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WTI au-dessus du Brent : une distorsion de courbe

Tue, 07 Apr 2026 09:30:00 Z

Points clés :

Le mouvement récent reflète surtout des effets de timing et de structure de courbe, et non un changement fondamental de qualité ou de hiérarchie entre les deux références du pétrole.
La forte situation de backwardation rend les livraisons immédiates beaucoup plus chères que les livraisons futures.
Comparer le WTI de mai avec le Brent de juin donne une image trompeuse ; à échéance identique, le Brent reste nettement plus cher.
Ce mouvement illustre surtout un marché très tendu où le pétrole disponible immédiatement est fortement valorisé.

Le fait que le WTI (pétrole américain) dépasse temporairement le Brent (référence mondiale) est un phénomène rare qui peut donner l’impression d’un bouleversement du marché pétrolier. En temps normal, le Brent se négocie au-dessus du WTI, car il est plus exposé au marché international et au transport maritime. Le WTI, lui, est coté à l’intérieur des États-Unis (Cushing, Oklahoma), ce qui le rend généralement moins cher. Cependant, la situation actuelle ne reflète pas un changement structurel, mais plutôt une forte distorsion liée à la forme de la courbe des prix.

Le facteur principal est un choc d’offre important lié aux tensions au Moyen-Orient et aux perturbations des flux de pétrole, notamment via le détroit d’Ormuz. Cette situation réduit la disponibilité de pétrole à court terme et augmente fortement la prime pour le brut immédiatement livrable. Les acheteurs privilégient donc le pétrole disponible tout de suite, ce qui fait exploser les prix des contrats les plus proches.

Cette tension se voit clairement dans la structure des marchés à terme. Le marché est en forte backwardation, ce qui signifie que les contrats proches (livraison immédiate) sont plus chers que les contrats plus éloignés. Par exemple, le contrat WTI de mai a fortement augmenté par rapport à celui de juin, reflétant une rareté immédiate sur le marché américain. Dans le même temps, les cargaisons physiques de Brent se sont également échangées à des niveaux très élevés, confirmant la pression sur l’offre mondiale.

La « fausse inversion » vient du fait que l’on compare deux échéances différentes : WTI de mai contre Brent de juin. Dans un marché aussi tendu, un seul mois d’écart suffit à créer une distorsion importante. Le WTI de mai intègre une prime de rareté plus forte car il est plus proche de la réalité immédiate du marché, alors que le Brent de juin reflète une livraison légèrement plus tardive.

Une fois cet effet de calendrier corrigé, la relation habituelle reste intacte : à échéance comparable, le Brent conserve une prime d’environ 11 à 12 dollars par baril par rapport au WTI. Cela s’explique par son exposition plus forte aux flux internationaux et aux risques géopolitiques, particulièrement élevés dans le contexte actuel.

En résumé, le marché ne dit pas que le pétrole américain vaut structurellement plus que le Brent. Il montre simplement que le pétrole disponible immédiatement est devenu extrêmement précieux. Dans les périodes de forte tension, la partie courte de la courbe prend le dessus et peut temporairement brouiller les repères habituels entre benchmarks.

Enfin, la forte backwardation observée indique aussi que le marché anticipe un retour progressif à la normale à moyen terme. Les prix très élevés à court terme coexistent avec des prix plus bas à horizon plus lointain, ce qui suggère des attentes d’amélioration via une baisse de la demande, une adaptation de l’offre ou un apaisement géopolitique. En attendant, cette structure soutient le coût du pétrole immédiat et favorise les positions longues via l’effet de “roll yield” pour les investisseurs exposés via des ETF.

En conclusion, ce mouvement rappelle qu’en période de choc d’offre, le timing de livraison devient aussi important que la référence elle-même. Ce qui ressemble à une anomalie de marché est en réalité le reflet d’une forte tension sur les livraisons immédiates.

Le graphique met en évidence trois dynamiques clés : l’écart entre les contrats WTI de mai et Brent de juin, le degré extrême de backwardation sur les deux courbes, et la persistance de la prime du Brent par rapport au WTI tout au long de la courbe des prix.

Les écarts à six mois entre le WTI et le Brent illustrent la prime que les acheteurs sont prêts à payer pour du pétrole disponible immédiatement par rapport à l’offre disponible six mois plus tard, soulignant l’ampleur de la backwardation actuelle.

Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Matières premières Crude Oil Natural Gas Gasoline Energy (Sector)

Point de marché – 7 avril 2026

Tue, 07 Apr 2026 06:26:00 Z

Point de marché – 7 avril 2026

Facteurs de marché et catalyseurs

Actions : Les actions américaines ont légèrement progressé, l’Europe était fermée pour le lundi de Pâques et l’Asie a évolué de manière contrastée
Volatilité : échéance iranienne, risque lié au détroit d’Ormuz, VIX à 24,17
Actifs numériques : BTC ~69k $, ETH ~2,1k $, flux entrants IBIT, flux entrants ETHA
Marché Obligatoire : les rendements des obligations américaines augmentent alors que les craintes d’inflation réduisent les espoirs de baisse des taux
Devises : le dollar évolue de manière mitigée avant l’échéance fixée par Trump
Matières premières : la tension de l’offre soutient le pétrole, l’or recule dans un contexte centré sur l’inflation et les tensions de liquidité
Événements macro : PMI de mars pour la zone euro et le Royaume-Uni

Actualités macroéconomiques

Trump a intensifié ses menaces contre l’Iran à l’approche de son échéance de mardi 20h (ET), avertissant de frappes sur des infrastructures civiles, notamment des ponts et des centrales électriques, en l’absence d’accord pour rouvrir le détroit d’Ormuz. Les marchés se sont montrés plus optimistes après que Trump a déclaré que les négociateurs iraniens souhaitaient un accord, bien que l’Iran ait rejeté un cessez-le-feu de 45 jours et proposé un plan en 10 points que Trump a écarté. Téhéran a également prévenu qu’il riposterait en intensifiant ses attaques contre les infrastructures énergétiques dans le Golfe, ce qui pourrait accentuer la tension sur l’approvisionnement mondial en carburant et nuire à l’économie mondiale
Les ministres des Finances du G7 ont promis une coordination étroite sur le Moyen-Orient et ont signalé une volatilité extrême des marchés ainsi que de fortes fluctuations des prix du pétrole. Le ministre japonais des Finances, Katayama, a refusé de commenter des niveaux spécifiques dans un contexte de hausse des rendements obligataires d’État.
L’indice ISM des services est tombé à 54 en mars contre 56,1 en février (en dessous des 55 attendus), signalant un ralentissement de la croissance. L’activité et l’emploi ont reculé, les prix ont fortement augmenté sous l’effet de la hausse du pétrole et des carburants, les délais de livraison des fournisseurs se sont allongés, tandis que les stocks et les arriérés ont diminué et que les nouvelles commandes ont accéléré. L’ISM a pointé le conflit avec l’Iran et la hausse des prix du pétrole.
Les concurrents OpenAI, Anthropic PBC et Google (Alphabet Inc.) coordonnent leurs efforts pour freiner les acteurs chinois, soulignant la gravité des inquiétudes exprimées par les entreprises américaines d’IA selon lesquelles certains utilisateurs, notamment en Chine, créent des versions imitées de leurs produits, susceptibles de les concurrencer sur les prix, de capter leur clientèle et de poser un risque pour la sécurité nationale.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0800 – PMI de mars de la zone euro
0830 – PMI de mars du Royaume-Uni
1900 – Crédit à la consommation US (février)
00h00 (minuit) - échéance iranienne de Trump à 20h ET
Intervenants de la Fed : Williams (12h30), Goolsbee (16h35 & 17h45)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Aucun

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,4 % à 6 611,83, le Nasdaq Composite a gagné 0,5 % à 21 996,34 et le Dow Jones Industrial Average a avancé de 0,4 % à 46 669,88, les investisseurs évaluant un apaisement provisoire des tensions au Moyen-Orient face à de nouvelles menaces américaines envers l’Iran. Apple a gagné 1,2 % et a contribué à la hausse des grandes capitalisations, tandis que Seagate Technology a bondi de 5,6 % après que Morgan Stanley l’a désignée comme une valeur privilégiée dans le contexte de la demande de stockage liée à l’IA. Soleno Therapeutics a grimpé de 32,3 % après l’annonce du rachat par Neurocrine pour 2,9 milliards de dollars en numéraire. Les marchés se tournent désormais vers les développements concernant l’Iran, les données d’inflation américaines et le début de la saison des résultats.
Europe : L’Europe, y compris le Royaume-Uni, était fermée lundi pour le lundi de Pâques, les dernières clôtures officielles locales restant celles de jeudi. À cette clôture, le FTSE 100 a progressé de 0,7 % à 10 436,29, tandis que le DAX allemand a reculé de 0,6 % à 23 168,08 et que le CAC 40 français a cédé 0,2 % à 7 962,39. La hausse des prix du pétrole a soutenu le marché londonien, riche en valeurs énergétiques, mais a pesé sur l’appétit pour le risque en Europe continentale. BP a gagné 2,6 % et Shell 2,9 % dans un contexte de hausse du brut et d’attention accrue aux risques de transport autour du détroit d’Ormuz. À la reprise des échanges, les marchés surveilleront si la vigueur du secteur énergétique continue de compenser les inquiétudes liées à l’inflation et à la croissance.
Asie : Les dernières séances en Asie ont été contrastées, avec le KOSPI sud-coréen en hausse de 0,4 % à 5 439,08 et l’indice Straits Times de Singapour en progression de 0,5 % à 4 972,40, tandis que le sentiment régional reste lié aux prix du pétrole, aux risques de transport maritime et à la demande de puces liées à l’IA. Yangzijiang Shipbuilding a progressé de 3,1 % et a soutenu le marché singapourien. En Corée du Sud, le sentiment est resté constructif avant la publication des résultats de Samsung, soutenant l’optimisme autour du cycle des semi-conducteurs, tandis que le Japon a évolué plus prudemment, les investisseurs arbitrant entre la solidité technologique et le risque de hausse des coûts énergétiques. Le prochain test pour la région sera de savoir si la dynamique des semi-conducteurs peut continuer à compenser la pression liée à la hausse des coûts des intrants.

Volatilité

La volatilité est restée élevée, la géopolitique demeurant le principal moteur plutôt que les seuls mécanismes de marché. Les investisseurs se concentrent sur l’échéance fixée par le président Trump à l’Iran pour rouvrir le détroit d’Ormuz, maintenant les prix du pétrole au-dessus de 110 dollars et renforçant les inquiétudes liées à l’inflation et à la croissance. Parallèlement, l’attention se tourne vers les données d’inflation américaines et les minutes de la Fed plus tard dans la semaine, qui pourraient déterminer si la volatilité se stabilise ou repart à la hausse. Le VIX a clôturé à 24,17 le 6 avril, signalant une prudence persistante sans stress extrême.
Pour cette semaine, les prix des options impliquent un mouvement attendu d’environ 127 points, soit 1,92 %, pour le S&P 500 d’ici l’échéance de vendredi.
Indicateur de skew quotidien : les options SPX à échéance journalière montrent un biais baissier marqué, avec le put proche du cours (6610) affichant une volatilité implicite d’environ 27,1 %, contre environ 24,3 % pour le call. Cela indique que les investisseurs sont toujours prêts à payer une prime pour se protéger contre une baisse, même si les actions restent proches de leurs récents sommets.

Actifs numériques

Les actifs numériques sont restés relativement résilients malgré un contexte macroéconomique incertain, mais le ton reste prudent plutôt que franchement haussier. Le bitcoin s’échange autour de 68,7k $, l’ether près de 2,1k $, tandis que XRP et solana sont légèrement en baisse sur la journée. Cela suggère que les crypto-actifs absorbent les tensions géopolitiques sans encore se comporter comme des actifs franchement risqués.
Les flux des ETF continuent de fournir un signal utile aux investisseurs. Le 6 avril, les ETF spot bitcoin américains ont enregistré des entrées nettes totales de 471,4 millions de dollars, dont 181,9 millions vers IBIT, tandis que les ETF spot ether ont enregistré 120,2 millions de dollars d’entrées nettes, dont 60,8 millions vers ETHA. Cette demande régulière indique que les investisseurs institutionnels continuent d’augmenter leur exposition lors des replis, malgré un environnement macro fragile.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont de nouveau reculé avant Pâques, la tendance négative se prolongeant dans la séance de mardi, avec un rendement à deux ans en hausse de 2 points de base à 3,86 % et celui à dix ans en hausse de 2,4 points de base à 4,35 %. Ces hausses reflètent les inquiétudes liées à l’inflation et à la croissance, l’attention se portant aujourd’hui sur l’échéance de Trump à 20h ET et sur le rapport d’inflation de vendredi.

Matières premières

Le pétrole a progressé pour une troisième séance consécutive avant l’échéance de Trump à 20h ET (minuit GMT), dans un contexte de menaces renouvelées visant les infrastructures iraniennes si les exigences américaines ne sont pas satisfaites. L’Iran a averti qu’il intensifierait ses attaques contre les actifs énergétiques régionaux en réponse. Les contrats à terme sur le Brent s’échangent au-dessus de 115 USD, tandis que les cargaisons au comptant étaient évaluées au-dessus de 140 USD avant Pâques. Par ailleurs, l’Arabie saoudite a relevé son prix officiel de vente pour mai à destination de l’Asie à un niveau record de 19,5 USD au-dessus des références régionales, soulignant le resserrement de l’offre.
Tous les regards sont désormais tournés vers Trump pour tout signe d’accord ou de prolongation de l’échéance. Combinées aux informations faisant état d’une augmentation des expéditions via le détroit ces derniers jours, de telles évolutions pourraient réduire la prime de risque et peser sur les prix des contrats à terme.
Parallèlement, le marché mondial du GNL continue de se tendre. L’Iran n’a autorisé aucun chargement de GNL à transiter par le détroit d’Ormuz depuis le début du conflit il y a plus d’un mois. Deux cargaisons de GNL qatari ont été refusées lundi et contraintes de faire demi-tour. Le gaz TTF néerlandais a clôturé près de 17 USD/MMBtu avant Pâques et progresse aujourd’hui.
L’or et l’argent prolongent une baisse de deux jours, sous la pression d’un dollar plus ferme et d’un regain d’aversion au risque. La crise persistante au Moyen-Orient alimente les craintes d’inflation, fait monter les rendements obligataires et réduit la probabilité de baisses de taux, tandis que les préoccupations croissantes en matière de liquidité — liées aux tensions chez certains détenteurs souverains et dans certaines classes d’actifs — stimulent la demande de liquidités.

Devises

L’indice du dollar américain se maintient au-dessus de 100, les investisseurs se concentrant sur l’échéance de Trump à 20h ET. Les données ISM des services aux États-Unis ont montré un ralentissement de la croissance, un affaiblissement de l’emploi et une forte hausse des prix, renforçant l’idée que la Fed maintiendra ses taux inchangés avant le rapport clé sur le CPI de vendredi.
Lors de la première séance complète après Pâques, les principales paires évoluent de manière contrastée avec EURUSD à 1,1533, USDJPY proche de 160 alors que la BoJ n’a donné aucun signal clair d’une hausse de taux à court terme, GBPUSD à 1,3230 et AUDUSD à 0,6916.
Le conflit au Moyen-Orient a provoqué un repositionnement marqué sur le marché des changes, les spéculateurs se ruant vers le dollar américain. Au cours des cinq dernières semaines, la position nette longue sur huit contrats à terme IMM a atteint un sommet de quatre mois à 11,6 milliards USD, contre une position nette courte de 19 milliards USD avant le début du conflit. L’euro a été la principale victime, avec 22,5 milliards EUR de ventes nettes ramenant le positionnement proche de la neutralité, après un plus haut de trois ans atteint il y a seulement deux mois.

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Douceur amère : le prix du cacao lâche du lest à l'heure de Pâques

Mon, 06 Apr 2026 09:00:00 Z

Points clés :

Le prix du cacao a fortement reculé depuis ses sommets historiques, offrant un rare soulagement dans un contexte macroéconomique tendu.

La baisse reflète la dynamique classique des matières premières : la demande diminue, les substitutions augmentent et les perspectives d’offre s’améliorent.

Les prix des produits chocolatés ne baisseront qu’avec retard, mais la pression sur les coûts commence enfin à se détendre.

Un vol surréaliste de 12 tonnes de KitKat rappelle que les chaînes d’approvisionnement restent fragiles, même avec un cacao moins cher.

Un environnement global tendu… sauf pour le cacao

Pâques arrive cette année dans un climat économique et géopolitique complexe. L’escalade du conflit au Moyen-Orient continue d’attiser les craintes sur la croissance et l’inflation. Les prix de l’énergie (pétrole brut, produits raffinés et gaz) ont fortement augmenté, ce qui se répercute automatiquement sur les coûts des engrais, du transport et de nombreux intrants industriels. Cet effet en cascade contribue à renchérir les prix alimentaires dans leur ensemble.

Les marchés financiers reflètent ce malaise général : le S&P 500 et le Nasdaq reculent d’environ 8 % sur le mois, l’Euro Stoxx 50 s’approche d’une baisse de 10 %, et plusieurs grands marchés émergents ont perdu près de 12 % après deux premiers mois d’année pourtant très robustes. Dans de telles conditions, les matières premières liées à la consommation discrétionnaire offrent rarement un motif d’optimisme.

Pourtant, une exception émerge : le cacao.

Des prix extrêmes qui retombent violemment

Les prix du cacao, après un modeste rebond d’environ 10 % ce mois-ci, restent très éloignés des sommets atteints l’an dernier. Autour de 3 100 dollars la tonne, le marché demeure au-dessus de sa moyenne historique d’environ 2 600 dollars qui prévalait avant l’envolée de 2024–25. Mais comparé à Pâques dernier, lorsque les prix s’échangeaient autour de 8 800 dollars, la chute est spectaculaire : près de -65 %.
Ce mouvement marque la fin abrupte de ce qui fut l’un des marchés haussiers les plus désordonnés et spéculatifs dans l’univers des matières premières agricoles. Le marché est désormais en phase de normalisation rapide.

Pourquoi les prix ont-ils plongé ?

1. La destruction de la demande et la substitution

Lorsque les prix ont explosé, les fabricants de chocolat ont réagi immédiatement pour protéger leurs marges.

Leur réponse a pris plusieurs formes :

réduction de la taille des produits,
ajustement des recettes,
utilisation accrue d’ingrédients alternatifs moins coûteux et moins dépendants du cacao.

Ces modifications ne sont pas toujours visibles pour les consommateurs, mais elles ont réduit la quantité de cacao utilisée par l’industrie. Résultat : la croissance de la demande a nettement ralenti, ce qui a contribué à la baisse des prix.

2. L’amélioration des perspectives d’offre

En parallèle, les hausses de prix ont modifié les anticipations côté production.
Si des défis structurels continuent de peser sur les grands pays producteurs d’Afrique de l’Ouest, la tension extrême observée lors de la saison 2023-24 commence à diminuer. Les prévisions de production se stabilisent, et le marché, longtemps dominé par le spectre d’un déficit sévère, s’oriente désormais vers un équilibre, voire un potentiel léger excédent si la demande continue de faiblir.

La combinaison d’une demande plus faible et d’une offre mieux anticipée a suffi à faire disparaître les comportements de panique qui avaient fait flamber les prix. Dans les matières premières, l’absence d’achats urgents peut être aussi efficace qu’une augmentation concrète de l’offre.

Pourquoi le chocolat en magasin reste-il cher ?

Même si les prix des contrats à terme chutent, le prix du chocolat dans le commerce ne reflète pas immédiatement cette baisse.

Plusieurs raisons expliquent ce décalage :

les fabricants achètent leurs besoins en cacao longtemps à l’avance et à prix garantis,
ils utilisent des stratégies de couverture qui lissent les variations,
les stocks existants ont souvent été achetés au plus haut,
les cycles de production et de distribution sont longs.

Autrement dit, la détente actuelle sur les coûts n’apparaîtra pas tout de suite dans les rayons.
Mais la tendance est nette : la pression extrême sur les intrants s’allège après deux années de hausse sans précédent.

Un vol de KitKat digne d’un film : un rappel des fragilités logistiques

Un événement surprenant est venu ajouter une dimension presque surréaliste à cette histoire : le 26 mars, un camion transportant plus de 413 000 barres KitKat, soit environ 12 tonnes, a été volé lors d’un transit à travers l’Europe. Ces barres constituaient une édition spéciale Formule 1, et la cargaison n’a pas encore été retrouvée.

Cet incident n’aura évidemment aucun impact réel sur les prix du marché. Mais il souligne que, même dans un contexte de détente sur les matières premières, les chaînes d’approvisionnement agroalimentaires demeurent vulnérables.

C’est aussi un rappel de la valeur culturelle et économique du chocolat dans une période où le moral global reste fragile.

Un contraste utile dans une période d’incertitude

Pris dans son ensemble, le parcours du cacao offre un contraste frappant face au discours macroéconomique dominant.
Alors que les prix de nombreuses matières premières restent orientés à la hausse et que les marchés boursiers manquent de repères, l’une des denrées de confort les plus universelles est devenue plus abordable au niveau des intrants.

Le chocolat ne changera évidemment pas la trajectoire de l’économie mondiale, ni ne compensera les pressions inflationnistes plus lourdes. Mais après une envolée considérée comme insoutenable, la correction actuelle rappelle la rapidité avec laquelle les marchés de matières premières peuvent se rééquilibrer lorsque la demande se contracte et que l’offre se stabilise.

Pour l’instant, l’indulgence de Pâques repose sur des coûts de matières premières légèrement inférieurs.
Dans le contexte actuel, c’est une petite lueur positive!

Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Actions Inflation Iran Cocoa

Le retour stratégique du "cash" dans les portefeuilles

Fri, 03 Apr 2026 13:00:00 Z

Points clés

En période de choc géopolitique inflationniste, le cash (bons du Trésor) a été l’un des rares actifs à protéger les portefeuilles en mars, là où l'or et les obligations ont déçu.
La vraie force du cash, c'est l'optionnalité : il vous laisse libre d'agir quand une opportunité se présente, sans avoir à vendre d'autres positions en panique.
Les portefeuilles classiques « actions + obligations » sont structurellement fragilisés : les deux actifs baissent désormais ensemble lors des grandes phases de stress.

Pourquoi le plus grand investisseur du monde préfère les bons du Trésor aux actions en ce moment

Warren Buffett n'est pas du genre à garder des liquidités par peur. L'homme a traversé des dizaines de crises, de krachs et de récessions. Son credo a toujours été clair : acheter des bonnes entreprises à des prix raisonnables. Alors quand il accumule du cash à un niveau jamais vu dans l'histoire de Berkshire Hathaway, cela mérite attention.

Fin 2025, la trésorerie de Berkshire atteignait 373 milliards de dollars. En mars 2026, Buffett a annoncé sur CNBC avoir encore acheté 17 milliards de dollars de bons du Trésor en une seule semaine.

Ce message n'est pas cynique. Il est stratégique. Buffett attend une opportunité d'envergure. Et pour saisir cette opportunité, il faut avoir des liquidités disponibles pas des actifs qu'il faudrait revendre à perte. Le cash chez Buffett, ce n'est pas de la passivité. C'est de la discipline.

Or, obligations : les boucliers ont craqué en mars

L'investisseur particulier apprend souvent qu'en cas de crise boursière, il faut se réfugier dans l'or ou les obligations d'État. Ce réflexe, ancré depuis des décennies, s'est révélé inefficace en mars 2026.

L'Or déçoit : L'or a connu l'un de ses pires mois depuis 2008. La puissance du dollar américain, devenu le refuge ultime, a étouffé le métal jaune, qui a chuté de 12% en mars. En effet, lors d'un stress aigu, les investisseurs vendent leurs positions gagnantes (l'or avait presque triplé depuis 2024) pour couvrir leurs pertes sur d'autres actifs.

Des obligations de moins en moins protectrices : Les obligations d’État long terme, censées jouer leur rôle de valeur refuge quand les marchés actions corrigent, ont montré des signes de faiblesse. Lors des trois derniers chocs (tarifs Trump en avril 2025, crise du Groenland en janvier 2026 et guerre en Iran en mars), elles ont chuté en même temps que les actions.

La fin du portefeuille diversifié (60/40)

Depuis le début des années 2000, le portefeuille 60 % actions / 40 % obligations a longtemps été considéré comme un standard efficace. Son équilibre reposait sur une idée simple : une corrélation négative entre les deux actifs. En pratique, lorsque les actions baissaient, les obligations avaient tendance à monter, ce qui permettait d’amortir les chocs.

Mais depuis 2022, ce modèle est remis en question par de nombreux analystes. La raison est simple : la corrélation entre actions et obligations est devenue positive. Autrement dit, les deux classes d’actifs évoluent désormais souvent dans le même sens… ce qui réduit fortement les bénéfices de diversification et fragilise les portefeuilles.

Source : LSEG - Analyse Saxo

Le cash comme outil stratégique

Beaucoup d’investisseurs voient le cash comme une position « inactive ». C’est une erreur. Le cash, c’est de l’optionnalité : la liberté d’agir quand vous le décidez, et non quand le marché vous y oblige.

Prenons mars 2026 : un investisseur 100 % exposé aux actions n’avait que deux choix face à la baisse des marchés : subir, ou vendre dans la panique.
À l’inverse, celui qui détenait 10-20 % en T-bills (obligation d’État américaine à très court terme) disposait d’une troisième option : acheter pendant la correction, à des valorisations plus attractives.

Deux scénarios se dessinent alors :
- Rebond : vous déployez votre cash sur des actifs décotés et améliorez votre point d’entrée.
- Dégradation : votre capital est préservé, vous évitez de vendre à perte et attendez de meilleures opportunités.

Dans les deux cas, vous ne subissez pas le marché, vous gardez le contrôle. C’est exactement la logique derrière les importantes positions en liquidités de certains grands investisseurs : non pas de la prudence excessive, mais une capacité d’action maximale.

Et pendant ce temps, le cash travaille. Les T-bills américains offrent aujourd’hui un rendement annuel autour de 3,6 % (un rendement garanti, sans risque de marché), auquel peut s’ajouter un effet devise pour un investisseur européen.

Ce graphique rappelle un fait structurant : entre 2020 et 2022, garder du cash ne rapportait presque rien (taux proche de 0 %). Aujourd'hui, à 3,6 %, le cash rémunéré offre un rendement réel positif, c'est-à-dire qu'il compense partiellement l'inflation. Ce contexte est fondamentalement différent de la décennie précédente, où « rester en cash » avait un coût d'opportunité très élevé.

Le mot de la fin

Dans un environnement où les repères traditionnels s’effacent, la tentation est forte de vouloir agir à tout prix : trouver la bonne action, le bon secteur, le prochain catalyseur. Pourtant, les récents épisodes de marché nous rappellent une réalité souvent oubliée : parfois, ne rien faire est déjà une décision d’investissement.

Rester en cash n’est pas un aveu d’impuissance, mais un choix actif : celui de préserver sa flexibilité et son pouvoir d’action. Quitte à sacrifier du rendement à court terme, pour être prêt lorsque les vraies opportunités apparaissent, souvent dans les phases de capitulation.

Dans un environnement où la diversification protège moins, le cash redevient stratégique. Il protège, il donne du temps, et surtout, il permet de choisir.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Macro Highlighted articles

Idée de trading - Fedex

Fri, 03 Apr 2026 08:00:00 Z

Pourquoi Fedex valorise déjà les meilleures perspectives d'activité observées

Le transporteur et logisticien américain a dépassé les attentes au troisième trimestre avec un résultat opérationnel ajusté en hausse de 7,3% et un chiffre d'affaires progressant de 8,1%. Le groupe a relevé ses prévisions annuelles, misant sur une croissance des revenus jusqu'à 6,5%. Malgré des défis, il a su optimiser ses coûts et prépare des projets stratégiques, comme une OPA sur InPost et la scission de son activité de fret.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le titre s'est adjugé 24% depuis le début de l'année, porté par l'annonce de meilleures perspectives. Mais en capitalisant 18 fois les bénéfices estimés pour 2026, il nous semble déjà les valoriser. Rester à l’écart pour le moment, il y aura de meilleures occasions d’entrer sur le dossier.

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Dans un environnement peu propice, où la consommation des ménages américains évolue en « K », le transporteur et logisticien américain a réussi à tirer son épingle du jeu. Avec un résultat opérationnel ajusté de 1,62 milliard de dollars au titre du troisième trimestre de son exercice 2025-2026 (clos au 31 mai), en hausse de 7,3%, pour un chiffre d'affaires de 24 milliards (+ 8,1%), il a dépassé les attentes des marchés, le conduisant à rehausser ses prévisions annuelles. Il table désormais pour l'exercice complet sur une croissance de ses revenus comprise entre 6 et 6,5% contre une prévision initiale de 5 à 6%, et sur un bénéfice net dilué par action de 16,05 à 16,85 dollars après avoir visé 14,80 à 16 dollars précédemment.

Rachat de Mondial Relay ?

Ces performances tiennent à une exécution opérationnelle rigoureuse, alors que sa flotte d'avions MD-11 a été maintenue au sol après l'accident mortel d'un avion d'UPS grevant de 120 millions le bénéfice opérationnel, et aux gains de productivité et aux économies de coûts dégagés qui devraient dépasser l'objectif d'un milliard de dollars.

Offensif, le groupe a annoncé au début du mois de février son intention de lancer une OPA sur le spécialiste polonais et leader européen des consignes automatiques InPost (qui possède en France Mondial Relay), en association avec le fonds d'investissement Advent International (ils possèderont chacun 37% de la société). Il continue en parallèle de préparer la scission de son activité de fret (« Fedex Freight ») toujours prévue pour le 1er juin.

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Idée de trading - Renault

Thu, 02 Apr 2026 08:00:00 Z

Renault, un plan pour en découdre avec la concurrence chinoise

Les données chiffrées du plan futuREady de Renault avaient, de façon un peu étonnante, été déjà dévoilées mi-février à l’occasion de la publication des résultats 2025.

Le conseil « Investir » :
Nous conseillons d’acheter la valeur, qui, au-dessous des 30 €, est revenue à ses niveaux de 2022, au moment du déclenchement de la guerre en Ukraine et de la perte de l’important marché russe. Or le groupe nous semble beaucoup plus solide aujourd’hui. Par ailleurs, le rendement s’élève à 7,8 %. Objectif : 38 €.

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Elles ont, au demeurant, été à peine rappelées le 10 mars, lors des trois heures de présentation détaillée du plan, les dirigeants ayant avant tout expliqué aux analystes financiers et aux journalistes réunis au Technocentre, à Guyancourt (Yvelines), la méthode qui doit permettre au constructeur d’afficher d’ici à 2030 une croissance annuelle moyenne des ventes de 5 %, une marge opérationnelle comprise entre 5 % et 7 %, en progression tout au long de la période, et un free cash-flow d’au moins 1,5 milliard d’euros par an. « C’est un plan réaliste et crédible. Il vise à rendre le groupe solide et prêt pour l’avenir. Il doit permettre d’être performant quel que soit l’environnement », a expliqué François Provost, le directeur général, dans un registre très différent de son prédécesseur, Luca de Meo, dont il a salué le plan Renaulution de 2021.

Inde et Amérique latine
Renault ne cessera pas de s’appuyer sur une politique offensive de lancement de nouveaux modèles : 36 d’ici à 2030, dont 14 destinés aux marchés internationaux (Amérique latine, Inde, Corée du Sud, etc.), qui doivent être les principaux moteurs de la croissance des ventes dans un contexte où le marché automobile européen, le cœur du groupe, manque de dynamisme. Si le constructeur continue à miser sur l’électrique, il estime qu’en 2030 ses ventes en Europe se répartiront à parts égales entre des véhicules à batterie et des véhicules hybrides. Hors d’Europe, la moitié des immatriculations concernera encore des modèles thermiques.

François Provost met aussi l’accent sur l’excellence opérationnelle, qui doit permettre de produire plus vite et moins cher sans sacrifier les investissements dans la technologie. A l’image de la nouvelle Twingo, développée en Chine et qui sera commercialisée cette année, les délais de développement des futures voitures Renault ne devront pas dépasser deux ans, ce qui permettra de réduire de 40 % le « ticket d’entrée » des nouveaux projets. Le nombre de pièces dans chaque voiture doit diminuer de 30 %, une baisse du même ordre est visée du côté des frais logistiques. Ainsi, les coûts variables par voiture produite, qui ont baissé de 400 € en 2025, devraient continuer à diminuer au même rythme pendant toute la durée du plan. Face à une telle réduction des frais, on peut juger « conservateur » l’objectif d’une marge comprise entre 5 % et 7 % à comparer aux 6,3 % dégagés l’an dernier. Mais pour faire face à la concurrence chinoise, qui tire les prix vers le bas, le groupe au losange s’attend à devoir rendre aux clients par des prix de vente plus attrayants, notamment dans l’électrique, ces gains de productivité.

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Saxo

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Point de marché – 2 avril 2026

Thu, 02 Apr 2026 06:56:00 Z

Point de marché – 2 avril 2026

Aucune Point de marché ne sera publiée vendredi et lundi
en raison du long week-end de Pâques.

Moteurs de marché et catalyseurs

Actions : Les marchés actions ont progressé aux États-Unis, en Europe et en Asie, alors que l’apaisement des tensions au Moyen-Orient et la baisse des prix du pétrole ont ravivé l’appétit pour le risque.
Volatilité : VIX élevé, risques liés au pétrole et à l’Iran, mouvement du SPX de 1,07 %
Actifs numériques : BTC, ETH en baisse, tonalité guidée par le macro
Devises : Le dollar se raffermit à nouveau, sur fond de sentiment de risque plus faible et de hausse des rendements
Matières premières : Le pétrole rebondit fortement alors que les espoirs de désescalade s’estompent, l’or recule sous l’effet d’un dollar plus fort et de rendements plus élevés.
Marché Obligatoire : Les Treasuries reculent, les inquiétudes liées au pétrole et à l’inflation l’emportant sur la demande de valeurs refuges.
Macro : Trump indique que le conflit pourrait se terminer en quelques semaines mais sans proposer de trajectoire claire de désescalade ; les solides données américaines confirment la résilience mais maintiennent des inquiétudes élevées sur l’inflation.

Principales actualités macroéconomiques

Le président Trump a déclaré que les objectifs militaires en Iran étaient proches d’être atteints et a répété que le conflit pourrait prendre fin en deux à trois semaines, mais son discours n’a pas offert aux marchés de trajectoire claire de désescalade, ravivant au contraire les craintes de nouvelles frappes et d’une perturbation prolongée autour du détroit d’Ormuz.
L’AIE a averti que les perturbations de l’approvisionnement au Moyen-Orient devraient frapper plus durement l’Europe en avril, avec des pertes attendues supérieures à celles de mars et des tensions plus visibles sur le diesel et le carburant aérien.
L’indice ISM manufacturier américain a progressé à 52,7 en mars, son niveau le plus élevé depuis août 2022, tandis que l’indice des prix a atteint un sommet de quatre ans, renforçant l’idée que la croissance résiste mais que les pressions inflationnistes ne se dissipent pas clairement.
Les ventes au détail aux États-Unis ont augmenté de 0,6 % en février, au-dessus du consensus, et l’ADP a indiqué que les emplois privés avaient augmenté de 62 000 en mars, suggérant que l’économie américaine restait résiliente avant la publication du rapport sur l’emploi de vendredi.
En Europe, le contexte macroéconomique reste fragile : l’activité manufacturière de la zone euro s’est améliorée en mars, mais Reuters a signalé un retour des perturbations d’approvisionnement et une nouvelle hausse des coûts des intrants, tandis que le responsable de la BCE Primož Dolenc a averti que l’économie pourrait déjà évoluer selon le scénario défavorable de la BCE.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

12h30 – Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis
12h30 – Balance commerciale américaine de février
14h30 – Stocks hebdomadaires de gaz naturel aux États-Unis
Vendredi 12h30 – Emplois non agricoles / taux de chômage (mars, États-Unis)

Résultats d’entreprises

Aucun

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,7 % à 6 575,32, le Nasdaq a gagné 1,2 % à 21 840,95 et le Dow a avancé de 0,5 % à 46 565,74, les investisseurs saluant les signes d’une possible désescalade au Moyen-Orient et la baisse des prix du pétrole. Intel a bondi de 8,8 % après avoir accepté de racheter la participation de 49 % d’Apollo dans son usine de puces en Irlande, tandis qu’Eli Lilly a gagné 3,8 % après avoir obtenu l’approbation américaine pour un nouveau traitement contre la perte de poids. Alphabet a progressé de 3,4 %, les grandes valeurs technologiques menant le rebond, tandis que Nike a chuté de 15,5 % après avoir averti sur ses ventes. L’attention se tourne désormais vers le rapport sur l’emploi de vendredi.
Europe : Le STOXX 600 a progressé de 2,5 % à 597,69, le DAX a gagné 2,7 % à 23 298,89 et le FTSE 100 a avancé de 1,9 % à 10 364,79, les espoirs d’un apaisement proche du conflit au Moyen-Orient ayant fait baisser les prix du pétrole et déclenché un large rebond de soulagement. ASML a progressé de 6,1 % et a été le principal contributeur à la hausse du STOXX 600, tandis que HSBC a gagné 5,3 % pour mener les hausses à Londres. Babcock a progressé de 9,5 % après l’extension d’un contrat de défense au Royaume-Uni, et Rheinmetall a également gagné 9,5 %, les valeurs de défense restant solides tandis que les compagnies aériennes bénéficiaient d’un pétrole moins cher. Les investisseurs surveilleront désormais si l’accalmie sur les marchés de l’énergie peut se maintenir.
Asie : Les actions asiatiques ont également fortement progressé lors de la dernière séance complète, avec le Nikkei 225 japonais en hausse de 4,5 % à 53 352,96, le Kospi sud-coréen en bond de 8,1 % à 5 461,51 et l’ASX 200 australien en hausse de 2,2 % à 8 671,80, soutenus par la baisse du pétrole et les espoirs de désescalade. Samsung Electronics a bondi de 13,0 % et SK Hynix d’environ 11,0 %, les fabricants de puces rebondissant fortement après la baisse précédente. En Australie, BHP a gagné 4,3 % et Rio Tinto 3,5 %, les valeurs minières profitant de l’amélioration du sentiment global. La question est désormais de savoir si ce rebond peut se prolonger lors de la prochaine séance.

Volatilité

La volatilité a reculé mercredi, mais le marché n’était pas pour autant calme. Le VIX a clôturé à 24,54 le 1er avril, en baisse par rapport au pic supérieur à 31 de la semaine précédente, mais reste bien au-dessus de sa moyenne de long terme, signe que les investisseurs sont moins paniqués mais pas détendus. Le principal enjeu aujourd’hui reste macro : les derniers commentaires de Trump sur l’Iran ont réduit les espoirs d’une sortie rapide du conflit, le Brent est repassé au-dessus de 107 $, et l’AIE a averti que les perturbations d’approvisionnement au Moyen-Orient toucheront plus directement l’Europe en avril. Pour les investisseurs, la question reste la même : un nouveau choc pétrolier relancera-t-il l’inflation alors que la croissance est déjà sous pression ?
Mouvement attendu du SPX : D’après les options SPX associées, le marché anticipe un mouvement d’environ 70,6 points aujourd’hui, soit environ 1,07 %. Depuis le début de la semaine, les options intégraient un mouvement d’environ 180,4 points jusqu’à l’échéance d’aujourd’hui, soit environ 2,83 %.
Indicateur de skew du jour : Selon la chaîne 0DTE associée, les calls proches du prix d’exercice étaient valorisés avec une volatilité implicite légèrement supérieure à celle des puts autour de la zone 6 575–6 580, ce qui indique un biais légèrement haussier pour la clôture d’aujourd’hui, plutôt qu’une forte demande de protection à la baisse.

Actifs numériques

Les actifs numériques reculent de nouveau ce matin, avec le Bitcoin autour de 66,6k $ et l’Ethereum proche de 2,05k $, continuant d’évoluer en ligne avec le sentiment de risque global plutôt que de jouer un rôle de valeur refuge. Le contexte macro reste le principal moteur, l’incertitude géopolitique et les prix du pétrole influençant les flux entre classes d’actifs.
En sous-jacent, l’activité des ETF semble relativement stable : IBIT s’échange autour de 38,64 $ et ETHA proche de 16,16 $, suggérant que l’exposition institutionnelle reste intacte malgré la pression récente sur les prix. En dehors des principales cryptomonnaies, la tendance reste mitigée, avec Solana, XRP et d’autres altcoins en repli, confirmant un marché sélectif et dominé par les facteurs macro plutôt qu’un mouvement généralisé de prise de risque.

Matières premières

Le pétrole a fortement rebondi après que le discours de Trump a déçu les espoirs d’une fin rapide du conflit. Le Brent a progressé d’environ 6,3 % à 107,49 $, et le WTI d’environ 5,3 % à 105,40 $, les investisseurs se recentrant sur les risques d’approvisionnement, l’insécurité des tankers et l’absence de perspective claire de réouverture du détroit d’Ormuz.
L’or ne s’est pas comporté comme un actif refuge classique ce matin. L’or au comptant a reculé d’environ 2 % à 4 664 $, le dollar plus fort et la hausse des rendements obligataires l’emportant sur la demande de valeur refuge, tandis que l’argent, le platine et le palladium ont également reculé.

Marché Obligatoire

Les Treasuries américains ont de nouveau reculé sous l’effet de la combinaison de données américaines solides et du rebond du pétrole, ravivant les inquiétudes inflationnistes. Le rally obligataire initial lié aux espoirs de désescalade s’est estompé, et Reuters a indiqué que les rendements ont augmenté à mesure que les marchés réévaluaient le risque qu’un choc énergétique prolongé oblige la Fed à rester prudente plus longtemps.
En résumé, les obligations ne bénéficient plus d’un soutien clair en tant que valeur refuge face au conflit. Mécaniquement, le pétrole agit comme principal canal de transmission : si les prix du brut restent élevés, l’impact inflationniste l’emporte sur les craintes de ralentissement. Conclusion : la duration reste vulnérable à moins que les données sur l’emploi ne se détériorent nettement. Qu’est-ce qui pourrait changer cette analyse ? Une baisse claire du pétrole combinée à des chiffres de l’emploi nettement plus faibles.

Devises

Le dollar américain s’est renforcé après deux séances plus faibles, soutenu par la hausse des rendements des Treasuries et le regain d’incertitude autour des perspectives au Moyen-Orient. EURUSD et GBPUSD ont légèrement reculé, tandis que USDJPY s’est stabilisé près de ses récents sommets, les différentiels de taux restant le principal moteur. Les attentes antérieures d’un affaiblissement du dollar liées à une désescalade se sont estompées, les marchés des changes adoptant désormais un ton plus prudent. L’orientation à court terme dépendra probablement des données sur l’emploi américain de vendredi et de toute évolution supplémentaire sur les marchés de l’énergie.

Saxo Banque

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Idée de trading - ARM

Wed, 01 Apr 2026 08:00:00 Z

Arm devrait multiplier ses revenus par cinq d'ici à 2031 en vendant un processeur en direct, il faut s’intéresser à ce titre en Bourse

Le groupe britannique, qui s'est fait un nom en commercialisant ses architectures de puces sous licence auprès des concepteurs et fabricants de puces électroniques, s'apprête à vendre en direct son premier processeur. Alors que des commandes ont été passées par Meta Platforms, il s'attend à ce que le produit l'aide à multiplier ses revenus totaux par cinq à l'horizon 2031.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous confirmons notre opinion, au regard de la position centrale de l'entreprise dans l'industrie et de son positionnement sur l'IA. Objectif : 200 dollars.

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Ce n'est rien de moins qu'une révolution pour Arm. Le groupe britannique, qui s'est fait un nom en commercialisant ses architectures sous licence auprès des concepteurs et fabricants de puces électroniques, a annoncé qu'il vendra pour la première fois en direct un processeur de sa conception. Les investisseurs se sont montrés particulièrement enthousiastes, le titre d'Arm ayant gagné plus de 16% ce 25 mars, au lendemain de l'annonce. Et pour cause : son directeur général, Rene Haas, a indiqué escompter un chiffre d'affaires de 15 milliards de dollars chaque année dès 2031.

De gros clients
Meta Platforms et OpenAI sont les premiers grands noms à avoir commandé ce produit, baptisé AGI CPU et équipé de 136 coeurs. La fabrication de cette puce pensée pour les centres de données sera confiée au numéro un mondial de la fonderie, le taïwanais TSMC, qui produit déjà les processeurs graphiques complémentaires commercialisés par Nvidia et ses rivaux.

Arm s'attend à ce que les revenus générés par la nouvelle activité de vente directe de puces prennent davantage d'importance que les opérations actuelles, faisant grimper son chiffre d'affaires total à environ 25 milliards de dollars en 2031, soit cinq fois plus que ce qui est attendu au titre de l'exercice 2026, qui se terminera fin mars.

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Point de marché – 1 avril 2026

Wed, 01 Apr 2026 06:45:00 Z

Point de marché – 1 avril 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les actions américaines ont fortement rebondi, l’Europe a légèrement progressé et l’Asie a nettement grimpé, les espoirs d’une désescalade au Moyen-Orient améliorant le sentiment de risque
Volatilité : VIX en baisse mais toujours élevé, risque lié à l’Iran, sensibilité au pétrole, mouvement de 1,3 % du SPX
Actifs numériques : BTC stable, ETH plus solide, soutien des ETF (IBIT/ETHA), vigueur sélective des altcoins, influencée par le macro
Marché Obligatoire : Les bons du Trésor américain progressent pour une troisième séance consécutive sur fond de regain d’espoirs de baisse des taux
Devises : Le dollar américain se replie alors que Trump évoque un accord de paix
Matières premières : Le pétrole se stabilise dans un contexte de marchés de produits raffinés tendus ; l’or prolonge son rallye pour une quatrième séance ; les céréales progressent après des surfaces USDA inférieures aux attentes
Événements macro : PMI manufacturier de mars (final) pour la zone euro, le Royaume-Uni et les États-Unis, ventes au détail américaines de février et ISM manufacturier américain de mars

Actualités macroéconomiques

Le président Trump a déclaré que les États-Unis pourraient quitter l’Iran d’ici deux à trois semaines et a indiqué qu’un accord avec Téhéran pourrait être proche, ce qui alimente l’espoir que le conflit ayant secoué les marchés mondiaux touche à sa fin.
L’agence de presse officielle iranienne a indiqué que le président du pays était prêt à mettre fin au conflit, mais souhaite des garanties contre de nouvelles attaques. Trump a également exhorté les utilisateurs du détroit à assurer eux-mêmes sa sécurité. Par ailleurs, les Émirats arabes unis se préparent à aider les États-Unis et leurs alliés à rouvrir le détroit d’Ormuz par la force, selon des responsables arabes.
Les offres d’emploi aux États-Unis ont reculé de 358 000 pour atteindre 6,88 millions en février 2026, en dessous des attentes, avec des baisses dans toutes les régions ainsi que dans l’hébergement, la restauration et le secteur minier. Les embauches ont diminué à 4,8 millions, tandis que les séparations sont restées à 5,0 millions, avec 3,0 millions de démissions et 1,7 million de licenciements.
Les démissions aux États-Unis ont reculé à 2,97 millions en février 2026, leur plus bas niveau depuis août 2020, contre 3,13 millions en janvier et 3,15 millions un an plus tôt. Le taux de démission a baissé à 1,9 %, avec des reculs dans toutes les régions et la plupart des grands secteurs.
La confiance des grands industriels japonais a progressé pour un quatrième trimestre consécutif, l’indice Tankan passant de 16 à 17, dépassant les prévisions et soutenant la poursuite du cycle de hausse des taux de la Banque du Japon.
Les exportations sud-coréennes ont continué de bondir en mars, avec des expéditions ajustées des effets calendaires en hausse de 41,9 % sur un an, tirées par la forte demande de semi-conducteurs.

Points clés du calendrier macro (heures GMT)

0800 – PMI manufacturier de mars de la zone euro (final)
0830 – PMI manufacturier de mars du Royaume-Uni (final)
1215 – Variation de l’emploi ADP aux États-Unis (mars)
1230 – Ventes au détail américaines (février)
1400 – ISM manufacturier américain (mars)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Aucun

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 2,9 % à 6 528,52, le Nasdaq a gagné 3,8 % à 21 590,63 et le Dow Jones a avancé de 2,5 % à 46 341,51, les investisseurs intégrant un possible apaisement des tensions au Moyen-Orient et un recul des prix du pétrole. Les technologies et les services de communication ont mené la hausse, avec Nvidia en hausse de 5,6 % grâce à l’optimisme lié à la demande en IA, Marvell en hausse de 12,8 % après l’annonce d’un investissement stratégique, et Intel en progression de 7,1 % dans un rebond généralisé des semi-conducteurs. À l’inverse, Chevron a reculé de 1,8 % avec la détente des prix du brut. L’attention se tourne désormais vers les données manufacturières américaines et les développements géopolitiques.
Europe : Les actions européennes ont terminé en hausse, avec le STOXX 600 en progression de 0,4 %, l’Euro STOXX 50 de 0,5 %, le FTSE 100 de 0,5 % à 10 176,45 et le CAC 40 de 0,6 % à 7 816,94, soutenus par l’optimisme autour d’une possible désescalade au Moyen-Orient malgré des inquiétudes persistantes sur l’inflation. Rolls-Royce a gagné 2,3 % et le London Stock Exchange Group 3,1 %, prolongeant le rebond des actions britanniques, tandis qu’UBS a avancé de 4,0 % sur fond d’anticipations de règles de capital moins strictes. Unilever a chuté de 7,3 % après un accord stratégique suscitant des inquiétudes sur les risques d’exécution. Les marchés évaluent désormais si l’apaisement géopolitique peut se traduire par des perspectives de croissance plus stables.
Asie : Les marchés asiatiques ont fortement progressé, avec le Nikkei 225 japonais en hausse de 5,0 % à 53 621,08, le Hang Seng de Hong Kong en hausse de 2,0 % à 25 272,21, Shanghai en progression de 1,1 % à 3 936,29 et l’indice All Ordinaries australien en hausse de 2,3 % à 8 885,60, portés par le rebond de Wall Street. La Corée du Sud a surperformé grâce à de solides exportations soutenant les valeurs de semi-conducteurs, Samsung Electronics et SK Hynix bondissant sur fond d’anticipations de demande accrue. Au Japon, Recruit Holdings a gagné 7,6 % après l’annonce d’un rachat d’actions, tandis que KDDI a reculé de 3,3 % après avoir abaissé ses prévisions de résultats. Les investisseurs se tournent désormais vers les données macro mondiales pour évaluer la durabilité du rebond.

Volatilité

La volatilité a reculé, mais reste élevée. Le VIX a clôturé à 25,25 (-17,5 %) le 31 mars, tandis que les mesures à court terme ont chuté encore plus rapidement, indiquant que la panique immédiate s’est dissipée après des informations évoquant une possible désescalade du conflit iranien. Néanmoins, les contrats à terme sur le VIX restent autour de 24–24,4, signe que le marché n’est pas totalement apaisé et continue d’intégrer une incertitude persistante, notamment autour du pétrole et de l’inflation. L’attention se porte aujourd’hui sur les données américaines, dont l’emploi ADP, l’ISM manufacturier et les stocks de pétrole, susceptibles de modifier rapidement le sentiment.
Les options anticipent un mouvement d’environ 84 points (~1,3 %) sur le S&P 500 d’ici l’échéance du 2 avril. Pour l’échéance d’aujourd’hui, la structure des options montre encore un léger biais baissier, les puts étant légèrement plus chers que les calls, ce qui indique que les investisseurs continuent de se couvrir, mais sans agressivité.

Actifs numériques

Les marchés crypto se stabilisent parallèlement au rebond des actifs risqués, mais restent sensibles aux facteurs macroéconomiques. Le Bitcoin évoluait autour de 68 800 $ (+0,9 %) et l’Ether près de 2 142 $ (+1,8 %), tandis que les actions liées aux cryptomonnaies surperformaient, Coinbase progressant de 8,6 % et MicroStrategy de 2,8 %, reflétant une amélioration du sentiment. Les flux vers les ETF restent favorables : IBIT a gagné 1,9 % et ETHA 3,7 %, confirmant la persistance de la demande institutionnelle malgré la volatilité récente. Les altcoins ont globalement progressé, avec XRP en hausse de 1,1 % et Solana de 1,5 %, mais le mouvement reste sélectif plutôt qu’un rallye généralisé du risque.
L’élément clé pour les investisseurs est que les cryptomonnaies tiennent bien, mais leur orientation dépend toujours fortement du risque macro, des flux ETF et de la confiance globale des marchés.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain progressent pour une troisième séance consécutive, prolongeant un fort rebond amorcé vendredi dernier, soutenus par la baisse des prix du pétrole et les premiers signes d’espoir d’une désescalade avec l’Iran. Le rendement des obligations de référence à 10 ans a reculé de 3 points de base en Asie à 4,285 % contre 4,48 % la semaine dernière, tandis que le 2 ans est tombé à 3,76 % contre un pic de 4,02 %, les marchés réintégrant des anticipations de baisses de taux de la Fed pour cette année et 2027.
Le rendement du dernier JGB à 10 ans a encore reculé aujourd’hui, atteignant 2,303 % après des résultats du sondage Tankan supérieurs aux attentes dans l’ensemble, notamment grâce à une forte amélioration des perspectives du secteur manufacturier, ouvrant la voie à une hausse de taux de la Banque du Japon ce mois-ci.

Matières premières

Les prix du pétrole ont légèrement reculé mardi après que Trump a de nouveau évoqué la possibilité d’une fin du conflit avec l’Iran dans les prochaines semaines, alors même que Téhéran a indiqué qu’aucune négociation formelle n’était en cours. Ce repli modéré reflète les inquiétudes selon lesquelles la réouverture du détroit d’Ormuz ne serait pas une condition préalable au retrait américain. Malgré ce ton plus modéré du brut, les marchés des produits raffinés restent tendus, les acheteurs de cargaisons de Brent payant encore une prime d’environ 9 USD/baril au-dessus du prix des contrats à terme du premier mois proche de 103,50 USD, soulignant des tensions persistantes sur l’offre.
L’or et les autres actifs réels, après une forte correction, ont prolongé leur rebond pour une quatrième séance consécutive. L’or a pour l’instant buté sous les 4 759 USD, correspondant au retracement de 50 % de la baisse de mars. Le rebond a été soutenu par un dollar plus faible dans un contexte de spéculations sur la paix, tandis que les rendements courts – après une récente hausse – intègrent de nouveau des baisses de taux en 2026 et 2027.
Le cuivre a atteint un plus haut de deux semaines, les contrats HG rebondissant après avoir trouvé un support sur la moyenne mobile à 200 jours autour de 5,25 USD la livre. Le mouvement est soutenu par des signaux de demande renouvelée en provenance de Chine et par un resserrement de l’offre, le Chili – premier producteur mondial – ayant enregistré sa production mensuelle la plus faible depuis près de neuf ans, mettant en évidence des défis structurels pour répondre à la demande liée à l’électrification alors que la qualité des minerais diminue et que certaines mines clés sous-performent.
Les prix des céréales ont progressé à Chicago, les surfaces semées aux États-Unis inférieures aux attentes accentuant les inquiétudes sur l’offre, déjà renforcées par le conflit au Moyen-Orient. Le soja a mené la hausse après que l’USDA a rapporté des surfaces de 84,7 millions d’acres, en dessous des attentes, tandis que les semis de blé à 43,8 millions d’acres ont également déçu. Les surfaces combinées de blé, maïs et soja étaient inférieures d’environ un million d’acres aux prévisions, et ces perspectives plus faibles risquent de resserrer l’offre mondiale de céréales à un moment où la production est déjà sous pression en raison de la flambée des coûts de l’énergie et des engrais liée à la guerre en Iran. La hausse des coûts de production pèse sur les marges agricoles, incitant à se tourner vers des cultures moins intensives en engrais et augmentant le risque d’une inflation alimentaire persistante avec des implications plus larges pour la croissance mondiale.

Devises

Le dollar américain s’est affaibli à l’approche de la fin du mois, réduisant ses gains mensuels importants alors que les informations sur une possible désescalade en Iran ont réduit la demande de valeurs refuges. L’indice Bloomberg Dollar Spot a reculé de 0,6 % sur la journée, mais a tout de même terminé mars en hausse d’environ 2,4 %, son meilleur mois depuis juillet.
Les craintes d’intervention persistent au Japon, l’USDJPY reculant à 158,80 après avoir brièvement dépassé 160 plus tôt dans la semaine, un niveau qui a par le passé déclenché des ventes importantes de la Banque du Japon, bien que TD Securities estime que le risque d’intervention augmente surtout en cas de mouvement durable vers 162–164.
L’USDCAD a légèrement reculé après des données de PIB canadien montrant une croissance modérée en début d’année, et l’EURUSD a rebondi à 1,1575 après un mois marqué par une baisse de 2 % et un effondrement des positions longues sur les contrats à terme détenues par les spéculateurs.

Saxo Banque

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La crise iranienne met le secteur aérien en zone de turbulences

Tue, 31 Mar 2026 15:00:00 Z

Points clés

La crise iranienne et la fermeture du détroit d’Ormuz ont provoqué un choc immédiat sur le prix du kérosène qui a plus que doublé en quelques semaines.
Le secteur aérien est extrêmement vulnérable à ce type de choc, avec moins de 4 % de marge nette : une hausse marginale des coûts suffit à effacer des milliards de profits attendus en 2026.
Le hedging (couverture carburant) devient un facteur clé de différenciation entre compagnies, mais sa protection est partielle et limitée dans le temps.
Les perspectives 2026 sont fortement dégradées, les prévisions de l’IATA étant remises en cause par la hausse du pétrole et la pression simultanée sur les coûts et la demande, rendant le secteur plus sélectif.

En moins d’un mois, le coût du carburant aérien a plus que doublé.
Pour un secteur qui fonctionne avec moins de 4 % de marge nette, le choc est brutal : une grande partie des profits attendus en 2026 pourrait déjà avoir disparu.

À l’origine de cette onde de choc : la crise iranienne et la paralysie du détroit d’Ormuz, véritable artère énergétique mondiale.

Pour les investisseurs, une question s’impose désormais : quelles compagnies peuvent absorber le choc… et lesquelles risquent d’y laisser des plumes ?

Source : Reuters

Avant le conflit, l'IATA (International Air Transport Association) projetait pour l'ensemble du secteur un bénéfice net record de 41 milliards de dollars en 2026. Cependant, ce scénario n’est plus d’actualité. Le secteur aérien est l'un des rares à générer des revenus de l'ordre du trillion de dollars en produisant moins de 4 % de marge nette. Un déplacement marginal des coûts suffit à effacer la quasi-totalité des bénéfices.

Le détroit d'Ormuz : un choc immédiat sur les coûts

Le détroit d'Ormuz concentre chaque jour le passage de quelque 20 millions de barils de pétrole, auxquels s'ajoutent 470 000 barils de kérosène acheminés quotidiennement vers les aéroports d'Europe et d'Asie.

Sa fermeture a eu un effet immédiat : le prix du kérosène a plus que doublé en l'espace de trois semaines, de 92 $/baril fin-février à 204 $/baril le 30 mars, dépassant le pic observé lors de la guerre en Ukraine en 2022 (environ 180 $).

Pour contextualiser : remplir les réservoirs d'un Boeing 737 coûtait 17 000 dollars le 27 février. Moins d'une semaine après le début du confit, la facture atteignait les 30 000 dollars, soit une augmentation de plus de 70% en une semaine. Des compagnies comme Vietnam Airlines ont même exprimé des inquiétudes sur leur capacité à s'approvisionner physiquement en carburant.

Brent et actions aériennes : une corrélation inverse

La corrélation entre le cours du pétrole et les valorisations boursières des compagnies aériennes est négative. Cela signifie que lorsque le pétrole augmente, le cours des actions des compagnies aériennes baissent.

La raison en est simple : le carburant représente entre 20 % et 30 % des charges d'exploitation selon les compagnies, ce qui fait du kérosène leur principal levier de coût.
En revanche, cette relation n’est pas stable dans le temps. À moyen terme, elle peut s’inverser : un pétrole élevé reflète souvent une économie solide, donc une demande de voyages plus forte, comme en 2022, où la demande post-Covid avait compensé la hausse des prix.

En 2026, le contexte est différent. La demande est revenue à la normale, sans effet de rattrapage, et les consommateurs sont déjà sous pression. Résultat : un double choc pour le secteur - hausse des coûts et ralentissement de la demande - qui renforce la corrélation négative entre pétrole et actions aériennes.

Source : IATA - Reuters - Analyse Saxo

Comment le choc se transmet au bilan

L'IATA estimait pour 2026 une marge nette sectorielle de 3,9 %, soit 41 milliards de dollars de bénéfice net sur 1 053 milliards de chiffre d'affaires. La facture carburant était projetée à 252 milliards de dollars pour l'ensemble du secteur, en baisse de 0,3 % grâce à la baisse du brut anticipée avant le conflit. Ce cadre budgétaire pré-crise permet de mesurer le choc avec précision.

Sources : IATA, Argus Media, Reuters — 2026e = estimation à kérosène ~200 $/bbl si conflit prolongé

United Airlines est l'exemple le plus parlant : la compagnie a dépensé 11,4 milliards de dollars en carburant en 2025, à un prix moyen d'environ 2,44 $/gallon. Avec le kérosène à plus de 3,78 $/gallon au 27 mars (+55 %), la facture annuelle 2026 augmenterait de 6 à 7 milliards de dollars, soit un chiffre proche du résultat opérationnel total de la compagnie en 2025.

Ce calcul illustre pourquoi le PDG Scott Kirby a déclaré à ABC News que les tarifs devraient augmenter de 20 % pour couvrir la hausse, et pourquoi les analystes estiment que cet objectif est difficile à atteindre sans destruction de la demande.

La couverture carburant (hedging) : l'arme secrète de quelques-uns

La couverture carburant est devenue, depuis le début du conflit, la première variable analysée par les investisseurs institutionnels pour classer les compagnies.

Mais attention toutes les couvertures ne se valent pas : un hedge sur le Brent ou le gasoil procure une protection partielle sur le coût total du kérosène. Autrement dit, une compagnie qui affiche 80 % de couverture sur le Brent peut en réalité n'être protégée qu'à 50-55 % face à la hausse réelle de sa facture carburant.

L'autre dimension souvent négligée est la temporalité : les couvertures ont une date d'expiration. Les protections les plus robustes sont celles du T1 2026, mais elles s'épuisent progressivement. Cela signifie que même des compagnies aujourd'hui relativement protégées pourraient se retrouver exposées à l'automne si le conflit perdure.

Source : LSEG au 30 mars 2026

Gagnants et perdants : la sélectivité s'impose

Profils plutôt résilients

Ryanair
Ryanair aborde la période avec une protection importante contre la hausse du carburant : l’entreprise a verrouillé environ 80–85 % de ses besoins en kérosène à un prix autour de 77 $/baril. Elle a aussi un avantage structurel : son réseau est 100 % européen, sans dépendance aux routes passant par le Moyen-Orient ou l’Asie. Grâce à ces éléments, la valeur de ses couvertures représenterait un bénéfice financier de plusieurs centaines de millions d’euros sur l’exercice 2026.

Turkish Airlines
C’est l’une des rares compagnies dont le marché anticipe une situation plus favorable à court terme.
Raison principale : Istanbul est devenu le hub alternatif entre l’Europe, l’Asie et l’Afrique, alors que les hubs du Golfe subissent les perturbations liées au conflit.
La compagnie est aussi moins dépendante du kérosène en provenance du Golfe, ce qui la rend moins vulnérable aux tensions régionales.

IAG (British Airways, Iberia, Vueling)
IAG affiche l’une des meilleures marges opérationnelles d’Europe (au‑delà de 12 %), ce qui lui offre un véritable coussin en période de hausse des coûts.
Sa clientèle plus premium réagit moins fortement aux hausses de tarifs, ce qui lui donne un meilleur pouvoir de fixation des prix.
Ses lignes transatlantiques sont également un point fort, car l’Atlantique Nord reste la zone long‑courrier la moins touchée par la crise.

Delta Air Lines
Delta profite d’un avantage unique dans l’aviation mondiale : elle possède sa propre raffinerie, ce qui lui permet de couvrir 75% de ses besoins en carburant. Cette intégration verticale protège naturellement la compagnie lorsque le coût du carburant s’envole.
De plus, son réseau centré sur New York et l’Atlantique Nord est moins exposé aux perturbations affectant le Moyen‑Orient ou l’Asie.

Profils sous pression

Lufthansa
Malgré un taux de couverture qui paraît élevé, la composition de ces couvertures ne protège pas efficacement contre la flambée du carburant aérien.
Lufthansa consomme 14 % de plus de carburant qu'Air France-KLM et 10 % de plus qu'IAG — ce qui amplifie mécaniquement toute hausse du coût unitaire du kérosène.
Enfin, son exposition aux routes du Golfe et à son activité cargo augmente la sensibilité de son réseau aux perturbations actuelles.

Air France–KLMLa situation d’Air France–KLM est compliquée par un niveau de couverture décroissant au fil de l’année 2026.
Si les tensions persistent, le groupe pourrait se retrouver exposé aux prix du marché à un moment où la demande ralentit traditionnellement en fin de saison.
Son endettement reste également plus élevé que celui de plusieurs concurrents, ce qui réduit sa marge de manœuvre face aux chocs.

Wizz Air
La forte baisse du titre reflète surtout les inquiétudes sur l’exercice fiscal 2027, où les niveaux de couverture sont beaucoup plus faibles.
La compagnie a déjà signalé une perte attendue de 250 millions d’euros.
Son exposition à l’Europe centrale et aux routes vers la Turquie et le Moyen-Orient rend son réseau particulièrement sensible aux perturbations, tandis que sa clientèle très orientée « loisir » est plus vulnérable aux hausses de prix.

« Les compagnies avec des bilans solides, un pouvoir de fixation des prix élevé et un accès fiable au capital sont les mieux placées pour absorber les pressions actuelles. En revanche, celles affichant une faible rentabilité et des options de financement limitées risquent d'entrer en difficulté financière. » — Dan Taylor, IBA Aviation Advisory

Trois scénarios pour la suite

Aujourd’hui, l’enjeu majeur n’est pas tant le niveau actuel du Brent, mais sa trajectoire dans les prochains mois.

Les marchés réagissent fortement aux annonces politiques : début mars, une déclaration optimiste de Donald Trump avait brièvement fait chuter le Brent de 119 à 90 $ en une séance, entraînant un rebond marqué des actions aériennes.
Mais cet épisode a été vite effacé : le prix réel du kérosène restait au‑dessus de 200 $/baril, signe que les acteurs de terrain ne croyaient pas à une résolution rapide. Dans ce contexte, trois scénarios dominent les discussions :

Scénario 1 : Désescalade rapide du conflit
Brent : retour vers 70–80 $ le baril

Dans ce scénario, la situation se stabilise rapidement :

Le détroit d’Hormuz rouvre partiellement avant fin avril.
Les réservations pour l’été tiennent le choc.
La demande refoulée depuis plusieurs semaines repart à la hausse dès juin.
Les couvertures du premier trimestre protègent l’essentiel des résultats du premier semestre.

Conséquence générale :
Le secteur traverse une période difficile mais évite les pertes massives. Les compagnies les plus pénalisées pourraient connaître un rebond progressif, avec un retour vers les niveaux pré‑conflit.

Scénario 2 : Le conflit dure
Brent : entre 100 et 130 $ le baril

C’est le scénario d’un conflit prolongé, avec plusieurs effets en chaîne :

Les couvertures carburant s’épuisent progressivement.
Les banques centrales repoussent leurs baisses de taux, car l’inflation repart.
La demande touristique commence à fléchir, surtout pour les voyageurs loisirs.
Les compagnies répercutent une partie des coûts via des surcharges carburant.

Conséquence générale :
- Pression généralisée sur les actions aériennes, avec des résultats fortement revus à la baisse pour les groupes les moins protégés.
- Les compagnies les plus solides (meilleure couverture, meilleures marges) pourraient mieux résister, mais le secteur dans son ensemble serait sous tension.

Scénario 3 : Frappes sur les infrastructures du Golfe
Brent : au‑delà de 150 $, voire 200 $ le baril

C’est le scénario le plus extrême et le plus destructeur :

Plusieurs analyses indiquent qu’un Brent à 140 $ pendant deux mois suffirait à déclencher une récession dans plusieurs économies développées.
Au‑delà de 150–200 $, l’industrie aérienne ferait face à un choc comparable, dans son intensité, à celui de 2020.
Les compagnies non couvertes ou déjà fragiles seraient particulièrement vulnérables.

Conséquence générale :
- Baisse généralisée des actions aériennes,
- Risque de faillites pour certaines compagnies très exposées,
- Vague de consolidation, similaire à celle qui avait réduit le nombre de grands transporteurs américains de 8 à 4 dans les années 2008–2014.

Ce que l'investisseur doit retenir

1) La structure du réseau
Les hubs moins exposées aux routes du Moyen-Orient (comme Istanbul ou l’Atlantique Nord) montrent une meilleure stabilité opérationnelle.

2) Le mix de clientèle
Les compagnies qui s’adressent à une clientèle premium disposent généralement d’un meilleur pricing power pour absorber la hausse du kérosène.

3) La qualité et la durée des couvertures
Ce n’est pas seulement le taux de couverture qui compte, mais la façon dont il protège réellement contre le prix du kérosène. De plus, une couverture expire : une compagnie très protégée au printemps peut devenir vulnérable dès l’automne.

4) Il faut surveiller le prix réel du kérosène, pas seulement le Brent.
En période de tensions, le Brent “papier” peut diverger fortement du prix physique payé par les compagnies. Le rapprochement entre les deux serait l’un des premiers signaux crédibles d’apaisement.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles

Idée de trading - Rheinmetall

Tue, 31 Mar 2026 08:00:00 Z

Rheinmetall, vers toujours plus de commandes de missiles

Les investisseurs étaient-ils trop exigeants ou est-ce dû à un malentendu ? Toujours est-il que Rheinmetall a été sanctionné. Mercredi 11 mars, après l’annonce des résultats 2025 du groupe allemand, l’action a perdu 8 %.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Les perspectives du groupe restent exceptionnelles, et la baisse du cours sur le dernier mois permet de détendre un peu la valorisation. Nous restons acheteurs pour viser 2.100 €.

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Pourtant, le fabricant de chars et de munitions a présenté un carnet de commandes record à fin décembre, de 63,8 milliards d’euros. Par ailleurs, son chiffre d’affaires a bondi de 29 % l’an dernier, à 9,9 milliards d’euros, et son bénéfice d’exploitation de 33 %, à 1,8 milliard, soit une marge de 18,5 % (+ 50 points de base).

La génération de trésorerie opérationnelle a progressé de 15 %, atteignant 1,2 milliard, profitant de paiements des clients plus élevés qu’attendu. Seule ombre au tableau apparente, le bénéfice net part du groupe, qui a reculé à 696 millions d’euros, mais le bénéfice par action des opérations poursuivies a, lui, bondi de 17,19 € à 22,73 €.

Ces belles performances se sont révélées presque toutes, cependant, inférieures aux attentes des analystes financiers. En cause, les prévisions données mi-décembre lors de l’annonce de la déconsolidation des activités civiles du groupe (composants pour moteurs automobiles), qui représentaient environ 2 milliards de chiffre d’affaires et 90 millions de bénéfices d’exploitation. D’après les indications fournies alors, le chiffre d’affaires aurait dû se situer au-dessus des 10 milliards, tandis que la marge était attendue entre 18,5 % et 19 %…

Reconstitution des stocks
En outre, pour 2026, Rheinmetall table sur une augmentation de 40 % à 45 % de son chiffre d’affaires (dont 28 % à 31 % en comparable), entre 14 et 14,5 milliards d’euros, et sur une marge d’environ 19 %. Pour les analystes de Bernstein, « les nouvelles prévisions pour 2026 devraient redéfinir les attentes, et ces résultats plutôt décevants améliorent la configuration pour l’action et devraient contribuer à apaiser les inquiétudes des investisseurs ».

En attendant, les prises de commandes devraient se poursuivre pour Rheinmetall en Europe et aux Etats-Unis, notamment, avec la reconstitution des stocks de missiles jugée « inévitable » et pour laquelle le groupe se dit « bien placé ». Sans oublier que les attaques iraniennes touchent de nombreux pays du Moyen-Orient, presque tous équipés de systèmes de défense aérienne du fabricant allemand.

« Nous nous attendons à recevoir de nombreuses commandes durant les prochains mois car, au cours des cinq ou six derniers jours, ces pays nous ont demandé si nous étions en mesure de livrer rapidement davantage de nos systèmes », a souligné le directeur général, Armin Papperger, lors de la publication des résultats annuels.

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Point de marché – 31 mars 2026

Tue, 31 Mar 2026 06:47:00 Z

Point de marché – 31 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : les actions américaines ont reculé, l’Europe a progressé et l’Asie est restée sous pression, le pétrole, les inquiétudes inflationnistes et la faiblesse des semi-conducteurs expliquant cette divergence régionale
Volatilité : Iran, pétrole, VIX élevé, biais baissier
Actifs numériques : BTC/ETH stables, flux ETF mitigés, faiblesse de l’ETH, positionnement défensif
Marché Obligatoire : les obligations américaines rebondissent après leur plus forte correction en 17 mois
Devises : le dollar américain évolue proche de ses plus hauts de quatre mois, concluant un mois solide
Matières premières : le pétrole fluctue face à des signaux contrastés venant de Washington ; l’or teste des résistances ; publication imminente d’un rapport clé sur les cultures américaines
Événements macroéconomiques : CPI de mars en zone euro, offres d’emploi JOLTS de février aux États-Unis et confiance des consommateurs de mars

Principaux titres macroéconomiques

Le président Trump aurait signalé sa volonté de mettre fin progressivement à la campagne militaire américaine contre l’Iran – même si le détroit d’Ormuz reste largement fermé. Ce changement apparent de stratégie reflète une focalisation sur l’atteinte d’objectifs clés, notamment l’affaiblissement des capacités navales iraniennes et de son arsenal de missiles, tout en amorçant une transition vers des efforts diplomatiques visant à rétablir la libre circulation du commerce.
Dans le même temps, les tensions sur le terrain continuent de s’intensifier. L’Iran a frappé un pétrolier koweïtien à Dubaï, provoquant un incendie et augmentant le risque de marée noire dans les eaux environnantes. Parallèlement, Téhéran encouragerait les forces houthis à se préparer à une nouvelle campagne visant les routes maritimes de la mer Rouge, en cas d’intensification des attaques américaines.
Sur le front de la politique monétaire, le président de la Réserve fédérale Jerome Powell a réaffirmé que les anticipations d’inflation à long terme aux États-Unis restent bien ancrées. Il a souligné que la politique monétaire est actuellement « en bonne position pour attendre et observer », précisant que, bien que les responsables surveillent l’impact économique du conflit, aucune réponse immédiate n’est nécessaire.
L’activité manufacturière chinoise a progressé pour la première fois cette année, l’indice officiel PMI manufacturier atteignant 50,4 en mars. L’indicateur non manufacturier, couvrant la construction et les services, a augmenté à 50,1 contre 49,5 en février, malgré l’escalade du conflit au Moyen-Orient.
Alors que la guerre au Moyen-Orient se poursuit, les marchés semblent passer d’un choc inflationniste provoqué par la flambée des prix de l’énergie – qui pesait auparavant sur les obligations et l’or – à un choc de croissance plus marqué. Cette évolution exerce une pression croissante sur les actions, tout en commençant à soutenir à la fois les obligations et l’or, les investisseurs réévaluant l’équilibre entre risques inflationnistes et ralentissement économique.

Points clés du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

0600 – Prix immobiliers Nationwide Royaume-Uni (mars)
0645 – CPI France (mars)
0900 – CPI zone euro (mars)
1400 – Offres d’emploi JOLTS États-Unis (février)
1400 – Confiance des consommateurs Conference Board États-Unis (mars)
1600 – Rapports trimestriels de l’USDA sur les stocks et les intentions de semis
Intervenants de la Fed : Goolsbee (1600), Barr (1900), Bowman (2110)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Nike, FactSet Research

Actions

États-Unis : les actions américaines ont clôturé de manière contrastée lundi : le S&P 500 a reculé de 0,4 % à 6 343,72, le Nasdaq Composite a perdu 0,7 % à 20 794,64, tandis que le Dow Jones a progressé de 0,1 % à 45 216,14. Le principal facteur de faiblesse reste inchangé depuis plusieurs jours : la hausse des prix du pétrole et le risque que les tensions au Moyen-Orient maintiennent l’inflation à un niveau élevé. Nvidia a perdu 1,4 % et Intel 4,5 %, les valeurs des semi-conducteurs restant sous pression, tandis que Sysco a chuté de 15,3 % après l’annonce de son accord avec Restaurant Depot, perçu par les investisseurs davantage comme une contrainte de financement qu’une opportunité. Les marchés se tournent désormais vers les prochaines données américaines pour évaluer la croissance et l’inflation.
Europe : les actions européennes ont terminé en hausse, avec l’Euro Stoxx 50 en progression de 0,7 % à 5 541,79, le FTSE 100 en hausse de 1,6 % à 10 127,96 et le DAX allemand en hausse de 1,2 % à 22 562,88. Le ton était plus ferme grâce à la baisse des rendements obligataires et à la solidité des secteurs liés aux matières premières, compensant un contexte toujours tendu lié au conflit avec l’Iran. Shell a gagné 2,1 % avec des prix du pétrole élevés, AstraZeneca a progressé de 2,8 % et reste un soutien clé de l’indice régional, tandis que Rio Tinto a avancé grâce à la reprise des opérations à Pilbara et à des prix des métaux plus fermes. Les valeurs du voyage ont sous-performé, les coûts du carburant pesant sur le sentiment, laissant les données d’inflation et les anticipations de politique monétaire comme prochains défis.
Asie : les marchés asiatiques ont évolué dans une tonalité plus faible, avec des pressions inégales selon les régions. L’indice Hang Seng de Hong Kong a reculé de 0,8 % à 24 750,79 et le CSI 300 chinois a perdu 0,2 % à 4 491,95, tandis que le Japon et la Corée du Sud ont enregistré des baisses plus marquées, les investisseurs réagissant à la faiblesse technologique américaine observée la veille et à la nouvelle hausse du pétrole. Tencent a reculé de 2,4 % à Hong Kong, tandis que Shenzhou International a chuté de 8,1 % après des résultats décevants. Le constat global est clair : les marchés réévaluent le risque lié à la combinaison de coûts énergétiques plus élevés et d’un sentiment affaibli sur la technologie. La prochaine question est de savoir si le pétrole se stabilisera, ce qui offrirait aux actions régionales une chance de se calmer.

Volatilité

La volatilité reste élevée, mais n’accélère plus. Le VIX a clôturé à 30,61 le 30 mars, en légère baisse sur la journée, tandis que les contrats à terme sur le VIX reculent également, suggérant que les marchés n’anticipent pas d’escalade immédiate à très court terme. Le principal moteur reste le conflit avec l’Iran et son impact sur le pétrole, les anticipations d’inflation et les risques de croissance. Les marchés réagissent de plus en plus moins aux seuls titres d’actualité et davantage à l’existence d’une trajectoire crédible vers une désescalade, ce qui maintient une volatilité sensible mais moins explosive que la semaine dernière.
D’après la valorisation des options sur le SPX, le mouvement implicite jusqu’à l’échéance du mercredi 2 avril est d’environ ±125,7 points (1,98 %), ce qui reste élevé et reflète une incertitude persistante. Pour l’échéance du jour, la chaîne d’options montre toujours un biais baissier marqué, avec des puts autour de la zone 6 340–6 350 valorisés plus cher que les calls. Cela indique que les investisseurs continuent de privilégier la protection à la baisse plutôt que de se positionner à la hausse.
À court terme, les données américaines du jour (confiance des consommateurs, JOLTS) et les développements géopolitiques restent les principaux moteurs de volatilité, tandis que le pétrole continue d’ancrer l’environnement global de risque.

Actifs numériques

Les cryptomonnaies résistent relativement bien par rapport aux actions, mais le ton reste prudent plutôt que véritablement positif. Le Bitcoin évolue autour de 67 400–67 500 USD, tandis que l’Ethereum se situe près de 2 050–2 060 USD, tous deux en légère hausse sur la journée. Les principales altcoins comme Solana (~83 USD) et XRP (~1,32 USD) sont globalement stables, mais aucun élan généralisé vers le risque n’est observable.
Les flux ETF restent mitigés et ne fournissent pas encore de soutien significatif. Les ETF Bitcoin ont enregistré des entrées modestes, avec environ 7,5 millions USD pour IBIT, contribuant à des flux nets quotidiens d’environ 69 millions USD. En revanche, les ETF Ethereum continuent de sous-performer, avec environ 9,8 millions USD de sorties pour ETHA, soulignant une demande institutionnelle plus faible pour l’exposition à l’ETH.
Du point de vue des flux d’options, le positionnement reste défensif. Les investisseurs continuent de renforcer la protection à la baisse sur les actions et ETF liés aux cryptos, notamment via l’achat de puts sur des titres comme COIN et IBIT. Parallèlement, des achats sélectifs de calls à long terme sur des valeurs comme MSTR suggèrent que la conviction à long terme demeure intacte, malgré une prudence à court terme.
Pour les investisseurs, le message est clair : le marché crypto se stabilise sans se dégrader, mais il manque encore des flux institutionnels solides pour soutenir une hausse plus durable.

Marché Obligatoire

Le marché obligataire américain a rebondi après sa plus forte correction en 17 mois, les investisseurs abandonnant les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale, au profit de spéculations selon lesquelles la guerre avec l’Iran accentuera le ralentissement économique.
La hausse s’est prolongée après que le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la banque centrale a peu de contrôle sur les chocs d’offre, comme la flambée des prix du pétrole liée à la guerre américaine contre l’Iran.
Le rendement des obligations américaines à 10 ans, qui avait atteint un sommet de huit mois à 4,48 % vendredi, est depuis revenu à 4,32 %, tandis que le taux à 2 ans est redescendu à 3,8 %, proche de la borne supérieure du taux des Fed Funds à 3,75 %, après un pic à 4,025 % la semaine dernière.

Matières premières

Le pétrole évolue de manière contrastée, l’impact de la plus importante perturbation jamais enregistrée des exportations de brut et de carburants du Moyen-Orient se poursuivant, avec un détroit d’Ormuz largement fermé. La volatilité est accentuée par les signaux contradictoires du président Trump, alternant entre menaces d’escalade et volonté de mettre fin à la campagne militaire américaine contre l’Iran, même si le détroit reste restreint. Le Brent évolue autour de 107,50 USD après le passage au contrat de juin depuis celui de mai arrivé à échéance, qui se négociait avec une prime de 6 USD, soulignant l’extrême tension sur l’offre à court terme. L’attention immédiate du marché reste tournée vers l’Iran, qui détient la clé de la réouverture du détroit d’Ormuz. Une fermeture prolongée pourrait entraîner de nouvelles hausses de prix et, à terme, une destruction de la demande.
L’or progresse pour une troisième séance consécutive, franchissant brièvement les 4 600 USD, soutenu par les déclarations de Jerome Powell qui ont atténué les craintes de hausse des taux. Un soutien supplémentaire provient d’informations selon lesquelles le président Trump pourrait être disposé à mettre fin à la guerre sans rouvrir le détroit d’Ormuz, ce qui pourrait indiquer des prix du pétrole durablement élevés et des risques persistants pour la croissance économique. Plus largement, l’or et les actifs réels montrent des signes précoces de stabilisation après une correction marquée. Le récit de marché semble évoluer d’un choc inflationniste initial vers un potentiel choc de croissance, susceptible de soutenir la demande pour les obligations et l’or.
Aujourd’hui, l’USDA publie ses rapports sur les intentions de semis et les stocks trimestriels de céréales, offrant un premier aperçu clair des surfaces prévues et des niveaux de stocks pour la saison 2026/27. Les décisions de semis sont prises dans des conditions exceptionnellement tendues. La guerre avec l’Iran a perturbé les marchés de l’énergie et des engrais, augmentant les coûts des intrants tandis que les prix des céréales restent relativement modérés. Les estimations de marché pointent donc vers une réduction des surfaces de maïs et une forte baisse des semis de blé de printemps, potentiellement au plus bas depuis 1970, tandis que le soja devrait gagner des surfaces, les agriculteurs s’éloignant des cultures plus intensives en intrants.

Devises

Alors que s’achève un mois exceptionnellement difficile, le marché des changes met clairement en évidence les gagnants — et surtout les perdants — de la guerre avec l’Iran, qui a bouleversé l’approvisionnement mondial en matières premières clés, notamment le pétrole, les carburants et le gaz, mettant sous pression les économies importatrices d’énergie.
Sur le mois, l’indice Bloomberg du dollar a progressé d’environ 3 %, atteignant aujourd’hui en Asie un plus haut de quatre mois. À l’inverse, l’euro et le yen ont reculé respectivement de 2,9 % et 2,2 %, tandis que le won sud-coréen figure parmi les devises les plus touchées, en baisse de 6,2 %. De même, la couronne suédoise, représentant une économie petite, très ouverte et orientée vers l’export avec une base industrielle cyclique, a perdu environ 5,4 %.
La Norvège, en revanche, bénéficie de la hausse des prix de l’énergie. La couronne norvégienne (NOK) se dirige vers sa plus forte clôture mensuelle face à l’euro depuis juillet 2023, soutenue par le rôle du pays en tant qu’important exportateur de pétrole et de gaz.

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Idée de trading - Agnico Eagle Mines

Mon, 30 Mar 2026 08:00:00 Z

Agnico Eagle Mines a enregistré l'an dernier des résultats excellents et ses perspectives restent solides, le titre a baissé mais dans le sillage de l'or

Le groupe minier canadien a enregistré des performances record en 2025, avec un bénéfice net ajusté de 4,17 milliards de dollars et un flux de trésorerie libre en hausse de 105%. Malgré une baisse récente de son titre, liée à la chute de l'or, ses perspectives restent solides, avec une production stable attendue cette année et une augmentation prévue de 20% à 30% d'ici 2030.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le développement du groupe est sécurisé, ses projets se situant dans des lieux où il exploite déjà des mines et dans des juridictions sures. Le titre est coté à New York, là où il est très accessible. Objectif de cours : 250 dollars.

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Dans le sillage de la chute de l'or, les titres des mines aurifères ont subi des prises de bénéfices. Mais les replis se sont effectués en bon ordre, en ligne avec la performance des cours du métal jaune. Newmont a ainsi cédé 17% depuis un mois et Agnico Eagle moins de 20%, quand les cours du métal physique perdaient sur la même période 12%. Ces reculs sont d'ailleurs à mettre en perspective avec les formidables parcours que ces valeurs ont connu au cours des derniers mois : + 275% pour Agnico Eagle sur trois ans, + 112% pour Newmont et + 114% pour Barrick Mining.

Des performances record
Leur évolution à court terme sera encore liée aux fluctuations du métal jaune. Dans une note, John Plassard, associé, responsable de la stratégie d'investissement chez Cité Gestion, revient sur la chute récente du métal jaune : « Ce que nous vivons aujourd'hui n'est pas la fin de l'or, mais la fin d'un excès, celui d'un marché devenu trop consensuel, trop rapide et trop évident dans sa trajectoire haussière. Tant que le dollar reste fort, que les taux réels demeurent élevés et que les contraintes de liquidité dominent, le métal jaune pourrait continuer à évoluer sous pression. » Et de poursuivre sur les perspectives à moyen terme : « Mais une fois cette purge achevée et les excès évacués, les fondamentaux structurels - dette, crédibilité monétaire et fragmentation géopolitique - pourraient bien redevenir les véritables moteurs du prochain mouvement. » Des arguments auxquels nous adhérons, que nous défendons régulièrement dans ces colonnes et qui soutiennent notre conviction sur la poursuite de la tendance haussière quand la guerre au Moyen-Orient aura trouvé son épilogue.

Agnico Eagle reprendra alors sa marche triomphale. La mine canadienne reste la référence du secteur, et ses résultats annuels en ont encore témoigné. Elle a produit l'an dernier environ 3,5 millions d'onces à un coût d'exploitation moyen de 979 dollars l'once (à comparer à un prix moyen de vente de 3.453 dollars l'once). Le bénéfice net ajusté est ressorti à 4,17 milliards de dollars contre 2,11 milliards un an plus tôt et le flux de trésorerie libre a atteint le niveau record de 4,4 milliards, en progrès de 105%, ce qui a permis au groupe de renforcer sa structure bilantielle (en position de trésorerie nette à fin décembre) et de reverser à ses actionnaires 1,4 milliard sous forme de rachat d'actions et de dividendes (avec une hausse de 12,5% du dernier coupon trimestriel, à 0,45 dollar).

A l'instar de ses pairs, le groupe aurifère se montre prudent pour l'exercice en cours tablant sur une production stable assortie d'une légère hausse des coûts d'exploitation (attendus entre 1.020 et 1.120 $ l'once) en raison de la hausse des redevances (pour 60%) et des coûts. A plus long terme, grâce à un programme d'exploration ambitieux, il compte augmenter sa production aurifère annuelle de 20% à 30% pour dépasser le seuil des quatre millions d'onces d'ici le début des années 2030.

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Point de marché – 30 mars 2026

Mon, 30 Mar 2026 07:49:00 Z

Point de marché – 30 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : faiblesse de la tech, avertissements sur résultats, pression sur les financières
Volatilité : géopolitique, risque d’inflation lié au pétrole, Powell, semaine riche en données, VIX élevé
Actifs numériques : les cryptos se comportent comme des actifs risqués, sorties des ETF
Marché Obligatoire : les rendements des Treasuries américains reculent à mesure que les perspectives économiques se détériorent.
Devises : le dollar évolue de manière stable, avec un risque d’intervention pesant sur l’USDJPY
Matières premières : le pétrole progresse alors que le conflit entre dans sa cinquième semaine ; l’or trouve du soutien dans un contexte de craintes de stagflation
Événements macro : confiance de mars en zone euro, CPI de mars en Allemagne & discours de Powell (Fed)

Principales actualités macroéconomiques

Alors que la guerre en Iran entrait dans sa cinquième semaine, les doutes des investisseurs quant à une résolution rapide se sont renforcés après l’entrée en scène des Houthis soutenus par l’Iran, qui, avec Téhéran, ont lancé des missiles à travers le Moyen-Orient visant des alliés des États-Unis et ont menacé de nouvelles attaques. Parallèlement, les États-Unis se prépareraient à plusieurs semaines d’opérations terrestres avec un renforcement des troupes dans la région. Dans le même temps, le taux d’approbation de Trump atteint un nouveau plus bas pour sa présidence, bien que le président ait indiqué qu’un accord pourrait intervenir prochainement.
Malgré des avertissements répétés de Tokyo, notamment l’engagement de la ministre des Finances Satsuki Katayama de prendre des « mesures audacieuses » contre des mouvements excessifs sur le marché des changes, le yen est resté sous pression en raison de la hausse des prix du pétrole liée au Moyen-Orient, menaçant la reprise japonaise et poussant le ministère des Finances à envisager une possible intervention sur les contrats à terme du pétrole brut.
L’indice de confiance des consommateurs du Michigan est tombé à 53,3 en mars contre 56,6 en février, proche des plus bas de fin 2025, dans un contexte de hausse des prix de l’essence et de volatilité des marchés liée au conflit iranien. Les anticipations économiques à court terme et concernant les finances personnelles se sont nettement détériorées, tandis que les perspectives à long terme ont légèrement reculé. Les anticipations d’inflation à un an ont augmenté à 3,8 % et celles à long terme ont diminué à 3,2 %.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

0600 – Ventes au détail en Suède (février)
0830 – Approbations de prêts immobiliers au Royaume-Uni (février)
0900 – Confiance en zone euro (mars)
1200 – CPI en Allemagne (mars)
1230 – Discours de Powell (Fed)
Les ministres des Finances et de l’Énergie du G7 ainsi que les banquiers centraux tiennent une réunion en ligne.

Résultats cette semaine

Mardi : Nike

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,7 % à 6 368,85, le Dow Jones a perdu 1,7 % à 45 166,64 et le Nasdaq Composite a chuté de 2,2 % à 20 948,36, tous clôturant à des plus bas de plusieurs mois, alors que la hausse des prix du pétrole et l’escalade des tensions avec l’Iran ont pesé sur le sentiment. Nvidia a reculé de 2,2 % dans un contexte de pression persistante sur les mégacapitalisations technologiques, Amazon a chuté de 4,0 % alors que les valeurs discrétionnaires menaient les pertes, Carnival a perdu 4,3 % après avoir revu à la baisse ses perspectives de bénéfices annuels, et Goldman Sachs a cédé 2,4 %, entraînant le secteur financier à la baisse. Le VIX a clôturé au-dessus de 30, reflétant une forte demande de couverture. Les marchés surveillent désormais si la pression persistante sur les prix de l’énergie entraînera un resserrement supplémentaire des conditions financières.
Europe : Le STOXX 600 a reculé de 0,9 % à 575,37, le STOXX 50 a perdu 1,1 % à 5 508, et le DAX allemand a baissé de 1,4 %, tandis que le FTSE 100 a légèrement reculé, les coûts énergétiques en hausse renforçant les craintes de stagflation. Les banques ont baissé avec la remontée des rendements, tandis que les industrielles ont prolongé leurs pertes dans un contexte d’inquiétudes sur la croissance. Pernod Ricard a progressé de 8,0 % sur fond de discussions de fusion avec Brown-Forman, et AstraZeneca a gagné 3,4 % après des résultats d’essais positifs, apportant un soutien limité. L’inflation en Espagne a surpris à la hausse, soulignant l’impact précoce de la hausse des prix du pétrole. Les investisseurs se concentrent désormais sur la capacité des banques centrales (BCE et BoE) à conserver leur flexibilité face aux pressions inflationnistes.
Asie : Les marchés asiatiques ont terminé la séance de vendredi de manière contrastée avant une nette faiblesse lundi, à mesure que les tensions géopolitiques s’intensifiaient. Le Nikkei 225 japonais a reculé de 0,4 % à 53 373,07 et le Kospi sud-coréen a perdu 0,4 % à 5 300,61, tandis que le Hang Seng de Hong Kong a progressé de 0,4 % à 24 951,88 et le CSI 300 chinois a gagné 0,6 % à 4 502,57. Les financières ont soutenu Hong Kong après des informations sur un possible assouplissement réglementaire, tandis que les marchés sensibles à l’énergie sont restés prudents. Le STI de Singapour a progressé de 0,2 % à 4 898,18. L’attention se porte désormais sur la forte baisse observée lundi dans la région, les investisseurs réagissant aux développements du week-end concernant le conflit iranien.

Volatilité

La volatilité reste élevée, les marchés continuant de réagir principalement à la géopolitique et aux prix de l’énergie plutôt qu’aux nouvelles propres aux entreprises. Le VIX se maintient autour de 31, tandis que des indicateurs à plus court terme comme le VIX1D (34,3) et le VIX9D (30,6) restent plus élevés, signalant une incertitude persistante au jour le jour. Le principal moteur reste inchangé : les tensions au Moyen-Orient maintiennent les prix du pétrole à un niveau élevé, ce qui est crucial pour les investisseurs car cela risque de prolonger l’inflation et de limiter la capacité des banques centrales à assouplir leur politique. L’attention se tourne aujourd’hui vers les commentaires du président de la Fed, Powell, suivis d’un calendrier de données américaines chargé cette semaine, incluant JOLTS, les enquêtes ISM et le rapport sur l’emploi de vendredi.
Du côté du marché des options, le positionnement reste défensif. Le SPX anticipe un mouvement d’environ 101 points (1,6 %) pour l’échéance du jour, et d’environ 180 points (2,8 %) pour la semaine jusqu’au 2 avril. Parallèlement, le biais des options reste clairement orienté à la baisse, avec des puts proches du prix spot affichant une volatilité implicite plus élevée que les calls. En termes simples, les investisseurs continuent de payer davantage pour se protéger que pour s’exposer à la hausse.

Actifs numériques

Les actifs numériques se stabilisent après la faiblesse de la semaine dernière, mais le ton général reste prudent. Le Bitcoin évolue autour de 67 300 $ et l’ether près de 2 040 $, tous deux en légère hausse sur la journée, tandis que XRP et Solana enregistrent également de modestes gains. Toutefois, les cryptomonnaies continuent de se comporter davantage comme des actifs risqués que comme des valeurs refuge, réagissant aux mêmes facteurs macro que les actions, en particulier les prix du pétrole, les taux d’intérêt et les évolutions géopolitiques.
Le contexte des ETF reste un point de vigilance clé. IBIT et ETHA ont tous deux reculé, et les dernières données disponibles au 27 mars montrent des sorties continues, suggérant une demande institutionnelle toujours prudente. Cela se reflète également dans les actions liées aux cryptos telles que COIN, MSTR, MARA, CLSK et CIFR, qui ont subi des pressions. Si la thématique de long terme des actifs numériques reste intacte, l’orientation à court terme devrait continuer d’être dictée par le sentiment macro plutôt que par des catalyseurs spécifiques aux cryptos.

Marché Obligatoire

Les rendements des Treasuries américains ont prolongé leur baisse, les investisseurs détournant leur attention de la hausse des prix du pétrole – qui ont alimenté les craintes d’inflation au cours du mois écoulé – vers les risques croissants pour la croissance liés au conflit au Moyen-Orient. Le rendement de référence à 10 ans, qui avait augmenté d’environ 50 points de base ce mois-ci pour atteindre un pic de 4,48 %, est depuis retombé à 4,38 % en début de séance européenne. Ce mouvement intervient dans un contexte d’inquiétudes quant à un possible frein à la croissance mondiale, ce qui a entraîné la plus forte baisse sur deux jours des actions américaines depuis un an. Sur le court terme, le rendement à 2 ans – étroitement lié aux anticipations de taux du FOMC – est revenu à 3,87 % après avoir brièvement dépassé les 4 % vendredi.
Au Japon, les rendements des obligations d’État à court terme ont également légèrement reculé après avoir atteint des sommets sur plusieurs décennies en fin de semaine dernière. Le rendement de référence à 2 ans a diminué de 3 points de base à 1,36 %, tandis que les marchés continuent d’intégrer une probabilité supérieure à 65 % d’une hausse de taux de 25 points de base lors de la réunion de fin avril de la Banque du Japon. Plus loin sur la courbe, le rendement des JGB à 10 ans a reculé de 2 points de base après avoir approché des sommets similaires sur plusieurs décennies.

Matières premières

Le pétrole a progressé alors que le conflit au Moyen-Orient entrait dans sa cinquième semaine, les tensions s’intensifiant davantage après l’implication des Houthis soutenus par l’Iran. Durant le week-end, des attaques de missiles menées par les Houthis et Téhéran ont visé Israël et des alliés des États-Unis dans la région. À mesure que le conflit devient plus complexe et difficile à contenir, les risques pesant sur l’approvisionnement mondial en pétrole brut, carburants raffinés, gaz, engrais, aluminium et autres matières premières produites dans le Golfe continuent d’augmenter. En réponse, la hausse des prix – et, à terme, le rationnement de la demande – reste le principal mécanisme pour rééquilibrer un marché qui semble se diriger vers un déficit énergétique croissant dans les semaines à venir.
L’or a enregistré sa première progression hebdomadaire depuis le début du conflit, évoluant de concert avec les prix du pétrole, signalant un possible changement d’orientation des investisseurs, passant des craintes d’inflation vers les conséquences économiques globales du conflit, qui accroît le risque d’une période de stagflation favorable à l’or. Après un rejet marqué au niveau de la moyenne mobile à 200 jours la semaine dernière, le métal jaune doit franchir les 4 600 USD pour améliorer davantage le sentiment.
Les prix de l’aluminium ont bondi de 4,2 % après que deux producteurs du Moyen-Orient ont été touchés par des attaques iraniennes samedi, dont l’un a subi des « dommages importants ». La guerre a perturbé l’industrie des matières premières de la région et, avec le détroit d’Ormuz pratiquement fermé, la production de produits énergivores comme l’aluminium est affectée, resserrant les marchés et réduisant les stocks mondiaux.
Le secteur des céréales a fortement rebondi ce mois-ci, soutenu par la détérioration des conditions du blé d’hiver américain en raison de la sécheresse dans les Grandes Plaines, combinée aux perturbations géopolitiques affectant les flux d’énergie et d’engrais. Le sous-indice Bloomberg Grains affiche une hausse de 12 % depuis le début de l’année, déclenchant des rachats de positions vendeuses sur le blé, tandis que les positions longues sur le maïs, la farine de soja et l’huile de soja ont atteint des sommets sur 12 mois. Les positions des investisseurs institutionnels sur six contrats clés sont passées d’une position nette vendeuse de 258 000 fin janvier à une position nette acheteuse record sur quatre ans de 720 000. La hausse des coûts des intrants, notamment le diesel et les engrais, accroît le risque de réduction des semis et de baisse des rendements, ce qui suggère une offre plus tendue et des prix alimentaires mondiaux plus élevés.

Devises

Les marchés des changes sont contrastés en début de séance européenne dans un contexte d’aversion au risque et de tensions géopolitiques, avec USDJPY autour de 160 alors que le yen évolue proche des niveaux d’intervention après de fortes mises en garde des autorités japonaises sur d’éventuelles mesures « audacieuses ». Le dollar reste ferme, atteignant un plus haut de 20 mois face au yen, tandis que EURUSD à 1,1510 et GBPUSD à 1,3275 évoluent globalement inchangés après un léger recul lié aux inquiétudes au Moyen-Orient.
La dernière mise à jour COT couvrant les positions spéculatives sur huit contrats à terme de devises IMM pour la semaine se terminant le 24 mars montre une demande persistante pour le dollar américain dans le contexte du conflit au Moyen-Orient. Bien que les flux de positionnement soient devenus plus mixtes et moins unidirectionnels, les positions longues brutes sur le dollar ont atteint 7,53 milliards USD, leur plus haut niveau depuis début décembre. Les spéculateurs ont vendu l’euro pour la sixième semaine consécutive. Depuis début février, la position nette longue est passée de 22,5 milliards EUR à un plus bas d’un an de 1,2 milliard, illustrant un retournement marqué du sentiment.

Saxo Banque

Saxo Bank

Topics: Macro Advanced orders Europe Employment United States United Kingdom European Union (EU) XAUUSD USD EURUSD USDJPY Energy (Sector) Technology S P 500 index Quick Take Weekly Newsletter

Point marché de la semaine du 30 mars en vidéo

Mon, 30 Mar 2026 06:00:00 Z

Les marchés financiers sont secoués par l’élargissement du conflit au Moyen-Orient, avec l’entrée en scène des Houthis soutenus par l’Iran et le renforcement de la présence militaire américaine, ce qui alimente la crainte d’une guerre longue.

Les actions asiatiques chutent d’environ 2,1 %, les futures européens reculent de 0,7 %, tandis que les contrats à terme sur le S&P 500 se stabilisent légèrement (+0,1 %) après des pertes initiales.
Le pétrole Brent monte encore (+2,1 %) mais reste sous 115 dollars le baril, après une hausse d’environ 90 % depuis le début de l’année. L’aluminium grimpe jusqu’à 6 % après des attaques iraniennes contre deux sites de production.
Les obligations d’État progressent, signe de recherche de valeurs refuges, alors que les investisseurs redoutent l’impact de la flambée durable de l’énergie sur la croissance mondiale et sur le maintien de taux d’intérêt élevés.
Donald Trump envisage une opération militaire pour extraire de l’uranium en Iran et évoque la possibilité de “prendre le pétrole” iranien en ciblant notamment l’île de Kharg, ce qui pourrait provoquer de fortes représailles.
Washington affirme que Téhéran aurait accepté la plupart de ses 15 demandes pour un cessez-le-feu, mais l’Iran dément publiquement, et les analystes jugent la situation diplomatique incertaine faute de confirmation claire côté iranien.

Nicolas Du Repaire

Sales Trader

Saxo Bank

Topics: Macro

Le retour explosif de l’uranium : Entre Big Tech et révolution nucléaire

Fri, 27 Mar 2026 11:00:00 Z

Points clés

L’essor de l’intelligence artificielle et la croissance des data centers créent un besoin massif et continu en électricité, que seules des sources stables et denses comme le nucléaire peuvent fournir.
Le nucléaire devient un pilier incontournable face aux objectifs climatiques mondiaux, offrant une énergie bas carbone, stable et mature, soutenue par des politiques et des engagements internationaux.
Après des années de sous-investissement, la production mondiale peine à suivre, avec des stocks en baisse et des délais de relance des mines très longs, créant un déséquilibre durable sur le marché.

Après deux décennies de désintérêt, l'uranium revient sur le devant de la scène, et cette fois, la dynamique est d'une toute autre ampleur. La demande augmente fortement, portée notamment par le numérique, tandis que l'offre peine à suivre après des années de sous-investissement. Avec un soutien politique désormais très large, l'uranium s'impose aujourd'hui comme l'une des thématiques les plus structurelles parmi les matières premières.

L'Uranium : Ce qu'il est, Ce qu'il fait

L'uranium est un métal lourd naturellement radioactif, présent dans la croûte terrestre à des concentrations très faibles (2 à 4 grammes d'uranium pour 1 tonne de roche). Il constitue l'unique combustible des réacteurs nucléaires civils. Sa propriété centrale est la fission nucléaire : lorsqu'un neutron percute un noyau d'uranium, celui-ci se divise en libérant une énergie colossale (environ 2 millions de fois supérieure à celle dégagée par la combustion d'un atome de carbone).

Le nucléaire : une énergie dense, fiable et bas carbone

Le nucléaire produit de l'électricité avec une densité énergétique exceptionnelle : 7 grammes d'uranium enrichi génèrent autant d'énergie qu'une tonne de charbon. Avec un facteur de charge supérieur à 92% contre 25-35% pour l'éolien et 22% pour le solaire, les centrales nucléaires assurent une production stable et continue, indispensable pour les réseaux électriques modernes.
En termes d'émissions de carbone, le nucléaire figure parmi les sources d'énergie les plus propres, à l'égal de l'éolien offshore et bien devant le gaz naturel, selon le GIEC.

De la mine au réacteur : la chaine de valeur

Le parcours de l'uranium depuis le sol jusqu'au réacteur est long et complexe : extraction minière, conversion, enrichissement, fabrication du combustible. Chaque étape mobilise des infrastructures lourdes et des savoir-faire rares. C'est précisément cette rigidité qui explique pourquoi l'offre ne peut pas s'ajuster rapidement aux signaux de prix.

Source : Analyse Saxo

Trois catalyseurs qui propulsent l'uranium

Un super cycle de matières premières se définit comme une phase pluriannuelle (souvent décennale) où la demande structurelle dépasse durablement la capacité d'offre, forçant un rééquilibrage profond. L'uranium entre aujourd'hui dans ce régime sous l'effet conjugué de trois catalyseurs majeurs et simultanés, une convergence rare dans l'histoire des matières premières.

Sources : World Nuclear Association (WNA) - Analyse Saxo

1) L'IA : un appétit énergétique hors norme

L'essor de l'intelligence artificielle générative crée un basculement énergétique inédit. Une simple requête sur ChatGPT consomme environ 2,9 Wh, soit près de 10 fois plus qu'une recherche Google classique. L'entraînement et le fonctionnement de grands modèles de langage nécessitent des clusters de GPU fonctionnant 24h/24, faisant exploser la consommation des data centers.

Selon l'Agence Internationale de l'Énergie (AIE), la demande électrique mondiale des data centers est passée de 460 TWh en 2024 et devrait atteindre 1 300 TWh en 2035, soit tripler en dix ans. Les énergies intermittentes comme le solaire et l'éolien ne peuvent pas fournir cette puissance continue et prévisible. Les géants de la tech (Microsoft, Google, Amazon, Meta) ont compris cela et ont commencé à investir massivement dans le nucléaire pour alimenter leurs infrastructures.

Exemples récents :

- Meta et Amazon ont contractualisé plus de 10 GW d'énergie propre en 2025, dont près de 23% en nucléaire
- Microsoft a investi 16 milliards de dollars avec Constellation pour la remise en service de Three Mile Island
- Google développe 500 MW de SMR avec Kairos Power
- Meta détient 6,6 GW de capacité nucléaire, un record mondial pour une entreprise technologique

Entraîner un grand modèle ou faire fonctionner un cluster de GPU consomme autant qu'une petite ville. Les Big Tech ont besoin de puissance de base fiable et décarbonée, et le nucléaire est la seule technologie mature capable de répondre à cette exigence.

2) La transition énergétique

Face aux objectifs de réduction de CO₂ (neutralité carbone vers 2050, -50% d'ici 2035), les énergies renouvelables intermittentes ne suffisent pas. Le nucléaire devient le pilier incontournable de la décarbonation : stable, dense, bas-carbone et technologiquement mature.

- À la COP28 (Dubaï, 2023), 22 nations se sont engagées à tripler la capacité nucléaire mondiale d'ici 2050
- En Europe, le nucléaire est inclus dans la taxonomie des investissements durables (UE, 2022)
- La France prévoit 14 nouveaux réacteurs EPR2, le Royaume-Uni crée son Nuclear Acceleration Office, et plusieurs pays (Pologne, Suède, Finlande, Pays-Bas) relancent ou accélèrent leurs programmes nucléaires.

Source : World Nuclear Association (WNA)

3) Un déficit d'offre structurel

Le marché mondial de l'uranium est passé d'un surplus chronique à un déficit structurel, que les stocks ne peuvent plus combler. Après deux décennies de sous-investissement, la chaîne de production mondiale reste fragile : les besoins des réacteurs dépassent actuellement la production minière de 40 à 50 millions de livres par an.

Les stocks commerciaux mondiaux ont chuté de 38% depuis 2012, atteignant environ 800 millions de livres fin 2023, et ne suffisent plus à absorber le déséquilibre. Relancer une mine prend 7 à 12 ans, ce qui rend l'offre rigide et incapable de répondre rapidement à la demande croissante.

Avec une demande prévue en forte hausse et une production minière sous contrainte, le déficit structurel risque de s'accentuer fortement, créant un déséquilibre durable qui soutient les prix et renforce l'attrait stratégique de l'uranium.

Les différents acteurs de la chaine de valeur

La chaîne de valeur uranium offre des points d'entrée très différents selon le profil risque/rendement recherché.

Les mineurs intégrés : exposition directe au prix

Les mineurs intégrés sont des sociétés qui possèdent et exploitent directement des mines d'uranium. Leur chiffre d'affaires et leur rentabilité dépendent donc directement du prix de l'uranium sur le marché, ce qui les rend particulièrement sensibles aux fluctuations de l'offre et de la demande.

Cameco (Canada) est le leader mondial parmi les mineurs intégrés, représentant 24% de la production canadienne. Ses mines sont bien établies et l'entreprise bénéficie d'une longue expérience opérationnelle.
Kazatomprom (Kazakhstan) est le premier producteur mondial, avec 43% de la production totale d'uranium. Ses coûts de production figurent parmi les plus bas du secteur, offrant un avantage compétitif significatif. L'entreprise dépend toutefois du cadre réglementaire kazakh et de l'accès aux marchés internationaux, notamment via la Bourse de Londres.
NexGen Energy (Canada) possède le gisement Arrow dans la région d'Athabasca, considéré comme l'un des plus riches au monde. Le projet offre un potentiel de production important, mais NexGen doit encore finaliser son financement et sa mise en production, avec le risque de retards inhérents à tout projet minier.

Les SMR : parier sur la prochaine révolution nucléaire

Les Small Modular Reactors (SMR) constituent la disruption technologique qui peut changer les règles du jeu sur les vingt prochaines années. Ces mini-réacteurs de 50 à 500 MW sont conçus en usine, modulaires, et déployables en 3 à 5 ans contre 10 à 15 ans pour un grand réacteur. Leur attrait pour les Big Tech est évident : installation à proximité des data centers, puissance dédiée et scalable, délai de construction adapté au rythme du numérique.

Oklo développe un petit réacteur visant à produire sa première électricité d'ici 2027
NuScale Power propose des solutions modulaires adaptées aux besoins industriels et aux entreprises
Rolls-Royce SMR développe un réacteur compact soutenu par le gouvernement britannique et des investisseurs européens
Kairos Power construit un démonstrateur pour valider ses nouvelles technologies nucléaires
X-energy travaille sur un réacteur innovant et bénéficie du soutien du gouvernement américain

Les SMR représentent la prochaine révolution nucléaire, offrant aux entreprises et aux investisseurs un accès à une énergie fiable, rapide à déployer et compatible avec les besoins du numérique et de l'intelligence artificielle.

Les utilitaires nucléaires : stabilité et visibilité

Les utilities sont les entreprises qui exploitent les centrales nucléaires et produisent directement l'électricité. Contrairement aux mineurs ou aux développeurs de technologies, leur activité est plus stable, car elles vendent de l'électricité sur le long terme, souvent via des contrats sécurisés. Avec la montée en puissance de l'IA et des data centers, ces acteurs deviennent stratégiques : ils fournissent une énergie fiable et continue, exactement ce dont les géants de la tech ont besoin.

Constellation Energy est le principal opérateur nucléaire privé aux États-Unis. L'entreprise a signé un contrat long terme avec Microsoft, ce qui lui confère une excellente visibilité sur ses revenus.
Vistra Corp. exploite plusieurs centrales nucléaires aux États-Unis et a conclu un accord avec Meta. Son positionnement combine croissance et revenus réguliers, avec en prime un dividende.
Duke Energy dispose d'un important parc nucléaire, mais reste un groupe énergétique diversifié. C'est un profil plus défensif, apprécié pour sa stabilité et ses dividendes.
EDF est le plus grand opérateur nucléaire au monde, avec 56 réacteurs en France. L'entreprise est détenue à 100% par l'État français, ce qui en fait un acteur central de la stratégie énergétique nationale.

Comment s'exposer à la thématique

⛏️ Mineurs intégrés
Investir directement dans des entreprises qui possèdent et exploitent des mines d’uranium ou qui sont positionnées sur la chaine de valeur.

🏦 ETF thématiques
Les ETF thématiques offrent un accès diversifié à l’ensemble de la filière uranium, incluant mineurs, constructeurs de réacteurs et utilities. Cela permet de réduire le risque spécifique lié à une seule entreprise et de suivre la croissance du secteur.

☢️ Uranium physique
Investir dans l’uranium physique via un véhicule coté comme le Sprott Physical Uranium Trust permet de suivre le cours spot du métal de manière pure, sans dépendre des performances d’une entreprise ni des risques opérationnels des mines. C’est idéal pour ceux qui veulent une exposition directe au prix de l’uranium. L’inconvénient principal est qu’il n’y a pas de dividende ni de revenu régulier, et que le rendement dépend entièrement des fluctuations du prix du métal, avec un potentiel de volatilité important.

Points de vigilance et risques

Source : Analyse Saxo

Conclusion

La thèse uranium 2026 n'est pas un pari spéculatif. C'est la rencontre documentée de trois forces séculaires convergentes : la transition énergétique mondiale qui réhabilite définitivement le nucléaire comme pilier incontournable de la décarbonation, la révolution de l'intelligence artificielle qui crée une demande électrique ferme et massive sans précédent, et un marché de l'offre structurellement incapable de répondre avant la fin de la décennie.

Ce qui rend ce cycle particulièrement robuste, c'est sa multiplicité de moteurs. Contrairement au pic de 2007, principalement lié à la spéculation et à la croissance asiatique, ce super cycle est soutenu simultanément par des engagements institutionnels (COP28), des contrats industriels géants (Big Tech), des politiques publiques trans-partisanes (ADVANCE Act, taxonomie ESG européenne) et des fondamentaux offre/demande implacables.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles

Idée de trading - Alibaba

Fri, 27 Mar 2026 09:00:00 Z

La croissance exponentielle des revenus d'Alibaba dans l'IA n'éclipse pas le plafonnement de son empire du e-commerce

Le géant chinois du cloud et du e-commerce a déçu les investisseurs en faisant part d'une croissance atone et d'une chute de deux tiers de son bénéfice par rapport à l'année précédente, sur le trimestre clos fin décembre. Confronté à une féroce concurrence sur le segment du commerce électronique et instantané, Alibaba mène une vaste restructuration vers l'IA, et redouble d'efforts pour monétiser son portefeuille technologique.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le titre se traite peu cher au vu du statut de champion technologique local et des ambitions dans l'IA. Nous sommes acheteurs d’Alibaba, coté à New York. Objectif de 170 dollars.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

➔ Voir le produit sur Saxo Trader

Le « Amazon chinois » a nettement marqué le pas sur les trois derniers mois de l'année 2025, correspondant au troisième trimestre fiscal de son exercice décalé (clôture fin mars). Sur la période, ses revenus affichent de fait une croissance atone (+2% à 40,7 milliards de dollars), tandis que les bénéfices d'exploitation et net ont respectivement fondu de 74% et de 65%, à 1,52 milliard et 2,23 milliards. Chef de file des ambitions chinoises dans l'IA, Alibaba a, pour rappel, entrepris une vaste restructuration visant à faire de la technologie sa future vache à lait. « L'IA est et continuera d'être l'un de nos principaux moteurs de croissance », a ainsi affirmé le PDG, Eddie Wu, précisant que « les revenus des produits liés à l'IA ont enregistré une croissance à trois chiffres [sur un an, NDLR] pour le dixième trimestre consécutif ».

300 millions d'utilisateurs mensuels pour Qwen
En marge de cette publication, le dirigeant a indiqué viser quelque 100 milliards de revenus dans le cloud et l'IA d'ici à 2030, ce qui suggère une croissance annuelle moyenne d'environ 35% sur la période. Pour ce faire, Alibaba a notamment décidé, cette semaine, d'unifier ses équipes travaillant sur la technologie sous une nouvelle entité (Alibaba Token Hub), directement rattachée à Eddie Wu - le principal architecte de la famille de grands modèles de langage (Qwen) développés par la société, Junyang Lin (l'ex-patron de l'IA du groupe), ayant démissionné début mars. Cette entité regroupera les équipes de recherche (Tongyi Lab) ainsi que les applications comme Qwen ou Wukong (service d'IA agentique pour les entreprises).

Durant les festivités du Nouvel an chinois, sur la deuxième moitié du mois de février, Alibaba a distribué pour plus de 350 millions de coupons ayant permis aux utilisateurs de ses plateformes de e-commerce (Taobao et Tmall) de commander gratuitement des produits, directement via Qwen. Une initiative couronnée de succès, puisque le robot conversationnel compte désormais plus de 300 millions d'utilisateurs mensuels actifs, contre 100 millions en début d'année. « Nous sommes bien positionnés sur le front de l'IA avec nos capacités couvrant les modèles de fondation, l'infrastructure cloud et les puces propriétaires, ainsi qu'à une intégration profonde avec notre écosystème plus large », juge Eddie Wu. La filiale d'Alibaba dédiée à la conception de puces (T-Head) a gagné plusieurs clients majeurs au cours du trimestre écoulé et Alibaba envisage désormais une cotation séparée de celle-ci.

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Idée de trading - Gap - 25/03/2026 Idée de trading - Nvidia - 23/03/2026

Saxo

Topics: Actions Recommandation sur Actions Recommandation Sur Action US

Comment filtrer des actions de qualité lors d’une baisse de marché

Fri, 27 Mar 2026 08:30:00 Z

Points clés :

Une baisse de marché peut créer des opportunités, mais seulement si les investisseurs distinguent entre des prix temporairement plus faibles et des entreprises réellement affaiblies.
Une manière pratique de le faire est de filtrer des entreprises présentant une forte croissance, des marges saines, de bons rendements du capital, un faible levier et un flux de trésorerie disponible positif.
Dans le filtrage américain, des noms comme Nvidia, Microsoft, Meta Platforms et Adobe se sont démarqués, tandis que le filtrage hors États-Unis a fait ressortir un mélange différent incluant Novo Nordisk, Barrick Mining et Experian.
Ce ne sont pas des recommandations. Ce sont des exemples issus d’une liste restreinte basée sur des règles, conçue pour aider les investisseurs à orienter leurs recherches lors d’une baisse de marché.

Pourquoi c’est important lors d’une baisse de marché

Lorsque les marchés se retournent à la baisse, presque tout est d’abord revu à la baisse en même temps. Cela peut donner l’impression que les bonnes entreprises ne se distinguent pas des plus fragiles. Mais la faiblesse des prix à elle seule ne crée pas de valeur. Ce qui compte, c’est de savoir si l’entreprise sous-jacente conserve sa capacité à croître, à défendre ses marges, à générer du cash et à se financer sans stress.

C’est pourquoi la meilleure question en période de baisse n’est pas : qu’est-ce qui a le plus baissé ? Mais plutôt : quelles entreprises restent solides lorsque les conditions se durcissent ?

Le filtre : comment nous avons sélectionné la qualité

Nous avons utilisé un filtre Bloomberg axé sur des entreprises américaines de grande taille et liquides, puis ajouté des critères visant à identifier des sociétés avec un profil opérationnel plus robuste.

Univers de base

Nous avons utilisé deux univers de départ :

Filtre US : entreprises américaines actives, cotées principalement aux États-Unis, avec une capitalisation supérieure à 25 milliards USD
Filtre Europe de l’Ouest, Asie et Canada : entreprises actives, cotées principalement sur les marchés non américains sélectionnés, avec une capitalisation supérieure à 10 milliards USD

Cela permet de se concentrer sur des entreprises plus grandes et établies, plutôt que sur des titres peu liquides qui peuvent paraître attractifs pour de mauvaises raisons statistiques.

Critères de qualité et de résilience

Nous avons ensuite appliqué les critères suivants :

- Variation par rapport au plus haut sur 52 semaines : inférieure à 20
Il s’agit d’un filtre de baisse. Il identifie des actions qui ont reculé depuis leurs sommets sans simplement suivre le momentum.

- Croissance du chiffre d’affaires (CAGR sur 5 ans) : supérieure à 10 %
Cela permet d’identifier des entreprises ayant délivré une croissance significative sur la durée, plutôt qu’un simple pic temporaire.

- Marge opérationnelle : supérieure à 20 %
Des marges élevées peuvent signaler un pouvoir de fixation des prix, une discipline opérationnelle ou une position concurrentielle forte.

- Rendement du capital investi : supérieur à 10 %
C’est l’une des mesures les plus pertinentes de la qualité d’une entreprise. Elle indique si une société génère des rendements élevés sur le capital qu’elle emploie.

- Rendement du flux de trésorerie disponible : supérieur à 2 % pour le filtre US, relevé à plus de 4 % pour le filtre non-US
Un flux de trésorerie disponible positif est encore plus important dans des marchés volatils. Il donne de la flexibilité aux entreprises et rend la qualité des bénéfices plus crédible.

- Dette nette / EBITDA : inférieure à 2
Un faible levier réduit le risque de refinancement et le stress du bilan lorsque les conditions se resserrent.

- Rendement des capitaux propres : supérieur à 15 %
Des rendements élevés peuvent refléter une utilisation efficace du capital, à condition qu’ils ne soient pas uniquement liés à l’endettement.

Critères de valorisation

La qualité doit aussi être confrontée à la valorisation. Nous avons donc ajouté :

- PER prévisionnel à 12 mois : inférieur à 25
- Ratio PEG prévisionnel à 12 mois : inférieur à 1,5

Ces critères ne signifient pas qu’une action est bon marché. Ils permettent simplement d’éviter de payer n’importe quel prix pour la qualité et d’introduire une discipline de valorisation dans le processus.

Ce que les filtres ont produit
Nous avons appliqué ce cadre à deux univers.

Filtre grandes capitalisations US

À partir d’un large univers américain, le filtre a réduit la liste à 8 noms :

Nvidia – puces d’IA et calcul accéléré
Microsoft – cloud, logiciels et technologies d’entreprise
Meta Platforms – réseaux sociaux et publicité numérique
Micron Technology – mémoire et stockage de semi-conducteurs
AppLovin – publicité mobile et outils logiciels
Newmont – extraction d’or et de cuivre
Adobe – logiciels créatifs et outils de marketing digital
Autodesk – logiciels de conception, d’ingénierie et de construction

Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

Topics: Actions Meta Platforms Inc. Micron Technology Inc. Adobe Adobe Inc. Microsoft Microsoft Corp. NVIDIA Corporation NVidia Corp. Airbnb Airbnb Inc. United States United Kingdom China

Point de marché – 27 mars 2026

Fri, 27 Mar 2026 07:27:00 Z

Point de marché – 27 mars 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

Actions : Les actions ont reculé dans toutes les régions, les tensions liées à l’Iran ayant fait grimper le pétrole, ravivé les craintes d’inflation et pesé sur la technologie.
Volatilité : Géopolitique, risque lié au pétrole, VIX élevé
Actifs numériques : Crypto en repli, expiration d’options, sorties des ETF
Marché Obligatoire : Forte hausse des rendements mondiaux jeudi sur fond de progression des prix du pétrole, les rendements des obligations japonaises (JGB) atteignant de nouveaux sommets sur plusieurs décennies.
Devises : La force du dollar jeudi s’est atténuée en début de séance vendredi, le ministère japonais des Finances s’exprimant contre la faiblesse du JPY
Matières premières : Le BCOM affiche une légère baisse hebdomadaire mais un gain mensuel important ; le pétrole se stabilise près de ses sommets ; l’or évolue dans un range mais reste nerveux
Événements macro : Géopolitique, résilience du marché du travail, croissance mondiale stable, risques inflationnistes, Fed prudente face à l’inflation liée au pétrole

Actualités macroéconomiques

Trump a prolongé de 10 jours la date limite pour des attaques américaines contre les infrastructures énergétiques iraniennes, affirmant que les discussions se déroulent « très bien ». L’Iran a laissé passer 10 tankers par le détroit d’Hormuz et a rejeté le plan américain, proposant ses propres conditions, incluant un contrôle sur Hormuz, tandis que le Département de la Défense, selon le WSJ, envisage d’envoyer 10 000 soldats supplémentaires au Moyen-Orient.
Les inscriptions initiales au chômage aux États-Unis ont augmenté de 5 000 pour atteindre 210 000 à la mi-mars, conformément aux attentes mais en dessous de la moyenne de l’an dernier. Les inscriptions continues ont diminué de 32 000 à 1 819 000, sous les attentes, atteignant leur plus bas niveau depuis mai 2024. Cela contraste avec le rapport sur l’emploi décevant de février. Les demandes des employés fédéraux ont diminué de 59 à 584.
La croissance du PIB mondial est attendue à 2,9 % en 2026 et 3,0 % en 2027, soutenue par les investissements technologiques et l’assouplissement des droits de douane, malgré l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient. L’inflation dans les économies du G20 est révisée à 4,0 % en 2026, avant de ralentir à 2,7 % en 2027. La croissance américaine ralentira de 2,0 % à 1,7 %, avec une inflation culminant à 4,2 %. La croissance de la Chine ralentira à 4,4 % puis 4,3 %. La zone euro progressera de 0,8 %, avant de remonter à 1,2 %, tandis que la croissance du Japon restera à 0,9 %.
Trois responsables de la Fed ont exprimé une inquiétude croissante quant aux perspectives économiques américaines en raison de la guerre au Moyen-Orient, l’un d’eux indiquant que la flambée des prix du pétrole avait modifié l’équilibre des risques, faisant de l’inflation une préoccupation plus importante que l’emploi. Par ailleurs, Stephen Miran a déclaré que la réduction de la demande de liquidité du système financier pourrait permettre à la banque centrale de réduire significativement la taille de son bilan et d’assouplir la politique monétaire.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

0800 – Espagne, CPI préliminaire de mars
1400 – États-Unis, indice final de confiance de l’Université du Michigan (mars)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Carnival
Semaine prochaine :
- Mardi : Nike

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,7 % à 6 477,16, le Dow a perdu 1,0 % à 45 960,11 et le Nasdaq Composite a chuté de 2,4 % à 21 408,08, les espoirs d’une percée diplomatique rapide s’étant dissipés après le rejet par l’Iran de la proposition américaine de cessez-le-feu. Le Brent s’est installé au-dessus de 108 dollars le baril, les rendements des Treasuries ont augmenté, et le marché s’est rapidement rappelé qu’un pétrole élevé est rarement favorable à la croissance. Nvidia a chuté de 4,2 %, AMD de 7,5 % et Intel de 6,5 %, les valeurs des semi-conducteurs menant la baisse, tandis que Valero a progressé de 5,8 % dans le sillage de la hausse du pétrole. Le prochain point d’attention sera de savoir si la prolongation de 10 jours décidée par Trump apaisera les prix du pétrole ou ne fera que repousser le prochain choc de marché.
Europe : L’Europe a également reculé. Le STOXX 600 a perdu 1,1 % à 580,84, l’Euro STOXX 50 a baissé de 1,5 % à 5 565,93 et le FTSE 100 a cédé 1,3 %, la hausse des prix de l’énergie et des rendements obligataires ravivant les inquiétudes sur l’inflation et une Banque centrale européenne plus restrictive. Les valeurs cycliques ont été sous pression : H&M a reculé de 2,2 % après des ventes faibles en mars malgré des bénéfices solides, Boliden a chuté de 20,0 % en raison de perturbations minières, et Edenred a perdu 17,2 % après une enquête antitrust en Italie. Le prochain test sera simple : les données d’inflation pourront-elles apaiser les craintes sur les taux avant que le pétrole ne cause davantage de dégâts ?
Asie : L’Asie a reculé jeudi, les craintes liées au pétrole et la pression renouvelée sur les valeurs technologiques pesant sur l’appétit pour le risque. Le Nikkei 225 japonais a cédé 0,3 % à 53 603,65 et le Hang Seng de Hong Kong a chuté de 1,9 % à 24 856,43, tandis que le Kospi sud-coréen a perdu environ 3,0 %, les investisseurs vendant les valeurs liées à la mémoire et anticipant l’impact inflationniste de la hausse des importations d’énergie. Samsung a reculé de 4,7 % et SK Hynix de 6,2 % après une mise à jour de compression mémoire de Google ayant remis en cause les perspectives de demande, tandis qu’Alibaba a perdu 4,6 %, Meituan 3,7 % et Kuaishou 14,0 %, les valeurs technologiques de Hong Kong effaçant le rebond de mercredi sur fond d’inquiétudes concernant une croissance plus faible et des dépenses accrues en IA. Les premiers échanges de vendredi se sont stabilisés après la prolongation du délai de 10 jours par Trump, mais la région reste dictée par l’actualité.

Volatilité

La volatilité reste principalement alimentée par la géopolitique, le pétrole et les anticipations d’inflation plutôt que par des facteurs propres aux entreprises. La prolongation de la pause concernant d’éventuelles frappes sur les infrastructures énergétiques iraniennes a légèrement stabilisé le sentiment, mais le risque sous-jacent demeure non résolu. Les marchés restent très sensibles à toute perturbation autour du détroit d’Hormuz, en raison de son importance pour l’approvisionnement mondial en pétrole, et toute nouvelle escalade pourrait rapidement alimenter les anticipations d’inflation et retarder les baisses de taux. Le VIX a clôturé à 27,44, restant élevé, signalant que les investisseurs demeurent prudents malgré l’absence de panique.
Du point de vue des options, le marché anticipait en début de semaine un mouvement du S&P 500 d’environ 178 points (2,74 %) à l’approche de l’expiration d’aujourd’hui ; avec uniquement cette séance restante, le mouvement implicite s’est réduit à environ 80 points (1,2 %). Pour l’échéance d’aujourd’hui, la chaîne d’options montre un léger biais haussier, avec des calls proches du niveau 6 475–6 480 se négociant légèrement au-dessus des puts comparables, suggérant une demande limitée de protection immédiate contre la baisse.

Actifs numériques

Les actifs numériques reculent de nouveau, confirmant que les cryptomonnaies continuent de se comporter comme des actifs risqués plutôt que défensifs. Le Bitcoin se maintient autour de 68 600 dollars, l’Ether autour de 2 060 dollars, tandis que le XRP et le Solana restent sous pression, l’appétit global pour le risque étant affecté par l’incertitude liée à l’Iran et la volatilité macroéconomique. Un catalyseur clé à court terme est l’importante expiration d’options Bitcoin aujourd’hui, susceptible d’accentuer les fluctuations de prix à court terme à mesure que les positions arrivent à échéance et que les couvertures sont ajustées.
Les flux institutionnels restent prudents. Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré une sortie nette de 171 millions de dollars le 26 mars, dont environ 42 millions provenant d’IBIT, tandis que les ETF Ether spot américains ont connu une sortie nette de 92 millions de dollars, ETHA représentant à lui seul un retrait significatif de 140 millions, partiellement compensé par des entrées dans d’autres produits. Cela suggère que la demande institutionnelle reste sélective, en particulier pour l’exposition à l’Ethereum. Les actions liées aux cryptomonnaies reflètent ce ton, avec une faiblesse de COIN, MSTR, RIOT, CLSK et CIFR, tandis que MARA se distingue après avoir annoncé des ventes de Bitcoin pour réduire sa dette.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain ont fortement augmenté jeudi, à l’image des prix du pétrole, le rendement de référence à 2 ans progressant de dix points de base à 3,98 %, son plus haut niveau de clôture de ce cycle et depuis juin de l’année dernière. À ces niveaux, le marché privilégie l’idée que la prochaine décision de la Fed pourrait être une hausse des taux en raison des risques inflationnistes liés à la flambée des prix de l’énergie due à la guerre en Iran. Néanmoins, l’ensemble de l’année 2026 n’intègre encore qu’une demi-hausse de taux. Le rendement à 10 ans est passé de 4,33 % mercredi à 4,42 %, restant juste en dessous du pic de 4,44 % atteint plus tôt dans la semaine, à 4,36 %. La hausse plus rapide sur la partie courte de la courbe des taux américaine a entraîné un aplatissement du spread 2-10 sous les 45 points de base, contre un plus haut sur quatre ans proche de 73 points de base début février.
Les rendements des obligations d’État japonaises à court terme ont atteint un nouveau sommet sur plusieurs décennies, le rendement de référence à 2 ans augmentant de 3,5 points de base vendredi pour atteindre 1,386 % en fin de séance à Tokyo, son plus haut niveau depuis 1996. Le marché intègre une probabilité supérieure à 65 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de la BoJ fin avril. Plus loin sur la courbe, le rendement de référence à 10 ans des JGB a également atteint des sommets pluri-décennaux, en hausse de huit points de base à 2,36 %, légèrement au-dessus du pic du cycle enregistré en janvier.
Les rendements européens ont fortement progressé jeudi en raison de craintes inflationnistes accrues liées à la hausse des prix de l’énergie. Le rendement de référence du Schatz allemand à 2 ans a augmenté de plus de 11 points de base pour clôturer à 2,715 %, son plus haut niveau depuis mi-2024. Sur la partie longue de la courbe, le Bund allemand à 10 ans a atteint son plus haut niveau de clôture depuis 2011, à un peu plus de 3,07 %.

Matières premières

Le Bloomberg Commodity Index s’oriente vers une légère baisse hebdomadaire, les pertes dans l’énergie et les métaux précieux étant partiellement compensées par des gains dans les métaux industriels et le secteur agricole. Malgré ce repli, l’indice reste en bonne voie pour enregistrer une hausse mensuelle d’environ 10 %. Le Brent se dirige vers une progression mensuelle record alors que les perspectives d’offre mondiale continuent de se resserrer, actuellement en hausse de 44 %, tandis que les produits raffinés comme le diesel progressent de plus de 60 %. Globalement, l’indice — qui suit un panier de 26 contrats à terme sur matières premières majeures — est en hausse de 31 % sur un an, surperformant nettement les autres classes d’actifs.
Les marchés pétroliers continuent de réagir à l’évolution du ton de la rhétorique de guerre de Trump, les prix se stabilisant en début de séance vendredi après avoir grimpé près de 110 USD jeudi. Trump a prolongé la date limite des discussions avec l’Iran après la pire séance des actions américaines depuis le début de la crise, tandis que Téhéran a autorisé un nombre limité de tankers à transiter par le détroit d’Hormuz. Néanmoins, la réduction des flux d’environ 8 millions de barils par jour continue de fortement resserrer les perspectives d’approvisionnement mondial. Environ 1 000 navires — principalement des pétroliers, transporteurs de carburant et de GNL — sont actuellement bloqués dans le Golfe, refusant de transiter en raison des risques sécuritaires élevés et du retrait des couvertures d’assurance liées au risque de guerre.
L’or et l’argent continuent d’évoluer en ligne avec les actifs risqués, actuellement influencés par les mouvements des prix de l’énergie en raison de leur impact sur la croissance, l’inflation et les anticipations de taux. Les investisseurs semblent hésiter à revenir vers le thème des actifs tangibles à long terme tant que cette corrélation persiste. Cette semaine, l’or a trouvé un support sur sa moyenne mobile à 200 jours, récemment à 4 113 USD, avec une résistance proche de 4 600 USD. Les sorties des ETF se sont poursuivies, bien qu’à un rythme plus lent, portant les ventes nettes totales du mois à 85 tonnes, soit une baisse de 2,7 % des avoirs.

Devises

Le dollar américain a atteint de nouveaux sommets hebdomadaires jeudi avant de se replier lors de la séance asiatique de vendredi, peut-être en raison d’un léger recul des prix du pétrole et des interventions du ministère japonais des Finances contre la faiblesse du JPY, menaçant de « mesures fortes » en cas de poursuite de cette tendance après que USDJPY a de nouveau approché le niveau de 160,00 en fin de séance jeudi (atteignant un sommet à 159,85 avant de retomber sous 159,60). EURUSD a touché un plus bas à 1,1520 jeudi avant de rebondir vers 1,1550.
AUDUSD a chuté jusqu’à 0,6872 en début de séance vendredi, son plus bas niveau depuis fin janvier, avant de rebondir au-dessus de 0,6900.

Saxo Banque

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Idée de trading - Engie

Thu, 26 Mar 2026 09:00:00 Z

Engie se met en lumière au Royaume-Uni pour 12 milliards d’euros

Après une bonne dizaine d’années de transformation, Engie a appris aussi ce qui séduit les investisseurs. Alors que ceux-ci s’emballent depuis quelque temps pour les opérateurs de réseaux électriques, cruciaux pour accompagner la montée en puissance des énergies renouvelables et la demande espérée des data centers, Engie a répondu à leurs attentes. Le groupe a annoncé, il y a quelques semaines, l’acquisition, qui devrait être bouclée d’ici à la mi-2026, de UK Power Networks, présenté comme « le distributeur de référence au Royaume-Uni », où ses 192.000 kilomètres de lignes servent 8,5 millions de clients à Londres, dans le sud-est et l’est de l’Angleterre.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous sommes toujours acheteurs du titre. Cette acquisition répond aux attentes des investisseurs et aux besoins du secteur électrique en Europe. Malgré un très beau parcours boursier depuis un an la valorisation reste très raisonnable et le rendement dépasse 5%. Objectif : 33 €.

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Ironie de l’histoire, le conglomérat du milliardaire de Hongkong, Li Ka-Shing, a consenti à céder à Engie une affaire rachetée en 2010, pour 6,9 milliards d’euros, à EDF qui cherchait, déjà, à alléger sa dette. L’ex-GDF a financé cette croissance externe par de l’endettement et par une augmentation de capital de 3 milliards d’euros (via un placement accéléré) réalisée dans la foulée de l’annonce juste avant le déclenchement de la guerre en Iran. 4 milliards proviendront de cessions.

Un profil « dérisqué »
« Nous sommes capables de faire cette acquisition et d’investir dans le reste de nos activités », a rassuré Catherine MacGregor. La directrice générale d’Engie a d’ailleurs précisé que le groupe allait porter ses investissements « autour de 12 milliards par an sur 2026-2028, contre 10 milliards jusque-là ». Ils seront déployés à 90 % dans les énergies renouvelables, le stockage par batteries et les infrastructures, dont les réseaux électriques avec UK Power Networks : « C’est le levier de croissance qui nous manquait par rapport à certains de nos pairs. Nous étions déjà dans la génération électrique, nous aurons désormais la deuxième jambe qui nous faisait défaut pour pouvoir bénéficier de tous les aspects de la transition énergétique », a détaillé la dirigeante.

En outre, a-t-elle souligné, « nous aurons un profil plus dérisqué et des résultats plus prévisibles, avec les deux tiers environ de nos bénéfices issus d’actifs régulés ou contractés ». Les réseaux, en effet, en particulier la haute tension, jouissent dans chaque pays d’un cadre tarifaire précis, celui du Royaume-Uni, qui va devenir le deuxième contributeur aux profits du groupe après la France, étant jugé parmi les plus favorables.

Objectifs relevés
De fait, cette prochaine acquisition a conduit Engie à remonter ses objectifs de résultat pour les années futures, et dès 2026 où UK Power Networks devrait être intégré au second semestre : le bénéfice net récurrent, base du calcul du résultat par action et du dividende, est désormais estimé cette année entre 4,6 et 5,2 milliards d’euros, contre 4,2 à 4,8 milliards jusque-là.

Dans le meilleur des cas, ce profit net récurrent pourrait donc dépasser les 4,9 milliards atteints en 2025, ressortis, comme prévu par Engie, dans le haut de la fourchette visée (de 4,4 à 5 milliards). 67 % de ce montant en dividende sera distribué aux actionnaires (la politique du groupe reposant sur un pay out de 65 % à 75 %), soit 1,35 € par action.

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Saxo

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IPO de SpaceX : pourquoi l’économie spatiale attire l’attention

Thu, 26 Mar 2026 08:00:00 Z

Points clés :

L’économie spatiale attire davantage l’attention des investisseurs car elle est de plus en plus liée aux communications commerciales, aux données géospatiales, à la résilience de la défense et aux infrastructures critiques, plutôt que d’être perçue uniquement comme une histoire spéculative de fusées. Selon nous, cela la rend plus facile à analyser à travers le prisme des marchés publics.
Les investisseurs n’ont pas besoin d’attendre une éventuelle introduction en bourse de SpaceX pour voir apparaître ce thème sur les marchés publics. Des exemples existent déjà à la fois dans des ETF larges ainsi que dans des sociétés cotées liées aux systèmes de lancement, aux communications par satellite, à l’observation de la Terre et aux technologies liées à la défense.
L’opportunité peut s’élargir, mais le profil de risque est inégal le long de la chaîne de valeur. Certaines parties de l’économie spatiale sont soutenues par des revenus récurrents, des carnets de commandes ou la demande gouvernementale, tandis que d’autres restent plus sensibles à la valorisation, à l’exécution, aux besoins en capital et au timing.

L’engouement autour de l’IPO de SpaceX fait ce que font toujours les grandes histoires de marché : attirer l’attention sur un thème que les investisseurs ne surveillaient qu’à moitié auparavant. Mais l’essentiel n’est pas de savoir si SpaceX sera coté demain ou le trimestre prochain. C’est que l’économie spatiale est déjà en train de devenir un thème des marchés publics.

Les investisseurs regardent au-delà des fusées vers la connectivité satellitaire, l’observation de la Terre, la défense et les infrastructures qui les soutiennent. Selon nous, SpaceX est peut-être le titre phare, mais l’opportunité d’investissement liée à ce thème est bien plus large.

Pourquoi les investisseurs s’intéressent à ce thème

Trois forces stimulent l’intérêt :

Les coûts de lancement ont diminué et l’accès s’est amélioré. Cela a rendu les satellites, l’observation de la Terre et la connectivité en orbite plus viables commercialement qu’il y a dix ans.

La demande s’élargit. Il ne s’agit pas seulement de fusées. Les domaines de croissance sont les communications, le positionnement et la navigation, les applications de défense et l’observation de la Terre. Le Forum économique mondial cite les communications spatiales, la navigation et l’observation de la Terre comme des moteurs clés d’une économie spatiale qu’il prévoit atteindre 1 800 milliards de dollars d’ici 2035.

La géopolitique rend l’espace plus stratégique. Les investisseurs considèrent de plus en plus l’espace comme lié à la résilience de la défense, au renseignement et à la sécurité des communications. Cela en fait moins un « pari lunaire » et davantage un thème d’infrastructure soutenu par la demande des gouvernements et des entreprises.

Exemples d’instruments cotés liés au thème avant toute introduction en bourse de SpaceX

Les investisseurs n’ont pas besoin d’attendre une IPO de SpaceX pour voir ce thème apparaître sur les marchés publics. Des exemples d’instruments cotés liés à ce thème existent déjà à travers les ETF et les actions individuelles. Ceux-ci sont fournis uniquement à titre informatif et ne constituent pas une recommandation.

ETF thématiques larges

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : pour les investisseurs qui souhaitent une exposition thématique large, les ETF peuvent offrir un moyen plus simple d’accéder au thème spatial sans dépendre d’une seule entreprise ou d’un seul sous-secteur.
ARKX — combine exposition à l’espace, à l’aérospatiale et à l’innovation adjacente ; utile pour les investisseurs recherchant une interprétation plus large du thème, axée sur l’innovation plutôt qu’une approche pure-play étroite.

ROKT — offre une exposition plus large à la « dernière frontière », incluant des acteurs de l’aérospatiale et de la défense ; pertinent pour ceux qui perçoivent le thème spatial à travers le prisme de l’infrastructure industrielle et de défense.

UFO — l’un des ETF les plus explicitement liés à l’économie spatiale ; plus pertinent pour les investisseurs recherchant un panier avec un lien plus clair avec les satellites, les communications et l’économie orbitale.
Risque à surveiller : l’exposition via ETF peut réduire le risque lié à une seule action, mais la composition peut varier fortement en termes de pureté thématique, et certains fonds peuvent inclure des valeurs adjacentes qui diluent l’exposition directe à l’espace.

Exposition directe en actions par sous-thème

Une autre façon d’aborder ce thème consiste à examiner les entreprises cotées le long de la chaîne de valeur qui affichent déjà des revenus, des contrats ou des carnets de commandes. Les noms ci-dessous sont des exemples d’instruments cotés liés au thème et ne constituent pas une recommandation.

Lancement et systèmes spatiaux

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : selon nous, il s’agit de l’une des voies cotées les plus proches de la partie de l’économie spatiale la plus associée à SpaceX — capacité de lancement, systèmes de vaisseaux spatiaux et exécution des missions.

Rocket Lab — l’un des acteurs cotés les plus clairs du lancement ; le chiffre d’affaires 2025 a atteint 602 millions de dollars, en hausse de 38 % sur un an, tandis que le carnet de commandes a atteint 1,85 milliard de dollars, en hausse de 73 % ; ce n’est pas seulement une entreprise de fusées, elle génère aussi des revenus via les systèmes spatiaux, les composants et les services de mission.

Intuitive Machines — offre une exposition aux missions lunaires et aux infrastructures spatiales ; son positionnement autour des services lunaires liés à la NASA et des capacités de livraison sur la Lune donne aux investisseurs une exposition à une phase suivante plus différenciée du thème spatial.
Risque à surveiller : cette partie du thème est parmi les plus sensibles à l’exécution, avec des retards de lancement, le calendrier des contrats et les besoins de financement pouvant provoquer de fortes variations de sentiment.

Communications par satellite

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : les communications par satellite représentent l’un des cas d’usage commerciaux les plus clairs dans l’espace, offrant une exposition à la connectivité, à la résilience des communications et à des revenus de services récurrents.

Iridium — le nom le plus stable, de type infrastructure, dans ce segment ; les revenus de services 2025 ont atteint 634 millions de dollars, avec une prévision 2026 allant de stable à +2 % ; son modèle mature de revenus récurrents offre une exposition à l’espace sans dépendre uniquement de la spéculation.

AST SpaceMobile — une histoire à bêta élevé de connexion directe au mobile ; son ambition de connecter des téléphones mobiles standards directement via satellite élargit considérablement le marché adressable si l’exécution réussit.

Viasat — offre une exposition au haut débit et aux infrastructures de communications satellitaires ; sa plateforme de connectivité établie couvre des cas d’usage commerciaux et gouvernementaux.

EchoStar — ajoute une exposition aux actifs de spectre et de communication ; elle permet une exposition à la connectivité satellitaire sans dépendre de l’activité de lancement.

Risque à surveiller : le cas commercial est attractif, mais la concurrence est intense, les besoins en capital peuvent être élevés, et certains modèles économiques dépendent encore d’une adoption qui n’est pas totalement prouvée à grande échelle.

Observation de la Terre et données géospatiales

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : c’est ici que les investisseurs accèdent à la dimension data de l’économie spatiale, avec une monétisation de plus en plus tirée par l’analyse, le renseignement et les services d’information récurrents plutôt que par le seul matériel.

Planet Labs — l’un des acteurs cotés les plus clairs dans les données géospatiales ; le chiffre d’affaires trimestriel a atteint 86,8 millions de dollars, en hausse de 41 % sur un an ; sa plateforme quotidienne d’imagerie de la Terre et d’analytique a des applications dans les gouvernements, le climat, l’agriculture, les chaînes d’approvisionnement et la sécurité.

BlackSky — offre une exposition au renseignement géospatial en temps réel ; son accent sur la rapidité et l’imagerie orientée intelligence la relie plus directement aux usages de défense et de sécurité.

Risque à surveiller : l’opportunité liée aux données est large, mais la monétisation peut être inégale, la concentration des clients compte, et les valorisations peuvent encore dépasser la rentabilité.

Fournisseurs liés à la défense et aux missions critiques

Pourquoi les investisseurs s’y intéressent : selon nous, pour de nombreux investisseurs, il s’agit peut-être de la manière la plus pratique d’accéder à l’importance stratégique de l’espace via des flux de trésorerie plus solides, une demande gouvernementale et des modèles économiques plus matures.

L3Harris — offre une exposition aux systèmes de mission, à la surveillance, à la résilience des communications et à l’électronique de défense soutenant les capacités liées à l’espace.

Lockheed Martin — son positionnement profond dans les missiles, la défense et les programmes spatiaux en fait l’un des moyens les plus établis d’accéder au thème via une grande capitalisation.

Northrop Grumman — offre une exposition à la sécurité nationale, aux systèmes aérospatiaux et aux programmes stratégiques liés à l’interface espace-défense.

Teledyne — ses capteurs, son imagerie et ses technologies critiques lui confèrent un rôle moins visible mais très pertinent dans la chaîne de valeur.

Risque à surveiller : ce segment peut offrir plus de stabilité, mais il est moins pur-play, et la performance peut dépendre autant des budgets de défense globaux et des cycles de passation de marchés que de l’espace lui-même.

Risques liés à l’exposition directe en actions

Même si le thème à long terme est convaincant, les risques sont significatifs :

Risque de valorisation : certaines des entreprises les plus attractives peuvent progresser bien au-delà de leurs bénéfices ou flux de trésorerie.

Risque d’exécution : retards de lancement, calendrier des contrats, revers d’adoption ou besoins de financement peuvent rapidement affecter le sentiment du marché.

Risque de modèle économique : une entreprise de lancement, un opérateur de satellites et un fournisseur de données géospatiales relèvent du même thème, mais ont des économies très différentes.

Risque politique et contractuel : de nombreuses entreprises de ce secteur dépendent de la demande publique, de la réglementation ou des cycles de commande.

Risque de timing : les investisseurs peuvent avoir raison sur la direction à long terme de l’économie spatiale tout en se trompant fortement sur le point d’entrée.

Conclusion

Selon nous, SpaceX peut être l’étincelle, mais l’économie spatiale est déjà visible sur les marchés publics.
La question la plus utile pour les investisseurs n’est pas de savoir comment suivre le titre phare, mais comment comprendre quelles parties de la chaîne de valeur apparaissent déjà sur les marchés cotés à travers les infrastructures, les données, la connectivité et la défense.
Les exemples ci-dessus visent à illustrer comment ce thème se manifeste déjà sur les marchés publics. Ils sont fournis uniquement à titre informatif et ne constituent pas une recommandation d'investissement.

Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

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Point de marché – 26 mars 2026

Thu, 26 Mar 2026 07:19:00 Z

Point de marché – 26 mars 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

Actions : Les actions ont progressé aux États-Unis, ont davantage monté en Europe et ont rebondi en Asie, les espoirs de cessez-le-feu ayant temporairement atténué les craintes liées au pétrole.
Volatilité : Repli du VIX, domination des facteurs géopolitiques, lien pétrole-inflation
Actifs numériques : Crypto en repli, demande institutionnelle prudente
Marché Obligatoire : Les rendements des bons du Trésor américain se raffermissent sur l’ensemble de la courbe ; les obligations japonaises à court terme atteignent des sommets pluri-décennaux sur fond de spéculations de hausse des taux
Devises : USDJPY sous surveillance d’intervention près de 160
Matières premières : Hausse du pétrole, repli de l’or alors que l’escalade du conflit et les risques de perturbation dominent
Événements macro : Décision de taux de la Norges Bank & inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis

Principales actualités macroéconomiques

La Maison-Blanche indique que les discussions de paix avec l’Iran sont en cours, tout en ordonnant l’envoi de troupes supplémentaires dans la région, alimentant les craintes d’une éventuelle invasion terrestre. Téhéran a rejeté les propositions américaines et a présenté ses propres conditions pour mettre fin au conflit, notamment des garanties que les États-Unis et Israël ne reprendront pas les attaques, des réparations pour les dommages de guerre, ainsi que la reconnaissance de son autorité sur le détroit d’Ormuz.
Le déficit du compte courant des États-Unis s’est réduit à 190,7 milliards de dollars au T4 2025, son plus bas niveau depuis le T1 2021. Le déficit des biens a diminué et le solde des revenus primaires est devenu excédentaire à hauteur de 23,9 milliards de dollars. L’excédent des services et le déficit des revenus secondaires ont légèrement reculé. Le déficit représentait 2,4 % du PIB, contre 3,1 % au T3.
Les prix à l’importation aux États-Unis ont augmenté de 1,3 % en février 2026, leur plus forte hausse depuis mars 2022. Les prix des carburants ont progressé de 3,8 %, avec le pétrole en hausse de 2,5 % et le gaz naturel en bond de 24,7 %. Les importations hors carburant ont augmenté de 1,1 %. En glissement annuel, les prix à l’importation ont enregistré leur plus forte progression depuis février 2025.
L’inflation annuelle au Royaume-Uni est restée à 3 % en février 2026. Les prix de l’habillement ont augmenté de 0,9 %, tandis que le logement et les services publics ont progressé de 4,6 %. L’inflation a ralenti dans les transports, l’alimentation, les loisirs et la restauration. Sur un mois, le CPI a augmenté de 0,4 %, rebondissant après la baisse de janvier. L’inflation sous-jacente a atteint 3,2 %.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0900 – Décision de taux de la Norges Bank
0930 – Discours de Breeden, vice-gouverneure de la BoE
1230 – Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis
1300 – Décision de taux de la Banque centrale d’Afrique du Sud
1700 – Adjudication de bons du Trésor américain à 7 ans
1900 – Décision de taux de la Banque centrale du Mexique
2230 – Discours de Miran (Fed) sur le bilan de la Fed
0001 – Confiance des consommateurs GfK (mars, Royaume-Uni)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : H&M Hennes & Mauritz, Hapag-Lloyd, Next PLC
Vendredi : Carnival

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,5 % à 6 591,90, le Dow a gagné 0,7 % à 46 429,49 et le Nasdaq Composite a avancé de 0,8 % à 21 929,83, une proposition de paix américaine à l’Iran, la baisse du pétrole et le recul des rendements des Treasuries ayant temporairement atténué les inquiétudes inflationnistes. Les fabricants de semi-conducteurs ont largement tiré la hausse : AMD a bondi de 7,3 % et Intel de 7,1 % après des informations sur des hausses de prix des CPU, tandis que Nvidia a gagné 2,0 % avec un retour des investisseurs vers les leaders de l’IA. Le point sensible, car les marchés aiment rappeler leur imprévisibilité, est qu’un seul titre d’actualité au Moyen-Orient peut encore faire bouger l’ensemble du marché, les investisseurs surveillant désormais si la diplomatie se transforme en quelque chose de plus durable qu’un simple rebond d’une journée.
Europe : L’Europe a surperformé. Le STOXX 600 a progressé de 1,4 % à 586,73, le DAX de 1,4 % à 22 957,08, le CAC 40 de 1,3 % à 7 846,55 et le FTSE 100 de 1,4 % à 10 106,84, la baisse des prix du pétrole et du gaz ayant soutenu les valeurs de voyage, les banques et les cycliques. Lufthansa a gagné 2,3 % et Air France-KLM 2,3 % grâce à la baisse des coûts du carburant, tandis que Santander a progressé de 2,4 % avec le rebond des banques sur fond de stabilisation des rendements, et Vestas a bondi de 6 % après de nouvelles commandes aux États-Unis. L’Europe a profité de ce répit, mais le marché semblait toujours guidé à la fois par les cours du pétrole et les titres géopolitiques.
Asie : L’Asie a rebondi mercredi avant de céder une partie de ses gains jeudi matin. Le Nikkei 225 japonais a progressé de 2,9 % à 53 749,62, le Kospi sud-coréen de 1,6 % à 5 642,21, le Hang Seng de Hong Kong de 1,1 % à 25 335,95 et Shanghai de 1,3 % à 3 931,84, les espoirs de cessez-le-feu ayant temporairement calmé la panique sur le pétrole. À Hong Kong, Meituan a bondi de 13,9 %, Alibaba de 4,6 % et JD.com de 4,9 % après que les régulateurs et les médias d’État ont signalé une ligne plus dure contre les guerres de prix destructrices, tandis que Pop Mart a chuté de 22,5 % en raison des inquiétudes liées à sa forte dépendance à Labubu. Les échanges de jeudi matin ont ensuite fléchi après le rejet du plan américain par Téhéran, ce qui suggère que le rebond asiatique relevait davantage d’un soulagement que d’une résolution durable.

Volatilité

La volatilité recule légèrement, mais reste élevée et très sensible aux titres géopolitiques. Le VIX a clôturé à 25,33 (-6,0 %), avec des mesures à court terme comme le VIX1D (19,08) indiquant un léger apaisement du risque immédiat. Les marchés continuent de réagir aux signaux changeants concernant une possible désescalade entre les États-Unis et l’Iran, tandis que les prix du pétrole restent élevés en raison des risques persistants autour du détroit d’Ormuz. Pour les investisseurs, cela est crucial, car des prix de l’énergie durablement élevés peuvent maintenir les anticipations d’inflation et retarder l’assouplissement des banques centrales, même si les actions se stabilisent.
Les prix des options suggèrent que le mouvement attendu du SPX d’ici vendredi est d’environ 90,95 points (1,38 %), signalant un potentiel persistant de fortes variations quotidiennes. Pour l’échéance du jour, la chaîne d’options ne montre pas de forte demande de protection à la baisse, avec une légère asymétrie en faveur des calls autour du spot. En pratique, cela indique que les investisseurs restent prudents sans anticiper une chute brutale immédiate.

Actifs numériques

Le marché crypto est en repli ce matin, avec un bitcoin autour de 70 076 $ (-1,7 %) et un ether proche de 2 121 $ (-2,1 %), évoluant toujours en ligne avec le sentiment global de risque. Cette classe d’actifs reste étroitement liée aux développements macroéconomiques, en particulier aux tensions géopolitiques et aux anticipations d’inflation liées à l’énergie. Si les espoirs de désescalade avaient apporté un soutien en début de semaine, cet élan semble désormais s’essouffler.
Les flux des ETF restent un indicateur clé de la demande institutionnelle, et les données récentes continuent de montrer des signaux contrastés. IBIT résiste en termes de prix, mais les données récentes font état de sorties de capitaux, tandis que ETHA a également enregistré des sorties malgré de légères hausses de prix. Cela suggère que, malgré une stabilisation des prix, la conviction institutionnelle reste prudente plutôt que solidement rétablie. Du côté des altcoins, la tendance est similaire, avec XRP autour de 1,38 $ et Solana proche de 89 $, confirmant une phase de consolidation plutôt qu’une tendance haussière.

Marché Obligatoire

Les rendements des bons du Trésor américain se raffermissent sur l’ensemble de la courbe alors que le pétrole progresse, les tensions persistantes au Moyen-Orient et les signaux contradictoires entre les États-Unis et l’Iran pesant sur le sentiment de risque tout en ravivant les inquiétudes inflationnistes et l’instabilité des marchés. En conséquence, le rendement à 2 ans augmente de 4 points de base à 3,92 %, tandis que le 10 ans s’établit à 4,36 %. Le rendement de référence a progressé d’environ 40 points de base depuis le début du conflit, renforçant les anticipations selon lesquelles les décideurs pourraient maintenir des taux élevés face aux pressions inflationnistes.
Les rendements des obligations d’État japonaises à court terme atteignent des sommets pluri-décennaux, avec le rendement à 2 ans en hausse de 3 points de base à 1,336 %, son plus haut niveau depuis 1996 ; le rendement à 5 ans progresse de 2,5 points de base à 1,74 %, un sommet depuis son lancement en 2000, les anticipations d’une hausse prochaine des taux par la Banque du Japon se renforçant afin de contenir les pressions inflationnistes liées à la flambée des prix de l’énergie.

Matières premières

Le pétrole a progressé alors que Washington et Téhéran envoyaient des signaux contradictoires concernant les efforts pour mettre fin à la guerre qui a pratiquement fermé le détroit d’Ormuz, réduit la production de brut et intensifié les craintes de crise énergétique. Le Brent s’échange autour de 105 USD, la Maison-Blanche mettant en avant des progrès diplomatiques tout en déployant simultanément des troupes supplémentaires dans la région, alimentant les inquiétudes d’invasion. L’Iran, de son côté, continue d’exiger un contrôle souverain total sur cette voie maritime. Bien que Téhéran ait autorisé un trafic limité de pétroliers, le détroit reste en grande partie fermé, maintenant un risque élevé de nouvelle flambée des prix du brut dans un marché mondial déjà sous tension.
L’or s’est replié pendant la séance asiatique, évoluant autour de 4 400 USD après avoir échoué à franchir une résistance technique clé proche de 4 600 USD mercredi, alors que le pétrole brut poursuit sa hausse sur fond de risques d’approvisionnement et de préoccupations liées au conflit. L’évolution récente des prix montre que l’or, dans un contexte de choc macroéconomique lié à l’offre, s’est transformé en source de liquidité — se comportant davantage comme un actif risqué et évoluant en phase avec le stress global des marchés, échouant ainsi à jouer son rôle traditionnel de valeur refuge. À la baisse, les supports de retracement de Fibonacci se situent à 4 407 USD et 4 348 USD, tandis que la moyenne mobile à 200 jours à 4 108 USD reste le niveau clé à surveiller.

Devises

Le dollar américain évolue légèrement à la hausse, l’absence de progrès vers une fin du conflit, combinée aux signaux contradictoires entre Washington et Téhéran, continuant de soutenir la demande. EURUSD s’échange à 1,1560, en baisse par rapport à 1,1630, mais reste bien au-dessus du récent point bas proche de 1,1400.
USDJPY évolue près de 160, un niveau qui a récemment suscité des craintes d’intervention et provoqué des replis marqués. Le récent affaiblissement du yen est alimenté par l’incertitude accrue autour du conflit entre les États-Unis et l’Iran, tandis que les rendements des obligations japonaises à court terme atteignent des sommets pluri-décennaux. Cela reflète des attentes croissantes d’une hausse imminente des taux par la Banque du Japon afin de contenir les pressions inflationnistes liées à la hausse des prix de l’énergie.

Saxo Banque

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Idée de trading - Gap

Wed, 25 Mar 2026 09:00:00 Z

Gap secoué en Bourse mais pas vaincu

Le groupe californien de prêt-à-porter a dévoilé des ventes et marges au quatrième trimestre légèrement inférieures aux attentes, alors que Old Navy, la plus grande marque de l'entreprise, et Athleta, la plus petite, ont déçu. Mais il y a aussi des signaux positifs.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous restons à l'achat de la valeur, qui travaille à son redressement et n'a pas à rougir de ses performances dans le contexte actuel. La valorisation est tout à fait correcte. Viser 32 dollars.

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Gap est un habitué des « gaps » boursiers. Le géant californien du prêt-à-porter, maison mère de Gap, Old Navy, Banana Republic et Athleta, en a un subi un considérable le 6 mars, chutant de 14,4%, sa plus grosse contre-performance boursière de 2026, à la suite de la publication des résultats du quatrième trimestre 2025 (clos le 31 janvier). Après une baisse de 8,8% de l'action depuis le 1er janvier, le titre capitalise 10 fois les bénéfices attendus par le consensus FactSet en 2026 et 9 fois ceux de l'exercice suivant, matérialisant, là aussi, un « gap » avec la moyenne des trois dernières années de 13 fois. Les ventes un peu inférieures aux attentes de Old Navy (+3% en comparable sur le dernier trimestre, contre 4,3% anticipé), la marque la plus importante, et d'Athleta, la plus petite (-10% en comparable), ont été sanctionnées par le marché, qui semble avoir oublié, d'une part, que le redressement d'un groupe prend du temps, d'autre part, que Gap (+7% en comparable) et Banana Republic (+4%) ont fait mieux que prévu, enfin, que la fermeture de 800 magasins au plus fort des intempéries ayant balayé une grande partie des Etats-Unis en janvier est temporaire.

Quid des tariffs ?
Quant aux « tariffs » de Donald Trump, responsables de la contraction à 38,1% de la marge brute (-80 points de base sur un an), ils pourraient faire pschitt à la suite de la décision de la Cour suprême sur la politique douanière de la Maison-Blanche. A ce stade, Gap n'a pas pris en compte d'éventuels changements de taxes, au motif que c'est « prématuré », mais tout allègement autorisera la direction à émettre des prévisions plus solides que celles formulées, en ligne, sans plus, avec les attentes. Le groupe californien table sur une hausse de 1 à 2 % des ventes sur le trimestre en cours et de 2 à 3% sur l'exercice entier. Un règlement de 313 millions de dollars à la suite d'un litige permet un objectif de bénéfice par action ajusté sur l'année compris entre 2,20 et 2,35 dollars, contre 2,13 dollars en 2025.

Dans une interview accordée à la presse américaine, Richard Dickson, le patron de Gap, a reconnu que les tendances « ont été décevantes » chez Athleta, « sévèrement punie pour sa fadeur relative dans un marché tendu », selon Neil Saunders, le directeur général de GlobalData. Mais le redressement de Gap « a pris racine ». Le groupe a en effet enregistré son huitième trimestre consécutif de croissance des ventes comparables, un signe encourageant. « Le groupe exécute une stratégie claire pour revigorer ses marques et stimuler une croissance rentable, estime Corey Tarlowe, analyste chez Jefferies. Gap reste bien positionné pour le succès. » Richard Dickson s'est appuyé sur des partenariats et des collaborations pour accentuer la pertinence de son positionnement.

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Saxo

Topics: Actions Recommandation sur Actions Recommandation Sur Action US

Diplomatie ou non, les marchés évoluent avant la fin du conflit

Wed, 25 Mar 2026 08:00:00 Z

Points clés :

Des informations selon lesquelles l’administration Trump aurait présenté à l’Iran une proposition en 15 points ont donné aux marchés une raison d’intégrer la possibilité d’une pause des hostilités, même si un règlement durable semble encore lointain.
L’Iran a toutes les raisons de résister à une diplomatie publique. Maintenir la pression sur les marchés de l’énergie, les routes maritimes et le sentiment de risque global lui donne un levier à la table des négociations.
Mais les guerres n’ont que rarement besoin de se terminer pour que les marchés touchent leur point bas. Les investisseurs ont tendance à se repositionner dès que la probabilité d’une nouvelle escalade commence à diminuer.
Cela signifie que la vraie question n’est plus seulement de savoir quelles zones pourraient rester vulnérables si le conflit s’aggrave, mais aussi quelles parties du marché méritent une surveillance accrue si des canaux informels sont actifs et que les marchés commencent à regarder au-delà de la guerre.

Les marchés réagissent à la possibilité d’une diplomatie, pas à sa preuve

Les informations selon lesquelles l’administration Trump aurait présenté à l’Iran une proposition en 15 points ont soutenu un mouvement de soulagement sur les marchés mondiaux. Le pétrole s’est replié par rapport à ses récents sommets, les contrats à terme sur actions se sont raffermis, et certaines des stratégies les plus marquées de stagflation ont commencé à se dénouer.

Cela ne doit pas être interprété comme un signal crédible que la paix est proche.

L’Iran a publiquement nié des négociations directes, et du point de vue de Téhéran, cette position est stratégiquement cohérente. La pression sur les prix de l’énergie, les flux maritimes et les conditions financières globales reste l’une des rares sources de levier significatif dont il dispose encore. Il y a donc peu d’incitation à abandonner ce levier prématurément, surtout si les tensions de marché renforcent sa position de négociation.

Dans le même temps, il serait imprudent de supposer que la diplomatie est absente simplement parce qu’elle n’est pas visible. Dans ce type de conflits, le discours public et les négociations privées divergent souvent fortement. Les marchés comprennent cette dynamique et ont également tendance à s’infléchir avant que l’issue politique ne soit formellement établie.

Pour les investisseurs, l’objectif n’est pas de prédire la fin exacte du conflit. Il s’agit d’évaluer quelles parties du marché ont été le plus fortement décotées par les craintes d’escalade, et quelles zones pourraient mériter une attention accrue si la probabilité d’une détérioration supplémentaire commence à reculer.

Pourquoi les marchés peuvent toucher un point bas avant la fin de la guerre

Il y a trois raisons à cela :

Premièrement, les marchés anticipent une direction, pas des titres isolés. Si les investisseurs commencent à penser que la prochaine étape est plus probablement une négociation qu’une escalade, les actifs risqués peuvent se redresser même si le flux d’actualités reste négatif.

Deuxièmement, les plus grands gagnants lors d’un choc géopolitique deviennent souvent la source de financement du rebond une fois la panique dissipée. Cela signifie que le retournement peut être rapide.

Troisièmement, le marché est passé ces dernières semaines d’un pur positionnement sur le risque de guerre à un positionnement sur le risque de stagflation. Si le pétrole se calme, même modestement, et que la probabilité de nouvelles perturbations diminue, cela ouvre un espace de respiration pour les segments les plus pénalisés du marché.

Dans ce contexte, plusieurs zones pourraient mériter d’être surveillées si un mouvement de soulagement commence à se construire.

10 zones à surveiller si les marchés commencent à regarder au-delà du conflit

1. Marchés actions asiatiques les plus exposés au choc pétrolier

Les marchés d’Asie du Nord comme le Japon et la Corée du Sud, très sensibles aux chocs liés aux importations d’énergie, pourraient être parmi les premiers à se stabiliser si le pétrole se détend et que les risques sur le transport maritime diminuent.

Le point clé ici est la sélectivité. Une distinction importante sera à faire entre les marchés avec des bilans domestiques solides et une flexibilité politique, et ceux qui semblent simplement bon marché après la baisse.

Le risque est qu’un nouveau pic du pétrole ou une perturbation du détroit d’Ormuz annule rapidement ce rebond.

2. Transport, compagnies aériennes et logistique

Ces secteurs ont été des victimes naturelles de la hausse du pétrole et des tensions sur les chaînes d’approvisionnement. Si le marché commence à penser que le pire sera évité, ils pourraient bénéficier d’un rebond plus visible.

Le risque est que les perturbations maritimes et les coûts d’assurance restent élevés.

3. Consommation cyclique pénalisée par la peur de stagflation

Une modération des prix du pétrole ne supprimera pas immédiatement les dégâts, mais réduira la crainte d’un nouveau choc inflationniste pour les ménages.

Le risque est que l’impact sur la croissance persiste plus longtemps que prévu.

4. Croissance sensible aux taux en dehors des mégacapitalisations surpeuplées

Si le pétrole se calme et que les rendements cessent de monter, certaines valeurs de croissance moins surachetées pourraient se stabiliser.
Le risque est que les taux restent élevés.

5. Small caps et cycliques domestiques

Elles peuvent rebondir rapidement si le stress macroéconomique diminue, mais la qualité des bilans reste essentielle.
Le risque est que les conditions financières restent contraignantes.

6. Industriels et exportateurs européens

Ils pourraient bénéficier d’un apaisement si la pression énergétique diminue et que la demande se stabilise.
Le risque est une demande externe toujours faible.

7. Obligations et duration de qualité, mais tactiquement

Un apaisement de l’inflation pourrait soutenir les obligations, mais de manière limitée.
Le risque est une inflation persistante.

8. Actifs émergents touchés par l’énergie et le dollar

Un relâchement conjoint des pressions pourrait permettre un rebond.
Le risque est un dollar fort durable.

9. Minières aurifères et minières en général

Elles pourraient bénéficier d’une amélioration du sentiment même sans hausse forte des prix.
Le risque est des taux réels élevés.

10. La sécurité énergétique reste une priorité stratégique

Même si le pétrole se calme, la sécurité énergétique restera au cœur des politiques publiques et des investissements.
Cela pourrait renforcer des thèmes de long terme comme l’électrification, les batteries, le nucléaire et les infrastructures énergétiques.
Le risque est que des taux élevés ou une faible croissance ralentissent ces tendances.

Ce que les investisseurs ne doivent pas faire

Une pause des hostilités ne signifie pas un retour à la normale.

L’environnement reste fragile : la diplomatie peut échouer, le pétrole peut repartir à la hausse, et les banques centrales peuvent rester contraintes.

Une approche plus équilibrée consiste à distinguer les actifs pénalisés par la peur de ceux dont les fondamentaux se sont réellement dégradés.

Conclusion

L’Iran a toutes les raisons d’éviter de paraître coopératif publiquement, car la pression sur le pétrole et les marchés financiers fait partie de son levier de négociation. Mais cela ne signifie pas que la diplomatie est absente — elle peut simplement être discrète.

Les marchés le comprennent. Et ils attendent rarement la fin officielle d’un conflit pour rebondir.

Pour les investisseurs, il ne s’agit donc plus seulement de se protéger, mais aussi d’identifier les segments du marché susceptibles de réagir en premier si le risque d’escalade diminue, même avant la fin formelle de la guerre.
Le marché n’attendra peut-être pas la paix. Il lui suffit souvent d’un chemin crédible vers une situation moins grave.

Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

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Point de marché – 25 mars 2026

Wed, 25 Mar 2026 07:36:00 Z

Point de marché – 25 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés américains ont reculé, pénalisés par le pétrole et les valeurs logicielles ; l’Europe a légèrement progressé grâce aux semi-conducteurs ; l’Asie a fortement rebondi, l’espoir d’un cessez-le-feu atténuant les craintes sur l’énergie.
Volatilité : En repli, mais toujours élevée
Actifs numériques : Les cryptomonnaies se stabilisent avec l’amélioration du sentiment de risque ; les sorties des ETF limitent le potentiel de hausse
Marché Obligatoire : Les rendements des Treasuries reculent dans l’espoir que la proposition de paix de Trump gagne en crédibilité
Devises : Dollar américain mitigé, peu corrélé aux variations du sentiment de risque sur fond de titres liés au conflit iranien. Dollar australien en baisse après des chiffres de CPI décevants
Matières premières : Le pétrole recule, l’or se raffermit alors que les efforts diplomatiques pour mettre fin à la guerre apportent un certain apaisement
Événements macro : Indice IFO du climat des affaires en Allemagne (mars)

Guerre en Iran : naviguer dans l’incertitude des marchés

Rejoignez John J. Hardy, Global Head of Macro Strategy chez Saxo, et Ole Hansen, Head of Commodity Strategy, pour un webinaire de suivi aujourd’hui à 12h00 GMT, qui portera sur :

L’évolution du contexte géopolitique
La réaction des marchés de l’énergie et les risques de nouvelles perturbations
L’impact sur les actions, les devises et les matières premières à l’échelle mondiale
Ce que les investisseurs peuvent faire pour gérer la volatilité et positionner leurs portefeuilles dans un environnement en rapide évolution

Le webinaire se déroulera en anglais.
Inscrivez-vous ici : https://www.home.saxo/insights/events-and-webinars

Actualités macroéconomiques

Un certain soulagement s’est propagé sur les marchés financiers après des informations indiquant que l’administration Trump a présenté à l’Iran un plan en 15 points pour mettre fin à la guerre, donnant aux investisseurs une raison d’intégrer la possibilité d’une pause des hostilités — même si un accord durable semble encore lointain. Pour l’instant, cet élément domine l’attention, compensant les risques persistants d’escalade, notamment le déploiement de 2 000 soldats par Trump, les signaux de l’Arabie saoudite et des Émirats arabes unis prêts à rejoindre le conflit, le manque de volonté de compromis de Téhéran et la détermination d’Israël à poursuivre ses frappes.
Le CPI britannique de février, publié tôt mercredi, a montré une hausse de l’inflation de 0,4 % en glissement mensuel et de 3,0 % en glissement annuel, conforme aux attentes et identique à janvier. L’inflation sous-jacente a atteint 3,2 % sur un an, contre 3,1 % attendu et 3,1 % en janvier. L’inflation des services s’est établie à 4,3 %, contre 4,2 % attendu et 4,4 % en janvier.
Le CPI australien de février est ressorti légèrement inférieur aux attentes mercredi matin, à 3,7 % en glissement annuel pour l’indice global (contre 3,8 % attendu et 3,8 % en janvier) et à 3,3 % pour la mesure sous-jacente « trimmed mean » (contre 3,4 % attendu et 3,3 % en janvier). En glissement mensuel, les chiffres s’établissent à 0,0 % pour l’indice global et +0,2 % pour la mesure sous-jacente.
L’indice PMI composite américain a reculé à 51,4 en mars 2026, son plus bas niveau depuis avril dernier, signalant un ralentissement de la croissance. L’activité a atteint un plus bas de 11 mois en raison d’un affaiblissement des commandes et d’une hausse des prix. Les services ont mené le ralentissement, tandis que le secteur manufacturier est resté résilient. La confiance s’est dégradée, entraînant la première baisse de l’emploi depuis plus d’un an, dans un contexte de forte hausse des coûts des intrants.
L’indice PMI manufacturier américain a progressé à 52,4 en mars 2026, dépassant les attentes. La production et les nouvelles commandes ont augmenté, soutenues par une stabilisation de la demande à l’exportation. Malgré un ralentissement des embauches et des délais de livraison plus longs, la confiance des entreprises a atteint un plus haut de 13 mois, portée par la baisse des inquiétudes liées aux droits de douane et l’optimisme concernant la demande intérieure.
La productivité non agricole américaine a progressé de 1,8 % au T4 2025, contre 2,8 % estimé, et nettement en dessous de la hausse de 5,2 % au T3. La productivité manufacturière a reculé de 2,5 %. Sur un an, la productivité a augmenté de 2,5 % au T4 mais a ralenti à 2,1 % sur l’ensemble de 2025, indiquant un ralentissement des gains d’efficacité.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0900 – Allemagne : indice IFO du climat des affaires (mars)
1700 – Trésor américain : émission de 70 milliards USD de Notes à 5 ans

Publications de résultats cette semaine

Aujourd’hui : PDD Holding, Paychex
Jeudi : Carnival

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,4 %, le Nasdaq de 0,8 % et le Dow Jones de 0,2 %, alors que de nouveaux doutes sur les négociations avec l’Iran ont fait remonter le Brent au-dessus de 104 USD et maintenu la prudence des investisseurs. Le secteur de l’énergie a fait exception, avec une hausse de 2 %, restant le seul secteur du S&P 500 en territoire positif en mars, tandis que les valeurs logicielles et liées aux cryptos ont pesé sur le sentiment. Circle Internet a chuté de 20 % et Coinbase de près de 10 % après des modifications du Clarity Act interdisant aux plateformes d’offrir des rendements sur les soldes en stablecoins, tandis que Salesforce a perdu 6,2 % suite à une mise à jour de l’outil agentique d’Anthropic, désormais capable d’exécuter des tâches directement sur un ordinateur. Les marchés surveillent désormais en priorité le pétrole, puis le reste.
Europe : Le STOXX 50 a progressé de 0,1 % à 5 581,3 et le STOXX 600 de 0,4 % à 579,3, soutenus par les équipements pour semi-conducteurs et les valeurs chimiques, malgré un contexte énergétique toujours incertain lié aux tensions au Moyen-Orient. ASML a surperformé après l’annonce d’une commande de 8 milliards USD d’équipements de lithographie par SK Hynix, tandis que la baisse des prix du gaz naturel en Europe a soutenu Air Liquide (+2,2 %) et BASF (+4,5 %), offrant un répit bienvenu face aux pressions habituelles sur les coûts. Les banques ont sous-performé, pénalisées par des PMI de mars plus faibles, avec Nordea en baisse de 2,4 % et ING de 1,4 %. La prochaine question sera de savoir si la baisse du gaz peut continuer à compenser l’impact d’un pétrole plus élevé.
Asie : Les marchés asiatiques ont fortement progressé mercredi matin, l’espoir d’un cessez-le-feu soutenu par les États-Unis au Moyen-Orient ayant fait reculer les prix du pétrole et renforcé l’appétit pour le risque dans la région. La séance de mardi avait déjà donné le ton : le Hang Seng a bondi de 2,8 %, le Kospi de 2,7 %, le Nikkei 225 de 1,4 % et le Topix de 2,1 %, les financières et la technologie menant le rebond après le report par Washington d’attaques sur les infrastructures énergétiques iraniennes. AIA Group et Laopu Gold ont soutenu Hong Kong, tandis que SK Hynix a porté la Corée du Sud dans le contexte de projets de cotation aux États-Unis via des ADR, et Tokio Marine a progressé après l’annonce d’un investissement de Berkshire Hathaway. La hausse s’est poursuivie mercredi, avec le Nikkei à +2,9 %, le Topix à +2,3 %, le Kospi à +3,1 % et l’ASX 200 à +2,0 %, les investisseurs suivant de près les développements diplomatiques tout en profitant du recul du pétrole.

Volatilité

La volatilité des marchés reste principalement dictée par les développements au Moyen-Orient et les mouvements du pétrole qui en découlent, plutôt que par un cycle classique de résultats ou de données macroéconomiques. Les informations évoquant une possible proposition de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran ont contribué à calmer les marchés, soutenant les actions et faisant reculer le pétrole, mais les signaux contradictoires en provenance de Téhéran empêchent encore les investisseurs d’accorder pleinement leur confiance. Cette prudence se reflète dans les indicateurs de volatilité : le VIX a clôturé à 26,95, tandis que les mesures à court terme restent élevées avec un VIX1D à 20,73 et un VIX9D à 28,21, indiquant une incertitude toujours importante à court terme. Les contrats à terme sur le VIX (VX échéance proche à 24,41, deuxième échéance à 23,70) ainsi qu’un SKEW élevé à 142,63 témoignent d’une demande persistante de protection, même si les tensions immédiates s’atténuent.
Mouvement attendu du SPX : Les prix des options suggèrent une variation d’environ ±126 points (±1,93 %) d’ici l’échéance de vendredi, ce qui montre que les marchés anticipent encore des mouvements significatifs dans les prochaines séances.
Analyse du skew du jour : La chaîne d’options à échéance du jour montre un léger biais haussier, les calls proches du strike 6560 étant légèrement plus chers que les puts. Cela suggère une légère préférence pour une participation à la hausse, bien que le signal reste modéré.

Actifs numériques

Les marchés des cryptomonnaies évoluent de nouveau davantage en ligne avec le sentiment de risque global, se stabilisant après la faiblesse observée précédemment lors du mouvement de « risk-off » lié au pétrole. Le Bitcoin se maintient autour de 71 000 USD, l’Ether près de 2 166 USD, tandis que Solana et XRP progressent légèrement. Le contexte reste favorable à court terme, l’apaisement des tensions géopolitiques et la baisse du pétrole soutenant la liquidité et l’appétit pour le risque.
La demande institutionnelle reste toutefois un point de fragilité majeur. Les ETF bitcoin spot américains ont enregistré 66,6 millions USD de sorties nettes le 24 mars, dont -4,7 millions pour IBIT, tandis que les ETF ether spot ont connu 40,7 millions USD de sorties nettes, dont -25,0 millions pour ETHA. Cette divergence est importante : les prix se stabilisent, mais les flux indiquent que les investisseurs institutionnels ne sont pas encore pleinement revenus. Les actions liées aux cryptos comme COIN, MSTR et les mineurs restent également sous pression, confirmant un manque de conviction.

Marché Obligatoire

Les rendements des Treasuries américains reculent légèrement par rapport aux sommets de mardi. Les obligations ont rebondi en fin de séance mardi, dans l’espoir que le plan de paix de l’administration Trump lance un processus de négociation avec l’Iran. Le rendement de référence à 2 ans est passé de plus de 3,95 % (dans un contexte de faible demande lors d’une adjudication) à un creux de 3,86 %, avant de remonter à 3,89 % mercredi matin. Le rendement à 10 ans a suivi une trajectoire similaire, évoluant autour de 4,35 % mercredi matin, contre un sommet pluri-mensuel proche de 4,44 % atteint lundi.
Les rendements européens ont rebondi mardi avant l’annonce de la proposition de paix de Trump, le rendement du Schatz allemand à 2 ans ayant augmenté de dix points de base à 2,67 %, mais devant probablement ouvrir en baisse mercredi. Les maturités longues ont été moins volatiles, le Bund à 10 ans clôturant mardi en hausse de deux points de base autour de 3,03 %.
La courbe des obligations d’État japonaises s’est de nouveau légèrement aplatie mercredi, les taux courts restant proches des plus hauts du cycle, tandis que le rendement du JGB à 10 ans a légèrement reculé à 2,26 %.

Matières premières

Le pétrole revient autour de 100 USD après des informations selon lesquelles les États-Unis ont intensifié leurs efforts diplomatiques pour mettre fin à la guerre avec l’Iran. Parallèlement, Téhéran continue d’autoriser le passage de « navires non hostiles » dans le détroit d’Ormuz, permettant à une partie du pétrole et des carburants d’atteindre un marché mondial de plus en plus tendu. Si la prime de risque liée au conflit fluctue, les tensions sous-jacentes sur les principales matières premières — du pétrole brut et des produits raffinés au gaz, à l’hélium et aux engrais — s’accentuent, la plupart des tankers partis avant les perturbations ayant désormais livré leur cargaison.
L’or et l’argent progressent, ce qui montre que la récente baisse était principalement liée à des facteurs de liquidité, amplifiés par un environnement macroéconomique difficile. La hausse des prix du pétrole a alimenté les craintes inflationnistes, réduisant les anticipations de baisse des taux tout en soutenant les rendements et le dollar. Une normalisation de la situation atténuerait ces pressions et permettrait aux investisseurs de se recentrer sur les arguments de long terme en faveur de l’or, qui selon nous restent mis à l’épreuve mais non remis en cause.
L’indice Bloomberg Commodity Index (BCOM) progresse de 8 % ce mois-ci, Goldman Sachs estimant qu’environ 80 % de l’indice — composé de 26 principaux contrats à terme sur matières premières — est directement ou indirectement exposé au conflit via des perturbations de l’offre. Dans un contexte de concentration accrue de l’offre et d’utilisation croissante des matières premières comme outils de levier, cette situation souligne leur rôle de couverture dans les portefeuilles ainsi que leur valeur d’assurance intrinsèque.

Devises

Le dollar américain est resté mitigé mardi et en début de séance mercredi, montrant une faible sensibilité aux variations du sentiment de risque ou aux mouvements du pétrole dans le contexte des propositions de paix de l’administration Trump, auxquelles l’Iran n’a pas encore répondu. L’EURUSD a atteint un plus haut à 1,1630 lors de la séance asiatique de mercredi, avant de repasser sous 1,1600 par la suite.
Le yen japonais a été particulièrement faible mercredi, avec USDJPY se rapprochant de 159,00 et EURJPY atteignant 184,56, un plus haut de plus de trois semaines, les marchés se concentrant sur l’impact de la hausse des prix de l’énergie et la forte dépendance du Japon aux approvisionnements transitant habituellement par le détroit d’Ormuz. USDJPY est ensuite repassé sous 159,00 et a touché 158,02 lundi, avant de rebondir au-dessus de 158,65 mardi matin.
Le dollar australien a évolué en baisse mercredi après la publication d’un CPI de février légèrement inférieur aux attentes, ce qui a pesé sur les rendements courts australiens et légèrement réduit les anticipations de hausse des taux de la RBA. AUDUSD évolue autour de 0,6971 mercredi matin après un plus haut nocturne à 0,7004, tandis que EURAUD remonte vers 1,6635, proche des plus hauts de plus de trois semaines au-dessus de 1,6650 atteints mardi.

Saxo Banque

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Que nous indique le ratio or/pétrole ?

Tue, 24 Mar 2026 13:00:00 Z

Points clés :

Le ratio or/pétrole chute fortement, signalant un changement important dans l’équilibre entre deux actifs majeurs.
Contrairement à 2020, où le mouvement venait d’un choc de demande, la dynamique actuelle est driven par un choc d’offre sur l’énergie.
La baisse du ratio ne reflète pas un simple arbitrage entre or et pétrole, mais une réaction différente de chaque actif à un même choc global.

La guerre au Moyen-Orient a fortement fait baisser le ratio or/pétrole brut ce mois-ci, et pour comprendre la baisse, il est utile de revenir en arrière sur 2020, lorsque ce ratio a atteint des sommets records pendant la pandémie. Cet épisode a mis en lumière la force de la réaction du ratio aux chocs importants et asymétriques, que ce soit de l'offre ou de la demande.

En 2020, l'économie mondiale a connu un choc de demande sévère. La consommation d'énergie s'est effondrée, faisant chuter fortement les prix du brut, tandis que l'or a repris alors que les banques centrales baissaient agressivement les taux et injectaient des liquidités pour stabiliser la croissance. Le ratio augmentait car le pétrole s'affaiblissait en même temps que l'or se renforcait.

L'environnement actuel est en fait l'image miroir. Ce à quoi nous sommes confrontés aujourd'hui est principalement un choc de l'offre sur les marchés de l'énergie, centré sur le Moyen-Orient et des perturbations des flux d'exportation clés. Cela a entraîné une forte hausse des prix du brut alors que les marchés physiques se resserrent, en particulier dans les produits raffinés.

Parallèlement, l'or, qui jusqu'à récemment avait connu une série record de gains, a subi des pressions — non pas nécessairement parce que ses moteurs à long terme ont disparu, mais en raison d'un changement dans le contexte macroéconomique. La hausse des prix de l'énergie alimente les attentes d'inflation, ce qui pousse à son tour les rendements obligataires à la hausse et oblige les marchés à réévaluer le calendrier et l'ampleur des baisses de taux. Ce resserrement des conditions financières réduit à court terme l'attrait des actifs non rentables comme l'or.

De plus, il existe une composante claire de liquidité. Après un rallye prolongé, l'or était devenu un long très congestionné. En période de stress interactif, l'or est souvent vendu non pas parce qu'il est fondamentalement faible, mais parce qu'il s'agit de l'un des actifs les plus liquides que les investisseurs peuvent exploiter pour répondre aux calls de marge ou rééquilibrer les portefeuilles. Cette dynamique semble avoir joué un rôle important dans la récente correction.

En d'autres termes, les deux marchés réagissent à des facteurs différents au sein du même choc macroéconomique. Le pétrole réagit à des contraintes immédiates d'approvisionnement, tandis que l'or s'ajuste à une liquidité plus serrée, à la hausse des rendements et à l'évolution des attentes politiques.

En résumé, la baisse du ratio est moins liée à la rotation du capital entre les deux actifs qu'à une divergence due à un choc énergétique lié à l'offre qui s'entrechoque avec une réévaluation des conditions monétaires mondiales. Il convient également de rappeler à quelle vitesse le ratio or/pétrole s'est inversé après la hausse de 2020. Une fois le choc initial de la demande passé, les prix du pétrole ont commencé à se redresser à mesure que la mobilité et l'activité économique se sont normalisées, tandis que l'or a prolongé son rebondissement, soutenu par une politique monétaire ultra-souple, des rendements réels négatifs et une incertitude persistante. En conséquence, le ratio, ayant atteint des niveaux extrêmes, a commencé à se comprimer relativement rapidement alors que les deux jambes se déplaçaient dans des directions opposées.

Une dynamique similaire pourrait se dérouler après le pic actuel d'approvisionnement, bien que dans une séquence différente. Pour que le ratio remonte à partir des niveaux actuellement déprimés, deux conditions relativement évidentes devraient probablement être remplies.

Premièrement, les prix du brut devraient se stabiliser ou modérer. Cela pourrait se produire si les perturbations de l'offre s'atténuent, soit par une désescalade au Moyen-Orient, une réouverture partielle des principales voies d'exportation, ou une réponse à la demande alors que la hausse des prix commence à peser sur la consommation et la croissance.

Deuxièmement, l'or devrait retrouver un soutien dans le contexte macroéconomique. Cela nécessiterait probablement un changement des attentes du marché vers une croissance plus lente ou un stress financier, entraînant une baisse des rendements obligataires et un regain d'intérêt pour les baisses de taux. Dans un tel scénario, l'or bénéficierait à la fois de la baisse des rendements réels et de son rôle de couverture contre l'instabilité économique et financière.

Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Matières premières Inflation Iran Gold Crude Oil

PMI France : Le secteur privé s'est contracté en mars

Tue, 24 Mar 2026 10:00:00 Z

Points clés

Le PMI composite s’est contracté en mars à son rythme le plus rapide depuis octobre (48,3 vs 49,9 en février)
Facteurs clés : Chute des nouvelles commandes, pressions inflationnistes, perturbations logistiques liées au Moyen-Orient, recul de la confiance des entreprises.
La confirmation (ou l'infirmation) viendra début avril avec la version définitive, puis avec le PMI d'avril publié fin avril.

Qu'est ce que le PMI ?

Le PMI (Purchasing Managers' Index) est une enquête mensuelle menée par S&P Global auprès de plusieurs centaines de directeurs des achats dans les entreprises privées. Ce sont eux qui commandent les matières premières, signent les contrats de sous-traitance, recrutent. Ils sont donc les premiers à percevoir les changements d'activité.

Chaque mois, on leur pose une série de questions : La production a-t-elle augmenté, baissé, ou stagné ? Avez-vous reçu plus ou moins de nouvelles commandes ? Les prix d'achat ont-ils évolué ?

Les réponses sont agrégées en un indice unique entre 0 et 100.
La règle à retenir est très simple : Au-dessus de 50 = expansion. En dessous de 50 = contraction.

Pourquoi c'est crucial pour les investisseurs ? Le PMI est un indicateur avancé : Il anticipe l'état de l'économie avec plusieurs semaines d'avance sur les statistiques officielles (PIB, emploi, production industrielle). Les banques centrales, les gérants de fonds et les traders le scrutent en temps réel. Une surprise à la baisse peut déclencher des mouvements de marché immédiats.

La version flash (préliminaire) paraît vers le 22 du mois, basée sur ~85% des réponses. La version définitive suit début du mois suivant.

Comment le PMI est-il construit ?

Pourquoi cette dégradation ?

Chute des nouvelles commandes : recul au rythme le plus rapide depuis juillet 2025, avec une baisse simultanée de la demande internationale - signe d’un ralentissement global.

Tensions d’approvisionnement : le conflit au Moyen-Orient perturbe les chaînes logistiques ; les délais de livraison atteignent un plus haut de plus de 3 ans, accentuant retards et coûts.

Pressions inflationnistes : forte hausse des coûts de production (plus haut depuis nov. 2023), largement répercutée sur les prix de vente - ravivant le risque de stagflation.

Attentisme politique : à l’approche des municipales, les décisions d’achat sont reportées, pesant temporairement sur l’activité.

Recul de la confiance : nette dégradation du moral des entreprises, qui pourrait amplifier le ralentissement via moins d’investissements et d’embauches.

Source : LSEG - évolution du PMI composite

Implications pour les investisseurs

Actions françaises : Un PMI sous 50 pèse sur les anticipations de bénéfices des entreprises, en particulier pour les secteurs cycliques. L’automobile, le luxe, la distribution et le transport apparaissent les plus exposés, du fait de leur sensibilité à la demande et aux coûts. À l’inverse, certains segments défensifs comme la santé, les utilities, les télécoms ou les biens de consommation de base devraient mieux résister dans un environnement de croissance dégradée.

À l’échelle européenne, la faiblesse française s’inscrit dans un contexte plus large de ralentissement. Si elle est confirmée par les autres indicateurs, notamment en Allemagne, elle pourrait accentuer la pression sur les marchés actions, en particulier sur des indices comme l’Euro Stoxx 50, via des révisions à la baisse des perspectives de croissance et de bénéfices.

Sur le marché obligataire, un ralentissement plus marqué renforce les anticipations d’assouplissement monétaire de la BCE. Cela serait favorable aux obligations souveraines, notamment les OAT française et les Bund allemand, dont les prix évoluent à l’inverse des taux. Toutefois, la persistance de pressions inflationnistes pourrait limiter ce mouvement et entretenir une certaine volatilité.

Points de vigilance et prochaines étapes

Un seul mois ne fait pas une tendance. Le PMI flash est une estimation préliminaire. La confirmation (ou l'infirmation) viendra début avril avec la version définitive, puis avec le PMI d'avril publié fin avril. L'économiste de S&P Global lui-même indique qu’avril sera décisif.

Le signal le plus inquiétant n'est pas le niveau, mais la direction. Passer de 49,9 à 48,3 en un mois, avec des services et la production manufacturière simultanément en contraction, une confiance en chute et des coûts en hausse constitue un tableau cohérent de dégradation, pas un accident isolé.

Le risque stagflationniste mérite attention. La combinaison contraction de l'activité + hausse des prix des intrants est le scénario le plus difficile à gérer pour une banque centrale : baisser les taux soutient l'économie mais peut alimenter l'inflation ; attendre aggrave le ralentissement. La BCE sera sous pression.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Macro Highlighted articles

Idée de trading - Banco Santander

Tue, 24 Mar 2026 09:00:00 Z

Un plan stratégique solide et prometteur pour Banco Santander

La première banque de la zone euro pour sa capitalisation boursière a dévoilé, il y a quelques semaines, son nouveau plan stratégique. Elle vise une hausse de plus de 10 % chaque année pendant trois ans (2026-2028) de son bénéfice net par action. Compte tenu d’un ratio de solvabilité déjà suffisant, la rentabilité des fonds propres tangibles devrait grimper à plus de 20 %, contre déjà 16,3 % en 2025. En valeur absolue, le résultat net devrait dépasser 20 milliards d’euros à l’issue de ce plan, contre 14,1 milliards l’an dernier (soit + 12,4 % par an).

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
La prime sur l’actif net tangible de 5,76 € fin 2025 se justifie pleinement par les nouveaux objectifs de rentabilité. Nous conseillons l’achat avec un objectif de 12,80 €.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

➔ Voir le produit sur Saxo Trader

Pour y parvenir, le groupe, dirigé par Ana Botin et Héctor Grisi, prévoit une hausse autour de 5 % de ses revenus, dont plus de 10 % pour les commissions et entre 0 % et 5 % pour la marge d’intérêt. La réduction du poids de cette dernière rendra les recettes moins dépendantes de l’évolution des taux. La banque s’est même fixé un objectif en nombre de clients (210 millions au lieu de 180).

Baisse des coûts
Parallèlement, les coûts baisseront chaque année, conduisant le rapport coûts/revenus à descendre de 41,2 % en 2025 à 36 % seulement en 2028. L’exploitation des data et de l’intelligence artificielle devrait faire gagner 1 point à ce ratio. Les deux acquisitions annoncées devraient permettre des synergies de même ampleur (1 milliard d’euros). Il s’agit du rachat de TSB au Royaume-Uni, qui va fusionner avec Santander UK, et de celui de Webster aux Etats-Unis, qui sera, elle aussi, rapprochée des activités existantes outre-Atlantique. La stratégie devrait rester prudente puisque, après ces deux opérations majeures, il n’est prévu aucune nouvelle acquisition, même tactique.

Le coût du risque devrait aussi rester sous contrôle, entre 1 % et 1,1 % des encours de prêts. En 2025, il est resté stable à 1,15 %. La qualité des créances ne s’est pas détériorée, avec un taux de créances douteuses de 2,91 % (– 0,14 point) et un taux de couverture par des provisions affectées accru à 41,9 % (+ 1,3 point).

Enfin, les actionnaires ne seront pas oubliés, puisque le dividende de 0,24 € devra doubler, le taux de distribution en numéraire passant de 25 % à 35 % au titre de 2027 (avec une stabilité du retour total à 50 %, rachat d’actions inclus).

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Crise iranienne : pourquoi la panique est le pire des conseillers

Tue, 24 Mar 2026 08:00:00 Z

Points clés

Le choc actuel est réel (pétrole, inflation, commerce mondial), mais reste avant tout géopolitique : historiquement, ces crises créent de la volatilité, pas des marchés baissiers durables.
Trois scénarios dominent : une désescalade rapide (le plus probable), un blocage partiel perturbant, ou une escalade majeure (peu probable mais à fort impact).
Le principal risque pour l’investisseur est comportemental : vendre dans la panique conduit généralement à manquer les rebonds, souvent concentrés après les plus fortes baisses.
La bonne approche consiste à rester discipliné, conserver une vision long terme et ajuster son allocation à froid, en privilégiant les secteurs résilients.

Ce qui se passe réellement et pourquoi les marchés réagissent

Le 28 février 2026, une coalition israélo-américaine a lancé des frappes militaires de grande ampleur contre l'Iran dans le cadre de l'opération « Epic Fury ». L'Iran a ensuite annoncé la fermeture du détroit d'Ormuz, ce passage de 55 km de large entre le golfe Persique et l'océan Indien par lequel transite chaque jour environ 20 % du pétrole mondial.
Le trafic maritime y est désormais quasiment à l'arrêt : de 51 navires commerciaux sortants par jour avant les frappes à moins de 3 le 13 mars, selon les données de MarineTraffic.

Les marchés ont réagi mécaniquement : le baril de pétrole WTI a bondi de +36 % en une semaine, sa plus forte hausse hebdomadaire jamais enregistrée. Le gaz naturel a suivi, amplifié par la suspension forcée de la production de GNL au Qatar après des frappes iraniennes sur ses installations. Les primes d'assurance pour tout navire tentant de traverser le détroit ont explosé (jusqu'à +50 %) rendant le passage économiquement prohibitif pour la plupart des armateurs.

À ce stade, trois éléments méritent d'être gardés en tête : la situation reste extrêmement incertaine (de nouvelles frappes iraniennes visent encore des infrastructures dans la région ce week-end), une coalition de 22 nations travaille à la réouverture du détroit, et personne ne peut prédire avec certitude la durée ni l'issue du conflit. Ce qui peut être fait, en revanche, c'est replacer ces événements dans leur contexte historique et en tirer des enseignements concrets.

Ce que l'histoire enseigne sur les crises géopolitiques et les marchés

Les crises géopolitiques génèrent presque toujours une volatilité éphémère plutôt que des marchés baissiers structurels. La seule grande exception reste le choc de 1973, lorsque la guerre du Kippour s'est muée en crise économique de fond en raison d'un embargo coordonné, pas simplement d'une tension.

La conclusion qui se dégage de ce tableau est presque toujours la même : les crises géopolitiques ne sont pas des crises financières. Elles créent de la volatilité, parfois sévère, mais elles ne détruisent pas durablement la valeur des entreprises qui continuent de fonctionner, d'innover et de générer des bénéfices. La différence fondamentale avec 2008 ou 2000, c'est qu'il n'y a pas d'effondrement du système financier lui-même.

Sur la crise iranienne spécifiquement, certains analystes notent que même un choc de +30 % sur le prix du brut ne soustrait que 0,2 point de PIB mondial et n'ajoute guère plus d'un point à l'inflation globale car l'économie mondiale est structurellement bien moins dépendante du pétrole qu'en 1973, et les États-Unis sont désormais exportateurs nets d'hydrocarbures.

Le coût réel de ne pas rester investi

C'est le réflexe le plus naturel et le plus destructeur à la fois : quand les écrans virent au rouge, l'instinct dit de vendre, de « mettre à l'abri », d'attendre que ça se calme. Ce réflexe a un nom en finance comportementale — le biais de panique — et il a un coût chiffrable, massif, et documenté depuis des décennies.

3,6% : Performance annualisée moyenne de l'investisseur particulier sur 30 ans, contre ~10,7 % pour le S&P 500 sur la même période - selon l'étude annuelle DALBAR
7 sur 10 : Parmi les 10 meilleures séances boursières des 20 dernières années, 7 ont eu lieu dans les 15 jours suivant l’une des 10 pires.
x2,5 : Une perte est ressentie environ 2 à 3 fois plus douloureusement qu’un gain équivalent n’est agréable. C'est l'aversion aux pertes, le moteur de la panique boursière

Les meilleures séances sont presque toujours concentrées autour des pires. Le CAC 40 a rebondi de +9 % le 13 mars 2003, le lendemain d'une séance de panique sur la guerre en Irak. Après le choc du 11 septembre, le marché américain a rebondi de +7,4 % à la réouverture. Après la chute des marchés liée à l'invasion de l'Ukraine en mars 2022, le CAC 40 avait récupéré l'intégralité de sa baisse en cinq mois.

Sortir du marché après une chute pour « attendre que ça se calme » — c’est statistiquement la meilleure façon de rater le rebond. Et dans une crise géopolitique comme celle de l’Iran, où le marché peut intégrer une désescalade en 48 heures, ce risque est particulièrement élevé.

Les 3 scénarios à surveiller

Le premier scénario repose sur une désescalade rapide du conflit, dans un délai de quatre à huit semaines, et apparaît aujourd’hui comme le plus probable.

D’une part, la pression politique aux États-Unis est forte, notamment en raison de la hausse du prix de l’essence, qui a déjà dépassé les 5 dollars par gallon en Californie, un niveau difficilement soutenable à l’approche des échéances électorales. D’autre part, l’Iran lui-même dépend économiquement du pétrole qu’il exporte vers la Chine via le détroit d’Ormuz, ce qui rend un blocage total contraire à ses propres intérêts. Enfin, la mobilisation internationale, avec une coalition de 22 nations incluant la France, le Royaume-Uni, le Japon et les Émirats arabes unis, ainsi que la capacité annoncée de la marine américaine à escorter les pétroliers, renforce la probabilité d’une stabilisation rapide.

Dans ce scénario, le prix du pétrole se détendrait rapidement pour revenir dans une fourchette comprise entre 75 et 85 dollars le baril. L’inflation poursuivrait sa trajectoire de désinflation, permettant aux banques centrales, notamment la Réserve fédérale américaine, d’envisager une première baisse de taux au second semestre. Les marchés actions réagiraient positivement, portés par la normalisation du commerce maritime et la disparition progressive de la prime de risque géopolitique.

Le deuxième scénario correspond à un blocage partiel mais persistant, sur une durée de deux à quatre mois, avec une probabilité modérée.

Dans cette configuration, l’Iran ne disposerait pas des capacités militaires suffisantes pour imposer un blocus total, mais pourrait entretenir une stratégie de perturbation continue, combinant mines, drones, brouillage GPS et attaques ciblées contre des navires. Ce type de conflit d’usure serait suffisant pour dissuader les assureurs de couvrir le passage, rendant la navigation très limitée sans protection militaire. Les routes alternatives ne permettraient pas de compenser les volumes habituels, estimés à environ 20 millions de barils par jour, et les premières conséquences sur le commerce mondial sont déjà visibles, l’Organisation mondiale du commerce ayant revu à la baisse ses perspectives de croissance pour 2026.

Dans ce contexte, le prix du pétrole se maintiendrait dans une zone comprise entre 100 et 120 dollars le baril, avec une volatilité élevée. L’inflation repartirait à la hausse, en particulier en Europe, fortement dépendante des importations énergétiques, notamment du gaz naturel liquéfié en provenance du Qatar transitant par Ormuz. La Banque centrale européenne se retrouverait alors confrontée à un arbitrage délicat entre soutien à la croissance et lutte contre l’inflation. Les marchés actions évolueraient de manière erratique, marqués par une rotation sectorielle importante, au bénéfice des valeurs énergétiques et de défense, tandis que les secteurs cycliques et liés à la consommation seraient sous pression. Les taux longs européens resteraient orientés à la hausse.

Le troisième scénario correspond à une escalade majeure avec fermeture totale et durable du détroit d’Ormuz, bien que sa probabilité soit faible.

Un tel développement impliquerait une rupture économique majeure pour l’Iran, notamment vis-à-vis de la Chine, son principal client pétrolier, ce qui en fait une hypothèse extrême. De plus, la présence militaire accrue de plusieurs puissances, dont les États-Unis, la France, le Royaume-Uni et l’Inde, rendrait un blocus total difficile à maintenir dans la durée. Ce scénario ne pourrait se matérialiser qu’en cas d’escalade militaire directe, notamment si des frappes visaient les infrastructures iraniennes suivies d’une réponse radicale de Téhéran.

Dans une telle configuration, le prix du pétrole dépasserait 150 dollars le baril en cas d’extension du conflit aux infrastructures saoudiennes. L’inflation mondiale s’accélérerait fortement, et une récession en Europe deviendrait très probable. Les marchés actions enregistreraient une correction brutale en quelques semaines. Les marchés obligataires connaîtraient une dynamique inhabituelle, avec une première phase de tension liée à l’inflation, suivie d’un rebond en cas d’intervention rapide des banques centrales. Ce scénario serait le seul à justifier un repositionnement défensif marqué, tout en étant également celui dans lequel les décisions prises dans l’urgence comportent le plus de risques.

Secteurs à privilégier et secteurs à aborder avec prudence

Il ne s'agit pas de tout réorganiser à chaud. Il s'agit de vérifier que son allocation est cohérente avec les différents scénarios. Et si elle ne l'est pas, d'ajuster à tête froide, pas sous la pression des écrans rouges.

Secteurs dans lesquels la logique de fond joue favorablement

Le secteur de l’énergie profite directement de la hausse des prix du pétrole, qui améliore mécaniquement les marges des grands groupes intégrés. Le secteur de la défense et de la sécurité s’inscrit dans une tendance de fond liée au réarmement global, amorcée depuis 2022 et renforcée par les tensions actuelles, avec une visibilité élevée grâce à des carnets de commandes étendus sur plusieurs années. Le secteur de la santé présente une résilience naturelle, la demande de soins étant peu sensible aux cycles économiques ou aux chocs énergétiques. Les entreprises de grande consommation et de distribution alimentaire bénéficient également d’une demande stable et d’un fort pouvoir de fixation des prix, notamment dans un environnement inflationniste. Enfin, les services aux collectivités, en particulier les acteurs de l’énergie régulée et renouvelable, offrent des revenus prévisibles et jouent un rôle d’amortisseur dans les phases de volatilité.

Secteurs à aborder avec prudence dans le contexte actuel

Le transport aérien est particulièrement exposé à la hausse du prix du kérosène, ce qui pèse directement sur les marges malgré une possible répercussion partielle sur les prix des billets. Le secteur automobile cumule déjà plusieurs fragilités et subit un choc supplémentaire via l’augmentation des coûts et la baisse potentielle de la demande. Le tourisme et l’hôtellerie sont pénalisés à la fois par la hausse des coûts de transport, l’érosion du pouvoir d’achat et les incertitudes géopolitiques. L’industrie chimique et pétrochimique est directement impactée par la hausse des coûts énergétiques, qu’elle ne peut pas toujours répercuter intégralement. Les valeurs technologiques et de croissance restent sensibles à la remontée des taux d’intérêt et à l’augmentation des coûts énergétiques, notamment pour les infrastructures numériques. Enfin, la distribution non alimentaire subit les perturbations des chaînes logistiques et la hausse des coûts d’approvisionnement.

Ce qu'il faut faire et ce qu'il faut absolument éviter

Dans ce contexte, la posture de l’investisseur doit rester disciplinée.
- Il est essentiel de conserver une vision de long terme, en particulier pour les horizons d’investissement supérieurs à cinq ans, les phases de volatilité étant souvent suivies de rebonds rapides et significatifs.
- L’allocation doit être cohérente avec les objectifs et le profil de risque, sans être modifiée sous l’effet de la peur.
- Le maintien d’un niveau adéquat de liquidités permet d’éviter toute vente contrainte dans des conditions défavorables. Les phases de baisse peuvent constituer des opportunités de renforcement progressif.
- La diversification géographique, notamment en direction des États-Unis, apparaît pertinente dans un contexte où l’Europe est plus exposée au choc énergétique.
- Enfin, le suivi doit se concentrer sur les indicateurs fondamentaux, tels que le prix du pétrole, les flux maritimes et les avancées diplomatiques, plutôt que sur les fluctuations de court terme ou les réactions médiatiques.

À l’inverse, certaines erreurs doivent être évitées.
- La vente dans la panique est l’une des principales sources de destruction de performance à long terme.
- La surconcentration sur un secteur ou une thématique liée à l’actualité du moment expose à des retournements rapides.
- La spéculation directe sur les matières premières, en particulier le pétrole, comporte des risques importants sans maîtrise des mécanismes sous-jacents.
- Les comparaisons simplistes avec des crises passées, comme celle de 1973, ne tiennent pas compte des transformations structurelles de l’économie mondiale.
- Enfin, il est essentiel de reconnaître ses propres limites en matière de tolérance au risque et d’éviter de réagir de manière impulsive à l’actualité quotidienne.

Conclusion

La crise iranienne est sérieuse. Le blocage du détroit d'Ormuz est inédit dans son ampleur depuis la guerre Iran-Irak des années 1980. La hausse du pétrole pèse sur les marges, ravive l'inflation et met les banques centrales dans une position inconfortable.

Mais aucune de ces réalités ne justifie de paniquer. L'histoire est claire : les crises géopolitiques créent de la volatilité, rarement des marchés baissiers durables — sauf lorsqu'elles déclenchent une crise économique structurelle, ce qui exigerait ici un blocage total et prolongé d'Ormuz sur de longs mois, un scénario que la plupart des experts et des gestionnaires ne retiennent pas comme scénario central.

La vraie question que doit se poser chaque investisseur n'est pas « que va faire le marché cette semaine ? » — personne ne le sait. C'est : « mon portefeuille a-t-il été construit pour traverser ces moments ? » Si oui, la réponse rationnelle est de laisser le temps travailler. Si non, c'est le moment de corriger l'allocation — mais à tête froide, pas sous la pression des écrans rouges.

Ce document est un contenu à visée marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement.
Le trading d’instruments financiers comporte des risques, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
Les instruments mentionnés dans ce document peuvent être émis par un partenaire dont Saxo perçoit des commissions, paiements ou rétrocessions. Bien que Saxo puisse être rémunéré dans le cadre de ces partenariats, tout le contenu est rédigé dans le but de fournir aux clients des informations utiles.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles

Point de marché – 24 mars 2026

Tue, 24 Mar 2026 07:34:00 Z

Point de marché – 24 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Le rebond de soulagement a porté les marchés américains et européens, tandis que l’Asie a d’abord reflété la vague de ventes provoquée lundi par le choc pétrolier, avant un rebond prudent mardi.
Volatilité : Le VIX se détend à 26,15, mais le risque géopolitique reste déterminant.
Actifs numériques : Les cryptomonnaies rebondissent dans le sillage du regain d’appétit pour le risque, le Bitcoin mène la hausse, les flux vers IBIT restent solides, tandis qu’ETHA est à la traîne.
Marché Obligatoire : Les rendements mondiaux reculent, mais restent volatils après les déclarations de Trump sur une possible voie diplomatique avec l’Iran.
Devises : Le dollar américain se redresse partiellement après son repli provoqué par les déclarations de Trump sur une possible diplomatie avec l’Iran.
Matières premières : Le pétrole rebondit sur fond de craintes d’escalade du conflit. Les pénuries d’engrais commencent à peser. L’or se maintient au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours.
Événements macro : PMI flash de mars en zone euro, au Royaume-Uni et aux États-Unis, adjudication par le Trésor américain de notes à 2 ans, CPI australien de février (tôt mercredi).

Actualités macroéconomiques

Les contrats à terme sur actions reculent tandis que les prix du pétrole montent, l’optimisme fragile autour d’une potentielle désescalade s’estompant. La décision de Trump de retarder les frappes contre les centrales électriques iraniennes — en invoquant des discussions dont l’Iran nie l’existence — a d’abord soutenu le sentiment de risque, mais la prudence est revenue depuis qu’Israël poursuit ses attaques. Parallèlement, des informations selon lesquelles l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis se prépareraient à rejoindre le conflit laissent entrevoir un risque d’escalade. Les combats en cours continuent de mettre sous tension les chaînes d’approvisionnement mondiales en pétrole brut, carburants raffinés, engrais et autres matières premières essentielles, tandis que le détroit d’Ormuz — point de passage stratégique majeur — reste sous contrôle iranien et de fait fermé.
Les fonds américains de private equity restent sous pression face à la hausse des demandes de rachats de la part d’investisseurs préoccupés par une récente série de pertes très médiatisées et par l’inquiétude croissante liée à l’exposition aux entreprises de logiciels vulnérables aux bouleversements provoqués par l’IA. Ces préoccupations ont entraîné des sorties de capitaux des fonds de crédit privé, mettant à l’épreuve les garde-fous conçus pour éviter des ventes forcées de prêts. Les décisions de certains des plus grands acteurs du private equity, dont BlackRock et Apollo, de restreindre les rachats risquent de provoquer un retour de bâton de la part des investisseurs particuliers. Les dirigeants soutiennent toutefois que ces mesures sont nécessaires pour protéger les investisseurs restants et éviter de liquider des actifs illiquides à des prix de détresse.
L’inflation annuelle du Japon est retombée à 1,3 % en février 2026, son niveau le plus bas depuis mars 2022. L’inflation des produits alimentaires, des transports et de l’habillement a ralenti, tandis que les coûts de l’énergie ont fortement baissé. En revanche, l’inflation a accéléré pour les articles ménagers, les communications et les loisirs. L’inflation sous-jacente est revenue à 1,6 %, en dessous de l’objectif de 2 % de la banque centrale. Le CPI mensuel a reculé de 0,2 %, marquant une baisse sur trois mois consécutifs.
Le PMI flash des services en Australie pour mars a fortement chuté à 46,6 contre 52,8 en février. Le PMI manufacturier est retombé à 50,1 contre 51,0 en février.
L’indice d’activité nationale de la Fed de Chicago a reculé à -0,11 en février après +0,20 en janvier, chiffre révisé à la hausse, ce qui suggère un ralentissement de la croissance économique au cours du mois.

Points clés du calendrier macro (heures en GMT)

0815 – PMI flash de mars France
0830 – PMI flash de mars Allemagne
0900 – PMI flash de mars zone euro
0930 – PMI flash de mars Royaume-Uni
1215 – Variation hebdomadaire de l’emploi ADP aux États-Unis (quatre semaines jusqu’au 7 mars)
1230 – Activité non manufacturière de la Fed de Philadelphie (mars) aux États-Unis
1345 – PMI flash de mars aux États-Unis
1700 – Adjudication de notes à 2 ans par le Trésor américain
0030 – CPI de février en Australie

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Gamestop
Mercredi : PDD Holding, Paychex
Vendredi : Carnival

Actions

États-Unis : Wall Street a rebondi, avec un S&P 500 en hausse de 1,2 % à 6 581,00, un Nasdaq en progression de 1,4 % à 21 946,76 et un Dow en hausse de 1,4 % à 46 208,47, après que le président Trump a déclaré que les États-Unis reporteraient les frappes contre les infrastructures énergétiques iraniennes et que le Brent a chuté d’environ 11 %, repassant sous les 100 dollars le baril. Le mouvement a favorisé les valeurs sensibles au coût du carburant et les titres cycliques, avec American Airlines en hausse de 3,6 %, JPMorgan de 1,2 % et Goldman Sachs de 2,2 %, tandis que les petites capitalisations ont rebondi de 2,3 %. Estée Lauder a perdu 7,7 % malgré des discussions de fusion avec Puig, rappelant que même lors des séances de rebond de soulagement, les dossiers spécifiques aux entreprises peuvent encore créer de la volatilité. Les marchés surveillent désormais si la pause sur l’Iran débouchera sur une véritable désescalade ou simplement sur un sursis de courte durée.
Europe : L’Europe s’est redressée, avec un STOXX 600 en hausse de 0,6 % à 576,78 et un Euro STOXX 50 en progression de 1,3 % à 5 574,32, après que la pause annoncée par Trump sur les frappes contre l’Iran a fait baisser les prix du pétrole et atténué une partie des craintes de hausses de taux qui avaient particulièrement pesé sur la région. Le Royaume-Uni a été à la traîne, avec un FTSE 100 encore en baisse de 0,2 %, mais le recul du brut a soutenu les valeurs du voyage, les minières et les financières, tandis que le secteur de l’énergie est resté un frein. Pandora a bondi de 9,2 % grâce à la baisse des prix des métaux précieux, Delivery Hero a progressé de 7,9 % après la vente de ses activités à Taïwan à Grab, Telecom Italia a gagné 4,7 % sur l’offre de Poste Italiane, et Air France-KLM a pris 3,9 % avec l’allégement de la pression sur le kérosène. Le prochain test sera de savoir si un pétrole moins cher dure assez longtemps pour apaiser les inquiétudes inflationnistes en Europe.
Asie : L’Asie a raconté la partie la plus difficile de la séance de lundi, avec un KOSPI sud-coréen en baisse de 6,5 % à 5 405,75, un Hang Seng à Hong Kong en recul de 3,5 % à 24 382,47 et un Shanghai Composite en baisse de 3,6 % à 3 813,28, les investisseurs intégrant l’idée d’un choc énergétique au Moyen-Orient plus durable avant le revirement ultérieur de Washington. Les valeurs des semi-conducteurs ont mené les replis à Séoul, avec Samsung Electronics en baisse de 6,6 % et SK Hynix de 7,4 %, tandis qu’Alibaba reculait de 3,2 % à Hong Kong. BYD a fait exception et progressé de 4,5 % en Chine continentale, la hausse des coûts du carburant remettant en avant le thème des véhicules électriques. Les échanges de mardi se sont améliorés, avec un Nikkei en hausse d’environ 1,0 % et un Hang Seng en progression de 1,6 %, mais l’Asie semble toujours d’abord dépendre du pétrole, tout le reste passant au second plan.

Volatilité

La volatilité reste élevée, mais s’est légèrement détendue en début de semaine. Le VIX a clôturé à 26,15, en baisse de 0,63 point sur la séance, même si les mesures à plus court terme offrent une image plus contrastée, avec un VIX1D en net recul et un VIX9D légèrement en hausse, ce qui traduit un stress immédiat moindre mais une incertitude persistante pour les prochains jours. En pratique, les marchés restent sensibles — mais ne sont pas en mode panique totale.
Le principal moteur reste la guerre en Iran, désormais dans sa quatrième semaine. La pause temporaire décidée par Trump sur les frappes a brièvement soutenu le sentiment de risque, mais ce calme paraît fragile après le démenti iranien sur l’existence de négociations et le nouveau rebond des prix du pétrole. Une part significative des flux énergétiques mondiaux étant liée au détroit d’Ormuz, les investisseurs doivent s’attendre à ce que la volatilité reste étroitement corrélée aux développements géopolitiques et aux marchés de l’énergie. Les PMI américains publiés aujourd’hui ajoutent une dimension supplémentaire, car tout signe de ralentissement de la croissance combiné à une hausse des coûts de l’énergie pourrait accentuer la pression sur les marchés.
Les prix des options impliquent actuellement un mouvement attendu d’environ ±152 points (±2,3 %) pour le S&P 500 d’ici au vendredi 27 mars. À l’échéance du jour, il n’y a pas de biais clair de panique baissière, les calls proches du cours étant légèrement plus chers que les puts, ce qui traduit de la prudence, mais pas de demande agressive de protection immédiate.

Actifs numériques

Les actifs numériques progressent parallèlement au regain plus large d’appétit pour le risque, mais le moteur sous-jacent reste macroéconomique plutôt que spécifique aux cryptomonnaies. Le Bitcoin évolue autour de 70 800 dollars, l’Ether près de 2 160 dollars, tandis que le XRP et Solana se maintiennent respectivement autour de 1,41 dollar et 91 dollars. Le rebond fait suite à l’apaisement temporaire des tensions géopolitiques, même si l’évolution des prix reste sensible à tout retournement de ce scénario.
Le signal le plus parlant continue de venir des flux vers les ETF. Les ETF Bitcoin ont enregistré de solides entrées nettes lundi, menées par IBIT, tandis que les ETF Ethereum ont subi des sorties nettes, ETHA représentant la majeure partie du recul. Cette divergence suggère que la demande institutionnelle reste concentrée sur le Bitcoin, tandis qu’Ethereum et les alt-coins plus largement bénéficient d’un soutien moins régulier.
Pour les investisseurs, le message est clair : les cryptomonnaies évoluent toujours dans le cadre plus large de l’environnement de risque. Lorsque les risques géopolitiques se détendent, elles en profitent ; lorsque les inquiétudes liées au pétrole et à l’inflation reviennent, elles deviennent plus vulnérables. Dans ce contexte, le Bitcoin continue d’afficher une force relative, soutenue par des flux ETF réguliers, tandis que l’Ether et la plupart des alt-coins restent davantage tributaires d’une amélioration plus large du sentiment de marché.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain secoués par les déclarations de Trump sur la diplomatie. Les Treasuries ont fortement progressé après que Trump a affirmé que la diplomatie avec l’Iran avançait, avant de reperdre du terrain, le marché doutant de la réalité et de l’état d’avancement d’éventuelles discussions à la suite des démentis iraniens. Le rendement de référence du Treasury américain à 2 ans a dépassé 4,00 % au plus haut avant de retomber jusqu’à 3,79 %, puis de rebondir vers 3,90 % pendant la séance asiatique de mardi. Le rendement de référence à 10 ans a suivi une trajectoire similaire, montant jusqu’à 4,44 %, puis retombant à 4,30 % avant de rebondir à 4,37 %.
La courbe des rendements des obligations d’État japonaises s’est légèrement aplatie, les rendements courts restant stables près de leurs plus hauts du cycle tandis que le JGB de référence à 10 ans reculait de quatre points de base à 2,27 % après la publication d’un CPI national de février légèrement plus faible qu’attendu.

Matières premières

Les contrats à terme sur le pétrole évoluent en hausse après le net repli de lundi, après que Trump a repoussé de cinq jours une frappe menacée contre les infrastructures énergétiques iraniennes, en invoquant des discussions que Téhéran a rapidement démenties. Alors que les marchés mondiaux de l’énergie se tendent à un rythme record du fait de la perturbation persistante des flux via le détroit d’Ormuz contrôlé par l’Iran, la prudence est revenue. Les attaques en cours menées par Israël, combinées aux informations selon lesquelles l’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis pourraient rejoindre le conflit, pointent vers un risque d’escalade supplémentaire.
À ce stade, le signal de tension le plus clair se situe dans les produits raffinés — en particulier le diesel et le kérosène — plutôt que dans le brut. La résilience relative du pétrole brut pourrait être de plus en plus mise à l’épreuve à mesure que le tampon initial constitué par les stocks élevés de pétrole stocké en mer continue de s’éroder, et à mesure que les cargaisons expédiées depuis le Golfe persique avant la guerre sont livrées, réduisant ensuite l’arrivée de nouvelles approvisionnements.
La chute de l’or et de l’argent s’est interrompue — sans toutefois s’inverser — après le rebond de lundi déclenché par Trump, ce qui souligne que, pour l’instant, les deux métaux se comportent davantage comme des actifs risqués. Le conflit au Moyen-Orient continue de provoquer un choc macroéconomique d’ensemble, forçant une revalorisation sur les marchés mondiaux. Un conflit prolongé pèserait probablement sur le sentiment de marché en alimentant les craintes inflationnistes, en soutenant le dollar et les rendements obligataires, et en réduisant les anticipations de baisse des taux. Sur l’or, la moyenne mobile à 200 jours s’est imposée comme une ligne de défense clé, avec un support situé près de 4 096 USD.
Dans l’agriculture, les premiers signes de perturbation apparaissent. Les exportations d’engrais depuis le Golfe persique sont largement à l’arrêt, ce qui suscite des inquiétudes quant à la disponibilité de l’offre. En réaction, les producteurs de blé en Australie — l’un des grands exportateurs mondiaux — réduisent leurs semis à mesure que l’incertitude sur les intrants augmente. Compte tenu de la forte dépendance du blé aux engrais azotés, une offre contrainte risque de se traduire par des rendements plus faibles et un resserrement des équilibres mondiaux.

Devises

Le dollar américain s’est redressé tard lundi et tôt mardi après avoir d’abord reculé sur les déclarations de Trump évoquant une diplomatie avec l’Iran. Si le marché a d’abord réagi fortement à la surprise et que l’appétit pour le risque s’est envolé, il revoit désormais son jugement sur la situation et sur la réalité d’une quelconque initiative diplomatique après les démentis iraniens. L’EURUSD est monté jusqu’à un plus haut de 1,1460 à partir de points bas inférieurs à 1,1490 plus tôt dans la journée après la publication sur les réseaux sociaux de Trump au sujet d’une diplomatie avec l’Iran, avant de retomber vers 1,1585 au début des échanges européens mardi.
Le JPY n’a pas particulièrement réagi aux chiffres du CPI national de février, légèrement inférieurs aux attentes, la flambée des prix de l’énergie et l’extrême dépendance du Japon à des approvisionnements transitant habituellement par le détroit d’Ormuz restant au cœur des risques pesant sur l’économie japonaise et sur l’inflation. L’USDJPY est repassé sous 159,00, tombant jusqu’à 158,02 lundi, avant de rebondir au-dessus de 158,65 tôt mardi.
Ailleurs, les petites devises du G10, à l’exception du NZD (donc AUD, CAD, SEK et NOK), ont été les plus faibles pendant la séance asiatique de mardi, l’AUDUSD retombant nettement sous 0,6980 après avoir atteint 0,7061 lundi. L’AUDNZD a plongé jusqu’à un plus bas de 1,1934 mardi avant de rebondir, après être parti lundi de niveaux supérieurs à 1,2000 dans le sillage de l’effondrement des rendements courts australiens consécutif à la forte correction des prix du pétrole lundi. L’Australie publiera son CPI de février tôt mercredi.

Saxo Banque

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Idée de trading - Nvidia

Mon, 23 Mar 2026 09:00:00 Z

Spatial, logiciel… Nvidia affiche son désir d'innover lors de sa conférence annuelle

Le concepteur de puces électroniques mise sur l'inférence, c'est-à-dire le traitement des requêtes des utilisateurs par les agents conversationnels, pour continuer à profiter de l'essor de l'intelligence artificielle au-delà de l'entraînement des modèles. Une diversification stratégique confirmée lors de sa conférence annuelle, la GTC 2026.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Les résultats annuels ont montré que les dépenses d'investissement des opérateurs de centres de données restent soutenues, malgré le risque d'endettement qu'ils encourent. Nous conservons une approche spéculative, alors que le ralentissement de la croissance sur une base de comparaison annuelle est susceptible de décevoir les marchés. Achat spéculatif pour viser 250 dollars.

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C'est l'événement qui permet, chaque fin d'hiver, de jauger ce que l'on peut attendre de lui dans le courant de l'année suivante. Le concepteur de puces électroniques Nvidia vient de tenir sa GPU Technology Conference (GTC). Et, le moins que l'on puisse dire, c'est qu'il est sur tous les fronts. Tour d'horizon de ses principales annonces.

- Se positionner sur l'inférence
Les analystes l'attendaient de pied ferme. Le président-directeur général de Nvidia, Jensen Huang, leur a plutôt donné satisfaction, en mettant l'accent sur la diversification. Les processeurs graphiques (GPU) du groupe lui ont certes permis d'être le grand gagnant de la première phase de l'essor de l'intelligence artificielle, qui consiste à entraîner les modèles qui font tourner les agents comme ChatGPT ou Anthropic, mais il convenait d'envisager le prochain moteur de la croissance du groupe pour anticiper le moment où les opérateurs de centres de données se seront largement équipés.

Le déploiement des outils d'IA dans les entreprises et leur adoption par le grand public renforce progressivement les besoins sur le créneau de l'inférence, qui correspond à l'exécution du modèle, une fois que l'utilisateur a formulé une requête. Les enjeux ne sont pas négligeables : ce segment a déjà représenté 40 % du chiffre d'affaires que Nvidia a réalisé dans les centres de données en 2025. Pour capitaliser sur cette tendance, le groupe a dévoilé un nouveau type de puces spécialisées, qu'il a nommé unité de traitement de langage (LPU). Son but est de couper l'herbe sous le pied de géants technologiques tels qu'Alphabet et Meta, qui développent actuellement leurs propres accélérateurs d'IA. « Le point d'inflexion de l'inférence est arrivé. La demande ne cesse d'augmenter », n'a cessé de répéter Jensen Huang à ses auditeurs.

- Des puces pour centres de données spatiaux
Plus insolite, Nvidia a présenté au début de la GTC des puces conçues pour équiper des centres de données placés en orbite autour de la Terre (Space-1). Une manière de ne pas hypothéquer l'avenir, alors que les déclarations d'intention se multiplient depuis quelques mois autour de ce type de projets.

- Une reprise de la livraison de H200 à la Chine
La commercialisation de la nouvelle architecture de GPU de Nvidia, nommée Rubin, ne débutera qu'au second semestre 2026. D'ici là, le groupe de Santa Clara (Californie) peut compter sur un catalyseur plus que bienvenu, apparu en marge de sa conférence annuelle : certains de ses clients chinois ont enfin obtenu l'aval de Pékin en vue de l'achat de puces H200. La puissance de calcul de ce modèle a été délibérément limitée à destination de ce marché, jugé à risque par les Etats-Unis. La Chine avait, en retour, décidé de limiter l'accès de ses fleurons à ces produits, pour les encourager à développer leurs propres technologies. Cette réautorisation est de nature à donner, au moins temporairement, de l'air à Nvidia. En 2024, le pays avait encore représenté 13 % des revenus du groupe.

- Une plateforme logicielle pour les agents d'IA
A noter que Nvidia a également présenté NemoClaw, un produit permettant d'ajouter des paramètres de confidentialité et de sécurité à OpenClaw et aux autres agents d'IA dits « autonomes », qui peuvent être directement intégrés à un large éventail d'applications de messagerie (WhatsApp, Discord, iMessage, etc.) - cela permet de ne pas avoir à installer une application indépendante à cette fin, comme Claude ou ChatGPT. Un pas de plus dans le logiciel, un domaine sur lequel l'entreprise mise de plus en plus pour se diversifier par-delà le matériel… quitte à verrouiller le marché de l'IA, diront ses détracteurs.

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Saxo

Topics: Actions Recommandation sur Actions Recommandation Sur Action US

Point marché de la semaine du 23 mars en vidéo

Mon, 23 Mar 2026 08:00:00 Z

Le président Trump a lancé un ultimatum de 48 heures à l'Iran, exigeant l'ouverture du détroit d'Ormuz sous peine d'attaques contre ses centrales. L'Iran a promis de riposter contre les infrastructures énergétiques et informatiques des États-Unis et d'Israël. Israël a annoncé avoir commencé une série de frappes massives sur l'infrastructure iranienne, avec de grandes explosions entendues à Téhéran. Les Gardiens de la révolution iraniens ont averti que si leurs installations énergétiques étaient attaquées, le détroit d'Ormuz serait fermé et les infrastructures israéliennes seraient ciblées.

La volatilité reste élevée, les marchés étant davantage influencés par les risques macroéconomiques que par les nouvelles spécifiques aux entreprises. Le conflit en Iran entre dans sa quatrième semaine, ce qui maintient les prix du pétrole élevés et renforce les préoccupations concernant l'inflation et la croissance ralentie. Pour les investisseurs, cela importe car une pression énergétique soutenue peut retarder des baisses de taux potentielles et affecter la confiance. Les marchés s'ajustent également après le "triple witching" de vendredi dernier, souvent synonyme de repositionnement et d'instabilité en début de semaine. Les publications du PMI et les données sur le sentiment des consommateurs seront surveillées cette semaine pour détecter les premiers signes de l'impact du choc énergétique sur l'économie réelle.

Selon les prix actuels des options SPX, le marché anticipe un mouvement d'environ ±178 points (±2,74%) d'ici au 27 mars, tandis qu'aujourd'hui le mouvement prévu est autour de ±88 points (±1,35%). Le positionnement des options montre une légère tendance à la hausse, avec des calls un peu plus chers que des puts comparables aux niveaux actuels, indiquant que les investisseurs ne se positionnent pas de manière agressive pour un fort mouvement baissier à la clôture.

Nicolas Du Repaire

Sales Trader

Saxo Bank

Topics: Macro

Point de marché – 23 mars 2026

Mon, 23 Mar 2026 07:24:00 Z

Point de marché – 23 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés actions mondiaux ont reculé, les États-Unis et l’Europe clôturant en baisse tandis que l’Asie a fortement chuté sur fond de craintes liées à l’énergie et aux taux.
Volatilité : Risque iranien, craintes d’inflation liées au pétrole, repositionnement après échéances, attention portée aux données PMI
Actifs numériques : Tonalité risk-off, résilience relative du bitcoin, sorties de capitaux sur IBIT/ETHA
Marché Obligatoire : Forte pression sur les obligations mondiales en raison des craintes inflationnistes, avec des rendements américains et européens atteignant de nouveaux sommets de cycle.
Devises : Rebond du dollar américain, mais attrait limité en tant que valeur refuge. Faiblesse de l’AUD
Matières premières : L’or sous pression en raison de la demande de liquidité ; les prix de l’énergie restent soutenus avec l’escalade des tensions autour du détroit d’Ormuz
Événements macro : Interventions de la BCE et de la Fed, CPI national japonais de février (tôt mardi)

Actualités macroéconomiques

Trump a lancé un ultimatum de 48 heures (expirant tard lundi) à l’Iran pour rouvrir le détroit d’Ormuz, sous peine de frappes contre les centrales électriques iraniennes. L’Iran a indiqué qu’il ne céderait pas et qu’il ciblerait les infrastructures énergétiques et informatiques des États-Unis et d’Israël.
Israël a déclaré avoir entamé « une vague de frappes étendues visant des infrastructures » en Iran, avec de fortes explosions entendues à Téhéran.
Les Gardiens de la Révolution iraniens ont averti que si le président Trump visait les installations énergétiques iraniennes, le détroit d’Ormuz serait fermé jusqu’à réparation, et que des centrales électriques et infrastructures israéliennes seraient prises pour cible.
Les ventes au détail au Canada auraient progressé de 0,9 % en février 2026, après une hausse de 1,1 % en janvier. Les ventes de véhicules automobiles ont augmenté de 2 %, tandis que celles d’essence ont reculé de 0,4 %. Le chiffre d’affaires du commerce de détail a progressé de 1,5 % sur un an en février.
Le solde des carnets de commandes au Royaume-Uni s’est amélioré à -27 en mars 2026, dépassant les attentes. Les commandes industrielles reculent au rythme le plus lent depuis septembre. Les anticipations de production sont remontées à -3 et la croissance des prix a ralenti à +12. L’économiste du CBI Cameron Martin a mis en garde contre la hausse des coûts énergétiques et les perturbations des chaînes d’approvisionnement liées au conflit au Moyen-Orient.

Principaux événements macro (heures en GMT)

08h45 – Intervention d’Escriva (BCE) à Madrid
12h30 – Indice d’activité nationale de la Fed de Chicago
12h45 – Intervention de Stephen Miran (Fed) sur Bloomberg TV
15h00 – Intervention de Cipollone (BCE) à Bruxelles
16h00 – Intervention de Lane (BCE) à Francfort
20h00 – Intervention du gouverneur de la RBNZ, Breman (Nouvelle-Zélande)
23h30 – CPI national du Japon (février)

Résultats cette semaine

Mardi : Gamestop
Mercredi : PDD Holding, Paychex
Vendredi : Carnival

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,5 %, le Nasdaq a perdu 2,0 % pour atteindre un plus bas de six mois, et le Dow a cédé 1,0 %, alors que la guerre en Iran entrait dans sa quatrième semaine et que les craintes d’inflation liée au pétrole maintenaient les investisseurs en mode risk-off. La décision de la Fed de maintenir ses taux entre 3,50 % et 3,75 % a renforcé l’idée de taux durablement élevés, tandis que les rendements des Treasuries continuaient de grimper. Micron a chuté de 4,8 % en raison de ses plans d’investissement plus importants, Super Micro a plongé de 33,3 % sur fond d’accusations de contrebande de puces liées à d’anciens associés, et FedEx a progressé de 0,8 % après des prévisions positives. Les marchés surveillent désormais si les prix du pétrole se stabilisent, ce qui n’est pas encore le cas.
Europe : L’Euro STOXX 50 a reculé de 2 %, le STOXX 600 de 1,8 % et le FTSE 100 de 1,4 %, l’Europe subissant plus fortement le choc énergétique que d’autres régions. Les investisseurs ont réagi à la hausse des prix du pétrole et du gaz, à la vente massive d’obligations souveraines et aux nouvelles spéculations selon lesquelles la BCE pourrait encore relever ses taux à deux reprises cette année après les avoir maintenus la semaine dernière. Les secteurs financier et énergétique ont chacun reculé de 2,0 %, tandis qu’Unilever a gagné 0,5 % après avoir confirmé des discussions sur la cession de son activité alimentaire et qu’Infineon a progressé de 1,5 % après une recommandation relevée à surpondérer chez JPMorgan. Le prochain test sera de voir si les craintes inflationnistes restent limitées à l’énergie ou s’étendent à l’économie dans son ensemble.
Asie : Les actions asiatiques ont fortement reculé lundi. Le Nikkei japonais a chuté de 3,5 %, le marché sud-coréen de 5,8 %, le CSI 300 chinois de 2,4 % et l’indice MSCI Asie-Pacifique hors Japon de 3,2 %, après l’ultimatum de 48 heures de Trump concernant le détroit d’Ormuz et les menaces de représailles iraniennes, qui ont fait grimper le pétrole et accentué les craintes de hausse des taux. À Séoul, Samsung Electronics a perdu 5,0 %, SK Hynix 5,5 % et Naver 4,7 %, les investisseurs étrangers et locaux vendant massivement. L’Asie devrait continuer de dépendre de l’évolution du pétrole, des perturbations du transport maritime et de l’intensité des tensions géopolitiques.

Volatilité

La volatilité reste élevée, les marchés étant davantage guidés par les risques macroéconomiques que par les actualités propres aux entreprises. Le conflit iranien est entré dans sa quatrième semaine, maintenant les prix du pétrole à des niveaux élevés et renforçant les inquiétudes concernant l’inflation et le ralentissement de la croissance. Pour les investisseurs, cela signifie qu’une pression durable sur l’énergie pourrait retarder d’éventuelles baisses de taux et peser sur la confiance. Les marchés continuent également de s’ajuster après les « triple witching » de vendredi dernier, ce qui entraîne généralement des repositionnements et une volatilité accrue en début de semaine. Les publications PMI et les données de confiance des consommateurs seront suivies de près pour évaluer l’impact du choc énergétique sur l’économie réelle.
D’après les prix actuels des options sur le SPX, le marché anticipe un mouvement d’environ ±178 points (±2,74 %) d’ici le 27 mars, tandis que le mouvement attendu aujourd’hui est d’environ ±88 points (±1,35 %). Le positionnement des options montre un léger biais haussier, les calls étant légèrement plus chers que les puts comparables, suggérant que les investisseurs ne se positionnent pas agressivement pour une forte baisse à court terme.

Actifs numériques

Les actifs numériques reculent à nouveau, le bitcoin résistant mieux que l’ensemble du marché. Le bitcoin évolue autour de 67 800 $, tandis que l’ether est plus faible autour de 2 035 $, et que des altcoins comme Solana (~85,6 $) et XRP (~1,37 $) poursuivent leur baisse. Le principal moteur reste macroéconomique : les tensions géopolitiques liées à l’Iran éloignent les investisseurs des actifs risqués, et les cryptomonnaies évoluent actuellement davantage en corrélation avec les actions qu’en tant que valeur refuge.
Les flux d’ETF restent un facteur défavorable. Les données récentes montrent des sorties continues sur les ETF bitcoin et ethereum, notamment IBIT et ETHA, reflétant un positionnement institutionnel prudent. L’activité sur options présente également une image contrastée, avec un positionnement haussier sélectif sur certaines valeurs comme MicroStrategy, mais des stratégies de couverture marquées sur Coinbase, les ETF et les mineurs de crypto. En résumé, le bitcoin fait preuve d’une relative solidité, mais le sentiment global reste fragile en l’absence de flux entrants durables.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont fortement reculé vendredi sur l’ensemble de la courbe des taux, les investisseurs craignant que la guerre en Iran n’alimente durablement l’inflation. Le rendement à 2 ans a augmenté de plus de dix points de base, passant de 3,79 % à près de 3,90 %, puis à 3,93 % lundi matin, suggérant que le marché anticipe désormais davantage une hausse des taux par le FOMC plus tard dans l’année. Le rendement à 10 ans a grimpé de 13 points de base, de 4,25 % jeudi à 4,38 % vendredi, puis au-dessus de 4,40 % lundi, atteignant son plus haut niveau depuis juillet dernier.
Les rendements des obligations souveraines européennes ont de nouveau fortement augmenté, sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie et des tensions sur les Treasuries américains. Le Schatz allemand à 2 ans a gagné huit points de base pour atteindre 2,67 %, son plus haut niveau depuis juillet, tandis que le Bund à 10 ans a atteint 3,04 %, un sommet depuis 2011. Les spreads intra-zone euro se creusent à nouveau : l’écart de rendement à 10 ans entre l’Allemagne et la France s’est élargi à 71 points de base, son plus haut niveau de l’année.
Les obligations japonaises ont reculé lundi, dans le sillage des marchés mondiaux. Le rendement du JGB à 2 ans a progressé à près de 1,30 %, proche de ses plus hauts de cycle (niveau inédit depuis 1996), tandis que le rendement à 10 ans a atteint 2,305 %, encore inférieur au sommet de 2,36 % atteint en janvier.

Matières premières

Le repli des métaux précieux se poursuit, avec un or passant sous les 4 200 USD après sa plus forte baisse hebdomadaire depuis 1983. Le conflit au Moyen-Orient provoque un choc macroéconomique global et une revalorisation des actifs. Les craintes d’inflation liées au pétrole ont fait évoluer les anticipations de taux aux États-Unis, passant de baisses à de potentielles hausses. Dans ce contexte, le dollar fort et la volatilité élevée ont transformé l’or en source de liquidité. L’or se rapproche désormais de sa moyenne mobile à 200 jours autour de 4 090 USD.
Les prix du pétrole restent soutenus après l’ultimatum de Trump à l’Iran concernant le détroit d’Ormuz. Les produits raffinés, notamment le diesel et les produits pétrochimiques, signalent une forte tension de l’offre. Le marché du brut a été initialement amorti par des stocks flottants, mais ce tampon s’érode progressivement. La marge du gasoil par rapport au Brent dépasse désormais les niveaux observés en 2022, tandis que le kérosène à Singapour atteint un record de 222 USD le baril, en hausse de 137 % depuis le début du conflit.

Devises

Le dollar américain a légèrement rebondi vendredi, sans véritable statut de valeur refuge. Malgré la baisse des marchés actions, il n’a que partiellement récupéré après son recul post-FOMC. L’EURUSD évolue autour de 1,1540 lundi matin (contre 1,1570 vendredi), tandis que l’USDJPY progresse vers 159,50.
L’EURCHF reste au-dessus de 0,9100, le franc suisse perdant son attrait refuge dans un contexte de baisse de l’or et de position plus restrictive de la BCE, combiné aux interventions verbales de la BNS.
L’AUDUSD recule nettement sous l’effet d’un sentiment de risque dégradé et de la faiblesse des métaux, passant sous 0,7000 à 0,6966 et se rapprochant de ses plus bas de début février.

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Hebdomadaire des matières premières : du choc énergétique au risque de stagflation

Fri, 20 Mar 2026 11:30:00 Z

Points clés :

L’indice Bloomberg Commodity Total Return a peu changé cette semaine, mais ce chiffre global masque une forte rotation interne entre les secteurs
Les attaques contre les infrastructures énergétiques à travers le golfe Persique risquent de retarder la normalisation même après tout cessez-le-feu et la réouverture du détroit d’Ormuz
La hausse des coûts énergétiques hausse les attentes d’inflation, freinant à court terme les métaux précieux dans un contexte d’augmentation des rendements à long terme et de baisses de taux réduites
Les effets de la seconde vague se manifestent par la hausse des matières premières agricoles, car elles reflètent des coûts plus élevés en énergie, en transport et en engrais

L’indice Bloomberg Commodity Total Return Index (BCOMTR) est globalement inchangé sur la semaine, en baisse de seulement 0,2 %, mais ce chiffre global masque une rotation interne marquée entre les différents secteurs. La vigueur persistante de l’énergie — tirée par le diesel, le gazole et le pétrole brut — a été compensée par une correction importante des métaux précieux et industriels.

Cependant, la nature du choc énergétique évolue. Ce qui avait commencé comme un risque de perturbation de l’offre centré sur le détroit d'Ormuz s’est transformé en un défi plus complexe et durable, impliquant des infrastructures endommagées, des flux commerciaux perturbés et, avec cela, des vents contraires macroéconomiques croissants.

Depuis le début du mois, l’impact de l’escalade au Moyen-Orient est bien plus visible. L’indice progresse d’environ 11 %, principalement porté par la hausse de l’énergie et des produits raffinés, l’indice BCOM Énergie affichant une hausse de 41 % sur le mois. Cela soutient une progression d’environ 24 % depuis le début de l’année pour ce secteur, soulignant sa forte surperformance par rapport aux autres classes d’actifs, notamment les actions, tout en confirmant que la tendance haussière globale reste intacte, désormais menée par l’énergie après un repli temporaire des métaux auparavant solides.

Performance des matières premières - Source : Bloomberg & Saxo

Macro : l’inflation augmente alors que les anticipations de croissance s’affaiblissent

Le choc énergétique se répercute directement sur les perspectives macroéconomiques. La hausse des prix du pétrole brut, des carburants et du gaz, ainsi que les perturbations des flux d’engrais — susceptibles d’exercer une pression à la hausse sur les prix alimentaires dans les mois à venir — alimentent les anticipations d’inflation à un moment où les banques centrales se préparaient à assouplir leur politique.

Au lieu de cela, les marchés réévaluent désormais la trajectoire des taux d’intérêt. La hausse des coûts énergétiques pousse les rendements à long terme à la hausse et réduit les attentes de baisses de taux à court terme. Au cours des trois dernières semaines seulement, les projections de baisses de taux aux États-Unis pour 2026 sont passées d’environ trois réductions de 25 points de base à moins d’une actuellement. Parallèlement, la nature du choc — une hausse des coûts induite par l’offre — suscite des inquiétudes quant à son impact sur l’activité économique.

Contrairement à une inflation tirée par la demande, qui peut être maîtrisée par un resserrement de la politique monétaire, un choc d’offre risque d’entraîner simultanément une hausse des prix et un ralentissement de la croissance. Il en résulte un environnement plus stagflationniste, dans lequel les banques centrales sont confrontées à un arbitrage entre le soutien à la croissance et la maîtrise de l’inflation.

Pour les marchés des matières premières, ce changement est crucial. Si l’énergie bénéficie directement des contraintes d’offre, d’autres secteurs — en particulier ceux sensibles à la croissance économique — sont de plus en plus exposés à des risques baissiers.

Le stress sur les marchés de l'énergie se fait principalement sentir sur les produits raffinés et les marchés du pétrole brut du Moyen-Orient - Source : Bloomberg & Saxo

L'or se dirige vers une forte baisse hebdomadaire mais reste en hausse de 51 % sur l'année dernière - Source : Saxo

Agriculture et “softs” : apparition des effets de second tour

Au-delà de l’énergie et des métaux, l’impact du choc commence à se diffuser vers l’agriculture et les matières premières dites “soft”. Le secteur a enregistré une progression modeste sur la semaine écoulée, tandis que des gains plus larges ont été observés depuis le début du mois. Ces hausses sont menées par des matières premières bénéficiant directement ou indirectement de la hausse des prix de l’énergie et des perturbations logistiques, notamment les engrais, le golfe Persique étant un centre majeur de production grâce à son accès à du gaz naturel bon marché, principal intrant.

Le lien entre biocarburants, éthanol et hausse des prix de l’énergie a soutenu le maïs, l’huile de soja et le sucre. Par ailleurs, la sécheresse dans le sud des États-Unis, après un hiver très sec, a ravivé les inquiétudes concernant les récoltes, soutenant ainsi les prix du blé et du coton, ce dernier étant également porté par la hausse du coût des fibres synthétiques issues de la pétrochimie.

Le sucre s’est particulièrement distingué, atteignant son plus haut niveau depuis octobre. Cette hausse reflète des effets à la fois directs et indirects du marché de l’énergie. La hausse des prix du pétrole soutient la production d’éthanol au Brésil, réduisant la disponibilité de la canne pour le sucre. Parallèlement, les perturbations dans le détroit d’Ormuz ont affecté les routes maritimes, certains navires transportant du sucre brut étant immobilisés ou détournés, ce qui limite les capacités de raffinage et resserre l’offre.

Ces évolutions mettent en évidence l’impact inflationniste plus large — et peut-être initialement sous-estimé — de la situation actuelle. La hausse des prix de l’énergie se répercute sur les coûts de production des engrais, du transport et de la transformation, générant des effets de second tour bien au-delà du seul secteur énergétique.

Un marché en transition vers un choc plus durable

À travers l’ensemble du complexe des matières premières, le principal enseignement est le passage d’une phase de choc initial à un ajustement plus prolongé.

Les prix du pétrole peuvent réagir rapidement aux annonces d’escalade ou de désescalade, mais les conditions sous-jacentes — infrastructures endommagées, flux commerciaux perturbés et coûts élevés — suggèrent que les effets de la crise actuelle persisteront.

La divergence entre les secteurs reflète cette transition. Les marchés de l’énergie continuent d’intégrer des contraintes d’offre et des perturbations physiques, tandis que les métaux s’ajustent à un environnement macroéconomique plus difficile. L’agriculture et les matières premières “soft” commencent, elles, à refléter les effets de second tour.

Même en cas de cessez-le-feu et de réouverture du détroit d’Ormuz, le retour à la normale devrait être progressif et irrégulier. Pour l’instant, le complexe des matières premières reste soutenu par une combinaison de contraintes d’offre et de pressions inflationnistes, mais le risque croissant est que ces mêmes facteurs finissent par peser plus fortement sur la croissance mondiale. En ce sens, le marché ne se contente plus de réagir à un événement géopolitique : il en intègre de plus en plus les conséquences économiques.

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Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Macro Federal Reserve Gold Inflation Copper Industrials Agriculture Silver Crude Oil Gas Oil Heating Oil Oil and Gas Oil Corn Wheat Natural Gas

Idée de trading - Micron

Fri, 20 Mar 2026 09:00:00 Z

Micron Technology a enregistré des résultats stellaires au deuxième trimestre… mais va être contraint d'investir massivement

Le fabricant de puces de mémoire a fait des étincelles au cours de son deuxième trimestre, qui a vu son chiffre d'affaires et sa rentabilité exploser par rapport à la même période un an plus tôt. Pour autant, les investisseurs préfèrent retenir que ses dépenses d'investissement vont fortement augmenter pour soutenir le développement de ses capacités de production.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Complémentaires aux processeurs graphiques dans les usages d'IA, les puces de mémoire à large bande passante sont très recherchées. Micron demeure le premier bénéficiaire de cette tendance. Acheter, objectif 550 dollars.

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Il aurait été difficile pour Micron Technology de présenter une copie de mauvaise facture, alors que les fabricants de puces de mémoire profitent de la construction au pas de charge de centres de données pour les usages d'intelligence artificielle. Le groupe américain a fait état, au titre de son deuxième trimestre, clos fin février, de ventes près de trois fois plus élevées qu'à la même période l'an passé. D'un montant de 23,9 milliards de dollars, elles ont ainsi largement dépassé les attentes des analystes (19,7 milliards selon des données compilées par Bloomberg).

Les signaux sont également au vert en ce qui concerne la rentabilité. Le bénéfice net par action (BNPA) est ressorti à 12,2 dollars, quand le consensus en attendait 9. Mieux : la tendance restera assurément porteuse, Micron ayant indiqué que son chiffre d'affaires devrait atteindre 33,5 milliards de dollars au troisième trimestre, soit près de 10 milliards de plus que la moyenne des estimations des analystes. Le BNPA devrait une nouvelle fois survoler les projections, pour s'établir à environ 19 dollars (contre les 11 attendus).

Doper la production
Malgré cette solide performance financière, la publication du groupe a été accueillie tièdement à Wall Street ce 19 mars. En cause : l'avertissement que celui-ci a formulé quant à la nécessité d'augmenter ses dépenses d'investissement pour doper ses capacités de production, afin de répondre à la demande croissante. Elles devraient ainsi dépasser 25 milliards de dollars au cours de l'exercice fiscal en cours, qui se terminera fin août. Les analystes avaient précédemment estimé ce chiffre à 22,4 milliards.

« Nous prévoyons une augmentation significative de nos dépenses d'investissement pour l'exercice 2027 », a d'ores et déjà annoncé lors d'une conférence téléphonique le président-directeur général, Sanjay Mehrotra, précisant le budget qui y sera consacré l'an prochain sera supérieur de plus de 10 milliards de dollars par rapport à celui de cette année. Pour rappel, la tension sur le marché est importante en raison de sa forte concentration : au-delà de Micron, seuls les sud-coréens Samsung et SK Hynix produisent des puces de mémoire à large bande passante, qui permettent de faire transiter et de gérer un très grand volume de données, comme le requièrent les usages d'IA.

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Saxo

Topics: Actions Recommandation sur Actions Recommandation Sur Action US

Diversification face au choc de stagflation iranien

Fri, 20 Mar 2026 08:00:00 Z

Points clés :

Le véritable risque d’un conflit avec l’Iran n’est pas seulement une hausse du pétrole, mais un choc de stagflation plus large où l’inflation reste persistante alors même que la croissance ralentit.
Dans ce scénario, la diversification traditionnelle 60/40 devient moins fiable, car les actions et les obligations nominales peuvent toutes deux souffrir en même temps.
La meilleure réponse consiste à diversifier selon les moteurs de risque : ajouter des actifs sensibles à l’inflation, améliorer la qualité des actions, réduire la duration et conserver des liquidités pour garder de la flexibilité.

La première réaction du marché face à toute escalade au Moyen-Orient est simple : acheter du pétrole, vendre les actifs risqués, et poser les questions plus tard. Mais les investisseurs devraient résister à la tentation de considérer chaque choc géopolitique comme une répétition des années 1970.

Le choc iranien devient véritablement dangereux non pas lorsque le pétrole grimpe pendant quelques jours, mais lorsqu’il commence à contaminer les anticipations d’inflation, à comprimer les revenus réels, à affaiblir la croissance et à piéger les banques centrales. C’est à ce moment-là qu’un événement géopolitique cesse d’être un simple choc médiatique pour devenir un choc de stagflation.

Et l’histoire est claire sur un point : si cette transition se produit, la diversification traditionnelle ne fonctionne plus comme les investisseurs l’attendent.

Qu'est ce qui transformerait cela en choc de stagflation ?

Une simple hausse du pétrole ne suffit pas. Les marchés ont déjà connu de nombreux chocs sur les matières premières qui se sont dissipés sans provoquer de dégâts macroéconomiques durables.

Pour qu’il y ait stagflation, quatre conditions doivent être réunies :

L’inflation doit rester élevée ou repartir à la hausse.
Une hausse temporaire de l’énergie est douloureuse mais gérable. Une hausse durable qui se diffuse aux transports, à l’alimentation, aux factures et aux anticipations d’inflation est bien plus dangereuse.
La croissance doit ralentir de manière significative.
Des coûts énergétiques plus élevés agissent comme une taxe sur les ménages et les entreprises. Si cela affecte la consommation, les marges, l’emploi et les indicateurs d’activité, le choc devient macroéconomique.
Les revenus réels doivent se dégrader.
Si les salaires ne suivent pas l’inflation, le pouvoir d’achat diminue. C’est là que la destruction de la demande commence.
Les banques centrales doivent perdre en flexibilité.
Si l’inflation reste élevée alors que la croissance ralentit, les décideurs sont piégés : baisser les taux risque de relancer l’inflation, les maintenir élevés aggrave le ralentissement.

Pourquoi cela remet en cause le modèle 60/40 ?

Pendant des années, les investisseurs ont utilisé une formule simple :

les actions génèrent la performance, les obligations amortissent les chocs.

Cela fonctionnait dans un monde de faible inflation, car les inquiétudes sur la croissance faisaient baisser les taux, soutenant les obligations.

Mais en cas de choc inflationniste lié à l’énergie, cette relation se dégrade. Lorsque l’inflation est élevée, la corrélation entre actions et obligations devient positive : elles chutent ensemble.

C’est ce qui rend la stagflation si difficile :

les actions souffrent d’une croissance plus faible et de marges sous pression
les obligations souffrent de la hausse des taux et des anticipations d’inflation

Le portefeuille 60/40 perd alors une de ses principales protections.

La vrai diversification : par moteur de risque

La bonne nouvelle est que la diversification ne disparaît pas en stagflation. La mauvaise nouvelle est que la version habituelle de la diversification ne fonctionne pas.
Les données historiques suggèrent que les portefeuilles les plus résilients en stagflation n’étaient pas simplement équilibrés entre classes d’actifs, mais entre moteurs de risque. Cette distinction est essentielle.

Dans les régimes stagflationnistes passés, les actions larges et les obligations d’État nominales ont toutes deux souffert en termes réels. En revanche, la résilience provenait d’autres expositions :

Matières premières et énergie : bénéficient de l’inflation liée à l’offre
Or : performant quand les taux réels sont faibles ou négatifs
Infrastructures et actifs réels : revenus ajustables à l’inflation
Obligations court terme et cash : réduisent le risque de duration
Actions défensives et de qualité : meilleure résistance grâce au pouvoir de fixation des prix

Que détenir si le choc iranien s'aggrave ?

L’essentiel n’est pas de transformer un portefeuille en bunker, mais de s’assurer qu’il peut résister à un monde où l’inflation reste persistante alors que la croissance devient plus fragile.

1. Conserver une exposition à l’énergie et aux matières premières
C’est la couverture la plus directe contre un choc inflationniste lié au pétrole.

2. Améliorer l’exposition actions vers la qualité et les valeurs défensives
Privilégier les entreprises avec pouvoir de fixation des prix, demande stable et bilans solides.

3. Considérer l’or comme une couverture conditionnelle, pas magique
L’or fonctionne surtout lorsque l’inflation est élevée et que les taux réels sont faibles ou en baisse.

4. Privilégier le court terme et l’optionnalité plutôt qu’une exposition obligataire aveugle
Les liquidités et les instruments court terme offrent flexibilité et protection.

5. Examiner plus sérieusement les actifs réels
Les infrastructures et certains actifs immobiliers peuvent offrir une meilleure protection contre l’inflation.

Ce qui fonctionne probablement moins bien

Il existe également des segments sur lesquels les investisseurs devraient faire preuve de plus de prudence si le choc iranien se transforme en une crainte de stagflation plus large.

- Les actions de croissance à longue duration sont vulnérables, car des taux d’actualisation plus élevés pèsent sur les valorisations.
- La consommation discrétionnaire subit un double choc : des coûts plus élevés et des revenus réels plus faibles.
- Les obligations longues nominales peuvent ne pas jouer leur rôle de couverture si les anticipations d’inflation continuent d’augmenter.
-Les actifs fortement endettés peuvent être en difficulté si les coûts de financement restent élevés.

Cela ne signifie pas que ces actifs ne peuvent pas rebondir de manière tactique. Les marchés adorent provoquer des rebonds violents lorsque les positions deviennent trop déséquilibrées. Mais structurellement, ce ne sont pas eux qui offrent de la résilience dans un régime de stagflation.

Conclusion d'investissement

Pour l’instant, le choc iranien reste principalement un choc énergétique avec un risque de stagflation — pas encore un régime complet de stagflation. Mais les investisseurs feraient preuve de complaisance en écartant la possibilité qu’il évolue vers quelque chose de plus large.

Si cela se produit, la leçon est simple : ne pas se fier à la diversification d’hier pour le régime macroéconomique de demain.

Un portefeuille construit uniquement autour des actions et des obligations nominales est vulnérable lorsque l’inflation est la source du choc. Les investisseurs doivent raisonner en termes d’expositions : ce qui protège contre les surprises inflationnistes, ce qui résiste aux déceptions de croissance, et ce qui tient lorsque la volatilité des taux réels augmente.

Cela signifie : ajouter des actifs sensibles à l’inflation, améliorer la qualité des actions, réduire le risque de duration et conserver de l’optionnalité.

Et se rappeler qu’en stagflation, la résilience vient des actifs ayant un véritable pouvoir de fixation des prix dans l’économie réelle — pas simplement des catégories familières dans des allocations traditionnelles.

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Charu Chanana

Responsable de la Stratégie Investissement

Marchés Saxo

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Point de marché – 20 mars 2026

Fri, 20 Mar 2026 07:39:00 Z

Point de marché – 20 mars 2026

Moteurs et catalyseurs du marché

Actions : Les pertes aux États-Unis se sont réduites avec le repli du pétrole, tandis que l’Europe et l’Asie ont davantage corrigé sur fond de craintes inflationnistes liées à l’énergie.
Volatilité : VIX élevé mais en repli ; le triple witching et les risques macroéconomiques maintiennent la sensibilité des marchés
Actifs numériques : stabilisation des cryptos, sorties persistantes des ETF, bitcoin résilient, ethereum plus faible
Marché Obligatoire : aplatissement de la courbe des taux des Treasuries américains après une séance volatile ; forte hausse des taux courts en Europe après la BCE
Devises : le dollar américain s’est fortement affaibli jeudi avant de rebondir ; CHF plus faible, NOK en forte hausse grâce aux prix de l’énergie
Matières premières : semaine volatile avec de solides gains sur l’énergie compensés par des liquidations de positions longues sur les métaux auparavant en forte hausse, dont l’or, l’argent et le cuivre
Événements macro : ventes de détail au Canada (janv.), interventions de Bowman et Waller (Fed)

Principales actualités macroéconomiques

Les prix de l’énergie ont reculé après que les États-Unis et Israël ont tenté de rassurer les investisseurs ébranlés par la récente escalade, marquée par des attaques réciproques entre Israël et l’Iran ayant endommagé des infrastructures énergétiques clés dans le Golfe persique. Malgré l’accalmie des prix, les inquiétudes persistent quant aux effets durables du conflit. La perturbation a déjà provoqué un choc d’offre sans précédent, les producteurs du Golfe ayant collectivement interrompu environ 10 millions de barils par jour. Cela accentue les pressions inflationnistes mondiales tout en ravivant les craintes de ralentissement économique.
Le Premier ministre Netanyahu a déclaré que l’Iran ne dispose pas de la capacité d’enrichir de l’uranium ni de produire des missiles balistiques, alimentant l’optimisme quant à l’atteinte des objectifs et laissant entendre que la guerre pourrait bientôt prendre fin. Il a toutefois indiqué que la poursuite des dirigeants des Gardiens de la révolution (IRGC) se poursuivait, suggérant une campagne encore longue.
La BCE a maintenu ses taux en mars 2026 afin de stabiliser l’inflation à 2 %. La guerre au Moyen-Orient accroît les risques inflationnistes et les incertitudes sur la croissance. L’inflation est prévue à 2,6 % en 2026, tandis que la croissance du PIB est attendue à 0,9 % en raison de l’impact du conflit.
La Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur à 3,75 % en mars 2026, en raison de la hausse des prix de l’énergie et des matières premières liée au conflit au Moyen-Orient. L’inflation de février s’établissait à 0,1 %, mais le CPI pourrait bientôt atteindre 3 % à 3,5 %. Le MPC surveille les effets potentiels sur les salaires et les prix et reste prêt à ajuster sa politique.
La Banque nationale suisse a maintenu son taux directeur à 0 % en mars 2026, avec un taux de pénalité de 0,25 % au-delà d’un seuil pour les dépôts à vue. Elle pourrait intervenir sur le marché des changes pour éviter une appréciation du franc suisse dans le contexte du conflit. L’inflation a atteint 0,1 % en février, avec des prévisions de 0,5 % pour 2026-2027 et 0,6 % pour 2028. Les coûts énergétiques en hausse et les tensions géopolitiques renforcent l’incertitude, bien que le PIB suisse ait rebondi au T4 et soit attendu en hausse de 1 % en 2026.
Les ventes de logements neufs aux États-Unis ont chuté de 17,6 % à 587 000 unités en janvier 2026, soit la plus forte baisse depuis 2013 et le plus bas niveau depuis 2022, malgré des taux hypothécaires faibles. Des tempêtes hivernales sévères ont freiné les visites, affectant les ventes dans le Nord-Est (-44 %), le Midwest (-33,9 %), l’Ouest (-21,6 %) et le Sud (-8,1 %).
Les régulateurs bancaires américains ont proposé de nouvelles règles assouplissant les exigences de capital des grandes banques. La révision de la surcharge GSIB par la Fed réduirait le capital des plus grandes banques de 3,8 %, avec un allègement total de 4,8 %.

Temps forts du calendrier macro (heures GMT)

0700 – Royaume-Uni : emprunts nets du secteur public (févr.)
1200 – Intervention de Bowman (Fed)
1230 – Canada : ventes de détail (janv.)
1230 – Intervention de Waller (Fed)

Résultats la semaine prochaine

Mardi : GameStop
Mercredi : PDD Holding, Paychex
Vendredi : Carnival

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,3 % à 6 606,49, le Nasdaq de 0,3 % à 22 090,69 et le Dow de 0,4 % à 46 021,43, mais les trois indices ont nettement rebondi par rapport à leurs plus bas intrajournaliers grâce au repli du pétrole après des mesures de Washington visant à atténuer les tensions d’approvisionnement autour du détroit d’Ormuz. Le maintien restrictif de la Fed a pesé sur le sentiment, les marchés repoussant les anticipations de baisse des taux. Micron a chuté de 3,8 %, Nvidia de 1,0 % et Tesla de 3,2 % après l’élargissement d’une enquête sur son système Full Self-Driving. FedEx a ensuite progressé d’environ 9,4 % en after hours grâce à des résultats supérieurs aux attentes et des perspectives relevées.
Europe : L’Euro STOXX 50 a chuté de 2,1 % à 5 613,83 et le STOXX 600 de 2,4 % à 583,73, leurs plus bas niveaux depuis décembre, après que la BCE a averti que le conflit au Moyen-Orient pourrait accentuer l’inflation. Les marchés ont commencé à intégrer des hausses de taux plutôt que des baisses. Les valeurs cycliques, bancaires et minières ont été pénalisées, tandis que l’énergie a fait figure de refuge. Prosus a perdu 6,0 %, UniCredit 2,9 % et Siemens Energy 4,2 %. Les marchés surveillent désormais si le recul du pétrole peut éviter un resserrement supplémentaire des anticipations de taux.
Asie : L’Asie a été plus durement touchée par le choc pétrolier. Le Nikkei 225 a chuté de 3,4 %, le KOSPI de 2,7 % et le Hang Seng de 2,0 %, les investisseurs intégrant un ralentissement de la croissance et une inflation plus persistante. Tencent a reculé après avoir annoncé une hausse de ses investissements en intelligence artificielle, tandis qu’Alibaba a chuté de plus de 6 % après des résultats décevants. La question reste de savoir si la dynamique des bénéfices liée à l’IA pourra se maintenir si le pétrole reste élevé.

Volatilité

La volatilité a légèrement reculé à l’approche de vendredi, tout en restant élevée. Le VIX a clôturé à 24,06 le 19 mars (-1,03), tandis que les indicateurs à plus court terme ont également baissé (VIX1D à 20,72 et VIX9D à 24,09), suggérant une atténuation partielle du risque immédiat. Toutefois, les marchés restent influencés par une Fed prudente, des prix du pétrole élevés et les tensions géopolitiques. Le triple witching aujourd’hui pourrait accentuer la volatilité, notamment à la clôture américaine.
D’après les options, le S&P 500 pourrait évoluer d’environ ±63 points aujourd’hui (≈0,95 %), contre ±99 points (≈1,49 %) plus tôt dans la semaine. La demande de protection à la baisse reste limitée, les calls étant légèrement plus fermes que les puts. Cet équilibre pourrait toutefois évoluer rapidement en fonction du pétrole ou de l’actualité géopolitique.

Actifs numériques

Les actifs numériques se stabilisent après une semaine volatile, mais restent sensibles au contexte macroéconomique. Le Bitcoin évolue autour de 70 400 dollars, l’Ethereum autour de 2 130 dollars, Solana entre 88 et 89 dollars et le XRP proche de 1,45 dollar. Le marché s’est stabilisé sans retrouver pleinement son élan, pénalisé par la hausse du pétrole et une Fed plus prudente.
Les flux vers les ETF crypto restent prudents. Des sorties nettes sont observées sur les ETF bitcoin et ethereum, avec des retraits modérés sur IBIT et plus marqués sur ETHA. Le bitcoin résiste mieux, tandis que l’ethereum et les altcoins restent plus vulnérables. Le marché semble en phase de stabilisation plutôt que dans un véritable régime de prise de risque.

Marché Obligatoire

Séance volatile pour les Treasuries américains jeudi, avec une forte tension sur les maturités courtes. Le rendement à 2 ans a atteint 3,95 % avant de retomber à 3,79 %, tandis que le 10 ans a culminé à 4,32 % avant de clôturer autour de 4,25 %. Le 30 ans a reculé sous 4,84 %, entraînant un aplatissement de la courbe.
Les taux courts européens ont fortement progressé après la réunion de la BCE, le Schatz allemand à 2 ans gagnant plus de 14 points de base à 2,59 %, son plus haut niveau depuis juillet 2024. Le Bund à 10 ans a dépassé brièvement 3,00 % avant de clôturer à 2,96 %.
La courbe des taux japonaise s’est pentifiée après la réunion de la BoJ, avec le 2 ans à 1,274 % et le 10 ans proche de 2,28 %.

Matières premières

L’indice Bloomberg Commodity Total Return (BCOMTR) recule de 1 % sur la semaine mais progresse d’environ 10 % sur le mois. Les gains dans l’énergie ont été compensés par une forte correction des métaux (or, argent, cuivre, aluminium). Le secteur agricole affiche une légère hausse. L’indice progresse de 22,7 % depuis le début de l’année.
Le pétrole brut recule après qu’Israël a indiqué ne pas viser les infrastructures énergétiques iraniennes, tandis que les États-Unis ont contribué à réduire l’écart WTI-Brent en excluant une interdiction d’exportation. Un cessez-le-feu et la réouverture du détroit d’Ormuz restent essentiels pour éviter une nouvelle flambée des prix.
L’or se dirige vers sa plus forte baisse hebdomadaire en six ans, sous l’effet des craintes inflationnistes et de la hausse des rendements longs. La baisse a été amplifiée par des ventes techniques après la cassure sous 5 000 USD, ainsi que par des spéculations sur des ventes d’actifs par certaines économies excédentaires.

Devises

Le dollar américain s’est affaibli avec l’amélioration du sentiment de marché et le recul des rendements. L’EURUSD est monté au-dessus de 1,1600 avant de revenir vers 1,1560. L’USDJPY a fortement chuté après la réunion de la BoJ, avant de rebondir.
L’EURCHF a dépassé 0,9100, soutenu par la hausse des taux européens et les propos de la BNS sur d’éventuelles interventions.
L’EURNOK est passé sous 11,00 pour la première fois depuis début 2023, porté par la hausse des prix du pétrole et du gaz qui soutient l’économie norvégienne.

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Comment le choc énergétique pourrait faire dérailler le boom de l’IA

Thu, 19 Mar 2026 13:00:00 Z

Points clés

L'IA est aujourd'hui un pilier central de la croissance mondiale : les dépenses des hyperscalers ont contribué à hauteur de 39 % de la croissance du PIB américain en 2025, plus qu'au pic de la bulle internet.
L'histoire montre un lien direct entre chocs énergétiques sévères et effondrement de la productivité, avec des dommages qui se prolongent bien au-delà de la crise elle-même.
Le secteur de l'IA est particulièrement vulnérable : les centres de données pourraient représenter la moitié de la croissance de la consommation électrique aux États-Unis d'ici 2030.
La question centrale n'est pas de savoir si l'IA va survivre, mais si les dépenses d'investissement resteront au niveau actuellement intégré dans les valorisations boursières.

Demandez aux investisseurs ce qu'ils craignent le plus, et ils mentionneront probablement une crise iranienne prolongée ou un éclatement de la bulle de l'intelligence artificielle. Pourtant, la possibilité la plus inquiétante (et qui semble de plus en plus probable) est que la première mène à la seconde. Autrement dit, et si la crise énergétique devenait le talon d’Achille de l’IA ?

Depuis les frappes américano-israéliennes sur l'Iran fin février 2026 et la fermeture du détroit d'Ormuz, les marchés de l'énergie ont vécu des semaines d'une volatilité inédite. En quelques jours, le baril de Brent a franchi 100 dollars pour la première fois depuis 2022, soit une hausse de plus de 40 % depuis le début du conflit. Sur le marché européen du gaz, le choc a été encore plus brutal : le prix de référence TTF est passé d'environ 32 euros par mégawattheure à près de 65 euros, en moins de deux semaines.

L'IA, moteur de croissance

Depuis deux ans, l’intelligence artificielle est devenue le principal moteur des marchés actions. Aux États-Unis, les grands « hyperscalers » comme Google, Microsoft et Amazon injectent des centaines de milliards dans les centres de données, tandis que des fabricants de puces comme Nvidia et AMD alimentent cette infrastructure.
Ces dépenses, combinées aux investissements en logiciels et en recherche, ont représenté près de 39 % de la croissance du PIB américain au cours des trois premiers trimestres de 2025. C’est davantage qu'au pic du boom des points Internet (28 %). Au-delà de l'investissement direct, l'IA promet de permettre aux entreprises d'extraire plus de production de chaque travailleur, ce qui constitue un espoir de croissance puissant pour des économies occidentales dont les marchés de l'emploi commencent à se refroidir.

Le spectre des années 1970

Le scénario qui hante les économistes est celui des années 1970 : une stagflation ! C’est-à-dire une inflation qui monte pendant que l'économie ralentit simultanément.
Cette situation rappelle la crise post-invasion ukrainienne de 2022, mais l'Europe y fait face dans une position bien plus fragile aujourd’hui. Après ce choc, les États ont déboursé des centaines de milliards pour amortir la hausse des prix de l'énergie, gonflant des déficits publics encore loin d'être comblés aujourd'hui. Les marges de manœuvre budgétaires sont donc bien plus étroites qu'à l'époque.
Aux États-Unis, la productivité par heure travaillée dépassait les 3% de croissance annuelle dans les années 1960. Puis les chocs pétroliers de 1973 et 1979 l'ont fait plonger à seulement 0,4% en moyenne entre 1977 et 1982. Les usines, qui tournaient à 89% de leur capacité en novembre 1973, n'en étaient plus qu'à 71% en mai 1975, les entreprises n'arrivant plus à rentabiliser leur production face à des coûts énergétiques exorbitants.

« Chaque hausse de 10 % des prix de l'énergie est associée à un impact d'environ 1 % sur la productivité du travail. Pour les chocs sévères, cet effet négatif tend à être persistant. » - Christophe André, économiste OCDE (étude 2023, portant sur 22 pays entre 1995 et 2020)

Les crises énergétiques ont coïncidé avec une croissance plus lente de la productivité

L'IA dans la tourmante : une industrie ultra-énergivore

Un choc énergétique est, par définition, une très mauvaise nouvelle pour le secteur de l'IA, qui compte parmi les industries les plus gourmandes en énergie jamais créées.
Selon les prévisions de l'Agence internationale de l'énergie publiées en 2025, les centres de données devraient représenter près de la moitié de la croissance de la consommation finale d'électricité aux États-Unis entre 2025 et 2030.

Pour donner un ordre de grandeur : une requête adressée à un modèle d'IA générative consomme environ dix fois plus d'énergie qu'une simple recherche sur Google. Avec la montée en charge des usages, la consommation électrique des centres de données devrait plus que doubler d'ici 2030, pour atteindre un niveau comparable à la consommation annuelle du Japon. Tout cela repose sur une hypothèse implicite : que l'électricité restera disponible et relativement bon marché.

La croissance de la demande en électricité est de plus en plus tirée par les centres de données

Cette dépendance à l'énergie jette également le doute sur les 3 000 milliards de dollars prévus pour financer de nouveaux centres de données au cours des cinq prochaines années. La part de dette dans ces dépenses deviendra plus coûteuse à refinancer si les banques centrales remontent leurs taux pour contenir une inflation repartie à la hausse. Le secteur du crédit privé, devenu un pilier du financement de l'infrastructure IA, connaît déjà une vague de retraits de la part d'investisseurs craignant que l'enthousiasme soit allé trop loin.

L’IA n’est pas sans défense face à ce choc

Les grands modèles de langage ont un atout clé : leur entraînement initial est très gourmand en énergie, mais chaque requête supplémentaire coûte bien moins cher en électricité. De plus, la flambée des prix pourrait pousser les géants de l’IA à investir massivement dans leur propre production d’énergie (renouvelable ou nucléaire), comme en témoignent les contrats à long terme déjà signés par plusieurs hyperscalers.

Aux États-Unis, la révolution du schiste a fait du pays un exportateur net d’énergie, offrant un filet de sécurité aux data centers majoritairement implantés en Amérique du Nord. Les producteurs pétroliers locaux pourraient même profiter des prix élevés pour financer leurs propres projets d’électrification.

Néanmoins, l'étude de l'OCDE identifie deux régimes distincts : les chocs « légers » qui poussent les entreprises à investir dans des équipements plus efficaces et qui finissent par améliorer la productivité, et les chocs « sévères », dont l'effet négatif est persistant. La question cruciale est de savoir dans quel régime nous entrons.

Conclusion

Le choc énergétique actuel ne signe pas la fin de l'IA. Sur le fond, la technologie reste transformatrice et ses applications continuent de progresser. Mais il complique significativement l'équation financière du secteur, à travers trois canaux distincts.

Premièrement, une hausse durable des coûts énergétiques pèse directement sur les marges des centres de données et sur la rentabilité des programmes de déploiement d'IA.
Deuxièmement, si les banques centrales sont contraintes de remonter leurs taux pour contenir une inflation repartie à la hausse, le financement par dette de l'infrastructure IA devient mécaniquement plus coûteux.
Troisièmement, l'histoire montre que les chocs sévères conduisent les entreprises à réviser à la baisse leurs ambitions d'investissement technologique, ce qui menacerait un récit de croissance qui justifie aujourd'hui des valorisations élevées.

Ce document est un contenu à visée marketing et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement.
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Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

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Micron vient de prouver que le boom de la mémoire est réel, mais la facture l’est aussi

Thu, 19 Mar 2026 09:30:00 Z

Points clés :

Les résultats de Micron sont excellents, mais les investisseurs ont tiqué face à l’ampleur des dépenses à venir pour les usines.
Le boom de la mémoire semble durable, surtout dans l’IA, où l’offre reste tendue et les prix élevés.
L’hélium constitue un véritable risque pour la chaîne d’approvisionnement, mais pour l’instant, cela ressemble davantage à une pression sur les marges qu’à un frein à la production.

Le dernier rapport de Micron rappelle utilement que les marchés ne sont pas là pour applaudir, mais pour anticiper le prochain problème. Le 18 mars 2026, l’entreprise a publié des résultats et des prévisions solides, et pourtant le titre a chuté d’environ 5 % après la clôture, les investisseurs se concentrant sur la forte hausse des dépenses industrielles. C’est important, car Micron n’est pas un fabricant de puces comme les autres : il est au cœur du déploiement de l’intelligence artificielle, où la mémoire est passée d’un simple support utile à une infrastructure essentielle.

Ce contraste rend le trimestre particulièrement instructif pour les investisseurs de long terme. Avant les résultats, Micron était déjà en pleine ascension. Le 17 mars 2026, l’action a clôturé à 461,69 USD, en hausse de 4,5 % sur la séance, après l’annonce du début des livraisons en volume de son produit HBM4 pour la plateforme Vera Rubin de Nvidia. Cette dynamique s’inscrit dans une progression encore plus spectaculaire : le titre a gagné 184 % sur les six derniers mois. Puis le rapport est tombé, et le marché s’est soudain souvenu que si la demande en IA est spectaculaire, les salles blanches, les capacités de packaging et les usines ont un coût bien réel.

Un rapport brillant, et une ligne de dépense embarrassante

Le trimestre lui-même laisse peu de place aux critiques, tous les indicateurs clés dépassant les attentes du consensus Bloomberg. Micron a publié un chiffre d’affaires de 23,9 milliards USD au deuxième trimestre fiscal, en hausse de 196 % sur un an, avec un bénéfice ajusté par action de 12,20 USD et une marge brute d’environ 75 %. Pour le troisième trimestre fiscal, l’entreprise prévoit environ 33,5 milliards USD de revenus, 19,15 USD de BPA ajusté et une marge brute proche de 81 %. En résumé, ce n’est pas seulement mieux que prévu : ce sont des chiffres qui rendent les modèles financiers presque trop optimistes.

Micron Technology - Résultats trimestriels vs Consensus

Alors pourquoi l’action a-t-elle vacillé ? Parce que Micron a aussi annoncé que les dépenses d’investissement pour l’exercice 2026 devraient dépasser 25 milliards USD, et que les dépenses liées à la construction en 2027 devraient augmenter de plus de 10 milliards USD sur un an, à mesure que l’entreprise étend son empreinte industrielle. Les investisseurs ne détestent pas les dépenses de croissance en soi ; ils redoutent que la pénurie d’aujourd’hui ne devienne la surcapacité de demain.

Cette réaction en dit moins sur la faiblesse de la demande que sur le timing et la discipline. La mémoire a toujours été l’un des secteurs les plus cycliques. Quand l’offre est tendue, les prix s’envolent et les marges deviennent exceptionnelles. Mais lorsque trop de capacité arrive, le retournement peut être rapide. Micron tente de convaincre que ce cycle est différent, car la demande liée à l’IA est plus profonde, plus large et plus durable que celle des smartphones ou des PC. Le marché semble prêt à y croire, mais veut la preuve que ces investissements seront rentables.

La mémoire passe de second rôle à co-star

C’est un point clé à l’échelle du secteur. La mémoire était traditionnellement considérée comme la partie la plus cyclique des semi-conducteurs. L’intelligence artificielle change la donne. Entraîner et exploiter de grands modèles nécessite d’énormes volumes de mémoire à large bande passante (HBM), une mémoire ultra-rapide placée près du processeur pour éviter les goulots d’étranglement. Micron, Samsung et SK Hynix dominent ce marché, avec peu d’acteurs face à une demande en explosion.

Les chiffres de Micron illustrent ce retour du pouvoir de fixation des prix. Au deuxième trimestre fiscal, les revenus DRAM ont augmenté de 207 % sur un an, tandis que ceux de la NAND ont progressé de 169 %. Les prix de la DRAM ont grimpé d’environ 60 % d’un trimestre à l’autre, et ceux de la NAND d’environ 70 %. C’est un environnement qui transforme un simple fournisseur de composants en quasi « percepteur de péage » sur l’autoroute la plus fréquentée de l’IA.

Cela explique aussi pourquoi Micron est important au-delà de lui-même. Des prix élevés de la mémoire profitent à toute la chaîne matérielle de l’IA (équipements, packaging), mais pénalisent les fabricants d’appareils en aval, qui ne peuvent pas toujours répercuter ces hausses. Le boom de la mémoire redistribue donc les profits dans toute la chaîne technologique.

Le boom entre dans sa phase industrielle

Le message principal est que le développement de l’IA entre dans une phase plus industrielle. La phase « glamour » consistait à parler du modèle le plus intelligent ou de l’accélérateur le plus rapide. Désormais, la question est : qui peut construire suffisamment de capacité physique ? Les projets de Micron dans l’Idaho, New York, Taïwan, Singapour, Japon et Inde montrent que la contrainte n’est plus l’imagination, mais le béton, les salles blanches, les délais d’équipement et l’exécution.

La baisse du titre après publication est donc plus subtile qu’elle n’en a l’air. Les investisseurs ne rejettent pas la demande, ils intègrent le fait qu’elle exige des investissements massifs, avec des risques d’exécution. Le boom est réel. La question est de savoir si Micron peut croître sans provoquer une future surcapacité qui pèserait sur les marges.

Les risques à garder en tête

Le premier risque est simple : si l’offre augmente plus vite que la demande, les prix et les marges reculent. Les signaux à surveiller incluent une baisse des prix DRAM/HBM, des stocks plus élevés ou des commandes moins dynamiques.

Le deuxième risque concerne la concentration des clients dans l’IA. Les avancées de Micron en HBM4 sont liées à Nvidia. Un changement d’allocation ou une avancée d’un concurrent pourrait avoir un impact rapide.

Le troisième risque est plus discret : l’hélium. Des perturbations au Qatar (près d’un tiers de la production mondiale) ont déjà doublé les prix spot. Pour l’instant, c’est surtout un problème de coûts et de logistique, pas un blocage de production.

Guide pour les investisseurs

Surveillez le flux de trésorerie libre par rapport aux dépenses industrielles, pas seulement le chiffre d’affaires.
Suivez les contrats HBM et la base clients.
Considérez l’hélium comme un indicateur d’alerte, pas une catastrophe imminente.

La prochaine phase de la course à la mémoire

Ce trimestre ne dit pas que le thème de la mémoire IA est surévalué. Il montre qu’il arrive à maturité. La phase facile consistait à célébrer la demande. La phase difficile consiste à identifier les acteurs capables de transformer cette demande en capacité durable, en investissements disciplinés et en rendements résistants aux cycles.

Micron a montré que la mémoire n’est plus un composant discret en arrière-plan. C’est un pilier de l’IA. Mais le marché rappelle une vérité ancienne : même en pleine ruée vers l’or, les investisseurs s’inquiètent toujours du coût des pelles.

Ruben Dalfovo

Investment Strategist

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles Quarterly earnings

Idée de trading - Veolia

Thu, 19 Mar 2026 09:00:00 Z

Veolia Environnement, le plan se déroule sans accroc

C’est une directrice générale enthousiaste qui a commenté à la presse, lors d’une réunion téléphonique, les comptes annuels publiés le jeudi 26 février. « 2025 a été une année historique pour Veolia, pour les résultats, pour des acquisitions majeures et pour le cours de Bourse, au plus haut depuis 2008 », s’est félicitée Estelle Brachlianoff, bien qu’il reste encore du potentiel avant un retour au record de novembre 2007.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous sommes à l’achat sur la valeur. Le groupe continue de dérouler sa stratégie, de respecter ses objectifs et de proposer un rendement attrayant, sans être excessivement valorisé. Objectif : 40 €.

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Les objectifs financiers, qui s’entendaient hors effets devises, périmètre et, pour le chiffre d’affaires, baisse des prix de vente de l’énergie, ont été respectés, avec un léger dépassement pour l’Ebitda : ce résultat s’est apprécié de 6,3 % en comparable, légèrement au-dessus de la fourchette promise de 5 % à 6 %. Si sa croissance se voit ramenée à 3 % en données publiées, elle permet une amélioration de la rentabilité, passée en un an de 15,2 % à 15,9 %, un taux record pour le groupe.

Grosses économies
Il s’explique par le développement des activités, par des gains d’efficacité de 399 millions d’euros et par les synergies de 534 millions (cumulées sur quatre ans) issues de l’intégration de Suez début 2022. Le bénéfice net courant (calculé avant certaines charges exceptionnelles) a, lui, augmenté de 7,4 %. Le dividende proposé croît d’autant, à 1,50 €, augurant un rendement de 4,2 %.

Pour l’exercice qui débute, Veolia duplique ses objectifs 2025, et toujours en comparable : une croissance « solide » du chiffre d’affaires, de 5 % à 6 % de l’Ebitda et « d’au moins 8 % » du bénéfice net courant, avant intégration de Clean Earth, prévue mi-2026. Annoncée en novembre 2025 pour 3 milliards de dollars, cette dernière est « la plus grosse acquisition depuis Suez », a rappelé Estelle Brachlianoff. Elle renforce le groupe dans les déchets dangereux aux Etats-Unis, selon les priorités stratégiques, sera relutive sur les résultats dès 2027 et refinancée par 2 milliards d’euros de cessions d’actifs dans les deux ans.

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Point de marché – 19 mars 2026

Thu, 19 Mar 2026 07:25:00 Z

Point de marché – 19 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés américains et européens ont reculé sur fond de craintes liées au pétrole et aux taux, tandis que l’Asie a progressé grâce à la vigueur des semi-conducteurs et aux espoirs de réformes en Corée.
Volatilité : VIX élevé, incertitude autour de la Fed, risque d’inflation alimenté par le pétrole, calendrier riche en événements, forte demande de protection
Actifs numériques : Les cryptos suivent la macro, flux d’ETF contrastés, IBIT relativement résilient
Marché Obligatoire : Hausse des rendements des Treasuries courts américains après le FOMC, aplatissement de la courbe des taux. Les rendements des JGB se stabilisent dans l’attente de la conférence du gouverneur de la BoJ, Ueda.
Devises : Le dollar américain progresse après le FOMC et en tant que valeur refuge alors que la guerre en Iran intensifie les inquiétudes. Le CHF ne joue pas son rôle de valeur refuge.
Matières premières : Le Brent s’envole tandis que l’or, l’argent et le cuivre reculent, l’escalade au Moyen-Orient et le ton restrictif de la Fed pesant sur les marchés
Événements macro : Réunions de la Banque nationale suisse, de la Riksbank suédoise, de la Banque d’Angleterre et de la BCE

Principales actualités macroéconomiques

La Fed a maintenu le taux des fonds fédéraux à 3,5 %–3,75 % lors de la réunion du FOMC de mercredi, invoquant une activité économique solide et une inflation élevée dans un contexte d’incertitude liée au conflit en Iran. Une baisse de taux est attendue cette année et une autre en 2027, sans changement significatif par rapport aux prévisions de décembre. Les prévisions de croissance du PIB ont été relevées pour 2026 à 2028, tandis que celles de l’inflation et du chômage ont été légèrement révisées à la hausse. Le vote s’est établi à 11 contre 1 pour maintenir les taux, Stephen Miran étant le seul à plaider pour une baisse. Powell a indiqué que la Fed ne négligera pas l’inflation liée à l’énergie et a évoqué la possibilité de futures hausses de taux, bien que ce ne soit pas le scénario central.
Les attaques énergétiques au Moyen-Orient ont ravivé les craintes de perturbations mondiales. L’Iran a visé une installation de GNL au Qatar après qu’Israël a frappé le champ gazier de South Pars. Les autorités qataries ont évoqué des « dégâts considérables » après qu’au moins un missile n’a pas été intercepté. Trump, informé de l’attaque israélienne, a déconseillé de nouvelles frappes et suspendu le Jones Act pendant 60 jours afin de réduire les coûts de transport aux États-Unis.
La Banque du Japon a laissé son taux directeur inchangé à 0,75 %, comme prévu, avec une dissidence en faveur d’une hausse de 25 points de base. Le communiqué laisse entrevoir un resserrement supplémentaire si l’inflation évolue comme anticipé, sans modification des prévisions de prix malgré l’incertitude liée au conflit en Iran. Les rendements japonais à court terme sont restés stables, suggérant des anticipations de resserrement pouvant conduire à une hausse en avril ou juin, suivie probablement d’un nouveau relèvement plus tard cette année. Le gouverneur Ueda s’exprime au moment de la rédaction de ce rapport.
Les commandes de machines de base au Japon ont reculé de 5,5 % à 982,4 milliards de yens en janvier 2026, une baisse moins marquée que prévu (-9,6 %). Les commandes manufacturières ont chuté de 12,5 %, tandis que celles hors industrie ont progressé de 6,8 %. Les commandes du secteur privé ont augmenté de 13,7 % sur un an, dépassant les attentes. Cet indicateur est clé pour les dépenses d’investissement futures.
Les prix à la production aux États-Unis ont augmenté de 0,7 % en février 2026, soit la plus forte hausse en sept mois, au-dessus des prévisions. Les prix des biens ont progressé de 1,1 %, tirés par une hausse de 48,9 % des prix des légumes. Les services ont augmenté de 0,5 %, avec une hausse de 5,7 % de l’hébergement touristique. Le PPI sous-jacent a progressé de 0,5 %. Sur un an, l’inflation globale atteint 3,4 % et l’inflation sous-jacente 3,9 %.
La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % en mars 2026, évoquant une politique adaptée face à la volatilité des prix de l’énergie liée au conflit au Moyen-Orient. Le PIB s’est contracté de 0,6 % au T4 de l’an dernier, et l’inflation devrait augmenter en raison des coûts commerciaux et de la hausse de l’énergie, malgré un taux de 1,8 % en février.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

0700 – Royaume-Uni : taux de chômage (janv.) / salaires horaires moyens
0700 – Royaume-Uni : inscriptions au chômage (févr.) / taux de demandeurs d’emploi
0830 – Suisse : décision de la Banque nationale suisse
0830 – Suède : décision de la Riksbank
1200 – Royaume-Uni : décision de la Banque d’Angleterre
1230 – États-Unis : inscriptions hebdomadaires au chômage
1230 – États-Unis : indice Philly Fed (mars)
1315 – BCE : décision de politique monétaire
1400 – États-Unis : ventes de logements neufs (janv.)
1430 – Variation des stocks de gaz naturel (EIA)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Accenture, Enel, FedEx, Darden Restaurants, Alibaba Group, Accenture, FedEx, PlanetLabs
Vendredi : Carnival, Xpeng

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,4 % à 6 624,70, le Nasdaq a perdu 1,5 % à 22 152,42 et le Dow a chuté de 1,6 % à 46 225,15, alors que la Fed a maintenu ses taux, signalé une seule baisse cette année et fait face à une inflation à la production plus forte, tandis que le pétrole a bondi après des frappes sur des installations gazières iraniennes. AMD a progressé de 1,6 % grâce à un partenariat avec Samsung dans la mémoire pour l’IA, tandis que Nvidia a cédé 0,8 % malgré une autorisation de ventes de puces en Chine. Macy’s a gagné 4,7 % grâce à de meilleurs résultats et un impact tarifaire plus limité. Micron a ensuite chuté de 4 % en after hours, une hausse de 5 milliards de dollars des investissements pour 2026 éclipsant un trimestre solide et des perspectives favorables.
Europe : Les marchés européens sont restés sous pression, l’Euro STOXX 50 reculant de 0,6 % à 5 736,85 et le STOXX 600 de 0,7 % à 598,25, la hausse des prix de l’énergie ravivant les craintes inflationnistes. Les valeurs défensives ont mené la baisse, tandis que les banques ont mieux résisté, soutenues par la hausse des rendements. Parmi les valeurs, Prosus a chuté de 7,4 %, Logitech de 6,1 %, tandis que Diploma a bondi de 17,8 % après avoir relevé ses prévisions. Les marchés surveillent désormais les discussions de fusion-acquisition autour d’UniCredit et Commerzbank.
Asie : La séance asiatique a été nettement plus positive, portée par la Corée du Sud où le KOSPI a bondi de 5,0 % à 5 925,03, soutenu par les espoirs de réformes et les semi-conducteurs, tandis que le Nikkei 225 a gagné 2,9 %. Les autres marchés ont progressé plus modestement. Samsung Electronics a gagné 7,5 % et SK Hynix 8,9 %, reflétant l’enthousiasme autour de l’IA. En Australie, NextDC a progressé d’environ 3,6 %. La question reste de savoir si cet optimisme résistera au ton plus ferme de la Fed et à la hausse du pétrole.

Volatilité

La volatilité reste élevée et est principalement alimentée par l’incertitude macroéconomique plutôt que par des facteurs techniques. Le VIX a clôturé à 25,09 (+12,16 %), avec des mesures à court terme encore plus élevées, reflétant une forte demande de couverture. La Fed a maintenu ses taux, mais a souligné les incertitudes, notamment sur l’inflation liée à l’énergie. Le Brent ayant brièvement dépassé 112 $, les investisseurs arbitrent entre inflation persistante et ralentissement économique.
La journée reste riche en événements (BCE, BoE, données américaines, résultats), ce qui devrait maintenir la volatilité à des niveaux élevés à court terme.
Mouvement attendu du S&P 500 : les options suggèrent une variation d’environ ±99 points (±1,5 %) d’ici vendredi.
Indicateur de skew : le positionnement reste défensif, les puts étant plus chers que les calls, signalant une forte demande de protection.

Actifs numériques

Les actifs numériques évoluent en ligne avec le sentiment macroéconomique. Le Bitcoin se situe autour de 70 600 $ et l’Ethereum près de 2 180 $. Les cryptos réagissent davantage aux facteurs macro (taux, dollar, géopolitique).
Les actions liées aux cryptos (COIN, MSTR, MARA, RIOT, CLSK) sont également sous pression.
Les flux vers les ETF crypto sont contrastés, avec des sorties nettes le 18 mars, mais des entrées solides précédemment, suggérant une consolidation plutôt qu’un retournement structurel.

Marché Obligatoire

Les Treasuries américains ont fortement reculé mercredi et la courbe des taux s’est aplatie. Le rendement à 2 ans a grimpé à 3,80 %, tandis que le 10 ans a moins progressé, restant sous 4,28 %.
La courbe des obligations japonaises s’est pentifiée, le rendement à 2 ans atteignant 1,27 % et le 10 ans 2,26 %.

Matières premières

Le Brent a bondi à 113 USD après des attaques iraniennes contre une installation majeure de GNL au Qatar, mettant en évidence les tensions sur l’offre mondiale.
Le WTI reste sous 100 USD, avec un écart croissant par rapport au Brent.
Le gaz naturel en Europe et en Asie devrait poursuivre sa hausse, le marché réagissant fortement aux perturbations d’approvisionnement.
Le cuivre a chuté à un plus bas depuis décembre, pénalisé par les craintes sur la croissance mondiale.
L’or a fortement reculé pour la deuxième séance consécutive, sous pression d’un dollar plus fort et du ton restrictif de la Fed.

Devises

Le dollar américain s’est renforcé après le FOMC, soutenu par son statut de valeur refuge. L’EURUSD est repassé sous 1,1500.
L’USDJPY n’a pas réussi à franchir 160,00, malgré la vigueur du dollar.
L’EURCHF a progressé au-dessus de 0,9100, reflétant un affaiblissement du franc suisse.

Saxo Banque

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La Fed maintient ses taux et revoit l'inflation à la hausse

Thu, 19 Mar 2026 06:00:00 Z

Points clés

Taux inchangées à 3,50-3,75%. Le Fed ne monte pas, ne baisse pas. Elle attend d'y voir plus clair.
L'inflation repart à la hausse dans les prévisions : La Fed anticipe désormais 2,7% fin 2026 (contre 2,4% il y a 3 mois).
Les marchés ont mal réagi : le S&P 500 perd -1,4%, le Dow Jones -1,6%. L'or et le Bitcoin recule nettement. Seul l'énergie resiste.
Powell restera en poste jusqu'à la fin de l'enquête qui le vise, et potentiellement au-delà de son mandat (mai 2026).

La décision : pause, mais ton plus restrictif

La Réserve fédérale a laissé son taux directeur inchangé dans la fourchette 3,50–3,75 %. La décision était attendue. Ce qui a surpris les marchés, c'est le ton de Powell et la révision des prévisions : la Fed voit plus d'inflation et moins de marge de manoeuvre pour baisser les taux.

Le message central est clair : pas de baisse précipitée, pas de hausse non plus. La Fed attend de voir comment évolue le conflit au Moyen-Orient et si l'inflation sur les biens reflue vraiment au cours de l'année.

Les prévisions des membres de la Fed

Chaque membre du comité de politique monétaire publie ses propres anticipations de taux - c'est ce qu'on appelle le "dot plot". Le graphique ci-dessous montre ces projections pour mars 2026. La majorité s'attend à une seule baisse de 0,25 % d'ici fin 2026, ce qui amènerait les taux autour de 3,25-3,50 %.

En interne, les débats se durcissent : 4 à 5 membres ont revu à la baisse le nombre de baisses qu'ils anticipaient (passant de deux à une). Un seul membre va même jusqu'à envisager une hausse de taux en 2027, une première depuis deux ans et demi.

Inflation : pourquoi la Fed s'inquiète davantage

La Fed fait face à trois sources d'inflation en même temps — une situation inhabituelle et difficile à gérer.

1. La guerre contre l'Iran fait monter le pétrole
Des attaques sur des infrastructures pétrolières iraniennes ont poussé le Brent (le baril de référence mondial) vers 110 $/baril. L'énergie coûte plus cher, ce qui se répercute sur les transports, la production industrielle et les prix à la pompe. Powell pense que cet effet sera temporaire — mais reconnaît qu'il est impossible d'en mesurer l'ampleur pour l'instant.

2. Les droits de douane maintiennent des prix élevés
Les tarifs douaniers instaurés par l'administration Trump continuent de peser sur les prix des biens importés. Le jour même de la réunion, l'indice des prix à la production (les prix de gros, avant qu'ils arrivent chez le consommateur) est sorti à +3,4 % sur un an, bien au-dessus des 2,9 % attendus. La baisse des prix des biens progresse moins vite qu'espéré.

3. Le boom de l'IA pousse les prix à la hausse (à court terme)
C'est une observation plus originale de Powell : la construction massive de data centers pour l'intelligence artificielle crée une forte demande en énergie, en matériaux et en équipements. Cela alimente les tensions sur les prix aujourd'hui, même si l'IA est un moteur de productivité sur le long terme.

Emploi : stable en apparence, fragile en réalité

Le taux de chômage reste à 4,4 % — un niveau encore bas. Mais Powell a glissé une information importante : une fois corrigées les surestimations statistiques habituelles, les créations d'emploi dans le secteur privé américain sont effectivement nulles. L'économie tourne, mais elle ne génère plus de postes nets.

Powell attribue cela en partie au ralentissement de la croissance de la population active, lui-même lié à la politique d'immigration. Ce n'est pas une récession — il le dit clairement — mais c'est une tension entre les deux objectifs de la Fed (contenir l'inflation ET soutenir l'emploi) qui complique ses décisions.

Réaction des marchés le jour J

La double pression — inflation révisée à la hausse et taux qui resteront élevés plus longtemps — a déclenché des ventes sur l'ensemble des marchés en clôture du 18 mars.

Tableau des marchés à la clôture du 18 mars 2026

Le S&P 500 perd 1,36 % à 6 624 pts, le Nasdaq -1,46 % à 22 152 pts, le Dow Jones -1,63 % à 46 225 pts. Le dollar se renforce, les taux d'emprunt américains à 10 ans remontent à 4,25 %. L'or recule fortement malgré le contexte de crise — ce qui s'explique par la hausse du dollar et des taux réels.

Impact sur les différentes classes d'actifs

Dans un environnement de taux élevés durables, toutes les classes d'actifs ne sont pas logées à la
même enseigne.

Obligations longues
Quand les taux montent, la valeur des obligations longues (maturité 10–30 ans) baisse mécaniquement. Avec un taux américain à 10 ans qui remonte à 4,25 % et peu de baisses à venir, ce segment reste risqué.

Fonds monétaires & Livrets
Avec des taux directeurs à 3,50-3,75 %, l'argent placé sur des fonds monétaires ou des comptes à court terme rapporte
réellement quelque chose — et sans risque de perte en capital. Pour les liquidités en attente d'une opportunité, tant que les taux restent élevés.

Marchés actions en général
Les actions supportent mal les taux élevés durables, car les entreprises empruntent plus cher et les investisseurs peuvent trouver du rendement ailleurs (obligations, monétaire). Pas de panique, mais pas de frénésie non plus. Les valeurs défensives (santé, alimentation, utilities) résistent mieux que les valeurs de croissance dans ce contexte.

Energie
Seul secteur du S&P 500 à ne reculer que de 0,16 % le 18 mars. Avec le Brent à 110 $ et des tensions persistantes au Moyen-Orient, les entreprises pétrolières et gazières profitent directement de la flambée des cours. Une couverture naturelle contre le choc pétrolier pour les portefeuilles exposés.

Or & métaux précieux
L'or a reculé de –3,23 %, pénalisé par la hausse du dollar et des taux réels (quand les taux montent, l'or — qui ne rapporte rien — devient moins attrayant).

Ce que ça change concretement pour votre portefeuille ?

Le message à retenir : ne comptez pas sur des baisses de taux rapides et nombreuses. Le scénario "retour à l'argent bon marché" est clairement derrière nous pour l'année 2026. On est dans un régime de taux modérément élevés, qui va durer.

Pour un investisseur de long terme, les implications pratiques :
- Garder des liquidités utiles : le rendement du monétaire (~3,5 %) est positif et sans risque. C'est une bonne réserve d'attente.
- Diversifier géographiquement : la politique de la Fed n'est pas la même que celle de la BCE. L'Europe ou l'Asie peuvent offrir des dynamiques différentes, parfois plus favorables.
- Ne pas sur-réagir aux baisses : les replis actuels reflètent un ajustement des anticipations, pas une récession imminente selon la Fed. La patience reste une position valide.

Les 5 choses à surveiller dans les prochaines semaines

1) L'évolution du conflit Iran–États-Unis/Israël
Toute escalade (attaque sur des ports ou pipelines du Golfe) pourrait faire dépasser les 120–130 $/baril et forcer la Fed à revoir son scénario "choc temporaire".

2) Les données d'inflation de mars et avril (PCE)
C'est l'indicateur numéro un de la Fed. Si l'inflation ne reflue pas d'ici juin, la baisse de taux prévue disparaît du calendrier — et un resserrement redeviendra possible.

3) Les chiffres mensuels de l'emploi (NFP)
Powell parle de "zéro création nette" dans le privé. Si le chômage dépasse 4,6–4,8 %, la Fed sera forcée de baisser les taux plus vite pour soutenir l'économie.

4) La nomination du prochain président de la Fed
La confirmation de Kevin Warsh est bloquée au Sénat. Powell resterait en poste par défaut après mai 2026. Cette incertitude politique nourrit la nervosité des marchés sur l'indépendance de la banque centrale.

5) Les négociations commerciales et les droits de douane
La Fed table sur une atténuation de l'effet inflationniste des tarifs en cours d'année. Toute nouvelle escalade tarifaire prolongerait la pression sur les prix et réduirait les chances d'une baisse de taux.

Dorian Anglada

Investment Analyst

Saxo Bank

Topics: Macro Highlighted articles

Les puces mémoire : les gagnants discrets de la prochaine phase de l’IA

Wed, 18 Mar 2026 10:30:00 Z

Points clés :

La demande en IA évolue : on passe de la création des modèles à leur utilisation en continu.
Cette évolution rend la mémoire informatique plus stratégique.
Les résultats de Micron donnent des indications sur tout le marché de la mémoire, pas seulement sur une entreprise.

Lors de la conférence GTC de Nvidia le 16 mars 2026, Jensen Huang a déclaré que « le point de bascule de l’utilisation de l’IA est arrivé ». L’entreprise estime désormais que le marché des puces IA pourrait atteindre au moins 1 000 milliards de dollars d’ici 2027, contre 500 milliards évoqués auparavant.
En résumé, le secteur passe de la construction de modèles d’IA à leur utilisation massive, encore et encore.

Le cerveau compte, mais la mémoire est essentielle

L’entraînement d’un modèle d’IA est coûteux et impressionnant, ce qui explique pourquoi il attire beaucoup d’attention. L’inférence est moins visible, mais probablement plus importante sur le plan commercial.
C’est ce qui se passe lorsque des millions d’utilisateurs demandent à une IA de rechercher, résumer, coder ou recommander. Cela demande des réponses rapides, un traitement fluide et une bonne efficacité énergétique. Ce ne sont pas seulement des enjeux de puissance de calcul, mais aussi de mémoire.

La mémoire à haute bande passante (HBM) joue un rôle clé. Elle est placée près du processeur pour lui fournir des données très rapidement. Si le processeur est le moteur, la mémoire est le carburant : sans elle, même un moteur puissant est limité.C’est pour cela que l’annonce de Micron Technology est importante. Le 16 mars 2026, l’entreprise a lancé la production de sa HBM4 pour la plateforme de Nvidia, avec une très forte vitesse et une meilleure efficacité énergétique.
Micron a aussi présenté un nouveau module mémoire qui permet d’obtenir des réponses plus rapidement sur les modèles d’IA.

Samsung Electronics a également présenté, lors de la conférence, une nouvelle puce d’inférence de Nvidia fabriquée avec sa technologie avancée. Cela montre que ce marché ne concerne pas un seul acteur.
Samsung progresse aussi dans la mémoire avancée, avec la HBM4 déjà en production et une version améliorée attendue plus tard en 2026. En résumé, l’inférence renforce l’importance stratégique de toute la mémoire haut de gamme.

Pourquoi les résultats de Micron comptent au-delà de Micron elle même

Les résultats de Micron Technology du 18 mars 2026 ne concernent pas seulement l’entreprise. Ils donnent une indication sur l’ensemble du marché de la mémoire. Ce secteur est historiquement cyclique et instable : certaines années sont difficiles, d’autres très profitables. La différence aujourd’hui est que l’IA pourrait rendre une partie de la mémoire moins dépendante de ces cycles.

Micron Technology, Samsung Electronics et SK Hynix ont du mal à suivre la forte demande liée à l’IA, tandis que Applied Materials travaille avec eux sur les prochaines générations de mémoire. Samsung parle même d’un « supercycle » dans les semi-conducteurs, avec des pénuries qui soutiennent encore la demande, malgré des prix plus élevés qui commencent à peser sur les PC et smartphones.

Point important pour les investisseurs : toutes les mémoires ne se valent pas.
La mémoire pour PC et smartphones reste cyclique. En revanche, la mémoire liée à l’IA et aux centres de données semble plus structurelle, avec moins d’acteurs et plus de contraintes techniques, ce qui peut soutenir les marges.

Les investissements récents de Micron vont dans ce sens : acquisition d’un site à Taïwan, extension prévue d’ici 2026 et construction d’une nouvelle usine à Singapour pour répondre à la demande liée à l’IA.
Cela ne supprime pas les cycles, mais montre que l’entreprise anticipe une demande durable.

La mémoire ne reste jamais simple longtemps

Comme souvent dans les semi-conducteurs, il existe des risques.D’abord, les valorisations sont déjà élevées. L’action de Micron Technology a beaucoup monté avant ses résultats, donc de bons chiffres pourraient ne pas suffire. Les investisseurs attendront surtout des signes d’amélioration des marges et des prix.

Ensuite, l’offre finit toujours par augmenter. Les périodes de pénurie attirent de nouveaux investissements, et Micron Technology, Samsung Electronics et SK Hynix augmentent tous leurs capacités. C’est positif à long terme, mais cela peut créer trop d’offre.

Enfin, l’inférence n’est pas un marché dominé par un seul acteur. Nvidia reste leader, mais fait face à la concurrence des processeurs classiques et de puces développées par des groupes comme Google.
Dans ce contexte, les gagnants seront probablement les acteurs avec la gamme de produits la plus large et les relations clients les plus solides.

Stratégies pour les investisseurs

- Surveiller les commentaires de Micron sur la part de HBM, les prix et la gestion de l’offre
- Distinguer la mémoire liée à l’IA de la mémoire grand public
- Suivre les nouveaux produits Nvidia et les usages de l’inférence
- Considérer ce secteur comme une infrastructure, pas comme une mode

Conclusion

Aujourd’hui, la question n’est plus seulement de savoir qui crée les meilleurs modèles d’IA. Il s’agit aussi de savoir qui permet à ces modèles de répondre des milliards de fois, rapidement, sans surchauffer et à coût raisonnable.
Le message de Nvidia pointe clairement vers l’inférence, et l’inférence a besoin d’une mémoire plus rapide, plus dense et plus efficace.

Le rapport de Micron du 18 mars 2026 est donc plus qu’une simple publication de résultats. C’est un test pour savoir si les fabricants de mémoire restent des acteurs cycliques… ou deviennent des acteurs clés qui captent une part importante de la valeur dans l’IA.
Dans cette phase de développement de l’IA, les puces les plus visibles font les gros titres, mais les puces mémoire pourraient bien déterminer qui gagne vraiment de l’argent.

Ruben Dalfovo

Investment Strategist

Saxo Bank

Topics: Actions Highlighted articles

Le prix du pétrole cache des tensions plus profondes sur le marché

Wed, 18 Mar 2026 09:00:00 Z

Points clés :

Les prix du pétrole brut ne reflètent pas toute la gravité de la situation : les tensions sont surtout visibles sur les produits raffinés (diesel, kérosène) et sur les marchés à court terme.
Les marges sur le diesel et le carburant aviation montrent une forte pénurie, car les flux depuis le Moyen-Orient restent limités.
Les prix du pétrole lié à l’Asie et les contrats à court terme sont élevés, car les acheteurs cherchent à sécuriser rapidement des livraisons.
Les stocks de pétrole en mer diminuent fortement, ce qui réduit un coussin qui amortissait jusque-là les hausses de prix.

Une stabilité des prix trompeuses

Le niveau actuel des prix du pétrole peut donner l’impression que la situation est relativement stable, mais cette lecture est trompeuse. En réalité, les tensions sur le marché sont importantes, simplement elles ne se reflètent plus directement dans le prix du baril. Le Brent autour de 100 dollars et le WTI sous 94 dollars peuvent sembler maîtrisés, mais cela masque un déséquilibre plus profond.

Des tensions déplacées vers les produits raffinés

Aujourd’hui, la pression s’est déplacée vers d’autres segments du marché. Les produits raffinés comme le diesel et le carburant aviation sont particulièrement touchés, avec des marges élevées qui traduisent une forte pénurie. Cette situation s’explique en grande partie par les perturbations persistantes au Moyen-Orient, qui limitent à la fois l’approvisionnement en pétrole brut et en produits raffinés.

Le rôle central du détroit d'Ormuz

Le blocage du détroit d’Ormuz joue un rôle central. Même si certains flux alternatifs existent via des pipelines en Arabie saoudite, aux Émirats arabes unis ou encore via la Turquie pour le pétrole irakien, ces solutions restent insuffisantes pour compenser la perte du transport maritime. Surtout, le problème est aujourd’hui plus complexe qu’auparavant, car le Golfe persique n’est plus seulement une zone d’exportation de pétrole brut : il est devenu un acteur majeur du raffinage mondial. En conséquence, les perturbations actuelles affectent toute la chaîne, du brut jusqu’aux produits finis.

Une pression accrue sur les raffineries

Cette situation met les raffineries sous forte pression. Elles peinent à s’approvisionner correctement et à maintenir leur production, ce qui accentue les tensions sur les marchés du diesel et du kérosène. Autrement dit, le point de blocage ne se situe plus seulement au niveau du pétrole brut, mais plus loin dans la chaîne de valeur.

La fin du "coussin" des stocks en mer

Un autre élément clé explique pourquoi les prix du brut ne réagissent pas davantage : le rôle des stocks flottants. Ces derniers mois, des volumes importants de pétrole stockés sur des navires ont servi de tampon et ont permis d’absorber une partie du choc. Mais ce coussin est en train de disparaître rapidement. À mesure que ces stocks diminuent, le marché devient plus sensible aux pénuries réelles et immédiates.

Un marché de plus en plus tendu à court terme

Cela se reflète déjà dans la structure du marché, où les prix à court terme sont nettement plus élevés que les prix futurs. Cette configuration traduit une forte tension sur l’approvisionnement immédiat et une volonté des acheteurs de sécuriser rapidement des volumes.

Des écarts croissants entre régions

Dans certaines régions, notamment en Asie, cette pression est encore plus visible, avec des prix du pétrole du Moyen-Orient nettement plus élevés que dans d’autres zones. Le marché devient ainsi de plus en plus fragmenté, avec des écarts importants selon les régions et les délais de livraison.

La rapidité d'accès devient déterminante

Dans ce contexte, la proximité et la rapidité d’accès au pétrole deviennent des facteurs déterminants. Les barils disponibles immédiatement se négocient avec une prime importante, tandis que les autres sont moins valorisés.

Conclusion

Au final, le marché pétrolier ne s’est pas normalisé. Les tensions existent toujours, mais elles se manifestent différemment. Elles apparaissent dans les marges des raffineries, dans les prix des produits raffinés, dans les écarts entre régions et dans les prix à court terme, plutôt que dans le prix global du brut. Si le conflit devait durer, le risque d’une hausse marquée des prix reste élevé, avec des effets potentiels sur la demande.

La guerre en Iran a affecté plusieurs matières premières, allant du pétrole et du gaz jusqu’aux produits carburants. Elle a également impacté les engrais et l’aluminium, en raison de la baisse des exportations depuis le Golfe persique. Par ailleurs, la hausse des prix des carburants a soutenu les prix de certaines matières agricoles comme le sucre et le coton.

Forte dislocation entre les références de prix du pétrole, selon qu’elles sont situées à l’ouest ou à l’est de Suez.

Le Brent se négocie autour de 100 dollars, bien en dessous des niveaux de 2022, tandis que les prix à court terme sont nettement plus élevés que ceux à plus long terme, signe de fortes tensions immédiates sur l’offre — Source : Saxo & Bloomberg

Des niveaux élevés de stocks mondiaux de pétrole en mer ont servi de coussin, mais ils sont désormais en forte baisse — Source : Vortexa & Bloomberg

Ole Hansen

Responsable de la stratégie des matières premières

Saxo Bank

Topics: Macro Inflation Crude Oil Gas Oil Heating Oil Oil and Gas Oil Theme - Oil and gas majors Iran

Idée de trading - Adobe

Wed, 18 Mar 2026 09:00:00 Z

Adobe tourne la page Narayen à l'heure des doutes sur l'IA, est-ce un signal en Bourse ?

Après quasiment de deux décennies à la tête du père de Photoshop, son dirigeant va céder sa place. Mais face à l'essor de l'IA, les investisseurs s'interrogent sur la capacité du groupe américain à préserver sa domination historique sur les logiciels créatifs.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Le départ annoncé du PDG d'Abobe ajoute une nouvelle source d'incertitude à un moment délicat pour le créateur de logiciels. Mieux vaut rester à l'écart en attendant d'y voir plus clair sur la succession et la capacité du groupe américain à défendre sa position dans la création numérique face à l'IA. Rester à l’écart ou vendre le cas échéant si vous détenez des titres en portefeuille.

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Les hommages pleuvent. Satya Nadella (Microsoft) salue un dirigeant à la « carrière légendaire », qui a construit l'une « des entreprises de logiciels les plus importantes au monde ». Le fondateur de Figma, Dylan Field, loue un leader « attentionné, gentil et infatigable ». Qui est donc cet homme que la Silicon Valley encense, aussi bien pour ses qualités professionnelles qu'humaines, au moment même où les investisseurs s'interrogent sur l'avenir d'Adobe à l'heure de l'IA ?

Il s'agit de Shantanu Narayen. Un parfait inconnu du grand public mais un vétéran de la tech américaine. Après 18 années passées à la tête d'Adobe, cet ancien d'Apple et de feu Silicon Graphics va quitter son poste de directeur général dès que le groupe aura trouvé un successeur. Arrivé chez Adobe dès 1988, il aura piloté l'une des transformations les plus réussies du logiciel : le passage des licences ponctuelles à l'abonnement. Sous sa direction, le chiffre d'affaires annuel a été multiplié par près de six et la masse salariale quadruplée. Il restera président du conseil, histoire d'assurer une transition douce.

Mais le timing interroge. Car derrière les compliments appuyés, la réalité n'est pas si flatteuse ces dernières années pour le leader des logiciels de création graphique. L'éditeur de Photoshop, Premiere ou InDesign et créateur du format PDF traverse une période compliquée, bousculé par la montée en puissance de l'intelligence artificielle. Les investisseurs mettent en doute la capacité de la firme de San José à rester incontournable dans un univers où les pure players, comme OpenAI, sont plus agiles.

Des prévisions sous les attentes des marchés
« Ce changement de PDG soulève des questions quant à la continuité stratégique, aux priorités en matière d'allocation des capitaux et au rythme de l'innovation, souligne Grace Harmon, analyste chez eMarketer. Les investisseurs s'attacheront sans doute à déterminer si la nouvelle direction parviendra à maintenir un équilibre entre une exécution rigoureuse et des investissements ambitieux dans l'IA, d'autant plus que la concurrence s'intensifie dans les domaines de l'IA créative et de l'IA d'entreprise. »

Adobe tente de répondre à cette menace en intégrant de l'IA dans ses produits et en développant ses propres modèles, notamment la gamme Firefly. Les ventes annuelles récurrentes générées par ses nouvelles fonctions estampillées IA ont plus que triplé sur un an au cours du premier trimestre clos au 27 février, sans donner plus de précision. « Cela devrait être notre prochaine activité à dégager un milliard de dollars », a déclaré Shantanu Narayen lors la conférence téléphonique.

Sur le plan financier, les derniers résultats ont été solides. Le chiffre d'affaires trimestriel a progressé de 12 % (+11 % à taux de change constants), à 6,4 milliards de dollars, dépassant les espoirs des analystes. Le bénéfice ajusté a atteint 6,06 dollars par action, quand les anticipations étaient en moyenne de 5,88 dollars. Mais les prévisions pour la période en cours déçoivent un peu en revanche : Adobe mise sur un bénéfice ajusté compris entre 5,8 et 5,85 dollars et sur des revenus de 6,43 à 6,48 milliards. Le consensus Bloomberg donne 5,7 dollars/action de profit en moyenne et 6,43 milliards de facturations.

En baisse de 23 % depuis le début d'année à la clôture du 12 mars, et de 60 % par rapport à son record de 2021, le titre recule encore de 6% ce vendredi 13 à Wall Street. Plusieurs analystes se montrent d'ailleurs dubitatifs. Barclays a abaissé sa recommandation à « pondération en ligne », préférant « rester sur la touche ». Nous aussi.

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Point de marché – 18 mars 2026

Wed, 18 Mar 2026 07:13:00 Z

Point de marché – 18 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés américains et européens ont légèrement progressé, soutenus par les secteurs du voyage et de l’énergie, tandis que l’Asie est restée sélective, l’optimisme sur les semi-conducteurs se heurtant aux inquiétudes liées au pétrole.
Volatilité : Décision de la Fed, ton de Powell, risques liés au pétrole et à l’inflation, mouvement attendu élevé
Actifs numériques : Les cryptomonnaies évoluent dans une fourchette étroite, focus sur la Fed, flux entrants sur IBIT/ETHA
Marché Obligatoire : Les marchés obligataires mondiaux progressent dans un contexte de sentiment de risque stable et de détente des prix du pétrole.
Devises : Le dollar américain s’affaiblit, notamment face au yen sur fond de sentiment de risque stable. La couronne norvégienne progresse fortement.
Matières premières : Le Brent et le WTI reculent tandis que les produits raffinés signalent une forte tension ; l’or attend les indications de taux du FOMC
Événements macro : Décision de taux de la Banque du Canada, décision de taux du FOMC américain

Principales actualités macroéconomiques

Le sentiment de risque s’est redressé après la clôture américaine de mardi, alors que les prix du pétrole ont été sous pression, en partie grâce à un accord entre l’Irak et la Turquie pour reprendre les exportations de pétrole depuis le nord de l’Irak via un oléoduc fermé plus tôt ce mois-ci, augmentant la production de brut du pays, dont une grande partie reste bloquée par la fermeture du détroit d’Ormuz.
La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux inchangés lors de la réunion de politique monétaire d’aujourd’hui, les investisseurs attendant des indications du président Jerome Powell sur l’impact de la hausse des prix du pétrole. La flambée des prix de l’énergie à l’échelle mondiale — avec un diesel dépassant les 5 dollars le gallon aux États-Unis cette semaine — sera scrutée par la Fed et d’autres banques centrales dans la conduite de leur politique monétaire.
Les alliés des États-Unis ont résisté à l’appel du président Trump visant à sécuriser le transport maritime dans le détroit d’Ormuz. L’Iran autorise le passage sécurisé de certains navires en fonction de leurs affiliations.
Les ventes de logements en attente aux États-Unis ont augmenté de 1,8 % en février 2026, dépassant les attentes. Des hausses ont été observées dans le Midwest, le Sud et l’Ouest, tandis que le Nord-Est a reculé. Sur un an, les ventes ont diminué de 0,8 %. L’amélioration de l’accessibilité a soutenu cette progression, mais la hausse des prix du pétrole pourrait influencer les taux hypothécaires.
L’indice d’activité générale de la Fed de New York est remonté à -22,6 en mars 2026 contre -25,7, signalant toujours une contraction marquée depuis la reprise post-Covid. L’indice du climat des affaires a reculé à -46,2, les prix facturés ont baissé à 28,8 et l’emploi s’est amélioré à -8,5. Les anticipations d’activité future ont diminué à 12,7.

Temps forts du calendrier macro (heures en GMT)

1000 – IPC final de la zone euro (février)
1100 – Demandes de prêts hypothécaires MBA (États-Unis)
1230 – PPI de février (États-Unis)
1345 – Décision de taux au Canada
1400 – Commandes d’usine de janvier (États-Unis)
1430 – Rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de pétrole et de carburants
1800 – Décision de la Fed

Résultats d’entreprises cette semaine

Aujourd’hui : Micron, Jabil, General Mills, Macy's
Jeudi : Accenture, Enel, FedEx, Darden Restaurants, Alibaba Group, Accenture, FedEx, PlanetLabs
Vendredi : Carnival, XPeng

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 0,2 %, le Nasdaq de 0,5 % et le Dow de 0,1 %, les investisseurs relativisant un pétrole proche de 100 dollars pour se concentrer sur la Réserve fédérale, tandis que les valeurs du voyage et des actifs alternatifs, précédemment sous pression, ont mené le rebond. Delta a bondi de 6,6 % et American Airlines de 3,5 % après avoir relevé leurs prévisions de revenus trimestriels. Uber a gagné 4,2 % grâce à son projet de déployer des robotaxis dans 28 villes avec le logiciel Nvidia, et Blackstone a progressé de 4,6 % avec le rebond du secteur financier après les inquiétudes liées au crédit privé la semaine dernière. Lemonade a grimpé de près de 16,0 % après un relèvement de recommandation par Morgan Stanley, Western Digital a gagné 9,6 % grâce à des perspectives de résultats plus solides, et Swarmer a bondi de 520,0 % lors de ses débuts au Nasdaq après un prix d’introduction fixé à 5 dollars par action.
Europe : Le STOXX 600 a gagné 0,7 %, le FTSE 100 de Londres 0,8 %, Francfort 0,7 % et Milan 1,2 %, les services publics et l’énergie soutenant les marchés avant les décisions des banques centrales cette semaine. Le Brent est resté au-dessus de 100 dollars, le trafic dans le détroit d’Ormuz étant largement interrompu, maintenant le débat sur l’inflation au premier plan, même si les investisseurs continuent de privilégier des valeurs défensives. Shell a progressé de 1,7 % et BP de 2,2 % avec la hausse du brut, tandis que Springer Nature a bondi de 12,8 % grâce à des perspectives 2026 supérieures aux attentes et Sartorius Stedim Biotech a gagné 8,9 % après avoir fixé de nouveaux objectifs de croissance à moyen terme. Les marchés attendent désormais de voir si la Banque centrale européenne adoptera un ton apaisant ou plus ferme face à l’inflation.
Asie : Les marchés asiatiques ont été contrastés mardi. Le Kospi sud-coréen a gagné 1,6 % et le Taiex taïwanais 1,5 %, tandis que le Nikkei japonais a reculé de 0,1 %, le Hang Seng de Hong Kong a progressé de 0,1 % et Shanghai a perdu 0,9 %. Ce matin, le Kospi a prolongé son rebond, ouvrant en hausse de plus de 5 %, soutenu par la baisse des prix du pétrole et l’optimisme autour des semi-conducteurs avant la Fed. Samsung Electronics a progressé de 2,8 % après avoir présenté sa mémoire HBM4E et bénéficié de l’annonce de Nvidia concernant la production de ses nouvelles puces d’inférence par Samsung, tandis que Hyundai a gagné 3,2 % et Kia 3,3 % après l’extension de leurs partenariats avec Nvidia dans la conduite autonome. La région reste portée par les semi-conducteurs, mais la Chine demeure prudente dans l’attente de la Fed.

Volatilité

La volatilité reste dominée par les événements macroéconomiques plutôt que par des nouvelles spécifiques aux entreprises, avec la décision de la Réserve fédérale et la conférence de presse de Jerome Powell comme principaux catalyseurs. Si les taux devraient rester inchangés, les investisseurs surveillent le dot plot et l’évaluation des risques inflationnistes liés à la hausse du pétrole. Un ton plus prudent ou restrictif pourrait maintenir les marchés sous tension.
Les données récentes montrent une légère détente de la volatilité, mais elle reste élevée. Le VIX a clôturé à 22,37 le 17 mars, en légère baisse, tandis que les indicateurs à plus court terme sont mitigés, avec un VIX1D à 17,55 et un VIX9D à 22,36.
Mouvement attendu du SPX : les options intègrent actuellement un mouvement d’environ ±102 points, soit ±1,52 %, d’ici l’échéance du vendredi 20 mars.
Analyse du skew du jour : la chaîne d’options SPX du jour ne montre pas de forte demande de protection à la baisse, les calls proches du cours affichant une volatilité implicite légèrement supérieure aux puts. Cela reflète un positionnement prudent mais équilibré.

Actifs numériques

Les actifs numériques évoluent dans une fourchette relativement étroite avant la décision de la Fed. Le Bitcoin se maintient autour de 74 100 dollars, l’Ethereum autour de 2 330 dollars, le XRP près de 1,53 dollar et Solana juste en dessous de 95 dollars.
La demande institutionnelle continue de soutenir le marché. Le 17 mars, les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des flux nets entrants, menés par IBIT, tandis que les ETF Ethereum ont également attiré des flux positifs, notamment via ETHA. Cela indique que les investisseurs de long terme continuent de s’exposer à cette classe d’actifs.
En parallèle, le positionnement sur les dérivés reflète une certaine prudence, avec une demande accrue de protection à la baisse sur des actions liées aux cryptos comme COIN et MSTR, ainsi que sur IBIT.
Dans l’ensemble, l’équilibre prévaut : stabilité des prix et flux entrants d’un côté, positionnement défensif limitant le potentiel haussier à court terme de l’autre.

Marché Obligatoire

Les bons du Trésor américain ont de nouveau progressé avec la baisse des prix du pétrole en Asie, le rendement à 2 ans passant sous 3,66 %, en baisse de plus d’un point de base avant la réunion du FOMC. Le rendement à 10 ans a reculé de plus de deux points de base, sous 4,18 %.
Les obligations japonaises ont progressé, soutenues par la baisse du pétrole et un sentiment de risque stable, avec le rendement à 2 ans sous 1,26 % et celui à 10 ans sous 2,22 %.
Les obligations d’entreprises à haut rendement américaines ont légèrement progressé, les spreads se resserrant de trois points de base à 310 points de base.

Matières premières

Le Brent s’est replié vers 100 USD, tandis que le WTI a atteint un plus bas hebdomadaire proche de 92 USD, l’écart entre les deux atteignant un sommet proche de quatre ans. Malgré cela, les conditions restent tendues : le détroit d’Ormuz demeure largement fermé, limitant l’offre mondiale de brut et de produits raffinés. Des flux alternatifs via l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et la Turquie apportent un certain soulagement, mais insuffisant. Les marges de raffinage continuent de signaler une forte tension, notamment sur le diesel et le kérosène.
L’or peine à trouver un élan, avec un risque de correction sous la moyenne mobile à 50 jours (4 978 USD), tandis qu’un dépassement de 5 080 USD signalerait une reprise de force. L’attention reste portée sur le dollar et la réunion du FOMC. L’argent se maintient au-dessus du support de 77,50 USD.

Devises

Le dollar américain s’est affaibli avec l’amélioration du sentiment de risque. L’EURUSD a testé la zone de 1,1550 avant de refluer. Le yen s’est renforcé, avec l’USDJPY descendant jusqu’à 158,57 avant de se stabiliser. La Fed ne devrait pas modifier ses taux aujourd’hui, tandis que la fin de mandat de Jerome Powell en mai complique l’interprétation des orientations futures.
La couronne norvégienne a fortement progressé, avec l’EURNOK passant sous une zone de consolidation observée depuis début 2023, autour de 11,05. Les anticipations de marché intègrent désormais une forte probabilité de hausse de taux par la Norges Bank d’ici août, soutenue par l’augmentation des revenus liés aux exportations d’énergie.

Saxo Banque

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Pourquoi les banques européennes redeviennent intéressantes ?

Tue, 17 Mar 2026 09:30:00 Z

Points clés :

• L’offensive d’UniCredit sur Commerzbank montre que la taille revient au cœur des priorités bancaires en Europe.

• BNP Paribas parie que contrôler davantage la chaîne de l’épargne apporte une croissance plus stable.

• Les tensions dans le crédit privé et l’évolution des fintechs vers le modèle bancaire rendent les acteurs traditionnels à nouveau plus solides.

Pendant longtemps, les banques européennes faisaient figure d’invités un peu ternes à la table des marchés. Trop réglementées, trop fragmentées, trop lentes. Indispensables, certes, mais rarement passionnantes.

Pourtant, ces cinq dernières années racontent une toute autre histoire. Discrètement, ces banques jugées « ennuyeuses » ont été parmi les plus solides du marché. Cette performance s’explique par un retour en grâce de leurs fondamentaux : des dépôts fidèles, un large réseau de distribution, une meilleure rémunération des actionnaires et des modèles économiques qui tiennent mieux la route lorsque l’argent n’est plus abondant et bon marché.

L’actualité récente confirme cette tendance. UniCredit accentue la pression sur Commerzbank, tandis que BNP Paribas renforce son pôle de gestion d’actifs après le rachat d’AXA Investment Managers. Deux stratégies différentes, mais une même idée : les grandes banques européennes veulent grossir, mieux distribuer leurs produits et garder la main sur toute la relation client.

Source : Bloomberg et analyse de Saxo Bank. Rendement total en monnaie locale pour l’indice bancaire européen SX7P, le STOXX Europe 600 et le MSCI World, et en dollars américains pour le S&P 500. Performance sur cinq ans. Graphique généré avec ASKB par l’IA de Bloomberg.

La taille revient à l’ordre du jour

Le cas UniCredit–Commerzbank illustre bien ce qui est en train de se jouer. UniCredit possède déjà 26 % de Commerzbank, plus environ 4 % supplémentaires via des instruments financiers qui pourront être transformés en actions. Sa dernière offre valorise l’action autour de 30,8 €, soit à peine 4 % de plus que son niveau récent. Autrement dit, ce n’est pas une offre très généreuse.
En réalité, l’objectif n’est pas forcément de boucler l’opération tout de suite, mais plutôt de mettre la pression pour forcer des discussions. Ce n’est pas une opération “amicale” : c’est une stratégie pour peser dans le rapport de force.
En face, la résistance est forte. L’État allemand, qui détient encore 12,7 % de Commerzbank, refuse clairement toute tentative de rachat hostile. Et la banque elle-même veut rester indépendante.
Cela met en lumière une contradiction typiquement européenne : tout le monde dit vouloir créer de grandes banques capables de rivaliser à l’échelle mondiale… mais dès qu’une fusion concrète apparaît, les intérêts nationaux prennent le dessus.

Pour les investisseurs, c’est un point clé. La taille, dans la banque, ne sert pas seulement à “être plus gros”. Elle permet surtout de réduire les coûts (notamment réglementaires), d’investir davantage dans la technologie, d’élargir les services proposés et d’accompagner les clients sur tous leurs besoins (crédit, paiements, commerce international, gestion de patrimoine).
Dans un contexte de croissance limitée et de forte régulation, grossir devient donc un moyen d’améliorer la rentabilité, autant qu’un levier de développement.

La banque ne se résume plus à ses agences

BNP Paribas illustre la même tendance, mais de façon plus stratégique. Depuis l’acquisition d’AXA Investment Managers en 2025, la banque ambitionne presque de doubler les profits de sa gestion d’actifs d’ici 2030. Elle gère déjà plus de 1 600 milliards d’euros et vise 350 milliards d’euros de nouveaux flux d’ici là.
Pourquoi est-ce important ? Parce que la banque moderne ne vit plus uniquement des crédits et des taux d’intérêt. Elle cherche à capter l’ensemble de l’épargne du client : comptes, retraites, assurance, ETF, investissements non cotés, conseil…
En clair, il s’agit de multiplier les sources de revenus et de ne plus dépendre uniquement des taux. Résultat : des revenus plus réguliers et un modèle plus robuste en période agitée.

La frontière entre banque et gestion d’actifs devient donc de plus en plus floue. BNP ne rachète pas simplement une activité, elle sécurise des encours stables, renforce sa distribution et s’ancre davantage dans l’épargne de long terme. C’est une stratégie bien plus moderne que d’ouvrir des agences supplémentaires.

Pourquoi l'ancien modèle redevient d'actualité

Le contexte joue en faveur des banques. Le crédit privé montre des signes de tension : conditions de financement plus strictes, limitations de retraits dans certains fonds, inquiétudes sur les valorisations et la qualité des emprunteurs.
Parallèlement, l’essor de l’intelligence artificielle complique la revente de certaines entreprises financées par le private equity, en brouillant la lecture des modèles économiques.

Côté fintech, le paradoxe est frappant. Le secteur est en plein essor, notamment en Europe, mais beaucoup d’acteurs ne cherchent plus à contourner les banques… ils veulent en devenir. L’exemple de Revolut, désormais doté d’une licence bancaire complète au Royaume-Uni, est révélateur.

Au final, les fondamentaux bancaires reprennent de la valeur : les dépôts, la régulation, la distribution, la confiance. Rien de très « tendance », mais des atouts difficiles à remplacer quand les marchés se compliquent.

Des risques à ne pas sous-estimer

Tout n’est pas gagné pour autant. Les obstacles politiques peuvent bloquer les grandes opérations, comme le montre le cas Commerzbank. Un ralentissement économique pourrait alourdir le coût du risque.Même les activités de commissions, plus stables, restent sensibles aux cycles de marché. Et il existe un risque stratégique : vouloir tout faire à la fois et perdre en lisibilité.

Quelques signaux d’alerte à surveiller :
– une montée des blocages politiques
– une hausse des provisions pour pertes
– un ralentissement des flux d’épargne
– des synergies promises qui tardent à se concrétiser

Ce que doivent surveiller les investisseurs

• Les banques capables de diversifier leurs revenus au-delà du crédit traditionnel
• La solidité des dépôts et la puissance du réseau de distribution
• L’écart entre ambitions politiques et réalité des fusions transfrontalières
• La convergence entre fintechs et banques

La revanche d'un modèle longtemps décrié

Le secteur bancaire européen ne revient pas en arrière : il se réinvente. Il récupère des activités qui semblaient lui échapper.
UniCredit montre, de manière frontale, que la taille reste essentielle. BNP Paribas démontre plus subtilement que le contrôle de l’épargne et de la distribution est tout aussi stratégique.
Dans le même temps, le crédit privé montre ses limites et les fintechs se rapprochent du modèle bancaire.

Cela ne signifie pas que toutes les banques vont tirer leur épingle du jeu. Mais une chose est claire : le modèle de banque universelle ne disparaît pas, il évolue.
Et ironie du sort, dans un secteur longtemps jugé monotone, ce sont aujourd’hui les acteurs les plus solides en apparence qui mènent les stratégies les plus audacieuses.

Ruben Dalfovo

Investment Strategist

Saxo Bank

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Idée de trading - Enel

Tue, 17 Mar 2026 09:00:00 Z

Enel, une croissance balisée qui séduit

Engie n’est pas le seul énergéticien européen à faire des étincelles en Bourse. Enel, son confrère italien, fait même mieux, avec des cours record. Sa capitalisation a franchi les 100 milliards d’euros, dépassés jusque-là par le seul Iberdrola à Madrid.

Le conseil de notre partenaire « Investir » :
Nous conseillons d’acheter le titre. Les composantes du nouveau plan stratégique ont été appréciées pour le balisage de la croissance et le retour à l’actionnaire, généreux. Viser 12,50 €.

➔ Voir le produit sur Saxo Investor

➔ Voir le produit sur Saxo Trader

Le groupe italien a dévoilé, lundi 23 février, son nouveau plan stratégique à trois ans, bien accueilli par les marchés. La précédente feuille de route (2023-2025) présentée par Flavio Cattaneo, alors tout nouveau directeur général, avait déjà été appréciée.

Cette seconde version met l’accent sur une accélération des investissements, portés aux alentours de 53 milliards d’euros pour la période 2026-2028, soit une dizaine de milliards de plus que pour les trois derniers exercices. Selon une tendance désormais générale, ces capex vont privilégier les actifs régulés et contractés, qui offrent une bonne visibilité sur les bénéfices et sur les cash-flows.

Environ 20 milliards se verront alloués au développement dans les énergies renouvelables, soit 8 milliards de plus que dans le plan précédent, afin d’augmenter de 15 gigawatts les capacités de production d’électricité verte, par construction ou acquisitions. Un montant de 26 milliards d’euros sera investi dans les réseaux, dont 55 % en Italie, contre 20 % dans la péninsule Ibérique (où Enel contrôle 70 % d’Endesa) et 25 % en Amérique latine.

Rachats d’actions
L’objectif est de dégager 74 milliards d’euros d’Ebitda cumulés sur trois ans (après 22,9 milliards estimés pour 2025), dont 90 % au moins couverts par des prix de vente de l’énergie régulés ou contractés, protégés des fluctuations du marché. Un programme d’efficacité d’environ 700 millions y contribuera aussi.

Le bénéfice net par action devra, lui, croître de l’ordre de 6 % par an en moyenne, partant de 0,69 € estimé en 2025, pour atteindre une fourchette de 0,80 € à 0,82 € en 2028, au terme d’une trajectoire légèrement supérieure aux anticipations des analystes. Elle sera également celle du dividende (0,49 € pour 2025). Le retour aux actionnaires passera aussi par un programme de rachats d’actions renforcé de 1 milliard d’euros par rapport aux 3,5 milliards autorisés par l’assemblée générale de mai 2025.

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Point de marché – 17 mars 2026

Tue, 17 Mar 2026 07:22:00 Z

Point de marché – 17 mars 2026

Moteurs et catalyseurs de marché

Actions : Les marchés actions ont rebondi aux États-Unis et en Europe avec le repli du pétrole, tandis que l’Asie a évolué de manière contrastée entre des données solides en Chine et une certaine prudence au Japon.
Volatilité : Géopolitique + banques centrales ; le VIX se détend mais reste élevé ; risque d’inflation alimenté par le pétrole
Actifs numériques : Les cryptos consolident ; les flux vers les ETF soutiennent le marché ; IBIT/ETHA solides ; flux d’options défensifs
Marché Obligatoire : Les rendements mondiaux reculent avec l’amélioration du sentiment de risque lundi, mais les obligations d’entreprises américaines à haut rendement restent sous pression
Devises : La vigueur du dollar américain s’atténue ; hausse modérée de l’AUD après une décision partagée de la RBA de relever les taux mardi
Matières premières : Le pétrole soutenu par des attaques sur les infrastructures en Irak ; or stable ; blé en hausse sur fond d’inquiétudes liées à la sécheresse ; soja sous pression après le report d’une réunion avec la Chine
Événements macro : Enquête ZEW (Allemagne, mars), variation hebdomadaire de l’emploi ADP (États-Unis), adjudication de bons du Trésor américain à 20 ans

Principaux titres macroéconomiques

La Banque de réserve d’Australie a relevé son taux directeur de 25 points de base, comme largement anticipé, portant le taux à 4,10 %. La décision a toutefois été serrée (5 voix contre 4), une minorité importante ayant préféré un statu quo. Les rendements australiens à court terme ont été volatils mais quasiment inchangés en fin de séance, tandis que l’AUD s’est légèrement apprécié. Le communiqué souligne le risque d’une inflation durablement supérieure à la cible, bien que la gouverneure Bullock ait adopté un ton prudent, précisant que les deux hausses consécutives ne préfigurent pas une trajectoire prédéterminée.
Les craintes d’une fermeture prolongée du détroit d’Ormuz persistent, malgré l’autorisation donnée à certains tankers de pays proches de l’Iran de traverser le passage. De nouvelles attaques iraniennes contre des infrastructures énergétiques régionales ont toutefois pesé sur l’optimisme, le Brent évoluant autour de 105 USD dans un contexte d’offre tendue, affectant déjà les consommateurs, notamment en Asie où essence, kérosène et diesel restent proches de leurs plus hauts du cycle.
L’inflation au Canada a reculé à 1,8 % en février 2026 contre 2,3 % en janvier, son plus bas niveau depuis juillet. Cette baisse fait suite à la fin d’allègements fiscaux et à un ralentissement de l’inflation alimentaire à 5,3 %. Les hausses de prix se sont modérées dans plusieurs secteurs, et les mesures sous-jacentes de la Banque du Canada ont atteint un creux de quatre ans à 2,3 %.
La production industrielle américaine a progressé de 0,2 % en février 2026, au-dessus des attentes (0,1 %). La production manufacturière a augmenté de 0,2 %, l’activité minière de 0,8 %, tandis que les services publics ont reculé de 0,6 %. Le taux d’utilisation des capacités est resté à 76,3 %, en dessous de sa moyenne de long terme.

Temps forts du calendrier macro (heures GMT)

1000 – Enquête ZEW (Allemagne, février)
1215 – Variation hebdomadaire de l’emploi ADP (États-Unis, sur 4 semaines jusqu’au 28 février)
1400 – Promesses de ventes de logements (États-Unis, février)
1700 – Adjudication de bons du Trésor américain à 20 ans
2350 – Balance commerciale du Japon (février)

Résultats cette semaine

Aujourd’hui : Alimentation Couche-Tard, Hon Hai Precision, Lululemon, Docusign, Oklo, Tencent Music Entertainment
Mercredi : Micron, Jabil, General Mills, Macy's
Jeudi : Accenture, Enel, FedEx, Darden Restaurants, Alibaba Group, PlanetLabs
Vendredi : Carnival, Xpeng

Actions

États-Unis : Le S&P 500 a progressé de 1,0 % à 6 699,38, le Dow Jones de 0,8 % à 46 946,41 et le Nasdaq de 1,2 % à 22 374,18, profitant du repli du pétrole et d’un retour des investisseurs vers le thème de l’intelligence artificielle. L’accalmie autour du détroit d’Ormuz a aidé, mais la séance a été dominée par la technologie : Nvidia a gagné 1,6 % après la présentation de nouveaux produits lors de la GTC, Micron a bondi de 3,7 % après l’annonce d’un nouveau site à Taïwan, et Meta a progressé de 2,3 % sur des informations évoquant une réduction d’environ 20 % de ses effectifs pour financer ses infrastructures d’IA. L’attention se tourne désormais vers la Réserve fédérale.
Europe : Les marchés européens ont rebondi, de manière plus mesurée qu’à Wall Street. Le STOXX 600 a gagné 0,4 % à 598,47, l’Euro STOXX 50 0,4 % à 5 739,01 et le FTSE 100 0,6 % à 10 317,69, aidés par la baisse des prix du pétrole qui a atténué les craintes inflationnistes avant une semaine chargée pour les banques centrales. Les mouvements d’entreprises ont dominé : Commerzbank a bondi de 8,6 % après une nouvelle initiative d’UniCredit pour augmenter sa participation, tandis que GN Store Nord a grimpé de 21,2 % après l’annonce de la vente de son activité d’aides auditives à Amplifon. Cette dernière a chuté, les investisseurs s’inquiétant du prix de l’opération. Les marchés attendent désormais des signaux de la BCE et de la Banque d’Angleterre.
Asie : L’Asie a présenté un tableau plus contrasté. Hong Kong a mené la hausse, avec le Hang Seng en progression de 1,5 % à 25 834,02, tandis que le CSI 300 a gagné 0,1 % à 4 671,56 et que le Shanghai Composite a reculé de 0,3 % à 4 084,79. Le Japon a été à la traîne, le Nikkei 225 cédant 0,1 % à 53 751,15, les solides données chinoises étant contrebalancées par des inquiétudes liées à l’énergie et à la politique monétaire. À Hong Kong, BYD a bondi de 7,8 % après des informations faisant état de 100 000 commandes à l’export pour son usine brésilienne. Nio a gagné 5,0 % et Xiaomi 5,6 %, portés par le rebond du secteur des véhicules électriques. Le prochain test sera la capacité de cet optimisme à résister aux réunions de la Banque du Japon et de la Réserve fédérale.

Volatilité

La volatilité reste élevée mais plus contenue, les marchés arbitrant entre tensions géopolitiques et une semaine riche en décisions de banques centrales. Le conflit États-Unis–Israël–Iran continue de dominer le sentiment, avec des prix du pétrole élevés (Brent > 100 $, WTI proche de 96 $), alimentant les craintes d’une inflation persistante susceptible de retarder les baisses de taux. Parallèlement, les investisseurs se concentrent sur les décisions à venir de la Fed, de la BCE, de la BOJ et de la BOE. Le VIX a clôturé à 23,51 (-13,5 %), signalant une détente relative, tandis que la volatilité très court terme a fortement reculé (VIX1D 17,42, -42 %). Toutefois, le SKEW reste élevé à 141,49, indiquant une demande persistante de protection à la baisse.
Mouvement attendu du SPX : les options anticipent une variation d’environ ±129 points (1,92 %) d’ici l’échéance de vendredi, et d’environ ±53 points (0,79 %) pour aujourd’hui. La structure des options ne montre pas de biais baissier marqué, avec un positionnement relativement équilibré et légèrement orienté vers les calls, suggérant que les investisseurs ne se positionnent pas agressivement pour une baisse immédiate.

Actifs numériques

Les actifs numériques consolident après leur récent rebond. Le Bitcoin évolue autour de 74 000 $ (-1,2 %), l’Ethereum près de 2 300 $ (-1,7 %), Solana autour de 94 $ (-2,4 %) et le XRP près de 1,51 $ (-1,8 %), reflétant un léger mouvement d’aversion au risque. Malgré cela, la tendance globale reste constructive, soutenue par des flux continus vers les ETF Bitcoin spot américains (environ 199 M$ le 16 mars), qui contribuent à stabiliser les prix en période de volatilité. IBIT de BlackRock (+3,9 %) et ETHA (+10,8 %) progressent, illustrant un intérêt toujours présent des investisseurs malgré des flux à court terme contrastés.
Le positionnement sur les options reste toutefois prudent. Les investisseurs continuent d’acheter des protections à la baisse sur des actions liées aux cryptos comme COIN et MSTR, ainsi que des couvertures de court terme sur IBIT, signe d’une conviction limitée sur le potentiel haussier à court terme. À retenir : si la tendance structurelle reste favorable, l’évolution à court terme dépend fortement du sentiment de risque global, notamment de l’évolution des marchés pétroliers et des politiques monétaires.

Marché Obligatoire

Les Treasuries américains ont progressé avec l’amélioration du sentiment de risque lundi et le repli du pétrole. Le rendement à 2 ans a reculé de plus de 3 points de base à 3,68 %, tandis que le 10 ans a baissé de plus de 4 points de base à 4,23 %.
Les rendements des obligations d’État japonaises ont légèrement reculé, avec le 2 ans et le 10 ans proches de 1,28 % et 2,27 % respectivement en fin de séance mardi à Tokyo.
Les obligations européennes ont progressé, dans le sillage des marchés mondiaux : le rendement du Schatz allemand à 2 ans a reculé de 4 points de base à 2,4 %, et celui du Bund à 10 ans de 3 points de base à 2,95 %, après avoir atteint vendredi son plus haut niveau de clôture depuis 2011.
Les obligations d’entreprises américaines à haut rendement restent sous pression après l’élargissement des spreads vendredi. L’indicateur Bloomberg suivi montre un écart élargi de 2 points de base supplémentaires à 313 pb, après un bond de 13 pb vendredi — son niveau le plus élevé depuis début juin de l’année dernière.

Matières premières

Le pétrole a rebondi après la baisse de 5 % observée lundi, principalement sur les marchés de l’Atlantique, tandis que les produits raffinés — notamment en Asie — continuent de signaler un marché tendu. Malgré l’influence de facteurs spéculatifs, le marché physique reste très contraint. Les produits raffinés se négocient toujours près des niveaux élevés observés au début des attaques. Par ailleurs, les frappes iraniennes sur des infrastructures énergétiques voisines suggèrent une escalade potentiellement dangereuse, les États-Unis menaçant de riposter contre les installations d’exportation iraniennes sur l’île de Kharg.
L’or se maintient au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours, autour de 4 968 USD, alors que les investisseurs s’interrogent sur sa vulnérabilité à une correction plus marquée après son comportement récent atypique pour une valeur refuge. La thèse de long terme reste intacte, mais les craintes inflationnistes — soutenant les rendements longs et le dollar — créent des vents contraires à court terme et favorisent des prises de bénéfices.
Les contrats à terme sur le café Arabica se stabilisent après une chute à 2,75 USD la livre, leur plus bas niveau depuis juillet 2025, à la suite d’un recul de cinq mois depuis un pic proche de 4,40 USD. Les prix restent sous pression après la suppression mi-novembre d’un tarif supplémentaire de 40 % aux États-Unis sur le café brésilien, ainsi que l’amélioration des perspectives de production pour 2026–2027.
Les contrats à terme sur le blé ont progressé en raison des inquiétudes persistantes concernant les cultures d’hiver américaines dans les plaines du sud touchées par la sécheresse. À l’inverse, le soja a reculé après un sommet proche de deux ans, le président Trump ayant signalé un report des discussions commerciales avec la Chine dans un contexte de tensions croissantes avec l’Iran.

Devises

Le dollar américain s’est affaibli avec le rebond du sentiment de risque lundi, malgré les incertitudes liées au conflit avec l’Iran. L’EURUSD est remonté depuis les 1,14 lundi jusqu’à 1,1525 avant de revenir légèrement sous 1,15 mardi en séance asiatique. L’USDJPY a rebondi au-dessus de 159,25 après un creux à 158,85, soutenu par une intervention verbale du ministre japonais des Finances.
Le dollar australien est resté globalement ferme après la hausse de taux de la RBA mardi, largement anticipée. La réaction est restée modérée en raison du vote serré (5-4) et d’un ton prudent. L’AUDUSD a dépassé 0,7090 mardi (après une clôture à 0,7072 lundi), tandis que l’AUDNZD a progressé de plus de 0,5 % à 1,2140, atteignant de nouveaux sommets cycliques et pluriannuels.

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Réunion de la Fed le 18 mars : À quoi s’attendre ?

Mon, 16 Mar 2026 11:00:00 Z

Points clés

Le 18 mars, la Fed ne devrait pas bouger ses taux directeurs.
Le plus important n’est pas la décision du jour, mais le calendrier et l’ampleur des baisses (ou l’absence de baisses) que la Fed laissera entrevoir pour 2026.
4 scénarios possibles : Neutre (1 baisse fin 2026, le plus probable), Accommodant (2 baisses, peu probable), Hawkish (0-1 baisse, alternative sérieuse), Ultra-hawkish (risque de hausse des taux si reprise de l’inflation).
Un portefeuille diversifié reste une façon pragmatique de traverser ces différents scénarios.

Le 18 mars, la Fed ne bougera probablement pas ses taux directeurs. Mais ce qu’elle dira sur les prochains mois peut changer la manière dont les marchés se positionnent pour 2026, et donc l'environnement dans lequel évolue votre portefeuille.

Où en est l'inflation ?

Le rapport CPI de février, publié le 11 mars, affiche une inflation annuelle à 2,4%, stable par rapport à janvier, conforme aux attentes. L’inflation « sous-jacente » (hors énergie et alimentation) s’établit à 2,5%. Ces chiffres sont rassurants en apparence, mais ils ne tiennent pas encore compte du choc pétrolier lié aux tensions au Moyen-Orient.

Les données de février ont été collectées avant le 28 février 2026, date à laquelle des frappes militaires ont entraîné la fermeture effective du détroit d’Ormuz, par lequel transitent plus de 20% du pétrole mondial. Après cet événement, le cours du Brent a bondi de plus de 40%, avec un pic autour de 120 dollars. Cela laisse anticiper une remontée de l’inflation dans les prochains mois.
À ce choc énergétique s’ajoutent d’autres pressions inflationnistes : les droits de douane américains, à leur plus haut niveau depuis les années 1940, commencent à se répercuter sur les prix des biens importés.

L'économie ralentit - mais à quel rythme ?

Le rapport sur l’emploi de février, publié le 6 mars, a constitué une vraie surprise négative : l’économie américaine a détruit environ 92 000 emplois, alors que les économistes anticipaient encore une création de 50 à 60 000 postes. Le taux de chômage est monté à 4,4%.

Sur les trois derniers mois, la moyenne des créations d’emplois est désormais proche de zéro. Cela ne ressemble pas encore à une récession « classique » avec des licenciements massifs, mais plutôt à un marché du travail qui a brutalement calé : les entreprises n’embauchent plus vraiment, et commencent à réduire les effectifs à la marge. Pour la Fed, cela pose une question de plus en plus délicate : jusqu’où peut-elle rester stricte sur l’inflation sans casser davantage l’emploi ?

Ce que va décider le Fed le 18 mars : 4 scénarios

La probabilité que les taux restent inchangés (autour de 3,50 - 3,75%) est de 99%. Mais le véritable enjeu, ce sera le message de la Fed.

Deux éléments concentrent toute l’attention :

Le dot-plot : c’est le graphique où chaque membre de la Fed indique à quel niveau il voit les taux directeurs dans 1, 2 ou 3 ans. Concrètement, chaque « point » représente l’avis d’un membre ; plus les points sont hauts, plus la Fed prévoit de garder les taux élevés longtemps.
Les Projections SEP (Santé de l'économie) : c’est le tableau de bord macroéconomique de la Fed (croissance, inflation, chômage) sur les prochaines années. Il permet de voir si la Fed voit le choc pétrolier comme une secousse temporaire ou comme une menace durable sur les prix.

Évaluations par les participants du FOMC de la politique monétaire appropriée : DOT-PLOT

Source : outil FedWatch du CME – projections du 10 décembre 2025. Les points bleus montrent la prévision “centrale” des membres de la Fed. Les points rouges montrent le taux d’intérêt attendu par le marché à la fin de l’année.

Scénario « Neutre » - Le plus probable

Ce que la Fed dirait
Les taux restent inchangés. Le dot plot médian maintient une seule baisse de 25 points de base pour 2026, mais cette baisse est désormais envisagée plutôt en fin d’année que dès l’été. Les projections d’inflation sont révisées légèrement à la hausse pour intégrer le choc pétrolier, mais la Fed insiste sur son caractère « transitoire ». Le ton de Powell reconnaît l’incertitude, sans dramatiser.

Ce que cela signifie pour un investisseur
La Fed reste prudente, mais ne panique ni sur l’inflation ni sur la croissance. Les marchés actions peuvent continuer à naviguer avec des à-coups, sans changement brutal de régime. Pour un investisseur diversifié, ce scénario plaide pour la continuité : éviter les paris extrêmes, rester exposé aux actions de qualité, et conserver une poche raisonnable d’obligations pour amortir les chocsant que la Réserve fédérale gardera les taux réels (nominal moins inflation) positifs, cela pèse sur l’or. En effet, « l’intégralité du scénario haussier de 2026 reposait sur l’idée de baisses de taux Fed » qui aujourd’hui s’éloignent.

Scénario « Accommodant » - Peu probable

Ce que la Fed dirait
Le dot plot monte à deux baisses de taux en 2026. La Fed juge le choc pétrolier temporaire et accorde davantage de poids au ralentissement du marché du travail. Elle met en avant la multiplication des mois de destructions d’emplois comme un signal de fragilité. La première baisse serait alors envisageable dès juin 2026.

Ce que cela signifie pour un investisseur
C’est le scénario le plus porteur pour les actifs sensibles aux taux : obligations d’État à moyen et long terme, immobilier coté, valeurs de croissance (notamment la tech). Les multiples de valorisation pourraient se détendre, surtout dans les segments qui avaient souffert de la remontée des taux. Pour un particulier, cela renforcerait l’intérêt d’être déjà positionné sur ces thèmes plutôt que d’essayer de « courir » après le mouvement une fois qu’il est enclenché.

Scénario « Hawkish » - Probable comme alternative sérieuse

Ce que la Fed dirait
Le dot plot tombe à une seule baisse, voire aucune, pour 2026. Les projections d’inflation sont clairement relevées, avec un scénario où celle-ci reste au-dessus de 3% plus longtemps que prévu. Powell met l’accent sur le risque que la fermeture du détroit d’Ormuz dure, ce qui maintiendrait le pétrole élevé et compliquerait le retour durable vers 2% d’inflation.

Ce que cela signifie pour un investisseur
C’est un scénario de déception pour les marchés qui avaient intégré des baisses de taux plus généreuses. Les secteurs qui se payent « cher » parce qu’ils bénéficient de taux bas (tech, immobilier coté, valeurs de croissance en général, Small cap) seraient les plus exposés à une correction. Les obligations longues pourraient souffrir d’une remontée des taux à long terme. À l’inverse, les secteurs plus « value » et les financières pourraient mieux résister, tout comme les valeurs liées à l’énergie, davantage portées par le prix du pétrole que par la Fed.

Scénario « Ultra-hawkish » - Peu probable mais à surveiller

Ce que la Fed dirait
La Fed signale explicitement qu’une nouvelle hausse de taux n’est pas exclue si l’inflation remonte nettement dans les données de mars-avril. Les projections SEP dessinent un scénario de « stagflation légère » : croissance ralentie, mais inflation qui reste trop élevée. Le ton serait nettement plus alarmiste qu’aujourd’hui.

Ce que cela signifie pour un investisseur
C’est le scénario le plus défavorable : les marchés actions ne l’intègrent quasiment pas aujourd’hui. Une telle communication provoquerait probablement une hausse de la volatilité, une pression accrue sur les actions et une baisse des obligations longues (taux en hausse). Pour un particulier, cela plaide pour ne pas être surexposé aux segments les plus sensibles aux taux et pour conserver des marges de manœuvre (liquidités).

Sensibilité des secteurs face aux scénarios

Source : Analyse Saxo

Points de vigilance après le 18 mars

Trois rendez-vous vont aider à valider ou invalider les scénarios de la Fed :

3 avril : rapport sur l’emploi de mars
Si l’emploi reste négatif pour un troisième mois consécutif, le marché du travail basculerait dans une dynamique clairement récessive. Cela renforcerait les arguments de ceux qui plaident pour un assouplissement plus rapide. Pour un investisseur, cela peut militer pour ne pas réduire trop vite l’exposition aux obligations et pour rester attentif aux valeurs défensives.

9 avril - inflation de mars (CPI)
Ce sera le premier rapport intégrant pleinement le choc pétrolier. Une inflation clairement au-dessus de 2,7% fermerait presque complètement la fenêtre d’une baisse de taux avant l’automne et conforterait le scénario hawkish. Dans ce cas, mieux vaut éviter d’être sur-concentré sur les secteurs les plus sensibles aux taux (tech, immobilier) et veiller à la diversification sectorielle.

15 mai - changement à la tête de la Fed
Le départ de Jerome Powell et la nomination de Kevin Warsh (réputé plus « hawkish ») signifient simplement, pour un investisseur, une plus grande intolérance à l’inflation : en cas de doute, la Fed pourrait préférer des taux plus élevés plus longtemps.

Trois messages clés pour un investisseur

Ne pas sur-réagir à une seule réunion de la Fed : c’est la trajectoire (inflation, emploi, ton de la Fed) sur plusieurs mois qui compte.
Plutôt qu’essayer de « deviner » le bon scénario, il est plus prudent d’ajuster les doses de risque : taille de la poche actions, part de secteurs sensibles aux taux, proportion d’obligations longues.
Un portefeuille diversifié reste une façon pragmatique de traverser ces différents scénarios.

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Dorian Anglada

Investment Analyst

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