Nejkvalitnější společnosti a jak dekódovat jejich vlastnosti Nejkvalitnější společnosti a jak dekódovat jejich vlastnosti Nejkvalitnější společnosti a jak dekódovat jejich vlastnosti

Nejkvalitnější společnosti a jak dekódovat jejich vlastnosti

Equities 5 min čtení
Peter Garnry

Vedoucí oddělení Saxo Strats

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Klíčové body

  • Definice a výkonnost společností zabývajících se kvalitou: Kvalitní společnost je definována jako společnost, která dokáže po mnoho let zvyšovat výnosy akcionářů rychleji než celý trh. Příkladem je společnost Microsoft, která od března 1986 do dubna 2024 dosáhla 26% ročního výnosu, čímž výrazně překonala 8,3% roční výnos indexu MSCI World. To dokazuje silný účinek konzistentní kvality a složení v čase.

  • Identifikace a úloha ROIC: Návratnost investovaného kapitálu (ROIC) je rozhodující metrikou pro identifikaci kvalitních společností před realizací velkých výnosů. Vysoký ROIC pozitivně koreluje s vyšším oceněním akcií, ale vzhledem k tomu, že ROIC se vlivem konkurenčních tlaků mění na průměrnou hodnotu, je pro investory zásadní rozlišovat mezi společnostmi, které si mohou udržet vysoký ROIC, a těmi, které se zhoršují do průměrnosti.

  • Screening a hodnocení kvalitních společností: Screening kvalitních společností zahrnuje kritéria, jako je minimální tržní kapitalizace USD 10 miliard a alespoň 15% ROIC, spolu s výkonností, která převyšuje celkový výnos MSCI World za pět let. Nástroje jako iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF mohou investorům pomoci najít společnosti, které tato kritéria splňují, a zdůraznit význam trvalé kvality pro minimalizaci investičních rizik a stabilizaci výnosů v portfoliu.

Co je to kvalitní společnost?

Nejjednodušší definice kvalitní společnosti je taková, která dokáže po mnoho let zvyšovat výnosy akcionářů rychleji než celý trh. Příkladem takové společnosti je Microsoft. Od března 1986 do dubna 2024 (38 let) společnost Microsoft výrazně překonala světový index MSCI. Ne konzistentně ve všech dílčích obdobích, ale celkový výnos z ceny (tedy bez započtení nedávných dividend od Microsoftu) byl 26 % ročně ve srovnání s 8,3 % ročně pro globální akcie. V tom spočívá kouzlo konzistentní kvality společnosti a jejího dlouhodobého rozvoje.

Microsoft vs. MSCI World (logaritmické měřítko a normalizace na 100) | Zdroj: Saxo



Pokud je kvalita o překonání výkonnosti nebo o nadměrném složení, další otázkou je, jak ji identifikovat před všemi skvělými výnosy? Společnosti Morgan Stanly a Counterpoint Global vypracovaly několik skvělých publikací o návratnosti investovaného kapitálu (ROIC) a jejím vztahu k výnosům. Koncept ROIC je v podstatě výnos po zdanění, který společnost generuje z investovaného kapitálu, což je vybavení, čistý pracovní kapitál, nehmotný majetek, jako je goodwill, značka, software atd. Čím vyšší je ROIC společnosti, tím vyšší je její ocenění vlastního kapitálu, takže je to dobrý výchozí bod pro diskusi o kvalitních společnostech. Protože ekonomika je konkurenční, ROIC je průměrně reverzibilní, což znamená, že společnosti, které se těší vysoké návratnosti investovaného kapitálu, se nakonec setkají se silnou konkurencí a jejich ROIC se posune směrem k průměru. Jinými slovy, investoři by se měli vyvarovat nákupu kvalitní společnosti, která se změní v obyčejnou společnost. Vše se týká přechodu na ROIC.

Jak ukazuje následující tabulka, nejhorší akcie za tříleté období jsou ty společnosti, které začínají jako nejkvalitnější (horní kvintil) a končí jako nejhorší. Tyto společnosti dosáhly za tyto tři roky -11% ročního výnosu. Nejvýkonnější akcie nejsou překvapivě ty, které začínají jako nejhorší společnosti a končí jako nejlepší společnosti. Tyto společnosti dosahují 33% ročního výnosu. Tyto výjimečné přechody je obtížné předvídat. Zajímavé je, že ti, kteří začínají jako nejlepší a končí jako nejlepší v ukazateli ROIC, dosahují 20% ročního výnosu? Investoři v podstatě platí za trvalou kvalitu. Pokud společnost sklouzne do druhého nejlepšího kvintilu, stále dosahuje 7% ročního výnosu, což se blíží výnosu trhu.

Vyhnout se pasti kvality na obyčejnost

Jak je vidět z výše uvedené tabulky mezi počátečním kvantilem ROIC a koncovým kvantilem ROIC za tři roky, je důležité vyhnout se investicím do vysoce kvalitních společností, které sklouzávají k tomu, že jsou obyčejné - v podstatě hodnotová past (nákup padajícího nože) právě pro kvalitní společnosti. To se samozřejmě snáze řekne, než udělá, ale existují různé filtry, které mohou investoři použít, aby snížili pravděpodobnost výběru špatných kvalitních společností.

Při výběru vysoce kvalitních společností jsme stanovili minimální tržní kapitalizaci USD 10 miliard, abychom zajistili, že získáme společnosti určité velikosti (což je často ukazatel tržního dosahu a silných produktů). Rovněž požadujeme minimálně 15 % ROIC, což je v konkurenčním tržním hospodářství vysoká hranice. Nakonec požadujeme, aby celkový výnos za 5 let byl vyšší než výnos indexu MSCI World. To má zajistit, abychom se dívali na společnosti, které překonaly nebo zvýšily očekávání nad úroveň celkového trhu.

Když máte seznam vysoce kvalitních společností, dalším krokem je zhodnotit trvanlivost podniku, abyste měli jistotu, že může zůstat vysoce kvalitní společností i v budoucnu. Rámec "7 Powers" od Hamiltona Helmera je dobrým vodítkem pro přemýšlení o společnostech a o tom, zda mají tyto vlastnosti trvalé společnosti.

Kvalitní americké a evropské společnosti

Na základě výše uvedených kritérií jsme identifikovali 10 vysoce kvalitních amerických společností, které vykazují vysokou návratnost investic a pětiletou návratnost vyšší než trh. Jak ukazují 12měsíční odhady EV/EBITDA, vysoká kvalita je v porovnání s celkovým akciovým trhem drahá. Proto je udržení vysoké kvality po delší dobu tak důležité pro budoucí výnosy. Tyto společnosti v podstatě bojují proti vysokým očekáváním. Je důležité zdůraznit, že tabulka nevypovídá nic o tom, zda tyto společnosti mají trvalou kvalitu, ale pouze o tom, že jsou dnes kvalitní. Níže uvádíme několik klíčových bodů, proč jsou Apple a Nvidia vysoce kvalitní společnosti.

Kvalitní vlastnosti společnosti Apple:

  1. Dobré finanční zdraví a ziskovost: Společnost Apple trvale vykazuje dobrou finanční výkonnost s výraznými tržbami a ziskovými maržemi, za nimiž stojí rozmanitá škála produktů a služeb, které generují stabilní peněžní toky. Její schopnost udržet si vysokou ziskovost i během hospodářského poklesu podtrhuje její provozní efektivitu a cenovou sílu.

  2. Inovativní ekosystém produktů: Ekosystém produktů a služeb společnosti Apple, včetně iPhonů, iPadů, Maců, Apple Watch a služeb, jako je Apple Music a iCloud, vytváří pro uživatele jednotný a integrovaný zážitek. Tento ekosystém podporuje vysokou loajalitu zákazníků a opakované obchody a představuje významnou překážku pro vstup konkurence na trh.

  3. Síla značky a postavení na trhu: Společnost Apple je jednou z nejznámějších a nejhodnotnějších značek na světě, která je známá svou kvalitou, designem a uživatelským komfortem. Tato síla značky jí umožňuje stanovovat premium ceny svých výrobků, což přispívá k její velké tržní kapitalizaci a investiční atraktivitě.

Kvalitní vlastnosti společnosti Nvidia:

  1. Vedoucí postavení v oblasti umělé inteligence a grafických procesorů: Společnost Nvidia je lídrem na trhu grafických procesorů (GPU), které jsou klíčové nejen pro hry, ale stále více i pro umělou inteligenci (AI), datová centra a aplikace strojového učení. Jejich špičkové technologie a neustálé inovace je udržují v čele těchto rychle se rozvíjejících odvětví.

  2. Rozšiřující se tržní aplikace: Technologie společnosti Nvidia využívá nejen v hrách, ale i v široké škále aplikací včetně autonomních vozidel, profesionální vizualizace a těžby kryptoměn. Tato diverzifikace pomáhá společnosti chránit se před poklesy v jednotlivých odvětvích a umožňuje jí těžit z více růstových trendů.

  3. Dobré finanční výsledky: Společnost Nvidia trvale vykazuje dobré finanční zdraví s působivým růstem příjmů, vysokými ziskovými maržemi a silnou tvorbou peněžních toků. Díky této finanční stabilitě a strategickým investicím do výzkumu a vývoje a expanze na trhu je oblíbenou volbou mezi investory, kteří hledají růst a stabilitu v technologickém odvětví.

Níže je uvedena evropská desítka nejlepších společností v oblasti kvality, která zahrnuje společnosti z různých odvětví. Za zmínku stojí také to, že 10 výše uvedených amerických společností má průměrnou dvanáctiměsíční hodnotu EV/EBITDA 24,2×, což je výrazně více než průměr kvalitních společností 10 European, který činí 17,7×, což ukazuje, že společnosti jsou ochotny zaplatit za americké společnosti vyšší ocenění vlastního kapitálu než za evropské. To je jeden z důvodů, proč se nám ve 2. čtvrtletí takticky více líbí evropské akcie než americké společnosti. Stejně jako v případě popisu kvalitativních charakteristik společností Apple a Nvidia jsme uvedli tři klíčové charakteristiky společností Novo Nordisk a ASML.

Charakteristiky kvality společnosti Novo Nordisk:

  1. Vedení v péči o diabetiky: Společnost Novo Nordisk zaujímá dominantní postavení na světovém trhu s diabetem a je známá svým komplexním portfoliem inzulínů a GLP-1. Tato specializace jí umožnila vést inovace v oblasti péče o diabetiky a zajistit stálou poptávku po jejích produktech.

  2. Rozšíření o obezitu a další chronická onemocnění: Společnost Novo Nordisk rozšiřuje své zaměření nejen na diabetes, ale i na léčbu obezity a dalších závažných chronických onemocnění. Tato diverzifikace do nových terapeutických oblastí nabízí další zdroje příjmů a reaguje na rostoucí potřeby zdravotní péče po celém světě.

  3. Silná finanční výkonnost a růst výhled: Společnost Novo Nordisk trvale vykazuje dobré finanční zdraví, které se vyznačuje silným růstem příjmů, vysokými ziskovými maržemi a efektivním řízením nákladů. Zaměření společnosti na výzkum a vývoj v oblasti biofarmacie slibuje pokračující inovace, které mohou vést k trvalému dlouhodobému růstu.

Charakteristiky kvality společnosti ASML:

  1. Monopol v oblasti pokročilé litografické technologie: ASML je jediným dodavatelem extrémně ultrafialových (EUV) litografických strojů, které jsou klíčové pro výrobu pokročilých polovodičových čipů. Tato jedinečná pozice poskytuje společnosti ASML v tomto kritickém segmentu monopolní postavení a zajišťuje její význam a poptávku v době, kdy výrobci čipů směřují k menším a efektivnějším čipům.

  2. Kritický dodavatel předních výrobců čipů: Mezi zákazníky společnosti ASML patří přední světové polovodičové společnosti, jako jsou TSMC, Intel a Samsung. Tyto společnosti se při výrobě čipů spoléhají na fotolitografická zařízení společnosti ASML, což podtrhuje její pevnou pozici v dodavatelském řetězci polovodičů.

  3. Dobré finanční zdraví a investice do výzkumu a vývoje: Společnost ASML vykazuje solidní finanční výsledky s trvalým růstem příjmů a vysokými ziskovými maržemi. Značné investice do výzkumu a vývoje zajišťují, že společnost zůstává na technologické špičce, což dále posiluje její konkurenční výhodu a vedoucí postavení na trhu.

Jak najít kvalitní společnosti

Globální akciový trh je velký a pro drobné investory může být obtížné najít ty správné kvalitní společnosti. Nejlepším způsobem je najít screeningový nástroj, který obsahuje možnost screeningu na základě ROIC a celkového výnosu a případně i dalších údajů, jako je čistý dluh a úrokové krytí (nechcete společnost, která využívá finanční páku). Dalším způsobem, jak získat výchozí seznam, je podívat se na seznam podílů největšího globálního ETF vysoké kvality, kterým je iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF. V seznamu podílů si můžete stáhnout celý seznam podílů fondu do formátu csv a pak s ním pracovat.

Proč jsou pro portfolio důležité kvalitní společnosti?

Kromě výše uvedených klíčových bodů o kvalitních společnostech mohou hrát kvalitní společnosti v portfoliu důležitou roli i do budoucna. V naší akciové poznámce Je vaše portfolio navrženo tak, aby zvládlo novou geopolitickou éru?, zmiňujeme několik klíčových složek, které je třeba vzít v úvahu ve světě, kde geopolitické napětí bude hrát větší roli než v posledních několika desetiletích. Zmiňujeme se o klíčových sektorech a tématech, ale také o tom, že pro stabilizaci výnosů z akcií jsou důležité kvalitní společnosti, které obvykle zažívají menší poklesy. Klíčové je však vyhnout se investicím do kvalitních společností, které nakonec sklouznou k obyčejným společnostem.

Vyloučení odpovědnosti

Jednotlivé subjekty skupiny Saxo Bank poskytují pouze služby k provádění pokynů a přístup k analýze, které umožňují uživateli prohlížet nebo používat obsah, který je k dispozici na webu nebo přes web. Tento obsah není určen pro tyto výhradní služby k provádění pokynů ani je nemění a nerozšiřuje. Tento přístup a použití jsou vždy předmětem (i) podmínek používání; (ii) úplného vyloučení odpovědnosti; (iii) upozornění na rizika; (iv) jednacího řádu a (v) oznámení týkajících se webu Saxo News & Research a/nebo jeho příslušného obsahu a také podmínek (pokud jsou relevantní), kterými se řídí používání hypertextových odkazů na webových stránkách člena skupiny Saxo Bank, podle kterého se získává přístup k webu Saxo News & Research. Takový obsah se proto poskytuje pouze jako informace. Zejména není úmyslem, aby vám jakýkoli subjekt skupiny Saxo Bank poskytl jakoukoli radu nebo abyste se na cokoli spoléhali jako na poskytnutou nebo potvrzenou radu; stejně tak nelze cokoli vykládat jako vyžádání nebo pobídku k vytvoření předplatného nebo prodeji či koupi jakéhokoli finančního nástroje. Veškeré obchodování nebo investice musí být na základě vašeho vlastního informovaného rozhodnutí bez vyzvání. Jako takový nenese žádný subjekt skupiny Saxo Bank odpovědnost za jakékoli ztráty, které vám mohly vzniknout v důsledku jakéhokoli investičního rozhodnutí provedeného na základě informací, které jsou k dispozici na webu Saxo News & Research nebo v důsledku používání webu Saxo News & Research. Zadané pokyny a uskutečněné obchody se pokládají za zamýšlené nebo uskutečněné na účet zákazníka s entitou skupiny Saxo Bank působící v jurisdikci, v níž sídlí zákazník, nebo s níž zákazník otevřel a udržuje svůj obchodní účet. Saxo News & Research neobsahuje (a neměl by být vykládán jako obsahující) finanční, investiční, daňové nebo obchodní poradenství nebo poradenství jakéhokoliv druhu nabízeného, doporučeného nebo potvrzeného skupinou Saxo Bank a nemělo by být interpretováno jako záznam našich obchodních cen nebo jako nabídka, pobídka nebo vyžádání předplatného, prodeje nebo koupě v jakémkoli finančním nástroji. Pokud je jakýkoli obsah chápán jako investiční výzkum, je třeba vzít v potaz a přijmout skutečnost, že obsah nebyl určen a nebyl připraven v souladu s právními požadavky určenými na podporu nezávislosti investičního výzkumu a jako takový, se považuje za marketingovou zprávu podle příslušných zákonů.

Přečtěte si prosím naše prohlášení o vyloučení odpovědnosti:
Oznámení o investičních průzkumech, které nejsou nezávislé (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Odmítnutí odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Vyloučení odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Prague 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo Bank

Vyberte region

Česká republika
Česká republika

Seznamte se s riziky
Obchodování je vždy spojeno s rizikem. Více informací. Abychom vám pomohli pochopit související rizika, sestavili jsme pro vás sérii dokumentů s klíčovými informacemi (KID), které zdůrazňují rizika a výhody související s jednotlivými produkty. Další dokumenty s klíčovými informacemi jsou k dispozici na naší obchodní platformě. Více informací

Tato webová stránka je přístupná kdekoliv na světě, nicméně informace uvedené na stránkách se vztahují k Saxo Bank A/S a nejsou specifické pro konkrétní entitu Saxo Bank Group. Všichni klienti budou přímo v kontaktu se Saxo Bank A/S a všechny klientské smlouvy budou uzavřeny se Saxo Bank A/S, a proto se budou řídit dánským právem.

Apple a logo Apple jsou ochranné známky společnosti Apple Inc, registrované v USA a dalších zemích a oblastech. App Store je označení služby společnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play jsou ochranné známky společnosti Google LLC.