mars), elles ont chuté en même temps que les actions.

La fin du portefeuille diversifié (60/40)

Depuis le début des années 2000, le portefeuille 60 % actions / 40 % obligations a longtemps été considéré comme un standard efficace. Son équilibre reposait sur une idée simple : une corrélation négative entre les deux actifs. En pratique, lorsque les actions baissaient, les obligations avaient tendance à monter, ce qui permettait d’amortir les chocs.

Mais depuis 2022, ce modèle est remis en question par de nombreux analystes. La raison est simple : la corrélation entre actions et obligations est devenue positive. Autrement dit, les deux classes d’actifs évoluent désormais souvent dans le même sens… ce qui réduit fortement les bénéfices de diversification et fragilise les portefeuilles.

Source : LSEG - Analyse Saxo

Le cash comme outil stratégique

Beaucoup d’investisseurs voient le cash comme une position « inactive ». C’est une erreur. Le cash, c’est de l’optionnalité : la liberté d’agir quand vous le décidez, et non quand le marché vous y oblige.

Prenons mars 2026 : un investisseur 100 % exposé aux actions n’avait que deux choix face à la baisse des marchés : subir, ou vendre dans la panique.
À l’inverse, celui qui détenait 10-20 % en T-bills (obligation d’État américaine à très court terme) disposait d’une troisième option : acheter pendant la correction, à des valorisations plus attractives.

Deux scénarios se dessinent alors :
- Rebond : vous déployez votre cash sur des actifs décotés et améliorez votre point d’entrée.
- Dégradation : votre capital est préservé, vous évitez de vendre à perte et attendez de meilleures opportunités.

Dans les deux cas, vous ne subissez pas le marché, vous gardez le contrôle. C’est exactement la logique derrière les importantes positions en liquidités de certains grands investisseurs : non pas de la prudence excessive, mais une capacité d’action maximale.

Et pendant ce temps, le cash travaille. Les T-bills américains offrent aujourd’hui un rendement annuel autour de 3,6 % (un rendement garanti, sans risque de marché), auquel peut s’ajouter un effet devise pour un investisseur européen.

Ce graphique rappelle un fait structurant : entre 2020 et 2022, garder du cash ne rapportait presque rien (taux proche de 0 %). Aujourd'hui, à 3,6 %, le cash rémunéré offre un rendement réel positif, c'est-à-dire qu'il compense partiellement l'inflation. Ce contexte est fondamentalement différent de la décennie précédente, où « rester en cash » avait un coût d'opportunité très élevé.

Le mot de la fin

Dans un environnement où les repères traditionnels s’effacent, la tentation est forte de vouloir agir à tout prix : trouver la bonne action, le bon secteur, le prochain catalyseur. Pourtant, les récents épisodes de marché nous rappellent une réalité souvent oubliée : parfois, ne rien faire est déjà une décision d’investissement.

Rester en cash n’est pas un aveu d’impuissance, mais un choix actif : celui de préserver sa flexibilité et son pouvoir d’action. Quitte à sacrifier du rendement à court terme, pour être prêt lorsque les vraies opportunités apparaissent, souvent dans les phases de capitulation.

Dans un environnement où la diversification protège moins, le cash redevient stratégique. Il protège, il donne du temps, et surtout, il permet de choisir.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Macro Highlighted articles

Idée de trading - Fedex

Fri, 03 Apr 2026 08:00:00 Z

Pourquoi Fedex valorise déjà les meilleures perspectives d'activité observées

Le transporteur et logisticien américain a dépassé les attentes au troisième trimestre avec un résultat opérationnel ajusté en hausse de 7,3% et un chiffre d'affaires progressant de 8,1%. Le groupe a relevé ses prévisions annuelles, misant sur une croissance des revenus jusqu'à 6,5%. Malgré des défis, il a su optimiser ses coûts et prépare des projets stratégiques, comme une OPA sur InPost et la scission de son activité de fret.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le titre s'est adjugé 24% depuis le début de l'année, porté par l'annonce de meilleures perspectives. Mais en capitalisant 18 fois les bénéfices estimés pour 2026, il nous semble déjà les valoriser. Rester à l’écart pour le moment, il y aura de meilleures occasions d’entrer sur le dossier.

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Dans un environnement peu propice, où la consommation des ménages américains évolue en « K », le transporteur et logisticien américain a réussi à tirer son épingle du jeu. Avec un résultat opérationnel ajusté de 1,62 milliard de dollars au titre du troisième trimestre de son exercice 2025-2026 (clos au 31 mai), en hausse de 7,3%, pour un chiffre d'affaires de 24 milliards (+ 8,1%), il a dépassé les attentes des marchés, le conduisant à rehausser ses prévisions annuelles. Il table désormais pour l'exercice complet sur une croissance de ses revenus comprise entre 6 et 6,5% contre une prévision initiale de 5 à 6%, et sur un bénéfice net dilué par action de 16,05 à 16,85 dollars après avoir visé 14,80 à 16 dollars précédemment.

Rachat de Mondial Relay ?

Ces performances tiennent à une exécution opérationnelle rigoureuse, alors que sa flotte d'avions MD-11 a été maintenue au sol après l'accident mortel d'un avion d'UPS grevant de 120 millions le bénéfice opérationnel, et aux gains de productivité et aux économies de coûts dégagés qui devraient dépasser l'objectif d'un milliard de dollars.

Offensif, le groupe a annoncé au début du mois de février son intention de lancer une OPA sur le spécialiste polonais et leader européen des consignes automatiques InPost (qui possède en France Mondial Relay), en association avec le fonds d'investissement Advent International (ils possèderont chacun 37% de la société). Il continue en parallèle de préparer la scission de son activité de fret (« Fedex Freight ») toujours prévue pour le 1er juin.

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Idée de trading - Renault

Thu, 02 Apr 2026 08:00:00 Z

Renault, un plan pour en découdre avec la concurrence chinoise

Les données chiffrées du plan futuREady de Renault avaient, de façon un peu étonnante, été déjà dévoilées mi-février à l’occasion de la publication des résultats 2025.

Le conseil « Investir » :
Nous conseillons d’acheter la valeur, qui, au-dessous des 30 €, est revenue à ses niveaux de 2022, au moment du déclenchement de la guerre en Ukraine et de la perte de l’important marché russe. Or le groupe nous semble beaucoup plus solide aujourd’hui. Par ailleurs, le rendement s’élève à 7,8 %. Objectif : 38 €.

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Elles ont, au demeurant, été à peine rappelées le 10 mars, lors des trois heures de présentation détaillée du plan, les dirigeants ayant avant tout expliqué aux analystes financiers et aux journalistes réunis au Technocentre, à Guyancourt (Yvelines), la méthode qui doit permettre au constructeur d’afficher d’ici à 2030 une croissance annuelle moyenne des ventes de 5 %, une marge opérationnelle comprise entre 5 % et 7 %, en progression tout au long de la période, et un free cash-flow d’au moins 1,5 milliard d’euros par an. « C’est un plan réaliste et crédible. Il vise à rendre le groupe solide et prêt pour l’avenir. Il doit permettre d’être performant quel que soit l’environnement », a expliqué François Provost, le directeur général, dans un registre très différent de son prédécesseur, Luca de Meo, dont il a salué le plan Renaulution de 2021.

Inde et Amérique latine
Renault ne cessera pas de s’appuyer sur une politique offensive de lancement de nouveaux modèles : 36 d’ici à 2030, dont 14 destinés aux marchés internationaux (Amérique latine, Inde, Corée du Sud, etc.), qui doivent être les principaux moteurs de la croissance des ventes dans un contexte où le marché automobile européen, le cœur du groupe, manque de dynamisme. Si le constructeur continue à miser sur l’électrique, il estime qu’en 2030 ses ventes en Europe se répartiront à parts égales entre des véhicules à batterie et des véhicules hybrides. Hors d’Europe, la moitié des immatriculations concernera encore des modèles thermiques.

François Provost met aussi l’accent sur l’excellence opérationnelle, qui doit permettre de produire plus vite et moins cher sans sacrifier les investissements dans la technologie. A l’image de la nouvelle Twingo, développée en Chine et qui sera commercialisée cette année, les délais de développement des futures voitures Renault ne devront pas dépasser deux ans, ce qui permettra de réduire de 40 % le « ticket d’entrée » des nouveaux projets. Le nombre de pièces dans chaque voiture doit diminuer de 30 %, une baisse du même ordre est visée du côté des frais logistiques. Ainsi, les coûts variables par voiture produite, qui ont baissé de 400 € en 2025, devraient continuer à diminuer au même rythme pendant toute la durée du plan. Face à une telle réduction des frais, on peut juger « conservateur » l’objectif d’une marge comprise entre 5 % et 7 % à comparer aux 6,3 % dégagés l’an dernier. Mais pour faire face à la concurrence chinoise, qui tire les prix vers le bas, le groupe au losange s’attend à devoir rendre aux clients par des prix de vente plus attrayants, notamment dans l’électrique, ces gains de productivité.

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Point de marché – 2 avril 2026

Thu, 02 Apr 2026 06:56:00 Z

Point de marché – 2 avril 2026

Aucune Point de marché ne sera publiée vendredi et lundi
en raison du long week-end de Pâques.

Moteurs de marché et catalyseurs

Actions : Les marchés actions ont progressé aux États-Unis, en Europe et en Asie, alors que l’apaisement des tensions au Moyen-Orient et la baisse des prix du pétrole ont ravivé l’appétit pour le risque.
Volatilité : VIX élevé, risques liés au pétrole et à l’Iran, mouvement du SPX de 1,07 %
Actifs numériques : BTC, ETH en baisse, tonalité guidée par le macro
Devises : Le dollar se raffermit à nouveau, sur fond de sentiment de risque plus faible et de hausse des rendements
Matières premières : Le pétrole rebondit fortement alors que les espoirs de désescalade s’estompent, l’or recule sous l’effet d’un dollar plus fort et de rendements plus élevés.
Marché Obligatoire : Les Treasuries reculent, les inquiétudes liées au pétrole et à l’inflation l’emportant sur la demande de valeurs refuges.
Macro : Trump indique que le conflit pourrait se terminer en quelques semaines mais sans proposer de trajectoire claire de désescalade ; les solides données américaines confirment la résilience mais maintiennent des inquiétudes élevées sur l’inflation.

Principales actualités macroéconomiques

Le président Trump a déclaré que les objectifs militaires en Iran étaient proches d’être atteints et a répété que le conflit pourrait prendre fin en deux à trois semaines, mais son discours n’a pas offert aux marchés de trajectoire claire de désescalade, ravivant au contraire les craintes de nouvelles frappes et d’une perturbation prolongée autour du détroit d’Ormuz.
L’AIE a averti que les perturbations de l’approvisionnement au Moyen-Orient devraient frapper plus durement l’Europe en avril, avec des pertes attendues supérieures à celles de mars et des tensions plus visibles sur le diesel et le carburant aérien.
L’indice ISM manufacturier américain a progressé à 52,7 en mars, son niveau le plus élevé depuis août 2022, tandis que l’indice des prix a atteint un sommet de quatre ans, renforçant l’idée que la croissance résiste mais que les pressions inflationnistes ne se dissipent pas clairement.
Les ventes au détail aux États-Unis ont augmenté de 0,6 % en février, au-dessus du consensus, et l’ADP a indiqué que les emplois privés avaient augmenté de 62 000 en mars, suggérant que l’économie américaine restait résiliente avant la publication du rapport sur l’emploi de vendredi.
En Europe, le contexte macroéconomique reste fragile : l’activité manufacturière de la zone euro s’est améliorée en mars, mais Reuters a signalé un retour des perturbations d’approvisionnement et une nouvelle hausse des coûts des intrants, tandis que le responsable de la BCE Primož Dolenc a averti que l’économie pourrait déjà évoluer selon le scénario défavorable de la BCE.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

12h30 – Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis
12h30 – Balance commerciale américaine de février
14h30 – Stocks hebdomadaires de gaz naturel aux États-Unis
Vendredi 12h30 – Emplois non agricoles / taux de chômage (mars, États-Unis)

Résultats d’entreprises

Aucun

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,7 % à 6 575,32, le Nasdaq a gagné 1,2 % à 21 840,95 et le Dow a avancé de 0,5 % à 46 565,74, les investisseurs saluant les signes d’une possible désescalade au Moyen-Orient et la baisse des prix du pétrole. Intel a bondi de 8,8 % après avoir accepté de racheter la participation de 49 % d’Apollo dans son usine de puces en Irlande, tandis qu’Eli Lilly a gagné 3,8 % après avoir obtenu l’approbation américaine pour un nouveau traitement contre la perte de poids. Alphabet a progressé de 3,4 %, les grandes valeurs technologiques menant le rebond, tandis que Nike a chuté de 15,5 % après avoir averti sur ses ventes. L’attention se tourne désormais vers le rapport sur l’emploi de vendredi.
Europe : Le STOXX 600 a progressé de 2,5 % à 597,69, le DAX a gagné 2,7 % à 23 298,89 et le FTSE 100 a avancé de 1,9 % à 10 364,79, les espoirs d’un apaisement proche du conflit au Moyen-Orient ayant fait baisser les prix du pétrole et déclenché un large rebond de soulagement. ASML a progressé de 6,1 % et a été le principal contributeur à la hausse du STOXX 600, tandis que HSBC a gagné 5,3 % pour mener les hausses à Londres. Babcock a progressé de 9,5 % après l’extension d’un contrat de défense au Royaume-Uni, et Rheinmetall a également gagné 9,5 %, les valeurs de défense restant solides tandis que les compagnies aériennes bénéficiaient d’un pétrole moins cher. Les investisseurs surveilleront désormais si l’accalmie sur les marchés de l’énergie peut se maintenir.
Asie : Les actions asiatiques ont également fortement progressé lors de la dernière séance complète, avec le Nikkei 225 japonais en hausse de 4,5 % à 53 352,96, le Kospi sud-coréen en bond de 8,1 % à 5 461,51 et l’ASX 200 australien en hausse de 2,2 % à 8 671,80, soutenus par la baisse du pétrole et les espoirs de désescalade. Samsung Electronics a bondi de 13,0 % et SK Hynix d’environ 11,0 %, les fabricants de puces rebondissant fortement après la baisse précédente. En Australie, BHP a gagné 4,3 % et Rio Tinto 3,5 %, les valeurs minières profitant de l’amélioration du sentiment global. La question est désormais de savoir si ce rebond peut se prolonger lors de la prochaine séance.

Volatilité

La volatilité a reculé mercredi, mais le marché n’était pas pour autant calme. Le VIX a clôturé à 24,54 le 1er avril, en baisse par rapport au pic supérieur à 31 de la semaine précédente, mais reste bien au-dessus de sa moyenne de long terme, signe que les investisseurs sont moins paniqués mais pas détendus. Le principal enjeu aujourd’hui reste macro : les derniers commentaires de Trump sur l’Iran ont réduit les espoirs d’une sortie rapide du conflit, le Brent est repassé au-dessus de 107 $, et l’AIE a averti que les perturbations d’approvisionnement au Moyen-Orient toucheront plus directement l’Europe en avril. Pour les investisseurs, la question reste la même : un nouveau choc pétrolier relancera-t-il l’inflation alors que la croissance est déjà sous pression ?
Mouvement attendu du SPX : D’après les options SPX associées, le marché anticipe un mouvement d’environ 70,6 points aujourd’hui, soit environ 1,07 %. Depuis le début de la semaine, les options intégraient un mouvement d’environ 180,4 points jusqu’à l’échéance d’aujourd’hui, soit environ 2,83 %.
Indicateur de skew du jour : Selon la chaîne 0DTE associée, les calls proches du prix d’exercice étaient valorisés avec une volatilité implicite légèrement supérieure à celle des puts autour de la zone 6 575–6 580, ce qui indique un biais légèrement haussier pour la clôture d’aujourd’hui, plutôt qu’une forte demande de protection à la baisse.

Actifs numériques

Les actifs numériques reculent de nouveau ce matin, avec le Bitcoin autour de 66,6k $ et l’Ethereum proche de 2,05k $, continuant d’évoluer en ligne avec le sentiment de risque global plutôt que de jouer un rôle de valeur refuge. Le contexte macro reste le principal moteur, l’incertitude géopolitique et les prix du pétrole influençant les flux entre classes d’actifs.
En sous-jacent, l’activité des ETF semble relativement stable : IBIT s’échange autour de 38,64 $ et ETHA proche de 16,16 $, suggérant que l’exposition institutionnelle reste intacte malgré la pression récente sur les prix. En dehors des principales cryptomonnaies, la tendance reste mitigée, avec Solana, XRP et d’autres altcoins en repli, confirmant un marché sélectif et dominé par les facteurs macro plutôt qu’un mouvement généralisé de prise de risque.

Matières premières

Le pétrole a fortement rebondi après que le discours de Trump a déçu les espoirs d’une fin rapide du conflit. Le Brent a progressé d’environ 6,3 % à 107,49 $, et le WTI d’environ 5,3 % à 105,40 $, les investisseurs se recentrant sur les risques d’approvisionnement, l’insécurité des tankers et l’absence de perspective claire de réouverture du détroit d’Ormuz.
L’or ne s’est pas comporté comme un actif refuge classique ce matin. L’or au comptant a reculé d’environ 2 % à 4 664 $, le dollar plus fort et la hausse des rendements obligataires l’emportant sur la demande de valeur refuge, tandis que l’argent, le platine et le palladium ont également reculé.

Marché Obligatoire

Les Treasuries américains ont de nouveau reculé sous l’effet de la combinaison de données américaines solides et du rebond du pétrole, ravivant les inquiétudes inflationnistes. Le rally obligataire initial lié aux espoirs de désescalade s’est estompé, et Reuters a indiqué que les rendements ont augmenté à mesure que les marchés réévaluaient le risque qu’un choc énergétique prolongé oblige la Fed à rester prudente plus longtemps.
En résumé, les obligations ne bénéficient plus d’un soutien clair en tant que valeur refuge face au conflit. Mécaniquement, le pétrole agit comme principal canal de transmission : si les prix du brut restent élevés, l’impact inflationniste l’emporte sur les craintes de ralentissement. Conclusion : la duration reste vulnérable à moins que les données sur l’emploi ne se détériorent nettement. Qu’est-ce qui pourrait changer cette analyse ? Une baisse claire du pétrole combinée à des chiffres de l’emploi nettement plus faibles.

Devises

Le dollar américain s’est renforcé après deux séances plus faibles, soutenu par la hausse des rendements des Treasuries et le regain d’incertitude autour des perspectives au Moyen-Orient. EURUSD et GBPUSD ont légèrement reculé, tandis que USDJPY s’est stabilisé près de ses récents sommets, les différentiels de taux restant le principal moteur. Les attentes antérieures d’un affaiblissement du dollar liées à une désescalade se sont estompées, les marchés des changes adoptant désormais un ton plus prudent. L’orientation à court terme dépendra probablement des données sur l’emploi américain de vendredi et de toute évolution supplémentaire sur les marchés de l’énergie.

Saxo Banque

Saxo Bank

Idée de trading - ARM

Wed, 01 Apr 2026 08:00:00 Z

Arm devrait multiplier ses revenus par cinq d'ici à 2031 en vendant un processeur en direct, il faut s’intéresser à ce titre en Bourse

Le groupe britannique, qui s'est fait un nom en commercialisant ses architectures de puces sous licence auprès des concepteurs et fabricants de puces électroniques, s'apprête à vendre en direct son premier processeur. Alors que des commandes ont été passées par Meta Platforms, il s'attend à ce que le produit l'aide à multiplier ses revenus totaux par cinq à l'horizon 2031.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous confirmons notre opinion, au regard de la position centrale de l'entreprise dans l'industrie et de son positionnement sur l'IA. Objectif : 200 dollars.

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Ce n'est rien de moins qu'une révolution pour Arm. Le groupe britannique, qui s'est fait un nom en commercialisant ses architectures sous licence auprès des concepteurs et fabricants de puces électroniques, a annoncé qu'il vendra pour la première fois en direct un processeur de sa conception. Les investisseurs se sont montrés particulièrement enthousiastes, le titre d'Arm ayant gagné plus de 16% ce 25 mars, au lendemain de l'annonce. Et pour cause : son directeur général, Rene Haas, a indiqué escompter un chiffre d'affaires de 15 milliards de dollars chaque année dès 2031.

De gros clients
Meta Platforms et OpenAI sont les premiers grands noms à avoir commandé ce produit, baptisé AGI CPU et équipé de 136 coeurs. La fabrication de cette puce pensée pour les centres de données sera confiée au numéro un mondial de la fonderie, le taïwanais TSMC, qui produit déjà les processeurs graphiques complémentaires commercialisés par Nvidia et ses rivaux.

Arm s'attend à ce que les revenus générés par la nouvelle activité de vente directe de puces prennent davantage d'importance que les opérations actuelles, faisant grimper son chiffre d'affaires total à environ 25 milliards de dollars en 2031, soit cinq fois plus que ce qui est attendu au titre de l'exercice 2026, qui se terminera fin mars.

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Point de marché – 1 avril 2026

Wed, 01 Apr 2026 06:45:00 Z

Point de marché – 1 avril 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les actions américaines ont fortement rebondi, l’Europe a légèrement progressé et l’Asie a nettement grimpé, les espoirs d’une désescalade au Moyen-Orient améliorant le sentiment de risque
Volatilité : VIX en baisse mais toujours élevé, risque lié à l’Iran, sensibilité au pétrole, mouvement de 1,3 % du SPX
Actifs numériques : BTC stable, ETH plus solide, soutien des ETF (IBIT/ETHA), vigueur sélective des altcoins, influencée par le macro
Marché Obligatoire : Les bons du Trésor américain progressent pour une troisième séance consécutive sur fond de regain d’espoirs de baisse des taux
Devises : Le dollar américain se replie alors que Trump évoque un accord de paix
Matières premières : Le pétrole se stabilise dans un contexte de marchés de produits raffinés tendus ; l’or prolonge son rallye pour une quatrième séance ; les céréales progressent après des surfaces USDA inférieures aux attentes
Événements macro : PMI manufacturier de mars (final) pour la zone euro, le Royaume-Uni et les États-Unis, ventes au détail américaines de février et ISM manufacturier américain de mars

Actualités macroéconomiques

Le président Trump a déclaré que les États-Unis pourraient quitter l’Iran d’ici deux à trois semaines et a indiqué qu’un accord avec Téhéran pourrait être proche, ce qui alimente l’espoir que le conflit ayant secoué les marchés mondiaux touche à sa fin.
L’agence de presse officielle iranienne a indiqué que le président du pays était prêt à mettre fin au conflit, mais souhaite des garanties contre de nouvelles attaques. Trump a également exhorté les utilisateurs du détroit à assurer eux-mêmes sa sécurité. Par ailleurs, les Émirats arabes unis se préparent à aider les États-Unis et leurs alliés à rouvrir le détroit d’Ormuz par la force, selon des responsables arabes.
Les offres d’emploi aux États-Unis ont reculé de 358 000 pour atteindre 6,88 millions en février 2026, en dessous des attentes, avec des baisses dans toutes les régions ainsi que dans l’hébergement, la restauration et le secteur minier. Les embauches ont diminué à 4,8 millions, tandis que les séparations sont restées à 5,0 millions, avec 3,0 millions de démissions et 1,7 million de licenciements.
Les démissions aux États-Unis ont reculé à 2,97 millions en février 2026, leur plus bas niveau depuis août 2020, contre 3,13 millions en janvier et 3,15 millions un an plus tôt. Le taux de démission a baissé à 1,9 %, avec des reculs dans toutes les régions et la plupart des grands secteurs.
La confiance des grands industriels japonais a progressé pour un quatrième trimestre consécutif, l’indice Tankan passant de 16 à 17, dépassant les prévisions et soutenant la poursuite du cycle de hausse des taux de la Banque du Japon.
Les exportations sud-coréennes ont continué de bondir en mars, avec des expéditions ajustées des effets calendaires en hausse de 41,9 % sur un an, tirées par la forte demande de semi-conducteurs.

Points clés du calendrier macro (heures GMT)

0800 – PMI manufacturier de mars de la zone euro (final)
0830 – PMI manufacturier de mars du Royaume-Uni (final)
1215 – Variation de l’emploi ADP aux États-Unis (mars)
1230 – Ventes au détail américaines (février)
1400 – ISM manufacturier américain (mars)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Aucun

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 2,9 % à 6 528,52, le Nasdaq a gagné 3,8 % à 21 590,63 et le Dow Jones a avancé de 2,5 % à 46 341,51, les investisseurs intégrant un possible apaisement des tensions au Moyen-Orient et un recul des prix du pétrole. Les technologies et les services de communication ont mené la hausse, avec Nvidia en hausse de 5,6 % grâce à l’optimisme lié à la demande en IA, Marvell en hausse de 12,8 % après l’annonce d’un investissement stratégique, et Intel en progression de 7,1 % dans un rebond généralisé des semi-conducteurs. À l’inverse, Chevron a reculé de 1,8 % avec la détente des prix du brut. L’attention se tourne désormais vers les données manufacturières américaines et les développements géopolitiques.
Europe : Les actions européennes ont terminé en hausse, avec le STOXX 600 en progression de 0,4 %, l’Euro STOXX 50 de 0,5 %, le FTSE 100 de 0,5 % à 10 176,45 et le CAC 40 de 0,6 % à 7 816,94, soutenus par l’optimisme autour d’une possible désescalade au Moyen-Orient malgré des inquiétudes persistantes sur l’inflation. Rolls-Royce a gagné 2,3 % et le London Stock Exchange Group 3,1 %, prolongeant le rebond des actions britanniques, tandis qu’UBS a avancé de 4,0 % sur fond d’anticipations de règles de capital moins strictes. Unilever a chuté de 7,3 % après un accord stratégique suscitant des inquiétudes sur les risques d’exécution. Les marchés évaluent désormais si l’apaisement géopolitique peut se traduire par des perspectives de croissance plus stables.
Asie : Les marchés asiatiques ont fortement progressé, avec le Nikkei 225 japonais en hausse de 5,0 % à 53 621,08, le Hang Seng de Hong Kong en hausse de 2,0 % à 25 272,21, Shanghai en progression de 1,1 % à 3 936,29 et l’indice All Ordinaries australien en hausse de 2,3 % à 8 885,60, portés par le rebond de Wall Street. La Corée du Sud a surperformé grâce à de solides exportations soutenant les valeurs de semi-conducteurs, Samsung Electronics et SK Hynix bondissant sur fond d’anticipations de demande accrue. Au Japon, Recruit Holdings a gagné 7,6 % après l’annonce d’un rachat d’actions, tandis que KDDI a reculé de 3,3 % après avoir abaissé ses prévisions de résultats. Les investisseurs se tournent désormais vers les données macro mondiales pour évaluer la durabilité du rebond.

Volatilité

La volatilité a reculé, mais reste élevée. Le VIX a clôturé à 25,25 (-17,5 %) le 31 mars, tandis que les mesures à court terme ont chuté encore plus rapidement, indiquant que la panique immédiate s’est dissipée après des informations évoquant une possible désescalade du conflit iranien. Néanmoins, les contrats à terme sur le VIX restent autour de 24–24,4, signe que le marché n’est pas totalement apaisé et continue d’intégrer une incertitude persistante, notamment autour du pétrole et de l’inflation. L’attention se porte aujourd’hui sur les données américaines, dont l’emploi ADP, l’ISM manufacturier et les stocks de pétrole, susceptibles de modifier rapidement le sentiment.
Les options anticipent un mouvement d’environ 84 points (~1,3 %) sur le S&P 500 d’ici l’échéance du 2 avril. Pour l’échéance d’aujourd’hui, la structure des options montre encore un léger biais baissier, les puts étant légèrement plus chers que les calls, ce qui indique que les investisseurs continuent de se couvrir, mais sans agressivité.

Actifs numériques

Les marchés crypto se stabilisent parallèlement au rebond des actifs risqués, mais restent sensibles aux facteurs macroéconomiques. Le Bitcoin évoluait autour de 68 800 $ (+0,9 %) et l’Ether près de 2 142 $ (+1,8 %), tandis que les actions liées aux cryptomonnaies surperformaient, Coinbase progressant de 8,6 % et MicroStrategy de 2,8 %, reflétant une amélioration du sentiment. Les flux vers les ETF restent favorables : IBIT a gagné 1,9 % et ETHA 3,7 %, confirmant la persistance de la demande institutionnelle malgré la volatilité récente. Les altcoins ont globalement progressé, avec XRP en hausse de 1,1 % et Solana de 1,5 %, mais le mouvement reste sélectif plutôt qu’un rallye généralisé du risque.
L’élément clé pour les investisseurs est que les cryptomonnaies tiennent bien, mais leur orientation dépend toujours fortement du risque macro, des flux ETF et de la confiance globale des marchés.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain progressent pour une troisième séance consécutive, prolongeant un fort rebond amorcé vendredi dernier, soutenus par la baisse des prix du pétrole et les premiers signes d’espoir d’une désescalade avec l’Iran. Le rendement des obligations de référence à 10 ans a reculé de 3 points de base en Asie à 4,285 % contre 4,48 % la semaine dernière, tandis que le 2 ans est tombé à 3,76 % contre un pic de 4,02 %, les marchés réintégrant des anticipations de baisses de taux de la Fed pour cette année et 2027.
Le rendement du dernier JGB à 10 ans a encore reculé aujourd’hui, atteignant 2,303 % après des résultats du sondage Tankan supérieurs aux attentes dans l’ensemble, notamment grâce à une forte amélioration des perspectives du secteur manufacturier, ouvrant la voie à une hausse de taux de la Banque du Japon ce mois-ci.

Matières premières

Les prix du pétrole ont légèrement reculé mardi après que Trump a de nouveau évoqué la possibilité d’une fin du conflit avec l’Iran dans les prochaines semaines, alors même que Téhéran a indiqué qu’aucune négociation formelle n’était en cours. Ce repli modéré reflète les inquiétudes selon lesquelles la réouverture du détroit d’Ormuz ne serait pas une condition préalable au retrait américain. Malgré ce ton plus modéré du brut, les marchés des produits raffinés restent tendus, les acheteurs de cargaisons de Brent payant encore une prime d’environ 9 USD/baril au-dessus du prix des contrats à terme du premier mois proche de 103,50 USD, soulignant des tensions persistantes sur l’offre.
L’or et les autres actifs réels, après une forte correction, ont prolongé leur rebond pour une quatrième séance consécutive. L’or a pour l’instant buté sous les 4 759 USD, correspondant au retracement de 50 % de la baisse de mars. Le rebond a été soutenu par un dollar plus faible dans un contexte de spéculations sur la paix, tandis que les rendements courts – après une récente hausse – intègrent de nouveau des baisses de taux en 2026 et 2027.
Le cuivre a atteint un plus haut de deux semaines, les contrats HG rebondissant après avoir trouvé un support sur la moyenne mobile à 200 jours autour de 5,25 USD la livre. Le mouvement est soutenu par des signaux de demande renouvelée en provenance de Chine et par un resserrement de l’offre, le Chili – premier producteur mondial – ayant enregistré sa production mensuelle la plus faible depuis près de neuf ans, mettant en évidence des défis structurels pour répondre à la demande liée à l’électrification alors que la qualité des minerais diminue et que certaines mines clés sous-performent.
Les prix des céréales ont progressé à Chicago, les surfaces semées aux États-Unis inférieures aux attentes accentuant les inquiétudes sur l’offre, déjà renforcées par le conflit au Moyen-Orient. Le soja a mené la hausse après que l’USDA a rapporté des surfaces de 84,7 millions d’acres, en dessous des attentes, tandis que les semis de blé à 43,8 millions d’acres ont également déçu. Les surfaces combinées de blé, maïs et soja étaient inférieures d’environ un million d’acres aux prévisions, et ces perspectives plus faibles risquent de resserrer l’offre mondiale de céréales à un moment où la production est déjà sous pression en raison de la flambée des coûts de l’énergie et des engrais liée à la guerre en Iran. La hausse des coûts de production pèse sur les marges agricoles, incitant à se tourner vers des cultures moins intensives en engrais et augmentant le risque d’une inflation alimentaire persistante avec des implications plus larges pour la croissance mondiale.

Devises

Le dollar américain s’est affaibli à l’approche de la fin du mois, réduisant ses gains mensuels importants alors que les informations sur une possible désescalade en Iran ont réduit la demande de valeurs refuges. L’indice Bloomberg Dollar Spot a reculé de 0,6 % sur la journée, mais a tout de même terminé mars en hausse d’environ 2,4 %, son meilleur mois depuis juillet.
Les craintes d’intervention persistent au Japon, l’USDJPY reculant à 158,80 après avoir brièvement dépassé 160 plus tôt dans la semaine, un niveau qui a par le passé déclenché des ventes importantes de la Banque du Japon, bien que TD Securities estime que le risque d’intervention augmente surtout en cas de mouvement durable vers 162–164.
L’USDCAD a légèrement reculé après des données de PIB canadien montrant une croissance modérée en début d’année, et l’EURUSD a rebondi à 1,1575 après un mois marqué par une baisse de 2 % et un effondrement des positions longues sur les contrats à terme détenues par les spéculateurs.

Saxo Banque

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La crise iranienne met le secteur aérien en zone de turbulences

Tue, 31 Mar 2026 15:00:00 Z

Points clés

La crise iranienne et la fermeture du détroit d’Ormuz ont provoqué un choc immédiat sur le prix du kérosène qui a plus que doublé en quelques semaines.
Le secteur aérien est extrêmement vulnérable à ce type de choc, avec moins de 4 % de marge nette : une hausse marginale des coûts suffit à effacer des milliards de profits attendus en 2026.
Le hedging (couverture carburant) devient un facteur clé de différenciation entre compagnies, mais sa protection est partielle et limitée dans le temps.
Les perspectives 2026 sont fortement dégradées, les prévisions de l’IATA étant remises en cause par la hausse du pétrole et la pression simultanée sur les coûts et la demande, rendant le secteur plus sélectif.

En moins d’un mois, le coût du carburant aérien a plus que doublé.
Pour un secteur qui fonctionne avec moins de 4 % de marge nette, le choc est brutal : une grande partie des profits attendus en 2026 pourrait déjà avoir disparu.

À l’origine de cette onde de choc : la crise iranienne et la paralysie du détroit d’Ormuz, véritable artère énergétique mondiale.

Pour les investisseurs, une question s’impose désormais : quelles compagnies peuvent absorber le choc… et lesquelles risquent d’y laisser des plumes ?

Source : Reuters

Avant le conflit, l'IATA (International Air Transport Association) projetait pour l'ensemble du secteur un bénéfice net record de 41 milliards de dollars en 2026. Cependant, ce scénario n’est plus d’actualité. Le secteur aérien est l'un des rares à générer des revenus de l'ordre du trillion de dollars en produisant moins de 4 % de marge nette. Un déplacement marginal des coûts suffit à effacer la quasi-totalité des bénéfices.

Le détroit d'Ormuz : un choc immédiat sur les coûts

Le détroit d'Ormuz concentre chaque jour le passage de quelque 20 millions de barils de pétrole, auxquels s'ajoutent 470 000 barils de kérosène acheminés quotidiennement vers les aéroports d'Europe et d'Asie.

Sa fermeture a eu un effet immédiat : le prix du kérosène a plus que doublé en l'espace de trois semaines, de 92 $/baril fin-février à 204 $/baril le 30 mars, dépassant le pic observé lors de la guerre en Ukraine en 2022 (environ 180 $).

Pour contextualiser : remplir les réservoirs d'un Boeing 737 coûtait 17 000 dollars le 27 février. Moins d'une semaine après le début du confit, la facture atteignait les 30 000 dollars, soit une augmentation de plus de 70% en une semaine. Des compagnies comme Vietnam Airlines ont même exprimé des inquiétudes sur leur capacité à s'approvisionner physiquement en carburant.

Brent et actions aériennes : une corrélation inverse

La corrélation entre le cours du pétrole et les valorisations boursières des compagnies aériennes est négative. Cela signifie que lorsque le pétrole augmente, le cours des actions des compagnies aériennes baissent.

La raison en est simple : le carburant représente entre 20 % et 30 % des charges d'exploitation selon les compagnies, ce qui fait du kérosène leur principal levier de coût.
En revanche, cette relation n’est pas stable dans le temps. À moyen terme, elle peut s’inverser : un pétrole élevé reflète souvent une économie solide, donc une demande de voyages plus forte, comme en 2022, où la demande post-Covid avait compensé la hausse des prix.

En 2026, le contexte est différent. La demande est revenue à la normale, sans effet de rattrapage, et les consommateurs sont déjà sous pression. Résultat : un double choc pour le secteur - hausse des coûts et ralentissement de la demande - qui renforce la corrélation négative entre pétrole et actions aériennes.

Source : IATA - Reuters - Analyse Saxo

Comment le choc se transmet au bilan

L'IATA estimait pour 2026 une marge nette sectorielle de 3,9 %, soit 41 milliards de dollars de bénéfice net sur 1 053 milliards de chiffre d'affaires. La facture carburant était projetée à 252 milliards de dollars pour l'ensemble du secteur, en baisse de 0,3 % grâce à la baisse du brut anticipée avant le conflit. Ce cadre budgétaire pré-crise permet de mesurer le choc avec précision.

Sources : IATA, Argus Media, Reuters — 2026e = estimation à kérosène ~200 $/bbl si conflit prolongé

United Airlines est l'exemple le plus parlant : la compagnie a dépensé 11,4 milliards de dollars en carburant en 2025, à un prix moyen d'environ 2,44 $/gallon. Avec le kérosène à plus de 3,78 $/gallon au 27 mars (+55 %), la facture annuelle 2026 augmenterait de 6 à 7 milliards de dollars, soit un chiffre proche du résultat opérationnel total de la compagnie en 2025.

Ce calcul illustre pourquoi le PDG Scott Kirby a déclaré à ABC News que les tarifs devraient augmenter de 20 % pour couvrir la hausse, et pourquoi les analystes estiment que cet objectif est difficile à atteindre sans destruction de la demande.

La couverture carburant (hedging) : l'arme secrète de quelques-uns

La couverture carburant est devenue, depuis le début du conflit, la première variable analysée par les investisseurs institutionnels pour classer les compagnies.

Mais attention toutes les couvertures ne se valent pas : un hedge sur le Brent ou le gasoil procure une protection partielle sur le coût total du kérosène. Autrement dit, une compagnie qui affiche 80 % de couverture sur le Brent peut en réalité n'être protégée qu'à 50-55 % face à la hausse réelle de sa facture carburant.

L'autre dimension souvent négligée est la temporalité : les couvertures ont une date d'expiration. Les protections les plus robustes sont celles du T1 2026, mais elles s'épuisent progressivement. Cela signifie que même des compagnies aujourd'hui relativement protégées pourraient se retrouver exposées à l'automne si le conflit perdure.

Source : LSEG au 30 mars 2026

Gagnants et perdants : la sélectivité s'impose

Profils plutôt résilients

Ryanair
Ryanair aborde la période avec une protection importante contre la hausse du carburant : l’entreprise a verrouillé environ 80–85 % de ses besoins en kérosène à un prix autour de 77 $/baril. Elle a aussi un avantage structurel : son réseau est 100 % européen, sans dépendance aux routes passant par le Moyen-Orient ou l’Asie. Grâce à ces éléments, la valeur de ses couvertures représenterait un bénéfice financier de plusieurs centaines de millions d’euros sur l’exercice 2026.

Turkish Airlines
C’est l’une des rares compagnies dont le marché anticipe une situation plus favorable à court terme.
Raison principale : Istanbul est devenu le hub alternatif entre l’Europe, l’Asie et l’Afrique, alors que les hubs du Golfe subissent les perturbations liées au conflit.
La compagnie est aussi moins dépendante du kérosène en provenance du Golfe, ce qui la rend moins vulnérable aux tensions régionales.

IAG (British Airways, Iberia, Vueling)
IAG affiche l’une des meilleures marges opérationnelles d’Europe (au‑delà de 12 %), ce qui lui offre un véritable coussin en période de hausse des coûts.
Sa clientèle plus premium réagit moins fortement aux hausses de tarifs, ce qui lui donne un meilleur pouvoir de fixation des prix.
Ses lignes transatlantiques sont également un point fort, car l’Atlantique Nord reste la zone long‑courrier la moins touchée par la crise.

Delta Air Lines
Delta profite d’un avantage unique dans l’aviation mondiale : elle possède sa propre raffinerie, ce qui lui permet de couvrir 75% de ses besoins en carburant. Cette intégration verticale protège naturellement la compagnie lorsque le coût du carburant s’envole.
De plus, son réseau centré sur New York et l’Atlantique Nord est moins exposé aux perturbations affectant le Moyen‑Orient ou l’Asie.

Profils sous pression

Lufthansa
Malgré un taux de couverture qui paraît élevé, la composition de ces couvertures ne protège pas efficacement contre la flambée du carburant aérien.
Lufthansa consomme 14 % de plus de carburant qu'Air France-KLM et 10 % de plus qu'IAG — ce qui amplifie mécaniquement toute hausse du coût unitaire du kérosène.
Enfin, son exposition aux routes du Golfe et à son activité cargo augmente la sensibilité de son réseau aux perturbations actuelles.

Air France–KLMLa situation d’Air France–KLM est compliquée par un niveau de couverture décroissant au fil de l’année 2026.
Si les tensions persistent, le groupe pourrait se retrouver exposé aux prix du marché à un moment où la demande ralentit traditionnellement en fin de saison.
Son endettement reste également plus élevé que celui de plusieurs concurrents, ce qui réduit sa marge de manœuvre face aux chocs.

Wizz Air
La forte baisse du titre reflète surtout les inquiétudes sur l’exercice fiscal 2027, où les niveaux de couverture sont beaucoup plus faibles.
La compagnie a déjà signalé une perte attendue de 250 millions d’euros.
Son exposition à l’Europe centrale et aux routes vers la Turquie et le Moyen-Orient rend son réseau particulièrement sensible aux perturbations, tandis que sa clientèle très orientée « loisir » est plus vulnérable aux hausses de prix.

« Les compagnies avec des bilans solides, un pouvoir de fixation des prix élevé et un accès fiable au capital sont les mieux placées pour absorber les pressions actuelles. En revanche, celles affichant une faible rentabilité et des options de financement limitées risquent d'entrer en difficulté financière. » — Dan Taylor, IBA Aviation Advisory

Trois scénarios pour la suite

Aujourd’hui, l’enjeu majeur n’est pas tant le niveau actuel du Brent, mais sa trajectoire dans les prochains mois.

Les marchés réagissent fortement aux annonces politiques : début mars, une déclaration optimiste de Donald Trump avait brièvement fait chuter le Brent de 119 à 90 $ en une séance, entraînant un rebond marqué des actions aériennes.
Mais cet épisode a été vite effacé : le prix réel du kérosène restait au‑dessus de 200 $/baril, signe que les acteurs de terrain ne croyaient pas à une résolution rapide. Dans ce contexte, trois scénarios dominent les discussions :

Scénario 1 : Désescalade rapide du conflit
Brent : retour vers 70–80 $ le baril

Dans ce scénario, la situation se stabilise rapidement :

Le détroit d’Hormuz rouvre partiellement avant fin avril.
Les réservations pour l’été tiennent le choc.
La demande refoulée depuis plusieurs semaines repart à la hausse dès juin.
Les couvertures du premier trimestre protègent l’essentiel des résultats du premier semestre.

Conséquence générale :
Le secteur traverse une période difficile mais évite les pertes massives. Les compagnies les plus pénalisées pourraient connaître un rebond progressif, avec un retour vers les niveaux pré‑conflit.

Scénario 2 : Le conflit dure
Brent : entre 100 et 130 $ le baril

C’est le scénario d’un conflit prolongé, avec plusieurs effets en chaîne :

Les couvertures carburant s’épuisent progressivement.
Les banques centrales repoussent leurs baisses de taux, car l’inflation repart.
La demande touristique commence à fléchir, surtout pour les voyageurs loisirs.
Les compagnies répercutent une partie des coûts via des surcharges carburant.

Conséquence générale :
- Pression généralisée sur les actions aériennes, avec des résultats fortement revus à la baisse pour les groupes les moins protégés.
- Les compagnies les plus solides (meilleure couverture, meilleures marges) pourraient mieux résister, mais le secteur dans son ensemble serait sous tension.

Scénario 3 : Frappes sur les infrastructures du Golfe
Brent : au‑delà de 150 $, voire 200 $ le baril

C’est le scénario le plus extrême et le plus destructeur :

Plusieurs analyses indiquent qu’un Brent à 140 $ pendant deux mois suffirait à déclencher une récession dans plusieurs économies développées.
Au‑delà de 150–200 $, l’industrie aérienne ferait face à un choc comparable, dans son intensité, à celui de 2020.
Les compagnies non couvertes ou déjà fragiles seraient particulièrement vulnérables.

Conséquence générale :
- Baisse généralisée des actions aériennes,
- Risque de faillites pour certaines compagnies très exposées,
- Vague de consolidation, similaire à celle qui avait réduit le nombre de grands transporteurs américains de 8 à 4 dans les années 2008–2014.

Ce que l'investisseur doit retenir

1) La structure du réseau
Les hubs moins exposées aux routes du Moyen-Orient (comme Istanbul ou l’Atlantique Nord) montrent une meilleure stabilité opérationnelle.

2) Le mix de clientèle
Les compagnies qui s’adressent à une clientèle premium disposent généralement d’un meilleur pricing power pour absorber la hausse du kérosène.

3) La qualité et la durée des couvertures
Ce n’est pas seulement le taux de couverture qui compte, mais la façon dont il protège réellement contre le prix du kérosène. De plus, une couverture expire : une compagnie très protégée au printemps peut devenir vulnérable dès l’automne.

4) Il faut surveiller le prix réel du kérosène, pas seulement le Brent.
En période de tensions, le Brent “papier” peut diverger fortement du prix physique payé par les compagnies. Le rapprochement entre les deux serait l’un des premiers signaux crédibles d’apaisement.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles

Idée de trading - Rheinmetall

Tue, 31 Mar 2026 08:00:00 Z

Rheinmetall, vers toujours plus de commandes de missiles

Les investisseurs étaient-ils trop exigeants ou est-ce dû à un malentendu ? Toujours est-il que Rheinmetall a été sanctionné. Mercredi 11 mars, après l’annonce des résultats 2025 du groupe allemand, l’action a perdu 8 %.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Les perspectives du groupe restent exceptionnelles, et la baisse du cours sur le dernier mois permet de détendre un peu la valorisation. Nous restons acheteurs pour viser 2.100 €.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

➔ Voir le produit sur Saxo Trader

Pourtant, le fabricant de chars et de munitions a présenté un carnet de commandes record à fin décembre, de 63,8 milliards d’euros. Par ailleurs, son chiffre d’affaires a bondi de 29 % l’an dernier, à 9,9 milliards d’euros, et son bénéfice d’exploitation de 33 %, à 1,8 milliard, soit une marge de 18,5 % (+ 50 points de base).

La génération de trésorerie opérationnelle a progressé de 15 %, atteignant 1,2 milliard, profitant de paiements des clients plus élevés qu’attendu. Seule ombre au tableau apparente, le bénéfice net part du groupe, qui a reculé à 696 millions d’euros, mais le bénéfice par action des opérations poursuivies a, lui, bondi de 17,19 € à 22,73 €.

Ces belles performances se sont révélées presque toutes, cependant, inférieures aux attentes des analystes financiers. En cause, les prévisions données mi-décembre lors de l’annonce de la déconsolidation des activités civiles du groupe (composants pour moteurs automobiles), qui représentaient environ 2 milliards de chiffre d’affaires et 90 millions de bénéfices d’exploitation. D’après les indications fournies alors, le chiffre d’affaires aurait dû se situer au-dessus des 10 milliards, tandis que la marge était attendue entre 18,5 % et 19 %…

Reconstitution des stocks
En outre, pour 2026, Rheinmetall table sur une augmentation de 40 % à 45 % de son chiffre d’affaires (dont 28 % à 31 % en comparable), entre 14 et 14,5 milliards d’euros, et sur une marge d’environ 19 %. Pour les analystes de Bernstein, « les nouvelles prévisions pour 2026 devraient redéfinir les attentes, et ces résultats plutôt décevants améliorent la configuration pour l’action et devraient contribuer à apaiser les inquiétudes des investisseurs ».

En attendant, les prises de commandes devraient se poursuivre pour Rheinmetall en Europe et aux Etats-Unis, notamment, avec la reconstitution des stocks de missiles jugée « inévitable » et pour laquelle le groupe se dit « bien placé ». Sans oublier que les attaques iraniennes touchent de nombreux pays du Moyen-Orient, presque tous équipés de systèmes de défense aérienne du fabricant allemand.

« Nous nous attendons à recevoir de nombreuses commandes durant les prochains mois car, au cours des cinq ou six derniers jours, ces pays nous ont demandé si nous étions en mesure de livrer rapidement davantage de nos systèmes », a souligné le directeur général, Armin Papperger, lors de la publication des résultats annuels.

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Point de marché – 31 mars 2026

Tue, 31 Mar 2026 06:47:00 Z

Point de marché – 31 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : les actions américaines ont reculé, l’Europe a progressé et l’Asie est restée sous pression, le pétrole, les inquiétudes inflationnistes et la faiblesse des semi-conducteurs expliquant cette divergence régionale
Volatilité : Iran, pétrole, VIX élevé, biais baissier
Actifs numériques : BTC/ETH stables, flux ETF mitigés, faiblesse de l’ETH, positionnement défensif
Marché Obligatoire : les obligations américaines rebondissent après leur plus forte correction en 17 mois
Devises : le dollar américain évolue proche de ses plus hauts de quatre mois, concluant un mois solide
Matières premières : le pétrole fluctue face à des signaux contrastés venant de Washington ; l’or teste des résistances ; publication imminente d’un rapport clé sur les cultures américaines
Événements macroéconomiques : CPI de mars en zone euro, offres d’emploi JOLTS de février aux États-Unis et confiance des consommateurs de mars

Principaux titres macroéconomiques

Le président Trump aurait signalé sa volonté de mettre fin progressivement à la campagne militaire américaine contre l’Iran – même si le détroit d’Ormuz reste largement fermé. Ce changement apparent de stratégie reflète une focalisation sur l’atteinte d’objectifs clés, notamment l’affaiblissement des capacités navales iraniennes et de son arsenal de missiles, tout en amorçant une transition vers des efforts diplomatiques visant à rétablir la libre circulation du commerce.
Dans le même temps, les tensions sur le terrain continuent de s’intensifier. L’Iran a frappé un pétrolier koweïtien à Dubaï, provoquant un incendie et augmentant le risque de marée noire dans les eaux environnantes. Parallèlement, Téhéran encouragerait les forces houthis à se préparer à une nouvelle campagne visant les routes maritimes de la mer Rouge, en cas d’intensification des attaques américaines.
Sur le front de la politique monétaire, le président de la Réserve fédérale Jerome Powell a réaffirmé que les anticipations d’inflation à long terme aux États-Unis restent bien ancrées. Il a souligné que la politique monétaire est actuellement « en bonne position pour attendre et observer », précisant que, bien que les responsables surveillent l’impact économique du conflit, aucune réponse immédiate n’est nécessaire.
L’activité manufacturière chinoise a progressé pour la première fois cette année, l’indice officiel PMI manufacturier atteignant 50,4 en mars. L’indicateur non manufacturier, couvrant la construction et les services, a augmenté à 50,1 contre 49,5 en février, malgré l’escalade du conflit au Moyen-Orient.
Alors que la guerre au Moyen-Orient se poursuit, les marchés semblent passer d’un choc inflationniste provoqué par la flambée des prix de l’énergie – qui pesait auparavant sur les obligations et l’or – à un choc de croissance plus marqué. Cette évolution exerce une pression croissante sur les actions, tout en commençant à soutenir à la fois les obligations et l’or, les investisseurs réévaluant l’équilibre entre risques inflationnistes et ralentissement économique.

Points clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0600 – Prix immobiliers Nationwide Royaume-Uni (mars)
0645 – CPI France (mars)
0900 – CPI zone euro (mars)
1400 – Offres d’emploi JOLTS États-Unis (février)
1400 – Confiance des consommateurs Conference Board États-Unis (mars)
1600 – Rapports trimestriels de l’USDA sur les stocks et les intentions de semis
Intervenants de la Fed : Goolsbee (1600), Barr (1900), Bowman (2110)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Nike, FactSet Research

Actions

États-Unis : les actions américaines ont clôturé de manière contrastée lundi : le S&P 500 a reculé de 0,4 % à 6 343,72, le Nasdaq Composite a perdu 0,7 % à 20 794,64, tandis que le Dow Jones a progressé de 0,1 % à 45 216,14. Le principal facteur de faiblesse reste inchangé depuis plusieurs jours : la hausse des prix du pétrole et le risque que les tensions au Moyen-Orient maintiennent l’inflation à un niveau élevé. Nvidia a perdu 1,4 % et Intel 4,5 %, les valeurs des semi-conducteurs restant sous pression, tandis que Sysco a chuté de 15,3 % après l’annonce de son accord avec Restaurant Depot, perçu par les investisseurs davantage comme une contrainte de financement qu’une opportunité. Les marchés se tournent désormais vers les prochaines données américaines pour évaluer la croissance et l’inflation.
Europe : les actions européennes ont terminé en hausse, avec l’Euro Stoxx 50 en progression de 0,7 % à 5 541,79, le FTSE 100 en hausse de 1,6 % à 10 127,96 et le DAX allemand en hausse de 1,2 % à 22 562,88. Le ton était plus ferme grâce à la baisse des rendements obligataires et à la solidité des secteurs liés aux matières premières, compensant un contexte toujours tendu lié au conflit avec l’Iran. Shell a gagné 2,1 % avec des prix du pétrole élevés, AstraZeneca a progressé de 2,8 % et reste un soutien clé de l’indice régional, tandis que Rio Tinto a avancé grâce à la reprise des opérations à Pilbara et à des prix des métaux plus fermes. Les valeurs du voyage ont sous-performé, les coûts du carburant pesant sur le sentiment, laissant les données d’inflation et les anticipations de politique monétaire comme prochains défis.
Asie : les marchés asiatiques ont évolué dans une tonalité plus faible, avec des pressions inégales selon les régions. L’indice Hang Seng de Hong Kong a reculé de 0,8 % à 24 750,79 et le CSI 300 chinois a perdu 0,2 % à 4 491,95, tandis que le Japon et la Corée du Sud ont enregistré des baisses plus marquées, les investisseurs réagissant à la faiblesse technologique américaine observée la veille et à la nouvelle hausse du pétrole. Tencent a reculé de 2,4 % à Hong Kong, tandis que Shenzhou International a chuté de 8,1 % après des résultats décevants. Le constat global est clair : les marchés réévaluent le risque lié à la combinaison de coûts énergétiques plus élevés et d’un sentiment affaibli sur la technologie. La prochaine question est de savoir si le pétrole se stabilisera, ce qui offrirait aux actions régionales une chance de se calmer.

Volatilité

La volatilité reste élevée, mais n’accélère plus. Le VIX a clôturé à 30,61 le 30 mars, en légère baisse sur la journée, tandis que les contrats à terme sur le VIX reculent également, suggérant que les marchés n’anticipent pas d’escalade immédiate à très court terme. Le principal moteur reste le conflit avec l’Iran et son impact sur le pétrole, les anticipations d’inflation et les risques de croissance. Les marchés réagissent de plus en plus moins aux seuls titres d’actualité et davantage à l’existence d’une trajectoire crédible vers une désescalade, ce qui maintient une volatilité sensible mais moins explosive que la semaine dernière.
D’après la valorisation des options sur le SPX, le mouvement implicite jusqu’à l’échéance du mercredi 2 avril est d’environ ±125,7 points (1,98 %), ce qui reste élevé et reflète une incertitude persistante. Pour l’échéance du jour, la chaîne d’options montre toujours un biais baissier marqué, avec des puts autour de la zone 6 340–6 350 valorisés plus cher que les calls. Cela indique que les investisseurs continuent de privilégier la protection à la baisse plutôt que de se positionner à la hausse.
À court terme, les données américaines du jour (confiance des consommateurs, JOLTS) et les développements géopolitiques restent les principaux moteurs de volatilité, tandis que le pétrole continue d’ancrer l’environnement global de risque.

Actifs numériques

Les cryptomonnaies résistent relativement bien par rapport aux actions, mais le ton reste prudent plutôt que véritablement positif. Le Bitcoin évolue autour de 67 400–67 500 USD, tandis que l’Ethereum se situe près de 2 050–2 060 USD, tous deux en légère hausse sur la journée. Les principales altcoins comme Solana (~83 USD) et XRP (~1,32 USD) sont globalement stables, mais aucun élan généralisé vers le risque n’est observable.
Les flux ETF restent mitigés et ne fournissent pas encore de soutien significatif. Les ETF Bitcoin ont enregistré des entrées modestes, avec environ 7,5 millions USD pour IBIT, contribuant à des flux nets quotidiens d’environ 69 millions USD. En revanche, les ETF Ethereum continuent de sous-performer, avec environ 9,8 millions USD de sorties pour ETHA, soulignant une demande institutionnelle plus faible pour l’exposition à l’ETH.
Du point de vue des flux d’options, le positionnement reste défensif. Les investisseurs continuent de renforcer la protection à la baisse sur les actions et ETF liés aux cryptos, notamment via l’achat de puts sur des titres comme COIN et IBIT. Parallèlement, des achats sélectifs de calls à long terme sur des valeurs comme MSTR suggèrent que la conviction à long terme demeure intacte, malgré une prudence à court terme.
Pour les investisseurs, le message est clair : le marché crypto se stabilise sans se dégrader, mais il manque encore des flux institutionnels solides pour soutenir une hausse plus durable.

Marché Obligatoire

Le marché obligataire américain a rebondi après sa plus forte correction en 17 mois, les investisseurs abandonnant les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale, au profit de spéculations selon lesquelles la guerre avec l’Iran accentuera le ralentissement économique.
La hausse s’est prolongée après que le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la banque centrale a peu de contrôle sur les chocs d’offre, comme la flambée des prix du pétrole liée à la guerre américaine contre l’Iran.
Le rendement des obligations américaines à 10 ans, qui avait atteint un sommet de huit mois à 4,48 % vendredi, est depuis revenu à 4,32 %, tandis que le taux à 2 ans est redescendu à 3,8 %, proche de la borne supérieure du taux des Fed Funds à 3,75 %, après un pic à 4,025 % la semaine dernière.

Matières premières

Le pétrole évolue de manière contrastée, l’impact de la plus importante perturbation jamais enregistrée des exportations de brut et de carburants du Moyen-Orient se poursuivant, avec un détroit d’Ormuz largement fermé. La volatilité est accentuée par les signaux contradictoires du président Trump, alternant entre menaces d’escalade et volonté de mettre fin à la campagne militaire américaine contre l’Iran, même si le détroit reste restreint. Le Brent évolue autour de 107,50 USD après le passage au contrat de juin depuis celui de mai arrivé à échéance, qui se négociait avec une prime de 6 USD, soulignant l’extrême tension sur l’offre à court terme. L’attention immédiate du marché reste tournée vers l’Iran, qui détient la clé de la réouverture du détroit d’Ormuz. Une fermeture prolongée pourrait entraîner de nouvelles hausses de prix et, à terme, une destruction de la demande.
L’or progresse pour une troisième séance consécutive, franchissant brièvement les 4 600 USD, soutenu par les déclarations de Jerome Powell qui ont atténué les craintes de hausse des taux. Un soutien supplémentaire provient d’informations selon lesquelles le président Trump pourrait être disposé à mettre fin à la guerre sans rouvrir le détroit d’Ormuz, ce qui pourrait indiquer des prix du pétrole durablement élevés et des risques persistants pour la croissance économique. Plus largement, l’or et les actifs réels montrent des signes précoces de stabilisation après une correction marquée. Le récit de marché semble évoluer d’un choc inflationniste initial vers un potentiel choc de croissance, susceptible de soutenir la demande pour les obligations et l’or.
Aujourd’hui, l’USDA publie ses rapports sur les intentions de semis et les stocks trimestriels de céréales, offrant un premier aperçu clair des surfaces prévues et des niveaux de stocks pour la saison 2026/27. Les décisions de semis sont prises dans des conditions exceptionnellement tendues. La guerre avec l’Iran a perturbé les marchés de l’énergie et des engrais, augmentant les coûts des intrants tandis que les prix des céréales restent relativement modérés. Les estimations de marché pointent donc vers une réduction des surfaces de maïs et une forte baisse des semis de blé de printemps, potentiellement au plus bas depuis 1970, tandis que le soja devrait gagner des surfaces, les agriculteurs s’éloignant des cultures plus intensives en intrants.

Devises

Alors que s’achève un mois exceptionnellement difficile, le marché des changes met clairement en évidence les gagnants — et surtout les perdants — de la guerre avec l’Iran, qui a bouleversé l’approvisionnement mondial en matières premières clés, notamment le pétrole, les carburants et le gaz, mettant sous pression les économies importatrices d’énergie.
Sur le mois, l’indice Bloomberg du dollar a progressé d’environ 3 %, atteignant aujourd’hui en Asie un plus haut de quatre mois. À l’inverse, l’euro et le yen ont reculé respectivement de 2,9 % et 2,2 %, tandis que le won sud-coréen figure parmi les devises les plus touchées, en baisse de 6,2 %. De même, la couronne suédoise, représentant une économie petite, très ouverte et orientée vers l’export avec une base industrielle cyclique, a perdu environ 5,4 %.
La Norvège, en revanche, bénéficie de la hausse des prix de l’énergie. La couronne norvégienne (NOK) se dirige vers sa plus forte clôture mensuelle face à l’euro depuis juillet 2023, soutenue par le rôle du pays en tant qu’important exportateur de pétrole et de gaz.

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Idée de trading - Agnico Eagle Mines

Mon, 30 Mar 2026 08:00:00 Z

Agnico Eagle Mines a enregistré l'an dernier des résultats excellents et ses perspectives restent solides, le titre a baissé mais dans le sillage de l'or

Le groupe minier canadien a enregistré des performances record en 2025, avec un bénéfice net ajusté de 4,17 milliards de dollars et un flux de trésorerie libre en hausse de 105%. Malgré une baisse récente de son titre, liée à la chute de l'or, ses perspectives restent solides, avec une production stable attendue cette année et une augmentation prévue de 20% à 30% d'ici 2030.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le développement du groupe est sécurisé, ses projets se situant dans des lieux où il exploite déjà des mines et dans des juridictions sures. Le titre est coté à New York, là où il est très accessible. Objectif de cours : 250 dollars.

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Dans le sillage de la chute de l'or, les titres des mines aurifères ont subi des prises de bénéfices. Mais les replis se sont effectués en bon ordre, en ligne avec la performance des cours du métal jaune. Newmont a ainsi cédé 17% depuis un mois et Agnico Eagle moins de 20%, quand les cours du métal physique perdaient sur la même période 12%. Ces reculs sont d'ailleurs à mettre en perspective avec les formidables parcours que ces valeurs ont connu au cours des derniers mois : + 275% pour Agnico Eagle sur trois ans, + 112% pour Newmont et + 114% pour Barrick Mining.

Des performances record
Leur évolution à court terme sera encore liée aux fluctuations du métal jaune. Dans une note, John Plassard, associé, responsable de la stratégie d'investissement chez Cité Gestion, revient sur la chute récente du métal jaune : « Ce que nous vivons aujourd'hui n'est pas la fin de l'or, mais la fin d'un excès, celui d'un marché devenu trop consensuel, trop rapide et trop évident dans sa trajectoire haussière. Tant que le dollar reste fort, que les taux réels demeurent élevés et que les contraintes de liquidité dominent, le métal jaune pourrait continuer à évoluer sous pression. » Et de poursuivre sur les perspectives à moyen terme : « Mais une fois cette purge achevée et les excès évacués, les fondamentaux structurels - dette, crédibilité monétaire et fragmentation géopolitique - pourraient bien redevenir les véritables moteurs du prochain mouvement. » Des arguments auxquels nous adhérons, que nous défendons régulièrement dans ces colonnes et qui soutiennent notre conviction sur la poursuite de la tendance haussière quand la guerre au Moyen-Orient aura trouvé son épilogue.

Agnico Eagle reprendra alors sa marche triomphale. La mine canadienne reste la référence du secteur, et ses résultats annuels en ont encore témoigné. Elle a produit l'an dernier environ 3,5 millions d'onces à un coût d'exploitation moyen de 979 dollars l'once (à comparer à un prix moyen de vente de 3.453 dollars l'once). Le bénéfice net ajusté est ressorti à 4,17 milliards de dollars contre 2,11 milliards un an plus tôt et le flux de trésorerie libre a atteint le niveau record de 4,4 milliards, en progrès de 105%, ce qui a permis au groupe de renforcer sa structure bilantielle (en position de trésorerie nette à fin décembre) et de reverser à ses actionnaires 1,4 milliard sous forme de rachat d'actions et de dividendes (avec une hausse de 12,5% du dernier coupon trimestriel, à 0,45 dollar).

A l'instar de ses pairs, le groupe aurifère se montre prudent pour l'exercice en cours tablant sur une production stable assortie d'une légère hausse des coûts d'exploitation (attendus entre 1.020 et 1.120 $ l'once) en raison de la hausse des redevances (pour 60%) et des coûts. A plus long terme, grâce à un programme d'exploration ambitieux, il compte augmenter sa production aurifère annuelle de 20% à 30% pour dépasser le seuil des quatre millions d'onces d'ici le début des années 2030.

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Point de marché – 30 mars 2026

Mon, 30 Mar 2026 07:49:00 Z

Point de marché – 30 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : faiblesse de la tech, avertissements sur résultats, pression sur les financières
Volatilité : géopolitique, risque d’inflation lié au pétrole, Powell, semaine riche en données, VIX élevé
Actifs numériques : les cryptos se comportent comme des actifs risqués, sorties des ETF
Marché Obligatoire : les rendements des Treasuries américains reculent à mesure que les perspectives économiques se détériorent.
Devises : le dollar évolue de manière stable, avec un risque d’intervention pesant sur l’USDJPY
Matières premières : le pétrole progresse alors que le conflit entre dans sa cinquième semaine ; l’or trouve du soutien dans un contexte de craintes de stagflation
Événements macro : confiance de mars en zone euro, CPI de mars en Allemagne & discours de Powell (Fed)

Principales actualités macroéconomiques

Alors que la guerre en Iran entrait dans sa cinquième semaine, les doutes des investisseurs quant à une résolution rapide se sont renforcés après l’entrée en scène des Houthis soutenus par l’Iran, qui, avec Téhéran, ont lancé des missiles à travers le Moyen-Orient visant des alliés des États-Unis et ont menacé de nouvelles attaques. Parallèlement, les États-Unis se prépareraient à plusieurs semaines d’opérations terrestres avec un renforcement des troupes dans la région. Dans le même temps, le taux d’approbation de Trump atteint un nouveau plus bas pour sa présidence, bien que le président ait indiqué qu’un accord pourrait intervenir prochainement.
Malgré des avertissements répétés de Tokyo, notamment l’engagement de la ministre des Finances Satsuki Katayama de prendre des « mesures audacieuses » contre des mouvements excessifs sur le marché des changes, le yen est resté sous pression en raison de la hausse des prix du pétrole liée au Moyen-Orient, menaçant la reprise japonaise et poussant le ministère des Finances à envisager une possible intervention sur les contrats à terme du pétrole brut.
L’indice de confiance des consommateurs du Michigan est tombé à 53,3 en mars contre 56,6 en février, proche des plus bas de fin 2025, dans un contexte de hausse des prix de l’essence et de volatilité des marchés liée au conflit iranien. Les anticipations économiques à court terme et concernant les finances personnelles se sont nettement détériorées, tandis que les perspectives à long terme ont légèrement reculé. Les anticipations d’inflation à un an ont augmenté à 3,8 % et celles à long terme ont diminué à 3,2 %.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

0600 – Ventes au détail en Suède (février)
0830 – Approbations de prêts immobiliers au Royaume-Uni (février)
0900 – Confiance en zone euro (mars)
1200 – CPI en Allemagne (mars)
1230 – Discours de Powell (Fed)
Les ministres des Finances et de l’Énergie du G7 ainsi que les banquiers centraux tiennent une réunion en ligne.

Résultats cette semaine

Mardi : Nike

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,7 % à 6 368,85, le Dow Jones a perdu 1,7 % à 45 166,64 et le Nasdaq Composite a chuté de 2,2 % à 20 948,36, tous clôturant à des plus bas de plusieurs mois, alors que la hausse des prix du pétrole et l’escalade des tensions avec l’Iran ont pesé sur le sentiment. Nvidia a reculé de 2,2 % dans un contexte de pression persistante sur les mégacapitalisations technologiques, Amazon a chuté de 4,0 % alors que les valeurs discrétionnaires menaient les pertes, Carnival a perdu 4,3 % après avoir revu à la baisse ses perspectives de bénéfices annuels, et Goldman Sachs a cédé 2,4 %, entraînant le secteur financier à la baisse. Le VIX a clôturé au-dessus de 30, reflétant une forte demande de couverture. Les marchés surveillent désormais si la pression persistante sur les prix de l’énergie entraînera un resserrement supplémentaire des conditions financières.
Europe : Le STOXX 600 a reculé de 0,9 % à 575,37, le STOXX 50 a perdu 1,1 % à 5 508, et le DAX allemand a baissé de 1,4 %, tandis que le FTSE 100 a légèrement reculé, les coûts énergétiques en hausse renforçant les craintes de stagflation. Les banques ont baissé avec la remontée des rendements, tandis que les industrielles ont prolongé leurs pertes dans un contexte d’inquiétudes sur la croissance. Pernod Ricard a progressé de 8,0 % sur fond de discussions de fusion avec Brown-Forman, et AstraZeneca a gagné 3,4 % après des résultats d’essais positifs, apportant un soutien limité. L’inflation en Espagne a surpris à la hausse, soulignant l’impact précoce de la hausse des prix du pétrole. Les investisseurs se concentrent désormais sur la capacité des banques centrales (BCE et BoE) à conserver leur flexibilité face aux pressions inflationnistes.
Asie : Les marchés asiatiques ont terminé la séance de vendredi de manière contrastée avant une nette faiblesse lundi, à mesure que les tensions géopolitiques s’intensifiaient. Le Nikkei 225 japonais a reculé de 0,4 % à 53 373,07 et le Kospi sud-coréen a perdu 0,4 % à 5 300,61, tandis que le Hang Seng de Hong Kong a progressé de 0,4 % à 24 951,88 et le CSI 300 chinois a gagné 0,6 % à 4 502,57. Les financières ont soutenu Hong Kong après des informations sur un possible assouplissement réglementaire, tandis que les marchés sensibles à l’énergie sont restés prudents. Le STI de Singapour a progressé de 0,2 % à 4 898,18. L’attention se porte désormais sur la forte baisse observée lundi dans la région, les investisseurs réagissant aux développements du week-end concernant le conflit iranien.

Volatilité

La volatilité reste élevée, les marchés continuant de réagir principalement à la géopolitique et aux prix de l’énergie plutôt qu’aux nouvelles propres aux entreprises. Le VIX se maintient autour de 31, tandis que des indicateurs à plus court terme comme le VIX1D (34,3) et le VIX9D (30,6) restent plus élevés, signalant une incertitude persistante au jour le jour. Le principal moteur reste inchangé : les tensions au Moyen-Orient maintiennent les prix du pétrole à un niveau élevé, ce qui est crucial pour les investisseurs car cela risque de prolonger l’inflation et de limiter la capacité des banques centrales à assouplir leur politique. L’attention se tourne aujourd’hui vers les commentaires du président de la Fed, Powell, suivis d’un calendrier de données américaines chargé cette semaine, incluant JOLTS, les enquêtes ISM et le rapport sur l’emploi de vendredi.
Du côté du marché des options, le positionnement reste défensif. Le SPX anticipe un mouvement d’environ 101 points (1,6 %) pour l’échéance du jour, et d’environ 180 points (2,8 %) pour la semaine jusqu’au 2 avril. Parallèlement, le biais des options reste clairement orienté à la baisse, avec des puts proches du prix spot affichant une volatilité implicite plus élevée que les calls. En termes simples, les investisseurs continuent de payer davantage pour se protéger que pour s’exposer à la hausse.

Actifs numériques

Les actifs numériques se stabilisent après la faiblesse de la semaine dernière, mais le ton général reste prudent. Le Bitcoin évolue autour de 67 300 $ et l’ether près de 2 040 $, tous deux en légère hausse sur la journée, tandis que XRP et Solana enregistrent également de modestes gains. Toutefois, les cryptomonnaies continuent de se comporter davantage comme des actifs risqués que comme des valeurs refuge, réagissant aux mêmes facteurs macro que les actions, en particulier les prix du pétrole, les taux d’intérêt et les évolutions géopolitiques.
Le contexte des ETF reste un point de vigilance clé. IBIT et ETHA ont tous deux reculé, et les dernières données disponibles au 27 mars montrent des sorties continues, suggérant une demande institutionnelle toujours prudente. Cela se reflète également dans les actions liées aux cryptos telles que COIN, MSTR, MARA, CLSK et CIFR, qui ont subi des pressions. Si la thématique de long terme des actifs numériques reste intacte, l’orientation à court terme devrait continuer d’être dictée par le sentiment macro plutôt que par des catalyseurs spécifiques aux cryptos.

Marché Obligatoire

Les rendements des Treasuries américains ont prolongé leur baisse, les investisseurs détournant leur attention de la hausse des prix du pétrole – qui ont alimenté les craintes d’inflation au cours du mois écoulé – vers les risques croissants pour la croissance liés au conflit au Moyen-Orient. Le rendement de référence à 10 ans, qui avait augmenté d’environ 50 points de base ce mois-ci pour atteindre un pic de 4,48 %, est depuis retombé à 4,38 % en début de séance européenne. Ce mouvement intervient dans un contexte d’inquiétudes quant à un possible frein à la croissance mondiale, ce qui a entraîné la plus forte baisse sur deux jours des actions américaines depuis un an. Sur le court terme, le rendement à 2 ans – étroitement lié aux anticipations de taux du FOMC – est revenu à 3,87 % après avoir brièvement dépassé les 4 % vendredi.
Au Japon, les rendements des obligations d’État à court terme ont également légèrement reculé après avoir atteint des sommets sur plusieurs décennies en fin de semaine dernière. Le rendement de référence à 2 ans a diminué de 3 points de base à 1,36 %, tandis que les marchés continuent d’intégrer une probabilité supérieure à 65 % d’une hausse de taux de 25 points de base lors de la réunion de fin avril de la Banque du Japon. Plus loin sur la courbe, le rendement des JGB à 10 ans a reculé de 2 points de base après avoir approché des sommets similaires sur plusieurs décennies.

Matières premières

Le pétrole a progressé alors que le conflit au Moyen-Orient entrait dans sa cinquième semaine, les tensions s’intensifiant davantage après l’implication des Houthis soutenus par l’Iran. Durant le week-end, des attaques de missiles menées par les Houthis et Téhéran ont visé Israël et des alliés des États-Unis dans la région. À mesure que le conflit devient plus complexe et difficile à contenir, les risques pesant sur l’approvisionnement mondial en pétrole brut, carburants raffinés, gaz, engrais, aluminium et autres matières premières produites dans le Golfe continuent d’augmenter. En réponse, la hausse des prix – et, à terme, le rationnement de la demande – reste le principal mécanisme pour rééquilibrer un marché qui semble se diriger vers un déficit énergétique croissant dans les semaines à venir.
L’or a enregistré sa première progression hebdomadaire depuis le début du conflit, évoluant de concert avec les prix du pétrole, signalant un possible changement d’orientation des investisseurs, passant des craintes d’inflation vers les conséquences économiques globales du conflit, qui accroît le risque d’une période de stagflation favorable à l’or. Après un rejet marqué au niveau de la moyenne mobile à 200 jours la semaine dernière, le métal jaune doit franchir les 4 600 USD pour améliorer davantage le sentiment.
Les prix de l’aluminium ont bondi de 4,2 % après que deux producteurs du Moyen-Orient ont été touchés par des attaques iraniennes samedi, dont l’un a subi des « dommages importants ». La guerre a perturbé l’industrie des matières premières de la région et, avec le détroit d’Ormuz pratiquement fermé, la production de produits énergivores comme l’aluminium est affectée, resserrant les marchés et réduisant les stocks mondiaux.
Le secteur des céréales a fortement rebondi ce mois-ci, soutenu par la détérioration des conditions du blé d’hiver américain en raison de la sécheresse dans les Grandes Plaines, combinée aux perturbations géopolitiques affectant les flux d’énergie et d’engrais. Le sous-indice Bloomberg Grains affiche une hausse de 12 % depuis le début de l’année, déclenchant des rachats de positions vendeuses sur le blé, tandis que les positions longues sur le maïs, la farine de soja et l’huile de soja ont atteint des sommets sur 12 mois. Les positions des investisseurs institutionnels sur six contrats clés sont passées d’une position nette vendeuse de 258 000 fin janvier à une position nette acheteuse record sur quatre ans de 720 000. La hausse des coûts des intrants, notamment le diesel et les engrais, accroît le risque de réduction des semis et de baisse des rendements, ce qui suggère une offre plus tendue et des prix alimentaires mondiaux plus élevés.

Devises

Les marchés des changes sont contrastés en début de séance européenne dans un contexte d’aversion au risque et de tensions géopolitiques, avec USDJPY autour de 160 alors que le yen évolue proche des niveaux d’intervention après de fortes mises en garde des autorités japonaises sur d’éventuelles mesures « audacieuses ». Le dollar reste ferme, atteignant un plus haut de 20 mois face au yen, tandis que EURUSD à 1,1510 et GBPUSD à 1,3275 évoluent globalement inchangés après un léger recul lié aux inquiétudes au Moyen-Orient.
La dernière mise à jour COT couvrant les positions spéculatives sur huit contrats à terme de devises IMM pour la semaine se terminant le 24 mars montre une demande persistante pour le dollar américain dans le contexte du conflit au Moyen-Orient. Bien que les flux de positionnement soient devenus plus mixtes et moins unidirectionnels, les positions longues brutes sur le dollar ont atteint 7,53 milliards USD, leur plus haut niveau depuis début décembre. Les spéculateurs ont vendu l’euro pour la sixième semaine consécutive. Depuis début février, la position nette longue est passée de 22,5 milliards EUR à un plus bas d’un an de 1,2 milliard, illustrant un retournement marqué du sentiment.

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Point marché de la semaine du 30 mars en vidéo

Mon, 30 Mar 2026 06:00:00 Z

Les marchés financiers sont secoués par l’élargissement du conflit au Moyen-Orient, avec l’entrée en scène des Houthis soutenus par l’Iran et le renforcement de la présence militaire américaine, ce qui alimente la crainte d’une guerre longue.

Les actions asiatiques chutent d’environ 2,1 %, les futures européens reculent de 0,7 %, tandis que les contrats à terme sur le S&P 500 se stabilisent légèrement (+0,1 %) après des pertes initiales.
Le pétrole Brent monte encore (+2,1 %) mais reste sous 115 dollars le baril, après une hausse d’environ 90 % depuis le début de l’année. L’aluminium grimpe jusqu’à 6 % après des attaques iraniennes contre deux sites de production.
Les obligations d’État progressent, signe de recherche de valeurs refuges, alors que les investisseurs redoutent l’impact de la flambée durable de l’énergie sur la croissance mondiale et sur le maintien de taux d’intérêt élevés.
Donald Trump envisage une opération militaire pour extraire de l’uranium en Iran et évoque la possibilité de “prendre le pétrole” iranien en ciblant notamment l’île de Kharg, ce qui pourrait provoquer de fortes représailles.
Washington affirme que Téhéran aurait accepté la plupart de ses 15 demandes pour un cessez-le-feu, mais l’Iran dément publiquement, et les analystes jugent la situation diplomatique incertaine faute de confirmation claire côté iranien.

Nicolas Du Repaire

Sales Trader

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Topics: Macro

Le retour explosif de l’uranium : Entre Big Tech et révolution nucléaire

Fri, 27 Mar 2026 11:00:00 Z

Points clés

L’essor de l’intelligence artificielle et la croissance des data centers créent un besoin massif et continu en électricité, que seules des sources stables et denses comme le nucléaire peuvent fournir.
Le nucléaire devient un pilier incontournable face aux objectifs climatiques mondiaux, offrant une énergie bas carbone, stable et mature, soutenue par des politiques et des engagements internationaux.
Après des années de sous-investissement, la production mondiale peine à suivre, avec des stocks en baisse et des délais de relance des mines très longs, créant un déséquilibre durable sur le marché.

Après deux décennies de désintérêt, l'uranium revient sur le devant de la scène, et cette fois, la dynamique est d'une toute autre ampleur. La demande augmente fortement, portée notamment par le numérique, tandis que l'offre peine à suivre après des années de sous-investissement. Avec un soutien politique désormais très large, l'uranium s'impose aujourd'hui comme l'une des thématiques les plus structurelles parmi les matières premières.

L'Uranium : Ce qu'il est, Ce qu'il fait

L'uranium est un métal lourd naturellement radioactif, présent dans la croûte terrestre à des concentrations très faibles (2 à 4 grammes d'uranium pour 1 tonne de roche). Il constitue l'unique combustible des réacteurs nucléaires civils. Sa propriété centrale est la fission nucléaire : lorsqu'un neutron percute un noyau d'uranium, celui-ci se divise en libérant une énergie colossale (environ 2 millions de fois supérieure à celle dégagée par la combustion d'un atome de carbone).

Le nucléaire : une énergie dense, fiable et bas carbone

Le nucléaire produit de l'électricité avec une densité énergétique exceptionnelle : 7 grammes d'uranium enrichi génèrent autant d'énergie qu'une tonne de charbon. Avec un facteur de charge supérieur à 92% contre 25-35% pour l'éolien et 22% pour le solaire, les centrales nucléaires assurent une production stable et continue, indispensable pour les réseaux électriques modernes.
En termes d'émissions de carbone, le nucléaire figure parmi les sources d'énergie les plus propres, à l'égal de l'éolien offshore et bien devant le gaz naturel, selon le GIEC.

De la mine au réacteur : la chaine de valeur

Le parcours de l'uranium depuis le sol jusqu'au réacteur est long et complexe : extraction minière, conversion, enrichissement, fabrication du combustible. Chaque étape mobilise des infrastructures lourdes et des savoir-faire rares. C'est précisément cette rigidité qui explique pourquoi l'offre ne peut pas s'ajuster rapidement aux signaux de prix.

Source : Analyse Saxo

Trois catalyseurs qui propulsent l'uranium

Un super cycle de matières premières se définit comme une phase pluriannuelle (souvent décennale) où la demande structurelle dépasse durablement la capacité d'offre, forçant un rééquilibrage profond. L'uranium entre aujourd'hui dans ce régime sous l'effet conjugué de trois catalyseurs majeurs et simultanés, une convergence rare dans l'histoire des matières premières.

Sources : World Nuclear Association (WNA) - Analyse Saxo

1) L'IA : un appétit énergétique hors norme

L'essor de l'intelligence artificielle générative crée un basculement énergétique inédit. Une simple requête sur ChatGPT consomme environ 2,9 Wh, soit près de 10 fois plus qu'une recherche Google classique. L'entraînement et le fonctionnement de grands modèles de langage nécessitent des clusters de GPU fonctionnant 24h/24, faisant exploser la consommation des data centers.

Selon l'Agence Internationale de l'Énergie (AIE), la demande électrique mondiale des data centers est passée de 460 TWh en 2024 et devrait atteindre 1 300 TWh en 2035, soit tripler en dix ans. Les énergies intermittentes comme le solaire et l'éolien ne peuvent pas fournir cette puissance continue et prévisible. Les géants de la tech (Microsoft, Google, Amazon, Meta) ont compris cela et ont commencé à investir massivement dans le nucléaire pour alimenter leurs infrastructures.

Exemples récents :

- Meta et Amazon ont contractualisé plus de 10 GW d'énergie propre en 2025, dont près de 23% en nucléaire
- Microsoft a investi 16 milliards de dollars avec Constellation pour la remise en service de Three Mile Island
- Google développe 500 MW de SMR avec Kairos Power
- Meta détient 6,6 GW de capacité nucléaire, un record mondial pour une entreprise technologique

Entraîner un grand modèle ou faire fonctionner un cluster de GPU consomme autant qu'une petite ville. Les Big Tech ont besoin de puissance de base fiable et décarbonée, et le nucléaire est la seule technologie mature capable de répondre à cette exigence.

2) La transition énergétique

Face aux objectifs de réduction de CO₂ (neutralité carbone vers 2050, -50% d'ici 2035), les énergies renouvelables intermittentes ne suffisent pas. Le nucléaire devient le pilier incontournable de la décarbonation : stable, dense, bas-carbone et technologiquement mature.

- À la COP28 (Dubaï, 2023), 22 nations se sont engagées à tripler la capacité nucléaire mondiale d'ici 2050
- En Europe, le nucléaire est inclus dans la taxonomie des investissements durables (UE, 2022)
- La France prévoit 14 nouveaux réacteurs EPR2, le Royaume-Uni crée son Nuclear Acceleration Office, et plusieurs pays (Pologne, Suède, Finlande, Pays-Bas) relancent ou accélèrent leurs programmes nucléaires.

Source : World Nuclear Association (WNA)

3) Un déficit d'offre structurel

Le marché mondial de l'uranium est passé d'un surplus chronique à un déficit structurel, que les stocks ne peuvent plus combler. Après deux décennies de sous-investissement, la chaîne de production mondiale reste fragile : les besoins des réacteurs dépassent actuellement la production minière de 40 à 50 millions de livres par an.

Les stocks commerciaux mondiaux ont chuté de 38% depuis 2012, atteignant environ 800 millions de livres fin 2023, et ne suffisent plus à absorber le déséquilibre. Relancer une mine prend 7 à 12 ans, ce qui rend l'offre rigide et incapable de répondre rapidement à la demande croissante.

Avec une demande prévue en forte hausse et une production minière sous contrainte, le déficit structurel risque de s'accentuer fortement, créant un déséquilibre durable qui soutient les prix et renforce l'attrait stratégique de l'uranium.

Les différents acteurs de la chaine de valeur

La chaîne de valeur uranium offre des points d'entrée très différents selon le profil risque/rendement recherché.

Les mineurs intégrés : exposition directe au prix

Les mineurs intégrés sont des sociétés qui possèdent et exploitent directement des mines d'uranium. Leur chiffre d'affaires et leur rentabilité dépendent donc directement du prix de l'uranium sur le marché, ce qui les rend particulièrement sensibles aux fluctuations de l'offre et de la demande.

Cameco (Canada) est le leader mondial parmi les mineurs intégrés, représentant 24% de la production canadienne. Ses mines sont bien établies et l'entreprise bénéficie d'une longue expérience opérationnelle.
Kazatomprom (Kazakhstan) est le premier producteur mondial, avec 43% de la production totale d'uranium. Ses coûts de production figurent parmi les plus bas du secteur, offrant un avantage compétitif significatif. L'entreprise dépend toutefois du cadre réglementaire kazakh et de l'accès aux marchés internationaux, notamment via la Bourse de Londres.
NexGen Energy (Canada) possède le gisement Arrow dans la région d'Athabasca, considéré comme l'un des plus riches au monde. Le projet offre un potentiel de production important, mais NexGen doit encore finaliser son financement et sa mise en production, avec le risque de retards inhérents à tout projet minier.

Les SMR : parier sur la prochaine révolution nucléaire

Les Small Modular Reactors (SMR) constituent la disruption technologique qui peut changer les règles du jeu sur les vingt prochaines années. Ces mini-réacteurs de 50 à 500 MW sont conçus en usine, modulaires, et déployables en 3 à 5 ans contre 10 à 15 ans pour un grand réacteur. Leur attrait pour les Big Tech est évident : installation à proximité des data centers, puissance dédiée et scalable, délai de construction adapté au rythme du numérique.

Oklo développe un petit réacteur visant à produire sa première électricité d'ici 2027
NuScale Power propose des solutions modulaires adaptées aux besoins industriels et aux entreprises
Rolls-Royce SMR développe un réacteur compact soutenu par le gouvernement britannique et des investisseurs européens
Kairos Power construit un démonstrateur pour valider ses nouvelles technologies nucléaires
X-energy travaille sur un réacteur innovant et bénéficie du soutien du gouvernement américain

Les SMR représentent la prochaine révolution nucléaire, offrant aux entreprises et aux investisseurs un accès à une énergie fiable, rapide à déployer et compatible avec les besoins du numérique et de l'intelligence artificielle.

Les utilitaires nucléaires : stabilité et visibilité

Les utilities sont les entreprises qui exploitent les centrales nucléaires et produisent directement l'électricité. Contrairement aux mineurs ou aux développeurs de technologies, leur activité est plus stable, car elles vendent de l'électricité sur le long terme, souvent via des contrats sécurisés. Avec la montée en puissance de l'IA et des data centers, ces acteurs deviennent stratégiques : ils fournissent une énergie fiable et continue, exactement ce dont les géants de la tech ont besoin.

Constellation Energy est le principal opérateur nucléaire privé aux États-Unis. L'entreprise a signé un contrat long terme avec Microsoft, ce qui lui confère une excellente visibilité sur ses revenus.
Vistra Corp. exploite plusieurs centrales nucléaires aux États-Unis et a conclu un accord avec Meta. Son positionnement combine croissance et revenus réguliers, avec en prime un dividende.
Duke Energy dispose d'un important parc nucléaire, mais reste un groupe énergétique diversifié. C'est un profil plus défensif, apprécié pour sa stabilité et ses dividendes.
EDF est le plus grand opérateur nucléaire au monde, avec 56 réacteurs en France. L'entreprise est détenue à 100% par l'État français, ce qui en fait un acteur central de la stratégie énergétique nationale.

Comment s'exposer à la thématique

⛏️ Mineurs intégrés
Investir directement dans des entreprises qui possèdent et exploitent des mines d’uranium ou qui sont positionnées sur la chaine de valeur.

🏦 ETF thématiques
Les ETF thématiques offrent un accès diversifié à l’ensemble de la filière uranium, incluant mineurs, constructeurs de réacteurs et utilities. Cela permet de réduire le risque spécifique lié à une seule entreprise et de suivre la croissance du secteur.

☢️ Uranium physique
Investir dans l’uranium physique via un véhicule coté comme le Sprott Physical Uranium Trust permet de suivre le cours spot du métal de manière pure, sans dépendre des performances d’une entreprise ni des risques opérationnels des mines. C’est idéal pour ceux qui veulent une exposition directe au prix de l’uranium. L’inconvénient principal est qu’il n’y a pas de dividende ni de revenu régulier, et que le rendement dépend entièrement des fluctuations du prix du métal, avec un potentiel de volatilité important.

Points de vigilance et risques

Source : Analyse Saxo

Conclusion

La thèse uranium 2026 n'est pas un pari spéculatif. C'est la rencontre documentée de trois forces séculaires convergentes : la transition énergétique mondiale qui réhabilite définitivement le nucléaire comme pilier incontournable de la décarbonation, la révolution de l'intelligence artificielle qui crée une demande électrique ferme et massive sans précédent, et un marché de l'offre structurellement incapable de répondre avant la fin de la décennie.

Ce qui rend ce cycle particulièrement robuste, c'est sa multiplicité de moteurs. Contrairement au pic de 2007, principalement lié à la spéculation et à la croissance asiatique, ce super cycle est soutenu simultanément par des engagements institutionnels (COP28), des contrats industriels géants (Big Tech), des politiques publiques trans-partisanes (ADVANCE Act, taxonomie ESG européenne) et des fondamentaux offre/demande implacables.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles

Idée de trading - Alibaba

Fri, 27 Mar 2026 09:00:00 Z

La croissance exponentielle des revenus d'Alibaba dans l'IA n'éclipse pas le plafonnement de son empire du e-commerce

Le géant chinois du cloud et du e-commerce a déçu les investisseurs en faisant part d'une croissance atone et d'une chute de deux tiers de son bénéfice par rapport à l'année précédente, sur le trimestre clos fin décembre. Confronté à une féroce concurrence sur le segment du commerce électronique et instantané, Alibaba mène une vaste restructuration vers l'IA, et redouble d'efforts pour monétiser son portefeuille technologique.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le titre se traite peu cher au vu du statut de champion technologique local et des ambitions dans l'IA. Nous sommes acheteurs d’Alibaba, coté à New York. Objectif de 170 dollars.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

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Le « Amazon chinois » a nettement marqué le pas sur les trois derniers mois de l'année 2025, correspondant au troisième trimestre fiscal de son exercice décalé (clôture fin mars). Sur la période, ses revenus affichent de fait une croissance atone (+2% à 40,7 milliards de dollars), tandis que les bénéfices d'exploitation et net ont respectivement fondu de 74% et de 65%, à 1,52 milliard et 2,23 milliards. Chef de file des ambitions chinoises dans l'IA, Alibaba a, pour rappel, entrepris une vaste restructuration visant à faire de la technologie sa future vache à lait. « L'IA est et continuera d'être l'un de nos principaux moteurs de croissance », a ainsi affirmé le PDG, Eddie Wu, précisant que « les revenus des produits liés à l'IA ont enregistré une croissance à trois chiffres [sur un an, NDLR] pour le dixième trimestre consécutif ».

300 millions d'utilisateurs mensuels pour Qwen
En marge de cette publication, le dirigeant a indiqué viser quelque 100 milliards de revenus dans le cloud et l'IA d'ici à 2030, ce qui suggère une croissance annuelle moyenne d'environ 35% sur la période. Pour ce faire, Alibaba a notamment décidé, cette semaine, d'unifier ses équipes travaillant sur la technologie sous une nouvelle entité (Alibaba Token Hub), directement rattachée à Eddie Wu - le principal architecte de la famille de grands modèles de langage (Qwen) développés par la société, Junyang Lin (l'ex-patron de l'IA du groupe), ayant démissionné début mars. Cette entité regroupera les équipes de recherche (Tongyi Lab) ainsi que les applications comme Qwen ou Wukong (service d'IA agentique pour les entreprises).

Durant les festivités du Nouvel an chinois, sur la deuxième moitié du mois de février, Alibaba a distribué pour plus de 350 millions de coupons ayant permis aux utilisateurs de ses plateformes de e-commerce (Taobao et Tmall) de commander gratuitement des produits, directement via Qwen. Une initiative couronnée de succès, puisque le robot conversationnel compte désormais plus de 300 millions d'utilisateurs mensuels actifs, contre 100 millions en début d'année. « Nous sommes bien positionnés sur le front de l'IA avec nos capacités couvrant les modèles de fondation, l'infrastructure cloud et les puces propriétaires, ainsi qu'à une intégration profonde avec notre écosystème plus large », juge Eddie Wu. La filiale d'Alibaba dédiée à la conception de puces (T-Head) a gagné plusieurs clients majeurs au cours du trimestre écoulé et Alibaba envisage désormais une cotation séparée de celle-ci.

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Saxo

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Comment filtrer des actions de qualité lors d’une baisse de marché

Fri, 27 Mar 2026 08:30:00 Z

Points clés :

Une baisse de marché peut créer des opportunités, mais seulement si les investisseurs distinguent entre des prix temporairement plus faibles et des entreprises réellement affaiblies.
Une manière pratique de le faire est de filtrer des entreprises présentant une forte croissance, des marges saines, de bons rendements du capital, un faible levier et un flux de trésorerie disponible positif.
Dans le filtrage américain, des noms comme Nvidia, Microsoft, Meta Platforms et Adobe se sont démarqués, tandis que le filtrage hors États-Unis a fait ressortir un mélange différent incluant Novo Nordisk, Barrick Mining et Experian.
Ce ne sont pas des recommandations. Ce sont des exemples issus d’une liste restreinte basée sur des règles, conçue pour aider les investisseurs à orienter leurs recherches lors d’une baisse de marché.

Pourquoi c’est important lors d’une baisse de marché

Lorsque les marchés se retournent à la baisse, presque tout est d’abord revu à la baisse en même temps. Cela peut donner l’impression que les bonnes entreprises ne se distinguent pas des plus fragiles. Mais la faiblesse des prix à elle seule ne crée pas de valeur. Ce qui compte, c’est de savoir si l’entreprise sous-jacente conserve sa capacité à croître, à défendre ses marges, à générer du cash et à se financer sans stress.

C’est pourquoi la meilleure question en période de baisse n’est pas : qu’est-ce qui a le plus baissé ? Mais plutôt : quelles entreprises restent solides lorsque les conditions se durcissent ?

Le filtre : comment nous avons sélectionné la qualité

Nous avons utilisé un filtre Bloomberg axé sur des entreprises américaines de grande taille et liquides, puis ajouté des critères visant à identifier des sociétés avec un profil opérationnel plus robuste.

Univers de base

Nous avons utilisé deux univers de départ :

Filtre US : entreprises américaines actives, cotées principalement aux États-Unis, avec une capitalisation supérieure à 25 milliards USD
Filtre Europe de l’Ouest, Asie et Canada : entreprises actives, cotées principalement sur les marchés non américains sélectionnés, avec une capitalisation supérieure à 10 milliards USD

Cela permet de se concentrer sur des entreprises plus grandes et établies, plutôt que sur des titres peu liquides qui peuvent paraître attractifs pour de mauvaises raisons statistiques.

Critères de qualité et de résilience

Nous avons ensuite appliqué les critères suivants :

- Variation par rapport au plus haut sur 52 semaines : inférieure à 20
Il s’agit d’un filtre de baisse. Il identifie des actions qui ont reculé depuis leurs sommets sans simplement suivre le momentum.

- Croissance du chiffre d’affaires (CAGR sur 5 ans) : supérieure à 10 %
Cela permet d’identifier des entreprises ayant délivré une croissance significative sur la durée, plutôt qu’un simple pic temporaire.

- Marge opérationnelle : supérieure à 20 %
Des marges élevées peuvent signaler un pouvoir de fixation des prix, une discipline opérationnelle ou une position concurrentielle forte.

- Rendement du capital investi : supérieur à 10 %
C’est l’une des mesures les plus pertinentes de la qualité d’une entreprise. Elle indique si une société génère des rendements élevés sur le capital qu’elle emploie.

- Rendement du flux de trésorerie disponible : supérieur à 2 % pour le filtre US, relevé à plus de 4 % pour le filtre non-US
Un flux de trésorerie disponible positif est encore plus important dans des marchés volatils. Il donne de la flexibilité aux entreprises et rend la qualité des bénéfices plus crédible.

- Dette nette / EBITDA : inférieure à 2
Un faible levier réduit le risque de refinancement et le stress du bilan lorsque les conditions se resserrent.

- Rendement des capitaux propres : supérieur à 15 %
Des rendements élevés peuvent refléter une utilisation efficace du capital, à condition qu’ils ne soient pas uniquement liés à l’endettement.

Critères de valorisation

La qualité doit aussi être confrontée à la valorisation. Nous avons donc ajouté :

- PER prévisionnel à 12 mois : inférieur à 25
- Ratio PEG prévisionnel à 12 mois : inférieur à 1,5

Ces critères ne signifient pas qu’une action est bon marché. Ils permettent simplement d’éviter de payer n’importe quel prix pour la qualité et d’introduire une discipline de valorisation dans le processus.

Ce que les filtres ont produit
Nous avons appliqué ce cadre à deux univers.

Filtre grandes capitalisations US

À partir d’un large univers américain, le filtre a réduit la liste à 8 noms :

Nvidia – puces d’IA et calcul accéléré
Microsoft – cloud, logiciels et technologies d’entreprise
Meta Platforms – réseaux sociaux et publicité numérique
Micron Technology – mémoire et stockage de semi-conducteurs
AppLovin – publicité mobile et outils logiciels
Newmont – extraction d’or et de cuivre
Adobe – logiciels créatifs et outils de marketing digital
Autodesk – logiciels de conception, d’ingénierie et de construction

Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

Topics: Actions Meta Platforms Inc. Micron Technology Inc. Adobe Adobe Inc. Microsoft Microsoft Corp. NVIDIA Corporation NVidia Corp. Airbnb Airbnb Inc. United States United Kingdom China

Point de marché – 27 mars 2026

Fri, 27 Mar 2026 07:27:00 Z

Point de marché – 27 mars 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

Actions : Les actions ont reculé dans toutes les régions, les tensions liées à l’Iran ayant fait grimper le pétrole, ravivé les craintes d’inflation et pesé sur la technologie.
Volatilité : Géopolitique, risque lié au pétrole, VIX élevé
Actifs numériques : Crypto en repli, expiration d’options, sorties des ETF
Marché Obligatoire : Forte hausse des rendements mondiaux jeudi sur fond de progression des prix du pétrole, les rendements des obligations japonaises (JGB) atteignant de nouveaux sommets sur plusieurs décennies.
Devises : La force du dollar jeudi s’est atténuée en début de séance vendredi, le ministère japonais des Finances s’exprimant contre la faiblesse du JPY
Matières premières : Le BCOM affiche une légère baisse hebdomadaire mais un gain mensuel important ; le pétrole se stabilise près de ses sommets ; l’or évolue dans un range mais reste nerveux
Événements macro : Géopolitique, résilience du marché du travail, croissance mondiale stable, risques inflationnistes, Fed prudente face à l’inflation liée au pétrole

Actualités macroéconomiques

Trump a prolongé de 10 jours la date limite pour des attaques américaines contre les infrastructures énergétiques iraniennes, affirmant que les discussions se déroulent « très bien ». L’Iran a laissé passer 10 tankers par le détroit d’Hormuz et a rejeté le plan américain, proposant ses propres conditions, incluant un contrôle sur Hormuz, tandis que le Département de la Défense, selon le WSJ, envisage d’envoyer 10 000 soldats supplémentaires au Moyen-Orient.
Les inscriptions initiales au chômage aux États-Unis ont augmenté de 5 000 pour atteindre 210 000 à la mi-mars, conformément aux attentes mais en dessous de la moyenne de l’an dernier. Les inscriptions continues ont diminué de 32 000 à 1 819 000, sous les attentes, atteignant leur plus bas niveau depuis mai 2024. Cela contraste avec le rapport sur l’emploi décevant de février. Les demandes des employés fédéraux ont diminué de 59 à 584.
La croissance du PIB mondial est attendue à 2,9 % en 2026 et 3,0 % en 2027, soutenue par les investissements technologiques et l’assouplissement des droits de douane, malgré l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient. L’inflation dans les économies du G20 est révisée à 4,0 % en 2026, avant de ralentir à 2,7 % en 2027. La croissance américaine ralentira de 2,0 % à 1,7 %, avec une inflation culminant à 4,2 %. La croissance de la Chine ralentira à 4,4 % puis 4,3 %. La zone euro progressera de 0,8 %, avant de remonter à 1,2 %, tandis que la croissance du Japon restera à 0,9 %.
Trois responsables de la Fed ont exprimé une inquiétude croissante quant aux perspectives économiques américaines en raison de la guerre au Moyen-Orient, l’un d’eux indiquant que la flambée des prix du pétrole avait modifié l’équilibre des risques, faisant de l’inflation une préoccupation plus importante que l’emploi. Par ailleurs, Stephen Miran a déclaré que la réduction de la demande de liquidité du système financier pourrait permettre à la banque centrale de réduire significativement la taille de son bilan et d’assouplir la politique monétaire.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

0800 – Espagne, CPI préliminaire de mars
1400 – États-Unis, indice final de confiance de l’Université du Michigan (mars)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Carnival
Semaine prochaine :
- Mardi : Nike

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,7 % à 6 477,16, le Dow a perdu 1,0 % à 45 960,11 et le Nasdaq Composite a chuté de 2,4 % à 21 408,08, les espoirs d’une percée diplomatique rapide s’étant dissipés après le rejet par l’Iran de la proposition américaine de cessez-le-feu. Le Brent s’est installé au-dessus de 108 dollars le baril, les rendements des Treasuries ont augmenté, et le marché s’est rapidement rappelé qu’un pétrole élevé est rarement favorable à la croissance. Nvidia a chuté de 4,2 %, AMD de 7,5 % et Intel de 6,5 %, les valeurs des semi-conducteurs menant la baisse, tandis que Valero a progressé de 5,8 % dans le sillage de la hausse du pétrole. Le prochain point d’attention sera de savoir si la prolongation de 10 jours décidée par Trump apaisera les prix du pétrole ou ne fera que repousser le prochain choc de marché.
Europe : L’Europe a également reculé. Le STOXX 600 a perdu 1,1 % à 580,84, l’Euro STOXX 50 a baissé de 1,5 % à 5 565,93 et le FTSE 100 a cédé 1,3 %, la hausse des prix de l’énergie et des rendements obligataires ravivant les inquiétudes sur l’inflation et une Banque centrale européenne plus restrictive. Les valeurs cycliques ont été sous pression : H&M a reculé de 2,2 % après des ventes faibles en mars malgré des bénéfices solides, Boliden a chuté de 20,0 % en raison de perturbations minières, et Edenred a perdu 17,2 % après une enquête antitrust en Italie. Le prochain test sera simple : les données d’inflation pourront-elles apaiser les craintes sur les taux avant que le pétrole ne cause davantage de dégâts ?
Asie : L’Asie a reculé jeudi, les craintes liées au pétrole et la pression renouvelée sur les valeurs technologiques pesant sur l’appétit pour le risque. Le Nikkei 225 japonais a cédé 0,3 % à 53 603,65 et le Hang Seng de Hong Kong a chuté de 1,9 % à 24 856,43, tandis que le Kospi sud-coréen a perdu environ 3,0 %, les investisseurs vendant les valeurs liées à la mémoire et anticipant l’impact inflationniste de la hausse des importations d’énergie. Samsung a reculé de 4,7 % et SK Hynix de 6,2 % après une mise à jour de compression mémoire de Google ayant remis en cause les perspectives de demande, tandis qu’Alibaba a perdu 4,6 %, Meituan 3,7 % et Kuaishou 14,0 %, les valeurs technologiques de Hong Kong effaçant le rebond de mercredi sur fond d’inquiétudes concernant une croissance plus faible et des dépenses accrues en IA. Les premiers échanges de vendredi se sont stabilisés après la prolongation du délai de 10 jours par Trump, mais la région reste dictée par l’actualité.

Volatilité

La volatilité reste principalement alimentée par la géopolitique, le pétrole et les anticipations d’inflation plutôt que par des facteurs propres aux entreprises. La prolongation de la pause concernant d’éventuelles frappes sur les infrastructures énergétiques iraniennes a légèrement stabilisé le sentiment, mais le risque sous-jacent demeure non résolu. Les marchés restent très sensibles à toute perturbation autour du détroit d’Hormuz, en raison de son importance pour l’approvisionnement mondial en pétrole, et toute nouvelle escalade pourrait rapidement alimenter les anticipations d’inflation et retarder les baisses de taux. Le VIX a clôturé à 27,44, restant élevé, signalant que les investisseurs demeurent prudents malgré l’absence de panique.
Du point de vue des options, le marché anticipait en début de semaine un mouvement du S&P 500 d’environ 178 points (2,74 %) à l’approche de l’expiration d’aujourd’hui ; avec uniquement cette séance restante, le mouvement implicite s’est réduit à environ 80 points (1,2 %). Pour l’échéance d’aujourd’hui, la chaîne d’options montre un léger biais haussier, avec des calls proches du niveau 6 475–6 480 se négociant légèrement au-dessus des puts comparables, suggérant une demande limitée de protection immédiate contre la baisse.

Actifs numériques

Les actifs numériques reculent de nouveau, confirmant que les cryptomonnaies continuent de se comporter comme des actifs risqués plutôt que défensifs. Le Bitcoin se maintient autour de 68 600 dollars, l’Ether autour de 2 060 dollars, tandis que le XRP et le Solana restent sous pression, l’appétit global pour le risque étant affecté par l’incertitude liée à l’Iran et la volatilité macroéconomique. Un catalyseur clé à court terme est l’importante expiration d’options Bitcoin aujourd’hui, susceptible d’accentuer les fluctuations de prix à court terme à mesure que les positions arrivent à échéance et que les couvertures sont ajustées.
Les flux institutionnels restent prudents. Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré une sortie nette de 171 millions de dollars le 26 mars, dont environ 42 millions provenant d’IBIT, tandis que les ETF Ether spot américains ont connu une sortie nette de 92 millions de dollars, ETHA représentant à lui seul un retrait significatif de 140 millions, partiellement compensé par des entrées dans d’autres produits. Cela suggère que la demande institutionnelle reste sélective, en particulier pour l’exposition à l’Ethereum. Les actions liées aux cryptomonnaies reflètent ce ton, avec une faiblesse de COIN, MSTR, RIOT, CLSK et CIFR, tandis que MARA se distingue après avoir annoncé des ventes de Bitcoin pour réduire sa dette.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain ont fortement augmenté jeudi, à l’image des prix du pétrole, le rendement de référence à 2 ans progressant de dix points de base à 3,98 %, son plus haut niveau de clôture de ce cycle et depuis juin de l’année dernière. À ces niveaux, le marché privilégie l’idée que la prochaine décision de la Fed pourrait être une hausse des taux en raison des risques inflationnistes liés à la flambée des prix de l’énergie due à la guerre en Iran. Néanmoins, l’ensemble de l’année 2026 n’intègre encore qu’une demi-hausse de taux. Le rendement à 10 ans est passé de 4,33 % mercredi à 4,42 %, restant juste en dessous du pic de 4,44 % atteint plus tôt dans la semaine, à 4,36 %. La hausse plus rapide sur la partie courte de la courbe des taux américaine a entraîné un aplatissement du spread 2-10 sous les 45 points de base, contre un plus haut sur quatre ans proche de 73 points de base début février.
Les rendements des obligations d’État japonaises à court terme ont atteint un nouveau sommet sur plusieurs décennies, le rendement de référence à 2 ans augmentant de 3,5 points de base vendredi pour atteindre 1,386 % en fin de séance à Tokyo, son plus haut niveau depuis 1996. Le marché intègre une probabilité supérieure à 65 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de la BoJ fin avril. Plus loin sur la courbe, le rendement de référence à 10 ans des JGB a également atteint des sommets pluri-décennaux, en hausse de huit points de base à 2,36 %, légèrement au-dessus du pic du cycle enregistré en janvier.
Les rendements européens ont fortement progressé jeudi en raison de craintes inflationnistes accrues liées à la hausse des prix de l’énergie. Le rendement de référence du Schatz allemand à 2 ans a augmenté de plus de 11 points de base pour clôturer à 2,715 %, son plus haut niveau depuis mi-2024. Sur la partie longue de la courbe, le Bund allemand à 10 ans a atteint son plus haut niveau de clôture depuis 2011, à un peu plus de 3,07 %.

Matières premières

Le Bloomberg Commodity Index s’oriente vers une légère baisse hebdomadaire, les pertes dans l’énergie et les métaux précieux étant partiellement compensées par des gains dans les métaux industriels et le secteur agricole. Malgré ce repli, l’indice reste en bonne voie pour enregistrer une hausse mensuelle d’environ 10 %. Le Brent se dirige vers une progression mensuelle record alors que les perspectives d’offre mondiale continuent de se resserrer, actuellement en hausse de 44 %, tandis que les produits raffinés comme le diesel progressent de plus de 60 %. Globalement, l’indice — qui suit un panier de 26 contrats à terme sur matières premières majeures — est en hausse de 31 % sur un an, surperformant nettement les autres classes d’actifs.
Les marchés pétroliers continuent de réagir à l’évolution du ton de la rhétorique de guerre de Trump, les prix se stabilisant en début de séance vendredi après avoir grimpé près de 110 USD jeudi. Trump a prolongé la date limite des discussions avec l’Iran après la pire séance des actions américaines depuis le début de la crise, tandis que Téhéran a autorisé un nombre limité de tankers à transiter par le détroit d’Hormuz. Néanmoins, la réduction des flux d’environ 8 millions de barils par jour continue de fortement resserrer les perspectives d’approvisionnement mondial. Environ 1 000 navires — principalement des pétroliers, transporteurs de carburant et de GNL — sont actuellement bloqués dans le Golfe, refusant de transiter en raison des risques sécuritaires élevés et du retrait des couvertures d’assurance liées au risque de guerre.
L’or et l’argent continuent d’évoluer en ligne avec les actifs risqués, actuellement influencés par les mouvements des prix de l’énergie en raison de leur impact sur la croissance, l’inflation et les anticipations de taux. Les investisseurs semblent hésiter à revenir vers le thème des actifs tangibles à long terme tant que cette corrélation persiste. Cette semaine, l’or a trouvé un support sur sa moyenne mobile à 200 jours, récemment à 4 113 USD, avec une résistance proche de 4 600 USD. Les sorties des ETF se sont poursuivies, bien qu’à un rythme plus lent, portant les ventes nettes totales du mois à 85 tonnes, soit une baisse de 2,7 % des avoirs.

Devises

Le dollar américain a atteint de nouveaux sommets hebdomadaires jeudi avant de se replier lors de la séance asiatique de vendredi, peut-être en raison d’un léger recul des prix du pétrole et des interventions du ministère japonais des Finances contre la faiblesse du JPY, menaçant de « mesures fortes » en cas de poursuite de cette tendance après que USDJPY a de nouveau approché le niveau de 160,00 en fin de séance jeudi (atteignant un sommet à 159,85 avant de retomber sous 159,60). EURUSD a touché un plus bas à 1,1520 jeudi avant de rebondir vers 1,1550.
AUDUSD a chuté jusqu’à 0,6872 en début de séance vendredi, son plus bas niveau depuis fin janvier, avant de rebondir au-dessus de 0,6900.

Saxo Banque

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Idée de trading - Engie

Thu, 26 Mar 2026 09:00:00 Z

Engie se met en lumière au Royaume-Uni pour 12 milliards d’euros

Après une bonne dizaine d’années de transformation, Engie a appris aussi ce qui séduit les investisseurs. Alors que ceux-ci s’emballent depuis quelque temps pour les opérateurs de réseaux électriques, cruciaux pour accompagner la montée en puissance des énergies renouvelables et la demande espérée des data centers, Engie a répondu à leurs attentes. Le groupe a annoncé, il y a quelques semaines, l’acquisition, qui devrait être bouclée d’ici à la mi-2026, de UK Power Networks, présenté comme « le distributeur de référence au Royaume-Uni », où ses 192.000 kilomètres de lignes servent 8,5 millions de clients à Londres, dans le sud-est et l’est de l’Angleterre.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous sommes toujours acheteurs du titre. Cette acquisition répond aux attentes des investisseurs et aux besoins du secteur électrique en Europe. Malgré un très beau parcours boursier depuis un an la valorisation reste très raisonnable et le rendement dépasse 5%. Objectif : 33 €.

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Ironie de l’histoire, le conglomérat du milliardaire de Hongkong, Li Ka-Shing, a consenti à céder à Engie une affaire rachetée en 2010, pour 6,9 milliards d’euros, à EDF qui cherchait, déjà, à alléger sa dette. L’ex-GDF a financé cette croissance externe par de l’endettement et par une augmentation de capital de 3 milliards d’euros (via un placement accéléré) réalisée dans la foulée de l’annonce juste avant le déclenchement de la guerre en Iran. 4 milliards proviendront de cessions.

Un profil « dérisqué »
« Nous sommes capables de faire cette acquisition et d’investir dans le reste de nos activités », a rassuré Catherine MacGregor. La directrice générale d’Engie a d’ailleurs précisé que le groupe allait porter ses investissements « autour de 12 milliards par an sur 2026-2028, contre 10 milliards jusque-là ». Ils seront déployés à 90 % dans les énergies renouvelables, le stockage par batteries et les infrastructures, dont les réseaux électriques avec UK Power Networks : « C’est le levier de croissance qui nous manquait par rapport à certains de nos pairs. Nous étions déjà dans la génération électrique, nous aurons désormais la deuxième jambe qui nous faisait défaut pour pouvoir bénéficier de tous les aspects de la transition énergétique », a détaillé la dirigeante.

En outre, a-t-elle souligné, « nous aurons un profil plus dérisqué et des résultats plus prévisibles, avec les deux tiers environ de nos bénéfices issus d’actifs régulés ou contractés ». Les réseaux, en effet, en particulier la haute tension, jouissent dans chaque pays d’un cadre tarifaire précis, celui du Royaume-Uni, qui va devenir le deuxième contributeur aux profits du groupe après la France, étant jugé parmi les plus favorables.

Objectifs relevés
De fait, cette prochaine acquisition a conduit Engie à remonter ses objectifs de résultat pour les années futures, et dès 2026 où UK Power Networks devrait être intégré au second semestre : le bénéfice net récurrent, base du calcul du résultat par action et du dividende, est désormais estimé cette année entre 4,6 et 5,2 milliards d’euros, contre 4,2 à 4,8 milliards jusque-là.

Dans le meilleur des cas, ce profit net récurrent pourrait donc dépasser les 4,9 milliards atteints en 2025, ressortis, comme prévu par Engie, dans le haut de la fourchette visée (de 4,4 à 5 milliards). 67 % de ce montant en dividende sera distribué aux actionnaires (la politique du groupe reposant sur un pay out de 65 % à 75 %), soit 1,35 € par action.

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IPO de SpaceX : pourquoi l’économie spatiale attire l’attention

Thu, 26 Mar 2026 08:00:00 Z

Points clés :

L’économie spatiale attire davantage l’attention des investisseurs car elle est de plus en plus liée aux communications commerciales, aux données géospatiales, à la résilience de la défense et aux infrastructures critiques, plutôt que d’être perçue uniquement comme une histoire spéculative de fusées. Selon nous, cela la rend plus facile à analyser à travers le prisme des marchés publics.
Les investisseurs n’ont pas besoin d’attendre une éventuelle introduction en bourse de SpaceX pour voir apparaître ce thème sur les marchés publics. Des exemples existent déjà à la fois dans des ETF larges ainsi que dans des sociétés cotées liées aux systèmes de lancement, aux communications par satellite, à l’observation de la Terre et aux technologies liées à la défense.
L’opportunité peut s’élargir, mais le profil de risque est inégal le long de la chaîne de valeur. Certaines parties de l’économie spatiale sont soutenues par des revenus récurrents, des carnets de commandes ou la demande gouvernementale, tandis que d’autres restent plus sensibles à la valorisation, à l’exécution, aux besoins en capital et au timing.

L’engouement autour de l’IPO de SpaceX fait ce que font toujours les grandes histoires de marché : attirer l’attention sur un thème que les investisseurs ne surveillaient qu’à moitié auparavant. Mais l’essentiel n’est pas de savoir si SpaceX sera coté demain ou le trimestre prochain. C’est que l’économie spatiale est déjà en train de devenir un thème des marchés publics.

Les investisseurs regardent au-delà des fusées vers la connectivité satellitaire, l’observation de la Terre, la défense et les infrastructures qui les soutiennent. Selon nous, SpaceX est peut-être le titre phare, mais l’opportunité d’investissement liée à ce thème est bien plus large.

Pourquoi les investisseurs s’intéressent à ce thème

Trois forces stimulent l’intérêt :

Les coûts de lancement ont diminué et l’accès s’est amélioré. Cela a rendu les satellites, l’observation de la Terre et la connectivité en orbite plus viables commercialement qu’il y a dix ans.

La demande s’élargit. Il ne s’agit pas seulement de fusées. Les domaines de croissance sont les communications, le positionnement et la navigation, les applications de défense et l’observation de la Terre. Le Forum économique mondial cite les communications spatiales, la navigation et l’observation de la Terre comme des moteurs clés d’une économie spatiale qu’il prévoit atteindre 1 800 milliards de dollars d’ici 2035.

La géopolitique rend l’espace plus stratégique. Les investisseurs considèrent de plus en plus l’espace comme lié à la résilience de la défense, au renseignement et à la sécurité des communications. Cela en fait moins un « pari lunaire » et davantage un thème d’infrastructure soutenu par la demande des gouvernements et des entreprises.

Exemples d’instruments cotés liés au thème avant toute introduction en bourse de SpaceX

Les investisseurs n’ont pas besoin d’attendre une IPO de SpaceX pour voir ce thème apparaître sur les marchés publics. Des exemples d’instruments cotés liés à ce thème existent déjà à travers les ETF et les actions individuelles. Ceux-ci sont fournis uniquement à titre informatif et ne constituent pas une recommandation.

ETF thématiques larges

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : pour les investisseurs qui souhaitent une exposition thématique large, les ETF peuvent offrir un moyen plus simple d’accéder au thème spatial sans dépendre d’une seule entreprise ou d’un seul sous-secteur.
ARKX — combine exposition à l’espace, à l’aérospatiale et à l’innovation adjacente ; utile pour les investisseurs recherchant une interprétation plus large du thème, axée sur l’innovation plutôt qu’une approche pure-play étroite.

ROKT — offre une exposition plus large à la « dernière frontière », incluant des acteurs de l’aérospatiale et de la défense ; pertinent pour ceux qui perçoivent le thème spatial à travers le prisme de l’infrastructure industrielle et de défense.

UFO — l’un des ETF les plus explicitement liés à l’économie spatiale ; plus pertinent pour les investisseurs recherchant un panier avec un lien plus clair avec les satellites, les communications et l’économie orbitale.
Risque à surveiller : l’exposition via ETF peut réduire le risque lié à une seule action, mais la composition peut varier fortement en termes de pureté thématique, et certains fonds peuvent inclure des valeurs adjacentes qui diluent l’exposition directe à l’espace.

Exposition directe en actions par sous-thème

Une autre façon d’aborder ce thème consiste à examiner les entreprises cotées le long de la chaîne de valeur qui affichent déjà des revenus, des contrats ou des carnets de commandes. Les noms ci-dessous sont des exemples d’instruments cotés liés au thème et ne constituent pas une recommandation.

Lancement et systèmes spatiaux

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : selon nous, il s’agit de l’une des voies cotées les plus proches de la partie de l’économie spatiale la plus associée à SpaceX — capacité de lancement, systèmes de vaisseaux spatiaux et exécution des missions.

Rocket Lab — l’un des acteurs cotés les plus clairs du lancement ; le chiffre d’affaires 2025 a atteint 602 millions de dollars, en hausse de 38 % sur un an, tandis que le carnet de commandes a atteint 1,85 milliard de dollars, en hausse de 73 % ; ce n’est pas seulement une entreprise de fusées, elle génère aussi des revenus via les systèmes spatiaux, les composants et les services de mission.

Intuitive Machines — offre une exposition aux missions lunaires et aux infrastructures spatiales ; son positionnement autour des services lunaires liés à la NASA et des capacités de livraison sur la Lune donne aux investisseurs une exposition à une phase suivante plus différenciée du thème spatial.
Risque à surveiller : cette partie du thème est parmi les plus sensibles à l’exécution, avec des retards de lancement, le calendrier des contrats et les besoins de financement pouvant provoquer de fortes variations de sentiment.

Communications par satellite

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : les communications par satellite représentent l’un des cas d’usage commerciaux les plus clairs dans l’espace, offrant une exposition à la connectivité, à la résilience des communications et à des revenus de services récurrents.

Iridium — le nom le plus stable, de type infrastructure, dans ce segment ; les revenus de services 2025 ont atteint 634 millions de dollars, avec une prévision 2026 allant de stable à +2 % ; son modèle mature de revenus récurrents offre une exposition à l’espace sans dépendre uniquement de la spéculation.

AST SpaceMobile — une histoire à bêta élevé de connexion directe au mobile ; son ambition de connecter des téléphones mobiles standards directement via satellite élargit considérablement le marché adressable si l’exécution réussit.

Viasat — offre une exposition au haut débit et aux infrastructures de communications satellitaires ; sa plateforme de connectivité établie couvre des cas d’usage commerciaux et gouvernementaux.

EchoStar — ajoute une exposition aux actifs de spectre et de communication ; elle permet une exposition à la connectivité satellitaire sans dépendre de l’activité de lancement.

Risque à surveiller : le cas commercial est attractif, mais la concurrence est intense, les besoins en capital peuvent être élevés, et certains modèles économiques dépendent encore d’une adoption qui n’est pas totalement prouvée à grande échelle.

Observation de la Terre et données géospatiales

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : c’est ici que les investisseurs accèdent à la dimension data de l’économie spatiale, avec une monétisation de plus en plus tirée par l’analyse, le renseignement et les services d’information récurrents plutôt que par le seul matériel.

Planet Labs — l’un des acteurs cotés les plus clairs dans les données géospatiales ; le chiffre d’affaires trimestriel a atteint 86,8 millions de dollars, en hausse de 41 % sur un an ; sa plateforme quotidienne d’imagerie de la Terre et d’analytique a des applications dans les gouvernements, le climat, l’agriculture, les chaînes d’approvisionnement et la sécurité.

BlackSky — offre une exposition au renseignement géospatial en temps réel ; son accent sur la rapidité et l’imagerie orientée intelligence la relie plus directement aux usages de défense et de sécurité.

Risque à surveiller : l’opportunité liée aux données est large, mais la monétisation peut être inégale, la concentration des clients compte, et les valorisations peuvent encore dépasser la rentabilité.

Fournisseurs liés à la défense et aux missions critiques

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : selon nous, pour de nombreux investisseurs, il s’agit peut-être de la manière la plus pratique d’accéder à l’importance stratégique de l’espace via des flux de trésorerie plus solides, une demande gouvernementale et des modèles économiques plus matures.

L3Harris — offre une exposition aux systèmes de mission, à la surveillance, à la résilience des communications et à l’électronique de défense soutenant les capacités liées à l’espace.

Lockheed Martin — son positionnement profond dans les missiles, la défense et les programmes spatiaux en fait l’un des moyens les plus établis d’accéder au thème via une grande capitalisation.

Northrop Grumman — offre une exposition à la sécurité nationale, aux systèmes aérospatiaux et aux programmes stratégiques liés à l’interface espace-défense.

Teledyne — ses capteurs, son imagerie et ses technologies critiques lui confèrent un rôle moins visible mais très pertinent dans la chaîne de valeur.

Risque à surveiller : ce segment peut offrir plus de stabilité, mais il est moins pur-play, et la performance peut dépendre autant des budgets de défense globaux et des cycles de passation de marchés que de l’espace lui-même.

Risques liés à l’exposition directe en actions

Même si le thème à long terme est convaincant, les risques sont significatifs :

Risque de valorisation : certaines des entreprises les plus attractives peuvent progresser bien au-delà de leurs bénéfices ou flux de trésorerie.

Risque d’exécution : retards de lancement, calendrier des contrats, revers d’adoption ou besoins de financement peuvent rapidement affecter le sentiment du marché.

Risque de modèle économique : une entreprise de lancement, un opérateur de satellites et un fournisseur de données géospatiales relèvent du même thème, mais ont des économies très différentes.

Risque politique et contractuel : de nombreuses entreprises de ce secteur dépendent de la demande publique, de la réglementation ou des cycles de commande.

Risque de timing : les investisseurs peuvent avoir raison sur la direction à long terme de l’économie spatiale tout en se trompant fortement sur le point d’entrée.

Conclusion

Selon nous, SpaceX peut être l’étincelle, mais l’économie spatiale est déjà visible sur les marchés publics.
La question la plus utile pour les investisseurs n’est pas de savoir comment suivre le titre phare, mais comment comprendre quelles parties de la chaîne de valeur apparaissent déjà sur les marchés cotés à travers les infrastructures, les données, la connectivité et la défense.
Les exemples ci-dessus visent à illustrer comment ce thème se manifeste déjà sur les marchés publics. Ils sont fournis uniquement à titre informatif et ne constituent pas une recommandation d'investissement.

Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

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Point de marché – 26 mars 2026

Thu, 26 Mar 2026 07:19:00 Z

Point de marché – 26 mars 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

Actions : Les actions ont progressé aux États-Unis, ont davantage monté en Europe et ont rebondi en Asie, les espoirs de cessez-le-feu ayant temporairement atténué les craintes liées au pétrole.
Volatilité : Repli du VIX, domination des facteurs géopolitiques, lien pétrole-inflation
Actifs numériques : Crypto en repli, demande institutionnelle prudente
Marché Obligatoire : Les rendements des bons du Trésor américain se raffermissent sur l’ensemble de la courbe ; les obligations japonaises à court terme atteignent des sommets pluri-décennaux sur fond de spéculations de hausse des taux
Devises : USDJPY sous surveillance d’intervention près de 160
Matières premières : Hausse du pétrole, repli de l’or alors que l’escalade du conflit et les risques de perturbation dominent
Événements macro : Décision de taux de la Norges Bank & inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis

Principales actualités macroéconomiques

La Maison-Blanche indique que les discussions de paix avec l’Iran sont en cours, tout en ordonnant l’envoi de troupes supplémentaires dans la région, alimentant les craintes d’une éventuelle invasion terrestre. Téhéran a rejeté les propositions américaines et a présenté ses propres conditions pour mettre fin au conflit, notamment des garanties que les États-Unis et Israël ne reprendront pas les attaques, des réparations pour les dommages de guerre, ainsi que la reconnaissance de son autorité sur le détroit d’Ormuz.
Le déficit du compte courant des États-Unis s’est réduit à 190,7 milliards de dollars au T4 2025, son plus bas niveau depuis le T1 2021. Le déficit des biens a diminué et le solde des revenus primaires est devenu excédentaire à hauteur de 23,9 milliards de dollars. L’excédent des services et le déficit des revenus secondaires ont légèrement reculé. Le déficit représentait 2,4 % du PIB, contre 3,1 % au T3.
Les prix à l’importation aux États-Unis ont augmenté de 1,3 % en février 2026, leur plus forte hausse depuis mars 2022. Les prix des carburants ont progressé de 3,8 %, avec le pétrole en hausse de 2,5 % et le gaz naturel en bond de 24,7 %. Les importations hors carburant ont augmenté de 1,1 %. En glissement annuel, les prix à l’importation ont enregistré leur plus forte progression depuis février 2025.
L’inflation annuelle au Royaume-Uni est restée à 3 % en février 2026. Les prix de l’habillement ont augmenté de 0,9 %, tandis que le logement et les services publics ont progressé de 4,6 %. L’inflation a ralenti dans les transports, l’alimentation, les loisirs et la restauration. Sur un mois, le CPI a augmenté de 0,4 %, rebondissant après la baisse de janvier. L’inflation sous-jacente a atteint 3,2 %.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0900 – Décision de taux de la Norges Bank
0930 – Discours de Breeden, vice-gouverneure de la BoE
1230 – Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis
1300 – Décision de taux de la Banque centrale d’Afrique du Sud
1700 – Adjudication de bons du Trésor américain à 7 ans
1900 – Décision de taux de la Banque centrale du Mexique
2230 – Discours de Miran (Fed) sur le bilan de la Fed
0001 – Confiance des consommateurs GfK (mars, Royaume-Uni)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : H&M Hennes & Mauritz, Hapag-Lloyd, Next PLC
Vendredi : Carnival

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,5 % à 6 591,90, le Dow a gagné 0,7 % à 46 429,49 et le Nasdaq Composite a avancé de 0,8 % à 21 929,83, une proposition de paix américaine à l’Iran, la baisse du pétrole et le recul des rendements des Treasuries ayant temporairement atténué les inquiétudes inflationnistes. Les fabricants de semi-conducteurs ont largement tiré la hausse : AMD a bondi de 7,3 % et Intel de 7,1 % après des informations sur des hausses de prix des CPU, tandis que Nvidia a gagné 2,0 % avec un retour des investisseurs vers les leaders de l’IA. Le point sensible, car les marchés aiment rappeler leur imprévisibilité, est qu’un seul titre d’actualité au Moyen-Orient peut encore faire bouger l’ensemble du marché, les investisseurs surveillant désormais si la diplomatie se transforme en quelque chose de plus durable qu’un simple rebond d’une journée.
Europe : L’Europe a surperformé. Le STOXX 600 a progressé de 1,4 % à 586,73, le DAX de 1,4 % à 22 957,08, le CAC 40 de 1,3 % à 7 846,55 et le FTSE 100 de 1,4 % à 10 106,84, la baisse des prix du pétrole et du gaz ayant soutenu les valeurs de voyage, les banques et les cycliques. Lufthansa a gagné 2,3 % et Air France-KLM 2,3 % grâce à la baisse des coûts du carburant, tandis que Santander a progressé de 2,4 % avec le rebond des banques sur fond de stabilisation des rendements, et Vestas a bondi de 6 % après de nouvelles commandes aux États-Unis. L’Europe a profité de ce répit, mais le marché semblait toujours guidé à la fois par les cours du pétrole et les titres géopolitiques.
Asie : L’Asie a rebondi mercredi avant de céder une partie de ses gains jeudi matin. Le Nikkei 225 japonais a progressé de 2,9 % à 53 749,62, le Kospi sud-coréen de 1,6 % à 5 642,21, le Hang Seng de Hong Kong de 1,1 % à 25 335,95 et Shanghai de 1,3 % à 3 931,84, les espoirs de cessez-le-feu ayant temporairement calmé la panique sur le pétrole. À Hong Kong, Meituan a bondi de 13,9 %, Alibaba de 4,6 % et JD.com de 4,9 % après que les régulateurs et les médias d’État ont signalé une ligne plus dure contre les guerres de prix destructrices, tandis que Pop Mart a chuté de 22,5 % en raison des inquiétudes liées à sa forte dépendance à Labubu. Les échanges de jeudi matin ont ensuite fléchi après le rejet du plan américain par Téhéran, ce qui suggère que le rebond asiatique relevait davantage d’un soulagement que d’une résolution durable.

Volatilité

La volatilité recule légèrement, mais reste élevée et très sensible aux titres géopolitiques. Le VIX a clôturé à 25,33 (-6,0 %), avec des mesures à court terme comme le VIX1D (19,08) indiquant un léger apaisement du risque immédiat. Les marchés continuent de réagir aux signaux changeants concernant une possible désescalade entre les États-Unis et l’Iran, tandis que les prix du pétrole restent élevés en raison des risques persistants autour du détroit d’Ormuz. Pour les investisseurs, cela est crucial, car des prix de l’énergie durablement élevés peuvent maintenir les anticipations d’inflation et retarder l’assouplissement des banques centrales, même si les actions se stabilisent.
Les prix des options suggèrent que le mouvement attendu du SPX d’ici vendredi est d’environ 90,95 points (1,38 %), signalant un potentiel persistant de fortes variations quotidiennes. Pour l’échéance du jour, la chaîne d’options ne montre pas de forte demande de protection à la baisse, avec une légère asymétrie en faveur des calls autour du spot. En pratique, cela indique que les investisseurs restent prudents sans anticiper une chute brutale immédiate.

Actifs numériques

Le marché crypto est en repli ce matin, avec un bitcoin autour de 70 076 $ (-1,7 %) et un ether proche de 2 121 $ (-2,1 %), évoluant toujours en ligne avec le sentiment global de risque. Cette classe d’actifs reste étroitement liée aux développements macroéconomiques, en particulier aux tensions géopolitiques et aux anticipations d’inflation liées à l’énergie. Si les espoirs de désescalade avaient apporté un soutien en début de semaine, cet élan semble désormais s’essouffler.
Les flux des ETF restent un indicateur clé de la demande institutionnelle, et les données récentes continuent de montrer des signaux contrastés. IBIT résiste en termes de prix, mais les données récentes font état de sorties de capitaux, tandis que ETHA a également enregistré des sorties malgré de légères hausses de prix. Cela suggère que, malgré une stabilisation des prix, la conviction institutionnelle reste prudente plutôt que solidement rétablie. Du côté des altcoins, la tendance est similaire, avec XRP autour de 1,38 $ et Solana proche de 89 $, confirmant une phase de consolidation plutôt qu’une tendance haussière.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain se raffermissent sur l’ensemble de la courbe alors que le pétrole progresse, les tensions persistantes au Moyen-Orient et les signaux contradictoires entre les États-Unis et l’Iran pesant sur le sentiment de risque tout en ravivant les inquiétudes inflationnistes et l’instabilité des marchés. En conséquence, le rendement à 2 ans augmente de 4 points de base à 3,92 %, tandis que le 10 ans s’établit à 4,36 %. Le rendement de référence a progressé d’environ 40 points de base depuis le début du conflit, renforçant les anticipations selon lesquelles les décideurs pourraient maintenir des taux élevés face aux pressions inflationnistes.
Les rendements des obligations d’État japonaises à court terme atteignent des sommets pluri-décennaux, avec le rendement à 2 ans en hausse de 3 points de base à 1,336 %, son plus haut niveau depuis 1996 ; le rendement à 5 ans progresse de 2,5 points de base à 1,74 %, un sommet depuis son lancement en 2000, les anticipations d’une hausse prochaine des taux par la Banque du Japon se renforçant afin de contenir les pressions inflationnistes liées à la flambée des prix de l’énergie.

Matières premières

Le pétrole a progressé alors que Washington et Téhéran envoyaient des signaux contradictoires concernant les efforts pour mettre fin à la guerre qui a pratiquement fermé le détroit d’Ormuz, réduit la production de brut et intensifié les craintes de crise énergétique. Le Brent s’échange autour de 105 USD, la Maison-Blanche mettant en avant des progrès diplomatiques tout en déployant simultanément des troupes supplémentaires dans la région, alimentant les inquiétudes d’invasion. L’Iran, de son côté, continue d’exiger un contrôle souverain total sur cette voie maritime. Bien que Téhéran ait autorisé un trafic limité de pétroliers, le détroit reste en grande partie fermé, maintenant un risque élevé de nouvelle flambée des prix du brut dans un marché mondial déjà sous tension.
L’or s’est replié pendant la séance asiatique, évoluant autour de 4 400 USD après avoir échoué à franchir une résistance technique clé proche de 4 600 USD mercredi, alors que le pétrole brut poursuit sa hausse sur fond de risques d’approvisionnement et de préoccupations liées au conflit. L’évolution récente des prix montre que l’or, dans un contexte de choc macroéconomique lié à l’offre, s’est transformé en source de liquidité — se comportant davantage comme un actif risqué et évoluant en phase avec le stress global des marchés, échouant ainsi à jouer son rôle traditionnel de valeur refuge. À la baisse, les supports de retracement de Fibonacci se situent à 4 407 USD et 4 348 USD, tandis que la moyenne mobile à 200 jours à 4 108 USD reste le niveau clé à surveiller.

Devises

Le dollar américain évolue légèrement à la hausse, l’absence de progrès vers une fin du conflit, combinée aux signaux contradictoires entre Washington et Téhéran, continuant de soutenir la demande. EURUSD s’échange à 1,1560, en baisse par rapport à 1,1630, mais reste bien au-dessus du récent point bas proche de 1,1400.
USDJPY évolue près de 160, un niveau qui a récemment suscité des craintes d’intervention et provoqué des replis marqués. Le récent affaiblissement du yen est alimenté par l’incertitude accrue autour du conflit entre les États-Unis et l’Iran, tandis que les rendements des obligations japonaises à court terme atteignent des sommets pluri-décennaux. Cela reflète des attentes croissantes d’une hausse imminente des taux par la Banque du Japon afin de contenir les pressions inflationnistes liées à la hausse des prix de l’énergie.

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Idée de trading - Gap

Wed, 25 Mar 2026 09:00:00 Z

Gap secoué en Bourse mais pas vaincu

Le groupe californien de prêt-à-porter a dévoilé des ventes et marges au quatrième trimestre légèrement inférieures aux attentes, alors que Old Navy, la plus grande marque de l'entreprise, et Athleta, la plus petite, ont déçu. Mais il y a aussi des signaux positifs.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous restons à l'achat de la valeur, qui travaille à son redressement et n'a pas à rougir de ses performances dans le contexte actuel. La valorisation est tout à fait correcte. Viser 32 dollars.

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Gap est un habitué des « gaps » boursiers. Le géant californien du prêt-à-porter, maison mère de Gap, Old Navy, Banana Republic et Athleta, en a un subi un considérable le 6 mars, chutant de 14,4%, sa plus grosse contre-performance boursière de 2026, à la suite de la publication des résultats du quatrième trimestre 2025 (clos le 31 janvier). Après une baisse de 8,8% de l'action depuis le 1er janvier, le titre capitalise 10 fois les bénéfices attendus par le consensus FactSet en 2026 et 9 fois ceux de l'exercice suivant, matérialisant, là aussi, un « gap » avec la moyenne des trois dernières années de 13 fois. Les ventes un peu inférieures aux attentes de Old Navy (+3% en comparable sur le dernier trimestre, contre 4,3% anticipé), la marque la plus importante, et d'Athleta, la plus petite (-10% en comparable), ont été sanctionnées par le marché, qui semble avoir oublié, d'une part, que le redressement d'un groupe prend du temps, d'autre part, que Gap (+7% en comparable) et Banana Republic (+4%) ont fait mieux que prévu, enfin, que la fermeture de 800 magasins au plus fort des intempéries ayant balayé une grande partie des Etats-Unis en janvier est temporaire.

Quid des tariffs ?
Quant aux « tariffs » de Donald Trump, responsables de la contraction à 38,1% de la marge brute (-80 points de base sur un an), ils pourraient faire pschitt à la suite de la décision de la Cour suprême sur la politique douanière de la Maison-Blanche. A ce stade, Gap n'a pas pris en compte d'éventuels changements de taxes, au motif que c'est « prématuré », mais tout allègement autorisera la direction à émettre des prévisions plus solides que celles formulées, en ligne, sans plus, avec les attentes. Le groupe californien table sur une hausse de 1 à 2 % des ventes sur le trimestre en cours et de 2 à 3% sur l'exercice entier. Un règlement de 313 millions de dollars à la suite d'un litige permet un objectif de bénéfice par action ajusté sur l'année compris entre 2,20 et 2,35 dollars, contre 2,13 dollars en 2025.

Dans une interview accordée à la presse américaine, Richard Dickson, le patron de Gap, a reconnu que les tendances « ont été décevantes » chez Athleta, « sévèrement punie pour sa fadeur relative dans un marché tendu », selon Neil Saunders, le directeur général de GlobalData. Mais le redressement de Gap « a pris racine ». Le groupe a en effet enregistré son huitième trimestre consécutif de croissance des ventes comparables, un signe encourageant. « Le groupe exécute une stratégie claire pour revigorer ses marques et stimuler une croissance rentable, estime Corey Tarlowe, analyste chez Jefferies. Gap reste bien positionné pour le succès. » Richard Dickson s'est appuyé sur des partenariats et des collaborations pour accentuer la pertinence de son positionnement.

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Diplomatie ou non, les marchés évoluent avant la fin du conflit

Wed, 25 Mar 2026 08:00:00 Z

Points clés :

Des informations selon lesquelles l’administration Trump aurait présenté à l’Iran une proposition en 15 points ont donné aux marchés une raison d’intégrer la possibilité d’une pause des hostilités, même si un règlement durable semble encore lointain.
L’Iran a toutes les raisons de résister à une diplomatie publique. Maintenir la pression sur les marchés de l’énergie, les routes maritimes et le sentiment de risque global lui donne un levier à la table des négociations.
Mais les guerres n’ont que rarement besoin de se terminer pour que les marchés touchent leur point bas. Les investisseurs ont tendance à se repositionner dès que la probabilité d’une nouvelle escalade commence à diminuer.
Cela signifie que la vraie question n’est plus seulement de savoir quelles zones pourraient rester vulnérables si le conflit s’aggrave, mais aussi quelles parties du marché méritent une surveillance accrue si des canaux informels sont actifs et que les marchés commencent à regarder au-delà de la guerre.

Les marchés réagissent à la possibilité d’une diplomatie, pas à sa preuve

Les informations selon lesquelles l’administration Trump aurait présenté à l’Iran une proposition en 15 points ont soutenu un mouvement de soulagement sur les marchés mondiaux. Le pétrole s’est replié par rapport à ses récents sommets, les contrats à terme sur actions se sont raffermis, et certaines des stratégies les plus marquées de stagflation ont commencé à se dénouer.

Cela ne doit pas être interprété comme un signal crédible que la paix est proche.

L’Iran a publiquement nié des négociations directes, et du point de vue de Téhéran, cette position est stratégiquement cohérente. La pression sur les prix de l’énergie, les flux maritimes et les conditions financières globales reste l’une des rares sources de levier significatif dont il dispose encore. Il y a donc peu d’incitation à abandonner ce levier prématurément, surtout si les tensions de marché renforcent sa position de négociation.

Dans le même temps, il serait imprudent de supposer que la diplomatie est absente simplement parce qu’elle n’est pas visible. Dans ce type de conflits, le discours public et les négociations privées divergent souvent fortement. Les marchés comprennent cette dynamique et ont également tendance à s’infléchir avant que l’issue politique ne soit formellement établie.

Pour les investisseurs, l’objectif n’est pas de prédire la fin exacte du conflit. Il s’agit d’évaluer quelles parties du marché ont été le plus fortement décotées par les craintes d’escalade, et quelles zones pourraient mériter une attention accrue si la probabilité d’une détérioration supplémentaire commence à reculer.

Pourquoi les marchés peuvent toucher un point bas avant la fin de la guerre

Il y a trois raisons à cela :

Premièrement, les marchés anticipent une direction, pas des titres isolés. Si les investisseurs commencent à penser que la prochaine étape est plus probablement une négociation qu’une escalade, les actifs risqués peuvent se redresser même si le flux d’actualités reste négatif.

Deuxièmement, les plus grands gagnants lors d’un choc géopolitique deviennent souvent la source de financement du rebond une fois la panique dissipée. Cela signifie que le retournement peut être rapide.

Troisièmement, le marché est passé ces dernières semaines d’un pur positionnement sur le risque de guerre à un positionnement sur le risque de stagflation. Si le pétrole se calme, même modestement, et que la probabilité de nouvelles perturbations diminue, cela ouvre un espace de respiration pour les segments les plus pénalisés du marché.

Dans ce contexte, plusieurs zones pourraient mériter d’être surveillées si un mouvement de soulagement commence à se construire.

10 zones à surveiller si les marchés commencent à regarder au-delà du conflit

1. Marchés actions asiatiques les plus exposés au choc pétrolier

Les marchés d’Asie du Nord comme le Japon et la Corée du Sud, très sensibles aux chocs liés aux importations d’énergie, pourraient être parmi les premiers à se stabiliser si le pétrole se détend et que les risques sur le transport maritime diminuent.

Le point clé ici est la sélectivité. Une distinction importante sera à faire entre les marchés avec des bilans domestiques solides et une flexibilité politique, et ceux qui semblent simplement bon marché après la baisse.

Le risque est qu’un nouveau pic du pétrole ou une perturbation du détroit d’Ormuz annule rapidement ce rebond.

2. Transport, compagnies aériennes et logistique

Ces secteurs ont été des victimes naturelles de la hausse du pétrole et des tensions sur les chaînes d’approvisionnement. Si le marché commence à penser que le pire sera évité, ils pourraient bénéficier d’un rebond plus visible.

Le risque est que les perturbations maritimes et les coûts d’assurance restent élevés.

3. Consommation cyclique pénalisée par la peur de stagflation

Une modération des prix du pétrole ne supprimera pas immédiatement les dégâts, mais réduira la crainte d’un nouveau choc inflationniste pour les ménages.

Le risque est que l’impact sur la croissance persiste plus longtemps que prévu.

4. Croissance sensible aux taux en dehors des mégacapitalisations surpeuplées

Si le pétrole se calme et que les rendements cessent de monter, certaines valeurs de croissance moins surachetées pourraient se stabiliser.
Le risque est que les taux restent élevés.

5. Small caps et cycliques domestiques

Elles peuvent rebondir rapidement si le stress macroéconomique diminue, mais la qualité des bilans reste essentielle.
Le risque est que les conditions financières restent contraignantes.

6. Industriels et exportateurs européens

Ils pourraient bénéficier d’un apaisement si la pression énergétique diminue et que la demande se stabilise.
Le risque est une demande externe toujours faible.

7. Obligations et duration de qualité, mais tactiquement

Un apaisement de l’inflation pourrait soutenir les obligations, mais de manière limitée.
Le risque est une inflation persistante.

8. Actifs émergents touchés par l’énergie et le dollar

Un relâchement conjoint des pressions pourrait permettre un rebond.
Le risque est un dollar fort durable.

9. Minières aurifères et minières en général

Elles pourraient bénéficier d’une amélioration du sentiment même sans hausse forte des prix.
Le risque est des taux réels élevés.

10. La sécurité énergétique reste une priorité stratégique

Même si le pétrole se calme, la sécurité énergétique restera au cœur des politiques publiques et des investissements.
Cela pourrait renforcer des thèmes de long terme comme l’électrification, les batteries, le nucléaire et les infrastructures énergétiques.
Le risque est que des taux élevés ou une faible croissance ralentissent ces tendances.

Ce que les investisseurs ne doivent pas faire

Une pause des hostilités ne signifie pas un retour à la normale.

L’environnement reste fragile : la diplomatie peut échouer, le pétrole peut repartir à la hausse, et les banques centrales peuvent rester contraintes.

Une approche plus équilibrée consiste à distinguer les actifs pénalisés par la peur de ceux dont les fondamentaux se sont réellement dégradés.

Conclusion

L’Iran a toutes les raisons d’éviter de paraître coopératif publiquement, car la pression sur le pétrole et les marchés financiers fait partie de son levier de négociation. Mais cela ne signifie pas que la diplomatie est absente — elle peut simplement être discrète.

Les marchés le comprennent. Et ils attendent rarement la fin officielle d’un conflit pour rebondir.

Pour les investisseurs, il ne s’agit donc plus seulement de se protéger, mais aussi d’identifier les segments du marché susceptibles de réagir en premier si le risque d’escalade diminue, même avant la fin formelle de la guerre.
Le marché n’attendra peut-être pas la paix. Il lui suffit souvent d’un chemin crédible vers une situation moins grave.

Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

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Point de marché – 25 mars 2026

Wed, 25 Mar 2026 07:36:00 Z

Point de marché – 25 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés américains ont reculé, pénalisés par le pétrole et les valeurs logicielles ; l’Europe a légèrement progressé grâce aux semi-conducteurs ; l’Asie a fortement rebondi, l’espoir d’un cessez-le-feu atténuant les craintes sur l’énergie.
Volatilité : En repli, mais toujours élevée
Actifs numériques : Les cryptomonnaies se stabilisent avec l’amélioration du sentiment de risque ; les sorties des ETF limitent le potentiel de hausse
Marché Obligatoire : Les rendements des Treasuries reculent dans l’espoir que la proposition de paix de Trump gagne en crédibilité
Devises : Dollar américain mitigé, peu corrélé aux variations du sentiment de risque sur fond de titres liés au conflit iranien. Dollar australien en baisse après des chiffres de CPI décevants
Matières premières : Le pétrole recule, l’or se raffermit alors que les efforts diplomatiques pour mettre fin à la guerre apportent un certain apaisement
Événements macro : Indice IFO du climat des affaires en Allemagne (mars)

Guerre en Iran : naviguer dans l’incertitude des marchés

Rejoignez John J. Hardy, Global Head of Macro Strategy chez Saxo, et Ole Hansen, Head of Commodity Strategy, pour un webinaire de suivi aujourd’hui à 12h00 GMT, qui portera sur :

L’évolution du contexte géopolitique
La réaction des marchés de l’énergie et les risques de nouvelles perturbations
L’impact sur les actions, les devises et les matières premières à l’échelle mondiale
Ce que les investisseurs peuvent faire pour gérer la volatilité et positionner leurs portefeuilles dans un environnement en rapide évolution

Le webinaire se déroulera en anglais.
Inscrivez-vous ici : https://www.home.saxo/insights/events-and-webinars

Actualités macroéconomiques

Un certain soulagement s’est propagé sur les marchés financiers après des informations indiquant que l’administration Trump a présenté à l’Iran un plan en 15 points pour mettre fin à la guerre, donnant aux investisseurs une raison d’intégrer la possibilité d’une pause des hostilités — même si un accord durable semble encore lointain. Pour l’instant, cet élément domine l’attention, compensant les risques persistants d’escalade, notamment le déploiement de 2 000 soldats par Trump, les signaux de l’Arabie saoudite et des Émirats arabes unis prêts à rejoindre le conflit, le manque de volonté de compromis de Téhéran et la détermination d’Israël à poursuivre ses frappes.
Le CPI britannique de février, publié tôt mercredi, a montré une hausse de l’inflation de 0,4 % en glissement mensuel et de 3,0 % en glissement annuel, conforme aux attentes et identique à janvier. L’inflation sous-jacente a atteint 3,2 % sur un an, contre 3,1 % attendu et 3,1 % en janvier. L’inflation des services s’est établie à 4,3 %, contre 4,2 % attendu et 4,4 % en janvier.
Le CPI australien de février est ressorti légèrement inférieur aux attentes mercredi matin, à 3,7 % en glissement annuel pour l’indice global (contre 3,8 % attendu et 3,8 % en janvier) et à 3,3 % pour la mesure sous-jacente « trimmed mean » (contre 3,4 % attendu et 3,3 % en janvier). En glissement mensuel, les chiffres s’établissent à 0,0 % pour l’indice global et +0,2 % pour la mesure sous-jacente.
L’indice PMI composite américain a reculé à 51,4 en mars 2026, son plus bas niveau depuis avril dernier, signalant un ralentissement de la croissance. L’activité a atteint un plus bas de 11 mois en raison d’un affaiblissement des commandes et d’une hausse des prix. Les services ont mené le ralentissement, tandis que le secteur manufacturier est resté résilient. La confiance s’est dégradée, entraînant la première baisse de l’emploi depuis plus d’un an, dans un contexte de forte hausse des coûts des intrants.
L’indice PMI manufacturier américain a progressé à 52,4 en mars 2026, dépassant les attentes. La production et les nouvelles commandes ont augmenté, soutenues par une stabilisation de la demande à l’exportation. Malgré un ralentissement des embauches et des délais de livraison plus longs, la confiance des entreprises a atteint un plus haut de 13 mois, portée par la baisse des inquiétudes liées aux droits de douane et l’optimisme concernant la demande intérieure.
La productivité non agricole américaine a progressé de 1,8 % au T4 2025, contre 2,8 % estimé, et nettement en dessous de la hausse de 5,2 % au T3. La productivité manufacturière a reculé de 2,5 %. Sur un an, la productivité a augmenté de 2,5 % au T4 mais a ralenti à 2,1 % sur l’ensemble de 2025, indiquant un ralentissement des gains d’efficacité.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0900 – Allemagne : indice IFO du climat des affaires (mars)
1700 – Trésor américain : émission de 70 milliards USD de Notes à 5 ans

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : PDD Holding, Paychex
Jeudi : Carnival

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,4 %, le Nasdaq de 0,8 % et le Dow Jones de 0,2 %, alors que de nouveaux doutes sur les négociations avec l’Iran ont fait remonter le Brent au-dessus de 104 USD et maintenu la prudence des investisseurs. Le secteur de l’énergie a fait exception, avec une hausse de 2 %, restant le seul secteur du S&P 500 en territoire positif en mars, tandis que les valeurs logicielles et liées aux cryptos ont pesé sur le sentiment. Circle Internet a chuté de 20 % et Coinbase de près de 10 % après des modifications du Clarity Act interdisant aux plateformes d’offrir des rendements sur les soldes en stablecoins, tandis que Salesforce a perdu 6,2 % suite à une mise à jour de l’outil agentique d’Anthropic, désormais capable d’exécuter des tâches directement sur un ordinateur. Les marchés surveillent désormais en priorité le pétrole, puis le reste.
Europe : Le STOXX 50 a progressé de 0,1 % à 5 581,3 et le STOXX 600 de 0,4 % à 579,3, soutenus par les équipements pour semi-conducteurs et les valeurs chimiques, malgré un contexte énergétique toujours incertain lié aux tensions au Moyen-Orient. ASML a surperformé après l’annonce d’une commande de 8 milliards USD d’équipements de lithographie par SK Hynix, tandis que la baisse des prix du gaz naturel en Europe a soutenu Air Liquide (+2,2 %) et BASF (+4,5 %), offrant un répit bienvenu face aux pressions habituelles sur les coûts. Les banques ont sous-performé, pénalisées par des PMI de mars plus faibles, avec Nordea en baisse de 2,4 % et ING de 1,4 %. La prochaine question sera de savoir si la baisse du gaz peut continuer à compenser l’impact d’un pétrole plus élevé.
Asie : Les marchés asiatiques ont fortement progressé mercredi matin, l’espoir d’un cessez-le-feu soutenu par les États-Unis au Moyen-Orient ayant fait reculer les prix du pétrole et renforcé l’appétit pour le risque dans la région. La séance de mardi avait déjà donné le ton : le Hang Seng a bondi de 2,8 %, le Kospi de 2,7 %, le Nikkei 225 de 1,4 % et le Topix de 2,1 %, les financières et la technologie menant le rebond après le report par Washington d’attaques sur les infrastructures énergétiques iraniennes. AIA Group et Laopu Gold ont soutenu Hong Kong, tandis que SK Hynix a porté la Corée du Sud dans le contexte de projets de cotation aux États-Unis via des ADR, et Tokio Marine a progressé après l’annonce d’un investissement de Berkshire Hathaway. La hausse s’est poursuivie mercredi, avec le Nikkei à +2,9 %, le Topix à +2,3 %, le Kospi à +3,1 % et l’ASX 200 à +2,0 %, les investisseurs suivant de près les développements diplomatiques tout en profitant du recul du pétrole.

Volatilité

La volatilité des marchés reste principalement dictée par les développements au Moyen-Orient et les mouvements du pétrole qui en découlent, plutôt que par un cycle classique de résultats ou de données macroéconomiques. Les informations évoquant une possible proposition de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran ont contribué à calmer les marchés, soutenant les actions et faisant reculer le pétrole, mais les signaux contradictoires en provenance de Téhéran empêchent encore les investisseurs d’accorder pleinement leur confiance. Cette prudence se reflète dans les indicateurs de volatilité : le VIX a clôturé à 26,95, tandis que les mesures à court terme restent élevées avec un VIX1D à 20,73 et un VIX9D à 28,21, indiquant une incertitude toujours importante à court terme. Les contrats à terme sur le VIX (VX échéance proche à 24,41, deuxième échéance à 23,70) ainsi qu’un SKEW élevé à 142,63 témoignent d’une demande persistante de protection, même si les tensions immédiates s’atténuent.
Mouvement attendu du SPX : Les prix des options suggèrent une variation d’environ ±126 points (±1,93 %) d’ici l’échéance de vendredi, ce qui montre que les marchés anticipent encore des mouvements significatifs dans les prochaines séances.
Analyse du skew du jour : La chaîne d’options à échéance du jour montre un léger biais haussier, les calls proches du strike 6560 étant légèrement plus chers que les puts. Cela suggère une légère préférence pour une participation à la hausse, bien que le signal reste modéré.

Actifs numériques

Les marchés des cryptomonnaies évoluent de nouveau davantage en ligne avec le sentiment de risque global, se stabilisant après la faiblesse observée précédemment lors du mouvement de « risk-off » lié au pétrole. Le Bitcoin se maintient autour de 71 000 USD, l’Ether près de 2 166 USD, tandis que Solana et XRP progressent légèrement. Le contexte reste favorable à court terme, l’apaisement des tensions géopolitiques et la baisse du pétrole soutenant la liquidité et l’appétit pour le risque.
La demande institutionnelle reste toutefois un point de fragilité majeur. Les ETF bitcoin spot américains ont enregistré 66,6 millions USD de sorties nettes le 24 mars, dont -4,7 millions pour IBIT, tandis que les ETF ether spot ont connu 40,7 millions USD de sorties nettes, dont -25,0 millions pour ETHA. Cette divergence est importante : les prix se stabilisent, mais les flux indiquent que les investisseurs institutionnels ne sont pas encore pleinement revenus. Les actions liées aux cryptos comme COIN, MSTR et les mineurs restent également sous pression, confirmant un manque de conviction.

Marché Obligatoire

Les rendements des Treasuries américains reculent légèrement par rapport aux sommets de mardi. Les obligations ont rebondi en fin de séance mardi, dans l’espoir que le plan de paix de l’administration Trump lance un processus de négociation avec l’Iran. Le rendement de référence à 2 ans est passé de plus de 3,95 % (dans un contexte de faible demande lors d’une adjudication) à un creux de 3,86 %, avant de remonter à 3,89 % mercredi matin. Le rendement à 10 ans a suivi une trajectoire similaire, évoluant autour de 4,35 % mercredi matin, contre un sommet pluri-mensuel proche de 4,44 % atteint lundi.
Les rendements européens ont rebondi mardi avant l’annonce de la proposition de paix de Trump, le rendement du Schatz allemand à 2 ans ayant augmenté de dix points de base à 2,67 %, mais devant probablement ouvrir en baisse mercredi. Les maturités longues ont été moins volatiles, le Bund à 10 ans clôturant mardi en hausse de deux points de base autour de 3,03 %.
La courbe des obligations d’État japonaises s’est de nouveau légèrement aplatie mercredi, les taux courts restant proches des plus hauts du cycle, tandis que le rendement du JGB à 10 ans a légèrement reculé à 2,26 %.

Matières premières

Le pétrole revient autour de 100 USD après des informations selon lesquelles les États-Unis ont intensifié leurs efforts diplomatiques pour mettre fin à la guerre avec l’Iran. Parallèlement, Téhéran continue d’autoriser le passage de « navires non hostiles » dans le détroit d’Ormuz, permettant à une partie du pétrole et des carburants d’atteindre un marché mondial de plus en plus tendu. Si la prime de risque liée au conflit fluctue, les tensions sous-jacentes sur les principales matières premières — du pétrole brut et des produits raffinés au gaz, à l’hélium et aux engrais — s’accentuent, la plupart des tankers partis avant les perturbations ayant désormais livré leur cargaison.
L’or et l’argent progressent, ce qui montre que la récente baisse était principalement liée à des facteurs de liquidité, amplifiés par un environnement macroéconomique difficile. La hausse des prix du pétrole a alimenté les craintes inflationnistes, réduisant les anticipations de baisse des taux tout en soutenant les rendements et le dollar. Une normalisation de la situation atténuerait ces pressions et permettrait aux investisseurs de se recentrer sur les arguments de long terme en faveur de l’or, qui selon nous restent mis à l’épreuve mais non remis en cause.
L’indice Bloomberg Commodity Index (BCOM) progresse de 8 % ce mois-ci, Goldman Sachs estimant qu’environ 80 % de l’indice — composé de 26 principaux contrats à terme sur matières premières — est directement ou indirectement exposé au conflit via des perturbations de l’offre. Dans un contexte de concentration accrue de l’offre et d’utilisation croissante des matières premières comme outils de levier, cette situation souligne leur rôle de couverture dans les portefeuilles ainsi que leur valeur d’assurance intrinsèque.

Devises

Le dollar américain est resté mitigé mardi et en début de séance mercredi, montrant une faible sensibilité aux variations du sentiment de risque ou aux mouvements du pétrole dans le contexte des propositions de paix de l’administration Trump, auxquelles l’Iran n’a pas encore répondu. L’EURUSD a atteint un plus haut à 1,1630 lors de la séance asiatique de mercredi, avant de repasser sous 1,1600 par la suite.
Le yen japonais a été particulièrement faible mercredi, avec USDJPY se rapprochant de 159,00 et EURJPY atteignant 184,56, un plus haut de plus de trois semaines, les marchés se concentrant sur l’impact de la hausse des prix de l’énergie et la forte dépendance du Japon aux approvisionnements transitant habituellement par le détroit d’Ormuz. USDJPY est ensuite repassé sous 159,00 et a touché 158,02 lundi, avant de rebondir au-dessus de 158,65 mardi matin.
Le dollar australien a évolué en baisse mercredi après la publication d’un CPI de février légèrement inférieur aux attentes, ce qui a pesé sur les rendements courts australiens et légèrement réduit les anticipations de hausse des taux de la RBA. AUDUSD évolue autour de 0,6971 mercredi matin après un plus haut nocturne à 0,7004, tandis que EURAUD remonte vers 1,6635, proche des plus hauts de plus de trois semaines au-dessus de 1,6650 atteints mardi.

Saxo Banque

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Que nous indique le ratio or/pétrole ?

Tue, 24 Mar 2026 13:00:00 Z

Points clés :

Le ratio or/pétrole chute fortement, signalant un changement important dans l’équilibre entre deux actifs majeurs.
Contrairement à 2020, où le mouvement venait d’un choc de demande, la dynamique actuelle est driven par un choc d’offre sur l’énergie.
La baisse du ratio ne reflète pas un simple arbitrage entre or et pétrole, mais une réaction différente de chaque actif à un même choc global.

La guerre au Moyen-Orient a fortement fait baisser le ratio or/pétrole brut ce mois-ci, et pour comprendre la baisse, il est utile de revenir en arrière sur 2020, lorsque ce ratio a atteint des sommets records pendant la pandémie. Cet épisode a mis en lumière la force de la réaction du ratio aux chocs importants et asymétriques, que ce soit de l'offre ou de la demande.

En 2020, l'économie mondiale a connu un choc de demande sévère. La consommation d'énergie s'est effondrée, faisant chuter fortement les prix du brut, tandis que l'or a repris alors que les banques centrales baissaient agressivement les taux et injectaient des liquidités pour stabiliser la croissance. Le ratio augmentait car le pétrole s'affaiblissait en même temps que l'or se renforcait.

L'environnement actuel est en fait l'image miroir. Ce à quoi nous sommes confrontés aujourd'hui est principalement un choc de l'offre sur les marchés de l'énergie, centré sur le Moyen-Orient et des perturbations des flux d'exportation clés. Cela a entraîné une forte hausse des prix du brut alors que les marchés physiques se resserrent, en particulier dans les produits raffinés.

Parallèlement, l'or, qui jusqu'à récemment avait connu une série record de gains, a subi des pressions — non pas nécessairement parce que ses moteurs à long terme ont disparu, mais en raison d'un changement dans le contexte macroéconomique. La hausse des prix de l'énergie alimente les attentes d'inflation, ce qui pousse à son tour les rendements obligataires à la hausse et oblige les marchés à réévaluer le calendrier et l'ampleur des baisses de taux. Ce resserrement des conditions financières réduit à court terme l'attrait des actifs non rentables comme l'or.

De plus, il existe une composante claire de liquidité. Après un rallye prolongé, l'or était devenu un long très congestionné. En période de stress interactif, l'or est souvent vendu non pas parce qu'il est fondamentalement faible, mais parce qu'il s'agit de l'un des actifs les plus liquides que les investisseurs peuvent exploiter pour répondre aux calls de marge ou rééquilibrer les portefeuilles. Cette dynamique semble avoir joué un rôle important dans la récente correction.

En d'autres termes, les deux marchés réagissent à des facteurs différents au sein du même choc macroéconomique. Le pétrole réagit à des contraintes immédiates d'approvisionnement, tandis que l'or s'ajuste à une liquidité plus serrée, à la hausse des rendements et à l'évolution des attentes politiques.

En résumé, la baisse du ratio est moins liée à la rotation du capital entre les deux actifs qu'à une divergence due à un choc énergétique lié à l'offre qui s'entrechoque avec une réévaluation des conditions monétaires mondiales. Il convient également de rappeler à quelle vitesse le ratio or/pétrole s'est inversé après la hausse de 2020. Une fois le choc initial de la demande passé, les prix du pétrole ont commencé à se redresser à mesure que la mobilité et l'activité économique se sont normalisées, tandis que l'or a prolongé son rebondissement, soutenu par une politique monétaire ultra-souple, des rendements réels négatifs et une incertitude persistante. En conséquence, le ratio, ayant atteint des niveaux extrêmes, a commencé à se comprimer relativement rapidement alors que les deux jambes se déplaçaient dans des directions opposées.

Une dynamique similaire pourrait se dérouler après le pic actuel d'approvisionnement, bien que dans une séquence différente. Pour que le ratio remonte à partir des niveaux actuellement déprimés, deux conditions relativement évidentes devraient probablement être remplies.

Premièrement, les prix du brut devraient se stabiliser ou modérer. Cela pourrait se produire si les perturbations de l'offre s'atténuent, soit par une désescalade au Moyen-Orient, une réouverture partielle des principales voies d'exportation, ou une réponse à la demande alors que la hausse des prix commence à peser sur la consommation et la croissance.

Deuxièmement, l'or devrait retrouver un soutien dans le contexte macroéconomique. Cela nécessiterait probablement un changement des attentes du marché vers une croissance plus lente ou un stress financier, entraînant une baisse des rendements obligataires et un regain d'intérêt pour les baisses de taux. Dans un tel scénario, l'or bénéficierait à la fois de la baisse des rendements réels et de son rôle de couverture contre l'instabilité économique et financière.

Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Matières premières Inflation Iran Gold Crude Oil

PMI France : Le secteur privé s'est contracté en mars

Tue, 24 Mar 2026 10:00:00 Z

Points clés

Le PMI composite s’est contracté en mars à son rythme le plus rapide depuis octobre (48,3 vs 49,9 en février)
Facteurs clés : Chute des nouvelles commandes, pressions inflationnistes, perturbations logistiques liées au Moyen-Orient, recul de la confiance des entreprises.
La confirmation (ou l'infirmation) viendra début avril avec la version définitive, puis avec le PMI d'avril publié fin avril.

Qu'est ce que le PMI ?

Le PMI (Purchasing Managers' Index) est une enquête mensuelle menée par S&P Global auprès de plusieurs centaines de directeurs des achats dans les entreprises privées. Ce sont eux qui commandent les matières premières, signent les contrats de sous-traitance, recrutent. Ils sont donc les premiers à percevoir les changements d'activité.

Chaque mois, on leur pose une série de questions : La production a-t-elle augmenté, baissé, ou stagné ? Avez-vous reçu plus ou moins de nouvelles commandes ? Les prix d'achat ont-ils évolué ?

Les réponses sont agrégées en un indice unique entre 0 et 100.
La règle à retenir est très simple : Au-dessus de 50 = expansion. En dessous de 50 = contraction.

Pourquoi c'est crucial pour les investisseurs ? Le PMI est un indicateur avancé : Il anticipe l'état de l'économie avec plusieurs semaines d'avance sur les statistiques officielles (PIB, emploi, production industrielle). Les banques centrales, les gérants de fonds et les traders le scrutent en temps réel. Une surprise à la baisse peut déclencher des mouvements de marché immédiats.

La version flash (préliminaire) paraît vers le 22 du mois, basée sur ~85% des réponses. La version définitive suit début du mois suivant.

Comment le PMI est-il construit ?

Pourquoi cette dégradation ?

Chute des nouvelles commandes : recul au rythme le plus rapide depuis juillet 2025, avec une baisse simultanée de la demande internationale - signe d’un ralentissement global.

Tensions d’approvisionnement : le conflit au Moyen-Orient perturbe les chaînes logistiques ; les délais de livraison atteignent un plus haut de plus de 3 ans, accentuant retards et coûts.

Pressions inflationnistes : forte hausse des coûts de production (plus haut depuis nov. 2023), largement répercutée sur les prix de vente - ravivant le risque de stagflation.

Attentisme politique : à l’approche des municipales, les décisions d’achat sont reportées, pesant temporairement sur l’activité.

Recul de la confiance : nette dégradation du moral des entreprises, qui pourrait amplifier le ralentissement via moins d’investissements et d’embauches.

Source : LSEG - évolution du PMI composite

Implications pour les investisseurs

Actions françaises : Un PMI sous 50 pèse sur les anticipations de bénéfices des entreprises, en particulier pour les secteurs cycliques. L’automobile, le luxe, la distribution et le transport apparaissent les plus exposés, du fait de leur sensibilité à la demande et aux coûts. À l’inverse, certains segments défensifs comme la santé, les utilities, les télécoms ou les biens de consommation de base devraient mieux résister dans un environnement de croissance dégradée.

À l’échelle européenne, la faiblesse française s’inscrit dans un contexte plus large de ralentissement. Si elle est confirmée par les autres indicateurs, notamment en Allemagne, elle pourrait accentuer la pression sur les marchés actions, en particulier sur des indices comme l’Euro Stoxx 50, via des révisions à la baisse des perspectives de croissance et de bénéfices.

Sur le marché obligataire, un ralentissement plus marqué renforce les anticipations d’assouplissement monétaire de la BCE. Cela serait favorable aux obligations souveraines, notamment les OAT française et les Bund allemand, dont les prix évoluent à l’inverse des taux. Toutefois, la persistance de pressions inflationnistes pourrait limiter ce mouvement et entretenir une certaine volatilité.

Points de vigilance et prochaines étapes

Un seul mois ne fait pas une tendance. Le PMI flash est une estimation préliminaire. La confirmation (ou l'infirmation) viendra début avril avec la version définitive, puis avec le PMI d'avril publié fin avril. L'économiste de S&P Global lui-même indique qu’avril sera décisif.

Le signal le plus inquiétant n'est pas le niveau, mais la direction. Passer de 49,9 à 48,3 en un mois, avec des services et la production manufacturière simultanément en contraction, une confiance en chute et des coûts en hausse constitue un tableau cohérent de dégradation, pas un accident isolé.

Le risque stagflationniste mérite attention. La combinaison contraction de l'activité + hausse des prix des intrants est le scénario le plus difficile à gérer pour une banque centrale : baisser les taux soutient l'économie mais peut alimenter l'inflation ; attendre aggrave le ralentissement. La BCE sera sous pression.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Macro Highlighted articles

Idée de trading - Banco Santander

Tue, 24 Mar 2026 09:00:00 Z

Un plan stratégique solide et prometteur pour Banco Santander

La première banque de la zone euro pour sa capitalisation boursière a dévoilé, il y a quelques semaines, son nouveau plan stratégique. Elle vise une hausse de plus de 10 % chaque année pendant trois ans (2026-2028) de son bénéfice net par action. Compte tenu d’un ratio de solvabilité déjà suffisant, la rentabilité des fonds propres tangibles devrait grimper à plus de 20 %, contre déjà 16,3 % en 2025. En valeur absolue, le résultat net devrait dépasser 20 milliards d’euros à l’issue de ce plan, contre 14,1 milliards l’an dernier (soit + 12,4 % par an).

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La prime sur l’actif net tangible de 5,76 € fin 2025 se justifie pleinement par les nouveaux objectifs de rentabilité. Nous conseillons l’achat avec un objectif de 12,80 €.

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Pour y parvenir, le groupe, dirigé par Ana Botin et Héctor Grisi, prévoit une hausse autour de 5 % de ses revenus, dont plus de 10 % pour les commissions et entre 0 % et 5 % pour la marge d’intérêt. La réduction du poids de cette dernière rendra les recettes moins dépendantes de l’évolution des taux. La banque s’est même fixé un objectif en nombre de clients (210 millions au lieu de 180).

Baisse des coûts
Parallèlement, les coûts baisseront chaque année, conduisant le rapport coûts/revenus à descendre de 41,2 % en 2025 à 36 % seulement en 2028. L’exploitation des data et de l’intelligence artificielle devrait faire gagner 1 point à ce ratio. Les deux acquisitions annoncées devraient permettre des synergies de même ampleur (1 milliard d’euros). Il s’agit du rachat de TSB au Royaume-Uni, qui va fusionner avec Santander UK, et de celui de Webster aux Etats-Unis, qui sera, elle aussi, rapprochée des activités existantes outre-Atlantique. La stratégie devrait rester prudente puisque, après ces deux opérations majeures, il n’est prévu aucune nouvelle acquisition, même tactique.

Le coût du risque devrait aussi rester sous contrôle, entre 1 % et 1,1 % des encours de prêts. En 2025, il est resté stable à 1,15 %. La qualité des créances ne s’est pas détériorée, avec un taux de créances douteuses de 2,91 % (– 0,14 point) et un taux de couverture par des provisions affectées accru à 41,9 % (+ 1,3 point).

Enfin, les actionnaires ne seront pas oubliés, puisque le dividende de 0,24 € devra doubler, le taux de distribution en numéraire passant de 25 % à 35 % au titre de 2027 (avec une stabilité du retour total à 50 %, rachat d’actions inclus).

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Crise iranienne : pourquoi la panique est le pire des conseillers

Tue, 24 Mar 2026 08:00:00 Z

Points clés

Le choc actuel est réel (pétrole, inflation, commerce mondial), mais reste avant tout géopolitique : historiquement, ces crises créent de la volatilité, pas des marchés baissiers durables.
Trois scénarios dominent : une désescalade rapide (le plus probable), un blocage partiel perturbant, ou une escalade majeure (peu probable mais à fort impact).
Le principal risque pour l’investisseur est comportemental : vendre dans la panique conduit généralement à manquer les rebonds, souvent concentrés après les plus fortes baisses.
La bonne approche consiste à rester discipliné, conserver une vision long terme et ajuster son allocation à froid, en privilégiant les secteurs résilients.

Ce qui se passe réellement et pourquoi les marchés réagissent

Le 28 février 2026, une coalition israélo-américaine a lancé des frappes militaires de grande ampleur contre l'Iran dans le cadre de l'opération « Epic Fury ». L'Iran a ensuite annoncé la fermeture du détroit d'Ormuz, ce passage de 55 km de large entre le golfe Persique et l'océan Indien par lequel transite chaque jour environ 20 % du pétrole mondial.
Le trafic maritime y est désormais quasiment à l'arrêt : de 51 navires commerciaux sortants par jour avant les frappes à moins de 3 le 13 mars, selon les données de MarineTraffic.

Les marchés ont réagi mécaniquement : le baril de pétrole WTI a bondi de +36 % en une semaine, sa plus forte hausse hebdomadaire jamais enregistrée. Le gaz naturel a suivi, amplifié par la suspension forcée de la production de GNL au Qatar après des frappes iraniennes sur ses installations. Les primes d'assurance pour tout navire tentant de traverser le détroit ont explosé (jusqu'à +50 %) rendant le passage économiquement prohibitif pour la plupart des armateurs.

À ce stade, trois éléments méritent d'être gardés en tête : la situation reste extrêmement incertaine (de nouvelles frappes iraniennes visent encore des infrastructures dans la région ce week-end), une coalition de 22 nations travaille à la réouverture du détroit, et personne ne peut prédire avec certitude la durée ni l'issue du conflit. Ce qui peut être fait, en revanche, c'est replacer ces événements dans leur contexte historique et en tirer des enseignements concrets.

Ce que l'histoire enseigne sur les crises géopolitiques et les marchés

Les crises géopolitiques génèrent presque toujours une volatilité éphémère plutôt que des marchés baissiers structurels. La seule grande exception reste le choc de 1973, lorsque la guerre du Kippour s'est muée en crise économique de fond en raison d'un embargo coordonné, pas simplement d'une tension.

La conclusion qui se dégage de ce tableau est presque toujours la même : les crises géopolitiques ne sont pas des crises financières. Elles créent de la volatilité, parfois sévère, mais elles ne détruisent pas durablement la valeur des entreprises qui continuent de fonctionner, d'innover et de générer des bénéfices. La différence fondamentale avec 2008 ou 2000, c'est qu'il n'y a pas d'effondrement du système financier lui-même.

Sur la crise iranienne spécifiquement, certains analystes notent que même un choc de +30 % sur le prix du brut ne soustrait que 0,2 point de PIB mondial et n'ajoute guère plus d'un point à l'inflation globale car l'économie mondiale est structurellement bien moins dépendante du pétrole qu'en 1973, et les États-Unis sont désormais exportateurs nets d'hydrocarbures.

Le coût réel de ne pas rester investi

C'est le réflexe le plus naturel et le plus destructeur à la fois : quand les écrans virent au rouge, l'instinct dit de vendre, de « mettre à l'abri », d'attendre que ça se calme. Ce réflexe a un nom en finance comportementale — le biais de panique — et il a un coût chiffrable, massif, et documenté depuis des décennies.

3,6% : Performance annualisée moyenne de l'investisseur particulier sur 30 ans, contre ~10,7 % pour le S&P 500 sur la même période - selon l'étude annuelle DALBAR
7 sur 10 : Parmi les 10 meilleures séances boursières des 20 dernières années, 7 ont eu lieu dans les 15 jours suivant l’une des 10 pires.
x2,5 : Une perte est ressentie environ 2 à 3 fois plus douloureusement qu’un gain équivalent n’est agréable. C'est l'aversion aux pertes, le moteur de la panique boursière

Les meilleures séances sont presque toujours concentrées autour des pires. Le CAC 40 a rebondi de +9 % le 13 mars 2003, le lendemain d'une séance de panique sur la guerre en Irak. Après le choc du 11 septembre, le marché américain a rebondi de +7,4 % à la réouverture. Après la chute des marchés liée à l'invasion de l'Ukraine en mars 2022, le CAC 40 avait récupéré l'intégralité de sa baisse en cinq mois.

Sortir du marché après une chute pour « attendre que ça se calme » — c’est statistiquement la meilleure façon de rater le rebond. Et dans une crise géopolitique comme celle de l’Iran, où le marché peut intégrer une désescalade en 48 heures, ce risque est particulièrement élevé.

Les 3 scénarios à surveiller

Le premier scénario repose sur une désescalade rapide du conflit, dans un délai de quatre à huit semaines, et apparaît aujourd’hui comme le plus probable.

D’une part, la pression politique aux États-Unis est forte, notamment en raison de la hausse du prix de l’essence, qui a déjà dépassé les 5 dollars par gallon en Californie, un niveau difficilement soutenable à l’approche des échéances électorales. D’autre part, l’Iran lui-même dépend économiquement du pétrole qu’il exporte vers la Chine via le détroit d’Ormuz, ce qui rend un blocage total contraire à ses propres intérêts. Enfin, la mobilisation internationale, avec une coalition de 22 nations incluant la France, le Royaume-Uni, le Japon et les Émirats arabes unis, ainsi que la capacité annoncée de la marine américaine à escorter les pétroliers, renforce la probabilité d’une stabilisation rapide.

Dans ce scénario, le prix du pétrole se détendrait rapidement pour revenir dans une fourchette comprise entre 75 et 85 dollars le baril. L’inflation poursuivrait sa trajectoire de désinflation, permettant aux banques centrales, notamment la Réserve fédérale américaine, d’envisager une première baisse de taux au second semestre. Les marchés actions réagiraient positivement, portés par la normalisation du commerce maritime et la disparition progressive de la prime de risque géopolitique.

Le deuxième scénario correspond à un blocage partiel mais persistant, sur une durée de deux à quatre mois, avec une probabilité modérée.

Dans cette configuration, l’Iran ne disposerait pas des capacités militaires suffisantes pour imposer un blocus total, mais pourrait entretenir une stratégie de perturbation continue, combinant mines, drones, brouillage GPS et attaques ciblées contre des navires. Ce type de conflit d’usure serait suffisant pour dissuader les assureurs de couvrir le passage, rendant la navigation très limitée sans protection militaire. Les routes alternatives ne permettraient pas de compenser les volumes habituels, estimés à environ 20 millions de barils par jour, et les premières conséquences sur le commerce mondial sont déjà visibles, l’Organisation mondiale du commerce ayant revu à la baisse ses perspectives de croissance pour 2026.

Dans ce contexte, le prix du pétrole se maintiendrait dans une zone comprise entre 100 et 120 dollars le baril, avec une volatilité élevée. L’inflation repartirait à la hausse, en particulier en Europe, fortement dépendante des importations énergétiques, notamment du gaz naturel liquéfié en provenance du Qatar transitant par Ormuz. La Banque centrale européenne se retrouverait alors confrontée à un arbitrage délicat entre soutien à la croissance et lutte contre l’inflation. Les marchés actions évolueraient de manière erratique, marqués par une rotation sectorielle importante, au bénéfice des valeurs énergétiques et de défense, tandis que les secteurs cycliques et liés à la consommation seraient sous pression. Les taux longs européens resteraient orientés à la hausse.

Le troisième scénario correspond à une escalade majeure avec fermeture totale et durable du détroit d’Ormuz, bien que sa probabilité soit faible.

Un tel développement impliquerait une rupture économique majeure pour l’Iran, notamment vis-à-vis de la Chine, son principal client pétrolier, ce qui en fait une hypothèse extrême. De plus, la présence militaire accrue de plusieurs puissances, dont les États-Unis, la France, le Royaume-Uni et l’Inde, rendrait un blocus total difficile à maintenir dans la durée. Ce scénario ne pourrait se matérialiser qu’en cas d’escalade militaire directe, notamment si des frappes visaient les infrastructures iraniennes suivies d’une réponse radicale de Téhéran.

Dans une telle configuration, le prix du pétrole dépasserait 150 dollars le baril en cas d’extension du conflit aux infrastructures saoudiennes. L’inflation mondiale s’accélérerait fortement, et une récession en Europe deviendrait très probable. Les marchés actions enregistreraient une correction brutale en quelques semaines. Les marchés obligataires connaîtraient une dynamique inhabituelle, avec une première phase de tension liée à l’inflation, suivie d’un rebond en cas d’intervention rapide des banques centrales. Ce scénario serait le seul à justifier un repositionnement défensif marqué, tout en étant également celui dans lequel les décisions prises dans l’urgence comportent le plus de risques.

Secteurs à privilégier et secteurs à aborder avec prudence

Il ne s'agit pas de tout réorganiser à chaud. Il s'agit de vérifier que son allocation est cohérente avec les différents scénarios. Et si elle ne l'est pas, d'ajuster à tête froide, pas sous la pression des écrans rouges.

Secteurs dans lesquels la logique de fond joue favorablement

Le secteur de l’énergie profite directement de la hausse des prix du pétrole, qui améliore mécaniquement les marges des grands groupes intégrés. Le secteur de la défense et de la sécurité s’inscrit dans une tendance de fond liée au réarmement global, amorcée depuis 2022 et renforcée par les tensions actuelles, avec une visibilité élevée grâce à des carnets de commandes étendus sur plusieurs années. Le secteur de la santé présente une résilience naturelle, la demande de soins étant peu sensible aux cycles économiques ou aux chocs énergétiques. Les entreprises de grande consommation et de distribution alimentaire bénéficient également d’une demande stable et d’un fort pouvoir de fixation des prix, notamment dans un environnement inflationniste. Enfin, les services aux collectivités, en particulier les acteurs de l’énergie régulée et renouvelable, offrent des revenus prévisibles et jouent un rôle d’amortisseur dans les phases de volatilité.

Secteurs à aborder avec prudence dans le contexte actuel

Le transport aérien est particulièrement exposé à la hausse du prix du kérosène, ce qui pèse directement sur les marges malgré une possible répercussion partielle sur les prix des billets. Le secteur automobile cumule déjà plusieurs fragilités et subit un choc supplémentaire via l’augmentation des coûts et la baisse potentielle de la demande. Le tourisme et l’hôtellerie sont pénalisés à la fois par la hausse des coûts de transport, l’érosion du pouvoir d’achat et les incertitudes géopolitiques. L’industrie chimique et pétrochimique est directement impactée par la hausse des coûts énergétiques, qu’elle ne peut pas toujours répercuter intégralement. Les valeurs technologiques et de croissance restent sensibles à la remontée des taux d’intérêt et à l’augmentation des coûts énergétiques, notamment pour les infrastructures numériques. Enfin, la distribution non alimentaire subit les perturbations des chaînes logistiques et la hausse des coûts d’approvisionnement.

Ce qu'il faut faire et ce qu'il faut absolument éviter

Dans ce contexte, la posture de l’investisseur doit rester disciplinée.
- Il est essentiel de conserver une vision de long terme, en particulier pour les horizons d’investissement supérieurs à cinq ans, les phases de volatilité étant souvent suivies de rebonds rapides et significatifs.
- L’allocation doit être cohérente avec les objectifs et le profil de risque, sans être modifiée sous l’effet de la peur.
- Le maintien d’un niveau adéquat de liquidités permet d’éviter toute vente contrainte dans des conditions défavorables. Les phases de baisse peuvent constituer des opportunités de renforcement progressif.
- La diversification géographique, notamment en direction des États-Unis, apparaît pertinente dans un contexte où l’Europe est plus exposée au choc énergétique.
- Enfin, le suivi doit se concentrer sur les indicateurs fondamentaux, tels que le prix du pétrole, les flux maritimes et les avancées diplomatiques, plutôt que sur les fluctuations de court terme ou les réactions médiatiques.

À l’inverse, certaines erreurs doivent être évitées.
- La vente dans la panique est l’une des principales sources de destruction de performance à long terme.
- La surconcentration sur un secteur ou une thématique liée à l’actualité du moment expose à des retournements rapides.
- La spéculation directe sur les matières premières, en particulier le pétrole, comporte des risques importants sans maîtrise des mécanismes sous-jacents.
- Les comparaisons simplistes avec des crises passées, comme celle de 1973, ne tiennent pas compte des transformations structurelles de l’économie mondiale.
- Enfin, il est essentiel de reconnaître ses propres limites en matière de tolérance au risque et d’éviter de réagir de manière impulsive à l’actualité quotidienne.

Conclusion

La crise iranienne est sérieuse. Le blocage du détroit d'Ormuz est inédit dans son ampleur depuis la guerre Iran-Irak des années 1980. La hausse du pétrole pèse sur les marges, ravive l'inflation et met les banques centrales dans une position inconfortable.

Mais aucune de ces réalités ne justifie de paniquer. L'histoire est claire : les crises géopolitiques créent de la volatilité, rarement des marchés baissiers durables — sauf lorsqu'elles déclenchent une crise économique structurelle, ce qui exigerait ici un blocage total et prolongé d'Ormuz sur de longs mois, un scénario que la plupart des experts et des gestionnaires ne retiennent pas comme scénario central.

La vraie question que doit se poser chaque investisseur n'est pas « que va faire le marché cette semaine ? » — personne ne le sait. C'est : « mon portefeuille a-t-il été construit pour traverser ces moments ? » Si oui, la réponse rationnelle est de laisser le temps travailler. Si non, c'est le moment de corriger l'allocation — mais à tête froide, pas sous la pression des écrans rouges.

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Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

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Point de marché – 24 mars 2026

Tue, 24 Mar 2026 07:34:00 Z

Point de marché – 24 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Le rebond de soulagement a porté les marchés américains et européens, tandis que l’Asie a d’abord reflété la vague de ventes provoquée lundi par le choc pétrolier, avant un rebond prudent mardi.
Volatilité : Le VIX se détend à 26,15, mais le risque géopolitique reste déterminant.
Actifs numériques : Les cryptomonnaies rebondissent dans le sillage du regain d’appétit pour le risque, le Bitcoin mène la hausse, les flux vers IBIT restent solides, tandis qu’ETHA est à la traîne.
Marché Obligatoire : Les rendements mondiaux reculent, mais restent volatils après les déclarations de Trump sur une possible voie diplomatique avec l’Iran.
Devises : Le dollar américain se redresse partiellement après son repli provoqué par les déclarations de Trump sur une possible diplomatie avec l’Iran.
Matières premières : Le pétrole rebondit sur fond de craintes d’escalade du conflit. Les pénuries d’engrais commencent à peser. L’or se maintient au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours.
Événements macro : PMI flash de mars en zone euro, au Royaume-Uni et aux États-Unis, adjudication par le Trésor américain de notes à 2 ans, CPI australien de février (tôt mercredi).

Actualités macroéconomiques

Les contrats à terme sur actions reculent tandis que les prix du pétrole montent, l’optimisme fragile autour d’une potentielle désescalade s’estompant. La décision de Trump de retarder les frappes contre les centrales électriques iraniennes — en invoquant des discussions dont l’Iran nie l’existence — a d’abord soutenu le sentiment de risque, mais la prudence est revenue depuis qu’Israël poursuit ses attaques. Parallèlement, des informations selon lesquelles l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis se prépareraient à rejoindre le conflit laissent entrevoir un risque d’escalade. Les combats en cours continuent de mettre sous tension les chaînes d’approvisionnement mondiales en pétrole brut, carburants raffinés, engrais et autres matières premières essentielles, tandis que le détroit d’Ormuz — point de passage stratégique majeur — reste sous contrôle iranien et de fait fermé.
Les fonds américains de private equity restent sous pression face à la hausse des demandes de rachats de la part d’investisseurs préoccupés par une récente série de pertes très médiatisées et par l’inquiétude croissante liée à l’exposition aux entreprises de logiciels vulnérables aux bouleversements provoqués par l’IA. Ces préoccupations ont entraîné des sorties de capitaux des fonds de crédit privé, mettant à l’épreuve les garde-fous conçus pour éviter des ventes forcées de prêts. Les décisions de certains des plus grands acteurs du private equity, dont BlackRock et Apollo, de restreindre les rachats risquent de provoquer un retour de bâton de la part des investisseurs particuliers. Les dirigeants soutiennent toutefois que ces mesures sont nécessaires pour protéger les investisseurs restants et éviter de liquider des actifs illiquides à des prix de détresse.
L’inflation annuelle du Japon est retombée à 1,3 % en février 2026, son niveau le plus bas depuis mars 2022. L’inflation des produits alimentaires, des transports et de l’habillement a ralenti, tandis que les coûts de l’énergie ont fortement baissé. En revanche, l’inflation a accéléré pour les articles ménagers, les communications et les loisirs. L’inflation sous-jacente est revenue à 1,6 %, en dessous de l’objectif de 2 % de la banque centrale. Le CPI mensuel a reculé de 0,2 %, marquant une baisse sur trois mois consécutifs.
Le PMI flash des services en Australie pour mars a fortement chuté à 46,6 contre 52,8 en février. Le PMI manufacturier est retombé à 50,1 contre 51,0 en février.
L’indice d’activité nationale de la Fed de Chicago a reculé à -0,11 en février après +0,20 en janvier, chiffre révisé à la hausse, ce qui suggère un ralentissement de la croissance économique au cours du mois.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0815 – PMI flash de mars France
0830 – PMI flash de mars Allemagne
0900 – PMI flash de mars zone euro
0930 – PMI flash de mars Royaume-Uni
1215 – Variation hebdomadaire de l’emploi ADP aux États-Unis (quatre semaines jusqu’au 7 mars)
1230 – Activité non manufacturière de la Fed de Philadelphie (mars) aux États-Unis
1345 – PMI flash de mars aux États-Unis
1700 – Adjudication de notes à 2 ans par le Trésor américain
0030 – CPI de février en Australie

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Gamestop
Mercredi : PDD Holding, Paychex
Vendredi : Carnival

Actions

États-Unis : Wall Street a rebondi, avec un S&P 500 en hausse de 1,2 % à 6 581,00, un Nasdaq en progression de 1,4 % à 21 946,76 et un Dow en hausse de 1,4 % à 46 208,47, après que le président Trump a déclaré que les États-Unis reporteraient les frappes contre les infrastructures énergétiques iraniennes et que le Brent a chuté d’environ 11 %, repassant sous les 100 dollars le baril. Le mouvement a favorisé les valeurs sensibles au coût du carburant et les titres cycliques, avec American Airlines en hausse de 3,6 %, JPMorgan de 1,2 % et Goldman Sachs de 2,2 %, tandis que les petites capitalisations ont rebondi de 2,3 %. Estée Lauder a perdu 7,7 % malgré des discussions de fusion avec Puig, rappelant que même lors des séances de rebond de soulagement, les dossiers spécifiques aux entreprises peuvent encore créer de la volatilité. Les marchés surveillent désormais si la pause sur l’Iran débouchera sur une véritable désescalade ou simplement sur un sursis de courte durée.
Europe : L’Europe s’est redressée, avec un STOXX 600 en hausse de 0,6 % à 576,78 et un Euro STOXX 50 en progression de 1,3 % à 5 574,32, après que la pause annoncée par Trump sur les frappes contre l’Iran a fait baisser les prix du pétrole et atténué une partie des craintes de hausses de taux qui avaient particulièrement pesé sur la région. Le Royaume-Uni a été à la traîne, avec un FTSE 100 encore en baisse de 0,2 %, mais le recul du brut a soutenu les valeurs du voyage, les minières et les financières, tandis que le secteur de l’énergie est resté un frein. Pandora a bondi de 9,2 % grâce à la baisse des prix des métaux précieux, Delivery Hero a progressé de 7,9 % après la vente de ses activités à Taïwan à Grab, Telecom Italia a gagné 4,7 % sur l’offre de Poste Italiane, et Air France-KLM a pris 3,9 % avec l’allégement de la pression sur le kérosène. Le prochain test sera de savoir si un pétrole moins cher dure assez longtemps pour apaiser les inquiétudes inflationnistes en Europe.
Asie : L’Asie a raconté la partie la plus difficile de la séance de lundi, avec un KOSPI sud-coréen en baisse de 6,5 % à 5 405,75, un Hang Seng à Hong Kong en recul de 3,5 % à 24 382,47 et un Shanghai Composite en baisse de 3,6 % à 3 813,28, les investisseurs intégrant l’idée d’un choc énergétique au Moyen-Orient plus durable avant le revirement ultérieur de Washington. Les valeurs des semi-conducteurs ont mené les replis à Séoul, avec Samsung Electronics en baisse de 6,6 % et SK Hynix de 7,4 %, tandis qu’Alibaba reculait de 3,2 % à Hong Kong. BYD a fait exception et progressé de 4,5 % en Chine continentale, la hausse des coûts du carburant remettant en avant le thème des véhicules électriques. Les échanges de mardi se sont améliorés, avec un Nikkei en hausse d’environ 1,0 % et un Hang Seng en progression de 1,6 %, mais l’Asie semble toujours d’abord dépendre du pétrole, tout le reste passant au second plan.

Volatilité

La volatilité reste élevée, mais s’est légèrement détendue en début de semaine. Le VIX a clôturé à 26,15, en baisse de 0,63 point sur la séance, même si les mesures à plus court terme offrent une image plus contrastée, avec un VIX1D en net recul et un VIX9D légèrement en hausse, ce qui traduit un stress immédiat moindre mais une incertitude persistante pour les prochains jours. En pratique, les marchés restent sensibles — mais ne sont pas en mode panique totale.
Le principal moteur reste la guerre en Iran, désormais dans sa quatrième semaine. La pause temporaire décidée par Trump sur les frappes a brièvement soutenu le sentiment de risque, mais ce calme paraît fragile après le démenti iranien sur l’existence de négociations et le nouveau rebond des prix du pétrole. Une part significative des flux énergétiques mondiaux étant liée au détroit d’Ormuz, les investisseurs doivent s’attendre à ce que la volatilité reste étroitement corrélée aux développements géopolitiques et aux marchés de l’énergie. Les PMI américains publiés aujourd’hui ajoutent une dimension supplémentaire, car tout signe de ralentissement de la croissance combiné à une hausse des coûts de l’énergie pourrait accentuer la pression sur les marchés.
Les prix des options impliquent actuellement un mouvement attendu d’environ ±152 points (±2,3 %) pour le S&P 500 d’ici au vendredi 27 mars. À l’échéance du jour, il n’y a pas de biais clair de panique baissière, les calls proches du cours étant légèrement plus chers que les puts, ce qui traduit de la prudence, mais pas de demande agressive de protection immédiate.

Actifs numériques

Les actifs numériques progressent parallèlement au regain plus large d’appétit pour le risque, mais le moteur sous-jacent reste macroéconomique plutôt que spécifique aux cryptomonnaies. Le Bitcoin évolue autour de 70 800 dollars, l’Ether près de 2 160 dollars, tandis que le XRP et Solana se maintiennent respectivement autour de 1,41 dollar et 91 dollars. Le rebond fait suite à l’apaisement temporaire des tensions géopolitiques, même si l’évolution des prix reste sensible à tout retournement de ce scénario.
Le signal le plus parlant continue de venir des flux vers les ETF. Les ETF Bitcoin ont enregistré de solides entrées nettes lundi, menées par IBIT, tandis que les ETF Ethereum ont subi des sorties nettes, ETHA représentant la majeure partie du recul. Cette divergence suggère que la demande institutionnelle reste concentrée sur le Bitcoin, tandis qu’Ethereum et les alt-coins plus largement bénéficient d’un soutien moins régulier.
Pour les investisseurs, le message est clair : les cryptomonnaies évoluent toujours dans le cadre plus large de l’environnement de risque. Lorsque les risques géopolitiques se détendent, elles en profitent ; lorsque les inquiétudes liées au pétrole et à l’inflation reviennent, elles deviennent plus vulnérables. Dans ce contexte, le Bitcoin continue d’afficher une force relative, soutenue par des flux ETF réguliers, tandis que l’Ether et la plupart des alt-coins restent davantage tributaires d’une amélioration plus large du sentiment de marché.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain secoués par les déclarations de Trump sur la diplomatie. Les Treasuries ont fortement progressé après que Trump a affirmé que la diplomatie avec l’Iran avançait, avant de reperdre du terrain, le marché doutant de la réalité et de l’état d’avancement d’éventuelles discussions à la suite des démentis iraniens. Le rendement de référence du Treasury américain à 2 ans a dépassé 4,00 % au plus haut avant de retomber jusqu’à 3,79 %, puis de rebondir vers 3,90 % pendant la séance asiatique de mardi. Le rendement de référence à 10 ans a suivi une trajectoire similaire, montant jusqu’à 4,44 %, puis retombant à 4,30 % avant de rebondir à 4,37 %.
La courbe des rendements des obligations d’État japonaises s’est légèrement aplatie, les rendements courts restant stables près de leurs plus hauts du cycle tandis que le JGB de référence à 10 ans reculait de quatre points de base à 2,27 % après la publication d’un CPI national de février légèrement plus faible qu’attendu.

Matières premières

Les contrats à terme sur le pétrole évoluent en hausse après le net repli de lundi, après que Trump a repoussé de cinq jours une frappe menacée contre les infrastructures énergétiques iraniennes, en invoquant des discussions que Téhéran a rapidement démenties. Alors que les marchés mondiaux de l’énergie se tendent à un rythme record du fait de la perturbation persistante des flux via le détroit d’Ormuz contrôlé par l’Iran, la prudence est revenue. Les attaques en cours menées par Israël, combinées aux informations selon lesquelles l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis pourraient rejoindre le conflit, pointent vers un risque d’escalade supplémentaire.
À ce stade, le signal de tension le plus clair se situe dans les produits raffinés — en particulier le diesel et le kérosène — plutôt que dans le brut. La résilience relative du pétrole brut pourrait être de plus en plus mise à l’épreuve à mesure que le tampon initial constitué par les stocks élevés de pétrole stocké en mer continue de s’éroder, et à mesure que les cargaisons expédiées depuis le Golfe persique avant la guerre sont livrées, réduisant ensuite l’arrivée de nouvelles approvisionnements.
La chute de l’or et de l’argent s’est interrompue — sans toutefois s’inverser — après le rebond de lundi déclenché par Trump, ce qui souligne que, pour l’instant, les deux métaux se comportent davantage comme des actifs risqués. Le conflit au Moyen-Orient continue de provoquer un choc macroéconomique d’ensemble, forçant une revalorisation sur les marchés mondiaux. Un conflit prolongé pèserait probablement sur le sentiment de marché en alimentant les craintes inflationnistes, en soutenant le dollar et les rendements obligataires, et en réduisant les anticipations de baisse des taux. Sur l’or, la moyenne mobile à 200 jours s’est imposée comme une ligne de défense clé, avec un support situé près de 4 096 USD.
Dans l’agriculture, les premiers signes de perturbation apparaissent. Les exportations d’engrais depuis le Golfe persique sont largement à l’arrêt, ce qui suscite des inquiétudes quant à la disponibilité de l’offre. En réaction, les producteurs de blé en Australie — l’un des grands exportateurs mondiaux — réduisent leurs semis à mesure que l’incertitude sur les intrants augmente. Compte tenu de la forte dépendance du blé aux engrais azotés, une offre contrainte risque de se traduire par des rendements plus faibles et un resserrement des équilibres mondiaux.

Devises

Le dollar américain s’est redressé tard lundi et tôt mardi après avoir d’abord reculé sur les déclarations de Trump évoquant une diplomatie avec l’Iran. Si le marché a d’abord réagi fortement à la surprise et que l’appétit pour le risque s’est envolé, il revoit désormais son jugement sur la situation et sur la réalité d’une quelconque initiative diplomatique après les démentis iraniens. L’EURUSD est monté jusqu’à un plus haut de 1,1460 à partir de points bas inférieurs à 1,1490 plus tôt dans la journée après la publication sur les réseaux sociaux de Trump au sujet d’une diplomatie avec l’Iran, avant de retomber vers 1,1585 au début des échanges européens mardi.
Le JPY n’a pas particulièrement réagi aux chiffres du CPI national de février, légèrement inférieurs aux attentes, la flambée des prix de l’énergie et l’extrême dépendance du Japon à des approvisionnements transitant habituellement par le détroit d’Ormuz restant au cœur des risques pesant sur l’économie japonaise et sur l’inflation. L’USDJPY est repassé sous 159,00, tombant jusqu’à 158,02 lundi, avant de rebondir au-dessus de 158,65 tôt mardi.
Ailleurs, les petites devises du G10, à l’exception du NZD (donc AUD, CAD, SEK et NOK), ont été les plus faibles pendant la séance asiatique de mardi, l’AUDUSD retombant nettement sous 0,6980 après avoir atteint 0,7061 lundi. L’AUDNZD a plongé jusqu’à un plus bas de 1,1934 mardi avant de rebondir, après être parti lundi de niveaux supérieurs à 1,2000 dans le sillage de l’effondrement des rendements courts australiens consécutif à la forte correction des prix du pétrole lundi. L’Australie publiera son CPI de février tôt mercredi.

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Idée de trading - Nvidia

Mon, 23 Mar 2026 09:00:00 Z

Spatial, logiciel… Nvidia affiche son désir d'innover lors de sa conférence annuelle

Le concepteur de puces électroniques mise sur l'inférence, c'est-à-dire le traitement des requêtes des utilisateurs par les agents conversationnels, pour continuer à profiter de l'essor de l'intelligence artificielle au-delà de l'entraînement des modèles. Une diversification stratégique confirmée lors de sa conférence annuelle, la GTC 2026.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Les résultats annuels ont montré que les dépenses d'investissement des opérateurs de centres de données restent soutenues, malgré le risque d'endettement qu'ils encourent. Nous conservons une approche spéculative, alors que le ralentissement de la croissance sur une base de comparaison annuelle est susceptible de décevoir les marchés. Achat spéculatif pour viser 250 dollars.

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C'est l'événement qui permet, chaque fin d'hiver, de jauger ce que l'on peut attendre de lui dans le courant de l'année suivante. Le concepteur de puces électroniques Nvidia vient de tenir sa GPU Technology Conference (GTC). Et, le moins que l'on puisse dire, c'est qu'il est sur tous les fronts. Tour d'horizon de ses principales annonces.

- Se positionner sur l'inférence
Les analystes l'attendaient de pied ferme. Le président-directeur général de Nvidia, Jensen Huang, leur a plutôt donné satisfaction, en mettant l'accent sur la diversification. Les processeurs graphiques (GPU) du groupe lui ont certes permis d'être le grand gagnant de la première phase de l'essor de l'intelligence artificielle, qui consiste à entraîner les modèles qui font tourner les agents comme ChatGPT ou Anthropic, mais il convenait d'envisager le prochain moteur de la croissance du groupe pour anticiper le moment où les opérateurs de centres de données se seront largement équipés.

Le déploiement des outils d'IA dans les entreprises et leur adoption par le grand public renforce progressivement les besoins sur le créneau de l'inférence, qui correspond à l'exécution du modèle, une fois que l'utilisateur a formulé une requête. Les enjeux ne sont pas négligeables : ce segment a déjà représenté 40 % du chiffre d'affaires que Nvidia a réalisé dans les centres de données en 2025. Pour capitaliser sur cette tendance, le groupe a dévoilé un nouveau type de puces spécialisées, qu'il a nommé unité de traitement de langage (LPU). Son but est de couper l'herbe sous le pied de géants technologiques tels qu'Alphabet et Meta, qui développent actuellement leurs propres accélérateurs d'IA. « Le point d'inflexion de l'inférence est arrivé. La demande ne cesse d'augmenter », n'a cessé de répéter Jensen Huang à ses auditeurs.

- Des puces pour centres de données spatiaux
Plus insolite, Nvidia a présenté au début de la GTC des puces conçues pour équiper des centres de données placés en orbite autour de la Terre (Space-1). Une manière de ne pas hypothéquer l'avenir, alors que les déclarations d'intention se multiplient depuis quelques mois autour de ce type de projets.

- Une reprise de la livraison de H200 à la Chine
La commercialisation de la nouvelle architecture de GPU de Nvidia, nommée Rubin, ne débutera qu'au second semestre 2026. D'ici là, le groupe de Santa Clara (Californie) peut compter sur un catalyseur plus que bienvenu, apparu en marge de sa conférence annuelle : certains de ses clients chinois ont enfin obtenu l'aval de Pékin en vue de l'achat de puces H200. La puissance de calcul de ce modèle a été délibérément limitée à destination de ce marché, jugé à risque par les Etats-Unis. La Chine avait, en retour, décidé de limiter l'accès de ses fleurons à ces produits, pour les encourager à développer leurs propres technologies. Cette réautorisation est de nature à donner, au moins temporairement, de l'air à Nvidia. En 2024, le pays avait encore représenté 13 % des revenus du groupe.

- Une plateforme logicielle pour les agents d'IA
A noter que Nvidia a également présenté NemoClaw, un produit permettant d'ajouter des paramètres de confidentialité et de sécurité à OpenClaw et aux autres agents d'IA dits « autonomes », qui peuvent être directement intégrés à un large éventail d'applications de messagerie (WhatsApp, Discord, iMessage, etc.) - cela permet de ne pas avoir à installer une application indépendante à cette fin, comme Claude ou ChatGPT. Un pas de plus dans le logiciel, un domaine sur lequel l'entreprise mise de plus en plus pour se diversifier par-delà le matériel… quitte à verrouiller le marché de l'IA, diront ses détracteurs.

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Point marché de la semaine du 23 mars en vidéo

Mon, 23 Mar 2026 08:00:00 Z

Le président Trump a lancé un ultimatum de 48 heures à l'Iran, exigeant l'ouverture du détroit d'Ormuz sous peine d'attaques contre ses centrales. L'Iran a promis de riposter contre les infrastructures énergétiques et informatiques des États-Unis et d'Israël. Israël a annoncé avoir commencé une série de frappes massives sur l'infrastructure iranienne, avec de grandes explosions entendues à Téhéran. Les Gardiens de la révolution iraniens ont averti que si leurs installations énergétiques étaient attaquées, le détroit d'Ormuz serait fermé et les infrastructures israéliennes seraient ciblées.

La volatilité reste élevée, les marchés étant davantage influencés par les risques macroéconomiques que par les nouvelles spécifiques aux entreprises. Le conflit en Iran entre dans sa quatrième semaine, ce qui maintient les prix du pétrole élevés et renforce les préoccupations concernant l'inflation et la croissance ralentie. Pour les investisseurs, cela importe car une pression énergétique soutenue peut retarder des baisses de taux potentielles et affecter la confiance. Les marchés s'ajustent également après le "triple witching" de vendredi dernier, souvent synonyme de repositionnement et d'instabilité en début de semaine. Les publications du PMI et les données sur le sentiment des consommateurs seront surveillées cette semaine pour détecter les premiers signes de l'impact du choc énergétique sur l'économie réelle.

Selon les prix actuels des options SPX, le marché anticipe un mouvement d'environ ±178 points (±2,74%) d'ici au 27 mars, tandis qu'aujourd'hui le mouvement prévu est autour de ±88 points (±1,35%). Le positionnement des options montre une légère tendance à la hausse, avec des calls un peu plus chers que des puts comparables aux niveaux actuels, indiquant que les investisseurs ne se positionnent pas de manière agressive pour un fort mouvement baissier à la clôture.

Nicolas Du Repaire

Sales Trader

Saxo Bank

Topics: Macro

Point de marché – 23 mars 2026

Mon, 23 Mar 2026 07:24:00 Z

Point de marché – 23 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés actions mondiaux ont reculé, les États-Unis et l’Europe clôturant en baisse tandis que l’Asie a fortement chuté sur fond de craintes liées à l’énergie et aux taux.
Volatilité : Risque iranien, craintes d’inflation liées au pétrole, repositionnement après échéances, attention portée aux données PMI
Actifs numériques : Tonalité risk-off, résilience relative du bitcoin, sorties de capitaux sur IBIT/ETHA
Marché Obligatoire : Forte pression sur les obligations mondiales en raison des craintes inflationnistes, avec des rendements américains et européens atteignant de nouveaux sommets de cycle.
Devises : Rebond du dollar américain, mais attrait limité en tant que valeur refuge. Faiblesse de l’AUD
Matières premières : L’or sous pression en raison de la demande de liquidité ; les prix de l’énergie restent soutenus avec l’escalade des tensions autour du détroit d’Ormuz
Événements macro : Interventions de la BCE et de la Fed, CPI national japonais de février (tôt mardi)

Actualités macroéconomiques

Trump a lancé un ultimatum de 48 heures (expirant tard lundi) à l’Iran pour rouvrir le détroit d’Ormuz, sous peine de frappes contre les centrales électriques iraniennes. L’Iran a indiqué qu’il ne céderait pas et qu’il ciblerait les infrastructures énergétiques et informatiques des États-Unis et d’Israël.
Israël a déclaré avoir entamé « une vague de frappes étendues visant des infrastructures » en Iran, avec de fortes explosions entendues à Téhéran.
Les Gardiens de la Révolution iraniens ont averti que si le président Trump visait les installations énergétiques iraniennes, le détroit d’Ormuz serait fermé jusqu’à réparation, et que des centrales électriques et infrastructures israéliennes seraient prises pour cible.
Les ventes au détail au Canada auraient progressé de 0,9 % en février 2026, après une hausse de 1,1 % en janvier. Les ventes de véhicules automobiles ont augmenté de 2 %, tandis que celles d’essence ont reculé de 0,4 %. Le chiffre d’affaires du commerce de détail a progressé de 1,5 % sur un an en février.
Le solde des carnets de commandes au Royaume-Uni s’est amélioré à -27 en mars 2026, dépassant les attentes. Les commandes industrielles reculent au rythme le plus lent depuis septembre. Les anticipations de production sont remontées à -3 et la croissance des prix a ralenti à +12. L’économiste du CBI Cameron Martin a mis en garde contre la hausse des coûts énergétiques et les perturbations des chaînes d’approvisionnement liées au conflit au Moyen-Orient.

Principaux événements macro (heures en GMT)

08h45 – Intervention d’Escriva (BCE) à Madrid
12h30 – Indice d’activité nationale de la Fed de Chicago
12h45 – Intervention de Stephen Miran (Fed) sur Bloomberg TV
15h00 – Intervention de Cipollone (BCE) à Bruxelles
16h00 – Intervention de Lane (BCE) à Francfort
20h00 – Intervention du gouverneur de la RBNZ, Breman (Nouvelle-Zélande)
23h30 – CPI national du Japon (février)

Résultats cette semaine

Mardi : Gamestop
Mercredi : PDD Holding, Paychex
Vendredi : Carnival

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,5 %, le Nasdaq a perdu 2,0 % pour atteindre un plus bas de six mois, et le Dow a cédé 1,0 %, alors que la guerre en Iran entrait dans sa quatrième semaine et que les craintes d’inflation liée au pétrole maintenaient les investisseurs en mode risk-off. La décision de la Fed de maintenir ses taux entre 3,50 % et 3,75 % a renforcé l’idée de taux durablement élevés, tandis que les rendements des Treasuries continuaient de grimper. Micron a chuté de 4,8 % en raison de ses plans d’investissement plus importants, Super Micro a plongé de 33,3 % sur fond d’accusations de contrebande de puces liées à d’anciens associés, et FedEx a progressé de 0,8 % après des prévisions positives. Les marchés surveillent désormais si les prix du pétrole se stabilisent, ce qui n’est pas encore le cas.
Europe : L’Euro STOXX 50 a reculé de 2 %, le STOXX 600 de 1,8 % et le FTSE 100 de 1,4 %, l’Europe subissant plus fortement le choc énergétique que d’autres régions. Les investisseurs ont réagi à la hausse des prix du pétrole et du gaz, à la vente massive d’obligations souveraines et aux nouvelles spéculations selon lesquelles la BCE pourrait encore relever ses taux à deux reprises cette année après les avoir maintenus la semaine dernière. Les secteurs financier et énergétique ont chacun reculé de 2,0 %, tandis qu’Unilever a gagné 0,5 % après avoir confirmé des discussions sur la cession de son activité alimentaire et qu’Infineon a progressé de 1,5 % après une recommandation relevée à surpondérer chez JPMorgan. Le prochain test sera de voir si les craintes inflationnistes restent limitées à l’énergie ou s’étendent à l’économie dans son ensemble.
Asie : Les actions asiatiques ont fortement reculé lundi. Le Nikkei japonais a chuté de 3,5 %, le marché sud-coréen de 5,8 %, le CSI 300 chinois de 2,4 % et l’indice MSCI Asie-Pacifique hors Japon de 3,2 %, après l’ultimatum de 48 heures de Trump concernant le détroit d’Ormuz et les menaces de représailles iraniennes, qui ont fait grimper le pétrole et accentué les craintes de hausse des taux. À Séoul, Samsung Electronics a perdu 5,0 %, SK Hynix 5,5 % et Naver 4,7 %, les investisseurs étrangers et locaux vendant massivement. L’Asie devrait continuer de dépendre de l’évolution du pétrole, des perturbations du transport maritime et de l’intensité des tensions géopolitiques.

Volatilité

La volatilité reste élevée, les marchés étant davantage guidés par les risques macroéconomiques que par les actualités propres aux entreprises. Le conflit iranien est entré dans sa quatrième semaine, maintenant les prix du pétrole à des niveaux élevés et renforçant les inquiétudes concernant l’inflation et le ralentissement de la croissance. Pour les investisseurs, cela signifie qu’une pression durable sur l’énergie pourrait retarder d’éventuelles baisses de taux et peser sur la confiance. Les marchés continuent également de s’ajuster après les « triple witching » de vendredi dernier, ce qui entraîne généralement des repositionnements et une volatilité accrue en début de semaine. Les publications PMI et les données de confiance des consommateurs seront suivies de près pour évaluer l’impact du choc énergétique sur l’économie réelle.
D’après les prix actuels des options sur le SPX, le marché anticipe un mouvement d’environ ±178 points (±2,74 %) d’ici le 27 mars, tandis que le mouvement attendu aujourd’hui est d’environ ±88 points (±1,35 %). Le positionnement des options montre un léger biais haussier, les calls étant légèrement plus chers que les puts comparables, suggérant que les investisseurs ne se positionnent pas agressivement pour une forte baisse à court terme.

Actifs numériques

Les actifs numériques reculent à nouveau, le bitcoin résistant mieux que l’ensemble du marché. Le bitcoin évolue autour de 67 800 $, tandis que l’ether est plus faible autour de 2 035 $, et que des altcoins comme Solana (~85,6 $) et XRP (~1,37 $) poursuivent leur baisse. Le principal moteur reste macroéconomique : les tensions géopolitiques liées à l’Iran éloignent les investisseurs des actifs risqués, et les cryptomonnaies évoluent actuellement davantage en corrélation avec les actions qu’en tant que valeur refuge.
Les flux d’ETF restent un facteur défavorable. Les données récentes montrent des sorties continues sur les ETF bitcoin et ethereum, notamment IBIT et ETHA, reflétant un positionnement institutionnel prudent. L’activité sur options présente également une image contrastée, avec un positionnement haussier sélectif sur certaines valeurs comme MicroStrategy, mais des stratégies de couverture marquées sur Coinbase, les ETF et les mineurs de crypto. En résumé, le bitcoin fait preuve d’une relative solidité, mais le sentiment global reste fragile en l’absence de flux entrants durables.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont fortement reculé vendredi sur l’ensemble de la courbe des taux, les investisseurs craignant que la guerre en Iran n’alimente durablement l’inflation. Le rendement à 2 ans a augmenté de plus de dix points de base, passant de 3,79 % à près de 3,90 %, puis à 3,93 % lundi matin, suggérant que le marché anticipe désormais davantage une hausse des taux par le FOMC plus tard dans l’année. Le rendement à 10 ans a grimpé de 13 points de base, de 4,25 % jeudi à 4,38 % vendredi, puis au-dessus de 4,40 % lundi, atteignant son plus haut niveau depuis juillet dernier.
Les rendements des obligations souveraines européennes ont de nouveau fortement augmenté, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie et des tensions sur les Treasuries américains. Le Schatz allemand à 2 ans a gagné huit points de base pour atteindre 2,67 %, son plus haut niveau depuis juillet, tandis que le Bund à 10 ans a atteint 3,04 %, un sommet depuis 2011. Les spreads intra-zone euro se creusent à nouveau : l’écart de rendement à 10 ans entre l’Allemagne et la France s’est élargi à 71 points de base, son plus haut niveau de l’année.
Les obligations japonaises ont reculé lundi, dans le sillage des marchés mondiaux. Le rendement du JGB à 2 ans a progressé à près de 1,30 %, proche de ses plus hauts de cycle (niveau inédit depuis 1996), tandis que le rendement à 10 ans a atteint 2,305 %, encore inférieur au sommet de 2,36 % atteint en janvier.

Matières premières

Le repli des métaux précieux se poursuit, avec un or passant sous les 4 200 USD après sa plus forte baisse hebdomadaire depuis 1983. Le conflit au Moyen-Orient provoque un choc macroéconomique global et une revalorisation des actifs. Les craintes d’inflation liées au pétrole ont fait évoluer les anticipations de taux aux États-Unis, passant de baisses à de potentielles hausses. Dans ce contexte, le dollar fort et la volatilité élevée ont transformé l’or en source de liquidité. L’or se rapproche désormais de sa moyenne mobile à 200 jours autour de 4 090 USD.
Les prix du pétrole restent soutenus après l’ultimatum de Trump à l’Iran concernant le détroit d’Ormuz. Les produits raffinés, notamment le diesel et les produits pétrochimiques, signalent une forte tension de l’offre. Le marché du brut a été initialement amorti par des stocks flottants, mais ce tampon s’érode progressivement. La marge du gasoil par rapport au Brent dépasse désormais les niveaux observés en 2022, tandis que le kérosène à Singapour atteint un record de 222 USD le baril, en hausse de 137 % depuis le début du conflit.

Devises

Le dollar américain a légèrement rebondi vendredi, sans véritable statut de valeur refuge. Malgré la baisse des marchés actions, il n’a que partiellement récupéré après son recul post-FOMC. L’EURUSD évolue autour de 1,1540 lundi matin (contre 1,1570 vendredi), tandis que l’USDJPY progresse vers 159,50.
L’EURCHF reste au-dessus de 0,9100, le franc suisse perdant son attrait refuge dans un contexte de baisse de l’or et de position plus restrictive de la BCE, combiné aux interventions verbales de la BNS.
L’AUDUSD recule nettement sous l’effet d’un sentiment de risque dégradé et de la faiblesse des métaux, passant sous 0,7000 à 0,6966 et se rapprochant de ses plus bas de début février.

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Goldman Sachs ouvre le bal… et donne déjà le ton pour les banques américaines

Points clés

Des résultats solides sur presque tous les fronts

Ce qui a tiré les résultats vers le haut

Ce qui a été plus faible

Ce que ces résultats signifient pour les autres grandes banques américaines

Valorisation du secteur : Combien paye-t-on aujourd’hui pour ces banques ?

Conclusion

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Temps forts du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

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Iran : ce que l'échec des négociations pourrait signifier pour les marchés

Points clés

Ce qu'il s'est passé à Islamabad

Deux lignes rouges, et une demande inédite sur Ormuz

Le signal ambigu du détroit

Des superpétroliers traversent le détroit d’Ormuz dans un contexte de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran

Ce que les marchés pourraient anticiper à l'ouverture

Les 3 scénarios pour la suite

Ce qu'il faut retenir

Pétrole à 100$ : le déclic inattendu pour les véhicules électriques

Points clés

Pourquoi un choc pétrolier profite au véhicule électrique

Une corrélation historique

Qui capture la valeur et à quel niveau de la chaine ?

Les 3 scénarios

Ce que la narration dominante risque de sous-estimer

Conclusion

Matières premières : l’énergie recule, mais les tensions sur le pétrole maintiennent le marché sous pression

Points clés :

Macro : passage du choc inflationniste au risque de croissance

Énergie : correction sur le papier face à une tension physique persistante

Métaux : le rééquilibrage macro soutient les métaux précieux et industriels

Cuivre : les signaux de demande s’améliorent alors qu’un rebond technique se met en place

Agriculture : perte de la prime de crise, retour aux fondamentaux

Perspectives : une solidité sous-jacente malgré la divergence entre les secteurs

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Moteurs et catalyseurs du marché

Principales actualités macroéconomiques

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

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5 semaines de guerre, un accord de dernière minute

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