Commodity Focus – Kommentar til 2. kvartal 2017
| Handlede instrumenter: | CFD'er |
| Aktivklasser: | Råvarer |
| Investeringsstil: | Trends |
| Afkast for kvartalet: | 17,56 % (ekskl. servicegebyr men inkl. eventuelle resultatbetingede honorarer) |
| Volatilitet i dagligt afkast for 1. kvartal 2017: | 1,83 % |
| Gennemsnitligt antal handler pr. uge: | 10,2 (siden etablering) |
Markedsoversigt
I modsætning til de optimistiske forventninger, som drev reflationshandlerne i begyndelsen af 2017, faldt Bloombergs råvareindeks i 2. kvartal 2017 og brød faktisk ud af handelsintervallet fra perioden 3. kvartal 2016 til 1. kvartal 2017.
Med hensyn til landbrugsråvarer og bløde råvarer har skiftet fra El Niño til La Niña været katalysator for betydelige omsving i vejrmønstret og prognoserne for landbrugsafgrøder globalt. De internationale kornlagre falder p.t. fra de rekordhøje niveauer i 2016-17, og udsigterne til usædvanligt varmt vejr har medført bekymring for et forringet amerikansk høstudbytte. Til gengæld har der været omfattende salg af bløde råvarer på forventning om forbedringer på udbudssiden i 2017-18.
Inden for energisektoren har det, at USA har øget produktionen af olie (fracking) markant, fået råoliemarkederne til at ignorere geopolitiske risici og i stedet fokusere på OPECs og Ruslands evne til at afbalancere udbud og efterspørgsel på råoliemarkedet. Resultatet var et fald på 20 %, hvilket opfyldte den tekniske definition af et bear-marked. Olieprisen ser dog ud til at være en halv cyklus foran traderne, idet den konsekvent falder ved (tilsyneladende) buillish nyheder og stiger ved (tilsyneladende) bearish nyheder. Dette mønster ser ud til at fortsætte i den nærmeste fremtid.
Industrielle metaller har taget et stormskridt på baggrund af stabilisering af den kinesiske økonomi og er nu teknisk set bullish. Alligevel ser det ud til, at der er behov for en yderligere katalysator for at skabe energien til næste skridt. Ædle metaller er blevet frasolgt som følge af aftagende inflationsbekymringer, da inflationen er blevet trukket ned af de faldende energipriser.
Porteføljeudvikling
| April | 0 % |
| Maj | -0,1 % |
| Juni | 17,7 % |
Porteføljen gik ind i kvartalet med korte positioner i landbrugs- og metalsektorerne. Yderligere korte positioner blev etableret i energisektoren. De fleste af de korte positioner var moderat rentable, og nogle var meget rentable. Nogle af de korte positioner i landbrugssektoren blev lukket, da priserne vendte brat i slutningen af kvartalet.
Forventninger
Selv om de seneste ændringer i råvareprisernes retning er udløst af fundamentale faktorer, har reaktionen i finanssektoren formentlig drevet mange af priserne – især på korn – for langt for hurtigt.
Af samme årsag blev gevinsterne delvist realiseret på nogle positioner, og den tilbageværende eksponering ventes at blive reduceret gradvist i begyndelsen af 3. kvartal. Strategiforvalteren mener dog ikke, at de aktuelle vejr-, politik- og økonomitemaer er udtømte, og forventer derfor at genetablere mange af positionerne på gunstigere niveauer senere i 3. kvartal 2017.
Korte positioner i metaller bliver øget i tilfælde af fald fra de aktuelle niveauer – især for platin og sølv, som ser ud til at være de teknisk mest udsatte. Uanset hvad der sker, vil trailing stops sandsynligvis blive flyttet i samme retning som priserne, og eksponeringen vil formentlig blive reduceret i tilfælde af counter-trend-bevægelser, ikke fordi trenden er ændret, men for at reducere volatiliteten i porteføljeafkastene.